中国AI大战：“百模大战”已结束，最大的利润池归属大厂，智谱和MiniMax如何突围？_老虎社区_美港股上老虎

中国AI大战：“百模大战”已结束，最大的利润池归属大厂，智谱和MiniMax如何突围？

华尔街见闻02-10

中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。当模型不再稀缺，真正稀缺的，是能把模型变成现金流的能力。据追风交易台消息，2月9日，摩根大通证券（中国）发布研究报告《中国人工智能行业：...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

Benq
·02-10
既然SAAS在国内发展不起来，那么云端AI API也必然市场不大
回复
1
举报

热议股票

7x24

全部

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2610694175?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bba14620b59eb68359fc7024d185abe7","is_english":false,"pubTime":"2026-02-10 13:15","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2610694175","market":"other","top_or_hot":-1,"title":"中国AI大战：“百模大战”已结束，最大的利润池归属大厂，智谱和MiniMax如何突围？","media":"华尔街见闻","content":"<div>\n中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。当模型不再稀缺，真正稀缺的，是能把模型变成现金流的能力。据追风交易台消息，2月9日，摩根大通证券（中国）发布研究报告《中国人工智能行业：...\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3765363\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":null,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国AI大战：“百模大战”已结束，最大的利润池归属大厂，智谱和MiniMax如何突围？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中国AI大战：“百模大战”已结束，最大的利润池归属大厂，智谱和MiniMax如何突围？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-02-10 13:15 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3765363>华尔街见闻</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。当模型不再稀缺，真正稀缺的，是能把模型变成现金流的能力。据追风交易台消息，2月9日，摩根大通证券（中国）发布研究报告《中国人工智能行业：...\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3765363\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"02513","symbol_name":"智谱","start_time":0,"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3765363","article_id":"2610694175","we_media_id":"1084101182","thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/bba14620b59eb68359fc7024d185abe7"],"rights":{"source":null,"url":"https://wallstreetcn.com/articles/3765363","rn_cache_url":null,"directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2610694175","pubTimestamp":1770700512,"columns":[],"sourceInfo":null,"weMediaInfo":{"media_name":"华尔街见闻","introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"summary":"中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"02513":"智谱","BK1117":"系统软件"},"translate_title":"China's AI War: The \"Hundred Models War\" has ended, and the largest profit pool belongs to major manufacturers. How can Zhipu and MiniMax break through?","themeId":"f61b73db78af69ba9466bf93af3a1d6c","isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/b4e4cc038117e7defb7c88ac02737a7a","symbols_score_info":{"02513":1.5},"content_text":"中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。当模型不再稀缺，真正稀缺的，是能把模型变成现金流的能力。据追风交易台消息，2月9日，摩根大通证券（中国）发布研究报告《中国人工智能行业：全球布局与模型创新驱动新一代领军者》，首次覆盖中国独立大模型厂商智谱与MiniMax。报告开宗明义：中国人工智能行业正从“百模大战”阶段，迈向以商业化落地能力、模型创新实力及全球化布局为决定成败之关键的阶段。中国AI市场正在迅速整合，“具备实力且资金充足的模型开发商数量已从超200家缩减至不足10家。”摩根大通犀利指出，国内AI行业最大的利润池恐将流向掌握分发的平台巨头；而独立厂商的突围，则取决于谁能通过“结构性中立”找到生存缝隙——智谱向内深耕高合规的本地化部署，MiniMax向外拓展高溢价的全球市场。这一判断的背景并不复杂。报告指出，随着模型训练成本、算力获取门槛和商业化难度持续上升，资本与算力的硬约束开始主导行业结构。换句话说，行业已经不再奖励“能不能做模型”，而是奖励“能不能长期活下来”。在摩根大通看来，这一阶段的核心变化在于：模型能力逐步趋同；资金消耗呈指数级上升；客户开始更关注“交付能力、稳定性与可持续性”。这意味着，大模型竞争的主线，正在从技术竞赛，转向商业系统的构建能力。最“刺耳”的结论：利润池可能不在模型公司在整份报告中，最容易引发市场讨论的，并不是对智谱或 MiniMax 的财务预测，而是摩根大通对利润归属的判断。报告在“中国生成式AI行业的长期利润池”一节中明确指出：生成式AI的持久利润池，可能高度集中于大型互联网平台。“我们仍认为国内生成式 AI 的持久利润池将高度集中于大型互联网平台，尤其是腾讯和阿里巴巴，因为它们掌控着全国范围层级的分发、变现通道以及高频消费和商户事务流。 ”摩根大通给出的理由非常直接。第一，平台掌控分发。报告指出，大型互联网公司天然拥有高频用户触点和成熟应用场景，AI能力更容易被“内化为功能”，而不是作为独立产品售卖。第二，平台掌控变现路径。无论是广告、电商、游戏、内容付费还是企业服务，平台已经具备成熟的收费机制，AI更多是提升ARPU与转化率的工具。第三，平台掌控高频交易与消费流。报告强调，“高频使用场景决定了推理调用量，也决定了规模效应是否成立。”报告用平台触达举例：“微信处于日常消费活动的中心，月活用户合计约 14 亿。”腾讯将聊天机器人“元宝”嵌入微信，“用户可以将其添加为联系人进行互动，无需下载单独应用”。阿里巴巴则把AI变成交易漏斗的一部分：“阿里巴巴升级了旗下千问（Qwen）AI 应用…全面接入淘宝、支付宝、飞猪和高德地图…AI 压缩了从浏览到支付的漏斗，从而支撑更高的转化，并有望提高广告收益率及抽佣率。”在这一框架下，模型能力本身并不必然对应利润能力。在中国市场，把AI能力送到用户面前、并把钱收回来，或许往往比模型本身更重要。这也是摩根大通反复强调的一句话：“模型能力本身并不必然转化为盈利能力，分发和变现路径在中国市场尤为关键。”独立模型公司还有没有机会？既然平台巨头如此强势，独立模型厂商如智谱、MiniMax的生存空间在哪里？摩根大通并未否认独立模型公司的价值，但其判断明显更为现实。报告将行业玩家分为双轨竞争格局：一类是拥有全栈生态的综合型科技巨头，另一类是在特定维度具备领先性的独立模型开发商。在摩根大通看来，独立模型公司的机会，不在于与平台正面竞争，而在于提供一种“结构性中立”的选择。报告提及，独立模型开发商的激励结构，与平台型公司存在本质差异，其目标是赋能客户应用，而非与客户形成竞争关系。“独立提供商通常通过API、企业授权或私有化部署……直接将模型变现。这些渠道服务于同一个根本目标——最大化模型采用及利用——而不要求客户绑定单一基础设施或软件生态。”对于大型企业而言，引入平台模型，往往意味着潜在的战略依赖风险；而独立模型商更容易被视为“工具型伙伴”。摩根大通强调：“独立模型提供商通过结构性中立来缓解这种担忧。他们的业务激励依赖于赋能客户应用，而非与客户竞争，从而降低感知到的战略和执行风险。”智谱：用私有化部署守住现金流在摩根大通的分析框架下，智谱被定义为“以结构性持久的本地化业务为锚点，并迎来能力导向型API业务拐点”的典型代表。1. 财务真相：本地化部署才是当前的利润支柱智谱的商业模式清晰地分为两部分：本地化部署（On-premise）和云端部署（Cloud-based）。数据显示，智谱目前的收入重心在“高合规”需求上：“2025财年上半年，公司总收入的85%来自本地化部署，该业务板块毛利率达到可观的59.1%，而云端部署毛利率为-0.4%。”摩根大通分析称，在中国受监管行业（如政府、金融、央国企），本地化部署是通常要求。这不仅仅是一次性买卖。报告指出：“随着基础模型的迭代，这一安装基数有可能演变为升级驱动型、经常性经济利益。”因为一旦模型嵌入关键工作流，切换成本巨大，连续的模型迭代会将本地化部署转变为一种类SaaS的经常性经济利益。2. 增长拐点：云端API蓄势待发虽然本地化部署赚取了高毛利，但规模化的未来在于云端API。摩根大通认为，智谱正处于一个重要拐点。随着GLM-4.7的发布，智谱战略重心明显向智能体系统和工具增强推理倾斜。报告指出：“我们预计随着GLM-4.7在全球开发者社群（尤其是在高付费意愿和使用强度的编程工作流领域）中获得认可，其采用率将加速提升。”摩根大通预测，随着规模效应显现，“我们预计2025年下半年起云端部署的收入和利润率将双双爬坡。”3. 估值与预测基于其稳固的本地化基本盘和高增长的API潜力，摩根大通给予智谱“增持”评级，目标价400港元。增长预测： 预计2026-2030年营收年复合增长率（CAGR）高达127%。盈利时间表： 预计公司将于2029年实现盈利，2030年的正常化调整后净利润率将达到20%。融资需求： 预计公司可能需要在2026年和2027年进行外部融资，预计每年的融资金额为50亿元人民币。MiniMax：用全球化ToC跑出能力边界如果说智谱是深耕国内B端的典范，MiniMax则被摩根大通描述为“拥有可扩展增长引擎的全谱系AI企业”，其核心标签是“天生全球化”和“全模态”。1. 收入结构：海外占比超七成，业务“三分天下”MiniMax展现出了与国内其他厂商截然不同的收入画像。报告披露了一个惊人的数据：“2025年前九个月，公司73%的总收入来自中国以外的市场，已在200多个国家和地区进行部署。”这种全球化布局带来了极大的经济灵活性。摩根大通指出：“在推理成本高企、国内竞争激烈的行业背景下，进入国际市场、多元化的客户群和差异化的定价环境，为公司提供了结构性优势。”在业务构成上，MiniMax极好地平衡了风险：“2025年前三季度，开放平台、生成式媒体和AI陪伴业务的营收占比各约三分之一。”AI陪伴（Talkie/星野）： 贡献35%收入。摩根大通预计到2030年，该业务付费率将达到18%（对标腾讯音乐2023年水平），年度ARPU达到31美元。生成式媒体（海螺AI）： 贡献33%收入。为内容创作者提供视频工具，年度ARPU高达75美元。开放平台（API）： 贡献29%收入。服务13.2万名开发者，付费用户年化ARPU达8200美元。2. 技术策略：技术即产品MiniMax的技术策略被总结为“全栈”和“全模态”。报告指出，MiniMax采用混合专家（MoE）架构，迭代速度极快：“两月一次的模型迭代（速度快于3-4个月的行业平均水平）。”这种速度得益于其独特的“双引擎”策略：将消费者应用作为技术的验证器。“与许多先构建模型、后搜索用例的AI实验室不同，MiniMax同时开发模型和消费者产品……随着每天有数百万用户与Talkie互动，MiniMax会收到实时反馈……这种专有的交互数据被反馈到研发流程中，用于微调模型。”3. 估值与预测鉴于其稀缺的全球化能力，摩根大通给予MiniMax“增持”评级，目标价700港元。增长预测： 预计2026-2030年营收CAGR高达138%。盈利时间表： 预计公司将于2029年起实现盈利，2030年调整后净利润率将正常化至24%。融资需求： 预计集团将需要在2026年和2027年进行外部融资，预计每年金额为7亿美元。一个决定胜负的变量：推理成本在对两家公司的深入分析中，摩根大通揭示了一个行业共性的财务拐点，这对理解AI公司的长期价值至关重要：算力成本结构将从“训练驱动”彻底切换为“推理驱动”。报告指出，虽然总算力消耗将持续扩大，但“训练与推理的增长曲线和成本驱动因素将与2022-25年的扩张阶段出现显著差异”。1. 训练成本：走向“正常化”随着基础模型架构的确立，前沿扩展预训练将变得更具选择性。摩根大通预测：智谱： 训练成本占算力总成本的百分比将从2025年的93%大幅下降至2030年的32%。MiniMax： 同期占比将从80%下降至28%。这意味着，过去那种为了追求参数规模而不计成本的“军备竞赛”式支出将告一段落，研发支出将进入更理性的“正常化阶段”。2. 推理成本：成为支出的绝对大头未来的竞争，是推理效率的竞争。摩根大通预测：智谱： 推理相关算力成本占比将从2025年的7%激增至2030年的68%。MiniMax： 同期占比将从20%激增至72%。这一变化对财务模型有深远影响：算力支出将逐渐从“研发费用”（R&D）转移到“营收成本”（COGS）。这也解释了为什么摩根大通如此强调API定价、推理效率（单次调用GPU时长）以及利用率对毛利率的决定性作用。这意味着，未来竞争的核心不再是“谁能训更大的模型”，而是：谁的推理更便宜；谁的利用率更高；谁能掌握定价权。在摩根大通看来，智谱与 MiniMax 的价值，不在于挑战平台，而在于占据平台之外但不可或缺的位置。","kind":"highlight","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":531307957011576,"gmtCreate":1770734744773,"gmtModify":1770734747342,"author":{"id":"3528014418914972","authorId":"3528014418914972","name":"Benq","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3528014418914972","idStr":"3528014418914972"},"htmlText":"既然SAAS在国内发展不起来，那么云端AI API也必然市场不大","listText":"既然SAAS在国内发展不起来，那么云端AI API也必然市场不大","text":"既然SAAS在国内发展不起来，那么云端AI API也必然市场不大","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/531307957011576","repostId":2610694175,"repostType":2,"repost":{"id":"2610694175","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1770700512,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2610694175?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-02-10 13:15","market":"other","language":"zh","title":"中国AI大战：“百模大战”已结束，最大的利润池归属大厂，智谱和MiniMax如何突围？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2610694175","media":"华尔街见闻","summary":"中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。","content":"<html><head></head><body><blockquote>中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。</blockquote>当模型不再稀缺，真正稀缺的，是能把模型变成现金流的能力。据追风交易台消息，2月9日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>证券（中国）发布研究报告《中国人工智能行业：全球布局与模型创新驱动新一代领军者》，首次覆盖中国独立大模型厂商<a href=\"https://laohu8.com/S/02513\">智谱</a>与MiniMax。报告开宗明义：中国人工智能行业正从“百模大战”阶段，迈向以商业化落地能力、模型创新实力及全球化布局为决定成败之关键的阶段。中国AI市场正在迅速整合，“具备实力且资金充足的模型开发商数量已从超200家缩减至不足10家。”摩根大通犀利指出，国内AI行业最大的利润池恐将流向掌握分发的平台巨头；而独立厂商的突围，则取决于谁能通过“结构性中立”找到生存缝隙——智谱向内深耕高合规的本地化部署，MiniMax向外拓展高溢价的全球市场。这一判断的背景并不复杂。报告指出，随着模型训练成本、算力获取门槛和商业化难度持续上升，资本与算力的硬约束开始主导行业结构。换句话说，行业已经不再奖励“能不能做模型”，而是奖励“能不能长期活下来”。在摩根大通看来，这一阶段的核心变化在于：模型能力逐步趋同；资金消耗呈指数级上升；客户开始更关注“交付能力、稳定性与可持续性”。这意味着，大模型竞争的主线，正在从技术竞赛，转向商业系统的构建能力。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ada1a3efb935178a5c10cad8b653c51\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"173\"/><h2 id=\"id_3568719796\">最“刺耳”的结论：利润池可能不在模型公司</h2>在整份报告中，最容易引发市场讨论的，并不是对智谱或 MiniMax 的财务预测，而是摩根大通对利润归属的判断。报告在“中国生成式AI行业的长期利润池”一节中明确指出：生成式AI的持久利润池，可能高度集中于大型互联网平台。<blockquote>“我们仍认为国内生成式 AI 的持久利润池将高度集中于大型互联网平台，尤其是<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，因为它们掌控着全国范围层级的分发、变现通道以及高频消费和商户事务流。 ”</blockquote>摩根大通给出的理由非常直接。第一，平台掌控分发。报告指出，大型互联网公司天然拥有高频用户触点和成熟应用场景，AI能力更容易被“内化为功能”，而不是作为独立产品售卖。第二，平台掌控变现路径。无论是广告、电商、游戏、内容付费还是企业服务，平台已经具备成熟的收费机制，AI更多是提升ARPU与转化率的工具。第三，平台掌控高频交易与消费流。报告强调，“高频使用场景决定了推理调用量，也决定了规模效应是否成立。”报告用平台触达举例：<blockquote><ul style=\"\"><li>“微信处于日常消费活动的中心，月活用户合计约 14 亿。”腾讯将聊天机器人“元宝”嵌入微信，“用户可以将其添加为联系人进行互动，无需下载单独应用”。</li><li><a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>则把AI变成交易漏斗的一部分：“阿里巴巴升级了旗下千问（Qwen）AI 应用…全面接入淘宝、支付宝、飞猪和高德地图…AI 压缩了从浏览到支付的漏斗，从而支撑更高的转化，并有望提高广告收益率及抽佣率。”</li></ul></blockquote>在这一框架下，模型能力本身并不必然对应利润能力。在中国市场，把AI能力送到用户面前、并把钱收回来，或许往往比模型本身更重要。这也是摩根大通反复强调的一句话：<blockquote>“模型能力本身并不必然转化为盈利能力，分发和变现路径在中国市场尤为关键。”</blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48f7f0338df33b7f5eabe2b2aa9c3295\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"360\"/><h2 id=\"id_138056007\">独立模型公司还有没有机会？</h2>既然平台巨头如此强势，独立模型厂商如智谱、MiniMax的生存空间在哪里？摩根大通并未否认独立模型公司的价值，但其判断明显更为现实。报告将行业玩家分为双轨竞争格局：一类是拥有全栈生态的综合型科技巨头，另一类是在特定维度具备领先性的独立模型开发商。在摩根大通看来，独立模型公司的机会，不在于与平台正面竞争，而在于提供一种“结构性中立”的选择。报告提及，独立模型开发商的激励结构，与平台型公司存在本质差异，其目标是赋能客户应用，而非与客户形成竞争关系。<blockquote>“独立提供商通常通过API、企业授权或私有化部署……直接将模型变现。这些渠道服务于同一个根本目标——最大化模型采用及利用——而不要求客户绑定单一基础设施或软件生态。”</blockquote>对于大型企业而言，引入平台模型，往往意味着潜在的战略依赖风险；而独立模型商更容易被视为“工具型伙伴”。摩根大通强调：<blockquote>“独立模型提供商通过结构性中立来缓解这种担忧。他们的业务激励依赖于赋能客户应用，而非与客户竞争，从而降低感知到的战略和执行风险。”</blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c5e72820159f15640202024272dd280\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"446\"/><h2 id=\"id_225266038\">智谱：用私有化部署守住现金流</h2>在摩根大通的分析框架下，智谱被定义为“以结构性持久的本地化业务为锚点，并迎来能力导向型API业务拐点”的典型代表。1. 财务真相：本地化部署才是当前的利润支柱智谱的商业模式清晰地分为两部分：本地化部署（On-premise）和云端部署（Cloud-based）。数据显示，智谱目前的收入重心在“高合规”需求上：“2025财年上半年，公司总收入的85%来自本地化部署，该业务板块毛利率达到可观的59.1%，而云端部署毛利率为-0.4%。”摩根大通分析称，在中国受监管行业（如政府、金融、央国企），本地化部署是通常要求。这不仅仅是一次性买卖。报告指出：“随着基础模型的迭代，这一安装基数有可能演变为升级驱动型、经常性经济利益。”因为一旦模型嵌入关键工作流，切换成本巨大，连续的模型迭代会将本地化部署转变为一种类SaaS的经常性经济利益。2. 增长拐点：云端API蓄势待发虽然本地化部署赚取了高毛利，但规模化的未来在于云端API。摩根大通认为，智谱正处于一个重要拐点。随着GLM-4.7的发布，智谱战略重心明显向智能体系统和工具增强推理倾斜。报告指出：“我们预计随着GLM-4.7在全球开发者社群（尤其是在高付费意愿和使用强度的编程工作流领域）中获得认可，其采用率将加速提升。”摩根大通预测，随着规模效应显现，“我们预计2025年下半年起云端部署的收入和利润率将双双爬坡。”3. 估值与预测基于其稳固的本地化基本盘和高增长的API潜力，摩根大通给予智谱“增持”评级，目标价400港元。<ul style=\"\"><li>增长预测： 预计2026-2030年营收年复合增长率（CAGR）高达127%。</li><li><a href=\"https://laohu8.com/S/06838\">盈利时</a>间表： 预计公司将于2029年实现盈利，2030年的正常化调整后净利润率将达到20%。</li><li>融资需求： 预计公司可能需要在2026年和2027年进行外部融资，预计每年的融资金额为50亿元人民币。</li></ul><h2 id=\"id_702678576\">MiniMax：用全球化ToC跑出能力边界</h2>如果说智谱是深耕国内B端的典范，MiniMax则被摩根大通描述为“拥有可扩展增长引擎的全谱系AI企业”，其核心标签是“天生全球化”和“全模态”。1. 收入结构：海外占比超七成，业务“三分天下”MiniMax展现出了与国内其他厂商截然不同的收入画像。报告披露了一个惊人的数据：“2025年前九个月，公司73%的总收入来自中国以外的市场，已在200多个国家和地区进行部署。”这种全球化布局带来了极大的经济灵活性。摩根大通指出：“在推理成本高企、国内竞争激烈的行业背景下，进入国际市场、多元化的客户群和差异化的定价环境，为公司提供了结构性优势。”在业务构成上，MiniMax极好地平衡了风险：“2025年前三季度，开放平台、生成式媒体和AI陪伴业务的营收占比各约三分之一。”<ul style=\"\"><li>AI陪伴（Talkie/星野）： 贡献35%收入。摩根大通预计到2030年，该业务付费率将达到18%（对标<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>2023年水平），年度ARPU达到31美元。</li><li>生成式媒体（海螺AI）： 贡献33%收入。为内容创作者提供视频工具，年度ARPU高达75美元。</li><li>开放平台（API）： 贡献29%收入。服务13.2万名开发者，付费用户年化ARPU达8200美元。</li></ul>2. 技术策略：技术即产品MiniMax的技术策略被总结为“全栈”和“全模态”。报告指出，MiniMax采用混合专家（MoE）架构，迭代速度极快：“两月一次的模型迭代（速度快于3-4个月的行业平均水平）。”这种速度得益于其独特的“双引擎”策略：将消费者应用作为技术的验证器。“与许多先构建模型、后搜索用例的AI实验室不同，MiniMax同时开发模型和消费者产品……随着每天有数百万用户与Talkie互动，MiniMax会收到实时反馈……这种专有的交互数据被反馈到研发流程中，用于微调模型。”3. 估值与预测鉴于其稀缺的全球化能力，摩根大通给予MiniMax“增持”评级，目标价700港元。<ul style=\"\"><li>增长预测： 预计2026-2030年营收CAGR高达138%。</li><li>盈利时间表： 预计公司将于2029年起实现盈利，2030年调整后净利润率将正常化至24%。</li><li>融资需求： 预计集团将需要在2026年和2027年进行外部融资，预计每年金额为7亿美元。</li></ul><h2 id=\"id_2757086465\">一个决定胜负的变量：推理成本</h2>在对两家公司的深入分析中，摩根大通揭示了一个行业共性的财务拐点，这对理解AI公司的长期价值至关重要：算力成本结构将从“训练驱动”彻底切换为“推理驱动”。报告指出，虽然总算力消耗将持续扩大，但“训练与推理的增长曲线和成本驱动因素将与2022-25年的扩张阶段出现显著差异”。1. 训练成本：走向“正常化”随着基础模型架构的确立，前沿扩展预训练将变得更具选择性。摩根大通预测：<ul style=\"\"><li>智谱： 训练成本占算力总成本的百分比将从2025年的93%大幅下降至2030年的32%。</li><li>MiniMax： 同期占比将从80%下降至28%。</li></ul>这意味着，过去那种为了追求参数规模而不计成本的“军备竞赛”式支出将告一段落，研发支出将进入更理性的“正常化阶段”。2. 推理成本：成为支出的绝对大头未来的竞争，是推理效率的竞争。摩根大通预测：<ul style=\"\"><li>智谱： 推理相关算力成本占比将从2025年的7%激增至2030年的68%。</li><li>MiniMax： 同期占比将从20%激增至72%。</li></ul>这一变化对财务模型有深远影响：算力支出将逐渐从“研发费用”（R&amp;D）转移到“营收成本”（COGS）。这也解释了为什么摩根大通如此强调API定价、推理效率（单次调用GPU时长）以及利用率对毛利率的决定性作用。这意味着，未来竞争的核心不再是“谁能训更大的模型”，而是：谁的推理更便宜；谁的利用率更高；谁能掌握定价权。在摩根大通看来，智谱与 MiniMax 的价值，不在于挑战平台，而在于占据平台之外但不可或缺的位置。</body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国AI大战：“百模大战”已结束，最大的利润池归属大厂，智谱和MiniMax如何突围？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中国AI大战：“百模大战”已结束，最大的利润池归属大厂，智谱和MiniMax如何突围？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-02-10 13:15 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3765363>华尔街见闻</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。当模型不再稀缺，真正稀缺的，是能把模型变成现金流的能力。据追风交易台消息，2月9日，摩根大通证券（中国）发布研究报告《中国人工智能行业：...\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3765363\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bba14620b59eb68359fc7024d185abe7","relate_stocks":{"02513":"智谱","BK1117":"系统软件"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3765363","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2610694175","content_text":"中国AI行业的“百模大战”正在落幕，真正的玩家已缩减至10家。最刺耳的结论是，最大利润池将归掌控分发的腾讯、阿里等大厂，而非模型公司。独立厂商中，智谱靠本地化部署守住59%高毛利，MiniMax则靠73%的海外收入和全模态产品突围。当模型不再稀缺，变现才是王道。当模型不再稀缺，真正稀缺的，是能把模型变成现金流的能力。据追风交易台消息，2月9日，摩根大通证券（中国）发布研究报告《中国人工智能行业：全球布局与模型创新驱动新一代领军者》，首次覆盖中国独立大模型厂商智谱与MiniMax。报告开宗明义：中国人工智能行业正从“百模大战”阶段，迈向以商业化落地能力、模型创新实力及全球化布局为决定成败之关键的阶段。中国AI市场正在迅速整合，“具备实力且资金充足的模型开发商数量已从超200家缩减至不足10家。”摩根大通犀利指出，国内AI行业最大的利润池恐将流向掌握分发的平台巨头；而独立厂商的突围，则取决于谁能通过“结构性中立”找到生存缝隙——智谱向内深耕高合规的本地化部署，MiniMax向外拓展高溢价的全球市场。这一判断的背景并不复杂。报告指出，随着模型训练成本、算力获取门槛和商业化难度持续上升，资本与算力的硬约束开始主导行业结构。换句话说，行业已经不再奖励“能不能做模型”，而是奖励“能不能长期活下来”。在摩根大通看来，这一阶段的核心变化在于：模型能力逐步趋同；资金消耗呈指数级上升；客户开始更关注“交付能力、稳定性与可持续性”。这意味着，大模型竞争的主线，正在从技术竞赛，转向商业系统的构建能力。最“刺耳”的结论：利润池可能不在模型公司在整份报告中，最容易引发市场讨论的，并不是对智谱或 MiniMax 的财务预测，而是摩根大通对利润归属的判断。报告在“中国生成式AI行业的长期利润池”一节中明确指出：生成式AI的持久利润池，可能高度集中于大型互联网平台。“我们仍认为国内生成式 AI 的持久利润池将高度集中于大型互联网平台，尤其是腾讯和阿里巴巴，因为它们掌控着全国范围层级的分发、变现通道以及高频消费和商户事务流。 ”摩根大通给出的理由非常直接。第一，平台掌控分发。报告指出，大型互联网公司天然拥有高频用户触点和成熟应用场景，AI能力更容易被“内化为功能”，而不是作为独立产品售卖。第二，平台掌控变现路径。无论是广告、电商、游戏、内容付费还是企业服务，平台已经具备成熟的收费机制，AI更多是提升ARPU与转化率的工具。第三，平台掌控高频交易与消费流。报告强调，“高频使用场景决定了推理调用量，也决定了规模效应是否成立。”报告用平台触达举例：“微信处于日常消费活动的中心，月活用户合计约 14 亿。”腾讯将聊天机器人“元宝”嵌入微信，“用户可以将其添加为联系人进行互动，无需下载单独应用”。阿里巴巴则把AI变成交易漏斗的一部分：“阿里巴巴升级了旗下千问（Qwen）AI 应用…全面接入淘宝、支付宝、飞猪和高德地图…AI 压缩了从浏览到支付的漏斗，从而支撑更高的转化，并有望提高广告收益率及抽佣率。”在这一框架下，模型能力本身并不必然对应利润能力。在中国市场，把AI能力送到用户面前、并把钱收回来，或许往往比模型本身更重要。这也是摩根大通反复强调的一句话：“模型能力本身并不必然转化为盈利能力，分发和变现路径在中国市场尤为关键。”独立模型公司还有没有机会？既然平台巨头如此强势，独立模型厂商如智谱、MiniMax的生存空间在哪里？摩根大通并未否认独立模型公司的价值，但其判断明显更为现实。报告将行业玩家分为双轨竞争格局：一类是拥有全栈生态的综合型科技巨头，另一类是在特定维度具备领先性的独立模型开发商。在摩根大通看来，独立模型公司的机会，不在于与平台正面竞争，而在于提供一种“结构性中立”的选择。报告提及，独立模型开发商的激励结构，与平台型公司存在本质差异，其目标是赋能客户应用，而非与客户形成竞争关系。“独立提供商通常通过API、企业授权或私有化部署……直接将模型变现。这些渠道服务于同一个根本目标——最大化模型采用及利用——而不要求客户绑定单一基础设施或软件生态。”对于大型企业而言，引入平台模型，往往意味着潜在的战略依赖风险；而独立模型商更容易被视为“工具型伙伴”。摩根大通强调：“独立模型提供商通过结构性中立来缓解这种担忧。他们的业务激励依赖于赋能客户应用，而非与客户竞争，从而降低感知到的战略和执行风险。”智谱：用私有化部署守住现金流在摩根大通的分析框架下，智谱被定义为“以结构性持久的本地化业务为锚点，并迎来能力导向型API业务拐点”的典型代表。1. 财务真相：本地化部署才是当前的利润支柱智谱的商业模式清晰地分为两部分：本地化部署（On-premise）和云端部署（Cloud-based）。数据显示，智谱目前的收入重心在“高合规”需求上：“2025财年上半年，公司总收入的85%来自本地化部署，该业务板块毛利率达到可观的59.1%，而云端部署毛利率为-0.4%。”摩根大通分析称，在中国受监管行业（如政府、金融、央国企），本地化部署是通常要求。这不仅仅是一次性买卖。报告指出：“随着基础模型的迭代，这一安装基数有可能演变为升级驱动型、经常性经济利益。”因为一旦模型嵌入关键工作流，切换成本巨大，连续的模型迭代会将本地化部署转变为一种类SaaS的经常性经济利益。2. 增长拐点：云端API蓄势待发虽然本地化部署赚取了高毛利，但规模化的未来在于云端API。摩根大通认为，智谱正处于一个重要拐点。随着GLM-4.7的发布，智谱战略重心明显向智能体系统和工具增强推理倾斜。报告指出：“我们预计随着GLM-4.7在全球开发者社群（尤其是在高付费意愿和使用强度的编程工作流领域）中获得认可，其采用率将加速提升。”摩根大通预测，随着规模效应显现，“我们预计2025年下半年起云端部署的收入和利润率将双双爬坡。”3. 估值与预测基于其稳固的本地化基本盘和高增长的API潜力，摩根大通给予智谱“增持”评级，目标价400港元。增长预测： 预计2026-2030年营收年复合增长率（CAGR）高达127%。盈利时间表： 预计公司将于2029年实现盈利，2030年的正常化调整后净利润率将达到20%。融资需求： 预计公司可能需要在2026年和2027年进行外部融资，预计每年的融资金额为50亿元人民币。MiniMax：用全球化ToC跑出能力边界如果说智谱是深耕国内B端的典范，MiniMax则被摩根大通描述为“拥有可扩展增长引擎的全谱系AI企业”，其核心标签是“天生全球化”和“全模态”。1. 收入结构：海外占比超七成，业务“三分天下”MiniMax展现出了与国内其他厂商截然不同的收入画像。报告披露了一个惊人的数据：“2025年前九个月，公司73%的总收入来自中国以外的市场，已在200多个国家和地区进行部署。”这种全球化布局带来了极大的经济灵活性。摩根大通指出：“在推理成本高企、国内竞争激烈的行业背景下，进入国际市场、多元化的客户群和差异化的定价环境，为公司提供了结构性优势。”在业务构成上，MiniMax极好地平衡了风险：“2025年前三季度，开放平台、生成式媒体和AI陪伴业务的营收占比各约三分之一。”AI陪伴（Talkie/星野）： 贡献35%收入。摩根大通预计到2030年，该业务付费率将达到18%（对标腾讯音乐2023年水平），年度ARPU达到31美元。生成式媒体（海螺AI）： 贡献33%收入。为内容创作者提供视频工具，年度ARPU高达75美元。开放平台（API）： 贡献29%收入。服务13.2万名开发者，付费用户年化ARPU达8200美元。2. 技术策略：技术即产品MiniMax的技术策略被总结为“全栈”和“全模态”。报告指出，MiniMax采用混合专家（MoE）架构，迭代速度极快：“两月一次的模型迭代（速度快于3-4个月的行业平均水平）。”这种速度得益于其独特的“双引擎”策略：将消费者应用作为技术的验证器。“与许多先构建模型、后搜索用例的AI实验室不同，MiniMax同时开发模型和消费者产品……随着每天有数百万用户与Talkie互动，MiniMax会收到实时反馈……这种专有的交互数据被反馈到研发流程中，用于微调模型。”3. 估值与预测鉴于其稀缺的全球化能力，摩根大通给予MiniMax“增持”评级，目标价700港元。增长预测： 预计2026-2030年营收CAGR高达138%。盈利时间表： 预计公司将于2029年起实现盈利，2030年调整后净利润率将正常化至24%。融资需求： 预计集团将需要在2026年和2027年进行外部融资，预计每年金额为7亿美元。一个决定胜负的变量：推理成本在对两家公司的深入分析中，摩根大通揭示了一个行业共性的财务拐点，这对理解AI公司的长期价值至关重要：算力成本结构将从“训练驱动”彻底切换为“推理驱动”。报告指出，虽然总算力消耗将持续扩大，但“训练与推理的增长曲线和成本驱动因素将与2022-25年的扩张阶段出现显著差异”。1. 训练成本：走向“正常化”随着基础模型架构的确立，前沿扩展预训练将变得更具选择性。摩根大通预测：智谱： 训练成本占算力总成本的百分比将从2025年的93%大幅下降至2030年的32%。MiniMax： 同期占比将从80%下降至28%。这意味着，过去那种为了追求参数规模而不计成本的“军备竞赛”式支出将告一段落，研发支出将进入更理性的“正常化阶段”。2. 推理成本：成为支出的绝对大头未来的竞争，是推理效率的竞争。摩根大通预测：智谱： 推理相关算力成本占比将从2025年的7%激增至2030年的68%。MiniMax： 同期占比将从20%激增至72%。这一变化对财务模型有深远影响：算力支出将逐渐从“研发费用”（R&D）转移到“营收成本”（COGS）。这也解释了为什么摩根大通如此强调API定价、推理效率（单次调用GPU时长）以及利用率对毛利率的决定性作用。这意味着，未来竞争的核心不再是“谁能训更大的模型”，而是：谁的推理更便宜；谁的利用率更高；谁能掌握定价权。在摩根大通看来，智谱与 MiniMax 的价值，不在于挑战平台，而在于占据平台之外但不可或缺的位置。","news_type":1,"symbols_score_info":{"02513":1.5}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":1,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}