华润饮料押注第二曲线，怡宝向农夫山泉发起挑战_老虎社区_美港股上老虎

华润饮料押注第二曲线，怡宝向农夫山泉发起挑战

止戈商业评论01-27

出品|止戈见闻作者 | 黄沙垢编辑 | 熊渐黄1月16日的华润集团工作会议上，一组数据格外刺眼。华润饮料2025年上半年实现营收62.06亿元，归母净利润8.05亿元，同比暴跌28.7%。这是“怡宝”上市以来交出的最差半年报，资本市场反应具有时效性，股价当日暴跌13.08%，市值从上市初的高点一路下探至264亿港元，蒸发逾80亿。没有对比就没有伤害，老对手农夫山泉同期营收高达256.22亿元，...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

暂无评论

热议股票

7x24

全部

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2606236209?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-27 14:09","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2606236209","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"华润饮料押注第二曲线，怡宝向农夫山泉发起挑战","media":"止戈商业评论","content":"<div>\n<p>出品|止戈见闻作者 | 黄沙垢编辑 | 熊渐黄1月16日的华润集团工作会议上，一组数据格外刺眼。华润饮料2025年上半年实现营收62.06亿元，归母净利润8.05亿元，同比暴跌28.7%。这是“怡宝”上市以来交出的最差半年报，资本市场反应具有时效性，股价当日暴跌13.08%，市值从上市初的高点一路下探至264亿港元，蒸发逾80亿。没有对比就没有伤害，老对手农夫山泉同期营收高达256.22亿元，...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2026012714312797a38cbe&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华润饮料押注第二曲线，怡宝向农夫山泉发起挑战</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n华润饮料押注第二曲线，怡宝向农夫山泉发起挑战\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-01-27 14:09 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2026012714312797a38cbe&s=b><strong>止戈商业评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>出品|止戈见闻作者 | 黄沙垢编辑 | 熊渐黄1月16日的华润集团工作会议上，一组数据格外刺眼。华润饮料2025年上半年实现营收62.06亿元，归母净利润8.05亿元，同比暴跌28.7%。这是“怡宝”上市以来交出的最差半年报，资本市场反应具有时效性，股价当日暴跌13.08%，市值从上市初的高点一路下探至264亿港元，蒸发逾80亿。没有对比就没有伤害，老对手农夫山泉同期营收高达256.22亿元，...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2026012714312797a38cbe&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"09633","symbol_name":"农夫山泉","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2026012714312797a38cbe&s=b","article_id":"2606236209","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2026012714312797a38cbe&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2606236209","pubTimestamp":1769494186,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"华润饮料2025年上半年实现营收62.06亿元，归母净利润8.05亿元，同比暴跌28.7%。两者体量差距进一步拉大，如今农夫山泉的市值，已相当于十几个华润饮料。为守住市场份额，华润饮料在2025年被迫卷入烧钱反击战，从春节联名国家队的刷屏广告，到线下高额促销补贴，直接导致销售费用率飙升至30.36%。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"09633":"农夫山泉","BK1200":"软饮料","02460":"华润饮料","LU1981816686.USD":"EASTSPRING INV ASIAN MULTI FACTOR EQUITY \"A\" (USD) ACC","BK1589":"北水核心资产"},"translate_title":"China Resources Beverage bets on the second curve, C'estbon challenges Nongfu Spring","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"02460":1.5,"09633":1.5},"content_text":"出品|止戈见闻作者 | 黄沙垢编辑 | 熊渐黄1月16日的华润集团工作会议上，一组数据格外刺眼。华润饮料2025年上半年实现营收62.06亿元，归母净利润8.05亿元，同比暴跌28.7%。这是“怡宝”上市以来交出的最差半年报，资本市场反应具有时效性，股价当日暴跌13.08%，市值从上市初的高点一路下探至264亿港元，蒸发逾80亿。没有对比就没有伤害，老对手农夫山泉同期营收高达256.22亿元，净利润76.22亿元。两者体量差距进一步拉大，如今农夫山泉的市值，已相当于十几个华润饮料。当前的市场格局，一面是华润集团冲刺万亿营收的宏大蓝图，华润饮料作为食品板块核心，肩负着打造“第二增长曲线”的战略使命。一面是包装水市场的血腥厮杀，2024年农夫山泉推出1元以下的绿瓶纯净水，直接导致怡宝小瓶水收入罕见下滑近9%，整体饮用水收入下跌2.75%，出现多年以来的首次萎缩。华润饮料眼下别无选择，准备以一场“以退为进”的战役打开局面：用包装水牺牲的短期利润，换取饮料业务的未来。1.价格战撕开的结构性伤口华润饮料会被打得方寸大乱，要从农夫山泉2024年放出“绿瓶纯净水”必杀技说起。农夫山泉绿瓶水部分渠道单价压至0.83元，直接击穿怡宝赖以生存的核心价格带。娃哈哈、康师傅随即跟进，这场“地板价”战争的杀伤力立竿见影：怡宝小规格瓶装水收入跌至70.28亿元，同比下滑8.9%。为守住市场份额，华润饮料在2025年被迫卷入烧钱反击战，从春节联名国家队的刷屏广告，到线下高额促销补贴，直接导致销售费用率飙升至30.36%。营销费用暴增与利润暴跌的背后，是怡宝在这一轮对决中暴露的三大结构性软肋。一是触目惊心的毛利率差距。2025年上半年，农夫山泉整体毛利率比华润饮料高出13.6个百分点。差距根源在于供应链模式，农夫山泉坚持全自产，而华润饮料长期依赖代工。数据显示，其每年需支付约20亿元“合作生产伙伴服务费”，占营业成本的30%。这意味着，在相同终端售价下，怡宝每卖一瓶水，天生就比农夫山泉少赚三成利润，在价格战中自然捉襟见肘。二是品牌认知的单一化困境。“怡宝=水”的标签深入人心，却也成了双刃剑。尽管公司推出“佐味茶事”升级版，试图靠“0糖0卡”突围，但在消费者心智中，茶饮料首选仍是“东方树叶”或三得利。数据足以有说服力，农夫山泉茶饮料营收已破百亿，占比近四成；而华润饮料的饮料产品收入不足十亿，占比仅15.4%。三是渠道网络的错位。怡宝引以为傲的300万家网点，主要覆盖传统流通渠道；而高毛利饮料的主战场——高端便利店和精品超市，无形之中已被农夫山泉、康师傅等巨头瓜分。华润饮料发现，卖水的渠道网络，在推销高端茶饮时几乎完全失效，想挤进新货架，就得付出昂贵的入场费。2.透支短期利润的全面反击面对基本盘失守，华润饮料没有躺平，而是开启一场“以短期换长期”的激进豪赌。公司在业绩预警中直白表示，利润下滑是基于中长期规划的主动调整。意思是说，我知道现在会亏，但愿意用短期的痛，换未来的胜局。这场豪赌的第一张牌是“新品饱和攻击”。2025年被定调为“新品大年”，华润饮料以前所未有的节奏推出14款SKU：从至本清润的炖梨味、蜜水系列的青提味，到孵化全新咖啡品牌“焰焙”，再到签约网球名将王欣瑜推广运动饮料“魔力”，公司试图以每月1-2款新品的密度，强行撕开饮料市场的缺口。与产品攻势同步的，是痛苦的渠道重构。为适配饮料销售，怡宝开始大刀阔斧削减低效经销商，转而发力直营与线上渠道。这一过程充满阵痛：经销商调整曾导致局部市场断货，直营冷链铺设和电商运营的高成本，更进一步推高了费用。尽管如此，但管理层坚信，只有主动压减层级、推动服务商转型，才能打通家庭与新兴渠道的“任督二脉”。此外，品牌营销也迎来全面升级。公司不惜重金构建顶级体育IP矩阵 —— 涵盖中国国家队、职业足球联赛、马拉松；同时通过与《只此青绿》《圆桌派》等文化IP深度绑定，试图为品牌注入“专业运动”与“中式经典”的高端内涵。通过一系列动作，华润饮料确实把钱给花出去了，不过效果究竟如何，还得看市场给出的真实反应。3.资本不再相信“长期主义”的故事华润饮料的战略效果，正遭遇市场耐心的极限挑战。首先被质疑的是“第二曲线”的成长速度。虽然饮料业务上半年实现21.3%的增长，但基数过小，9.55亿元的收入在农夫山泉超百亿的茶饮规模面前，显得杯水车薪。更关键的是，农夫山泉茶饮业务增速高达32.3%，这意味着华润饮料不仅没缩小差距，反而在被加速甩开。有行业分析师指出，华润饮料当前业务结构仍严重畸形，距离水与饮料“五五开”的健康模型，还有很长的路要走。其次是代工模式的“原罪”难解。尽管公司承诺在“十四五”收官之年将自有产能提升至60%以上，但现实是，自建工厂需投入巨额资本开支；且饮料生产对原料处理（如茶汤萃取、无菌灌装）的高要求，意味着新建产线将面临巨大成本压力。在产能利用率本就下滑的背景下，继续砸钱建厂是否会进一步拖累回报率，成了一道难解的死结。最致命的一击来自资本市场的用脚投票。高盛将评级下调至“中性”，直言未来三年盈利预测需大幅下调；里昂证券虽维持评级，却也对高企的营销开支表示担忧。股价从上市时的14.5港元一路阴跌至11港元附近，累计跌幅超20%。事实证明，投资者不再愿意为模糊的“长期主义”买单。农夫山泉用20年建立起“水+饮料”的双引擎，华润饮料想用3到5年时间走完，无异于和时间赛跑。在这条曲折而漫长的道路上前行，华润饮料想要突破总要有所取舍。-  推 荐 阅 读  -时事评论1山姆在打磨根基与越级突破中摇摆2“三七互娱”喂大5家AI独角兽3京东物流接盘抖音退货产业观察1“智元机器人”的“逆向进化”2石头科技IPO等待临门一脚3从塞车到赛车，“马自达”变身“全球好车”消费观察1果子熟了，拿什么挑战元气森林2两年闭店1000家，周黑鸭2026会好吗3塔斯汀胜诉“塔诗汀”获赔500万商务合作/加群，请加运营微信。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}