国恩股份H股上市：国外收入不足2%拟海外扩张信披“打架”拷问保荐人执业质量_老虎社区_美港股上老虎

国恩股份H股上市：国外收入不足2%拟海外扩张信披“打架”拷问保荐人执业质量

新浪证券01-19

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：IPO再融资组/郑权　　近日，国恩股份通过港交所聆讯，距港股上市又近一步。　　招股书显示，国恩股份计划将港股募资用于海外扩张、扩大国内大化工板块产能等。但事实上，国恩股份连续十年的海外收入占比低于2%，且大化工板块的整体产能利用率还有提升空间，其中高分子复合材料2024年度的...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

暂无评论

热议股票

7x24

全部

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2604918263?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-19 17:46","share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","id":"2604918263","market":"fut","top_or_hot":-1,"title":"国恩股份H股上市：国外收入不足2%拟海外扩张 信披“打架”拷问保荐人执业质量","media":"新浪证券","content":"<div>\n<p>炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　出品：新浪财经上市公司研究院\n　　作者：IPO再融资组/郑权\n　　近日，国恩股份通过港交所聆讯，距港股上市又近一步。\n　　招股书显示，国恩股份计划将港股募资用于海外扩张、扩大国内大化工板块产能等。但事实上，国恩股份连续十年的海外收入占比低于2%，且大化工板块的整体产能利用率还有提升空间，其中高分子复合材料2024年度的...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-01-19/doc-inhhvsft1254968.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国恩股份H股上市：国外收入不足2%拟海外扩张 信披“打架”拷问保荐人执业质量</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n国恩股份H股上市：国外收入不足2%拟海外扩张 信披“打架”拷问保荐人执业质量\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-01-19 17:46 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-01-19/doc-inhhvsft1254968.shtml><strong>新浪证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　出品：新浪财经上市公司研究院\n　　作者：IPO再融资组/郑权\n　　近日，国恩股份通过港交所聆讯，距港股上市又近一步。\n　　招股书显示，国恩股份计划将港股募资用于海外扩张、扩大国内大化工板块产能等。但事实上，国恩股份连续十年的海外收入占比低于2%，且大化工板块的整体产能利用率还有提升空间，其中高分子复合材料2024年度的...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-01-19/doc-inhhvsft1254968.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"002768","symbol_name":"国恩股份","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-01-19/doc-inhhvsft1254968.shtml","article_id":"2604918263","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2604918263","pubTimestamp":1768815960,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"sina","name":"sina"},"weMediaInfo":null,"summary":"炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　近日，国恩股份通过港交所聆讯，距港股上市又近一步。　　招股书显示，国恩股份计划将港股募资用于海外扩张、扩大国内大化工板块产能等。　　但事实上，国恩股份自2015年在A股上市以来，海外收入占比都低于2%，公司国际化布局任重道远。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.com.cn","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"002768":"国恩股份","BK0220":"橡胶塑料","BK0186":"小盘成长","BK0181":"保底增持"},"translate_title":"Guoen's H-share listing: foreign income is less than 2%, plans to expand overseas, and the letter disclosure \"fights\" tortures the sponsor's professional quality","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"002768":1.5},"content_text":"炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　出品：新浪财经上市公司研究院\n　　作者：IPO再融资组/郑权\n　　近日，国恩股份通过港交所聆讯，距港股上市又近一步。\n　　招股书显示，国恩股份计划将港股募资用于海外扩张、扩大国内大化工板块产能等。但事实上，国恩股份连续十年的海外收入占比低于2%，且大化工板块的整体产能利用率还有提升空间，其中高分子复合材料2024年度的产能利用率仅57.5%。\n　　招商证券国际为国恩股份此次港股上市的保荐券商。国恩股份2022-2024年向五名最高薪酬人士（不包括董事）支付的总薪酬，在港股招股书和A股年报中出现了两个不同版本，尤其是2024年度的数据差异率高达100%。\n　　近几年，国恩股份的存货大幅增长，但计提的跌价准备却呈大幅减少的趋势，尤其是2024年的存货跌价损失计提比例在可比同行中最低且远低于同行均值，会计政策是否谨慎待考。\n　　国外收入不足2% 拟海外扩张 大化工板块产能利用率不高仍扩产\n　　招股书显示，国恩股份以“化工新材料+大健康”为双主业，其产品涵盖了胶原蛋白、空心胶囊、明胶、有机高分子材料等多个品类，这些产品是生产医药、家电、食品及部分工业制品的核心原材料。\n　　2015年6月，国恩股份在深交所上市，若此次可以成功在港股上市，将成为又一家“A+H”上市公司。\n　　此次港股IPO，国恩股份拟将募资分别用于：在泰国设立新生产基地以扩大产能；用于生产有机高分子改性材料及╱或有机高分子复合材料；设立区域总部，支持日后进军国际市场，包括东南亚市场及香港石化现有生产基地的升级，包括其生产线及其他设备；营运资金及一般企业用途。\n　　简言之，国恩股份港股上市募资用途基本分为三类：海外扩张、扩大国内大化工板块产能、补充营运资金。其中，海外扩张是重点，这与公司此次港股上市的目的“国际化”相契合。\n\n　　但事实上，国恩股份自2015年在A股上市以来，海外收入占比都低于2%，公司国际化布局任重道远。wind数据显示，2015—2024年，国恩股份国外收入分别为0.13亿元、0.11亿元、0.17亿元、0.42亿元、0.43亿元、1.11亿元、1.29亿元、1.92亿元、1.61亿元、3.04亿元，占总营收的比例分别为1.75%、0.88%、0.83%、1.13%、0.85%、1.55%、1.32%、1.43%、0.92%、1.58%。 \n　　此外，国恩股份还计划将部分募资用于扩大国内大化工板块的产能，扩充宜兴的新生产基地的产能，用于生产有机高分子改性材料及╱或有机高分子复合材料。\n来源：招股书\n　　但国恩股份大化工板块的产能利用率整体上还有提升空间。2024年，绿色石化新材料产能利用率为45.4%；高分子改性材料产能利用率87.9%；高分子复合材料产能利用率为57.5%。2025年前十个月，上述三个产品的产能利用率分别为58%、98.7%、72.4%，较2024年有所提升，但高分子复合材料产能利用率仍不高。\n　　信披“打架”拷问保荐人执业质量\n　　招股书显示，国恩股份此次港股IPO的保荐券商为招商证券国际。港股招股书披露的数据与A股年报披露的数据对比有不少差异，这十分考验招商国际的执业质量。\n来源：招股书\n　　比如，港股招股书披露，国恩股份2022—2024年向五名最高薪酬人士（不包括董事）支付的总薪酬分别约为人民币230万元、370万元、170万元。\n来源：2024年年报\n　　但国恩股份2024年年报披露的不包括董事在内的前五名高管的薪酬分别为74.82万元、73.11万元、65.87万元、65.74万元、65.74万元，合计345.28万元，与港股招股书披露的170万元的差异比例高达100%。\n来源：2023年年报\n　　无独有偶，国恩股份2023年度披露的不包括董事在内的前五名高管的薪酬分别为70.72万元、69.2万元、67.56万元、64.24万元、63.84万元，合计335.56万元，与港股招股书披露的也有34万元左右的差异。2022年，年报披露的不包括董事在内的前五名高管的薪酬合计282.05万元，与港股招股书披露的差异也有50万元。\n来源：2022年年报\n　　由于A股年报是经审计的年报，且列示了每名高管的薪酬，基本不会有太大错误，那为何港股招股书的数据与A股年报披露的数据有如此之大的差异？这需要招商证券国际、公司给出原因才能释疑。\n　　存货越来越多跌价损失却大幅减少  计提比例远低于同行\n　　2022—2024年、2025年前三季度，国恩股份分别实现营业收入134.06亿元、174.39亿元、192.2亿元、154.97亿元，同比分别增长37.28%、30.08%、10.21%、9.44%；分别实现归母净利润6.63亿元、4.66亿元、6.76亿元、6.15亿元，同比分别增长3.14%、-29.67%、45.18%、34.24%。\n　　不难看出，国恩股份营收一直保持增长但增速在放缓；而净利润波动较大，近两年没有太多增长。\n　　净利润增速远低于营收增速背后，国恩股份的有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债之和）规模大幅增长，2021—2024年、2025年前三季度各期末的金额分别为20.75亿元、31.64亿元、40.75亿元、51.78亿元、59.4亿元，不到四年增长了快两倍。\n　　巨额有息负债产生的财务费用也逐渐蚕食公司利润。2021—2024年、2025年前三季度，国恩股份财务费用分别为0.55亿元、0.88亿元、0.96亿元、1.11亿元、1.19亿元。\n　　国恩股份的存货也在逐年增长。2021—2024年各年末，公司存货余额分别为20.98亿元、25.8亿元、31.52亿元、34.47亿元，其中原材料金额分别为16.68亿元、20.51亿元、24.61亿元、26.32亿元，占比最高约八成。\n　　有意思的是，国恩股份的存货越来越高，但2023年开始计提的跌价损失越来越少，2021—2024年各年末的金额分别为1.14亿元、1.48亿元、0.67亿元、0.69亿元，整体计提比例分别为5.43%、5.74%、2.13%、2.00%。\n　　那国恩股份的存货跌价计提是否充分，会计政策是否谨慎？与同行公司相比，国恩股份2024年的存货跌价计提比例最低，且远低于同行均值，约是同行均值的一半。\n\n　　国恩股份在A股招股书中，将顺威股份、金发科技、银禧科技、毅昌科技、普利特5家公司作为可比公司。2024年末，上述5家公司的存货余额分别为6.69 亿元、76.1亿元、3.14亿元、3.74亿元、19.48亿元， 存货跌价准备分别为0.22亿元、1.99亿元、0.08亿元、0.11亿元、1.96亿元，整体存货跌价计提比例分别为3.29%、2.61%、2.59%、3.00%、10.08%，均值为4.32%，皆远高于国恩股份同期的2%。\n　　而在2021年、2022年，国恩股份的存货跌价计提比例还高于同行均值3.55%、3.21%，2023和2024年就大幅低于同行均值4.95%、4.32%；尤其是2024年最低，与大幅增长的存货背离。\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：公司观察","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}