礼来在涨、诺和诺德在跌，口服减肥药的牌桌上坐的是什么庄_老虎社区_美港股上老虎

礼来在涨、诺和诺德在跌，口服减肥药的牌桌上坐的是什么庄

新财富01-19

01引言：当两大“减肥药龙头”走出不同的股价曲线如果只看产品线，2025年的礼来和诺和诺德，几乎站在同一条起跑线上：同样押注GLP-1赛道，同样拥有现象级爆款，同样处在全球减肥药需求爆发的风口之上。但如果把视角从产品拉回资本市场，会发现一个耐人寻味的变化正在发生——两家公司的股价曲线，开始明显分化。一边是礼来，在替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）销售持续超预期、市场份额不断抬升的推动下...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

暂无评论

热议股票

7x24

全部

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2604518986?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-19 16:03","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2604518986","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"礼来在涨、诺和诺德在跌，口服减肥药的牌桌上坐的是什么庄","media":"新财富","content":"<div>\n<p>01引言：当两大“减肥药龙头”走出不同的股价曲线如果只看产品线，2025年的礼来和诺和诺德，几乎站在同一条起跑线上：同样押注GLP-1赛道，同样拥有现象级爆款，同样处在全球减肥药需求爆发的风口之上。但如果把视角从产品拉回资本市场，会发现一个耐人寻味的变化正在发生——两家公司的股价曲线，开始明显分化。一边是礼来，在替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）销售持续超预期、市场份额不断抬升的推动下...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260119161548a43c07ad&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>礼来在涨、诺和诺德在跌，口服减肥药的牌桌上坐的是什么庄</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n礼来在涨、诺和诺德在跌，口服减肥药的牌桌上坐的是什么庄\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-01-19 16:03 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260119161548a43c07ad&s=b><strong>新财富</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>01引言：当两大“减肥药龙头”走出不同的股价曲线如果只看产品线，2025年的礼来和诺和诺德，几乎站在同一条起跑线上：同样押注GLP-1赛道，同样拥有现象级爆款，同样处在全球减肥药需求爆发的风口之上。但如果把视角从产品拉回资本市场，会发现一个耐人寻味的变化正在发生——两家公司的股价曲线，开始明显分化。一边是礼来，在替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）销售持续超预期、市场份额不断抬升的推动下...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260119161548a43c07ad&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"IE00BFSS8Q28.SGD","symbol_name":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260119161548a43c07ad&s=b","article_id":"2604518986","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260119161548a43c07ad&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2604518986","pubTimestamp":1768809811,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"01引言：当两大“减肥药龙头”走出不同的股价曲线如果只看产品线，2025年的礼来和诺和诺德，几乎站在同一条起跑线上：同样押注GLP-1赛道，同样拥有现象级爆款，同样处在全球减肥药需求爆发的风口之上。而在这个问题上，诺和诺德与礼来，给出了截然不同的答案。在很长一段时间里，诺和诺德几乎是减肥药赛道的“确定性代名词”。2025年7月底诺和诺德因下调指引，股价单日暴跌超21%，两日市值蒸发超800亿美元，标志着其增长神话破灭。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"IE00BFSS8Q28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD-H","IE00BN29S564.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A3\" (USD) INC","IE00B775H168.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A5M\" (HKD) INC","SGXZ31699556.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"C\" (SGDHDG) ACC","LU2063271972.USD":"富兰克林创新领域基金","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU0058720904.USD":"联博国际健康护理基金A","BK4588":"碎股","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU2237443382.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA USD","IE0004445015.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (USD) ACC","LU2468319806.SGD":"MANULIFE GF HEALTHCARE \"AA\" (SGDHDG) ACC","LU2237443549.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A MIncA SGD-H","LU1093756325.SGD":"FTIF - Franklin K2 Alt Strat Fd A (acc) SGD-H1","LU0289739699.SGD":"AB INTERNATIONAL HEALTH CARE PORTFOLIO \"A\" (SGD) ACC","LU2237443895.HKD":"abrdn SICAV I -  GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) ACC","LU2237443622.USD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc USD","LU1093756168.USD":"FRANKLIN K2 ALTERNATIVE STRATEGIES \"A\" (USD) ACC","IE00BJT1NW94.SGD":"JANUS HENDERSON GLOBAL LIFE SCIENCES \"A2\" (SGDHDG) ACC","LU2023250504.SGD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS H2-SGD","LU2491049909.HKD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (HKD) ACC","LU2237443978.SGD":"Aberdeen Standard SICAV I - Global Dynamic Dividend A Acc SGD-H","LU2089984988.USD":"MANULIFE GF HEALTHCARE \"AA\" (USD) ACC","BK4599":"减肥药","LU0820561909.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AM\" (HKD) INC","LU0323591593.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL QUALITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","LU0109391861.USD":"富兰克林美国机遇基金A Acc","LU2357305700.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence ET H2-SGD","LU0238689110.USD":"贝莱德环球动力股票基金","LU1267930730.SGD":"富兰克林美国机遇基金AS Acc SGD (CPF)","LU2491050071.SGD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1366192091.USD":"ALLIANZ US EQUITY PLUS \"AM\" (USD) INC","LU2491050154.USD":"WELLINGTON SUSTAINABLE OUTCOMES \"A\" (USD) ACC","LU0256863902.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"AT\" (USD) ACC","IE00BJJMRZ35.SGD":"JANUS HENDERSON GLOBAL LIFE SCIENCES \"I2\" (SGDHDG) ACC","GB00BDT5M118.USD":"天利环球扩展Alpha基金A Acc","LU2461242641.AUD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (AUDHDG) ACC","LU0471298694.HKD":"BGF NUTRITION \"A2\" (HKD) ACC","LU0256863811.USD":"ALLIANZ US EQUITY \"A\" INC","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","IE00B1XK9C88.USD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A\" (USD) ACC","LU0640476718.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQ \"AU\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","LU2265009873.SGD":"Eastspring Investments - Global Growth Equity AS SGD-H","IE00B4R5TH58.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL LIFE SCIENCES \"A2\" (HKD) ACC","LU1280957306.USD":"THREADNEEDLE (LUX) US CONTRARIAN CORE EQUITIES \"AUP\" (USD) INC","LU0225283273.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EQUITY ALPHA \"A\" (USD) ACC","IE00B1BXHZ80.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Appreciation A Acc USD","IE00BKDWB100.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5H\" (SGDHDG) ACC","LU0786609619.USD":"高盛全球千禧一代股票组合Acc","LU2360106947.USD":"BGF NUTRITION \"A4\" (USD) INC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","LU0456855351.SGD":"JPMorgan Funds - Global Equity A (acc) SGD","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU2237438978.USD":"Amundi Funds US Pioneer A2 (C) USD","IE0005OL40V9.USD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A6M\" (USD) INC","LU0385154629.USD":"贝莱德营养科学基金A2","LU2324357040.USD":"HSBC GIF GLOBAL EQUITY SUSTAINABLE HEALTHCARE \"AC\" (USD) ACC","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","BK4007":"制药","LU0889565916.HKD":"FRANKLIN BIOTECHNOLOGY DISCOVERY \"A\" (HKD) ACC","LU1232071149.USD":"AZ FUND 1 GLOBAL GROWTH SELECTOR \"AAZ\" (USDHDG) ACC","LU2237443465.HKD":"abrdn SICAV I -  GLOBAL DYNAMIC DIVIDEND \"A\" (HKD) INC","LU2236285917.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMG\" (USD) INC","SGXZ81514606.USD":"大华环球创新基金A Acc USD","LU0320765059.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD","IE00BJJMRY28.SGD":"Janus Henderson Balanced A Inc SGD","IE00BJLML261.HKD":"HSBC GLOBAL EQUITY INDEX \"HCH\" (HKD) ACC","LU0316494557.USD":"FRANKLIN GLOBAL FUNDAMENTAL STRATEGIES \"A\" ACC","LU0432979614.USD":"JPM GLOBAL HEALTHCARE \"A\" ACC","LU0061475181.USD":"THREADNEEDLE (LUX) AMERICAN \"AU\" (USD) ACC","LU2112291526.USD":"BGF WORLD HEALTHSCIENCE \"A4\" (USD) INC","LU2552382215.SGD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0820561818.USD":"安联收益及增长平衡基金Cl AM DIS","LU0708995401.HKD":"FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","LU2456880835.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AT\" (USD) ACC","LU0094547139.USD":"abrdn SICAV I - GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY FUND \"A\" (USD) ACC","LU2552382058.USD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (USD) ACC","LU2471134952.CNY":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (CNYHDG) INC","IE00BFTCPJ56.SGD":"Janus Henderson Global Life Sciences A Acc SGD","LU1551013342.USD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS USD","NVO":"诺和诺德","LU0154236417.USD":"BGF US FLEXIBLE EQUITY \"A2\" ACC","LU0353189763.USD":"ALLSPRING  US ALL CAP GROWTH FUND \"I\" (USD) ACC","LU2552382132.HKD":"WELLINGTON US BRAND POWER \"A\" (HKD) ACC","LU2471134879.HKD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (HKD) INC","IE00B7KXQ091.USD":"Janus Henderson Balanced A Inc USD","LU2471134523.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) ACC","LU0882574055.USD":"富达全球健康医疗A ACC","LU0109394709.USD":"富兰克林生物科技新领域基金A (acc)","LU2471134796.USD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (USD) INC","LU0096364046.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"DU\" (USD) ACC","LU0943347566.SGD":"安联收益及增长平衡基金AM H2-SGD","LU0234572021.USD":"高盛美国核心股票组合Acc","IE00BFSS7M15.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD-H","SGXZ57979304.SGD":"United Global Healthcare A Acc SGD-H","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU0823434583.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) ACC","LU1069344957.HKD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (HKD) INC","LU2750360997.AUD":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (AUDHDG) INC","LU0354030511.USD":"ALLSPRING  U.S. LARGE CAP GROWTH \"I\" (USD) ACC","SG9999015945.SGD":"LionGlobal Disruptive Innovation Fund A SGD","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","LU0354030438.USD":"富国美国大盘成长基金Cl A Acc","IE00BWXC8680.SGD":"PINEBRIDGE US LARGE CAP RESEARCH ENHANCED \"A5\" (SGD) ACC","LU0006306889.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" (USD) INC AV","LU1868837300.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"9\" (USD) ACC","SG9999001176.USD":"United Global Healthcare Acc USD","LU1057294990.SGD":"Blackrock World Healthscience A2 SGD-H","LU1814569148.SGD":"WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH \"D\" (SGDHDG) ACC","LU2087625088.SGD":"ALLSPRING  US ALL CAP GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0683600562.USD":"AB SELECT US EQUITY \"A\" (USD) ACC","SG9999014898.SGD":"United Global Quality Growth Fund Dis SGD","LU0114720955.EUR":"SUSTAINABLE GLOBAL HEALTH CARE \"A\" INC","LU1720051108.HKD":"ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE \"AT\" (HKD) ACC","LU0672654240.SGD":"FTIF - Franklin US Opportunities A Acc SGD-H1","BK4532":"文艺复兴科技持仓","LU1868836914.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"3\" (USD) ACC","BK4581":"高盛持仓","LU0787776722.HKD":"AB SELECT US EQUITY PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","SG9999018865.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Dist SGD-H","SG9999015952.SGD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (SGD) ACC","LU1548497426.USD":"安联环球人工智能AT Acc","IE0002141913.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL LIFE SCIENCES \"I2\" (USD) ACC","LU1868837136.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"8\" (USD) ACC","LU1323610961.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) \"P\" (USD) ACC","SGXZ99366536.SGD":"United Global Innovation A Acc SGD-H","LU2264538146.SGD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc SGD","BK4534":"瑞士信贷持仓","LU1868836591.USD":"CT (LUX) I AMERICAN \"1U\"(USD) ACC","LU2106854487.HKD":"ALLIANZ THEMATICA \"AMG\" (HKD) INC","LU2168564495.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AI\" (EUR) ACC","LU1061106388.HKD":"BGF WORLD HEALTHSCIENCE \"A2\" (HKDHDG) ACC","LU1868836757.USD":"CT (LUX) I AMERICAN FUND \"2\" (USD) ACC","SG9999014906.USD":"大华全球优质成长基金Acc USD","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","LU2168564222.USD":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (USDHDG) ACC","IE00B4JS1V06.HKD":"JANUS HENDERSON BALANCED \"A2\" (HKD) ACC","LU0471298777.SGD":"Blackrock Nutrition A2 SGD-H","BK4516":"特朗普概念","LU2168564065.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (EUR) ACC","LU0106261372.USD":"SCHRODER ISF US LARGE CAP \"A\" ACC","SGXZ51526630.SGD":"大华环球创新基金A Acc SGD","SG9999018857.SGD":"United Global Quality Growth Fd Cl Acc SGD-H","SG9999013999.USD":"UOB UNITED GLOBAL HEALTHCARE FUND (USDHDG) INC","LU1983299246.USD":"SCHRODER ISF HEALTHCARE INNOVATION \"A\" (USD) ACC","LU0122379950.USD":"贝莱德世界健康科学A2","LU2168563687.JPY":"AZ ALLOCATION - TREND \"AAZ\" (JPYHDG) ACC","SG9999001176.SGD":"UOB UNITED GLOBAL HEALTHCARE \"SGD\" (ACC)","LU2746668461.USD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (USD) ACC","LU1291159041.SGD":"CPR Invest - Global Silver Age A2 Acc SGD-H","IE00BKPKM429.USD":"NEUBERGER BERMAN GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU2168564149.EUR":"AZ ALLOCATION - TREND \"BAZ\" (EUR) ACC","LU0203202063.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A2X\" (USD) ACC","IE00BZ1G4Q59.USD":"LEGG MASON CLEARBRIDGE US EQUITY SUSTAINABILITY LEADER \"A\"(USD) INC (A)","IE0009355771.USD":"骏利亨德森环球生命科技A Acc","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","LU0266013472.USD":"AXA WF - Framlington Longevity Economy A Cap USD","SG9999015986.USD":"LIONGLOBAL DISRUPTIVE INNOVATION \"I\" (USD) ACC","SG9999017495.SGD":"UGDP UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH \"B\" (SGD) ACC","LU1035775433.USD":"AB SICAV I - AMERICAN GROWTH PORTFOLIO \"AD\" (USD) INC","LU0203201768.USD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"AX\" (USD) INC","IE00B2B36J28.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL LIFE SCIENCES \"I1\" (USD) INC","LU0353189680.USD":"富国美国全盘成长基金Cl A Acc","LU2746668974.SGD":"MANULIFE DYNAMIC LEADERS \"AA\" (SGDHDG) ACC","LU1917777945.USD":"安联专题基金Cl AT Acc","LU1720051017.SGD":"Allianz Global Artificial Intelligence AT Acc H2-SGD","SG9999014914.USD":"UNITED GLOBAL QUALITY GROWTH (USDHDG) INC","LU1804176565.USD":"EASTSPRING INV GLOBAL GROWTH EQUITY \"A\" (USD) ACC","IE00BJJMRX11.SGD":"Janus Henderson Balanced A Acc SGD","LU0417517546.SGD":"Allianz US Equity Cl AT Acc SGD","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU0079474960.USD":"联博美国增长基金A","IE00BK4W5L77.USD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (USD) ACC","LU1023059063.AUD":"BGF WORLD HEALTHSCIENCE \"A2\" (AUDHDG) ACC","LU2361044949.HKD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (HKD) ACC","LU1127390331.HKD":"AB SICAV I - ALL MARKET INCOME PORTFOLIO \"A\" (HKD) ACC","LU0882574139.USD":"富达环球消费行业基金A ACC","LU1623119135.USD":"Natixis Mirova Global Sustainable Equity R-NPF/A USD","LU2462157665.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"A\" (USD) INC","LU2361044865.SGD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (SGDHDG) ACC","SG9999014880.SGD":"大华全球优质成长基金Acc SGD","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","SG9999015978.USD":"利安颠覆性创新基金A","LU0320765992.SGD":"FTIF - Franklin Biotechnology Discovery A Acc SGD","LU2211815571.USD":"ALLIANZ POSITIVE CHANGE \"AT\" (USD) ACC","LU1712237335.SGD":"Natixis Mirova Global Sustainable Equity H-R-NPF/A SGD","LLY":"礼来","LU2417539215.USD":"ALLIANZ GLOBAL INCOME \"AMF\" (USD) INC","LU0823416689.USD":"BNP PARIBAS HEALTH CARE INNOVATORS \"C\" (USD) ACC","LU1974910355.USD":"Allianz Thematica Cl AMg DIS USD","LU2361045086.USD":"WELLINGTON US QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU1989771016.USD":"东方汇理环球老龄化投资基金 A2 Acc"},"translate_title":"Eli Lilly is rising, Novo Nordisk is falling, what banker is sitting at the table of oral weight loss pills","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"NVO":1.96,"LLY":1.97},"content_text":"01引言：当两大“减肥药龙头”走出不同的股价曲线如果只看产品线，2025年的礼来和诺和诺德，几乎站在同一条起跑线上：同样押注GLP-1赛道，同样拥有现象级爆款，同样处在全球减肥药需求爆发的风口之上。但如果把视角从产品拉回资本市场，会发现一个耐人寻味的变化正在发生——两家公司的股价曲线，开始明显分化。一边是礼来，在替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）销售持续超预期、市场份额不断抬升的推动下，市值和估值一路走高，资本市场对其“下一代领导者”的定位愈发清晰；另一边则是诺和诺德，在连续下调业绩指引、核心产品增速放缓以及管理层更迭的多重冲击下，股价出现大幅波动，市场情绪明显转冷。同样是“减肥药之王”，却正在走向完全不同的资本叙事。如果把这一分化简单归因于“哪家卖得更好”，显然过于表层。事实上，在绝对销售额和患者基数上，司美格鲁肽依然是全球最成功的减肥药之一；而礼来的替尔泊肽，也并非突然横空出世。过去两年，资本市场对GLP-1赛道的定价逻辑非常简单：需求无穷大、渗透率极低、空间极其广阔，只要手里握着爆款，就几乎等同于确定性增长。但随着司美格鲁肽、替尔泊肽、CagriSema、Retatrutide等一系列高强度竞争产品陆续亮相，行业逐渐进入“刺刀见红”的阶段，市场开始意识到：减肥药不再只是“有没有”的问题，而是“谁能持续领先”的问题。从这个意义上看，今天我们讨论的并不只是“哪家公司的口服药更快上市”，而是一个更底层的判断：在减肥药进入“长期管理时代”的拐点上，谁更有机会定义下一代的使用方式。02诺和诺德与礼来各自的“结构性焦虑”如果说减肥药赛道已经从“蓝海爆发”进入“红海竞争”，那么2025年礼来与诺和诺德的股价分化，正是这一阶段最直观的资本注脚。表面上看，这是一次由业绩指引、临床数据、管理层变动等事件触发的情绪波动；但如果把这些碎片拼在一起，会发现市场真正计价的，并不是单一事件，而是两家公司各自的结构性焦虑。换句话说，资本市场已经不再只问“你现在卖得好不好”，而是在更尖锐地追问：当这一代产品走向成熟，下一代接力是否足够有力？而在这个问题上，诺和诺德与礼来，给出了截然不同的答案。在很长一段时间里，诺和诺德几乎是减肥药赛道的“确定性代名词”。司美格鲁肽从糖尿病到减重适应症的成功扩展，不仅奠定了其“药王”地位，也让市场形成了一种近乎惯性的认知：只要GLP-1在，诺和诺德就稳。但2025年开始，这种确定性第一次被系统性动摇。首先是最直接的信号——业绩指引的连续下调。短短几个月内，诺和诺德三次下修全年增长预期，从年初的16%-24%大幅下调至8%-14%，幅度之大、节奏之密集，在其历史上并不多见。2025年7月底诺和诺德因下调指引，股价单日暴跌超21%，两日市值蒸发超800亿美元，标志着其增长神话破灭。更重要的是，下调指引并不是孤立事件。这种“踩刹车式”的调整，本身就向市场传递了一个明确信号：核心产品的增长斜率，正在发生变化。司美格鲁肽在美国市场的增速放缓，来自多个方向的挤压正在同时发生：一方面是非法复方药物的持续流通，侵蚀了部分需求；另一方面是礼来替尔泊肽的强势进攻，正在快速分流原本高度集中的患者群体。在需求仍然旺盛的背景下出现“增长放缓”，本身就意味着竞争维度正在升级。如果说核心产品的增速变化还可以被理解为“竞争加剧”，那么下一代管线的表现，则真正触碰到了市场的敏感神经。CagriSema作为诺和诺德寄予厚望的“下一代”组合方案，在机制设计上并不存在明显短板，数据从医学角度看也并不失败。但在市场语境中，它承担的角色并不只是“又一款好药”，而是被默认为“司美格鲁肽的接班人”。当REDEFINE-1的22.7%减重结果未能越过25%的心理关口时，触发的并不是对疗效本身的否定，而是对“技术代际优势”的质疑。换句话说，市场真正失望的不是“CagriSema不够好”，而是：它没有好到足以拉开一个代际的差距。这种情绪，在随后司美格鲁肽拓展阿尔茨海默症适应症失败时被进一步放大。一个原本被寄予厚望的“第二增长曲线”突然消失，让市场不得不重新评估诺和诺德未来增长的想象空间。而就在增长焦虑尚未消化之际，管理层的剧烈变动又叠加进来。CEO更迭、董事会动荡，在任何公司都是高敏感事件，更何况发生在增长承压的阶段。这种叠加效应，放大了市场对战略稳定性和执行连续性的担忧。把这些因素放在一起看，会发现诺和诺德面临的并不是单一问题，而是一个更结构性的困境：核心产品增长开始放缓，而下一代产品尚未形成足以让市场安心的“断代优势”。与诺和诺德的“确定性动摇”不同，礼来的问题恰恰相反——不是增长不够快，而是增长太快。替尔泊肽在减重与糖尿病两个市场的爆发，几乎是教科书级的商业化案例。销售额快速攀升、市场份额持续扩张、指引不断上调，礼来在短时间内完成了从“追赶者”到“领导者”的角色转换。在这种背景下，资本市场对礼来的定价逻辑也发生了质变：从“这家公司有机会赢”，变成了“这家公司应该赢”。而一旦进入这种状态，任何与“下一代领先性”相关的信息，都会被放大解读。Orforglipron的三期数据未能达到部分分析师心中更激进的预期，股价随即出现明显波动，并不是因为12.4%的减重结果在医学上不可接受，而是因为它触碰了市场对礼来“持续代际领先”的心理锚点。这是一种典型的“高预期困境”：当市场已经默认你是赛道的终局赢家，你就不再被允许只是“合格”，而必须“持续惊艳”。从这个角度看，礼来股价的每一次剧烈波动，本质上都是一次关于“下一代技术领导力”的投票。涨的时候，是对其平台能力、执行力和战略前瞻性的确认；跌的时候，则是对其是否还能拉开代差的短暂怀疑。把诺和诺德与礼来的处境放在同一张地图上，会发现一个非常有意思的对称结构：诺和诺德的焦虑在于：下一代接不接得上。礼来的焦虑在于：下一代还能不能继续拉开差距。03为什么“下一代减肥药”变得更重要？如果把时间拨回两三年前，减肥药赛道的投资逻辑几乎是单线条的：谁能把体重减得更多，谁就是赢家。从司美格鲁肽到替尔泊肽，减重幅度从10%出头迅速推升至20%以上，市场也顺势形成了一个非常清晰的心理锚点——25%。这一数字不仅被视为“显著临床获益”的分水岭，也逐渐演化为判断“下一代产品是否足够好”的隐含门槛。彼时的共识非常简单：只要技术路线还在往上堆，25%不是终点，减肥药的天花板还远未被触及。但过去一年，越来越多后期临床数据开始对这一线性外推逻辑构成挑战。无论是诺和诺德的CagriSema，还是礼来的Retatrutide，行业最有实力的玩家已经把组合、靶点、剂量和给药方案几乎能想到的手段都用上了，结果却反复在同一个区间附近徘徊。CagriSema在68周时实现了22.7%的平均减重，医学意义并不逊色，却未能触及市场反复讨论的25%区间；Retatrutide在三期中以28.7%的数据打破了“天花板”想象，却同时伴随着更高的停药率和新的安全性信号。这两组结果共同指向的，并不是“谁做得不够好”，而是一个更根本的现实：当减重逐渐逼近人体可承受的生理极限，药物干预的边际收益正在下降，而耐受性与依从性的代价却在放大。从结果倒推原因，逻辑并不复杂。极限减重往往意味着更强的中枢抑制、更激进的代谢调控，也就更容易触发恶心、呕吐等胃肠道反应，以及由体重快速下降带来的生理不适。最终，问题不再是药物“能不能更强”，而是“强到用不满”。只要有相当比例的患者无法耐受最高剂量，真实世界中的平均疗效就会被“压平”。这个判断并不意味着创新停滞，恰恰相反，它标志着一个拐点的到来——当“还能不能再多减一点”不再是唯一问题时，减肥药的竞争焦点开始发生结构性转移：减肥药正在从“短期干预型创新”，走向“长期管理型创新”。在真实世界场景中，肥胖更像是一种需要多年甚至终身管理的慢性疾病，而不是一个靠一两年用药就能彻底解决的问题。注射型GLP-1在疗效上已经被充分验证，但在依从性、心理接受度以及长期持续用药方面，始终存在天然摩擦。随着患者规模扩大，这种摩擦不再是边缘问题，而开始影响渗透率的天花板。这也是为什么，在减重上限逐渐清晰的背景下，“下一代减肥药”的创新方向并没有沿着单一方向线性演进，而是逐渐分化出两条并行路径。一条路径，继续挑战极限疗效，通过多靶点组合和更激进的代谢干预，试图为重度肥胖人群打开更高上限；另一条路径，则选择在GLP-1体系内部做“再设计”，围绕耐受性、依从性和使用便利性，去解决“能不能长期用、是否更容易用”的问题。04共同的答案浮出水面尽管两家公司在业绩表现、股价走势和市场情绪上呈现出明显差异，但在一个关键方向上，它们的选择却高度一致——都在持续加码口服GLP-1。口服GLP-1，正是在下一代减肥药第二条路径中浮出水面的关键变量。在减肥药的早期阶段，市场关注的几乎只有一个问题：能不能减下来。这是一个典型的“医疗场景”逻辑——有明确适应症、有明确疗效终点、有相对集中的患者群体。注射型GLP-1在这个阶段表现得几乎无可挑剔：疗效强、起效快、证据扎实，很快完成了从专业医疗工具到大众消费级产品的跃迁。但随着用户规模不断扩大，问题开始发生变化。越来越多的真实世界讨论，开始围绕“能不能一直用”“会不会中途停”“心理负担大不大”“社交场景尴不尴尬”等非医学问题展开。这些问题在单个患者身上看似微不足道，但一旦叠加到数千万级人群，就会直接影响渗透率的天花板。这也是为什么，减肥药的叙事正在从“治疗肥胖”，转向“管理肥胖”。而一旦进入“长期管理”语境，给药方式的重要性就被系统性放大了。注射不再只是一个技术选择，而开始成为影响依从性、心理接受度和持续使用意愿的关键变量。在这一逻辑下，口服GLP-1的意义就不再是“多一种剂型”，而是：是否能够把肥胖治疗从“需要下决心的医疗行为”，变成“可以日常化的用药习惯”。这是一种范式层面的变化。过去几年，减肥药的竞争高度集中在“谁能减得更多”。这是一个非常自然的阶段性选择，因为在市场尚未被充分教育、支付体系尚未完全打开之前，极致疗效是最直接的破局工具。但当减重幅度逐渐逼近生理与耐受性的边界，继续在同一维度上内卷的边际收益正在下降。此时，真正决定商业天花板的，不再是“最强能有多强”，而是“平均能有多强”。而“平均值”的背后，靠的不是靶点多一个还是少一个，而是：有多少人愿意开始用、有多少人能够坚持用、有多少人不因副作用、心理门槛或使用不便而中途退出。这三点，几乎都与给药方式高度相关。从这个角度看，口服GLP-1的价值并不在于挑战注射型药物的减重极限，而在于有机会显著抬高“可治疗人群”的基数。一句话概括就是：注射型GLP-1在争夺“上限”，口服GLP-1在争夺“底盘”。而在一个潜在规模以亿计的慢病市场里，“底盘”往往比“上限”更重要。还有一个经常被忽略、但对龙头企业极其重要的变化：减肥药正在从典型的“医生驱动型用药”，向“患者主动选择型用药”转变。这意味着品牌认知、使用便利性、心理负担、生活方式兼容度，都会逐渐进入决策权重。而这些维度，注射剂天然处在劣势，口服剂则天然占优。这也是为什么我们会看到礼来在全球复制数字渠道模式，在美国市场与远程医疗平台合作成功后，将此“以消费者为导向”的模式复制到英国、中国、阿联酋等全球市场，并与京东、阿里等电商合作。诺和诺德在中国深耕“全渠道生态”，与京东健康战略合作，打造线上科普专区；在进博会打造“轻盈小屋”体验空间，推动科学认知。两家龙头的这些动作表面上是在抢市场，实质上是在为一个更“消费化”的用药时代做准备。而在这种模式下，口服GLP-1不只是一个药理学选择，更是一个商业模式接口。从这个意义上看，口服GLP-1更像是减肥药从“医疗产品”走向“生活方式产品”的桥梁。也正因为口服GLP-1同时击中了“长期管理”“真实覆盖”“患者驱动”这三条主线，它才会成为诺和诺德与礼来的共同答案。但需要强调的是：共识不等于同路。05诺和诺德与礼来的两种思路2025年12月22日，诺和诺德宣布其旗下首款口服GLP-1受体激动剂——每日一次的司美格鲁肽片剂（商品名：Wegovy，剂量为25毫克）获得美国FDA批准，用于帮助肥胖或超重并伴至少一种并发症的成年患者减重，并降低心血管事件风险。这一药物成为全球首个获批用于体重管理的口服GLP-1药物。礼来方面也在加速推进其口服减重药物的市场进程。Orforglipron是一款每日一次口服的小分子GLP-1受体激动剂，具有不依赖肽类结构、不受进食或饮水限制的优势。2025年12月18日，礼来公布其ATTAIN-MAINTAIN Ⅲ期维持体重临床试验的积极结果，并且已向FDA递交新药申请，因获得FDA授予的国家优先审评凭证，或将提前获批。对诺和诺德而言，口服GLP-1更多是防守工具——通过剂型扩展和使用便利性的提升，延长司美格鲁肽这一超级产品的生命周期，稳住基本盘；对礼来而言，口服GLP-1更像是进攻武器——试图通过小分子口服，重构用药范式，在“下一代”维度再次拉开差距。一个是在给“王者”续命，一个是在为“新王”铺路。也正是在这一分歧之中，口服GLP-1的竞争才真正变得有看头。因为它不再只是“谁先上市”，而是关乎：谁能定义下一代肥胖治疗的使用方式。当口服GLP-1从“技术选项”升级为“战略焦点”，诺和诺德与礼来几乎在同一时间给出了自己的答案。但如果只看表面，会以为这是一场简单的“剂型竞争”；真正把逻辑拆开，会发现这是两家龙头在完全不同处境下，对同一个问题给出的两种解法。对诺和诺德来说，口服GLP-1更像是一场防守反击。司美格鲁肽是诺和诺德历史上最成功的产品，没有之一。它不仅在糖尿病领域建立了统治力，更通过Wegovy完成了从处方药到社会级现象的跃迁。也正因为如此，当市场开始担心其增长斜率放缓、CagriSema未能形成断代优势、阿尔茨海默症适应症拓展失败时，诺和诺德面临的并不是“有没有下一代”的问题，而是一个更现实的挑战：如何让这一代走得更远。从这个角度看，Wegovy口服片的获批，意义远不止“多一个剂型”。它本质上是在为司美格鲁肽这条产品线续命——通过降低使用门槛、拓宽使用场景，把一个原本以注射为主的超级产品，延展为可以覆盖更广人群、更长期管理的“平台药物”。这是一种非常典型的龙头公司策略：当你手里已经握着最强的武器，最理性的选择往往不是推翻重来，而是想办法把这件武器用到极致。口服化，正是这种逻辑下最自然的延伸。它并不追求在减重幅度上再次制造“惊艳时刻”，而是把重点放在：能不能把司美格鲁肽从“阶段性爆款”，升级为“长期基础设施”。而礼来的逻辑，几乎是镜像反转。替尔泊肽的成功，让礼来在极短时间内完成了角色切换：从追赶者变成挑战者，再变成被市场默认的“新王”。也正因为如此，礼来面临的不是“如何守住”，而是一个更激进的问题：能不能再次拉开代际差距。在这种语境下，Orforglipron的定位，从一开始就不只是“补充剂型”，而是被放在了“下一代主战场”的位置上。它是小分子、口服、无需进食限制，这些技术特征当然重要，但真正关键的，是礼来选择把它直接推向长期管理场景。ATTAIN-MAINTAIN研究并不是在回答“它能不能减重”，而是在测试一个更本质的问题：当患者从注射切换到口服，体重能不能稳住？这是一次非常有野心的设计。因为它本质上是在尝试重构用药范式：从“靠注射打下去”，变成“靠口服管得住”。如果说注射型替尔泊肽解决的是“能不能赢”，那么口服Orforglipron试图回答的，是“能不能把这个赢法规模化、日常化、生活方式化”。这背后是一种明显的进攻型思维：不是在给现有产品续命，而是在试图定义下一代的使用方式。也正因为如此，市场才会对Orforglipron的数据格外苛刻。不是因为12.4%的减重在医学上不成立，而是因为礼来被放在了“规则制定者”的位置上，一旦站到这个位置，市场期待的就不再是“合格”，而是“再一次拉开差距”。把诺和诺德与礼来的口服策略放在一起看，会发现一个非常清晰的对比结构：诺和诺德的口服，是从“注射王者”出发的延展，是在已有高地上修城墙；礼来的口服，是从“新王”野心出发的进攻，是在试图换一张地图继续赢。06结语：减肥药正在进入长期管理时代如果把口服GLP-1仅仅理解为“把注射换成吃药”，那其实低估了它在产业结构中的位置。站在更长的时间维度回看，口服GLP-1的真正意义，并不在于挑战注射型药物的减重极限，而在于重塑肥胖治疗的使用边界。在过去的叙事中，减肥药的价值几乎完全被“减重百分比”所定义。谁减得多，谁就先进；谁能逼近25%，谁就有下一代潜力。这套逻辑在赛道早期极其有效，因为它帮助行业迅速完成了从怀疑到认可的转变。但当极限疗效逐渐逼近生理与耐受性的双重边界，当“更猛”开始以更高的停药率和更大的不适感为代价，竞争的重心就不可避免地发生迁移。真正决定市场天花板的，不再是“最强能有多强”，而是“平均能有多强”，更进一步，是“有多少人能够被真正纳入长期治疗体系”。这正是口服GLP-1的价值坐标。在数以千万计、甚至上亿计的潜在肥胖人群中，有多少人愿意开始用，有多少人能够坚持用，有多少人不会因为心理门槛、使用不便或生活方式冲突而中途退出。从这个意义上看，口服GLP-1更像是一把“放大器”，放大的不是单个患者的疗效，而是整个赛道的可达性。它把肥胖治疗从“需要下决心的医疗行为”，推向“可以日常化的慢病管理”，从“少数人坚持的极致方案”，推向“多数人可接受的长期方案”。这也是为什么，尽管诺和诺德与礼来的出发点不同、路径不同、算盘不同，却会在同一时间把筹码压向同一方向。也正是在这一背景下，礼来与诺和诺德的股价分化，才显得并不只是公司层面的起伏，而更像是资本市场对“下一代使用范式”的提前投票。市场不是在简单奖励“谁现在卖得多”，而是在押注：谁更有能力定义未来十年的用药方式。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}