美光电话会：“好日子还在后头！”CEO直言2026年HBM已售罄，正签署“前所未有”长期合同_老虎社区_美港股上老虎

美光电话会：“好日子还在后头！”CEO直言2026年HBM已售罄，正签署“前所未有”长期合同

华尔街见闻2025-12-18

与市场担心的“AI需求放缓”截然相反，美光CEO称：2026年的HBM产能不仅没剩，而且已经被锁死。更重要的是，美光警告全行业正面临“结构性短缺”，其目前仅能满足核心客户约一半至三分之二的订单需求。同时，公司正在与客户谈判一种“史无前例”的、更有约束力和有具体承诺的多年期供货合同。在此前甲骨文、博通等AI巨头业绩未达投资者期待，引发全球科技股抛售潮之际，美光科技以一份“史上最强”的业绩和展望，为...

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Mehrotra甚至在电话会上高呼：“最好的日子还在后头”（The best is yet to come）！电话会要点提炼：业绩与展望超预期：美光2026财年第一财季营收、毛利率和每股收益均远超指引上限，并发布了创纪录的第二财季业绩展望，为近期动荡的AI板块注入信心。HBM产能售罄：美光宣布2026日历年的所有HBM（高带宽内存）产能已全部售罄，且价格和销量均已锁定。HBM市场预期大幅上调：预计HBM市场规模到2028年将达到1000亿美元，这一里程碑比之前的预测提前了两年到来。供需极度失衡：行业供应在可预见的未来将“远低于需求”，预计供应紧张状况将持续到2026年以后。CEO透露，中期内美光仅能满足部分关键客户50%至三分之二的需求。前所未有的长期合约（LTA）：正在与客户谈判一种全新的、带有强制性条款和具体承诺的多年期供货合同，这在历史上尚属首次。资本开支上调：2026财年资本支出（CapEx）上调至200亿美元（此前预计180亿美元），主要用于支持HBM和先进工艺节点。AI需求并未放缓：反驳了市场对AI泡沫破裂的担忧，指出AI数据中心建设正在推动内存和存储需求的急剧增加。全线需求上调：公司上调了对服务器、PC等终端市场的增长预期，认为AI正从数据中心到边缘设备全面推动内存需求的结构性增长。供不应求成常态，CEO称仅能满足客户一半需求美光管理层在电话会上反复强调，当前内存行业正面临严重的供需失衡，且短期内无解。Mehrotra直言：“我们相信，在可预见的未来，行业总供应量将远低于需求。”他预计，这种紧张状况将“持续到2026日历年并延续至此后”。在问答环节，他更是给出了一个量化的惊人描述：“在中期内，我们只能满足几个关键客户大约50%到三分之二的需求。”基于客户数据中心建设计划的急剧增加，美光上调了2025年的行业需求增长预期。公司现在预计2025年DRAM位元需求增长将在20%区间低位（此前为高双位数），NAND位元需求增长将在10%区间高位（此前为10%区间中低位）。而到了2026年，DRAM和NAND的出货增长将受到全行业供应能力的限制。更具冲击力的是美光对HBM市场前景的惊人上调。公司预测，HBM的整体有效市场（TAM）将以约40%的年复合增长率，从2025年的约350亿美元增长到2028年的约1000亿美元。Mehrotra特别指出：“这一千亿美元的里程碑，现在预计比我们之前的展望提前了两年到来。”他补充说，这个数字甚至超过了2024年整个DRAM市场的规模。上调资本开支，加速全球产能扩张面对巨大的需求缺口，美光正在加大投资力度。公司CFO Mark Murphy宣布，将2026财年的资本支出预算从之前的180亿美元上调至约200亿美元。增加的投资将主要用于支持HBM供应能力和1-gamma DRAM节点的量产。美光正在全球范围内加速其制造版图的扩张。公司提前了爱达荷州首座新晶圆厂的投产时间表，预计首次晶圆产出将在2027年中期，早于此前预期的下半年。纽约州的新工厂计划于2026年初破土动工，预计在2030年后提供供应。此外，公司还在日本、新加坡和印度等地进行技术升级、产能建设和封装测试设施的扩建。尽管分析师在问答环节中质疑200亿美元的资本开支是否仍然“保守”，但管理层强调，公司受限于无尘室的建设周期，正在现有设施内尽一切努力提高产出，但新建产能需要时间。新型长期合同浮现，重塑客户关系供应短缺正在深刻改变内存供应商与客户之间的关系。Mehrotra透露，美光正在与“几家关键客户”就多年期合同进行深入讨论，这些合同不仅涵盖DRAM，也包括NAND。他强调，这些正在讨论中的合同与以往的长期协议（LTA）截然不同。“它们有具体的承诺和更强的合同结构，”Mehrotra表示，“这与过去通常为期一年的合同不同，这些是多年期的。”分析师认为，这种新型的、更具约束力的长期合同，如果成为行业趋势，将有助于平抑内存市场的周期性波动，为供应商提供更可预测的收入和利润。各大终端市场需求全面上调AI的驱动力并不仅限于数据中心。美光同样上调了对多个终端市场的需求预期，显示出需求的广泛性。服务器市场：公司将2025年服务器出货量增长预期从上次电话会的10%上调至“高双位数百分比范围”。PC市场：受Windows 10生命周期结束和AI PC换机潮的推动，美光预计2025年PC销量将增长“高个位数百分比”，高于此前“中个位数”的预期。移动市场：AI正在推动智能手机的内存容量增长。数据显示，配备12GB DRAM的旗舰智能手机出货比例在第三季度达到59%，是一年前的两倍多。Mehrotra总结道，内存已从一个系统组件转变为决定产品性能的“战略资产”，无论是数据中心还是边缘设备，AI体验都离不开充足的内存支持。以下为美光电话会全文翻译（由AI 工具辅助）：Micron Q1 2026 Earnings Call会议时间： 2025年12月17日公司名称： 美光 (Micron)管理层演讲 (Presentation)【接线员】感谢大家的等待，欢迎参加美光2026财年第一季度财务电话会议。此时，所有参与者都处于只听模式。在演讲者的演讲之后，将会有问答环节。（接线员说明）。作为提醒，今天的节目正在录制中。现在我想介绍今天节目的主持人，投资者关系部的Satya Kumar。先生，请开始。【Satya Kumar，投资者关系与财务副总裁】谢谢，欢迎参加美光科技2026财年第一季度财务电话会议。今天与我一同出席电话会议的有董事长、总裁兼首席执行官Sanjay Mehrotra，以及我们的首席财务官Mark Murphy。今天的电话会议正在我们的投资者关系网站investors.micron.com上进行网络直播，包括音频和幻灯片。此外，详述我们季度业绩的新闻稿已发布在网站上，同时发布的还有本次电话会议的准备讲稿。今天的讨论包含受风险和不确定性影响的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括关于我们未来财务和运营绩效的声明，以及关于我们的业务趋势和预期、合同条款、市场、行业、产品、监管和其他事项的声明。这些声明基于我们当前的假设，我们不承担更新这些声明的义务。请参考我们需要向SEC提交的最新财务报告（Form 10-K, Form 10-Q及其他文件）以获取更多关于可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性信息。除非另有说明，今天对财务结果的讨论是基于非GAAP财务基础呈现的。GAAP与非GAAP财务指标的调节表可以在我们的网站上找到。我现在将把电话转交给Sanjay。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】谢谢Satya。美光在2026财年有了一个出色的开局，第一财季的收入、毛利率和每股收益（EPS）均远超我们的指引上限。这一财务表现是由我们在供应紧张的环境下，跨终端市场和产品的强大执行力所驱动的。我们在第一财季实现了多项纪录：公司总收入、DRAM和NAND收入，以及HBM和数据中心收入，我们每个业务部门的收入也都达到了新高。我们已经完成了关于我们整个2026日历年HBM供应的价格和数量的协议，其中包括美光行业领先的HBM4。我们预测HBM的总潜在市场（TAM）年复合增长率（CAGR）到2028日历年约为40%。从2025年的约350亿美元增长到2028年的约1000亿美元。这个1000亿美元的HBM TAM里程碑现在预计比我们之前的展望提前两年到来。值得注意的是，这个2028年的HBM TAM预测值甚至大于2024日历年整个DRAM市场的规模。我们对定制化HBM4E的客户参与感到兴奋，这为我们要提供了进一步的差异化机会，并且我们在HBM路线图上继续取得卓越进展。内存现在对AI的认知功能至关重要，从根本上改变了其从系统组件到决定从数据中心到边缘产品性能的战略资产的角色。这种结构性转变意味着系统能力严重依赖先进内存进行实时上下文处理，这对于在AI数据中心实现自主和智能行为，以及从自动驾驶汽车到先进医疗诊断的应用至关重要。凭借我们的技术领先地位、差异化的产品组合、强大的运营执行力和稳健的资产负债表，美光处于历史上最具竞争力的位置，是半导体行业最大的人工智能推动者之一。我们预计第二季度和整个2026财年的收入、毛利率、每股收益和自由现金流将创下大量新纪录，并预计我们的业务表现将在全年继续走强。持续强劲的行业需求以及供应限制正在导致紧张的市场状况，我们预计这些状况将持续到2026日历年及以后。我们正在与客户就具有特定承诺的多年期合同进行讨论，并取得进展。同时，我们专注于最大化我们当前工厂足迹的产量，提升我们行业领先技术节点的产能，并投资新的洁净室空间以增加我们的供应能力。美光的技术领先地位是我们强大竞争地位的基础。美光在DRAM领域连续四个技术节点领先行业，在NAND领域连续三个节点领先，每个节点的良率提升速度都在逐步加快。我们的1-Gamma DRAM节点进展顺利。1-Gamma将是我们在2026日历年DRAM位元增长的主要驱动力，并将成为该日历年下半年我们位元产出的主体。展望1-Gamma之后，1-Delta和1-Epsilon节点的开发正在进行中，这些节点将具有我们预期的创新功能，以扩大我们的差异化和技术领先地位。在NAND方面，我们正在提升我们的G9节点，在数据中心和客户端SSD上都实现了强劲的良率提升。我们的QLC NAND组合，包括G9 QLC，在本季度创下历史新高。向G9的技术转型将是2026日历年我们NAND位元增长的主要驱动力，我们预计它将在2026财年晚些时候成为我们最大的NAND节点。我很高兴地报告，2025日历年是美光在内部和客户质量指标方面创纪录的一年，使我们能够作为内存行业的质量领导者为客户提供服务。随着我们的产品越来越多地集成到更高价值的应用中，我们在质量方面的领先地位正成为一个更重要的差异化因素。转向我们的终端市场。随着世界领先的科技公司向通用人工智能（AGI）迈进并转型全球经济，我们的客户正致力于进行非凡的多年期数据中心建设。AI数据中心容量的这种增长推动了对高性能和高容量内存和存储需求的显著增加。服务器单位需求已显著增强，我们现在预计2025日历年服务器单位增长将在15%-19%（high-teens）的百分比范围内，高于我们上次财报电话会议展望的10%。我们预计服务器需求的强劲势头将在2026年持续。服务器内存和存储内容及性能要求继续代代增加。美光拥有差异化的高价值数据中心解决方案组合来满足这些要求，包括我们的HBM、高容量服务器内存解决方案和数据中心SSD。美光的HBM4，拥有超过11Gbps的行业领先速度，正按计划在2026年第二季度以高良率量产，与我们客户的产品量产计划一致。我们的HBM4在基础逻辑裸片和DRAM核心裸片上使用了先进的CMOS和先进可视化工艺技术，这些均由内部设计和制造。这加上我们独特的HBM设计、封装和测试能力，实现了美光行业领先的性能和低功耗领导地位。美光率先在数据中心采用了LPDRAM。美光的低功耗DRAM服务器模块的功耗仅为DDR DRAM服务器模块的三分之一。基于这一领先地位，我们已经对我们的192GB LP SOCAMM2产品进行了采样，该产品使每个模块的容量增加了50%，机架级LPDRAM密度超过50TB。我们的数据中心NAND产品组合收入在第一财季超过了10亿美元，并且我们在整个数据中心SSD产品组合中看到了强劲的势头，这得益于我们领先的NAND技术。在高性能SSD类别中，美光利用我们的G9 NAND推出了世界上首款PCIe Gen 6 SSD。我们看到该产品的认证承诺迅速增加，包括在超大规模云厂商处。在主流存储方面，我们基于G9 NAND的SSD已经在2026日历年第一季度看到强劲需求。在容量存储方面，我们基于QLC的122TB和245TB G9 SSD正在进入多个超大规模客户的认证阶段。PC需求继续受到Windows 10生命周期结束和AI PC的推动。我们预测PC单位销量在2025日历年将增长高个位数百分比范围，高于我们上次财报电话会议提供的中个位数预期。当我们展望2026年时，我们预计这些需求驱动因素将持续，而内存供应限制可能会影响部分PC单位的出货量。美光已经完成了多个OEM对我们16Gb 1-gamma基DDR5和我们G9基PCIe Gen4 QLC SSD的认证。转向移动端，智能手机单位销量在2025日历年有望实现低个位数百分比范围的增长。AI正在推动内存内容增长。配备12GB DRAM的旗舰智能手机出货组合在日历年第三季度增加到59%，是一年前水平的两倍多。美光正在加速整个移动DRAM产品组合的创新。在第一财季，我们开始向领先的OEM和生态系统合作伙伴采样我们突破性的1-gamma 16Gb LPDDR6产品，标志着下一代内存技术的一个重要里程碑。LPDDR6将为边缘AI提供动力，为旗舰智能手机和AI PC提供超过50%的更高性能和更高的能效。美光还采样了我们的1-gamma LP5X 24Gb产品，并开始向多个OEM批量出货此前宣布的1-gamma LP5X 16Gb产品。转向汽车、工业和嵌入式。在汽车领域，L2+和L3的采用推动了今天的强劲需求，客户的路线图表明完全自动驾驶汽车的内存内容将显著提高。美光凭借差异化的产品组合和汽车市场份额的领先地位，处于独特的增长位置。我们的ASIL级LPDDR5X和UFS4.1 NAND产品，针对汽车和先进机器人进行了优化，包含带宽增强功能，正看到强劲需求，并已获得数十亿美元的设计定点。在工业领域，需求继续走强，受到各应用中自主系统采用率增长的推动。工业应用（如工厂自动化、航空航天与国防、人形机器人、边缘网络和视频监控）对内存和存储的长期需求趋势轨迹依然强劲。在汽车和工业市场，LPDDR4X和DDR4也经历了强劲的需求，我们正在进行投资，以便从我们弗吉尼亚州马纳萨斯的工厂提供长期供应。现在转向我们的市场展望。过去几个月，我们客户的AI数据中心建设计划推动了内存和存储需求预测的急剧增加。我们认为，在可预见的未来，行业总供应量将大大低于需求。HBM需求的急剧增加由于其与DDR5相比3:1的晶圆消耗比率，进一步挑战了供应环境，而且这种比率在未来的HBM各代产品中只会增加。需要额外的洁净室空间来应对这种增加的需求，而各地的洁净室建设交货时间都在延长。所有这些需求和供应因素共同导致了DRAM和NAND的行业状况紧张，我们预计这种紧张状况将持续到2026日历年及以后。2025日历年DRAM和NAND行业位元需求增长预期高于我们上次财报电话会议的展望。我们现在预计2025日历年DRAM位元需求增长在20%出头的范围内（low 20% range），而此前为十几帕高段即15%-19%的高位区间（high teens）。我们预计2025年NAND位元需求增长在十几帕高段范围内，而此前为十几帕中低段即10%中后期。我们预计2026日历年行业DRAM和NAND位元出货增长将受到行业供应的限制。我们预计DRAM和NAND的2026日历年行业位元出货量均将比2025年水平增长约20%。美光正在努力在此期间支持我们客户的需求，我们预计在2026日历年将我们的DRAM和NAND位元出货量增长约20%。尽管付出了巨大努力，但我们很遗憾无法满足我们所有细分市场客户的需求。美光计划将我们的2026财年资本支出（CapEx）增加到约200亿美元，而我们之前的估计为180亿美元。这一增加将主要用于支持我们的HBM供应能力以及我们2026日历年的1-gamma供应。我们正在提前设备订单并加快安装时间表以最大化产出能力。美光还在我们的全球制造足迹中进行投资，以增加供应以支持长期需求。我们看到客户对我们计划中的美国供应反应热烈。我们正在提前我们爱达荷州第一座晶圆厂的时间表，我们现在预计在2027日历年中期实现首次晶圆产出，早于我们之前预期的2027日历年下半年。今年早些时候，我们宣布了第二座爱达荷州晶圆厂的计划，该厂将于2026年开始建设，并在2028年底投入运营。我们在获得纽约工厂必要的许可方面取得了良好进展，并感谢纽约州和特朗普政府的合作。我们计划在2026日历年初为我们的第一座纽约晶圆厂破土动工，我们预计该厂将在2030年及以后提供供应。在日本，在日本经济产业省（METI）的支持下，我们正在进行技术和制造投资。我们在与我们博伊西研发团队的协调下，正在实现未来的DRAM技术转型。我们还在我们的广岛工厂增加洁净室空间以支持这些先进节点，这将增加生产规模并优化工厂经济效益。在新加坡，我们的HBM先进封装设施正按计划在2027日历年为我们的HBM供应做出有意义的贡献。随着HBM成为我们新加坡制造足迹的一部分，我们预计NAND和DRAM生产之间会有协同效应的机会。我们对我们在印度的封装测试设施的进展感到高兴，该设施已启动试生产并将于2026年量产。随着我们在战略制造计划上取得进展，我们将继续对市场环境做出反应，并对我们的资本支出计划保持纪律。我现在将把会议交给Mark，介绍我们的第一财季财务业绩和展望。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】谢谢Sanjay，大家下午好。美光在第一财季交付了强劲的财务业绩，收入、毛利率和EPS均超过了我们指引的上限。本季度，我们产生了创纪录的自由现金流，减少了债务，并恢复了净现金状态。第一财季总收入为136亿美元，环比增长21%，同比增长57%，连续第三个季度创下单季纪录。我们看到所有业务部门的收入均实现环比增长。第一财季DRAM收入为创纪录的108亿美元，同比增长69%，占总收入的79%。环比来看，DRAM收入增长了20%。位元出货量略有增加，价格上涨约20%，受DRAM行业供应紧张、定价执行和有利的产品组合推动。第一财季NAND收入为创纪录的27亿美元，同比增长22%，占美光总收入的20%。环比来看，NAND收入增长了22%。NAND位元出货量增长在中高个位数百分比范围，价格上涨在十几帕中段百分比范围，受NAND行业供应紧张、定价执行和有利组合推动。第一财季的合并毛利率为56.8%，环比提高11个百分点。这一改善是由更高的定价、以及强大的成本执行和有利的组合驱动的。现在转向按业务部门划分的季度财务表现。云端内存业务部（CMBU）收入为创纪录的53亿美元，占公司总收入的39%。CMBU收入环比增长16%，由位元出货量增加和更高价格驱动。CMBU毛利率为66%，环比提高620个基点，得益于成本执行和更高定价的支持。核心数据中心业务部（CDBU）收入为创纪录的24亿美元，占公司总收入的17%。CDBU收入环比增长51%，由强劲的位元出货量和更高价格驱动。CDBU毛利率为51%，环比提高990个基点，得益于更高定价和成本执行的支持。移动与消费者业务部（MCBU）收入为创纪录的43亿美元，占公司总收入的31%。MCBU收入环比增长13%，主要由更高定价驱动，部分被较低的位元出货量抵消。MCBU毛利率为54%，环比提高17个百分点，主要由更高定价驱动。汽车与嵌入式业务部（AEBU）收入为创纪录的17亿美元，占公司总收入的13%。AEBU收入环比增长20%，由更高的位元出货量和更高价格驱动。AEBU毛利率为45%，环比提高14个百分点，主要由更高定价驱动。第一财季运营费用为13亿美元，环比增加1.2亿美元，符合我们的指引范围。环比增加是由更高的研发费用驱动的，以支持我们在新DRAM和NAND技术节点上的技术和产品开发。我们在第一财季产生了64亿美元的运营收入，导致运营利润率为47%，环比提高12个百分点，同比提高20个百分点。第一财季税费为9.77亿美元，有效税率为15.1%。第一财季非GAAP稀释后每股收益为4.78美元，环比增长58%，同比增长167%。转向现金流和资本支出。在第一财季，运营现金流为84亿美元，资本支出为45亿美元，导致自由现金流为39亿美元。第一财季自由现金流为季度新高，超过我们2018财年第四季度的前纪录20%以上。第一财季期末库存为82亿美元，环比下降1.5亿美元，库存周转天数为126天。DRAM库存天数保持紧张，低于120天。在资产负债表上，我们在季度末持有120亿美元的现金和投资，并在包括我们未使用的信贷额度时保持155亿美元的流动性。在第一财季，我们根据CHIPS协议条款允许回购了3亿美元的股票。本季度，我们还减少了27亿美元的债务，偿还了10亿美元的定期贷款余额并赎回了17亿美元的优先票据。我们在季度末的债务为118亿美元，净现金余额超过2.5亿美元。在整个财年中，我们预计随着产生额外的自由现金流，将进一步加强我们的资产负债表。在转向我们的展望之前，我想分享一下我们如何从美光内部使用AI中受益的更新。今天，我们超过80%的专业员工积极使用生成式AI，总使用量比去年增加了十倍。在制造领域，将AI集成到良率和质量管理中，在某些情况下将根本原因识别时间缩短了一半。我们的编码团队利用智能体AI实现了30%或更高的生产力提升。在研发方面，生成式AI通过减少设计验证、产品验证、问题分类和根本原因分析的周期时间来加速开发。在各业务职能部门，生成式AI正在扩大自动化机会，我们正在部署对话分析以加速和改进决策。我们预计美光在企业范围内对AI的使用将在未来几年进一步增强我们的竞争力。现在转向我们对2026财年第二季度的展望，行业DRAM和NAND需求均大于供应。我们预计更高的价格、更低的成本和有利的组合都将有助于Q2毛利率的扩张。第二财季的运营费用预计约为13.8亿美元。正如上季度提到的，美光2026财年第四季度的运营费用还将反映这个53周财年中额外工作周的影响。我们预计第二财季和2026财年的税率约为15.5%。美光正在以纪律严明的方式在全球制造足迹中进行投资，以更好地满足需求。为了应对2026年以后的供需紧张状况，我们现在预计2026财年的资本支出约为200亿美元，主要集中在下半财年。我们预计自由现金流将在第二财季走强，并预计2026财年的自由现金流将同比大幅增加。任何可能因潜在新关税而产生的影响均未包含在我们的指引中。综合考虑所有这些因素，我们的2026财年第二季度非GAAP指引如下。我们预计收入将达到创纪录的187亿美元，正负4亿美元。毛利率将在68%的范围内，正负100个基点。运营费用约为13.8亿美元，正负2000万美元。基于约11.5亿股的股票数量，我们预计每股收益（EPS）将达到创纪录的8.42美元，正负0.20美元。我现在把会议交给Sanjay做总结。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】谢谢Mark。AI驱动的需求已经到来，而且正在加速。美光正以历史上最好的竞争地位抓住这些机会。这归功于我们全球团队的努力，我要感谢我们全世界的团队成员的辛勤工作和奉献。我们正处于美光历史上最激动人心的时刻，最好的日子还在后头（the best is yet to come）。我们现在开始提问环节。【Satya Kumar，投资者关系与财务副总裁】接线员，你能安排提问吗？问答环节 (Questions And Answers)【接线员】问答环节。【接线员】是的，先生。我确定我们的第一个问题来自瑞银集团（UBS）的Timothy Arcuri。Timothy Arcuri，你的线路已开通。【Timothy Arcuri】非常感谢。Sanjay，我想问你关于客户LTA（长期协议）的问题。我知道我们听到关于D5正在与HBM捆绑销售，甚至在某些情况下还有NAND。所以你能谈谈这些LTA吗？我知道听起来这些合约延伸到了2026年，在某些情况下甚至到了2027年。我甚至听说了一些到2028年的东西。所以你能谈谈这些LTA的性质吗？然后我还有一个后续问题。谢谢。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】这些是我们正在与几个关键客户讨论的多年期合同。当然，这些合同涉及DRAM以及NAND。至于条款，当然，我们正在讨论的这些合同与以前的LTA非常不同。它们包含具体的承诺（specific commitments）在里面，以及强得多的合同结构。除此之外，我目前不能给你具体的细节。当然，在未来，如果并且当适当时，我们将分享进一步的细节。【Analyst (Timothy Arcuri)】谢谢。然后，Mark，我想问你关于资本支出（CapEx）。所以，你把它提高到了200亿美元净额，但它看起来仍然，我的意思是，你并没有指引所有的2026财年收入。所以，我们真的不知道资本密集度的数字是多少。但这看起来像是25%到30%，这稍微低于你们通常认为的35%的指标。那么，这是因为你们受限于晶圆厂空间吗？你能谈谈这是否像那样滚动到2027财年，届时我们会看到CapEx回升到更接近那个35%的范围？谢谢。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】谢谢。【接线员】谢谢。我显示队列中的下一个问题来自Canto Fitzgerald的CJ Muse。请讲。【未知发言人】回到你那里。【接线员】CJ Muse，你的线路已开通。【CJ Muse】是的。他们没有回答之前的问题。接线员？【接线员】是的，先生。你能转回管理层让他们回答之前的问题吗？【接线员】当然。管理层的线路已开通。请继续。我相信发言人的线路此时已取消静音。女士们先生们，请继续稍候。你们的通话将很快恢复。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】接线员，能听到我们吗？【接线员】是的，我们现在可以了。你已取消静音，先生。请继续。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】好的。我不确定那里发生了什么。我们这里是取消静音的。所以我只是想确认你们听到了Sanjay的回答。对吗？【接线员】我们没有听到。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】你们没有听到Sanjay的回答。好的。谢谢，Tim。那么，Sanjay？【未知发言人】我们听到了，我听到了Sanjay对第一个问题的回答，但我没听到你对我关于CapEx和资本密集度问题的回答，Mark。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】好的，Tim。好的，Tim。谢谢。那么，你是对的，Tim，我们没有提供——我们没有提供全年收入指引。我们确实表示我们的CapEx在2026财年正在上升，而那部分CapEx的很大一部分是支持DRAM，特别是HBM以及1-gamma和1-gamma的量产。我想说，从2025到2026年，计划大致是将建筑施工类CapEx翻倍。在这个时候，我们会预期2027年CapEx会上升，并且——但我想强调，美光将在CapEx增长上保持纪律，以支持位元需求，或者说，位元供应，那个供应将与需求一致。至于你关于资本密集度的问题，我们的资本密集度，当然，随着市场状况保持非常建设性而正在下降，而且，当然，我们也在努力提高我们的资本支出的效率。【Timothy Arcuri】好的，Mark，谢谢。【接线员】谢谢。我分享我们的下一个问题来自Cantor Fitzgerald的CJ Muse。请讲。【CJ Muse】是的。下午好。谢谢接受提问。我想，Mark，跟进之前关于CapEx的问题，相对增长似乎非常保守，在我们所处的背景下，感觉就像你们只是坐在这里没有洁净室空间，而且听起来你们并没有有意义地提前洁净室。所以，你能谈谈那里的理念吗？我猜我从你的评论中得到的是，你们在增加这里的产能方面非常保守和谨慎。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】嗯，我想说，我们已经连续几个季度指出供应问题，我们一直在消耗库存，节点转换将是2026财年供应增长的主要来源，这正是目前发生的情况，我们知道洁净室空间需要时间，而HBM的增长，这只是随着AI驱动的需求而加速，进一步给供应带来了压力。所以，没有近期的解决方案，正如我们在准备好的发言中所说，整个行业我们预计都将对需求短缺，我们在那种情况下也没有什么不同。但我们正在迅速行动，尽最大努力提供客户供应。而且我们已经提前了设备订单。我们加速了在爱达荷州的建设。我们正在尽我们所能，在我们现有的足迹和近期的产能扩张内提供供应。所以我们提供了一个2026年的位元增长数字，那是受供应限制的。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】而且我会补充说，当然，我们正在继续对现有足迹中的技术转型进行投资。正如我们强调的，1-gamma节点将是2026年我们DRAM位元增长的主要驱动力。当然，你们已经看到我们在投资不仅是技术转型，还有绿地产能，而且还在日本现有的洁净室中实现更先进的技术生产能力。我们也正在那里进行必要的投资。所以，当然，我们保持纪律，但我们非常专注并试图努力工作以增加那里的供应。并且对我们爱达荷州1厂、爱达荷州2厂以及纽约的计划感到满意。当然，在短期内，非常专注于最大化生产效率，最大化我们现有足迹的生产产出。但是是的，我的意思是，需求基本面非常强劲，由AI从数据中心到边缘驱动，随着我们客户的建设。而供应是严重短缺的。而且，我想说，在中期，我们只能满足几个关键客户大约50%到三分之二的需求。所以我们保持极其专注，试图增加这里的供应并进行必要的投资。【Analyst (CJ Muse)】非常有帮助。然后我想作为关于毛利率的后续，——显然指引非常出色，但好奇随着你们经历2026日历年，我们应该如何考虑DRAM和NAND的成本下降？当你们从3E过渡到4时，有什么我们应该记住或我们应该思考并在我们的模型中预期的吗？比如可能会因为良率或其他原因导致暂时的高成本？非常感谢。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】是的，所以我们的CJR（可能是指CJ Muse，口误）成本执行在DRAM和NAND上都非常好。当然，我们获得了一些产量杠杆，但支出控制一直非常好。良率一直很好。我们确实有一些——我们确实有一些启动成本进来，用于新工厂，网络中的新建设。那开始在2026年下半年和进入2027年时进来。但在这种业务规模和这些水平下，这对利润率的影响相对较小。我们不会提供今年剩余时间的成本指引，因为它取决于许多因素，包括组合。但对于你之前的问题，我可以说我们已经谈到了在2026年量产1-gamma DRAM和G9 NAND以增加供应。而且这些量产进展顺利，并将随着这些节点的量产成为顺风或成本。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】关于你对HBM3E和HBM4的问题，正如我们所说，我们将开始在CQ2时间框架内量产HBM4，与我们客户的需求一致。当然，我们的HBM4进展非常顺利，对我们的产品非常满意，行业领先的产品，具有超过11Gbps的最高性能。所以，我的意思是，那是最高的性能，对其整体良率提升非常满意。我们预计我们的HBM4会有比我们的HBM3E更快的良率提升。当然，我们在2026年期间HBM3E和HBM4的组合将很大程度上基于我们的整体客户需求。我们将在2026年的收入中拥有这两个具有强大配置的产品。【CJ Muse】谢谢。【接线员】我向你们保证我们队列中的下一个问题来自摩根大通（JP Morgan）的Harlan Sur。请讲。【Harlan Sur】下午好，季度执行得很好。就在过去的三四个月里，当我们跟踪不同的ASIC AI XPU项目时，明年的ASIC XPU销量出货量有了显著的上调。比如Google TPU、AWS Trainium等等，对吧？所有这些XPU仍然将使用HBM3E。团队是否看到了，团队在3E的订单簿中看到了这种近期的积极动态吗？鉴于你们2026日历年已完全签约，就像什么——看起来明年会有增长的上行空间，团队如何——美光团队将如何试图管理3E的这种上行动态，同时还要应对强劲的HBM4需求配置？【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】所以正如我之前向Harlan提到的，当然，2026年对于2026年将有HBM3E和HBM4的混合。而且我们过去曾与你们分享过，我们正与多个客户接触，这里有整个HBM客户生态系统，与他们接触非常紧密。他们都将为我们2026年收入的强劲同比增长做出贡献。当然，这将由HBM3E和HBM4共同组成。所以正如我所说，我的意思是，我们将继续根据客户要求管理这两者的组合。我可以告诉你，在2026年，HBM供应将是紧张的。非HBM DRAM也将是紧张的。所以我们继续看到，正如我们在准备好的发言中强调的那样，供应环境正在收紧，而且我们，我们看到2026年HBM有强劲的同比增长。我们今天提高了HBM的收入预测。我们强调到2028年，我们预计它将是1000亿美元的TAM。这比之前的展望提前了两年。所以，当然，HBM正处于良好的轨道上。我还可以告诉你的是，客户，随着他们的架构在演变，随着他们的平台在演变，这些是整个生态系统中的客户，当然，他们需要越来越多的HBM。我的意思是，内存的价值在提供AI能力、功能和性能方面至关重要。需要更多的HBM，这是整个行业各种AI平台的情况。【Analyst (Harlan Sur)】我很感激，Sanjay。然后，在经历了企业级SSD两到三个季度的平淡趋势后，我相信团队看到了业务的强劲加速。根据一些第三方研究估计，我认为你们的企业级SSD业务在最近一个季度环比增长了大约25%，对吧？所以你们是八九个竞争对手中的第三大市场份额领导者，对吧？非常强的份额地位。鉴于，我会假设，这里的需求趋势在增加，交货时间在延长，美光团队是否也在与你们的ESSD客户签订长期供应协议？其次，我的意思是，SSD需求，是否更多地与推理工作负载的扩展有关，随着客户积极转向货币化？换句话说，推理工作负载的存储强度是否高于训练工作负载？【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】关于企业级SSD，真的为我们的工程和业务团队感到骄傲，当然还有我们的销售团队，在客户参与以及我们在企业级SSD方面的强劲势头和份额增长方面。当然，我们的企业级SSD是一大部分——让我说是一个重要部分——我们数据中心加强组合的一部分。当然，DRAM在我们数据中心的组合中继续增加，但数据中心SSD是我们整体收入组合的重要部分。我们预计将继续专注于通过我们强大的SSD路线图、客户参与和我们为客户提供的优质质量来获取份额。正如我提到的，我们正在与几个关键客户讨论的多年期合同，我们的SSD——我们的数据中心SSD，也是其中的一部分。让我告诉你，这些多年期合同不仅仅是关于数据中心客户。它们也是关于我们各个细分市场的多个客户。关于你关于SSD需求是否随着推理与训练而增长的问题，我可以告诉你的是，在数据中心AI应用中，我的意思是，随着生成式AI转向越来越多的视频，当然这也推动了对更多SSD的更大需求。所以，我的意思是AI从训练到推理的快速演变以及AI模型和应用的快速演变，它们都在推动企业级SSD的更大增长。是的，由Gen AI推动。【Harlan Sur】谢谢Sanjay。【接线员】我分享我们的下一个问题来自巴克莱银行（Barclays）的Tom O'Malley。请讲。【Thomas O'Malley】嘿，伙计们，谢谢接受我的提问。Sanjay，你过去在谈论美光在HBM方面的量产以及整个市场的量产方面很有帮助。你给出了关于HBM的一些新信息，350亿美元以40%的复合年增长率增长，但具体到美光，我很好奇你是否可以给我们任何关于今天DRAM业务中HBM从美元角度来看的百分比信息。然后在份额方面，当你进入明年时，显然有一个大型竞争对手正寻求在三代（HBM3E）上变得更具竞争力。我们还没有听到关于四代（HBM4）的任何消息。你对进入明年的竞争地位感觉如何？你认为你会根据他们在未来几个月公开认证内存的情况而做出不同的战略决策吗？非常感谢。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】我们对我们的竞争地位感觉非常好。我们对我们的产品和我们的HBM4产品感觉非常、非常好，我们强调这是行业领先的性能，超过11Gbps，是行业中规格最好的性能，具有我们的性能。当然，我们也对产品的功耗感觉非常好。过去我们曾与你们分享过，我们的HBM3E功耗比行业中的任何竞争对手都要低30%，我们保持着低功耗的势头，这在数据中心应用中非常重要。所以，我们保持我们的性能和功耗，当然还有我们在HBM4路线图上的强大产能地位。所以，我们对我们的竞争地位、我们的路线图以及我们在2026年之后、未来几年的路线图感觉非常好。我们为我们的团队在过去几个季度成功执行HBM3E产能提升的能力感到非常自豪。我们与你们分享过，在CQ3，我们的HBM3E份额——我是说我们的HBM份额达到了与我们的DRAM份额一致。我们一直强调，随着我们达到这一份额，特别是在这个供应紧张的环境中，我们将管理HBM以及非HBM的组合。所有这些都有很高的需求，HBM和非HBM都有很强的盈利能力。所以，着眼于我们的战略客户关系以及我们的整体盈利目标和增长目标，我们将继续管理HBM和非HBM之间的组合。但当然，HBM正在增长，我们强调了我们如何预计TAM到2028年将达到1000亿美元，比我们之前的预测提前了两年。当然，我们的HBM也将增长。2026年将看到我们的HBM收入实现强劲的同比增长。在这个供应紧张的环境中，正如我提到的，DRAM整体（包括HBM）的供需缺口确实是我们见过的最大的，我也之前量化了这一点。所以，在这种环境下，当然，与我们的客户密切合作，我们要继续管理这里的产品组合。【Analyst (Thomas O'Malley)】谢谢，Sanjay。然后只是作为后续，你历史上说过大约80亿美元的运行率。如果你看11月和2月，你们提高了总TAM，但有没有关于11月季度HBM贡献的具体信息以及你们在指引中的预期？【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】我们真的不会提供收入细分的具体细节。我的意思是，我们强调了在第一财季，我们的HBM收入创纪录。我们确实强调了这一点。除此之外，我们真的不会提供收入方面的具体细节。我只会再次告诉你，在2026年，我们将看到HBM收入的强劲同比增长。【Thomas O'Malley】谢谢，先生——【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】再次强调，我们的产品定位非常好。所以，我的意思是，这在管理整体业务组合方面是一个非常好的位置。【接线员】谢谢。我显示我们的下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。请讲。【Krish Sankar】是的。嗨。谢谢提问。恭喜惊人的业绩和指引。我的第一个问题是给Mark的。我知道你谈到了明年的可持续性。我有点好奇如何看待2月季度之后的毛利率，比如进入5月。是会改善还是维持在这些水平？如何看待毛利率？还有一个给Sanjay的后续问题。【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】谢谢Krish。我们不对Q2之后进行指引。如你所知，我们确实指引了创纪录的Q2，68%，环比提高11个百分点，比之前的纪录高出7个百分点。我们确实表示我们会，我们的业务将在全年走强。所以我们确实相信利润率可以上升。我们确实相信DRAM和NAND的利润率会上升。但请记住，在这些，在这些高毛利率水平下，从数学上讲，同样的价格上涨带来的毛利率百分比增加会减少。所以是的，我们会预期毛利率在第二财季之后扩张，但我们会预期这种增长比我们在过去几个季度，或者第一季度和第二季度指引中看到的要更加平缓。【Krish Sankar】明白了。非常感谢Mark，那非常有帮助——【Mark Murphy，执行副总裁兼首席财务官】Krish，只有最后一件事，我们已经表明全年走强，因为我们相信这个建设性的市场环境将在全年保持这样，这些有利的市场条件。但我们也——我们在成本执行方面做得很好。正如Sanjay之前提到的，我们正在将位元部署到市场中有价值的部分，以及我们能最好地服务客户的地方。【Analyst (Krish Sankar)】明白了。非常感谢Mark，非常有帮助。Sanjay，只是作为之前问题的后续，我理解你不想设定一些边界条件，但一年前，当你说你的HBM市场份额将接近你的DRAM市场份额、GDR市场份额时，你完全做到了。所以当你谈论2028年40%的CAGR、1000亿美元TAM时，在这个领域如何看待美光的HBM市场份额？我们应该假设它会在低20%的范围内，也就是那个谱系，还是会更低？【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】谢谢。Krish，再次强调，我们真的不会具体说明，份额。正如我们所说，我们将管理HBM以及非HBM之间的业务组合。这就像我们产品组合中的任何其他产品一样，当我们拥有跨产品组合的强大产品路线图时，当然，我们会考虑到所有的战略原因和客户关系来管理我们的投资组合组合。所以，Krish，我们真的不会分解那个。我只会说，在这个当前的行业环境中，我们将其视为在可预见的未来具有持久的行业基本面，我们处于非常好的位置，拥有产品组合的所有顺风，当然还有内存全面增值，当然是HBM，但也包括数据中心和其他市场的非HBM，我们将只是非常专注于管理我们的业务组合，当然，为了中期利益最大化同时也考虑到长期。【Analyst (Krish Sankar)】谢谢你，Sanjay。我很感激。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】谢谢。【接线员】稍等下一个问题。我们的下一个问题来自花旗银行（Citi）的Chris Dainley。请讲。【Analyst (Chris Dainley)】嘿，谢谢，伙计们。我只是想深入探讨一下你们正在谈判的这些长期客户合同。能不能给我们更多的感觉，你们认为什么时候能签署这些合同，也许谈谈阻碍是什么？仅仅是因为前所未有的长度或规模吗？鉴于AI公司要求你们这么多的产能，你们能让他们，或多或少，为新晶圆厂的建设做出贡献吗？谢谢。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】所以，我们真的不会进入关于我们与客户合同讨论的细节，但是，再次，我将强调几个重要因素，客户担心在我们正在进入的环境中长期获得足够的内存。这导致了与几个关键客户以及我们多个市场的建设性对话，关于他们的供应以及与这些长期协议相关的其他重要具体承诺。所以不进入细节，但正如我强调的，我们正在讨论的合同结构跟以前的任何东西都不一样。它们是强得多的合同结构，具有具体承诺。当然，与以前的合同不同的是，那些过去通常是一年期合同，而这些在性质上也是多年期的。当我们着眼于解决客户讨论时，当然，我们必须看看我们的整体供应。我已经向你提到，在中期，我们只能满足几个关键客户大约一半到三分之二的需求。所以所有这些，当我们管理我们的客户关系并牢记我们的战略目标时，所有这些在管理我们的合同讨论时都必须考虑在内。真的，不进入这里的细节。【Analyst (Chris Dainley)】那仍然非常有帮助，Sanjay。谢谢。我的后续问题，只是一个关于HBM和那里定价的问题。鉴于需求如此强劲，我想你说你们2026年已售罄。你们是锁定在固定价格，还是因为需求如此强劲，你们可以让价格或多或少浮动一点，就像DDR5那样，举例来说？【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】我们对我们的产品地位和与客户合作的能力感到非常满意，正如我们在准备好的发言中强调的那样，我们2026年的HBM在销量方面已售罄，我们与客户的谈判已经完成了2026日历年的销量以及定价。正如我们一直强调的，我们的HBM具有很强的盈利能力，当然非常注重投资回报率（ROI），我们的非HBM业务也显然具有健康的盈利能力，这反映在我们产生的结果以及我们在这里提供的指引中。【Analyst (Chris Dainley)】太棒了。谢谢，Sanjay。再次恭喜业绩。【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】谢谢。【接线员】谢谢。我保证我们的下一个问题来自美银证券（Bank of America Securities）的Vivek Arya。请讲。【Vivek Arya】谢谢接受我的提问。Sanjay，我很好奇，内存价格上涨到什么程度会影响电子产品的需求？如果你把数据中心和AI市场放在一边，你是否看到一些弹性？当你展望2026年更多的消费者和传统企业产品时，你是否看到对需求有任何影响？这如何影响明年内存定价的走向？【Sanjay Mehrotra，董事长、总裁兼首席执行官】我们在准备好的发言中强调，在一些消费市场，我的意思是，考虑到这里的半导体价格，考虑到这里的内存价格，一些单位需求可能会受到影响。当然，一些客户可能，例如在智能手机和PC中，他们可能会在他们的投资组合中进行一些混合调整，以应对可用的供应。但是，这些已经包含在我们拥有的预测中。所以，我的意思是，对单位需求的一些可能影响和一些客户混合变化已经包含在我们的预测中。当然，即便如此，我们也看到这里非常、非常紧张的供应环境，供需之间存在巨大差距。然而，我要向你强调的是，从数据中心到边缘的AI体验，包括在智能手机和PC等边缘设备以及其他设备中，AI体验，真的需要更多内存是必不可少的。所以如果没有足够的内存，那些边缘设备的AI体验、功能、能力确实会受到影响。所以我的意思是，这里的重点是，从数据中心到边缘的AI正在推动内容的增加，并且随着客户展望他们的路线图，对内存的需求也在增加。这就是为什么客户当然正在与我们合作，以获得他们长期多年计划的供应。【Analyst (Vivek Arya)】谢谢。【接线员】这结束了我们的问答环节和今天的电话会议。此时，我想结束今天的电话会议。感谢大家的参与。你们现在可以断开连接了。活动已结束注明：会议实录翻译或不能保证100%准确。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":3,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}