电商持久战：阿里仍是现金王，京东美团谋破局_老虎社区_美港股上老虎

电商持久战：阿里仍是现金王，京东美团谋破局

Ofweek光电信息网2025-12-05

2025年即将收官，财报季也接近尾声，新一轮即时零售大战所有战略得失与财务代价，都以最直观的数字呈现。下半年以来，这场被美团直斥为“低价低质恶性竞争”的补贴战，对电商行业格局带来巨大的冲击。第三季度，阿里（26财年Q2）、京东净利润腰斩，美团更是录得上市以来最大单季亏损。季度末，阿里仍然拥有行业最深厚的现金护城河，但美团的“家底”与电商三巨头有了差距。参与即时零售大战的三家企业经营活动现金流（...

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股道自然
·2025-12-05
阿里外卖都投降了，还在吹
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src=\"https://mp.ofweek.com/Upload/News/Img/member31926/202512/05162825246935.png\"/><p>三季报后，阿里、京东、美团均不再延续此前大规模补贴的竞争模式，市场也开始反思这场互联网新战役的价值。</p><p><strong>电商行业格局生变</strong></p><p>今年，由京东率先打响，美团、淘宝闪购纷纷跟进的即时零售大战，已经演变为一场持续的“烧钱”游戏。</p><p><strong>从财报看，“增收不增利”成为即时零售共同挑战，衡量企业核心业务运营能力和财务健康状况的核心财务指标都受到影响。</strong></p><p><strong>先看净利润，大战对行业整体盈利能力的伤害是显著的。</strong></p><p>第三季度，阿里（2026财年第二财季）归属于普通股股东的净利润同比下降52%，但仍然位列行业第二；京东净利润同比下降55%，位列行业第三；而美团经调整净亏损达到惊人的160亿元，主业受冲击，同比由盈转亏。</p><p><strong>再看现金安全垫，即时零售三巨头的现金流都受到了冲击，尤其美团。</strong></p><p>一方面是现金储备，季度末，阿里现金及其他流动投资合计人民币5738.89亿元，仍然是互联网“现金王”；京东账上还有2105亿元的现金储备；美团现金及其他流动投资为1413亿元。</p><p>另一方面是现金流，阿里经营活动产生的现金流量净额同比下降68%，但仍然为正数；京东经营活动现金流同比下降29%，负现金流；美团经营活动现金流净流出221亿元人民币，同比减少了373亿元，环比也减少269亿元。</p><img src=\"https://mp.ofweek.com/Upload/News/Img/member31926/202512/05162826799045.png\"/><p>综合来看，到2025年年末，行业格局已经基本清晰。</p><p><strong>阿里稳得住，现金储备仍是第一，从战略上也基本拿到了参战的预期成果。</strong></p><p>从一开始，阿里就视闪购业务为“大消费生态”的一部分，通过整合饿了么、飞猪与淘天流量，构建了“电商+本地生活+供应链”的协同效率，闪购带来的高活跃用户为淘宝APP起到了正向作用。</p><p><strong>京东“及时收手”，早在三季度就已开始大幅缩减即时零售业务的营销投入，说明平台战略也在调整，从激进扩张转向理性收缩。</strong></p><p>京东CEO许冉下半年多次强调反对“恶性补贴”“内卷式”竞争，表示京东即时零售业务将转向重供应链建设、提升服务品质和用户体验，通过“七鲜小厨”等自营模式探索差异化竞争。</p><p><strong>相比跨界而来的电商巨头，守城的美团无疑成了即时零售大战“头号受害者”。</strong>公司核心本地商业份额被侵蚀，而想守住市场份额，牺牲了现金流。</p><p>相较而言，阿里和京东虽然也亏损，但他们的亏损有明确的战略目标，京东是为了阻止美团进军3C家电领域，消耗美团的现金流，阿里则看到了即时零售需求与大消费平台的协同价值。</p><p>这一背景下，未来的即时零售赛道，将迎来一场“无限战争”。</p><p><strong>电商大战未来会如何演化？</strong></p><p>追根溯源，这场代价高昂的战役，是电商巨头“增长焦虑”下的必然事件。</p><p>存量时代，电商基本盘相对稳定，高频、刚需的即时零售场景被阿里和京东视为新的流量入口，他们怀揣着“即时零售带动远场电商”的生态协同梦想入场。</p><p>所以，现在讨论“谁先收手”已经不重要了，对于电商平台来说，即时零售不是增长引擎，而是工具性入口。只要即时零售对用户活跃度、平台生态有益，电商巨头就能一直打下去。</p><p>对此，零售电商行业专家、<a href=\"https://laohu8.com/S/600827\">百联</a>咨询创始人庄帅表示，从电商产业变革的逻辑来看，即时零售大战不仅不会停，还将成为一场持久战。</p><p>行业未来竞争不是谁输谁赢，而是谁先扛不住。</p><p><strong>一方面，即时零售大战长期化，补贴力度也许会缩减，但格局从单极到多极，谁都不敢先停，陷入“胆小者博弈”。</strong></p><p>阿里、京东、美团近期确实纷纷表态调整外卖业务策略，不再强调大规模补贴和规模扩张，但并非完全停止业务补贴，而是将重心转向更注重效率、质量的方向。</p><p>阿里在2026财年第二财季财报电话会上提出，未来将聚焦单位经济效益（UE）优化，降低亏损；京东则通过“七鲜小厨”等自营模式探索差异化竞争；美团CEO王兴在财报电话会上则表示，未来投入将聚焦于服务体验、运营效率和中高端市场。</p><p><strong>另一方面，本地生活逐渐被压缩为“低<span>毛利</span>基础设施”。</strong></p><p>用户的低价心智已经养成，补贴退潮之后，业务规模能否保持稳定，还要打上一个问号。</p><p>讲一句产业层面最负面的判断，中国即时零售行业，未来不会成为超级利润模型，而会变成“公共事业化”的高频服务领域。每家公司都很重要，但没有一家公司能从中赚大钱。</p><p>这轮耗资<a 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