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金吾财讯 | 招银国际研报指，美团(03690)发布3Q25业绩：营收955亿元人民币，同比增长2.0%，较招银国际预期/彭博一致预期低2%；调整后净亏损达160亿元（2024年第三季度：128亿元净利润），尽管因外卖行业竞争激烈程度超市场预期，该数值低于140亿元亏损的市场一致预期，但优于该机构此前预测的166亿元亏损。2025年第四季度至今，行业竞争环比有所缓和，该机构认为美团外卖业务的投入已于2025年第三季度见顶。尽管外卖行业竞争态势仍存变数，且美团到店业务面临的竞争日益加剧，但提升核心用户群心智份额的战略将助力美团更好地实现长期增长。该机构认为，美团高价值外卖订单的订单贡献占比高于同行，且运营效率更优，这将使其在外卖业务上与同行保持UE利润优势。考虑到美团为提升核心用户价值所增加的投入，以及Keeta在新国家扩张导致新业务短期亏损可能超出该机构此前预期，该机构将基于DCF的目标价下调9%至141.0港元（WACC：11.0%，永续增长率：2.5%，维持不变），对应19x 2027E PE (non-GAAP)。维持“买入”评级。