美团callback重点解析_老虎社区_美港股上老虎

美团callback重点解析

卓哥投研笔记2025-11-29

阿里、美团、腾讯等互联网公司会在业绩发布会之后的当晚，跟高盛、大摩等外资投行分析师再开一场小范围交流会，叫作callback。Callback主要是对财报、业绩会上没有讲的内容细节，进行补充，这部分内容对机构投资者来说极其重要，方便他们检验公司核心竞争、股东回馈计划以及DCF建模等。现在很多其他行业港股上市公司也开始学着互联网公司开callback，这减少了管理层与投资者之间的信息差，是好事。多的...

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股道自然
·2025-11-29
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GMV利润率（经调整EBITDA/GMV）常年在6%以上，美团在国内光景最好的年份也就3%。管理层认为Keeta在香港和沙特花的钱是低于总部预算的，比较满意。同时也指出巴西业务比较棘手，巴西那边有巨头iFood（其实还有滴滴）。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":505389413310560,"gmtCreate":1764410431421,"gmtModify":1764410433881,"author":{"id":"4192259115439500","authorId":"4192259115439500","name":"股道自然","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"4192259115439500","idStr":"4192259115439500"},"htmlText":"说了一大堆，你到底想表达什么？","listText":"说了一大堆，你到底想表达什么？","text":"说了一大堆，你到底想表达什么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/505389413310560","repostId":2587759994,"repostType":2,"repost":{"id":"2587759994","kind":"news","pubTimestamp":1764382470,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2587759994?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-29 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href=\"https://laohu8.com/S/01364\">古茗</a>冰美式送到家。</p><p>总之，美团管理层对未来竞争策略的表态完全符合我之前的推演，“不会加大补贴抢市场份额，而是拼经营效率温水煮青蛙”。</p><p>美团阿里经营效率差并没缩小</p><p>很多人有个观点，就是双方战损比差不多，然后推导出效率没有想象中差得那么大。他们会说美团去年外卖单季盈利80-90亿，饿了么微亏，现在阿里亏360亿（美团说：“外卖是美团主业，所有成本包进去，办公室服务器都摊进去，对方很多是大中台，不完全可对比”所以360亿是低估的），美团少赚280亿（外卖闪购190亿亏损+去年同期赚90亿利润），美团战损也很大，双方效率没有很大差别。</p><p>我对这个观点持保留意见，去年同期饿了么和美团的盈利差是80-90亿，今年一样是80-90亿元，这个差距并没有随着补贴增加而缩小，而且单均利润差也并没有缩小，去年同期是1.5元，Q3远高于1.5元，现在也还是1.5元以上。</p><p>单均利润差主要体现在如下几个方面：</p><p>1.美团客单价是对手的1.5倍，更高客单价意味着更高收入。</p><p>2.美团补贴显著低于竞争对手。</p><p>3.美团单均配送成本比对手低几毛钱。</p><p>另外，美团认为淘闪的快速减亏一个重要推手是把近场电商（猫超）算在淘闪里面了，比如部分半日达和当日达也算在淘闪里面了，美团认为这部分订单是盈利的。如果真正只看餐饮外卖和30分钟以内送到的闪购业务，两者UE差会更明显。</p><p>市占率</p><p>阿里对外卖市占率的表态是，GTV口径，不算<a 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251129104349746v16373hfcpiciv9\"/><p>不要说什么“两家公司营收统计口径不一样，阿里的补贴会冲抵收入”，美团在财报里面说得清清楚楚补贴一样也会冲抵收入。我来做个统一解释，配送费补贴会冲抵收入，骑手补贴会算在销售成本（毛成本）里面，用户激励补贴会算在销售费用里面，两家销售成本和消费费用都是激增。</p><p>另外，为什么两家都知道对方情况，不要说什么用爬虫软件去了解，不需要，阿里这边开完会美团马上知道细节，美团那边开完会阿里也马上知道细节。</p><p>闪购</p><p>闪购单量和GTV增速都是30%以上，4季度的指引也是这个增速。闪购之前有过季节性微利，但现在肯定是亏的，单均亏损大概不到外卖的一半，那就是单均亏1.3元左右。</p><p>美团到店酒旅利润Q3负增长</p><p>3季度整个餐饮消费环境是比较差的，7/8/9月份餐饮社零增速分别只有1.1%/2.1%/0.9%，远低于5月份的增速5.9%，美团3季度到店GTV增速在25-30%之间，管理层说酒旅比较差（管理层的比较差就是非常差），整个到店酒旅GTV增速在15-20%。</p><p>收入增速更差，只有10-15%，而且利润率同比和环比都是下降的，那就是低于30%。OK，我们取收入增速13%，利润率28%（去年利润率33%），那么美团Q3到店酒旅利润一定是负增长，利润率取29%也是负增长。</p><p>我认为这是核心本地生活业务利润不及预期的重要原因。4季度会更差，收入增速和利润率都会环比3季度下降。但管理层并没有把到店的拉垮归因于抖音的竞争，这我是不信的，抖音在到店酒旅业务的投入加码是非常明显的，而且增速远快于美团。趁你病要你命。</p><p>四季度新业务亏损会环比显著增加</p><p>首先是季节性原因，4季度国内新业务（单车、充电宝、小象等）的利润率会低于3季度。然后是Keeta在中东新开了卡塔尔、科威特、阿联酋3个国家，以及完成在沙特的全域布局，再加上巴西试点，总体来说4季度新业务亏损会环比3季度显著增加。</p><p>关于Keeta的盈利能力，香港29个月实现盈利，管理层认为中东实现盈利的时间会快于香港，目前管理层对中东市占率比较满意了，下一步是追求减亏。</p><p>而且管理层认为中东外卖业务利润率会更高。我补充一下，在科威特起家的Talabat GMV利润率（经调整<span>EBITDA</span>/GMV）常年在6%以上，美团在国内光景最好的年份也就3%。管理层认为Keeta在香港和沙特花的钱是低于总部预算的，比较满意。同时也指出巴西业务比较棘手，巴西那边有巨头iFood（其实还有滴滴）。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251129104351210v163kuhb09i4ez0\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团callback重点解析</title>\n<style 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