“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的_老虎社区_美港股上老虎

“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的

华尔街见闻2025-10-07

该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的"股权换采购"模式，...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

火火兔爸
·2025-10-07
这不就是打白条，然后实在不行债转股，说的那么好听。
回复
1
举报
老虎2015
·2025-10-07
也就是说，现在OpenAI 只花了160万美元买到了amd 的价值900万的芯片但它有必要推动amd 的股票对吧
回复
1
举报
收起
- 火火兔爸:
  AMD现金流吃紧啊，等于被赊账生产资金还得自己出
  2025-10-07
  回复
  举报
P1900
·2025-10-07
不管那么多，反正是踩上狗屎了！[开心]
回复
1
举报
吉林临江
·2025-10-07
不用英伟达芯片了？
回复
1
举报
收起
- nisyigg:
  都用吧，英伟达的服务器带着英特尔cpu，再带上AMD也是属于雨露均沾了
  2025-10-07
  回复
  举报

热议股票

7x24

全部

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2573529933?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9035047aab1628fa23df810d4986f063","is_english":false,"pubTime":"2025-10-07 10:41","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2573529933","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的","media":"华尔街见闻","content":"<div>\n<p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756740\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":null,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-10-07 10:41 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3756740><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756740\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU2458330243.SGD","symbol_name":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","start_time":0,"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3756740","article_id":"2573529933","we_media_id":"1084101182","thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/9035047aab1628fa23df810d4986f063"],"rights":{"source":null,"url":"https://wallstreetcn.com/articles/3756740","rn_cache_url":null,"directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2573529933","pubTimestamp":1759804860,"columns":[],"sourceInfo":null,"weMediaInfo":{"media_name":"华尔街见闻","introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"summary":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","AMD":"美国超微公司","LU1951198990.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund H-R/A SGD-H","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","BK4612":"AI芯片","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","BK4614":"Manus概念股","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","BK4588":"碎股","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU1923623000.USD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A USD","SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion Daily","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4573":"虚拟现实","GFS":"GLOBALFOUNDRIES Inc.","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4512":"苹果概念","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0390134368.USD":"FRANKLIN GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU1303367103.USD":"摩根大通多经理另类基金 A (acc)","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","SOXX":"iShares费城交易所半导体ETF","LU2098885051.SGD":"JPMorgan Funds - Multi-Manager Alternatives A (acc) SGD","LU1880398471.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","BK4529":"IDC概念","BK4575":"芯片概念","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","BK4566":"资本集团"},"translate_title":"\"Equity for purchase\"! AMD's deal with OpenAI is'rare in semiconductor history '","themeId":"9f943ba99a5a0fc8e582f8165c22b90e","isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/3c4a5b76fda5e1dfd6d6ac75fce200eb","symbols_score_info":{"SMH":0.6,"GFS":1.5,"SOXL":1.5,"SOXX":0.6,"AMD":1.5},"content_text":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。正如网友评论：看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。（AMD股价一度高开至220美元上方）名为采购，实为深度捆绑分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。AMD的8-K文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，运营执行与市场表现。具体来看：第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。这种设计创造了一种强大的共生关系。OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益。协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。AMD与OpenAI的双赢算盘从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。首先，它在供应紧张的市场中确保了非英伟达硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。其次，它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。行业新范式：重塑AI基础设施融资模式这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：英伟达的星际之门等项目，依赖于与微软、甲骨文等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。英特尔则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。AMD的模式则不同。它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。执行风险与市场前景尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。首先，协议细节存在不透明之处。AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。最后，执行风险是AMD面临的最大挑战。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":486540372853328,"gmtCreate":1759812962916,"gmtModify":1759813731302,"author":{"id":"3546249304196282","authorId":"3546249304196282","name":"火火兔爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1914631c23e50a7645217a36cc9d9598","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/b0a2963eb37c60c5d6d4a8dbcd266952","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3546249304196282","authorIdStr":"3546249304196282"},"htmlText":"这不就是打白条，然后实在不行债转股，说的那么好听。","listText":"这不就是打白条，然后实在不行债转股，说的那么好听。","text":"这不就是打白条，然后实在不行债转股，说的那么好听。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/486540372853328","repostId":2573529933,"repostType":2,"repost":{"id":"2573529933","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1759804860,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2573529933?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-10-07 10:41","market":"hk","language":"zh","title":"“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2573529933","media":"华尔街见闻","summary":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的&#34;股权换采购&#34;模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。</p><p>据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。</p><p><strong>根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。</strong>正如网友评论：</p><blockquote><p>看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/471c7e436b350d28a05261ba00023bb2\" title=\"\" tg-width=\"736\" tg-height=\"333\"/></p></blockquote><p>AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。</p><p><strong>分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。</strong></p><p>即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b6209dbd39fb3669890e670a49ad0fb\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>（AMD股价一度高开至220美元上方）</p><h2 id=\"id_1130788324\">名为采购，实为深度捆绑</h2><p>分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。</p><p>AMD的8-<a href=\"https://laohu8.com/S/TKKD.SI\">K</a>文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。</p><p>每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，<strong>运营执行与市场表现</strong>。具体来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。</p></li><li><p>其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。</p></li></ul></blockquote><p>这种设计创造了一种强大的共生关系。<strong>OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益</strong>。</p><p><strong>协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。</strong>AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。</p><h2 id=\"id_2360723049\">AMD与OpenAI的双赢算盘</h2><p>从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。</p><p><strong>对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。</strong>它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。</p><p>这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。</p><p><strong>对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。</strong></p><p><strong>首先，</strong>它在供应紧张的市场中确保了非<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。</p><p><strong>其次，</strong>它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。<strong>随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。</strong></p><h2 id=\"id_1607682847\">行业新范式：重塑AI基础设施融资模式</h2><p>这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。</p><p>分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>英伟达</strong>的星际之门等项目，依赖于与<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。</p></li><li><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a></strong>则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。</p></li></ul></blockquote><p><strong>AMD的模式则不同。</strong>它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。</p><p>但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。</p><p>分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。</p><h2 id=\"id_3925250676\">执行风险与市场前景</h2><p>尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。</p><p><strong>首先，协议细节存在不透明之处。</strong>AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。</p><p><strong>其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺</strong>。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。<strong>如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。</strong></p><p><strong>最后，执行风险是AMD面临的最大挑战</strong>。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。</p><p>据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-10-07 10:41 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3756740><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756740\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9035047aab1628fa23df810d4986f063","relate_stocks":{"LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","AMD":"美国超微公司","LU1951198990.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund H-R/A SGD-H","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","BK4612":"AI芯片","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","BK4614":"Manus概念股","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","BK4588":"碎股","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU1923623000.USD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A USD","SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion Daily","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4573":"虚拟现实","GFS":"GLOBALFOUNDRIES Inc.","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4512":"苹果概念","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0390134368.USD":"FRANKLIN GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU1303367103.USD":"摩根大通多经理另类基金 A (acc)","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","SOXX":"iShares费城交易所半导体ETF","LU2098885051.SGD":"JPMorgan Funds - Multi-Manager Alternatives A (acc) SGD","LU1880398471.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","BK4529":"IDC概念","BK4575":"芯片概念","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","BK4566":"资本集团"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3756740","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2573529933","content_text":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。正如网友评论：看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。（AMD股价一度高开至220美元上方）名为采购，实为深度捆绑分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。AMD的8-K文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，运营执行与市场表现。具体来看：第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。这种设计创造了一种强大的共生关系。OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益。协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。AMD与OpenAI的双赢算盘从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。首先，它在供应紧张的市场中确保了非英伟达硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。其次，它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。行业新范式：重塑AI基础设施融资模式这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：英伟达的星际之门等项目，依赖于与微软、甲骨文等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。英特尔则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。AMD的模式则不同。它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。执行风险与市场前景尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。首先，协议细节存在不透明之处。AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。最后，执行风险是AMD面临的最大挑战。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SMH":0.6,"GFS":1.5,"SOXL":1.5,"SOXX":0.6,"AMD":1.5}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":486534990222040,"gmtCreate":1759812008203,"gmtModify":1759812010665,"author":{"id":"4172980079005942","authorId":"4172980079005942","name":"老虎2015","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":12,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4172980079005942","authorIdStr":"4172980079005942"},"htmlText":"也就是说，现在OpenAI 只花了160万美元买到了amd 的价值900万的芯片 但它有必要推动amd 的股票对吧","listText":"也就是说，现在OpenAI 只花了160万美元买到了amd 的价值900万的芯片 但它有必要推动amd 的股票对吧","text":"也就是说，现在OpenAI 只花了160万美元买到了amd 的价值900万的芯片 但它有必要推动amd 的股票对吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/486534990222040","repostId":2573529933,"repostType":2,"repost":{"id":"2573529933","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1759804860,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2573529933?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-10-07 10:41","market":"hk","language":"zh","title":"“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2573529933","media":"华尔街见闻","summary":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的&#34;股权换采购&#34;模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。</p><p>据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。</p><p><strong>根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。</strong>正如网友评论：</p><blockquote><p>看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/471c7e436b350d28a05261ba00023bb2\" title=\"\" tg-width=\"736\" tg-height=\"333\"/></p></blockquote><p>AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。</p><p><strong>分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。</strong></p><p>即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b6209dbd39fb3669890e670a49ad0fb\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>（AMD股价一度高开至220美元上方）</p><h2 id=\"id_1130788324\">名为采购，实为深度捆绑</h2><p>分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。</p><p>AMD的8-<a href=\"https://laohu8.com/S/TKKD.SI\">K</a>文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。</p><p>每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，<strong>运营执行与市场表现</strong>。具体来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。</p></li><li><p>其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。</p></li></ul></blockquote><p>这种设计创造了一种强大的共生关系。<strong>OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益</strong>。</p><p><strong>协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。</strong>AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。</p><h2 id=\"id_2360723049\">AMD与OpenAI的双赢算盘</h2><p>从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。</p><p><strong>对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。</strong>它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。</p><p>这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。</p><p><strong>对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。</strong></p><p><strong>首先，</strong>它在供应紧张的市场中确保了非<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。</p><p><strong>其次，</strong>它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。<strong>随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。</strong></p><h2 id=\"id_1607682847\">行业新范式：重塑AI基础设施融资模式</h2><p>这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。</p><p>分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>英伟达</strong>的星际之门等项目，依赖于与<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。</p></li><li><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a></strong>则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。</p></li></ul></blockquote><p><strong>AMD的模式则不同。</strong>它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。</p><p>但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。</p><p>分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。</p><h2 id=\"id_3925250676\">执行风险与市场前景</h2><p>尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。</p><p><strong>首先，协议细节存在不透明之处。</strong>AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。</p><p><strong>其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺</strong>。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。<strong>如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。</strong></p><p><strong>最后，执行风险是AMD面临的最大挑战</strong>。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。</p><p>据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-10-07 10:41 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3756740><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756740\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9035047aab1628fa23df810d4986f063","relate_stocks":{"LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","AMD":"美国超微公司","LU1951198990.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund H-R/A SGD-H","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","BK4612":"AI芯片","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","BK4614":"Manus概念股","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","BK4588":"碎股","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU1923623000.USD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A USD","SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion Daily","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4573":"虚拟现实","GFS":"GLOBALFOUNDRIES Inc.","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4512":"苹果概念","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0390134368.USD":"FRANKLIN GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU1303367103.USD":"摩根大通多经理另类基金 A (acc)","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","SOXX":"iShares费城交易所半导体ETF","LU2098885051.SGD":"JPMorgan Funds - Multi-Manager Alternatives A (acc) SGD","LU1880398471.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","BK4529":"IDC概念","BK4575":"芯片概念","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","BK4566":"资本集团"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3756740","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2573529933","content_text":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。正如网友评论：看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。（AMD股价一度高开至220美元上方）名为采购，实为深度捆绑分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。AMD的8-K文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，运营执行与市场表现。具体来看：第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。这种设计创造了一种强大的共生关系。OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益。协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。AMD与OpenAI的双赢算盘从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。首先，它在供应紧张的市场中确保了非英伟达硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。其次，它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。行业新范式：重塑AI基础设施融资模式这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：英伟达的星际之门等项目，依赖于与微软、甲骨文等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。英特尔则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。AMD的模式则不同。它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。执行风险与市场前景尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。首先，协议细节存在不透明之处。AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。最后，执行风险是AMD面临的最大挑战。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SMH":0.6,"GFS":1.5,"SOXL":1.5,"SOXX":0.6,"AMD":1.5}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":486539472208232,"gmtCreate":1759813021391,"gmtModify":1759813223610,"authorId":3546249304196282,"author":{"id":3546249304196282,"idStr":"3546249304196282","authorId":3546249304196282,"name":"火火兔爸","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1914631c23e50a7645217a36cc9d9598","vip":1,"crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":486534990222040,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"AMD现金流吃紧啊，等于被赊账 生产资金还得自己出","text":"AMD现金流吃紧啊，等于被赊账 生产资金还得自己出","html":"AMD现金流吃紧啊，等于被赊账 生产资金还得自己出"}],"langContent":"CN"},{"id":486521762582912,"gmtCreate":1759808506664,"gmtModify":1759811058250,"author":{"id":"4202531569665972","authorId":"4202531569665972","name":"P1900","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0a671bcf2512649276747fe9b2428e0b","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4202531569665972","authorIdStr":"4202531569665972"},"htmlText":"不管那么多，反正是踩上狗屎了！[开心]&nbsp;&nbsp;","listText":"不管那么多，反正是踩上狗屎了！[开心]&nbsp;&nbsp;","text":"不管那么多，反正是踩上狗屎了！[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/486521762582912","repostId":2573529933,"repostType":2,"repost":{"id":"2573529933","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1759804860,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2573529933?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-10-07 10:41","market":"hk","language":"zh","title":"“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2573529933","media":"华尔街见闻","summary":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的&#34;股权换采购&#34;模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。</p><p>据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。</p><p><strong>根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。</strong>正如网友评论：</p><blockquote><p>看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/471c7e436b350d28a05261ba00023bb2\" title=\"\" tg-width=\"736\" tg-height=\"333\"/></p></blockquote><p>AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。</p><p><strong>分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。</strong></p><p>即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b6209dbd39fb3669890e670a49ad0fb\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>（AMD股价一度高开至220美元上方）</p><h2 id=\"id_1130788324\">名为采购，实为深度捆绑</h2><p>分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。</p><p>AMD的8-<a href=\"https://laohu8.com/S/TKKD.SI\">K</a>文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。</p><p>每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，<strong>运营执行与市场表现</strong>。具体来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。</p></li><li><p>其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。</p></li></ul></blockquote><p>这种设计创造了一种强大的共生关系。<strong>OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益</strong>。</p><p><strong>协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。</strong>AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。</p><h2 id=\"id_2360723049\">AMD与OpenAI的双赢算盘</h2><p>从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。</p><p><strong>对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。</strong>它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。</p><p>这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。</p><p><strong>对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。</strong></p><p><strong>首先，</strong>它在供应紧张的市场中确保了非<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。</p><p><strong>其次，</strong>它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。<strong>随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。</strong></p><h2 id=\"id_1607682847\">行业新范式：重塑AI基础设施融资模式</h2><p>这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。</p><p>分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>英伟达</strong>的星际之门等项目，依赖于与<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。</p></li><li><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a></strong>则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。</p></li></ul></blockquote><p><strong>AMD的模式则不同。</strong>它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。</p><p>但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。</p><p>分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。</p><h2 id=\"id_3925250676\">执行风险与市场前景</h2><p>尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。</p><p><strong>首先，协议细节存在不透明之处。</strong>AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。</p><p><strong>其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺</strong>。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。<strong>如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。</strong></p><p><strong>最后，执行风险是AMD面临的最大挑战</strong>。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。</p><p>据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-10-07 10:41 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3756740><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756740\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9035047aab1628fa23df810d4986f063","relate_stocks":{"LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","AMD":"美国超微公司","LU1951198990.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund H-R/A SGD-H","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","BK4612":"AI芯片","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","BK4614":"Manus概念股","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","BK4588":"碎股","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU1923623000.USD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A USD","SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion Daily","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4573":"虚拟现实","GFS":"GLOBALFOUNDRIES Inc.","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4512":"苹果概念","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0390134368.USD":"FRANKLIN GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU1303367103.USD":"摩根大通多经理另类基金 A (acc)","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","SOXX":"iShares费城交易所半导体ETF","LU2098885051.SGD":"JPMorgan Funds - Multi-Manager Alternatives A (acc) SGD","LU1880398471.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","BK4529":"IDC概念","BK4575":"芯片概念","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","BK4566":"资本集团"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3756740","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2573529933","content_text":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。正如网友评论：看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。（AMD股价一度高开至220美元上方）名为采购，实为深度捆绑分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。AMD的8-K文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，运营执行与市场表现。具体来看：第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。这种设计创造了一种强大的共生关系。OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益。协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。AMD与OpenAI的双赢算盘从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。首先，它在供应紧张的市场中确保了非英伟达硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。其次，它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。行业新范式：重塑AI基础设施融资模式这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：英伟达的星际之门等项目，依赖于与微软、甲骨文等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。英特尔则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。AMD的模式则不同。它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。执行风险与市场前景尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。首先，协议细节存在不透明之处。AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。最后，执行风险是AMD面临的最大挑战。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SMH":0.6,"GFS":1.5,"SOXL":1.5,"SOXX":0.6,"AMD":1.5}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":486512667701456,"gmtCreate":1759806297980,"gmtModify":1759806300263,"author":{"id":"4207886966494232","authorId":"4207886966494232","name":"吉林临江","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0fd3d47116072ed75c47cda6d283f1f6","vip":1,"crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"4207886966494232","authorIdStr":"4207886966494232"},"htmlText":"不用英伟达芯片了？","listText":"不用英伟达芯片了？","text":"不用英伟达芯片了？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/486512667701456","repostId":2573529933,"repostType":2,"repost":{"id":"2573529933","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1759804860,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2573529933?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-10-07 10:41","market":"hk","language":"zh","title":"“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2573529933","media":"华尔街见闻","summary":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。","content":"<html><head></head><body><blockquote><p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。</p></blockquote><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的&#34;股权换采购&#34;模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。</p><p>据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。</p><p><strong>根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。</strong>正如网友评论：</p><blockquote><p>看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/471c7e436b350d28a05261ba00023bb2\" title=\"\" tg-width=\"736\" tg-height=\"333\"/></p></blockquote><p>AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。</p><p><strong>分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。</strong></p><p>即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b6209dbd39fb3669890e670a49ad0fb\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>（AMD股价一度高开至220美元上方）</p><h2 id=\"id_1130788324\">名为采购，实为深度捆绑</h2><p>分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。</p><p>AMD的8-<a href=\"https://laohu8.com/S/TKKD.SI\">K</a>文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。</p><p>每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，<strong>运营执行与市场表现</strong>。具体来看：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。</p></li><li><p>其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。</p></li></ul></blockquote><p>这种设计创造了一种强大的共生关系。<strong>OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益</strong>。</p><p><strong>协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。</strong>AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。</p><h2 id=\"id_2360723049\">AMD与OpenAI的双赢算盘</h2><p>从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。</p><p><strong>对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。</strong>它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。</p><p>这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。</p><p><strong>对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。</strong></p><p><strong>首先，</strong>它在供应紧张的市场中确保了非<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。</p><p><strong>其次，</strong>它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。<strong>随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。</strong></p><h2 id=\"id_1607682847\">行业新范式：重塑AI基础设施融资模式</h2><p>这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。</p><p>分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p><strong>英伟达</strong>的星际之门等项目，依赖于与<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。</p></li><li><p><strong><a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a></strong>则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。</p></li></ul></blockquote><p><strong>AMD的模式则不同。</strong>它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。</p><p>但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。</p><p>分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。</p><h2 id=\"id_3925250676\">执行风险与市场前景</h2><p>尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。</p><p><strong>首先，协议细节存在不透明之处。</strong>AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。</p><p><strong>其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺</strong>。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。<strong>如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。</strong></p><p><strong>最后，执行风险是AMD面临的最大挑战</strong>。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。</p><p>据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n“股权换采购”！AMD与OpenAI的协议是“半导体历史上罕见”的\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-10-07 10:41 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3756740><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3756740\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9035047aab1628fa23df810d4986f063","relate_stocks":{"LU2458330243.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A-H1\" (SGDHDG) ACC","LU2250418816.HKD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A\" (HKD) ACC","LU1064131342.USD":"Fullerton Lux Funds - Global Absolute Alpha A Acc USD","AMD":"美国超微公司","LU1951198990.SGD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund H-R/A SGD-H","IE0004445239.USD":"JANUS HENDERSON US FORTY \"A2\" (USD) ACC","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","IE00B5949003.HKD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A\" (HKD) ACC","LU1988902786.USD":"FULLERTON LUX FUNDS GLOBAL ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","BK4612":"AI芯片","LU0823434740.USD":"BNP PARIBAS US GROWTH \"C\" (USD) INC","LU0082616367.USD":"摩根大通美国科技A（dist）","LU0127658192.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GLOBAL TECHNOLOGY \"A\" (USD) ACC","LU1242518931.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Absolute Alpha A Acc SGD","LU2360106780.USD":"BGF WORLD TECHNOLOGY \"A4\" (USD) INC","BK4614":"Manus概念股","IE0009356076.USD":"JANUS HENDERSON GLOBAL TECHNOLOGY AND INNOVATION \"A2\" (USD) ACC","BK4588":"碎股","LU1803068979.SGD":"FTIF - Franklin Technology A (acc) SGD-H1","LU0719512351.SGD":"JPMorgan Funds - US Technology A (acc) SGD","LU0979878070.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"A\" (USD) ACC","LU1923623000.USD":"Natixis Thematics AI & Robotics Fund R/A USD","SOXL":"三倍做多半导体ETF-Direxion Daily","LU1989764664.SGD":"CPR Invest - Global Disruptive Opportunities A2 Acc SGD-H","IE00BMPRXN33.USD":"NEUBERGER BERMAN 5G CONNECTIVITY \"A\" (USD) ACC","LU0198837287.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV - USA GROWTH \"P\" (USD) ACC","SMH":"半导体指数ETF-HOLDRs","LU0081259029.USD":"UBS (LUX) EQUITY FUND - TECH OPPORTUNITY \"P\" (USD) ACC","BK4573":"虚拟现实","GFS":"GLOBALFOUNDRIES Inc.","LU1861559042.SGD":"日兴方舟颠覆性创新基金B SGD","BK4554":"元宇宙及AR概念","BK4512":"苹果概念","LU0056508442.USD":"贝莱德世界科技基金A2","LU0390134368.USD":"FRANKLIN GLOBAL GROWTH \"A\" (USD) ACC","LU0823421333.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) ACC","LU2054465674.USD":"UBS (LUX) KEY SELEC SICAV DIGITAL TRANSFORMATION T \"P\" (USD) ACC","BK4585":"ETF&股票定投概念","LU1303367103.USD":"摩根大通多经理另类基金 A (acc)","LU1242518857.USD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA ABSOLUTE ALPHA \"I\" (USD) ACC","LU0823421416.USD":"BNP PARIBAS DISRUPTIVE TECHNOLOGY \"C\" (USD) INC","SOXX":"iShares费城交易所半导体ETF","LU2098885051.SGD":"JPMorgan Funds - Multi-Manager Alternatives A (acc) SGD","LU1880398471.USD":"AMUNDI FUNDS GLOBAL EQUITY \"A2\" (USD) ACC","LU1852331112.SGD":"Blackrock World Technology Fund A2 SGD-H","BK4529":"IDC概念","BK4575":"芯片概念","LU2458330169.SGD":"FRANKLIN SHARIAH TECHNOLOGY \"A\" (SGD) ACC","BK4566":"资本集团"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3756740","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2573529933","content_text":"该协议本质上是一种金融工具，将硬件销售转化为股权配置。该结构将AMD估值与OpenAI基础设施增长挂钩，同时也为OpenAI提供自筹资金途径，认股权证升值可资助后续GPU采购，减少直接资本支出需求。若AMD股价涨至600美元，OpenAI的1.6亿股份总价值将达960亿美元，约等于协议中硬件设备价值。AMD与OpenAI宣布了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用前所未有的\"股权换采购\"模式，将传统的硬件供应转化为股权激励机制。这一结构性创新可能重新定义AI基础设施的融资方式。据硬AI，10月6日OpenAI宣布将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元。作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证。根据计算，如果未来AMD股价涨至600美元，那么OpenAI潜在的1.6亿股股份，总价值将达到960亿美元，这个金额大致相当于协议交易中涉及的硬件设备价值。正如网友评论：看起来，该交易表明，如果AMD股价达到600美元并且达到GPU部署里程碑，OpenAI将免费获得10%的股份。AMD首席执行官苏姿丰称之为“双赢”，而OpenAI首席执行官Sam Altman则强调了“海量算力”对于实现AI潜力的必要性。分析师认为，表面上这只是一项供应协议。但其本质可以被视为一种金融工具，将AI硬件销售转化为股权配置，将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施增长直接挂钩。即使考虑股权稀释，6吉瓦需求给AMD带来的企业价值提升远超新增股份发行的影响。消息发布后，AMD周一股价飙升近24%。（AMD股价一度高开至220美元上方）名为采购，实为深度捆绑分析认为，这项协议的精妙之处在于其金融结构。AMD的8-K文件显示，这份认股权证在设计上使其功能等同于一项基于业绩的股权激励，而非传统的股权稀释，AMD无需放弃治理控制权或董事会代表权。每股0.01美元的名义行权价，意味着一旦行权条件满足，同时OpenAI几乎可以零成本获得AMD股票，其回报完全取决于两大核心支柱，运营执行与市场表现。具体来看：第一部分股权与首批一吉瓦的MI450系列GPU部署挂钩，将于2026年下半年开始，一旦硬件交付并被接受，这部分股权即告归属。其余股权的解锁则与两个动态变量绑定——OpenAI后续的GPU采购量以及AMD的股价。这种设计创造了一种强大的共生关系。OpenAI只有在实际采购并部署了AMD的硬件，并且这一举措有效推动了AMD数据中心业务增长、进而获得资本市场认可（体现为股价上涨）时，才能获得全部股权收益。协议的有效期至2030年10月，未归属的股份将自动作废。AMD同时保留了反稀释和转让限制条款，确保OpenAI不能随意出售或转让该认股权证。AMD与OpenAI的双赢算盘从财务和战略层面看，该协议为双方都创造了显著价值。对于AMD而言，这是一种创新的客户获取方式。它将传统的前期折扣或返点成本，转化为与未来业绩挂钩的股权成本，既锁定了至少一吉瓦的确定性收入，又将股权稀释的风险与实际的业务增长捆绑。这为AMD的下一代数据中心GPU——MI450系列及其Helios机架级平台， 创造了一个关键的旗舰客户和市场验证机会。对于OpenAI，该协议一举解决了两大战略难题。首先，它在供应紧张的市场中确保了非英伟达硬件的稳定来源，实现了供应商多元化。其次，它创造了一条潜在的“自筹资金”路径。随着采购里程碑的达成和AMD股价的上涨，OpenAI持有的已归属股票价值随之增加，其变现所得可以用于资助后续的GPU采购，有效对冲了AI基础设施巨大的资本开支压力。行业新范式：重塑AI基础设施融资模式这笔交易的深远意义在于，它标志着AI算力正从一项单纯的资本支出，演变为一种可被金融化、证券化的资产类别。分析认为，它也清晰地展示了与行业领导者英伟达不同的生态系统构建范式：英伟达的星际之门等项目，依赖于与微软、甲骨文等巨头直接共同投资，通过大规模资本部署将合作伙伴锁定在其垂直整合的基础设施中。英特尔则通过引入英伟达、软银和美国政府的共同注资，来分摊其晶圆厂扩建的财务压力，模糊了供应商、客户乃至竞争对手的界限。AMD的模式则不同。它并未要求合作伙伴直接出资共建，而是保持了商业交易的核心，即OpenAI仍需全额购买硬件。但通过叠加股权激励，AMD巧妙地将客户的“消费行为”转化为一种“投资行为”，激励客户通过扩大自身采购来分享供应商的成长红利。分析指出这种模式可能对那些资本实力不及顶级巨头、但同样寻求与半导体伙伴深度结盟的AI公司和云服务商更具吸引力。执行风险与市场前景尽管前景光明，但这项宏大协议依然面临诸多风险与不确定性。首先，协议细节存在不透明之处。AMD在其公开文件中隐去了关键的股权归属时间表和具体的技术触发条件，这使得外界难以精确预测收入确认与股权归属的节奏。其次，六吉瓦的目标是一个上限，而非硬性承诺。目前OpenAI的约束性承诺仅限于首批一吉瓦的部署，后续采购完全取决于未来的业务需求和业绩表现。如果OpenAI的扩张放缓，后续的股权激励可能永远无法兑现。最后，执行风险是AMD面临的最大挑战。交付如此规模的GPU集群，需要AMD在未来数年内维持稳定的供应链，包括晶圆代工产能、基板和高带宽内存（HBM）的供应。据分析师电话会议透露，AMD已为此进行了多年的供应链投资布局，但任何环节的中断都可能导致交付延迟。此外，物理部署也受限于变压器交付周期、电网审批等因素，这同样是整个行业面临的普遍瓶颈。","news_type":1,"symbols_score_info":{"SMH":0.6,"GFS":1.5,"SOXL":1.5,"SOXX":0.6,"AMD":1.5}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"comments":[{"id":486610051891752,"gmtCreate":1759830422463,"gmtModify":1759830683689,"authorId":4088301988077380,"author":{"id":4088301988077380,"idStr":"4088301988077380","authorId":4088301988077380,"name":"nisyigg","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":486512667701456,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"<p>都用吧，英伟达的服务器带着英特尔cpu，再带上AMD也是属于雨露均沾了</p>","text":"<p>都用吧，英伟达的服务器带着英特尔cpu，再带上AMD也是属于雨露均沾了</p>","html":"<p>都用吧，英伟达的服务器带着英特尔cpu，再带上AMD也是属于雨露均沾了</p>"}],"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":12,"commentSize":4,"repostSize":5,"favoriteSize":13,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}