算力租赁行业观点更新_老虎社区_美港股上老虎

算力租赁行业观点更新

行业报告研究院2025-07-01

核心主题：看好国内AI算力租赁行业的投资机会，认为其存在巨大预期差、高盈利性、高壁垒且估值便宜。一、基础概念澄清：万卡集群1.定义： “万卡集群”并非字面意义的10000张GPU卡，实际标准配置是1024台服务器，每台服务器配备8张卡，总计8192张卡。2.命名来源：源于计算机领域的2的次方（2^10 = 1024台服务器），1024台 * 8卡/台 = 8192卡，近似称为“万卡”。3....

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“万卡集群”并非字面意义的10000张GPU卡，实际标准配置是1024台服务器，每台服务器配备8张卡，总计8192张卡。2.命名来源： 源于计算机领域的2的次方（2^10 = 1024台服务器），1024台 * 8卡/台 = 8192卡，近似称为“万卡”。3....</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250701165727a4c8961d&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK0214","symbol_name":"IT设备","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250701165727a4c8961d&s=b","article_id":"2548207485","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20250701165727a4c8961d&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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CoreWeave商业模式：主要为算力租赁，与微软、OpenAI等大客户签订长期（平均4年）合同，按GPU/小时收费或零售模式。英伟达是其重要股东（约4%）。- 财务表现：去年营收19亿美金（同比增7倍），未履行订单150亿美金（预示未来年收入约40亿美金），盈利能力强劲（预计20-30%净利率）。- 结论：海外龙头验证了算力租赁商业模式的可行性和高估值。2.核心商业逻辑：Capex 向 Opex 转型的大趋势：- 国内互联网/科技大厂（如豆包）对算力需求巨大（日token量达16万亿）。- 受限于美国制裁，国内大厂难以直接购买高端AI芯片（如H100, H20, B100等）。- 因此，大厂倾向于从自建算力（Capex）转向租赁算力（Opex）以规避采购限制。- 市场空间：参考黄仁勋预测全球AI Capex达1万亿美金，中国至少对应1万亿人民币。假设其中50%通过租赁实现，则国内算力租赁市场中期可达5000亿人民币（当前A股相关公司营收总和不足100亿），存在十倍以上增长空间。3.巨大的业绩预期差：- 核心观点：市场严重低估了算力租赁的盈利能力。- 盈利模型（关键）：- 普通卡万卡集群：- 硬件成本：约260万/台服务器 * 1024台 = 26.6亿。- 融资成本：约85%资金来自贷款/租赁（年化4-5%），5年总融资成本约3亿+。- 运维成本：5年约硬件成本的6% = 1.6亿。- 总收入：- 租赁收入：与大厂签5年长约，总金额约37-40亿 (如海南华铁公告)。- 退税收入：增值税退税约7%，约1.86亿。- 残值收入：服务器5年后残值保守按5%算 = 1.33亿 (实际可能更高)。- 总成本：硬件26.6亿 + 融资3亿+ + 运维1.6亿 ≈ 31.2亿+。- 总利润（税前）：总收入(约43亿) - 总成本(约31.2亿) ≈ 11.8亿。- 年化净利润（税后）：约2亿/年 (保守1.5-2亿)。- 高级卡万卡集群：- 硬件成本：约37-40亿。- 租赁收入：5年长约约60亿。- 年化净利润（税后）：约3.5-4亿/年。- 结论： 算力租赁是确定性赚钱的业务（有长期合同保障），且利润丰厚。市场尚未充分认识到其盈利能力（预期差）。投资者只需关注公司计划部署的集群数量（普通卡 or 高级卡）即可估算未来利润。4.极其便宜的估值：- 当前A股相关算力租赁公司估值普遍在5-10倍市盈率(PE)。- 对比：海外龙头CoreWeave估值更高（如按预测利润算约30倍PE）。- 结论：国内公司估值存在巨大提升空间。5.行业壁垒高：- 并非所有公司都能成功开展此业务。- 关键壁垒：获取高端GPU硬件资源的能力（受国际关系影响）。- 现状：全国真正能落地万卡集群的公司“屈指可数”，估计仅4-5家。- 证据：过去几年许多公司尝试但失败（股价大跌、公司治理问题），目前能公告获得大额银行/租赁授信（用于购买硬件）的公司很少。6.与稳定币(RWA)的关联性（潜在催化剂）：- 稳定币（如USDC, USDT）近期受关注（相关股票上涨）。- 发行稳定币需要底层有可预测的、稳定的现金流资产作为支撑（Real World Assets - RWA）。- 算力租赁业务（有长期合同保障）能产生稳定现金流，是理想的RWA标的。- 案例：- 海南华铁公众号提及探索稳定币。- 海外案例：美国挖矿公司Core Scientific已发行基于挖矿收益的RWA代币（年化8-12%）。- 潜在逻辑： 算力租赁公司未来可能通过发行基于其租赁合同现金流的稳定币来进一步扩大融资杠杆（替代或补充银行贷款/租赁）。- 结论： 算力租赁是“5-7倍PE的AI+稳定币”概念，估值极具吸引力。三、 提及的上市公司案例（简要）1.有方科技：- 主业：物联网通信模组（近年亏损，预计扭亏）。- 云产品业务：给大厂供应服务器，预计今年营收30-40亿，利润约2亿（可持续）。- 算力租赁：公告80亿授信额度（40亿银行+40亿租赁），计划部署2个万卡集群（高级卡）。- 利润预期：后年主业扭亏+云业务2亿+算力租赁8亿 ≈ 10亿利润。- 当前市值：约50-60亿，对应后年PE仅5-6倍。2.盈峰环境：- 计划部署5个万卡集群（假设高级卡）。- 利润预期：算力租赁贡献约15-20亿利润 + 主业利润 ≈ 25亿利润。- 当前市值：约200多亿。3.鸿博股份：- 计划部署至少3个万卡集群（2普+1高）。- 利润预期：算力租赁贡献约8亿利润。- 当前市值：约110亿。四、 补充信息- 收费模式： 普通卡服务器月租约6-7万/台，高级卡约9-10万/台。按此计算，千台服务器月收入约6000-7000万，年收入约7.2-8.4亿，验证了“三年回本”（硬件成本约260万/台 * 3年收入≈回本）的说法。- 行业展望： 强烈看好AI赛道，短期建议配置侧重北美算力链（70-80%），国产算力占20-30%，其中算力租赁是国产算力中最好的方向。- 核心结论： 算力租赁行业具有“海外映射、逻辑好、预期差大、估值便宜、壁垒高、关联稳定币”六大优势，在AI大牛市背景下“只会迟到，不会缺席”。总结： 该演讲系统性地论证了国内AI算力租赁行业的巨大投资价值，核心在于市场低估了其基于长期合同的确定性和高盈利能力（普通卡集群年利约2亿，高级卡约4亿），叠加当前极低的估值（5-10倍PE）、高行业壁垒以及与稳定币创新的潜在关联，认为相关公司存在显著的上涨空间。全文完，感谢您的耐心阅读，请顺手点个\"在看\"吧~","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}