喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”_老虎社区_美港股上老虎

喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”

雪豹财经社2025-06-13

6月尚未过半，互联网领域就已先后爆出两个全资并购案：迅雷5亿元人民币收购虎扑，腾讯音乐约29亿美元收购喜马拉雅。两个被收购者有诸多相似之处：均为所在细分领域的一哥，成立超过十年，拥有亿级别的用户规模，都不止一次冲击IPO折戟，最终都以远逊估值巅峰的价格卖身。喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”：高流量、低变现，独立盈利非常吃力，需依靠外部资本输血。这种病，我们称其为“规模的囚徒”。关于虎扑，我们...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

暂无评论

热议股票

7x24

全部

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2543352979?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-06-13 08:49","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2543352979","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”","media":"雪豹财经社","content":"<div>\n<p>6月尚未过半，互联网领域就已先后爆出两个全资并购案：迅雷5亿元人民币收购虎扑，腾讯音乐约29亿美元收购喜马拉雅。两个被收购者有诸多相似之处：均为所在细分领域的一哥，成立超过十年，拥有亿级别的用户规模，都不止一次冲击IPO折戟，最终都以远逊估值巅峰的价格卖身。喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”：高流量、低变现，独立盈利非常吃力，需依靠外部资本输血。这种病，我们称其为“规模的囚徒”。关于虎扑，我们...</p>\n\n<a href=\"https://tech.ifeng.com/c/8k9669rOPbd\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"ifeng_tech","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2025-06-13 08:49 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://tech.ifeng.com/c/8k9669rOPbd><strong>雪豹财经社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>6月尚未过半，互联网领域就已先后爆出两个全资并购案：迅雷5亿元人民币收购虎扑，腾讯音乐约29亿美元收购喜马拉雅。两个被收购者有诸多相似之处：均为所在细分领域的一哥，成立超过十年，拥有亿级别的用户规模，都不止一次冲击IPO折戟，最终都以远逊估值巅峰的价格卖身。喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”：高流量、低变现，独立盈利非常吃力，需依靠外部资本输血。这种病，我们称其为“规模的囚徒”。关于虎扑，我们...</p>\n\n<a href=\"https://tech.ifeng.com/c/8k9669rOPbd\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"XIMA","symbol_name":"喜马拉雅","start_time":0,"source_url":"https://tech.ifeng.com/c/8k9669rOPbd","article_id":"2543352979","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2543352979","pubTimestamp":1749775757,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"ifeng_tech","name":"凤凰网财经"},"weMediaInfo":null,"summary":"喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”：高流量、低变现，独立盈利非常吃力，需依靠外部资本输血。在成立的第十四个年头，喜马拉雅最终还是被“收编”。为了扩大用户规模，在估值最高的2021年，喜马拉雅在销售及营销上支出达26.3亿元，同比增长53.8%，占同期总收入的44.9%。2024年及2025年以来，喜马拉雅的业绩情况，外界无从得知。喜马拉雅和虎扑的教训不仅属于内容行业。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"ifeng.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"90075":"喜马拉雅控股（临时代码）","XIMA":"喜马拉雅"},"translate_title":"Himalaya and Hupu are both infected with the same \"disease\"","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"90075":1,"XIMA":1},"content_text":"6月尚未过半，互联网领域就已先后爆出两个全资并购案：迅雷5亿元人民币收购虎扑，腾讯音乐约29亿美元收购喜马拉雅。两个被收购者有诸多相似之处：均为所在细分领域的一哥，成立超过十年，拥有亿级别的用户规模，都不止一次冲击IPO折戟，最终都以远逊估值巅峰的价格卖身。喜马拉雅和虎扑，都染上了同一种“病”：高流量、低变现，独立盈利非常吃力，需依靠外部资本输血。这种病，我们称其为“规模的囚徒”。关于虎扑，我们近期曾有单篇分析，详见雪豹财经社《“直男天堂”身价暴跌，虎扑到底哪儿错了》。这篇重点说说喜马拉雅。在成立的第十四个年头，喜马拉雅最终还是被“收编”。6月10日，喜马拉雅正式公告与腾讯音乐达成并购协议，交易价格接近29亿美元，远不及喜马拉雅巅峰时的估值（约43亿美元）。作为中国在线音频的头牌，喜马拉雅“卖身”，并不是一个靠实力登顶后遭遇市场误杀的悲情故事，而是“规模崇拜”带来的一次结构性失败。过去十年，中国互联网平台陷入一种路径依赖：先快速做大用户规模，再谈变现。喜马拉雅曾是坚定的“规模信仰者”之一。这种思路一度带来惊人的增长，但与此同时，亏损也持续扩大。作为一个连续创业者，喜马拉雅联席CEO余建军在创办喜马拉雅之前尝试过十几个项目，但仍不擅长变现。无论是学生时代做过的“模拟中国”，还是后期被百度收购的“街景”，都是因为没能形成商业闭环，不知道该怎么盈利，不了了之。但好在彼时正值互联网投资热潮，愿意为余建军想法买单的投资机构并不难找。也许正是多年来的创业经历让余建军有了“规模至上”的深切认知，其商业逻辑建立在“用户规模→估值提升→继续融资/上市”的轨道上。而这种对规模的执念，也一直体现在喜马拉雅的发展中。这种信仰并非没有道理。在互联网上半场，流量为王，规模是构筑竞争壁垒的基石。通过烧钱换取用户，再利用用户规模吸引更多内容创作者，从而形成正向循环，这是不少互联网公司成功的秘诀。喜马拉雅曾深谙此道。为了扩大用户规模，在估值最高的2021年，喜马拉雅在销售及营销上支出达26.3亿元，同比增长53.8%，占同期总收入的44.9%。接近于每收入2元就有1元用于营销。但喜马拉雅大而不强。从2018至2022年，其亏损金额累计达31.66亿元。虽然2023年实现了经调整盈利，但这个盈利主要依赖节流而非开源。2024年及2025年以来，喜马拉雅的业绩情况，外界无从得知。逾4亿条音频内容、3亿月活跃用户、9800万物联网设备接入，“中国最大的在线音频平台”并不等同于商业成功，规模庞大的用户体量并未带来与之匹配的高效变现。而当腾讯音乐最终以29亿美元收购这个“声音帝国”时，所有那些曾引以为傲的指标，却更像是一份关于“规模主义失效”的项目结案报告。或许对于余建军来说，喜马拉雅是他创业生涯中最接近大成的项目，如今却也只能止步于“最接近”了。卖身大厂的结局不算太坏，但与他最初的雄心相比，仍有云泥之别。喜马拉雅和虎扑的教训不仅属于内容行业。在新兴业态中，不乏仍有创业者重走“先做规模、后讲变现”的老路。然而，今天的市场环境比十年前更残酷：资本周期更短，估值尺度更严苛，容错率更低。资本市场愿意为“增长故事”买单，但前提是这个故事最终会导向利润。如果没有清晰的盈利路径，没有能够自证商业模式的业务单元，再高的DAU/MAU，最终也不过是流量堆叠的幻象。增长的故事必须有收尾的能力，而不是一路空转。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}