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deepseek暴击，英伟达们何去何从？

塔子哥的随笔2025-01-28

做实业的和玩金融的，国内的和国外的都受到了一点小小的中国震撼。由于deepseek引起了资本开支的必要性和算力需求担忧，隔夜美股半导体股暴跌，领头羊英伟达狂泻17%，创下2020年3月16日美联储紧急降息以来最大单日跌幅，市值蒸发5900亿美元，刷新了自己之前的单日市值跌幅记录，市值跌破3万亿美元，低于苹果和微软；迈威尔科技大崩19.1%，博通暴跌17.4%，台积电暴跌13.33%，半导体指数大跌...

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Research的分析师Ed Yardeni在报告中写道：“对于计划通过高昂的AI服务主导市场的‘美股七巨头’而言，（DeepSeek-R1）可能是个坏消息。关键在于，当AI资本支出的飙升速度远超收入增速，这是否会导致市场失望？”Yardeni认为，在这种情况下，英伟达的营收也可能受到波及。Raymond James的分析师Srini Pajjuri也在报告中写道：“DeepSeek显然无法获得与美国超大规模企业一样多的算力，但却设法开发出了一种看起来极具竞争力的模式。一个自然浮现的问题是，DeepSeek的出现将如何影响算力的增长以及对硬件和半导体的需求？”不过，Pajjuri指出，DeepSeek-R1也可能转而促使美国科技巨头们“更加迫切地利用其关键优势（即英伟达GPU）来与更便宜的替代品拉开距离”。摩根大通分析师Joshua Meyers写道，DeepSeek颠覆性的主张是“更多的投资并不等于更多的创新”，这一观念开始在美国AI领域引起关注。不过，Meyers也表示，降低的成本并不意味着AI企业不再需要更多的算力，更不意味着投入最多资金的一方不会获胜，而是会迫使DeepSeek的竞争对手提高效率、降低推理成本。那么，deepseek真的会击穿英伟达们吗？很多人已经用杰文斯悖论来论证算力继续供不应求的原因：虽然deepseek（蒸汽机）单位算力（煤炭）的消耗大幅降低，但由于人们对AI（煤炭）的需求大幅增加，使得算力（煤炭）需求的上升幅度大于其成本下降速度，结果算力（煤炭）最后还发生了大涨价。粗略地定量为，单位算力成本为原来的1/20，但需求增加了40倍，结果单位算力的价格还上涨了1倍。实际上，这里笔者还可以举出更近的例子：当年（2007年）初代iPhone售价高达7000人民币甚至更贵（放到现在可能有好几万），运存仅有128MB，闪存也仅有8GB，芯片是三星S5L8900，工艺制程为90nm；而iPhone16pro max售价为9999人民币，运存为8GB，闪存为256GB，芯片为A18pro，工艺为台积电N3E，综合来看后者性价比远高于前者，且这一期间出现了许多苹果的挑战者，包括但不限于三星，华为，小米等手机厂和高通，发哥等芯片厂，但iPhone销量并未暴跌，苹果代工厂也没有遭到冲击，而是智能手机全行业大发展，软件硬件和渗透率齐头并进，果链都吃到饱。综上，在AI的应用和渗透大爆发之前，成本被打下来并不是坏事，相反这会促进更新的大模型和AI agent的诞生，使得算力需求指数级别上涨；即使ASIC，自研芯片等占据了大量的份额，且单位算力的成本下降了90%，在数百倍的算力需求大爆炸时英伟达（和其他芯片厂）的营收和利润依旧可以大幅增长，这里不妨假设英伟达的份额仅剩下505，那么50%x10%x500=25倍，依旧是一个很高的倍数。另外，英伟达自身也一直在降低单位算力的成本。据其此前发布会，Blackwell的单位成本和能耗仅为原来的1/25，但毫无疑问，Blackwell的订单并没有远低于此前的A和H系列，反而因为需求的大幅增加而继续增长。本次deepseek即使是仅降本，其前景也十分可观。有专业人士称其仅花费数十到数百美元就蒸馏出了一个能力近似deepseek的大模型，未来如果人人都需要几个模型的话，潜在的市场非常巨大——大家都是开发者，AI真正做到了飞入寻常百姓家。短期芯片股如何操作呢？笔者认为，目前这个价位算是有性价比的，中国把算力和股价都打了下来，让大家能用上便宜的大模型和买到便宜的英伟达股票。笔者自己已经在盘中买入英伟达股票，截至写稿时候已经有一些盈利（夜盘+3%），而后续需要等待四大云厂商的资本开支数据，但基本面并未走坏，有很强的非理性砸盘的成分。这个位置的英伟达只看财务指标的话，已经接近了5年的低估值区间，是GPT发布以来的最低值。不过，机械地看基钦和朱格拉周期的话，英伟达确实接近拐点——和我之前的看法类似，只是不知道这一事件是否会催化下行拐点的提前到来。无论如何，伴随着庞大的AI增长，这几年云厂商的资本开支增速都是很高的。全球知名战略咨询公司贝恩预测，随着AI技术的迅速普及颠覆了企业和经济，人工智能相关的所有市场规模正在膨胀，到2027年将接近1万亿美元大关。这家全球顶级战略咨询公司在《全球技术报告》中指出，包括人工智能相关服务和AI GPU与AI ASIC等基础核心硬件在内的整体AI市场规模将在2023年1850亿美元的基础上，每年增长40%至55%。这意味着，到2027年将带来7800亿至9900亿美元的庞大收入。中长期来看，英伟达们的需求无比广阔。等待大模型的最新进展，还有云厂商的财报，以及美联储利率决议。（笔者持有大型科技股股票。）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}