久期财经讯，1月7日，标普将CAS Holding No.1 Ltd.,(CAS Holding)的展望调整至“稳定”。与此同时，标普还确认了公司的“BBB-”长期发行人信用评级和公司提供担保的永续证券的“BB”长期发行评级。
标普预计电讯盈科有限公司(PCCW Ltd.，简称：“电讯盈科”，00008.HK)的债务/EBITDA的比率将从2020的5.0倍下降至2021年的4.1倍-4.3倍(按预估值计算)，并在未来两年保持在4.2倍-4.5倍。这反映了电讯盈科在过去一年中在执行去杠杆计划方面取得的实质性进展，包括通过减少盈科大衍地产发展有限公司(Pacific Century Premium Developments Ltd.，简称：“盈大地产”，00432.HK)的股份来取消并表，在过去15个月内将其持股的比例减少到30%(从70.9%)，并于2021年12月以7.5亿美元出售其数据中心业务。标普预期数据中心出售的部分收益可用于偿还债务。盈大地产的取消并表也减少了电讯盈科在现金流可预测性较低的小规模业务中的风险敞口，使该公司能够专注于其核心电信和媒体部门。
虽然电讯盈科已将盈大地产完全拆分，但标普仍看到两家公司之间存在一些长期的关联性。特别是，电讯盈科仍然是盈大地产的唯一最大股东，且两家公司共用同一个董事长。此外，电讯盈科过去曾为盈大地产持有的若干债务提供过支持函。因此，在计算电讯盈科调整后的财务指标时，标普根据电讯盈科对其子公司30%的持股比例，对盈大地产进行了部分并表。
在未来两年内的派息方面，电讯盈科的杠杆率可能会恢复至温和上升轨迹。标普预期该公司将维持其股东友好政策，每年派息超过50亿港元。这将导致公司每出现年10亿-20亿港元的可自由支配现金流赤字。尽管如此，电讯盈科的杠杆率仍应低于标普的评级下调触发点。考虑到电讯盈科最近执行的去杠杆计划，标普预期电讯盈科将密切关注其杠杆率。
CAS Holding的信用状况与电讯盈科保持一致。标普持续将CAS Holding作为电讯盈科的核心子公司，因为它在香港电讯信托与香港电讯有限公司(HKT Trust and HKT Ltd.，简称“香港电讯信托”，06823.HK)和香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Ltd.，简称：“香港电讯”,BBB/稳定/--)持有母公司的全部权益(51.94%)。作为香港电讯信托的直接母公司，CAS Holding处于子公司信托结构之外。因此，CAS Holding受制于电讯盈科的财务政策和信用风险敞口。
CAS Holding的稳定展望是基于标普的观点，即电讯盈科的债务杠杆率将在未来两年内保持在4.5倍以下。标普预期电讯盈科将密切监控其财务政策和杠杆率。
如果电讯盈科的杠杆率超过4.5倍，标普则可能下调CAS Holding的评级。如果电讯盈科或CAS Holding的主要子公司香港电讯和香港电讯信托的经营业绩严重恶化，或者如果这些公司的债务融资投资和派息明显高于标普的基本情况，则可能发生这种情况。
CAS Holding的评级上调可能性有限。尽管如此，如果电讯盈科的杠杆率持续低于3.5倍，标普可能上调该公司的评级。如果电讯盈科采取更保守的去杠杆化举措，通过严格的派息政策或股权融资实施积极的去杠杆化举措，并显著提高盈利能力，这种情况可能会发生。
