穿透小米十年，供应商们的得与失_老虎社区_美港股上老虎

穿透小米十年，供应商们的得与失

银杏财经2020-10-07

十年时间，华米OV这类移动终端巨头高速成长，与此同时，大量中国制造企业跻身全球一流，例如显示屏巨头京东方、屏下指纹模组制造业的汇顶科技、锂电解决方案欣旺达等等。供应链的改变让小米获益匪浅，由于今年黑天鹅事件频发，制造业受到严重冲击，移动终端大厂无不将供应链工作摆到重要位置，客观上帮助国内制造业迅速走出低谷。与此同时，在“内循环”的大背景下，手机大厂们也纷纷响应号召，寻求供应链国产化。巨人转身利好...

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7），从水滴屏（OPPO R17）到挖孔屏（荣耀V20），再到柔宇FlexPai折叠屏，花样繁多的屏幕一次次刺激着消费者的眼球。而苹果，除了刘海还是刘海。显示屏是所有零部件中消费者感官最强烈的部分，为了避免设计同质化，华米OV曾在供应链上相互竞争，彼此学习。“人家Oppo、vivo就是做的比我薄，我干销售，两个手机放在面前，我是脑残粉就看颜值，小米就是不行，我觉得这个咱要认”，在一位集团合伙人眼中，2015年以前小米手机的颜值并不出众。小米的变迁，林斌最有发言权，他认为扭转设计落后的关键在于前后脚的两款产品，小米MIX与米6。小米MIX的全面屏设计一度震惊业内，可惜6.4寸球面屏还是比5.5寸手机重不少，手感差了很多。而米6完全颠覆了小米此前所有手机，尤其是屏幕与外观设计堪称现象级，双摄足以比肩同期的iPhone X。产品瑕疵或许与供应链关系密切，一些128G的显示屏颜色偏黄，可能显示屏供应商并不单单由日本JDI供应所致。几年后，国内显示屏的进步有目共睹，如果没有“供应链国产化”，说不准现在还受制于日韩。在京东方崛起之前，三星是显示屏行业的绝对霸主，华米OV几乎没有谈判优势，随着时日推演，三星恃宠而骄，与之打交道的移动终端大厂苦不堪言。恰好京东方、维信诺、天马、群创等显示屏厂商崛起，国内手机终端大厂纷纷调头向内，上述公司也迎来一个高速增长的阶段。小米显示屏来源丰富多样。极致性价比手机，包括Redmi系列的屏幕大多来自天马与京东方，而中端产品如米10的OLED屏幕及模组供应商则是群创，2015年以后，也曾用过一段时间三星的显示屏。总之就是辗转各方，打一枪换一个山头，像是小米的供应链“游击战”。这为上游带来良性竞争，供应商们相互竞争不断在技术上突破，客观上让小米具有更强的议价能力与产品改良空间。每一次手机迭代，外界大多归功于手机大厂们，却鲜有人关注默默无闻的幕后英雄。例如去年吸引人眼球的双折叠屏手机小米MIX Alpha，实际上是小米与维信诺联合开发的结果。不过该机型属于概念机，尚未实现量产，维信诺的业绩也没有因此得到改观，该吃补贴吃补贴。如果把时间拉长几个月，这其实更像维信诺拿小米当踏板，年初心满意足地拿下了另一家大厂的单子。除去三星以及靠补贴过活的维信诺外，尚有京东方、天马、群创、长信科技四家厂商。天马与长信科技是国内上市公司，他们与小米合作期间一步步做大。Redmi Pro是国内第一款尝试使用OLED显示屏的手机，应用虽早，但受三星供应策略影响，后来拿货越来越难，无奈韩国人技术出众，小米敢怒不敢言不得不将目光投向深天马。根据公司向投资者披露的信息看，天马主要向小米7、小米Max、Redmi Note、Redmi Note2等多款主力机型供货，面板总供货占比超40%，第二名京东方占比超20%。今年小米10除了华星光电之外，可能也有一部分面板来源于深天马。深天马与小米的合作大概率始于2017年，当年营收实现30.51%的高增长，此后几年营收规模维持高位，且毛利率趋于稳定，2019年为16.83%，接近行业中位数。\n\n数据来源：东方财富\n深天马与小米的业务紧密程度类似于长信科技与另外一家大厂，同样是显示屏供应商，公司最近三年的毛利率却被长信科技压制。\n肆\n汇顶科技见顶，欣旺达成电霸\n不是所有供应商都活得不好，像显示屏巨头京东方业务线较为丰富且客源较多，鸡蛋放在数个篮子里不至于拖累毛利率，集团多年来营收高速增长，毛利率始终维持在15%以上。在小米众多手机零部件供应商中，汇顶科技与欣旺达是两家业绩优良的公司。汇顶科技是光学屏下指纹方案提供商，主要涉及集成电路芯片、指纹识别芯片、触控芯片等产品。由于OLED成为手机主流面板，加之屏下指纹识别技术广泛应用于移动终端，汇顶科技自2018年屏下指纹芯片量产以来业绩增长可观。去年全球屏下指纹传感器出货量暴增674%，使得屏下指纹识别指纹芯片制造商直接受益。根据CINNO Research月度屏下指纹市场报告数据，汇顶科技在2019年的市场份额高达57%。不过今年受疫情影响，高速增长趋势有所减缓，但整体上公司运营能力相当优秀。\n\n数据来源：东方财富\n营收增速、扣非净利润等多项指标保持连续稳定增长，且毛利率始终处于50%以上，回款天数短使得公司经营性现金收入占比较高。掌握核心技术，又占据超半数市场份额，汇顶科技几乎被国内移动终端大厂视为香饽饽。2017年以来成为小米供应商后，汇顶科技为小米多款手机提供光学指纹产品。去年小米9 Pro与MIX Alpha的屏下指纹技术便由汇顶提供，两个月后他们首款超薄屏下光学指纹方案又应用于小米CC9 Pro。小米为汇顶科技的新技术提供商用环境，为之带来规模优势，在一众供应商中脱颖而出。去年小米在南宁召开供应商大会，表彰汇顶科技在供应链上积极配合集团，而汇顶也懂得投桃报李，今年小米十周年他们不仅发文庆祝，还为小米新品手机提供全方位支持。例如小米10至尊纪念版与Redmi K30至尊纪念版悉数采用这家公司的超薄屏下光学指纹方案及AMOLED触控方案。可惜流年不利，在金九银十的日子里，汇顶科技股价腰斩，业绩有所下滑。另一家电池供应商欣旺达则堪称锂电池的“老字号”，二十一年前，这家公司对着康佳拍着胸脯说自己能行，拿到订单后顺势介入手机电池领域。九年前又得到苹果垂青，即便康佳式微，欣旺达还是站在潮头。随着国产手机崛起，欣旺达在2012年把目光聚焦于国内移动终端大厂。2016年-2018年之间，苹果曾将欣旺达的电池pack从供应链中剥离，后者便走向了依赖大客户的过程中。\n\n数据来源：东方财富\n根据往年公司董秘回答投资者的记录来看，失去苹果的三年，小米很可能是欣旺达的第一大客户，那段时间公司手机数码业务毛利率险些低于10%。2018年岁末重新从德赛电池手中夺回苹果之后，该业务毛利率迅速提升到15%，再也没有回到之前的水位。毛利率提升反映产品竞争力，而回款天数也因与苹果合作重回70时代，公司经营现金收入比也从负转正。靠着产品与自身研发能力，锂电双雄间（德赛电池与欣旺达）的差距越来越明显。截至2020上半年，德赛电池的整体毛利率仅为8.34%，而欣旺达则高达14.88%。汇顶科技与欣旺达都是小米供应链企业中拥有核心技术者，梳理过去数年资料很容易发现他们与小米合作期间存在一些共性：毛利率低、回款天数长、现金流受到一定考验。由于高度依赖前五大客户（汇顶科技为63.58%，欣旺达为67.38%），且大部分是移动终端生产商，两家公司都在疫情中遭受重创。\n伍\n结语\n通过对小米不同供应商的分析可以发现以下共性：合作初期，营收爆发力强，企业很容易因为规模效应做大。作为置换条件，这些企业可以让渡部分毛利率。值得一提的是，与其他移动终端大厂相比，同小米合作可以迅速成为行业头部企业。例如显示屏领域，小米依赖深天马、华星、群创等厂商，依靠小米规模优势它们无一不是行业佼佼者。在PCB领域，视源股份成为可以与深南电路掰手腕的企业。选择头部企业的优势在于品质可以得到保证，且科研能力出众，不过价格相对较高。小米的策略保证自己能有议价能力，至于品质与技术，从历史来看，或许有以销助产与以销助研的考量。更重要的是，小米培育了大量行业新贵。规模效应不至于让企业投入巨大的产能闲置，海量订单还能巩固供应商的行业优势。或许这能解释，为何很多小米供应商都愿意向外界透露某款产品的某个零部件正是自家产品。另外，大部分企业存在回款周期长、经营现金收入比低的情况，一旦遇到外部不可抗力，这些企业容易出现资金紧缺的困扰。资金回笼效率低，不利于供应商做强做大，像OLED这类硬件周期较短、生产线投入巨大的行业，需要回款快、毛利率稳定。随着近些年国内移动终端大厂格局初显，销售侧的纷争之源实际上取决于供应侧。曾经一个零部件供应商可以同时向华米OV供货，这些年来大厂们相互揶揄竞争之下，华为与小米逐渐构建专属于自己的供应链体系，OV二厂玩儿了多年营销方才知道，终究还是得拿产品说话。正如开篇所提到的，所有供应商终归还是要以盈利为主的，如果没有盈利，如同一日三餐吃不饱，那又如何指望供应商们有资金去改良技术，推动零部件革新呢？前十年，小米靠着规模效应培育出三环集团（陶瓷机身供应商）、普路通等上市公司；后十年，需要提升供应链商业价值，或许小米走向高端的一次契机。一方面，移动终端市场接近饱和，供应商们的确需要有大局意识；另一方面，小米也应该知道，若不能为产业带来价值，产品终究会走向平庸。参考资料：1.虎嗅：小米们起来了，曾经吃渠道利润的爱施德们怎么办？2015.2.凤凰网科技：解密小米供应链：它的供应商是怎么活着的？2015.3.证券时报：金龙机电已进入小米的供货产业链，2014.4.中国证券报：长信科技为小米LCD旗舰机提供全面屏，2018.5.大智慧阿斯达克通讯社：雷军亲赴长盈精密交流，涉小米新产品开发计划，2015.6.数码密探：在小米、华为的背后，靠卖芯片年入15亿，缔造出650亿科技帝国，2020.7.网易财经：火炬电子加码军工业务 小米为代理业务主要客户，2014.8.远川科技评论：面板总决赛即将打响，2020.9.文中所涉公司历年财报、招股书及投资者互动。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}