当韩国总统李在明（Lee Jae Myung）去年提出韩国综合股价指数（KOSPI）达到5000点的目标时，这一目标看起来极为激进，因为当时市场仍处于横盘整理状态，要实现这一目标意味着指数几乎要翻倍。
然而，仅仅一年多之后，在人工智能（AI）热潮的推动下，KOSPI 在创纪录的上涨行情中一举突破8000点。不过，李在明仍坚持认为，韩国股市依然被低估。
如今，这场惊人的上涨行情却演变成市场最令人费解的逆转之一。自6月底以来，KOSPI 已跌入熊市，市值蒸发约四分之一，但即便如此，它仍然是今年全球表现最好的主要股票市场。
这一剧烈震荡既凸显了韩国AI驱动股市繁荣所蕴含的巨大动力，也暴露出其中潜藏的风险。
半导体巨头三星电子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）盈利的爆炸式增长，依然构成投资逻辑的重要支撑。然而，这轮行情在融资融券资金推动下不断加速，并高度集中于两只股票，与韩国整体经济基本面之间的联系也越来越弱，这让监管机构提高警惕，也令投资者暴露于剧烈波动之中。
新加坡东方汇理财富管理（Indosuez Wealth Management）亚洲首席策略师Francis Tan表示：
“这是一次警钟。”
他补充道：
“无论是贪婪的人，还是恐惧的人，都应该警醒。对于此前过于恐惧、一直没有进场的人来说，现在可能是一个不错的买入时机；但如果你已经重仓持有，那么这提醒你，投资芯片股本身就是一场波动极大的游戏。”
截至周二，KOSPI 已跌破7000点，较6月底创下的收盘历史高点9114.55点累计下跌约25%，确认自6月底以来已进入熊市。
不过，即便如此，今年以来KOSPI累计涨幅仍约为60%，远远跑赢MSCI全球股票指数（MSCI All Country World Index）约10%的涨幅。
24岁的大学生李承浩（Lee Seung-ho）表示：
“就像它涨得非常快一样，它跌得也非常快。”
在牛市期间，他通过融资交易，将1000万至2000万韩元（约7000至1.3万美元）的本金放大至3亿韩元，但随后这些收益几乎全部蒸发。
他说：
“我觉得像我妈妈、奶奶这样的人，一边认为三星是韩国第一大公司，一边却并没有真正理解杠杆投资的风险。她们只想到股价涨得会快两倍，却没有想到跌起来也可能快两倍。”
剧烈波动
几乎没有哪只股票比SK海力士更能体现这场市场狂热。
在大量融资资金推动下，公司股价一度上涨超过三倍，并帮助其完成外国企业史上规模最大的美国上市交易，募资高达265亿美元。上市首日，其股价较发行价上涨14%。
然而，同一只股票如今也经历着历史上最剧烈的波动。
周一，SK海力士在首尔市场暴跌14%；与此同时，一只追踪其股价走势的两倍杠杆ETF（ 南方两倍做多海力士）在香港暴跌超过30%。
不断扩大的抛售形成恶性循环，进一步放大跌势，并拖累KOSPI单日下跌8%。
目前，三星电子和SK海力士两家公司合计已占KOSPI指数权重的一半以上，这意味着其中任何一只股票出现剧烈波动，都足以左右整个韩国股市。
新韩证券（Shinhan Securities）分析师朴佑烈（Park Woo-yeol）表示：
“由于三星电子和SK海力士在KOSPI中的权重极高，单一股票杠杆产品对指数的影响，比其他国家更大。”
相比之下，美国大型科技股英伟达（Nvidia）在标普500指数中的权重仅约为7%。
周二，KOSPI波动率指数（KSVKOSPI）报82.07，此前于6月29日曾创下97.99的历史新高，而2025年底该指数仅为28.85。
韩国金融监督院（Financial Supervisory Service）表示，将持续监控相关产品，必要时调查是否存在过度营销行为。
韩国央行也向一名国会议员表示，正密切关注单一股票ETF是否可能扭曲市场并加剧市场波动。
外资持续撤离
今年以来，外国投资者累计从韩国股市撤资近1100亿美元，创历史纪录。
撤资的主要原因是，为避免韩国股市市值快速膨胀，导致其在全球投资组合中的配置比例过高，因此需要进行再平衡。
这使得韩国国内散户投资者承担了绝大部分买盘。
本月以来，韩国散户累计买入132万亿韩元KOSPI股票，而6月份则买入424万亿韩元。
截至7月14日，散户融资买入KOSPI股票余额达到28万亿韩元，仅略低于6月24日创下的29.8万亿韩元历史纪录。
里昂证券（CLSA）首席股票策略师Alexander Redman表示：
“韩国仍然是我们投资组合中最大的超配市场，但我已经开始减仓。”
他补充说：
“真正让我担心的是，现在市场的主导力量是散户，因为他们大量使用融资杠杆。”
当然，三星电子和SK海力士盈利预期的增长速度极快，以至于尽管两家公司股价今年均已上涨逾一倍，但其未来市盈率（Forward P/E）反而有所下降。
不过，一些经验丰富的投资者仍然选择观望。
量子基金（Quantum Fund）联合创始人、著名投资人吉姆·罗杰斯（Jim Rogers）表示：
“我不喜欢买那些一路直线上涨的市场，所以我现在什么也不会做。”
他表示：
“我喜欢那些低迷、充满悲观情绪、大家都很沮丧的市场。而韩国目前还没有到那个阶段。”
（按文中汇率：1美元 = 1505.90韩元）