美联储疯狂加息，会把全球股市“加崩”了吗？_老虎社区_美港股上老虎

美联储疯狂加息，会把全球股市“加崩”了吗？

思想钢印2022-06-27

预期与点阵图周期股底部一定是高PE吗？我在知识星球上分析京东方A的估值时，有同学问我：“钢大，为什么京东方的周期底部有6倍PE，周期股的周期底部不是应该是高PE才对么？”这个问题很好，股价是投资者交易出来的，不是投资理论定义出来的。理论只是对一些投资规律进行总结，这些总结都有前提——或者是宏观背景，或者是适用性。周期股底部高PE并不是常态，只在特定时候出现，理解这个现象，需要周期的视角。我在上周的...

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超越小我
·2022-06-28
巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？
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迷茫的渔夫
·2022-06-27
就它自己崩
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dd0101
·2022-06-27
呵呵主跌浪下半场快来了，通胀➕衰退
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2：时间差点阵图同时列出对今后几年的预测，所以另一个重要的信息是利率随时间变动的方向和幅度。三月会议预测的2023年中位数在2.75，相比2022年的预测，需要加息75~100个基点，利率的拐点（即最后一次加息期间）将出现在2023~2024年。这么迟的拐点，再加上高通胀，是三月后市场进入主跌浪的重要原因。但到了六月点阵图，2023年的中位数为3.75，相比2022年3.25-3.5%的中位数，仅需再加息25~50个基点，加息一次就够了——甚至至少有一个人预期2023年会降息。这个变化代表，虽然市场认为今年会加大加息力度，但最终并不需要更高的利率或者更长期的高利率去控制通胀，这其实就是鲍威尔当天表示的意思：“75个基点的加息幅度非同寻常，我预计这种幅度的加息不会成为常态。”点阵图透露出拐点预期的信息：拐点将从三月份预测的2023年年底，提前到2023年年初——拐点前移意味着什么呢？假如有一个预测100%准确的周期大师发布文章说，肉价将在明年3月完成二次探底，且只是比今年的最低价略低，你会怎么办？如果现在养猪股的股价在天上，你当然会再等等，但目前处于低位，你可能就会分批介入，因为没有人会在明年三月再卖出低价筹码。此外，六月的点阵图还认为2024年会降息，对比三月的图，这就是一个利率急转的尖顶，意味着市场认为，只要把通胀控制住了，美联储仍然会像前几次那样，进行“预防性”的降息，以防止衰退提前到来。文章开头的那张图表明，近20年的上两次加息周期，顶是“尖顶”，高利率难以长期维持，底却是“平底”，低利率可以长期维持。再看对2025年以后的利率的预测，继续下降到2.5%，近期有一种观点，通胀会长期化，40年的大降息周期已经过去，未来的利率会居高不下——但很显然，有投票权的这帮人目前仍然认为低利率才是常态。点阵图预测的意义3：分歧度回头再看三月点阵图对2022年的预测，有一个明显的特点：分歧非常大，最高的在3~3.5%，最低的1.25~1.5%，高低相差175个基点，这么大的分歧，是近几年少有的。一般时间越远，分歧越大，但六月的点阵图对明年的预测在高低之间也只有150基点，像这种对9个月的预测比对15个月的预测的分歧还要大的情况，非常少见。分歧代表未来的波动，高预期和低预期都会向现实回归，从“分歧到一致”常常意味着一波趋势性行情——如果后面的现实是低利率，市场就会大涨，如果现实是高利率，市场则会暴跌。事实选择了后者，六月点阵图的预测中间值，与三个月的最高值比还要高，正是美股二季度暴跌的主要动力。六月不但对2022年的分歧收敛，对2023年预测的分歧也在收敛，加上“看点2”对拐点的判断，这也许意味着利率与估值的关系进入“周期态”。所以总结一下，美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，市场很可能已进入“周期态”，正在交易“利率预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏，至少可以摆脱目前这种“谁谁谁说了一句话，就跌几个点”“不管数据怎么解读，先跌几个点再说”的状态。文章开头说到的纳斯达克指数强于道琼斯指数的现象，也是利率脱敏的表现。需要指出的是，估值并非是决定指数的唯一因素，如果出现了衰退的风险，市场仍然会大幅下跌，但这就是杀业绩而非杀估值了。当然，通胀还是最大的变量，如果经过两次75个基点的加息，通胀仍然超预期，那可能在九月的点阵图上（并不会等到九月议息会议，而非某些大佬的鹰派表态），2023年的高点会再创新高，高利率长期化的担心会再次袭来，拐点的预期将被打破，如果这段时间涨了，就是二次探底，如果在底部，就是再下一波。同时，通胀的程度也是影响国内政策的关键，这也是我认为的“美国加息周期+中国降息周期”，下半年就可能发生巨大的变化，具体解读，并非本文的主题，而是本系列的下一篇“通胀成因”的解读内容。总结本文的几个核心观点：1、周期成长股有“周期态”和“成长态”。成长态：业绩上行期利润与估值双升（戴维斯双击），业绩下行期业绩与估值双降（戴维斯双杀）；周期态：周期低点高估值，周期高点低估值；2、周期拐点总是由预期推动的。周期拐点总是由预期推动，到底是在业绩拐点之前还是之后，与市场流动性有关；3、加息的影响也会分为“周期态”和“成长态”。成长态：初期估值受加息影响而迅速下跌；周期态：后期估值不受加息的影响而脱敏；4、市场估值的拐点，就是预期的拐点。为了让预期更明确，防止市场出现过度波动，美联储设计了“点阵图”；5、点阵图的三大看点：移动幅度、时间差、分歧度；6、美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，当前市场可能已进入“周期态”，正在交易“加息预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏。从2012年1月开始，美联储在每季前瞻指引发布的预测中，首次包含了联邦基金利率的未来路径，即利率“点阵图”。时任美联储主席的伯南克一直很看重货币政策透明度和信号准确性的重要性，市场总是有预期，低利息就会有人预测加息，每个人的预测又不相同，证券市场又容易风声鹤唳，预期是波动的根源。通过点阵图这种形式，把利率预期进行量化、规则化，美联储平时可以洞察市场态度，当政策剧烈变化时，又可以引导市场先行一步，平缓之后可能的市场波动。究其根源，美联储掌握着巨大的“第四权力”，既容易受到行政部门的干扰（比如特朗普一直施压降息），又容易引发幕后交易，而明确的规则有助于保持美联储在政治上的独立性。这个做法在一定程度上也影响了我们的央行，比如四月金融委的会议要求“引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则”，也在加强市场沟通和预期管理，只是市场还没有习惯这个转变，叠加了周期性的复杂性，有时难免会习惯性地怀疑货币政策的效果。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":683225298,"gmtCreate":1656380566215,"gmtModify":1704864579000,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","listText":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","text":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683225298","repostId":1195439463,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":683291406,"gmtCreate":1656337553207,"gmtModify":1704864486623,"author":{"id":"3472554652085855","authorId":"3472554652085855","name":"迷茫的渔夫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1c2f036787f3efc09b69bb9398532165","vip":1,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":1},"htmlText":"就它自己崩","listText":"就它自己崩","text":"就它自己崩","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683291406","repostId":1195439463,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":683660794,"gmtCreate":1656305581321,"gmtModify":1704864379080,"author":{"id":"3482380532740739","authorId":"3482380532740739","name":"dd0101","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4a38ca54c112ac9c6274b68633d24a30","vip":1,"crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"呵呵 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