美光科技周三收跌2.2%，但年内累计涨幅仍高达275%。随着股价大幅上涨，市场关注焦点正从AI带来的短期业绩爆发，逐渐转向存储芯片需求高景气究竟能够维持多久。
瑞银分析师Timothy Arcuri表示，美光目前正处于“动量与持续性”的多空博弈之中。不过，从基本面来看，存储芯片供需缺口预计将在明年继续扩大，因此其对美光前景仍持乐观看法。
Arcuri预计，明年美光的DRAM供应能力只能满足约60%的市场需求，而服务器DDR内存的位元需求同期可能增长约80%。与此同时，服务器及存储SSD的位元需求到2027年有望增长超过一倍，显示AI数据中心带来的存储需求仍有较强支撑。
不过，随着美光与客户签订的长期供应协议逐步增加，产品价格及销量带来的营收超预期空间可能受到一定限制。Arcuri认为，在这种情况下，投资者接下来更应该关注两个核心变量：需求周期能够持续多久，以及美光未来的资本回报力度。
其中，股份回购可能成为新的催化剂。由于此前接受美国《芯片与科学法案》（CHIPS and Science Act）资金支持，美光一度受到股份回购限制，相关限制预计将在今年12月解除。
Arcuri预计，美光最快可能从明年2月所在财季重新启动股份回购，季度回购规模初期或达到约200亿美元，随后可能进一步提升至每季度400亿至500亿美元。不过，美光将在下周公布业绩，他预计公司可能暂时不会在业绩会上详细讨论回购计划。
Wolfe Research分析师Chris Caso亦持类似观点。他认为，美光与客户签订的长期协议提高了投资者对本轮存储上行周期持续时间的信心。从更长期来看，美光持续扩大产能以及增加洁净室制造空间，将成为推动公司增长的重要动力。
在AI资本开支持续扩张的背景下，美光当前面临的核心问题已经不再只是“需求是否强劲”，而是这轮由AI服务器、DRAM及SSD需求共同推动的存储上行周期究竟能够持续多久。瑞银认为，目前供需数据仍指向2027年存储市场维持偏紧格局。