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事件：

2019年12月31日，Bilibili$(BILI)$与新华网联合主办“2019最后的夜”主题Bilibili新年晚会（视频解读），B站与云试听小电视联合直播。

点评：

1.首次尝试线下跨年晚会，平台播放量数据亮眼，成功出圈。截至2020年1月2日，B站跨年晚会在B站评分为9.9，播放量达3,674万，为众多卫视中的佼佼者。据CSM统计，湖南卫视跨年晚会未去重播放量约为2亿、江苏卫视跨年晚会有线电视观看人数为3,456万、东方卫视跨年晚会有线电视观看人数为2,508万、央视跨年晚会有线电视观看人数为2,432万、浙江卫视跨年晚会未去重观看量为3,314万，B站成功出圈。

2.Up主、艺人、主播同台演绎，坚守ACG文化与情怀，多元融合主流内容拓圈吸引大众用户。嘉宾由UP主、艺人、虚拟歌姬、乐队组成，其表演内容涉及古风、二次元、流行音乐、电竞游戏等。结合平台固有内容，演出保有了平台ACG及小众调性，同时邀请话题度与平台息息相关的主流艺人，内容实现拓圈。

3.积极拓展内容生态，平台流量持续增长。公司持续深化其内容布局，此次跨年晚会便是一次兼具平台情怀塑造与不同圈层用户吸引的内容尝试。19年12月，B站宣布斥资8亿元获得2020年至2022年期间《英雄联盟》全球总决赛中国地区的独家转播权;19日，B站以每年5,000万元的价格签下主播冯提莫。目前，PUGV视频依然是B站视频播放量的主要来源，占总播放量的90%;流量快速增长的同时，社区长期留存率以及付费转化率仍有提升。

4.盈利预测：我们预计公司2019-2021营收为6,600/9,267/12,275百万元，经调整净利润为-937/-614/330百万元，经调整摊薄EPS-3.22/-2.22/1.23元，对应当前P/S为6.4/4.5/3.4X。

5.风险提示：用户增速放缓、核心用户流失、付费用户渗透率下滑、稳定优质内容生产、视听节目改编、UP主活跃度下滑、互联网信息分布政策变更、内容监管、游戏版号获取、收入增长不及预期、业务成本增加、市场竞争、互联网行业估值调整、外交关系变化导致的内容审核及汇率风险等。

事件：

2019年12月31日，Bilibili与新华网联合主办“2019最后的夜”主题Bilibili新年晚会，Bilibili与云试听小电视联合直播。这是B站第一次作为主办方邀请艺人、UP主等进行线下跨年晚会表演，并成为互联网视频行业第一家举办跨年晚会的平台。晚会不仅邀请了众多才艺UP主、主播，还有主流艺人，B站跨年晚会以ACG文化为基底，对大众文化进行多元融合，在众多举办跨年晚会的卫视中彰显了独特性与异质性。

点评：

1 首次尝试线下跨年晚会，平台播放量数据亮眼，成功出圈

截至2020年1月2日，B站跨年晚会在其平台播放量为3,674万，在各大上星卫视中成为佼佼者。

据CSM对12月31日19:30-24:00时段各卫视收视率统计，跨年晚会收视率前五分别为：江苏卫视、湖南卫视、东方卫视、央视、浙江卫视。综合流媒体平台及有线电视播放量，湖南卫视跨年晚会未去重总播放量约为2亿，浙江卫视跨年晚会未去重观看量约3,314万(不含爱奇艺、优酷)。

在视频流媒体平台，湖南卫视跨年晚会通过芒果TV播放量为4,319万、腾讯视频播放量为1.3亿次;浙江卫视跨年晚会在腾讯视频的播放量为1,955万，其他卫视流媒体平台数据未披露。

据CSM59城测量仪统计，江苏卫视、湖南卫视、东方卫视、央视跨年晚会收视率分别为2.72%、2.40%、1.96%、1.86%，由此算得各卫视跨年晚会有线电视观看人数：江苏卫视为3,456万、湖南卫视为3,072万、东方卫视为2,508万、央视为2,432万。由于CSM官网未披露相应时间段内实时观看人数数据，我们依据CSM官网披露的中国大陆电视人口总数，12.8亿，作为计算依据得出以上观看人数统计。

综合视频流媒体平台与有线电视的播放量，湖南卫视领先优势明显。由于计算口径，我们认为此处各卫视通过有线电视观看人数计算数据应较实际偏高，综合比较，B站跨年晚会播放量在众多卫视中仍颇具竞争力。

2 Up主、艺人、主播同台演绎，坚守ACG文化与情怀，多元融合主流内容拓圈吸引大众用户

2.1 坚守ACG文化、巩固Z世代用户群体

B站此次跨年晚会表演内容丰富，由嘉宾携带的鲜明标签进行分类，主要由B站UP主、艺人、虚拟歌姬、乐队组成，其表演内容涉及古风、二次元、流行音乐、电竞游戏等。B站与其他上星卫视跨年晚会差异化的内容正是其输出的ACG文化，保留其二次元及小众调性。

14位B站UP主联合表演了包括虚拟歌姬乐正绫曾演唱的作品《九九八十一》、哔哩哔哩漫画匠心出品的原创概念曲《天地有道》等，其中《九九八十一》于2016年2月22日在B站上映，用时14日11时22分播放量破百万，获“Vocaloid中文传说曲”称号;而《天地有道》原唱者为UP主排骨教主，粉丝量达261万。此次UP主联合表演曲目均为B站二次元用户熟知且追捧的大热单曲。截至目前该表演片段在B站播放量达24.7万，弹幕量超3,000条，且引起B站二次元用户尤其是关注《九九八十一》等作品用户的广泛关注及讨论，助力扩大平台特色ACG文化作品的影响力。

虚拟歌姬洛天依与国乐大师方锦龙跨次元合作，利用AR技术演唱《茉莉花》，该片段截至目前在B站播放量达97万，播放量均领先于其他主流艺人表演片段，充分彰显B站用户对ACG文化的喜好。

此外，2019年为B站成立十周年，晚会内容也围绕2019年B站大事件进行回顾，激发用户活力。19年B站购入电影IP《哈利波特》版权，而晚会也邀请了知名钢琴表演艺术家理查德·克莱德曼演奏《哈利波特》主题曲;B站也购入了国漫电影《哪吒之魔童降世》版权，并邀请其主题曲演唱者RAP歌手GAI周延;B站出品的热门纪录片《人生一串》于19年7月推出第二季，此次晚会也邀请了其主题曲创作者旧北乐队。B站正用其版权IP、自创IP等提供优质内容，并以跨年晚会的形式重现相关主题，为粉丝及B站用户创造独特的跨年体验。

2.2 主流艺人结合ACG文化大放异彩

除B站UP主自带的ACG文化输出外，此次跨年晚会还邀请了青春偶像、实力歌手等主流观众的关注对象，其表演内容携带了与B站有联系的二次元文化元素。B站正试图以主流艺人开拓市场、吸纳更多除Z世代、二次元用户以外的流量，并以B站独特的社区文化氛围感染“新来者”。

主流歌手胡彦斌表演校园音乐题材动漫《我为歌狂》主题曲。该动漫于2001年推出，以其创新性的题材开辟了当时中国动画片历史新篇章，该国漫IP将于2020年推出第二季，由B站独播。该晚会表演片段目前播放量达26.3万，评论区高赞评论主要由该动漫粉丝贡献，同时包含歌手胡彦斌的忠实粉丝。

此外，B站邀请的其他主流艺人大多与B站有着或是人气、或是话题度的联系。演唱宫崎骏电影《千与千寻》主题曲的歌手周深自2016年起与多个国漫IP合作，例如《昨日青空》、《大护法》等，献唱主题曲并发布于B站，深受B站用户欢迎，被称为“国漫小王子”;青春偶像吴亦凡曾被B站UP主集体制作鬼畜视频“大碗宽面”，而后其利用UP主提出的概念推出同名歌曲，歌曲MV目前在B站播放量超1,000万，成为B站话题度高的主流艺人;实力歌手邓紫棋的优质作品《光年之外》、《句号》等成为UP主的热门剪辑素材，其工作室在B站的官方账号于19年5月开通，并上传VLOG、歌曲MV等培育B站用户的熟知度。

在表演内容上，B站与各大卫视有着显著区别。上星卫视嘉宾为主流流行歌手、演员等知名度较高的艺人，表演曲目为歌手知名经典歌曲、热门影视剧主题曲等，例如湖南卫视主打青春偶像、潮流红人，江苏卫视实力歌手居多，东方卫视老、中、青代歌手、艺人等层次较多。

2.3 特有弹幕文化为用户创造实时讨论氛围

B站的社区文化氛围使得用户在观看跨年晚会时能够实时发送弹幕、阅读弹幕，形成针对表演内容热烈的讨论氛围，弹幕作为一种内容输出和交互方式，为用户创造良好的观看体验，并给予用户陪伴的感觉，强化了平台的社区氛围。我们统计得到B站跨年晚会完整视频弹幕数102.6万条，湖南卫视跨年晚会在腾讯视频平台弹幕数为207,196条，B站用户围绕晚会互动显著多于主流视频平台。

吴亦凡《大碗宽面》表演片段目前累计弹幕数达1.8万，弹幕内容围绕艺人的歌曲旋律、节奏等进行讨论，“前方高能”、“注入灵魂”等B站弹幕常用语高频出现，调动用户持续观看的兴致。吴亦凡于湖南卫视表演的同款曲目于腾讯视频获得弹幕数1094条，远少于B站。

3 积极拓展内容生态，平台流量持续增长

公司在19Q2财报发布后，将其19年全年MAU目标由之前的1.1-1.2亿提升至1.2-1.3亿，而19Q3财报MAU就已达1.28亿，提前实现全年目标，公司2021年的目标为获取超过2.2亿的MAU。公司持续深化其内容布局，PUGV视频依然是B站视频播放量的主要来源，占总播放量的90%。在内容生产方面，Q3月均活跃内容创造者数量达110万(YoY+93%)，月均上传视频达310万(YoY+83%)，获得忠实用户基础。平台在并未进行大量签约与补贴的前提下收获了出色的视频投稿、社区互动量及DAU等数据的增长，据内部评估，目前的生态建设足以承担多一倍的用户量。流量快速增长的同时，社区长期留存率以及付费转化率仍有提升。

12月6日，B站宣布斥资8亿元获得2020年至2022年期间《英雄联盟》全球总决赛中国地区的独家转播权，单场比赛价格超过300万元，由于《英雄联盟》在中国有广泛的受众，此举有望将虎牙、斗鱼等平台的用户分流至B站。12月19日，B站以每年5,000万元的价格签下前斗鱼知名直播歌手冯提莫。冯提莫在斗鱼拥有2,000多万粉丝、抖音拥有3,000多万粉丝，入驻B站后三天，粉丝量突破百万。

4 风险提示

用户增速放缓风险、核心用户流失风险、付费用户渗透率下滑风险、稳定优质内容生产风险、视听节目改编风险、UP主活跃度下滑风险、互联网信息分布政策变更风险、内容监管风险、游戏版号获取风险、收入增长不及预期风险、业务成本增加风险、市场竞争风险、互联网行业估值调整风险、外交关系变化导致的内容审核风险、汇率风险等。