财报前瞻 ｜At&T本季度营收预计增2.58%，机构普遍看多
财报Agent01-21
摘要
AT&T将在2026年01月28日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注本季度营收与盈利延续修复的幅度，以及移动与光纤业务的韧性。
市场预测
市场一致预期显示，本季度AT&T总收入预计为328.67亿美元，同比增长2.58%；调整后每股收益预计为0.46美元，同比下降7.32%；息税前利润预计为60.24亿美元，同比增长5.94%。上季度公司披露的经营趋势延续下，市场推测毛利率与净利率将保持相对稳定，但未见公司对本季度毛利率、净利润或净利率的明确指引与同比数据，因此不予展示。AT&T的主营业务亮点在于“通信”板块收入占比高、现金流与用户质量改善为核心支持。当前发展前景最大的现有业务亮点集中在面向美国市场的“通信”主业，最新一个季度该板块收入为295.16亿美元，同比增长1.64%左右（依据总收入同比推算），推动整体营收稳步增长。
上季度回顾
上季度AT&T营收约307.09亿美元，同比增长1.64%；毛利率61.51%，同比变化未披露；归属母公司净利润为93.14亿美元，环比增长106.98%；净利率30.33%；调整后每股收益0.54美元，同比下降10.00%。公司在费用与资本开支管理方面持续优化，推动现金流表现改善。分业务来看，“通信”板块收入为295.16亿美元，约占总营收的96.12%，拉丁美洲业务收入10.95亿美元，公司及其他收入0.98亿美元，结构稳定并以核心通信业务为增长驱动。
本季度展望
移动无线用户与ARPU结构优化
市场预期本季度营收小幅增长，核心变量在移动无线业务的存量价值与增量获取的平衡。用户质量提升通常反映在后付费用户的稳定性与ARPU（每用户平均收入）的韧性上，这将直接支撑收入与利润表的抗压能力。若促销强度理性化、套餐结构持续向中高端迁移，ARPU有望保持平稳甚至小幅提升，从而对毛利率形成支撑。目前一致预期给出的EPS下行，部分反映折旧摊销及网络投资周期带来的费用压力，但移动业务的高质量订阅关系可缓冲利润波动，带来EBIT的同比改善。
光纤到户与宽带产品的交叉渗透
光纤到户（FTTH）与家庭宽带的渗透提升，是驱动通信主业长期扩张的关键抓手。随着网络覆盖与产品结构优化，新增与迁移的用户更倾向于选择带宽更高、稳定性更好的方案，这与移动业务形成交叉销售，提升整体客户生命周期价值。在此前季度，公司将资本开支聚焦在网络质量与覆盖拓展，若本季度延续此策略，宽带与光纤的订阅增量可继续贡献稳定的收入增长，对EBIT的改善形成正反馈。由于光纤业务毛利率通常优于传统铜缆与低速宽带，规模化后对整体毛利率构成正向拉动。
费用与资本开支的纪律性
市场对EPS的谨慎预期与对EBIT的温和增长判断，体现出费用端的纪律性与投资节奏的再平衡。若本季度资本开支维持在公司此前指引区间，且运营费用随着网络投资转入效率提升阶段，则利润表的质量改善可逐步显现。与此同时，折旧与利息费用的节奏将影响净利率与EPS的呈现形式；在营收小幅增长、EBIT回升的组合下，若费用控制得当，现金流的稳定性将增强，为资产负债表的韧性提供支撑，从而提升估值的可持续性。
分析师观点
从近半年机构观点看，主流机构对AT&T维持“买入”或“跑赢大盘”的比例占优，看多意见更具一致性。观点核心集中在两点：“通信”主业的稳定增长与现金流质量改善。机构普遍强调，移动与光纤业务的用户质量与定价权是本季度与后续几个季度的关键支撑；同时，经营费用控制与资本开支纪律性有利于利润率的结构性改善。代表性观点指出，当前市场预期EPS较为克制，但对EBIT与收入的改善更为乐观，认为基本面改善将逐步体现在财报与指引中。综合这些判断，市场看多一侧占据上风，关注点在中长期运营质量与现金流的稳健与提升空间。免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。
