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7月14日，荷兰光刻机巨头阿斯麦将于7月20日公布2022年第二季度财报。今年以来，受疫情冲击、俄乌冲突、美联储加息等因素影响，叠加上游砍单传闻及下游消费电子需求走弱，半导体板块开启跌跌不休的模式。做为全球最大的半导体设备制造商之一的阿斯麦，股价同样遭受重创，该股自年初以来已累计下跌逾40%。

一季度业绩回顾

财报显示，2022年第一季度，阿斯麦的营收35.34亿欧元，同比下降19%，但高于此前市场预期的35.1亿欧元；毛利率为49%，较上一季度的54.2%出现下滑；净利润达到6.95亿欧元，同比下降47.8%；每股普摊薄后收益为1.73欧元，相比2021年同期的3.20欧元出现下滑。ASML还在财报中表示，公司新增订单金额为70亿欧元。预计2022年第二季度的净销售额约为51亿~53亿欧元，毛利率约为49%~50%。

阿斯麦方面表示，公司第一季度销售额出现下降的原因在于，部分光刻机订单尚未获得工厂准入测试即向客户出货。在这种情况下，客户可以更快地获得光刻机，但这批订单的收入不能体现在第一季度的财报里。在接下来的多个季度，当客户端完成正式验收测试环节之后，这批订单的收入才能够得到确认，并体现在当季发布的财报中。

阿斯麦的近忧与远虑

阿斯麦今年以来可以说是流年不利，坏消息接二连三，继一季度德国柏林工厂火灾、乌克兰氖气断供之后，现如今再次面临更多问题，这次阿斯麦是否还能顶得住呢？

1、产能紧缺，订单难以交付

在上一季度，阿斯麦给出了较高的业绩预期，预计2022年第二季度净销售额在51亿欧元至53亿欧元之间，毛利率在49%至50%之间；预计2022年全年净销售额增长20%左右；预计到2030年，公司的年平均销售额将增加11%。

EUV光刻机的市场需求十分旺盛，才会导致阿斯麦定下远大的产能目标。可是受供应链“断供”影响，阿斯麦的很多订单难以交付。

旺盛的市场需求给阿斯麦带来很大的生产压力，虽然有大量的订单涌入，可是能不能完成生产就是另外一回事了。

尤其是EUV光刻机订单，台积电和三星今年采购的EUV光刻机订单量达到了40台，而今年阿斯麦计划的EUV光刻机出货量是55台。

阿斯麦在第一季度出货EUV光刻机的数量只有3台，按这个出货量来计算，阿斯麦全年交付的EUV光刻机订单只有十多台。当然，经过阿斯麦对供应链的调整，交付数量应该会有所提升。

但即便如此，距离全年交付55台的目标依旧很遥远。根据阿斯麦正式官宣表示，今年只能完成60%的订单。这意味着阿斯麦修改了EUV光刻机的出货量目标，若完成60%的订单出货量，那么阿斯麦今年出货的EUV光刻机数量会在26台左右。

2、传对华禁售光刻机

据近日外媒报道，美国为了全面遏制中国的半导体业发展，已经向荷兰政府施压，要求荷兰光刻机公司阿斯麦扩大对华的禁售范围，在禁止向中国出售最先进的极紫外线光刻机基础上，进一步将禁售范围扩大到上一代技术深紫外线光刻机的出口。

中国也是阿斯麦的主要出货地之一，根据阿斯麦2022年一季度业绩披露，公司一季度实现总营收35亿欧元，一共销售了62台光刻机，其中中国占比34%，超过韩国成为阿斯麦光刻机的第一大出货市场。

在美国的干涉下，当前阿斯麦尚未向我国出口过一台EUV光刻机，但DUV光刻机是可以正常出货的，来自中国营收占比的快速增长，表明中国市场对阿斯麦的重要性越来越不可忽视；如果阿斯麦同意美国的游说，将禁售范围进一步扩大到DUV光刻机的出口，放弃中国这块巨大的蛋糕，短期内阿斯麦的业绩将会受到非常大的影响。

3、投资机构大举做空

根据最新消息，全球最大对冲基金：桥水基金，押注10亿美元做空这家全球首屈一指的光刻机大厂，引发了半导体行业的普遍关注，难道达利欧不看好阿斯麦吗？

曾有媒体就此事询问桥水基金，但桥水拒绝给出自己的理由。因此，外界尚不清楚，达利欧做空阿斯麦是对冲策略的一部分，还是本身就看衰阿斯麦，等着股价下跌获利。

虽然桥水没给出做空理由，但不代表事情没有蛛丝马迹。目前通货膨胀对消费端的影响已经开始显现，以全球智能手机市场为例，根据Canalys的数据，今年第一季度，全球智能手机出货量为3.112亿台，同比下降11%。另外，像是今年第一季度的全球笔记本电脑出货量，也同比下降了7%。

消费数据下滑，势必会影响到生产端。日前，三星电子传出消息，由于库存和对全球通膨的担忧，已经暂停了新的采购订单，影响面积包括电视、手机、家电等多个产品线。

消费不振，生产订单自然减少，一系列问题终将传递到供应链更上游的阿斯麦。

分析师观点

尽管桥水押注10亿美元做空阿斯麦，但小摩、瑞信等多家机构均对其持“买入”评级。小摩指出，由于EUV的升级仍在继续，半导体行业高度依赖阿斯麦，此时看跌还为时过早。

其中，Argus分析师Jim Kelleher首次覆盖阿斯麦，予其买入评级和590美元的目标价。

Kelleher看好该公司，因为市场对先进的半导体资本设备解决方案的需求不断增长，且行业环境健康。该分析师还指出，供应短缺已经影响到阿斯麦履行订单的能力，但其已经通过增加产能并采用快速发货系统来应对该问题。

Kelleher还指出，阿斯麦的订单量非常强劲，公司不断扩大的规模有助于提高利润率。

分析师预测

根据彭博一致预期，阿斯麦2022年第二季度营收为52.57亿欧元，调整后净利润为13.8亿欧元，调整后EPS为3.43欧元。

共有8位分析师对阿斯麦进行了评级，其中6位给予买入评级，2位给予持有评级，平均目标价为781.17美元。