净利转正，毛利率下降，理想汽车需要故事_老虎社区_美港股上老虎

净利转正，毛利率下降，理想汽车需要故事

资本侦探2021-02-26

国内新造车企业中，终于有了一家能赚钱的公司。昨日晚间，受理想净利转正这一利好消息的刺激，理想盘前一度涨近10%。这是理想开启量产交付之后，交出的首份完整年度成绩单，其一路创下了国内新势力的许多记录：最快实现正向毛利，最快实现累计交付破四万，率先做到了净利转正。但即使有净利转正这一利好消息刺激，开盘后理想迅速转跌，在昨日美股新能源汽车集体走低的背景下，蔚来、理想汽车均跌近10%，小鹏汽车、特斯拉...

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卖牛牛的虎宝宝
·2021-02-26
如果只是线性思维，肯定会觉得理想不怎么样。如果理想的发展是非线性的呢？如果持续拥有创新能力，持续保持自由现金流的高速增长，即使李想不会讲故事，资本市场也会持续看好。靠讲故事你不怕下一个贾老板吗？理想靠得是良性增长，有自由现金流，而其他新势力经营现金流都没有，什么时候不受资本宠爱了，一旦失血过多就休克了。而这个赛道的血腥竞争才刚刚开始。。到2023年和2025年这几年还会倒下一批车企。祝福理想。持续增长的自由现金流就是唯一指标，这决定了一家公司到底可以走多远，是否真正做到了长期主义，做时间的朋友。
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Q4理想的毛利率出现了下滑：\n\n2020年Q4，理想实现毛利7.25亿人民币，环比增长45.9% ，但毛利率从19.8%下滑至17.5%，汽车销售毛利率从19.8下滑至17.1%。\n\n毛利绝对值的增长，得益于销量的扩大，但与此同时理想毛利率却出现了超过两个百分点的下滑。财报中解释，毛利率下降的原因在于来自供应商的一次性返利下降。\n这很难不让人对理想在供应端的话语权提出质疑。现阶段，理想的价值亮点之一就在于其相比之下更出色的盈利模型，这得益于增程式路线中整车制造成本的降低，但是，如果理想在控制供应端上的能力有所欠缺，则一定程度上将影响其盈利能力的进步空间。\n当然，毛利率两个点的下降不算夸张，理想的毛利表现依旧跑在行业前列。但在下一份财报中，毛利率是否还有提升空间，供应端成本是否会上升，这一点值得持续关注。\n那么，在毛利率下滑的情况下，理想是如何实现净利率转正的？\n一如既往，理想的秘诀是“省钱”。在新造车烧钱大军中，理想一直都是最“抠门”的那一位，即使目前理想账上现金流越老越多，但其对费用的管理依旧严格。\n\n2020Q4，理想研发费用为3.7亿元，研发费率降低至9%；销售及行政费率为4.3亿元，销售及行政费率降低至10.4%。\n\n相比起上个季度，理想经营费用的绝对值保持上涨，财报中称这是因为下一个车辆模型的研发、营销促销活动的增加，以及相关员工人数的增加。\n但是，与整体营收规模的快速攀升相比，理想不论是在研发上还是在市场活动上似乎都没有增加太多预算，叠加上股份制薪酬费用的大幅下降，使得理想整体的经营费率27%大幅下降至19%。\n理想净利转正还得益于利息收入及投资收入的上升，这一项目在Q3的收益为7026万，在Q4上升至1.7亿，而理想Q4季度的净利润为1.1亿。\n\n因此，理想净利润转正的突破，主要是得益于其对经营费用的严格把控，以及利息及投资带来的大量额外收入。但更能反应理想造车环节的成本管理、效率管控的毛利率，实际上却出现了下滑。\n当然，从中也能解读出许多利好的方面，比如理想在没有大额投入市场营销的情况下，依然实现了销量的大幅攀升，比如理想极其讲究效率经营风格，还比如随着规模效应增强还可能进一步分摊成本与费用。\n但只靠缩减开支与更高的投资收益，来抵消毛利水平的下跌，并不是一个长久之计。理想的盈利能力究竟是否真的实现了自我造血的突破，还需要下季度财报来检验。\n未来充满变数\n如果只看财报，理想的表现一直都算得上新造车“优等生”。但似乎，资本市场对这类“省钱”的企业一直都不感冒。\n业内提到理想的创始人李想时，除了被津津乐道的“抠门”式经营风格外，还经常提及其务实的理科思维、产品经理式的造车思路。从实用的角度看，理想ONE当然算是一个优秀的车辆产品，其用最简单的方法，切实地解决了现阶段的里程焦虑，并且对企业来说能直接带来成本的压缩。\n但在投资人的眼中，增程式路线始终是理想的“原罪”，在未来终将被淘汰。这其中产品逻辑与投资逻辑的差异，使得理想在销售市场与资本市场遭遇两重天，甚至一度逼得李想在公共场合爆粗口。\n另一方面，在新经济浪潮中，投资人享受着大量烧钱、扩张规模带来的企业价值膨胀，理想对研发费用、市场费用的严把控，一定程度上会造成对其规模扩张能力、技术竞争力的质疑。\n\n如何营造想象力，可能是让务实的李想非常费解、但又不得不正视的问题。对此，李想在一封内部信中给出了答案，称在接下来的十年，理想汽车会选择两条路线并行：\n\n以城市纯电、长途发电为用户价值的增程电动平台（充电宝）；\n十分钟补充300-500公里续航的400千瓦超快充的高压纯电平台（超级充电器）。\n\n财报电话会中，理想透露了纯电车型的消息，称该款车型将会在2023年上线。在此之前，理想按计划还将于2022年推出一款全尺寸增程式SUV。\n大势所趋之下，出于对未来多种可能性的布局，理想不得不推进纯电项目。但是，这又将带来许多新的问题。\n理想ONE在销量市场如此受欢迎，增程式是一个核心原因，也是理想现阶段区别于其他新造车企业的差异点。那么，在纯电计划中，失去了增程式这一差异点的理想，还有什么独特的竞争力——和特斯拉比拼品牌力？和蔚来比拼用户服务？和小鹏比拼续航？还是和比亚迪比拼性价比？纯电项目中，理想还将失去增程式电动车独有的成本优势，又将如何平衡成本与盈利？毛利上的优势会不会因此被抹平？\n内部信中，李想在最后提到理想汽车要比拼的是综合实力，但要把握综合实力强劲与产品特点不突出之间的界限，极其考验理想资源、技术、资金、营销等多维度上的能力。\n现阶段，理想的纯电计划发展已经落后一步，且缺少独特的竞争优势，快充技术还有待发展与对比，跳出增程式的困境后，理想可能又将陷入一个新的困境。\n\n未来并不轻松，但李想已经有了初步的规划，他为理想汽车制定了一个发展时间表，并且找出了用户定位、需求、价格区间、品牌定位及使命：\n\n用户：家庭用户\n用户需求：自动驾驶的专属空间\n价格区间：15-50万\n品牌定位：豪华智能电动车\n品牌使命：创造移动的家，创造幸福的家。\n\n在李想设想的未来中，2025年要拿到中国智能电动车20%以上的市场份额。这一任务虽然艰巨，但在未来三年的时间里，里程焦虑被彻底解决的可能性并不大，切中消费者需求的产品在市场上更易被接受，理想依靠增程式产品完成这一目标，并非没有可能。\n但是，在资本层面，要让投资者相信理想是一个能在十年后、二十年后依然有未来的企业，理想可能还要思考如何在纯电计划中找到差异化竞争力——当然，即使不讨好资本，理想也可能被消费者养活得很好。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[{"id":368875139,"gmtCreate":1614313393321,"gmtModify":1703476217100,"author":{"id":"3557397614117840","authorId":"3557397614117840","name":"卖牛牛的虎宝宝","avatar":"https://static.tigerbbs.com/36639619623983de76cc9e7dd7731e92","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/b073a07f77dbe6b3bec6b12311fde6bd","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":1},"htmlText":"如果只是线性思维，肯定会觉得理想不怎么样。如果理想的发展是非线性的呢？如果持续拥有创新能力，持续保持自由现金流的高速增长，即使李想不会讲故事，资本市场也会持续看好。靠讲故事你不怕下一个贾老板吗？理想靠得是良性增长，有自由现金流，而其他新势力经营现金流都没有，什么时候不受资本宠爱了，一旦失血过多就休克了。而这个赛道的血腥竞争才刚刚开始。。到2023年和2025年这几年还会倒下一批车企。祝福理想。持续增长的自由现金流就是唯一指标，这决定了一家公司到底可以走多远，是否真正做到了长期主义，做时间的朋友。","listText":"如果只是线性思维，肯定会觉得理想不怎么样。如果理想的发展是非线性的呢？如果持续拥有创新能力，持续保持自由现金流的高速增长，即使李想不会讲故事，资本市场也会持续看好。靠讲故事你不怕下一个贾老板吗？理想靠得是良性增长，有自由现金流，而其他新势力经营现金流都没有，什么时候不受资本宠爱了，一旦失血过多就休克了。而这个赛道的血腥竞争才刚刚开始。。到2023年和2025年这几年还会倒下一批车企。祝福理想。持续增长的自由现金流就是唯一指标，这决定了一家公司到底可以走多远，是否真正做到了长期主义，做时间的朋友。","text":"如果只是线性思维，肯定会觉得理想不怎么样。如果理想的发展是非线性的呢？如果持续拥有创新能力，持续保持自由现金流的高速增长，即使李想不会讲故事，资本市场也会持续看好。靠讲故事你不怕下一个贾老板吗？理想靠得是良性增长，有自由现金流，而其他新势力经营现金流都没有，什么时候不受资本宠爱了，一旦失血过多就休克了。而这个赛道的血腥竞争才刚刚开始。。到2023年和2025年这几年还会倒下一批车企。祝福理想。持续增长的自由现金流就是唯一指标，这决定了一家公司到底可以走多远，是否真正做到了长期主义，做时间的朋友。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368875139","repostId":1168890135,"repostType":2,"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}