一家北美大型铜矿开发项目的首席执行官认为，高铜价将长期存在，而且目前供应端面临的威胁仍然超过需求端的风险。
自疫情以来，铜价一直处于强劲的上升趋势。本周在COMEX交易所，铜期货价格一度触及每磅6.87美元，今年以来累计上涨约19%。在伦敦金属交易所（LME），铜价达到每吨14,800美元，两者均创下历史纪录。美国市场的价格折算成伦敦市场价格约为每吨15,141美元，这显示出美国买家愿意支付溢价囤积铜，以应对美国总统唐纳德·特朗普威胁对铜进口征收的关税。
推动铜价上涨的最初核心逻辑是电气化，即全球能源体系逐步摆脱化石燃料。但过去几年人工智能基础设施的快速发展进一步加速了铜需求的增长。美国亚马逊、Alphabet、SpaceX和Meta等超大规模科技公司建设的数据中心都消耗大量铜，主要用于电力输配系统。电力需要通过铜来传输，而目前并不存在物理意义上的替代材料。
总部位于温哥华的Oroco Resource Corp首席执行官查理·克莱尔（Charlie Cryer）认为，电气化和人工智能这两大叙事都属于结构性、长期性的铜需求驱动力，短期内不太可能消退。Oroco拥有位于墨西哥西北部圣托马斯（Santo Tomas）的大型铜矿资产，而克莱尔这家开发公司的机遇和挑战，在很大程度上也代表了整个铜矿行业所面临的情况。
不过，克莱尔指出，人工智能和电气化属于长期需求逻辑，但推动铜价升至历史高位的还有周期性因素。
铜矿的品位，即开采矿石中纯铜的含量，多年来一直在下降，因为全球大多数品位最高、最容易开采的矿区已经逐渐枯竭。近年来，全球也很少发现规模达到或超过50万吨铜的大型新矿床。克莱尔补充说，铜矿企业大多已经知道全球大型铜矿储量主要集中在哪里，因此如今再发现大量出人意料的超大型矿床的可能性已经很低。
更严重的是，资本开支长期处于下降趋势，而矿业基础设施正在老化。开发一座新铜矿通常需要15至20年才能正式投产，而利率上升也使超大型矿业项目的融资变得越来越困难。
此外，全球约50%的硫供应需要经过霍尔木兹海峡运往全球市场，而由此造成的硫供应短缺已经导致硫酸供应减少，进而降低了那些依赖硫酸进行生产的铜矿的产量。因此，全球铜产量已经有一段时间处于下降或停滞状态。
克莱尔强调，铜价长期看涨的一个重要理由是：国际能源署（IEA）预计，到2040年，全球铜需求将达到每年4,200万吨，而供应缺口可能高达1,200万吨。Bernstein Private Wealth Management在7月份发布的一份报告援引了这一预测。
这并不是一个离经叛道的预测：标普全球（S&P Global）同样预计，到2040年铜供应缺口将达到24%。从2035年开始，这一供应短缺将变得越来越明显。
近年来影响铜价的另一个关键因素，是地缘政治、去全球化、供应链中断以及资源自主权的重要性不断上升。
美国和中国之间的大国竞争已经导致资源市场碎片化，并引发了围绕关键矿产和稀土资源的争夺。全球许多大型铜矿，例如位于刚果民主共和国以及拉丁美洲的铜矿，都处于政治局势难以预测的地区。
克莱尔认为，理解本轮铜价上涨，必须将其放在这一地缘政治背景下来看。
克莱尔还指出，由于开发大型新铜矿项目需要非常漫长的时间，全球大型铜矿企业之间可能会进一步整合。今年以来，全球排名第七的铜生产商力拓曾尝试与排名第四的嘉能可合并；与此同时，排名第八的英美资源集团则已经成功同意与泰克资源合并，该交易预计将在2027年完成。
不过，这些交易十分复杂。克莱尔认为，更有可能出现的情况是，大型铜矿企业在确认一个项目具备经济可行性、并且运营方面的不确定性已经得到有效控制之后，再出手收购大型优质铜矿资产。
Oroco希望其位于墨西哥的铜矿资产能够在2032年开始生产。该项目拥有约10亿吨铜矿石资源，预计运营寿命为20年。Oroco已经在2024年完成初步经济评估，并计划在2027年发布预可行性研究报告。这可能使该项目成为那些正在寻找优质铜矿资产的大型铜企更加理想的收购目标。
克莱尔表示，目前Oroco在模型中采用的长期铜价假设为每磅4美元，这一价格目前相当保守。虽然未来这一假设很可能会上调，但这位拥有多年矿业经验的行业资深人士也承认，预测铜价的长期走势远非易事。
他警告说，如果特朗普最终撤回关税威胁、中东恢复和平，或者人工智能交易突然遭遇重大逆转，那么铜价可能出现明显下跌。
不过，就目前而言，他认为每磅4美元的长期铜价假设仍然能够提供相当充足的安全缓冲。
