要点
安飞士 股价周二飙升17%，一个月内上涨逾六倍，主要受大规模轧空推动。
两名投资者实际控制着安飞士超过100%的股票，可能引发监管问询和分析师下调评级。
安飞士当前股价缺乏基本面支撑，其交易价格达到2026年预期盈利的175倍，同时背负60亿美元公司债务。
安飞士（Avis Budget Group，股票代码：CAR）的疯狂交易周二仍在继续，这家租车公司股价再涨17%，过去一个月累计涨幅已超过六倍——这可能会招致监管调查。
此轮暴涨似乎由该股的大规模轧空推动。两名投资者——SRS投资管理公司和Pentwater资本管理公司——合计实际控制着安飞士超过100%的股票，这包括了直接持股和等同于持股的现金结算总收益互换。
根据安飞士4月2日发布的委托书，截至3月25日，SRS持有1740万股，Pentwater持有780万股。安飞士总股本为3500万股。委托书显示，SRS通过互换持有290万股，Pentwater通过互换持有1020万股。若计入互换，他们的总持股约占安飞士股票的108%。
SRS由安飞士执行董事长贾格迪普·帕瓦领导，而总部位于佛罗里达的Pentwater则由马修·哈尔鲍尔掌舵。
安飞士股价周二上涨17%，每股上涨105.17美元，收于713.97美元，早盘曾触及723美元高点。该股周一大涨23%，自3月20日100美元的价格已上涨数倍。公司目前估值约240亿美元。《巴伦周刊》在周一的一篇文章中指出了这次轧空。周二上午10点时段，该股三次触发熔断。周二盘后交易中，安飞士股价再涨6.73%。
截至3月31日持有900万股空头头寸的卖空者持续遭到挤压。这迫使他们回购或平仓，进一步推高了股价。
此次安飞士轧空事件被比作历史上著名的轧空案例，包括2008年的大众汽车和2021年的 游戏驿站 。
一个关键问题是接下来会发生什么。安飞士可能利用股价飙升的机会发行新股融资，所筹资金可用于削减目前约60亿美元的公司债务。该公司在2月底提交文件，计划通过一组华尔街销售代理以市价发行最多500万股股票。
考虑到两大主要投资者对安飞士的超额持有，该股抛物线式的上涨也可能引来监管机构的问询。
两位华尔街分析师——德意志银行的克里斯·沃隆卡和巴克莱银行的丹·利维——已在四月下调了该股评级，利维的调整是在周一做出的。他们写道，股价飙升缺乏基本面支撑，背后的推手显然是轧空。
利维写道："从根本上讲，这次行情是其股票供需急剧失衡的结果，两名持有人合计占公司直接所有权的约71%，考虑到安飞士股票未平仓互换，其经济利益占比更是超过100%。同时，由于流通股的做空比例现已接近100%，而券商因互换关系持有大量流通股（很可能需要继续持股以对冲互换风险），由此导致了剧烈的轧空——这令许多人想起了游戏驿站（2021年）和大众汽车（2008年）遭遇的轧空局面。"
分析师的看法是正确的——该公司的基本面似乎并不支撑其股价。安飞士目前的股价约为2026年预期每股收益（约4美元）的175倍，以及2026年预期息税折旧摊销前利润（约8亿美元）的35倍以上。该公司背负约60亿美元的公司债务，外加180亿美元由其租赁车队支持的债务。
安飞士似乎尚未确定第一季度财报发布日期。预计将在5月中旬前公布。届时将是披露潜在信息和评论股价走势的关键日期。
与游戏驿站等网红股的情况不同，安飞士的此次暴涨似乎并非由散户投资者的深度参与驱动。盈透证券周二公布了其平台过去五个交易日交易量前25名的股票，安飞士并未上榜。
德意志银行的沃隆卡在四月初（当时该股约200美元）就写道，安飞士的基本面不支持其股价。
"就我们而言，虽然我们确实相信美国租车需求和定价自1月份以来有所改善（并且随着6月旅游旺季开始可能再次显示出积极迹象），但我们不认为这对安飞士息税折旧摊销前利润的实际提振能达到近期股价走势所暗示的程度。"
沃隆卡也不认为SRS或Pentwater会在短期内出售其持有的安飞士股票。
他在4月6日的客户报告中写道："由于SRS被视为内部人士（鉴于其持股地位以及在安飞士董事会拥有两名代表的事实），在安飞士发布第一季度财报（4月底或5月初）前的静默期内，其很可能无法出售任何股票。"
他补充道："同时，我们认为短线交易规则（1934年《证券交易法》第16(b)条）要求内部人士（即任何持股超过已发行股份10%的所有者）必须将其在最近一次交易后六个月内买卖股票所得的任何利润归还给发行方。根据我们对该条款的解读，Pentwater在至少9月20日之前不太可能出售任何安飞士股票。"
安飞士股票的大幅波动已蔓延至期权市场，导致看涨期权和看跌期权的价格及隐含波动率均出现异常飙升。
将于本周五（4月24日，即三天后）到期、行权价为750美元（远高于当前694美元的股价）的安飞士看涨期权，每张合约交易价格约58美元。这意味着，若持有至到期，该股需要在周五突破800美元，投资者才能盈利。
周二，750行权价的看涨期权交投活跃，成交量超过1000张合约——每张合约覆盖100股股票。看涨期权赋予持有者购买安飞士股票的权利。
期权的高价格反映在其巨大的隐含波动率上，目前约为350%。大多数股票期权的隐含波动率低于50%，而标普500指数期权的隐含波动率更在20%以下。
投资者可以通过将隐含波动率除以16来估算股票的隐含每日波动幅度。因此，350%的波动率意味着投资者预期安飞士每日波动幅度超过20%，而标普500指数约为1%。
一位投资者告诉《巴伦周刊》，超高的波动率水平是对投资者的警告，即使高价格诱人，也不要卖空期权。虽然未来数周数月安飞士期权维持如此高波动率的可能性不大，但波动率在最终回落前仍可能进一步上升。
彭博数据显示，SRS投资管理公司在2025年底持有100亿美元的股票投资组合，安飞士是其最大持仓。包括互换在内，其持有的安飞士股份价值现已接近140亿美元。彭博数据显示，其截至年底的其他持仓包括奈飞和Tapestry。
Pentwater在华尔街以参与风险套利而闻名，即买入成为并购标的的股票。风险套利者寻求从交易价差——即股价与收购价之间的差额——中获利，年化回报率可超过10%。风险在于交易可能破裂。
截至12月31日，Pentwater持有艺电、诺福克南方和Kenvue的股票，这些公司均为并购交易的目标。