美股暴跌、暴力反弹背后的黑手找到了！_老虎社区_美港股上老虎

美股暴跌、暴力反弹背后的黑手找到了！

华尔街见闻2020-03-14

美股暴跌、暴力反弹背后的黑手找到了！黑手的子弹已经打光，所以只剩下一个方向…… 美股在经历了一周之内两次熔断之后，今天三大股指暴力反弹9%。虽然特朗普讲话之后美股涨幅扩大，但这只是表面的巧合（上次讲话后熔断），真正的原因在于导致美股暴跌的“幕后黑手”子弹已经打光。这只黑手就是目前华尔街最为流行的对冲基金模式：风险平价基金。野村跟踪的风险平价基金的仓位显示，这些基金所有的股票持仓经过过去三周的...

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股票小白2050
·2020-03-14
一派胡言
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见证历史20
·2020-03-14
一派胡言，叫人抄底，自己跑路
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润润润物细无声
·2020-03-14
多头搞完空头搞你方唱罢我登场大家都有钱赚不降没有涨的空间不涨没有降的空间关键在于尺度的把握
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src=\"https://static.tigerbbs.com/f9ed8de30b09cac7e5efeae143691d21\">\n当时脱颖而出的，正是桥水的平价基金模式。\n传统的六股四债是按照资产类别来配置，这种配置方式的结果是波动率（即风险）过度集中于股票。\n图：传统六股四债的资产分布和风险分布对比\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5238239a6b217f86cf83f9df882f1673\">\n而达里奥的发明强调的不是配置资产，而是根据资产的波动率属性来配置风险。也就是说，平价基金的关注重点在于各个资产间的风险关联度和历史关系，并通过配置资产来达到平衡各类资产的风险组合的终极目的。\n同时，为了最大化收益，各类资产还会加不小的杠杆。因为组合里面的风险是平衡的且是互相抵消的，理论上较高杠杆是安全的。\n这类配置风险的方式严重依赖各资产间的历史数据和历史关系，并会根据风险变化情况，自动重新配置资产，以达到风险配置再平衡的目的。\n这次的问题就出在后两条属性。\n首先，这次股市暴跌也同时伴随传统避险资产的同步暴跌，导致避险资产和风险资产间的历史关系出现紊乱，最显著的莫过于美股和美债。\n图：美股一周内两次史诗级熔断都与美股和美债关系异常紧密相关\n\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8dfbaef80cbdb3f038515163d2138574\">\n如此一来就造成平价基金的杠杆完全暴露在风险之下：以往风险资产跌了，有避险资产“补位”，但在风险资产和避险资产“通杀”的情况下，平价基金就必须被迫平仓，降低杠杆水平。\n图：平价基金的杠杆水平断崖式下跌\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee9e8eab21413c9f41f190cf8a3baaa9\">\n同时，由于股票的波动率飙升至2008年时的水平，平价基金的配置原理又要求“平衡风险”，所以股票遭到进一步抛售。\n图：代表股票波动率（风险）的VIX暴升至08年金融危机水平\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/64b9e8097bfa9b4e0e453d72a21dc06e\">\n结果就是，经过三周的抛售，上万亿美元规模的平价基金手里的股票都差不多被抛光了。\n图：野村证券根据平价基金的数据和风格，综合推算出的行业股票仓位变化\n\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c49ce722519d16f8da47d8c1e98564b8\">\n 当市场上的大空头子弹已经打光，前面就只剩下了一个方向……","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股暴跌、暴力反弹背后的黑手找到了！</title>\n<style 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华尔街见闻","summary":"美股暴跌、暴力反弹背后的黑手找到了！\n黑手的子弹已经打光，所以只剩下一个方向……\n美股在经历了一周之内两次熔断之后，今天三大股指暴力反弹9%。虽然特朗普讲话之后美股涨幅扩大，但这只是表面的巧合（上次讲","content":"美股暴跌、暴力反弹背后的黑手找到了！\n黑手的子弹已经打光，所以只剩下一个方向……\n美股在经历了一周之内两次熔断之后，今天三大股指暴力反弹9%。虽然特朗普讲话之后美股涨幅扩大，但这只是表面的巧合（上次讲话后熔断），真正的原因在于导致美股暴跌的“幕后黑手”子弹已经打光。\n这只黑手就是目前华尔街最为流行的对冲基金模式：风险平价基金。野村跟踪的风险平价基金的仓位显示，这些基金所有的股票持仓经过过去三周的意外狂跌之后，已经基本全部降到0，也就是说这类对冲基金的空头子弹已经全部打光。\n而这类基金的规模非常大，据2018年的一份研究报告估计，仅在美国管理的总金额就高达1.5万亿美元。更重要的是，这些基金有着相同的行为模式，所以“集体行动”的能量巨大。\n图：野村跟踪的风险平价基金仓位\n\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd6a3286f1570ffe4f5a76370c891ee5\">\n这份跟踪表可信度有多高？为什么野村能够让对冲基金的仓位在其面前变得“透明”？这要先从平价基金的来源和运作机制说起。\n平价基金（RiskParity或又称voltargeting）是桥水达里奥在90年代末的发明，并通过08年金融危机“一战成名”，迅速被同行大量复制。\n传统上的资产组合是60%股40%债，认为这种组合可以兼顾收益和风险：在股票下跌的时候，债券价格是上涨的。但是，08年经济危机时股债同时暴跌的情形让这一投资组合失灵，市场急需找到另一种可以拿得出手，适应新环境的资产组合方式。\n图：08年60%股40%债的资产组合方式已经被证明在危急情况下无法有效抵御风险\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/64b9e8097bfa9b4e0e453d72a21dc06e\">\n结果就是，经过三周的抛售，上万亿美元规模的平价基金手里的股票都差不多被抛光了。\n图：野村证券根据平价基金的数据和风格，综合推算出的行业股票仓位变化\n\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c49ce722519d16f8da47d8c1e98564b8\">\n 当市场上的大空头子弹已经打光，前面就只剩下了一个方向……","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股暴跌、暴力反弹背后的黑手找到了！</title>\n<style 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