一、ETF的折溢价
首先是ETF的折溢价问题，这一块内容稍微有点深，但对于投资ETF又是很重要的事。
造成折溢价的原因是，ETF市场交易价格和NAV（资产净值）出现了差异。ETF每股净资产，在每个交易日4点收盘时算出，等于（各成分股加权市值 + ETF现金 – 日管理费计提）/ETF份额。而市场价格就是市场上大家交易的价值。如果市场价值高于NAV价格，就是出现了明显的溢价，相反则是折价。
在日内交易中，ETF实时的净值由IOPV表示的：
IOPV = 上一个交易日的NAV * (1+ 日内底层跟踪指数实时涨跌幅)
所以我们其实可以通过ETF上一个交易日的NAV，和它跟踪的指数日内的涨跌幅，估算出它在日内的IOPV。
举个例子，如标普500 ETF IVV 在8月28号周五时资产净值为352.02美元，在8月31日周一盘中时，如果标普500指数上涨1%，那这一刻的盘中净值就是352.02*（1+1%）=355.54。
那么，知道这个IOPV有什么用呢？这就涉及到了ETF一二级市场间的套利问题。如果在日内交易中，ETF的市场价格与IOPV相差较大，如IVV 交易价格为360，而IOPV为355.54，那么投资者就有不错的套利机会了。不过实际中大型ETF套利机会比较小，小型ETF更多一些。
二、ETF的损耗
接下来看看ETF的损耗问题，杠杆和反向我们前面讲过，它们的损耗是很大的。总结下来ETF损耗主要来自两大部分：
一个损耗是来自管理费。ETF跟踪指数，但表现总是差那么一些，主要就是因为管理费的损耗，管理人需要赚钱，管理费是每天在NAV里计提的。
另一个比较大的损耗来自调仓。由于指数要调仓再平衡，所以跟踪指数的ETF管理人也要进行再平衡，调仓会产生市场冲击成本。
如果底层资产流动性不好，也有调仓损耗；或底层资产是期货，在换仓时换合约，就有升贴水问题，从而带来调仓成本。
典型例子是原油ETF（代码：USO），它通过底层原油期货跟踪石油价格。轻质原油每个月都要调仓到下个月合约里去，一旦下个月的合约对本月合约有升水的话，那么买下个月的合约成本更高，所以四月时，油价涨原油ETF也不涨，就是因为升水成本高，还有一个是因为杠杆带来的成本。
05 如何挑选ETF：以生物科技行业为例
一、梳理生物科技类ETF
生物科技是一个典型的比较适合用ETF投资的行业，对于普通投资者来说行业研究的专业性很高，这个时候投资ETF就是不错的选择。筛选的第一步是先梳理出这个行业相关的ETF，下表是美港股市场目前覆盖的生物科技行业的ETF：
可以看到，美国上市的生物科技ETF共有16只，还有1只在香港上市，主要覆盖中国生物科技领域。其中，美国上市的ETF中还包含了两只杠杆类ETF和两只反向ETF，如下图所示：
前面讲到，杠杆和反向ETF的管理费率一般高于普通的ETF，长期的损耗更大，尤其在底层指数波动率越大时候。所以，如果我们想长期投资生物科技行业，用这些杠杆或反向ETF并不是好的选择。当然，作为短线交易工具而言，这些杠杆或反向ETF都是不错的放大短线单边行情利润的交易工具。
二、筛选ETF需要考虑的因素
除掉杠杆和反向类生物科技ETF，还剩13支，我们搜集了它们更多的信息，包括跟踪的指数、投资的地区、年化管理费、权重方法、跟踪误差、平均买卖差价等，如下图所示，这些都是分析ETF所必要获取的信息：
从上表中我们可以看到，这13只ETF跟踪的指数都不一样，所以在跟踪误差上，我们只需要大致看，不要太大就可以了。IBB、XBI、FBT、BBH、PBE的跟踪误差都较小。
一般资产规模大的ETF，收取的管理费率较低。如果你要长持该领域的ETF好几年，那么尽量挑选管理费率低的ETF。IBB、XBI和FBT的资产规模都超过20亿美元，2000年初发行的IBB和XBI管理费分别为0.47%和0.35%。
平均买卖价差反映的是ETF在二级市场交易的市场冲击成本，越小则买卖越不费劲，冲击成本越低。从这一点上看，IBB和XBI不相上下，都是最好的。
另一个很重要的要注意的点是，ETF的权重编制方法。市场主要有市值加权、等权重、市值分层加权这三种，如下图所示：
那么对于生物科技行业的指数，哪种权重编制方法更加合理呢？我们要结合生物科技行业的特点看。
美国小市值生物科技公司常因突破性技术而暴涨，成长为大公司，或被大型生物科技公司看中收购，相比之下，生物科技行业的大公司爆发力就弱了很多。生物科技行业正是一个需要不断推陈出新的成长型行业，所以等权重法比市值加权法，更适合生物科技行业。
从调样频率来看，生物科技行业发展非常迅速，所以调样频率更高更能把握行业风向，所以表中季度调仓的ETF会优于半年度调仓的ETF。从投资地域上看，美国自然是最发达、商业模式最成熟的，为生物科技行业提供了很好的发展土壤。
综上，投资美国生物科技行业的ETF被我们筛到剩下IBB和XBI两只。XBI跟踪的是标普生物科技精选行业指数，其等权持仓配置更符合生物科技行业的特点，同时在年化管理费和跟踪误差上也占优。因此综合来看，我们会更倾向于选择XBI作为投资生物科技行业最佳的ETF。
我们再来看看XBI和IBB这两者最近五年的表现，如下图所示，蓝线XBI表现更好。当然由于XBI采用等权法配置，同时持仓股平均市值小于IBB，波动也更大。
三、阅读产品说明书
经过初筛后，我们还要花时间去阅读ETF的产品说明书。一般发行商旗下的所有ETF的产品说明会放在一份PDF中，这在官网中能找到。内容一般包含：该只ETF的投资目标、ETF的费用和支出、ETF的投资方法、投资风险、历史表现和税收信息。
如XBI的投资风险，产品说明书里列出了以下几项：生物科技公司的风险，集中投资单个行业的风险，股票投资的风险，市场风险等。对于一些杠杆类或者反向ETF，还有一些波动率指数ETN，仔细阅读产品说明书中的风险揭示，更加必要。只有在充分了解风险后，你才可能知道自己的ETF承担了哪些风险，哪些是自己可以承受的，哪些是自己无法承受的，从而做出理性的投资决策。
以上就是我们给大家介绍的ETF的一些必要知识，并以生物科技为例，讲解了大家挑选ETF需要重点注意的事项，尤其是要把ETF产品特征与行业特性相结合，才能挑选出合适的标的。大家也可以按照这些流程试一试，筛选你想投资的行业或主题的ETF。
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