美国高通胀成因为何，还能持续多久？_老虎社区_美港股上老虎

美国高通胀成因为何，还能持续多久？

兴业研究2022-07-26

6月美国CPI同比达到9.1%的高位，加息预期再度上修，引发美国股汇市场剧烈调整。美联储最为关注的核心PCE同比虽然3月以来有所回落，但5月核心PCE同比仍然在4.7%的较高水平。美国的高通胀成因为何，还能持续多久？本文将对此展开探讨。一、美国高通胀的成因市场通常认为新冠疫情后的供应链瓶颈、美国大规模刺激政策带来的需求扩张等是导致美国当前高通胀的重要原因。究竟供给端、需求端对通胀的贡献各有多大呢？...

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安哥拉牛排
·2022-07-26
美国老百姓说好听会享受说难听太懒一点补助存款就不想工作了
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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、美国通胀的持续性</b></p><p>美国高通胀还将持续吗？</p><p><b>从需求端来看，美国财政赤字率是需求推动的核心PCE涨幅的领先指标，表明财政扩张将引发需求增加，并推升物价。</b>历史数据显示，财政赤字率领先需求推动的核心PCE涨幅约1年。随着财政扩张的影响逐渐消退，3月以来需求推动的核心PCE涨幅小幅回落。2022年5月，需求推动的核心PCE涨幅为1.6%，较2月的高点回落了约0.5个百分点。</p><p>尽管财政赤字率已经回落，但2022年第一季度联邦赤字率的绝对水平依然较疫情前的2019年第四季度高出2.4个百分点。据此推算，到2023年3月，需求推动的核心PCE涨幅可能回落至0.7%，较2022年5月低0.9个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43d616c4ab0fa5a35ffc3c44bac024ed\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>从供给端来看，供应链瓶颈领先供给推动的价格涨幅，表明供给约束对价格的影响有一定的滞后性。</b>纽约联储发布的供应链压力指数能够较好地刻画供应链瓶颈。除了2020年美国疫情刚刚爆发的时刻外，供应链压力指数大约领先供给推动的价格涨幅9个月左右。</p><p>随着海外生产活动的逐渐恢复，供应链压力指数已经出现了明显的回落。到2022年6月，供应链压力指数已经下降至2.4，较2021年末的高点低1.9个百分点，但仍高于疫情前2019年12月的0.02。据此推算，到2023年3月供给推动的价格涨幅约1.5%，较2022年5月低0.6个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ba982fae00756dbd07d0731be9228da7\" tg-width=\"900\" tg-height=\"492\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果我们用职位空缺率、标普500和房价指数进行回归分析，可以发现，标普500和房价指数对职位空缺率均有显著影响。标普500和房价指数的增长率每提高1个百分点，职位空缺率的增长率将分别提高0.23和0.54个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e83c4356a12c581c19c42da5e7f824f\" tg-width=\"900\" tg-height=\"580\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从上文的分析中可以看出，到2023年3月，供需不平衡压力的减轻将带动核心PCE同比较2022年5月下降1.5个百分点，而2022年5月的核心PCE同比为4.7%。<b>因此，仅供需两端大致可使2023年3月的核心PCE下降至3.2%左右，依然高于2%的通胀目标。如果核心PCE需要进一步下降，则需要控制住无法归因于供需的涨价，即抑制资产价格的涨幅。</b></p><p><b>因此，资产价格的变化是影响美国通胀回落幅度的重要因素。</b></p><p>从美股来看，目前美国标普500与企业盈利的偏离程度已经接近历史极端水平，存在向基本面回归的动力。随着美联储紧缩力度的加大，美股有望向基本面回归。2022年第一季度，标普500较盈利隐含的水平高出38.4%。与第一季度相比，2022年5月标普500已下跌9.5%。若2023年3月标普较2022年5月下跌28.9%，可带动职位空缺率增速回落6.7个百分点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3b281bcbdc9e85ea72a700588d34256\" tg-width=\"900\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从房价来看，美国30年期贷款利率领先房价同比9个月左右。在美联储大幅加息的背景下，近期美国30年期贷款利率大幅攀升，美国房价涨幅有望出现回落。如果到2023年3月，房价较2022年5月下跌5%，将带动职位空缺率增速下降2.7个百分点。</p><p>在上述假设下，2023年3月职位空缺率将下降至6.3%左右，带动无法分类的物价涨幅回落0.2个百分点，下降至0.6%到0.7%之间。结合供需变化可知，到2023年3月核心PCE同比可能回落至3%左右。若2023年第二季度后，供需压力进一步缓和，且房价继续回落，核心PCE同比将进一步下降，美联储加息的步伐也有望放缓。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c1bf797887f882b342db3c626fae55a3\" tg-width=\"900\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1588042834664","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国高通胀成因为何，还能持续多久？</title>\n<style 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