现在的港股，恐怕是全球最低估的股市！_老虎社区_美港股上老虎

现在的港股，恐怕是全球最低估的股市！

财主家的余粮2020-03-02

2018年以来的港股，陷入了“老鼠进风箱——两头受气”的阶段。 2018年从年初到年底，由于受到中美贸易战的影响，中国股市暴跌，而港股的上市公司中恰恰以中资公司为主，于是港股受牵连而暴跌；接下来，伴随着全球股市2019年的小阳春，港股好不容易也跟着涨了一小波。但是从2019年年中开始，随着“占中”事件愈演愈烈，香港社会陷入撕裂，街头冲突不断，于是港股自然是一路下行； 2019年底迄今，A股又来了...

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欧欧欧欧欧
·2020-03-03
港股未来可能完蛋，自由港在连任后被取消
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八七丶123
·2020-03-02
好的…我马上那个10个亿
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helengu
·2020-03-02
太同意了。最近半年恒指每次到26000点必反弹，横向对比国内股市和其他主要市场，港股很多二线蓝筹股的股息都超过5%了，在目前低利率的市场里，相信港股今年的表现一定会向好
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- 待你疯狂2019:
  光看股息没用，市净率还得跌倒0.3一下，然后还需要市值大成交量高的，否则做好五年守寡，大癌思维绝对不行的，同样品质的公司估值有时只有A股五分之一到十分之一😂😂
  2020-03-14
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陈老陈
·2020-03-02
说明香港股市的地位越来越微了～～
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- 社区成长助手:
  终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引
  2020-03-02
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藏之锋
·2020-03-02
额
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alaya
·2020-03-02
干就完事了，赢了会所嫩模，输了下海干活！
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牛魔王大笨蛋
·2020-03-02
又臭又长
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alaya
·2020-03-02
梭哈梭哈
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美股小游击
·2020-03-02
我估计市场还要再给小编当头补一棒，呵呵
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NDY
·2020-03-02
疫情过了，港怂们还得继续折腾呢
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蓝吉他
·2020-03-02
一周前，某位大哥就是说港股大量买
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  2020-03-02
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金钱捕手黄
·2020-03-02
我感觉港股被严重高估了
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src=\"https://static.tigerbbs.com/0092edd21a57b700629fc9301ec06e02\">\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67420e34a5487d756ea38f89b83bdafc\">\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/218ba3444db2f6980ca76608a1e74ad0\">\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d08f4f7e8184aafdb2d03a0e1c3d4c\">\n对比上面的数据可以发现，以PE来衡量，目前恒生指数的估值，仅高于土耳其、俄罗斯、埃及和奥地利的股市，如果拿恒生国企指数8.6的PE来比较，那么港股里中资企业的整体估值，仅高于俄罗斯的股市估值。\n（在普京大帝20年的管理之下，今天的俄罗斯整体经济规模，也就和广东省规模相当——再想想20年前，普京竞选总统的时候，曾豪言壮语，“给我20年，还你一个强大的俄罗斯”，真令人唏嘘）\n不会真的有人认为，香港股市和土耳其、俄罗斯、埃及股市是一个层次吧？\n有人说了，香港股市主要以代表旧经济的金融和地产为主，是夕阳行业，估值低是正常现象。\n那好，香港是国际大都市，其资本市场也是完全国际化的，我们不妨拿港股的行业指数，和美国标普500的行业指数估值来做个比较。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/aae5cfee9ef0af57fe6381fb643564ab\">\n显然，无论是整体的工业估值还是消费行业估值，再从公共事业、房地产、原材料、能源，甚至是科技、金融、原材料行业的上市公司，香港股市的估值，都远低于标普相关的行业，甚至只有美国同行业公司估值的一半。\n好吧，你可能又会说，人家美帝的公司都是全球性的公司，是行业龙头，在全球都有很强的吸血能力，代表着全球最顶尖的科技水平，比方说现在美股里TOP5的公司——微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书公司，香港的企业有什么资格和人家比PE？\n嗯，虽然说，资本赚钱不分科技能力高低，但这真的是个很强大的理由，我一下子竟然无言以对。\n接下来，我只能默默地把我们大A股的行业估值表格拿出来，对比一下香港的行业指数——显然，香港的这些行业指数所包含的那些公司，整体上和A股的行业指数估值类似，这样比较应该没啥问题了。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/35697a8b0cd6bcb6156b84e0ea8bc8df\">\n与我们大A股的行业指数对比之后，你是不是还是发现，港股的行业指数也全面低于我们大A股啊！\n就拿刚才提到最能代表“旧经济”的地产和金融行业板块来说，我们大A股的中证全指房地产指数的平均市盈率是8.91、中证银行指数和证券指数分别是6.23和30.02，而恒生金融和恒生地产板块的估值都是7.34。\n——这么说其实有点复杂，你直接去查看同时在A股和H股两地上市的那些同股同权的股票，H股现在的价格，平均大概只有A股的一半！\n你说港股低估不低估呢？\n有人又说了，A股因为被圈在池子里，所以一直存在着超高溢价，也是自A股成立以来的老问题，虽然港股比A股便宜很多，但也并不意味着买了港股就会涨啊！\n貌似也很有道理呢！\n好，那我们就来分析一下AH股的历史溢价（见下图）。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b8213977fc381c3629d66cb763c9f22\">\n自从有A+H股以来，历史上A股相对于H股溢价达到或超出目前水平的高点有6次：2007年1月-2008年6月、2008年10月-2009年7月、2011年9月、2014年12月-2016年7月、2017年6-12月和2019年6月-迄今。\n这种高溢价的存在有两种可能：\n1、A股过分高估；2、H股过分低估。\n2007年和2015年，大家都知道是中国股市的大牛市，A股被炒到了极致，中石油登顶全球市值第一的宝座，这个时候的溢价只能说明A股严重高估而不是H股低估；\n2011年极短时间内的高溢价，是因为创业板被爆炒，A股估值过高；\n2017年下半年的高溢价，是因为中国的蓝筹股被爆炒，A股估值过高；\n——只有2008年-2009年和现在，A股的估值已经被杀下去，在历史平均估值水平以下，这个时候的AH高溢价，才是港股真正低估的时段！\n全球股市的横向对比分析完了，与A股对比的溢价历史也分析完了，大家应该也大致明白港股现在到底是不是低估了。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f65cec33d67053e2263f41dc5ce76a4\">\n但是，喜欢一直追问的人，可能还是会问——\n港股这么低估，全球投资人难道都是傻子，为什么不来买港股？\n全球的投资人当然不是傻子，恰恰是因为他们都太聪明了，他们观察到了香港的金融和地产代表着“夕阳行业”，也观察到了2011年之后港股中的中资公司的ROE（净资产收益率）不断下降的情况，所以他们觉得港股现在的盈利增速不如以前，当然就要抛售了！\n下图就是2011年之后恒生国企指数（注意，“恒生国企”指的是恒生指数包含的所有中国企业，而不是国有企业）的ROE变动情况，显然整体上是下滑的。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbeaad9fa0d548b5a7d0ed616fe28579\">\n正因为此，大多数聪明的资金，自然就选择了抛售港股。\n现在的问题在于，在全球央行几十年如一日的持续放水之下，最近20年，实体经济的投资回报率越来越低（找到高收益率的实体经济项目越来越难），ROE的下降是一个世界性的现象，不单单是香港的上市公司或内地上市公司的问题。也正是因为实体经济回报率越来越低，包括中国和美国在内的各国政府，也都乐于吹起资本市场的泡沫。\n正是这种情况持续下去，近两年，以美国为首的全球主要经济体，其股市估值才变得越来越高——刚才我们也拿恒生指数比较了全球的股市估值。\n有人问了，香港政府为什么不推高股市？\n——非不为也，实不能也！\n受制于民众和中央政府，香港政府整体偏于弱势，而港币也受到联系汇率的掣肘，无法像其他政府那样，不断给股市出各种利好政策，更无法真金白银地输血，所以才造成了港股如此低估的奇葩现象。\n另一个意义上来说，港股如此低估，对于我们这些“看起来有点傻”的投资者来说，难道不是最好的情况么？\n用一种“傻一点儿”的思维，傻傻地买入，傻傻地等待，等待时间价值的绽放，等待别人认识到这些资产的价值，难道不是最好的结果么？","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ix4_zmWVZWavFwhXYviglQ>财主家的余粮</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n2018年以来的港股，陷入了“老鼠进风箱——两头受气”的阶段。\n2018年从年初到年底，由于受到中美贸易战的影响，中国股市暴跌，而港股的上市公司中恰恰以中资公司为主，于是港股受牵连而暴跌；\n接下来，伴随着全球股市2019年的小阳春，港股好不容易也跟着涨了一小波。但是从2019年年中开始，随着“占中”事件愈演愈烈，香港社会陷入撕裂，街头冲突不断，于是港股自然是一路下行；\n2019年底迄今，A股又来了...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ix4_zmWVZWavFwhXYviglQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/15e20574f8fb568333181d61bb200086","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Ix4_zmWVZWavFwhXYviglQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1145533819","content_text":"2018年以来的港股，陷入了“老鼠进风箱——两头受气”的阶段。\n2018年从年初到年底，由于受到中美贸易战的影响，中国股市暴跌，而港股的上市公司中恰恰以中资公司为主，于是港股受牵连而暴跌；\n接下来，伴随着全球股市2019年的小阳春，港股好不容易也跟着涨了一小波。但是从2019年年中开始，随着“占中”事件愈演愈烈，香港社会陷入撕裂，街头冲突不断，于是港股自然是一路下行；\n2019年底迄今，A股又来了一波反弹，港股很显然是想奋力直追，把失去的点位给追回来，没想到，春节后又遭遇新冠疫情当头一棒；\n幸好我大A股皮粗肉厚，春节一日暴跌之后继续上涨，但没想到在全球疫情扩散之下，美股股市却又在上周暴跌。向来看美股脸色行事的港股，赶紧亦步亦趋跟着来了一个暴跌……\n\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n\n对比上面的数据可以发现，以PE来衡量，目前恒生指数的估值，仅高于土耳其、俄罗斯、埃及和奥地利的股市，如果拿恒生国企指数8.6的PE来比较，那么港股里中资企业的整体估值，仅高于俄罗斯的股市估值。\n（在普京大帝20年的管理之下，今天的俄罗斯整体经济规模，也就和广东省规模相当——再想想20年前，普京竞选总统的时候，曾豪言壮语，“给我20年，还你一个强大的俄罗斯”，真令人唏嘘）\n不会真的有人认为，香港股市和土耳其、俄罗斯、埃及股市是一个层次吧？\n有人说了，香港股市主要以代表旧经济的金融和地产为主，是夕阳行业，估值低是正常现象。\n那好，香港是国际大都市，其资本市场也是完全国际化的，我们不妨拿港股的行业指数，和美国标普500的行业指数估值来做个比较。\n\n显然，无论是整体的工业估值还是消费行业估值，再从公共事业、房地产、原材料、能源，甚至是科技、金融、原材料行业的上市公司，香港股市的估值，都远低于标普相关的行业，甚至只有美国同行业公司估值的一半。\n好吧，你可能又会说，人家美帝的公司都是全球性的公司，是行业龙头，在全球都有很强的吸血能力，代表着全球最顶尖的科技水平，比方说现在美股里TOP5的公司——微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书公司，香港的企业有什么资格和人家比PE？\n嗯，虽然说，资本赚钱不分科技能力高低，但这真的是个很强大的理由，我一下子竟然无言以对。\n接下来，我只能默默地把我们大A股的行业估值表格拿出来，对比一下香港的行业指数——显然，香港的这些行业指数所包含的那些公司，整体上和A股的行业指数估值类似，这样比较应该没啥问题了。\n\n与我们大A股的行业指数对比之后，你是不是还是发现，港股的行业指数也全面低于我们大A股啊！\n就拿刚才提到最能代表“旧经济”的地产和金融行业板块来说，我们大A股的中证全指房地产指数的平均市盈率是8.91、中证银行指数和证券指数分别是6.23和30.02，而恒生金融和恒生地产板块的估值都是7.34。\n——这么说其实有点复杂，你直接去查看同时在A股和H股两地上市的那些同股同权的股票，H股现在的价格，平均大概只有A股的一半！\n你说港股低估不低估呢？\n有人又说了，A股因为被圈在池子里，所以一直存在着超高溢价，也是自A股成立以来的老问题，虽然港股比A股便宜很多，但也并不意味着买了港股就会涨啊！\n貌似也很有道理呢！\n好，那我们就来分析一下AH股的历史溢价（见下图）。\n\n自从有A+H股以来，历史上A股相对于H股溢价达到或超出目前水平的高点有6次：2007年1月-2008年6月、2008年10月-2009年7月、2011年9月、2014年12月-2016年7月、2017年6-12月和2019年6月-迄今。\n这种高溢价的存在有两种可能：\n1、A股过分高估；2、H股过分低估。\n2007年和2015年，大家都知道是中国股市的大牛市，A股被炒到了极致，中石油登顶全球市值第一的宝座，这个时候的溢价只能说明A股严重高估而不是H股低估；\n2011年极短时间内的高溢价，是因为创业板被爆炒，A股估值过高；\n2017年下半年的高溢价，是因为中国的蓝筹股被爆炒，A股估值过高；\n——只有2008年-2009年和现在，A股的估值已经被杀下去，在历史平均估值水平以下，这个时候的AH高溢价，才是港股真正低估的时段！\n全球股市的横向对比分析完了，与A股对比的溢价历史也分析完了，大家应该也大致明白港股现在到底是不是低估了。\n\n但是，喜欢一直追问的人，可能还是会问——\n港股这么低估，全球投资人难道都是傻子，为什么不来买港股？\n全球的投资人当然不是傻子，恰恰是因为他们都太聪明了，他们观察到了香港的金融和地产代表着“夕阳行业”，也观察到了2011年之后港股中的中资公司的ROE（净资产收益率）不断下降的情况，所以他们觉得港股现在的盈利增速不如以前，当然就要抛售了！\n下图就是2011年之后恒生国企指数（注意，“恒生国企”指的是恒生指数包含的所有中国企业，而不是国有企业）的ROE变动情况，显然整体上是下滑的。\n\n正因为此，大多数聪明的资金，自然就选择了抛售港股。\n现在的问题在于，在全球央行几十年如一日的持续放水之下，最近20年，实体经济的投资回报率越来越低（找到高收益率的实体经济项目越来越难），ROE的下降是一个世界性的现象，不单单是香港的上市公司或内地上市公司的问题。也正是因为实体经济回报率越来越低，包括中国和美国在内的各国政府，也都乐于吹起资本市场的泡沫。\n正是这种情况持续下去，近两年，以美国为首的全球主要经济体，其股市估值才变得越来越高——刚才我们也拿恒生指数比较了全球的股市估值。\n有人问了，香港政府为什么不推高股市？\n——非不为也，实不能也！\n受制于民众和中央政府，香港政府整体偏于弱势，而港币也受到联系汇率的掣肘，无法像其他政府那样，不断给股市出各种利好政策，更无法真金白银地输血，所以才造成了港股如此低估的奇葩现象。\n另一个意义上来说，港股如此低估，对于我们这些“看起来有点傻”的投资者来说，难道不是最好的情况么？\n用一种“傻一点儿”的思维，傻傻地买入，傻傻地等待，等待时间价值的绽放，等待别人认识到这些资产的价值，难道不是最好的结果么？","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"},{"id":983958932,"gmtCreate":1583128547726,"gmtModify":1704348692890,"author":{"id":"3460776341012348","authorId":"3460776341012348","name":"八七丶123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/40338d403a440a5360a2852ee4c6076d","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/f84859c65fc2d7681e28f6b8e9b0535a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"htmlText":"好的…我马上那个10个亿","listText":"好的…我马上那个10个亿","text":"好的…我马上那个10个亿","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983958932","repostId":1145533819,"repostType":4,"repost":{"id":"1145533819","pubTimestamp":1583117506,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145533819?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-02 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src=\"https://static.tigerbbs.com/51d08f4f7e8184aafdb2d03a0e1c3d4c\">\n对比上面的数据可以发现，以PE来衡量，目前恒生指数的估值，仅高于土耳其、俄罗斯、埃及和奥地利的股市，如果拿恒生国企指数8.6的PE来比较，那么港股里中资企业的整体估值，仅高于俄罗斯的股市估值。\n（在普京大帝20年的管理之下，今天的俄罗斯整体经济规模，也就和广东省规模相当——再想想20年前，普京竞选总统的时候，曾豪言壮语，“给我20年，还你一个强大的俄罗斯”，真令人唏嘘）\n不会真的有人认为，香港股市和土耳其、俄罗斯、埃及股市是一个层次吧？\n有人说了，香港股市主要以代表旧经济的金融和地产为主，是夕阳行业，估值低是正常现象。\n那好，香港是国际大都市，其资本市场也是完全国际化的，我们不妨拿港股的行业指数，和美国标普500的行业指数估值来做个比较。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/aae5cfee9ef0af57fe6381fb643564ab\">\n显然，无论是整体的工业估值还是消费行业估值，再从公共事业、房地产、原材料、能源，甚至是科技、金融、原材料行业的上市公司，香港股市的估值，都远低于标普相关的行业，甚至只有美国同行业公司估值的一半。\n好吧，你可能又会说，人家美帝的公司都是全球性的公司，是行业龙头，在全球都有很强的吸血能力，代表着全球最顶尖的科技水平，比方说现在美股里TOP5的公司——微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书公司，香港的企业有什么资格和人家比PE？\n嗯，虽然说，资本赚钱不分科技能力高低，但这真的是个很强大的理由，我一下子竟然无言以对。\n接下来，我只能默默地把我们大A股的行业估值表格拿出来，对比一下香港的行业指数——显然，香港的这些行业指数所包含的那些公司，整体上和A股的行业指数估值类似，这样比较应该没啥问题了。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/35697a8b0cd6bcb6156b84e0ea8bc8df\">\n与我们大A股的行业指数对比之后，你是不是还是发现，港股的行业指数也全面低于我们大A股啊！\n就拿刚才提到最能代表“旧经济”的地产和金融行业板块来说，我们大A股的中证全指房地产指数的平均市盈率是8.91、中证银行指数和证券指数分别是6.23和30.02，而恒生金融和恒生地产板块的估值都是7.34。\n——这么说其实有点复杂，你直接去查看同时在A股和H股两地上市的那些同股同权的股票，H股现在的价格，平均大概只有A股的一半！\n你说港股低估不低估呢？\n有人又说了，A股因为被圈在池子里，所以一直存在着超高溢价，也是自A股成立以来的老问题，虽然港股比A股便宜很多，但也并不意味着买了港股就会涨啊！\n貌似也很有道理呢！\n好，那我们就来分析一下AH股的历史溢价（见下图）。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b8213977fc381c3629d66cb763c9f22\">\n自从有A+H股以来，历史上A股相对于H股溢价达到或超出目前水平的高点有6次：2007年1月-2008年6月、2008年10月-2009年7月、2011年9月、2014年12月-2016年7月、2017年6-12月和2019年6月-迄今。\n这种高溢价的存在有两种可能：\n1、A股过分高估；2、H股过分低估。\n2007年和2015年，大家都知道是中国股市的大牛市，A股被炒到了极致，中石油登顶全球市值第一的宝座，这个时候的溢价只能说明A股严重高估而不是H股低估；\n2011年极短时间内的高溢价，是因为创业板被爆炒，A股估值过高；\n2017年下半年的高溢价，是因为中国的蓝筹股被爆炒，A股估值过高；\n——只有2008年-2009年和现在，A股的估值已经被杀下去，在历史平均估值水平以下，这个时候的AH高溢价，才是港股真正低估的时段！\n全球股市的横向对比分析完了，与A股对比的溢价历史也分析完了，大家应该也大致明白港股现在到底是不是低估了。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f65cec33d67053e2263f41dc5ce76a4\">\n但是，喜欢一直追问的人，可能还是会问——\n港股这么低估，全球投资人难道都是傻子，为什么不来买港股？\n全球的投资人当然不是傻子，恰恰是因为他们都太聪明了，他们观察到了香港的金融和地产代表着“夕阳行业”，也观察到了2011年之后港股中的中资公司的ROE（净资产收益率）不断下降的情况，所以他们觉得港股现在的盈利增速不如以前，当然就要抛售了！\n下图就是2011年之后恒生国企指数（注意，“恒生国企”指的是恒生指数包含的所有中国企业，而不是国有企业）的ROE变动情况，显然整体上是下滑的。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbeaad9fa0d548b5a7d0ed616fe28579\">\n正因为此，大多数聪明的资金，自然就选择了抛售港股。\n现在的问题在于，在全球央行几十年如一日的持续放水之下，最近20年，实体经济的投资回报率越来越低（找到高收益率的实体经济项目越来越难），ROE的下降是一个世界性的现象，不单单是香港的上市公司或内地上市公司的问题。也正是因为实体经济回报率越来越低，包括中国和美国在内的各国政府，也都乐于吹起资本市场的泡沫。\n正是这种情况持续下去，近两年，以美国为首的全球主要经济体，其股市估值才变得越来越高——刚才我们也拿恒生指数比较了全球的股市估值。\n有人问了，香港政府为什么不推高股市？\n——非不为也，实不能也！\n受制于民众和中央政府，香港政府整体偏于弱势，而港币也受到联系汇率的掣肘，无法像其他政府那样，不断给股市出各种利好政策，更无法真金白银地输血，所以才造成了港股如此低估的奇葩现象。\n另一个意义上来说，港股如此低估，对于我们这些“看起来有点傻”的投资者来说，难道不是最好的情况么？\n用一种“傻一点儿”的思维，傻傻地买入，傻傻地等待，等待时间价值的绽放，等待别人认识到这些资产的价值，难道不是最好的结果么？","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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src=\"https://static.tigerbbs.com/7f65cec33d67053e2263f41dc5ce76a4\">\n但是，喜欢一直追问的人，可能还是会问——\n港股这么低估，全球投资人难道都是傻子，为什么不来买港股？\n全球的投资人当然不是傻子，恰恰是因为他们都太聪明了，他们观察到了香港的金融和地产代表着“夕阳行业”，也观察到了2011年之后港股中的中资公司的ROE（净资产收益率）不断下降的情况，所以他们觉得港股现在的盈利增速不如以前，当然就要抛售了！\n下图就是2011年之后恒生国企指数（注意，“恒生国企”指的是恒生指数包含的所有中国企业，而不是国有企业）的ROE变动情况，显然整体上是下滑的。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbeaad9fa0d548b5a7d0ed616fe28579\">\n正因为此，大多数聪明的资金，自然就选择了抛售港股。\n现在的问题在于，在全球央行几十年如一日的持续放水之下，最近20年，实体经济的投资回报率越来越低（找到高收益率的实体经济项目越来越难），ROE的下降是一个世界性的现象，不单单是香港的上市公司或内地上市公司的问题。也正是因为实体经济回报率越来越低，包括中国和美国在内的各国政府，也都乐于吹起资本市场的泡沫。\n正是这种情况持续下去，近两年，以美国为首的全球主要经济体，其股市估值才变得越来越高——刚才我们也拿恒生指数比较了全球的股市估值。\n有人问了，香港政府为什么不推高股市？\n——非不为也，实不能也！\n受制于民众和中央政府，香港政府整体偏于弱势，而港币也受到联系汇率的掣肘，无法像其他政府那样，不断给股市出各种利好政策，更无法真金白银地输血，所以才造成了港股如此低估的奇葩现象。\n另一个意义上来说，港股如此低估，对于我们这些“看起来有点傻”的投资者来说，难道不是最好的情况么？\n用一种“傻一点儿”的思维，傻傻地买入，傻傻地等待，等待时间价值的绽放，等待别人认识到这些资产的价值，难道不是最好的结果么？","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ix4_zmWVZWavFwhXYviglQ>财主家的余粮</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n2018年以来的港股，陷入了“老鼠进风箱——两头受气”的阶段。\n2018年从年初到年底，由于受到中美贸易战的影响，中国股市暴跌，而港股的上市公司中恰恰以中资公司为主，于是港股受牵连而暴跌；\n接下来，伴随着全球股市2019年的小阳春，港股好不容易也跟着涨了一小波。但是从2019年年中开始，随着“占中”事件愈演愈烈，香港社会陷入撕裂，街头冲突不断，于是港股自然是一路下行；\n2019年底迄今，A股又来了...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ix4_zmWVZWavFwhXYviglQ\">Web 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0092edd21a57b700629fc9301ec06e02\">\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67420e34a5487d756ea38f89b83bdafc\">\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/218ba3444db2f6980ca76608a1e74ad0\">\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0092edd21a57b700629fc9301ec06e02\">\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67420e34a5487d756ea38f89b83bdafc\">\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/218ba3444db2f6980ca76608a1e74ad0\">\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0092edd21a57b700629fc9301ec06e02\">\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67420e34a5487d756ea38f89b83bdafc\">\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/218ba3444db2f6980ca76608a1e74ad0\">\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0092edd21a57b700629fc9301ec06e02\">\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67420e34a5487d756ea38f89b83bdafc\">\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/218ba3444db2f6980ca76608a1e74ad0\">\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0092edd21a57b700629fc9301ec06e02\">\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67420e34a5487d756ea38f89b83bdafc\">\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/218ba3444db2f6980ca76608a1e74ad0\">\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/35697a8b0cd6bcb6156b84e0ea8bc8df\">\n与我们大A股的行业指数对比之后，你是不是还是发现，港股的行业指数也全面低于我们大A股啊！\n就拿刚才提到最能代表“旧经济”的地产和金融行业板块来说，我们大A股的中证全指房地产指数的平均市盈率是8.91、中证银行指数和证券指数分别是6.23和30.02，而恒生金融和恒生地产板块的估值都是7.34。\n——这么说其实有点复杂，你直接去查看同时在A股和H股两地上市的那些同股同权的股票，H股现在的价格，平均大概只有A股的一半！\n你说港股低估不低估呢？\n有人又说了，A股因为被圈在池子里，所以一直存在着超高溢价，也是自A股成立以来的老问题，虽然港股比A股便宜很多，但也并不意味着买了港股就会涨啊！\n貌似也很有道理呢！\n好，那我们就来分析一下AH股的历史溢价（见下图）。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b8213977fc381c3629d66cb763c9f22\">\n自从有A+H股以来，历史上A股相对于H股溢价达到或超出目前水平的高点有6次：2007年1月-2008年6月、2008年10月-2009年7月、2011年9月、2014年12月-2016年7月、2017年6-12月和2019年6月-迄今。\n这种高溢价的存在有两种可能：\n1、A股过分高估；2、H股过分低估。\n2007年和2015年，大家都知道是中国股市的大牛市，A股被炒到了极致，中石油登顶全球市值第一的宝座，这个时候的溢价只能说明A股严重高估而不是H股低估；\n2011年极短时间内的高溢价，是因为创业板被爆炒，A股估值过高；\n2017年下半年的高溢价，是因为中国的蓝筹股被爆炒，A股估值过高；\n——只有2008年-2009年和现在，A股的估值已经被杀下去，在历史平均估值水平以下，这个时候的AH高溢价，才是港股真正低估的时段！\n全球股市的横向对比分析完了，与A股对比的溢价历史也分析完了，大家应该也大致明白港股现在到底是不是低估了。\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0092edd21a57b700629fc9301ec06e02\">\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67420e34a5487d756ea38f89b83bdafc\">\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/218ba3444db2f6980ca76608a1e74ad0\">\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0092edd21a57b700629fc9301ec06e02\">\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/67420e34a5487d756ea38f89b83bdafc\">\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/218ba3444db2f6980ca76608a1e74ad0\">\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n<img 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src=\"https://static.tigerbbs.com/7f65cec33d67053e2263f41dc5ce76a4\">\n但是，喜欢一直追问的人，可能还是会问——\n港股这么低估，全球投资人难道都是傻子，为什么不来买港股？\n全球的投资人当然不是傻子，恰恰是因为他们都太聪明了，他们观察到了香港的金融和地产代表着“夕阳行业”，也观察到了2011年之后港股中的中资公司的ROE（净资产收益率）不断下降的情况，所以他们觉得港股现在的盈利增速不如以前，当然就要抛售了！\n下图就是2011年之后恒生国企指数（注意，“恒生国企”指的是恒生指数包含的所有中国企业，而不是国有企业）的ROE变动情况，显然整体上是下滑的。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/dbeaad9fa0d548b5a7d0ed616fe28579\">\n正因为此，大多数聪明的资金，自然就选择了抛售港股。\n现在的问题在于，在全球央行几十年如一日的持续放水之下，最近20年，实体经济的投资回报率越来越低（找到高收益率的实体经济项目越来越难），ROE的下降是一个世界性的现象，不单单是香港的上市公司或内地上市公司的问题。也正是因为实体经济回报率越来越低，包括中国和美国在内的各国政府，也都乐于吹起资本市场的泡沫。\n正是这种情况持续下去，近两年，以美国为首的全球主要经济体，其股市估值才变得越来越高——刚才我们也拿恒生指数比较了全球的股市估值。\n有人问了，香港政府为什么不推高股市？\n——非不为也，实不能也！\n受制于民众和中央政府，香港政府整体偏于弱势，而港币也受到联系汇率的掣肘，无法像其他政府那样，不断给股市出各种利好政策，更无法真金白银地输血，所以才造成了港股如此低估的奇葩现象。\n另一个意义上来说，港股如此低估，对于我们这些“看起来有点傻”的投资者来说，难道不是最好的情况么？\n用一种“傻一点儿”的思维，傻傻地买入，傻傻地等待，等待时间价值的绽放，等待别人认识到这些资产的价值，难道不是最好的结果么？","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Ix4_zmWVZWavFwhXYviglQ>财主家的余粮</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n2018年以来的港股，陷入了“老鼠进风箱——两头受气”的阶段。\n2018年从年初到年底，由于受到中美贸易战的影响，中国股市暴跌，而港股的上市公司中恰恰以中资公司为主，于是港股受牵连而暴跌；\n接下来，伴随着全球股市2019年的小阳春，港股好不容易也跟着涨了一小波。但是从2019年年中开始，随着“占中”事件愈演愈烈，香港社会陷入撕裂，街头冲突不断，于是港股自然是一路下行；\n2019年底迄今，A股又来了...\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Ix4_zmWVZWavFwhXYviglQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/15e20574f8fb568333181d61bb200086","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Ix4_zmWVZWavFwhXYviglQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1145533819","content_text":"2018年以来的港股，陷入了“老鼠进风箱——两头受气”的阶段。\n2018年从年初到年底，由于受到中美贸易战的影响，中国股市暴跌，而港股的上市公司中恰恰以中资公司为主，于是港股受牵连而暴跌；\n接下来，伴随着全球股市2019年的小阳春，港股好不容易也跟着涨了一小波。但是从2019年年中开始，随着“占中”事件愈演愈烈，香港社会陷入撕裂，街头冲突不断，于是港股自然是一路下行；\n2019年底迄今，A股又来了一波反弹，港股很显然是想奋力直追，把失去的点位给追回来，没想到，春节后又遭遇新冠疫情当头一棒；\n幸好我大A股皮粗肉厚，春节一日暴跌之后继续上涨，但没想到在全球疫情扩散之下，美股股市却又在上周暴跌。向来看美股脸色行事的港股，赶紧亦步亦趋跟着来了一个暴跌……\n\n看我公众号的人都知道，在过去的一年多当中，每当港股的恒生指数（HSI）跌至26000点附近或者以下，我就会明确发出“抄底”港股的消息。\n“抄底港股”\n“为什么我建议大家考虑抄底港股？”\n“抄底港股的正确姿势”\n现在，当恒生指数再一次跌至这个点位附近，我是不是还坚持原来的观点呢？\n答案是：当然！\n截止2月28日周五，以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准，无论从安全性和流动性上考虑，或者是从市场容量和投资便捷性上考虑，与全球其他任何国家的股市相比，港股几乎都是相当有吸引力的资产。\n先不说什么疫情，只从股市本身的估值考虑，来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。\n下面的图表，是恒生指数1973年迄今48年的估值情况，目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率，至少属于历史上5年一遇的低位。\n\nA股的历史太短，我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期，与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期，做一个对比。\n\n新冠疫情的影响的确很严重，但它至于影响到这种地步么？目前的恒生指数和恒生国企指数的低估，几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远，至于么？\n比完了历史，比现在。\n下面的这个表格，是上周全球主要国家的股市估值情况（标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位，数据来源于Wind，我们借鉴朋友的计算结果，由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外，还有美股、A股和港股的行业估值变动）。\n\n对比上面的数据可以发现，以PE来衡量，目前恒生指数的估值，仅高于土耳其、俄罗斯、埃及和奥地利的股市，如果拿恒生国企指数8.6的PE来比较，那么港股里中资企业的整体估值，仅高于俄罗斯的股市估值。\n（在普京大帝20年的管理之下，今天的俄罗斯整体经济规模，也就和广东省规模相当——再想想20年前，普京竞选总统的时候，曾豪言壮语，“给我20年，还你一个强大的俄罗斯”，真令人唏嘘）\n不会真的有人认为，香港股市和土耳其、俄罗斯、埃及股市是一个层次吧？\n有人说了，香港股市主要以代表旧经济的金融和地产为主，是夕阳行业，估值低是正常现象。\n那好，香港是国际大都市，其资本市场也是完全国际化的，我们不妨拿港股的行业指数，和美国标普500的行业指数估值来做个比较。\n\n显然，无论是整体的工业估值还是消费行业估值，再从公共事业、房地产、原材料、能源，甚至是科技、金融、原材料行业的上市公司，香港股市的估值，都远低于标普相关的行业，甚至只有美国同行业公司估值的一半。\n好吧，你可能又会说，人家美帝的公司都是全球性的公司，是行业龙头，在全球都有很强的吸血能力，代表着全球最顶尖的科技水平，比方说现在美股里TOP5的公司——微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书公司，香港的企业有什么资格和人家比PE？\n嗯，虽然说，资本赚钱不分科技能力高低，但这真的是个很强大的理由，我一下子竟然无言以对。\n接下来，我只能默默地把我们大A股的行业估值表格拿出来，对比一下香港的行业指数——显然，香港的这些行业指数所包含的那些公司，整体上和A股的行业指数估值类似，这样比较应该没啥问题了。\n\n与我们大A股的行业指数对比之后，你是不是还是发现，港股的行业指数也全面低于我们大A股啊！\n就拿刚才提到最能代表“旧经济”的地产和金融行业板块来说，我们大A股的中证全指房地产指数的平均市盈率是8.91、中证银行指数和证券指数分别是6.23和30.02，而恒生金融和恒生地产板块的估值都是7.34。\n——这么说其实有点复杂，你直接去查看同时在A股和H股两地上市的那些同股同权的股票，H股现在的价格，平均大概只有A股的一半！\n你说港股低估不低估呢？\n有人又说了，A股因为被圈在池子里，所以一直存在着超高溢价，也是自A股成立以来的老问题，虽然港股比A股便宜很多，但也并不意味着买了港股就会涨啊！\n貌似也很有道理呢！\n好，那我们就来分析一下AH股的历史溢价（见下图）。\n\n自从有A+H股以来，历史上A股相对于H股溢价达到或超出目前水平的高点有6次：2007年1月-2008年6月、2008年10月-2009年7月、2011年9月、2014年12月-2016年7月、2017年6-12月和2019年6月-迄今。\n这种高溢价的存在有两种可能：\n1、A股过分高估；2、H股过分低估。\n2007年和2015年，大家都知道是中国股市的大牛市，A股被炒到了极致，中石油登顶全球市值第一的宝座，这个时候的溢价只能说明A股严重高估而不是H股低估；\n2011年极短时间内的高溢价，是因为创业板被爆炒，A股估值过高；\n2017年下半年的高溢价，是因为中国的蓝筹股被爆炒，A股估值过高；\n——只有2008年-2009年和现在，A股的估值已经被杀下去，在历史平均估值水平以下，这个时候的AH高溢价，才是港股真正低估的时段！\n全球股市的横向对比分析完了，与A股对比的溢价历史也分析完了，大家应该也大致明白港股现在到底是不是低估了。\n\n但是，喜欢一直追问的人，可能还是会问——\n港股这么低估，全球投资人难道都是傻子，为什么不来买港股？\n全球的投资人当然不是傻子，恰恰是因为他们都太聪明了，他们观察到了香港的金融和地产代表着“夕阳行业”，也观察到了2011年之后港股中的中资公司的ROE（净资产收益率）不断下降的情况，所以他们觉得港股现在的盈利增速不如以前，当然就要抛售了！\n下图就是2011年之后恒生国企指数（注意，“恒生国企”指的是恒生指数包含的所有中国企业，而不是国有企业）的ROE变动情况，显然整体上是下滑的。\n\n正因为此，大多数聪明的资金，自然就选择了抛售港股。\n现在的问题在于，在全球央行几十年如一日的持续放水之下，最近20年，实体经济的投资回报率越来越低（找到高收益率的实体经济项目越来越难），ROE的下降是一个世界性的现象，不单单是香港的上市公司或内地上市公司的问题。也正是因为实体经济回报率越来越低，包括中国和美国在内的各国政府，也都乐于吹起资本市场的泡沫。\n正是这种情况持续下去，近两年，以美国为首的全球主要经济体，其股市估值才变得越来越高——刚才我们也拿恒生指数比较了全球的股市估值。\n有人问了，香港政府为什么不推高股市？\n——非不为也，实不能也！\n受制于民众和中央政府，香港政府整体偏于弱势，而港币也受到联系汇率的掣肘，无法像其他政府那样，不断给股市出各种利好政策，更无法真金白银地输血，所以才造成了港股如此低估的奇葩现象。\n另一个意义上来说，港股如此低估，对于我们这些“看起来有点傻”的投资者来说，难道不是最好的情况么？\n用一种“傻一点儿”的思维，傻傻地买入，傻傻地等待，等待时间价值的绽放，等待别人认识到这些资产的价值，难道不是最好的结果么？","news_type":1},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":33,"commentSize":4,"repostSize":0,"favoriteSize":4,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}