摘要： 特斯拉 将于4月22日美股盘后发布2026年第一季度财报。目前，特斯拉的核心电车业务面临压力，Cybercab、FSD、Optimus（CFO）等新业务的进展将决定投资者情绪。如果依然只讲概念，市场可能会用压缩估值的方式来回应。
一季度交付情况
2026年第一季度，特斯拉全球共生产纯电动车超40.8万辆，同比增长12.7%；交付量超35.8万辆，同比增长6.5%，环比下降14.4%。这是特斯拉连续第二个季度交付量未达市场预期。Wedbush分析师表示：“虽然交付数据确实相当令人失望，但考虑到当前全球各地的（电动汽车）背景，以及公司正在换挡并更加专注于其人工智能战略，这对我们来说并不意外。”
特斯拉一季度电池储能部署量为8.8吉瓦时，较2025年同期的10.4吉瓦时下滑了15%，较上一季度创纪录的14.2吉瓦时大幅回落。分析师表示，虽然储能业务具有一定波动性，但这一程度的下滑难以完全用客户并网时间差异来解释。
一季度业绩预期
根据老虎国际APP的数据，市场预测特斯拉一季度总收入227.4亿美元，同比增长7.71%。每股收益0.382美元，同比减少2.39%。
预期特斯拉一季度息税前利润为9.59亿美元。
主要看点
Cybercab、FSD、Optimus将决定市场情绪
由于一季度交付不及预期，市场开始担心特斯拉正在从“供不应求”转向“需要消化库存”。随着U.S. EV税收优惠到期、欧洲FSD审批延后、全球竞争加剧，特斯拉的核心电动车业务面临的压力日益增大。中国市场虽然继续增长，但全球需求偏弱，还是没能把总盘面托起来。
截至发稿，特斯拉股价年内已大跌超21%，正是因为高速飞奔的预期被消磨。市场并不缺“增长”，缺的是“超预期增长”。对一家估值仍然昂贵、并且叙事高度依赖未来兑现的公司来说，少一点增长都可能触发估值重估。
因此，Cybercab、Optimus以及FSD，这些能够撑起预期的项目，将是一季度电话会议上的重要看点。
特斯拉的基本面是否出现危机？下一条“现金牛”是谁？
特斯拉还远没到“基本面崩坏”的程度。2025年全年，公司总营收为948.27亿美元，较前一年下降约28.6亿美元；归属于普通股股东的净利润为37.94亿美元，明显低于2024年的70.91亿美元。
但与此同时，特斯拉仍保有440.59亿美元的现金、现金等价物和短期投资，财务缓冲并不脆弱。也就是说，它不是现金流断裂型公司，更像是一个进入了增长放缓、利润回落、估值重算阶段的高估值科技制造企业。
汽车收入依然是特斯拉的现金牛，但这条业务线已经不再像过去那样强势。2025年总汽车收入为 695.26亿美元，同比下降；能源业务收入升至 127.71亿美元，服务与其他业务收入也升到 125.30亿美元。这说明公司确实在向汽车之外找增量，可问题在于，“其他业务”什么时候有足够实力接棒？这一点也需要新一季财报来厘清。
“AI未来”的兑现周期有多长
现在市场关注特斯拉的点不是电动车公司本身，而是它能否成为一个由自动驾驶、Robotaxi和人形机器人组成的AI平台。特斯拉在2025年Q4更新中明确提到，公司正在从硬件导向业务向“physical AI company”转型，并持续推进FSD、Robotaxi、Cybercab和Optimus。
问题在于，想象空间还在，兑现速度却没有跟上。AI新叙事离创造充足现金流还太遥远。管理层会如何在一季度业绩会上给出信心？
总结：特斯拉还值不值得投资？
单纯从电车业务看，特斯拉在大幅下跌后也已经不算便宜。交付承压、库存增加、竞争加剧、估值仍高，这些都意味着它不再是那种可以闭眼买入的成长股。
但是，如果从“未来叙事”看，特斯拉依然是少数同时押注AI、自动驾驶、机器人和新能源的公司，长期想象力没有消失，只是兑现门槛被明显抬高了。关键在于，您是否相信这些方向的押注会结出想象中的果实？