2026年是AI板块成败攸关的一年。围绕人工智能数据中心建设布局相关公司的"人工智能交易"即将进入第四个年头，其可持续性问题因此被推至台前。2026年确实将成为决定成败的关键年份，而最终掣肘发展的可能会是电力供应。
目前来看，来自 英伟达 （Nvidia，NVDA）、 美光科技 （Micron Technology，MU） 等公司的数据中心硬件需求依然强劲，至少会持续到 2026 年上半年。像美光这样的存储芯片厂商，订单已排到 2027 年，内存短缺正在逼近。
有许多因素可能会颠覆 AI 交易。像 亚马逊（Amazon，AMZN）、微软（Microsoft，MSFT）、谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）、Meta Platforms 以及 甲骨文（Oracle） 这样的“大型云服务商”（hyperscalers），可能在股东压力下决定放缓资本支出。这些巨头也可能选择暂停一段时间，以消化他们已经采购的大量数据中心设备。
私募市场如今已成为这一图景的重要组成部分，而这同样可能使 AI 交易失速。根据 Crunchbase 的数据，2024 年和 2025 年 AI 初创公司共融资 3,150 亿美元，其中很大一部分用于向这些大型云厂商购买云计算服务。OpenAI 在 2025 年创纪录的 400 亿美元 融资中，有相当大一部分最终转化为微软和甲骨文的收入。几乎所有这些 AI 初创公司都尚未盈利，必须持续融资以支付高昂的云账单。如果由于任何原因它们无法继续融资，那么相当大一部分需求将会消失。
许多数据中心是通过私募债务与股权混合融资来建设的。某个时候，这些投资者可能会认为自己对 AI 数据中心的敞口已经足够，从而关上资金闸门。
但归根结底，无论需求与融资如何变化，电力供应才可能决定 2026 年 AI 交易的走向。
新的数据中心设计正迈向 1 吉瓦 的耗电规模——相当于一座核反应堆的全部发电能力。这种巨型项目在美国无法直接接入电网，需要经历长达数年的并网流程，新建电站的审批体系更为复杂。
尽管如此，发达国家的数据中心建设商无法等待，因此转而采用现场发电。
他们有哪些选择？核反应堆造价高昂且建设周期极长；可再生能源成本最低，但需要大量土地，并且必须配备足够的储能系统以保证不间断供电；而新技术尚未准备好进行如此大规模的部署。这一困境甚至引发了关于在太空建设大型数据中心、利用全天候太阳能的讨论。
回到地面，那些急需电力的开发商转向了燃气轮机发电机。它们的效率不如可再生能源或联合循环燃气电站，但可以快速投产。
然而，这条路也正在走到极限。 GE Vernova Inc. 是最大的燃气轮机制造商，其产能已被预订到 2029 年中期。西门子能源（Siemens Energy） 和 三菱电力（Mitsubishi Power） 这两大厂商也面临类似情况。
像英伟达和美光这样的数据中心硬件公司，在 2025 年表现出色，并至少在 2026 年上半年 之前仍将展现强劲的业绩。但在那之后，前景就充满不确定性了。
