估值或超700亿美元，现在的滴滴到底贵不贵？_老虎社区_美港股上老虎

估值或超700亿美元，现在的滴滴到底贵不贵？

腾讯网 2021-06-30

滴滴今晚就要敲钟了。就在美东时间周二美股盘后，滴滴最终确定其美国IPO定价为每份ADS 14美元，估值达670亿美元，而完全稀释后的估值（通常包括限制性股票单位）甚至可能超过700亿美元，另有报道说滴滴可能还会扩大其IPO的规模。这无疑是今年美股最大的IPO之一。此前，根据滴滴向SEC提交的文件，IPO的定价区间曾锁定在每ADS13-14美元。但自递交招股书以来，滴滴获得了10倍超额认购，提前...

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韭菜北京
·2021-06-30
对标Uber，滴滴估值上升空间很大
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3：和Uber相比，滴滴究竟贵不贵？\nPART1\n为什么舍近求远赴美上市？\n据传，此前滴滴管理层一度准备在香港挂牌，但最终还是选择了在美国IPO。\n为什么舍近求远？市场主要有如下猜测——\n有对标，更容易讲故事\n珠玉在前，美国市场目前已有Uber和Lyft等网约车公司上市，可以轻松对标，降低滴滴向投资者游说其商业模式的难度，而香港市场可能没有这样的土壤。\n美股或愿意给共享出行更高估值\n截至北京时间6月30日，Uber的总市值为953.3亿美元，这给滴滴的定价提供了一剂强心针。市场曾一度认为，业务布局更为多元化的滴滴，或许也能把估值定在1000亿美元附近。即便目前看来不及预期，但也算留出了一定往上走的空间。\nPART2\n一级市场融了200亿，滴滴主要业务赚钱了没？\n我们印象中的滴滴，一直是那个靠着补贴大战拿下快的、Uber的资本玩家。\n成立9年，滴滴仅在一级市场就融了超过200亿美元，股东方包括阿里巴巴、腾讯、软银、红杉等巨星阵容，给钱给流量，为它上阵杀敌提供了充足弹药。\n\n滴滴的一级市场融资史。数据来源：天眼查、天风证券研究所、贝瑞研究\n本以为打完Uber之后，滴滴在市场上已经孤独求败，可以开始赚钱收割了。不曾想，美团、高德等跨界玩家又接连杀入打车领域，向滴滴发起了一轮又一轮的进攻（这画面怎么有点像熟悉的优酷土豆？）。\n我们不禁好奇，在这个强敌环伺的“无限战争”里，滴滴能赚钱了吗？\n财务上看，滴滴今年一季度已经赚钱了。据招股书，滴滴在2021年一季度已经开始扭亏为盈——2018年净亏损150亿元、2019年净亏损97亿元、2020年净亏损105亿元，而2021年第一季度显示利润为54.85亿元，成功翻正。\n但净利率翻正可能是个“并不光彩”，更像是上市前完成的突击检查。\n据晚点LatePost报道，今年一季度滴滴拆分了多项业务，已经融资成功的有橙心优选、滴滴货运、滴滴自动驾驶业务、青桔单车等。这些公司估值增加的部分，按比例构成了滴滴账面投资收益，从而使得后者在一季度扭亏为盈、账面净利润近 55 亿元。而作为对比，业务模式比滴滴更重的京东，却多年来绑着物流仓储业务，即便后者今年独立上市了，业绩依旧跟京东集团并表。\n不过有一说一，毕竟是持续投入、高补贴的科技行业，不能因为净利润就否认滴滴的成绩。滴滴主营业务的盈利能力在这几年的进步，其实是显著的。\n就拿占了滴滴营收九成以上的中国出行业务来说，经调整EBITA利润率已在2019年率先一步翻正——2019年实现2.6%，2020年为3%，2021年一季度更是达到了 9.2%。\n\n中国出行业务占了滴滴营收的九成。数据来源：滴滴招股书、天风证券研究所、贝瑞研究\n\n2020年滴滴核心平台运营模型。数据来源：滴滴公告、国盛证券研究所、贝瑞研究\n盈利的改善，很大程度上来自于降成本的成功。\n滴滴曾披露 2018年第四季度和2020年的网约车业务成本结构。据国盛证券测算，在乘客实际支付费用中，扣除给到司机的提成和奖励补贴后，平台的提取比例几乎没有变化——2018年第四季度平台提取12%、2020 年平台提取11.2%。\n而经营成本及费用则从2018年第四季度约14%，降至2020年的7.7%，可以说是硬生生挤出了盈利空间。\n\n数据来源：滴滴、国盛证券研究所、贝瑞研究\nPART3\n和Uber相比，滴滴究竟贵不贵？\n要评价滴滴贵不贵，全球共享出行第一把交椅Uber，总是个绕不过去的对标。我也将通过两种相对估值的方法，将二者进行比较。\n据滴滴招股书显示，截止2021年一季度，滴滴在全球拥有4.93亿的年活跃用户，2020年的GTV为2146亿人民币。（注：GTV，类似电商常说的GMV，指平台上的总成交额，更能反映主营业务的规模，但其不等于滴滴公司的收入。）\n相较之下，其竞争对手Uber虽然年活跃用户仅为9000万，但因为其主营市场客单价更高，GTV则反而大超滴滴，达到3700亿人民币。\n\n数据来源：滴滴招股书、贝瑞研究\n\n数据来源：滴滴招股书、Uber财报、36kr、贝瑞研究\n如果用市值/2020年GTV来计算，\n滴滴目前的水平约为2.1；\nUber目前的水平约为1.7；\n可见相对交易规模来说，滴滴现在的估值水平偏高。\n其次，从核心业务的利润水平来说，滴滴2020全年的EBITA利润率仅为3%；而Uber虽然受疫情，打车业务盈利增速趋缓，但2020年的EBITA利润率仍达到了19%。\n\n数据来源：滴滴招股书、Uber财报、36kr、贝瑞研究\n如果用股价/2020年EBITA利润率来计算，\n滴滴目前的水平约为4.7；\nUber目前的水平约为2.7；\n滴滴的估值水平远高于Uber，不过如上文分析，因为成本控制优良，滴滴的盈利能力正在不断提高，2021年的EBITA利润率已大幅提高，这一比率在未来可能将持续下降。\n注：以上计算中，\n滴滴股价按14美元计算，市值按700亿美元计算，折合人民币约为4520亿元。\nUber截至北京时间6月30日，股价为50.76美元，总市值为953.3亿美元，折合人民币约为6157亿元。\n总的来说，仅按目前的数据静态来看，我倾向于认为滴滴的估值水平是偏高的，现在入场，存在一定的破发风险。\n但是，正如市场中不少分析提到，随着滴滴的打车业务在国际化和国内下沉市场的持续渗透（花小猪已经做得相当优秀），包括对车服在内的不同业务的持续投入，以及自动驾驶Robotaxi的“梦想”等，这些长期来看会让滴滴比起战线收缩的Uber（主要是打车和外卖）拥有更大的想象空间，成长性也许能让滴滴显得没那么贵。\n至于能否一举给滴滴套上另一个估值模型，但就是后话了。等时机成熟，我会另开一篇跟大家掰扯。\n\n图片来源：滴滴招股书、贝瑞研究","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":151925872,"gmtCreate":1625062164096,"gmtModify":1625062164096,"author":{"id":"3526613484322681","authorId":"3526613484322681","name":"韭菜北京","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3526613484322681","authorIdStr":"3526613484322681"},"htmlText":"对标Uber，滴滴估值上升空间很大","listText":"对标Uber，滴滴估值上升空间很大","text":"对标Uber，滴滴估值上升空间很大","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/151925872","repostId":1130319964,"repostType":2,"repost":{"id":"1130319964","kind":"news","pubTimestamp":1625058797,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1130319964?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2021-06-30 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referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2020年滴滴核心平台运营模型。数据来源：滴滴公告、国盛证券研究所、贝瑞研究\n盈利的改善，很大程度上来自于降成本的成功。\n滴滴曾披露 2018年第四季度和2020年的网约车业务成本结构。据国盛证券测算，在乘客实际支付费用中，扣除给到司机的提成和奖励补贴后，平台的提取比例几乎没有变化——2018年第四季度平台提取12%、2020 年平台提取11.2%。\n而经营成本及费用则从2018年第四季度约14%，降至2020年的7.7%，可以说是硬生生挤出了盈利空间。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5ee122653ccaa8755ddc97a4ccf2697\" tg-width=\"605\" tg-height=\"194\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：滴滴、国盛证券研究所、贝瑞研究\nPART3\n和Uber相比，滴滴究竟贵不贵？\n要评价滴滴贵不贵，全球共享出行第一把交椅Uber，总是个绕不过去的对标。我也将通过两种相对估值的方法，将二者进行比较。\n据滴滴招股书显示，截止2021年一季度，滴滴在全球拥有4.93亿的年活跃用户，2020年的GTV为2146亿人民币。（注：GTV，类似电商常说的GMV，指平台上的总成交额，更能反映主营业务的规模，但其不等于滴滴公司的收入。）\n相较之下，其竞争对手Uber虽然年活跃用户仅为9000万，但因为其主营市场客单价更高，GTV则反而大超滴滴，达到3700亿人民币。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/55ad9a145e1ae701eab22a89cbbf599b\" tg-width=\"465\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：滴滴招股书、贝瑞研究\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d9ce160e89087290bcc4935f25644a3\" tg-width=\"350\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：滴滴招股书、Uber财报、36kr、贝瑞研究\n如果用市值/2020年GTV来计算，\n滴滴目前的水平约为2.1；\nUber目前的水平约为1.7；\n可见相对交易规模来说，滴滴现在的估值水平偏高。\n其次，从核心业务的利润水平来说，滴滴2020全年的EBITA利润率仅为3%；而Uber虽然受疫情，打车业务盈利增速趋缓，但2020年的EBITA利润率仍达到了19%。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f5991a92733e449140c9bfab4f8724b\" tg-width=\"365\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n数据来源：滴滴招股书、Uber财报、36kr、贝瑞研究\n如果用股价/2020年EBITA利润率来计算，\n滴滴目前的水平约为4.7；\nUber目前的水平约为2.7；\n滴滴的估值水平远高于Uber，不过如上文分析，因为成本控制优良，滴滴的盈利能力正在不断提高，2021年的EBITA利润率已大幅提高，这一比率在未来可能将持续下降。\n注：以上计算中，\n滴滴股价按14美元计算，市值按700亿美元计算，折合人民币约为4520亿元。\nUber截至北京时间6月30日，股价为50.76美元，总市值为953.3亿美元，折合人民币约为6157亿元。\n总的来说，仅按目前的数据静态来看，我倾向于认为滴滴的估值水平是偏高的，现在入场，存在一定的破发风险。\n但是，正如市场中不少分析提到，随着滴滴的打车业务在国际化和国内下沉市场的持续渗透（花小猪已经做得相当优秀），包括对车服在内的不同业务的持续投入，以及自动驾驶Robotaxi的“梦想”等，这些长期来看会让滴滴比起战线收缩的Uber（主要是打车和外卖）拥有更大的想象空间，成长性也许能让滴滴显得没那么贵。\n至于能否一举给滴滴套上另一个估值模型，但就是后话了。等时机成熟，我会另开一篇跟大家掰扯。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1cede4c2f2e9078446bf9737a430261\" tg-width=\"605\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n图片来源：滴滴招股书、贝瑞研究","source":"lsy1571985465872","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>估值或超700亿美元，现在的滴滴到底贵不贵？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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*/\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n估值或超700亿美元，现在的滴滴到底贵不贵？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-06-30 21:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://new.qq.com/omn/20210630/20210630A0C3AS00.html>腾讯网 </a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n滴滴今晚就要敲钟了。\n就在美东时间周二美股盘后，滴滴最终确定其美国IPO定价为每份ADS 14美元，估值达670亿美元，而完全稀释后的估值（通常包括限制性股票单位）甚至可能超过700亿美元，另有报道说滴滴可能还会扩大其IPO的规模。这无疑是今年美股最大的IPO之一。\n此前，根据滴滴向SEC提交的文件，IPO的定价区间曾锁定在每ADS13-14美元。但自递交招股书以来，滴滴获得了10倍超额认购，提前...\n\n<a href=\"https://new.qq.com/omn/20210630/20210630A0C3AS00.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/11610dd747cf3e6b22b2b7fb055788c2","relate_stocks":{"DIDI":"滴滴(已退市)"},"source_url":"https://new.qq.com/omn/20210630/20210630A0C3AS00.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1130319964","content_text":"滴滴今晚就要敲钟了。\n就在美东时间周二美股盘后，滴滴最终确定其美国IPO定价为每份ADS 14美元，估值达670亿美元，而完全稀释后的估值（通常包括限制性股票单位）甚至可能超过700亿美元，另有报道说滴滴可能还会扩大其IPO的规模。这无疑是今年美股最大的IPO之一。\n此前，根据滴滴向SEC提交的文件，IPO的定价区间曾锁定在每ADS13-14美元。但自递交招股书以来，滴滴获得了10倍超额认购，提前超额完成原计划40亿美元的募资目标，足见市场的热捧。\n今天，我们从三个角度出发，再来看看滴滴这个“熟悉的陌生人”——\n本文聚焦\nPart 1：一度传出挂牌港交所，为何最后舍近求远赴美上市？\nPart 2：一级市场融了200亿，滴滴主要业务到底赚钱了没？\nPart 3：和Uber相比，滴滴究竟贵不贵？\nPART1\n为什么舍近求远赴美上市？\n据传，此前滴滴管理层一度准备在香港挂牌，但最终还是选择了在美国IPO。\n为什么舍近求远？市场主要有如下猜测——\n有对标，更容易讲故事\n珠玉在前，美国市场目前已有Uber和Lyft等网约车公司上市，可以轻松对标，降低滴滴向投资者游说其商业模式的难度，而香港市场可能没有这样的土壤。\n美股或愿意给共享出行更高估值\n截至北京时间6月30日，Uber的总市值为953.3亿美元，这给滴滴的定价提供了一剂强心针。市场曾一度认为，业务布局更为多元化的滴滴，或许也能把估值定在1000亿美元附近。即便目前看来不及预期，但也算留出了一定往上走的空间。\nPART2\n一级市场融了200亿，滴滴主要业务赚钱了没？\n我们印象中的滴滴，一直是那个靠着补贴大战拿下快的、Uber的资本玩家。\n成立9年，滴滴仅在一级市场就融了超过200亿美元，股东方包括阿里巴巴、腾讯、软银、红杉等巨星阵容，给钱给流量，为它上阵杀敌提供了充足弹药。\n\n滴滴的一级市场融资史。数据来源：天眼查、天风证券研究所、贝瑞研究\n本以为打完Uber之后，滴滴在市场上已经孤独求败，可以开始赚钱收割了。不曾想，美团、高德等跨界玩家又接连杀入打车领域，向滴滴发起了一轮又一轮的进攻（这画面怎么有点像熟悉的优酷土豆？）。\n我们不禁好奇，在这个强敌环伺的“无限战争”里，滴滴能赚钱了吗？\n财务上看，滴滴今年一季度已经赚钱了。据招股书，滴滴在2021年一季度已经开始扭亏为盈——2018年净亏损150亿元、2019年净亏损97亿元、2020年净亏损105亿元，而2021年第一季度显示利润为54.85亿元，成功翻正。\n但净利率翻正可能是个“并不光彩”，更像是上市前完成的突击检查。\n据晚点LatePost报道，今年一季度滴滴拆分了多项业务，已经融资成功的有橙心优选、滴滴货运、滴滴自动驾驶业务、青桔单车等。这些公司估值增加的部分，按比例构成了滴滴账面投资收益，从而使得后者在一季度扭亏为盈、账面净利润近 55 亿元。而作为对比，业务模式比滴滴更重的京东，却多年来绑着物流仓储业务，即便后者今年独立上市了，业绩依旧跟京东集团并表。\n不过有一说一，毕竟是持续投入、高补贴的科技行业，不能因为净利润就否认滴滴的成绩。滴滴主营业务的盈利能力在这几年的进步，其实是显著的。\n就拿占了滴滴营收九成以上的中国出行业务来说，经调整EBITA利润率已在2019年率先一步翻正——2019年实现2.6%，2020年为3%，2021年一季度更是达到了 9.2%。\n\n中国出行业务占了滴滴营收的九成。数据来源：滴滴招股书、天风证券研究所、贝瑞研究\n\n2020年滴滴核心平台运营模型。数据来源：滴滴公告、国盛证券研究所、贝瑞研究\n盈利的改善，很大程度上来自于降成本的成功。\n滴滴曾披露 2018年第四季度和2020年的网约车业务成本结构。据国盛证券测算，在乘客实际支付费用中，扣除给到司机的提成和奖励补贴后，平台的提取比例几乎没有变化——2018年第四季度平台提取12%、2020 年平台提取11.2%。\n而经营成本及费用则从2018年第四季度约14%，降至2020年的7.7%，可以说是硬生生挤出了盈利空间。\n\n数据来源：滴滴、国盛证券研究所、贝瑞研究\nPART3\n和Uber相比，滴滴究竟贵不贵？\n要评价滴滴贵不贵，全球共享出行第一把交椅Uber，总是个绕不过去的对标。我也将通过两种相对估值的方法，将二者进行比较。\n据滴滴招股书显示，截止2021年一季度，滴滴在全球拥有4.93亿的年活跃用户，2020年的GTV为2146亿人民币。（注：GTV，类似电商常说的GMV，指平台上的总成交额，更能反映主营业务的规模，但其不等于滴滴公司的收入。）\n相较之下，其竞争对手Uber虽然年活跃用户仅为9000万，但因为其主营市场客单价更高，GTV则反而大超滴滴，达到3700亿人民币。\n\n数据来源：滴滴招股书、贝瑞研究\n\n数据来源：滴滴招股书、Uber财报、36kr、贝瑞研究\n如果用市值/2020年GTV来计算，\n滴滴目前的水平约为2.1；\nUber目前的水平约为1.7；\n可见相对交易规模来说，滴滴现在的估值水平偏高。\n其次，从核心业务的利润水平来说，滴滴2020全年的EBITA利润率仅为3%；而Uber虽然受疫情，打车业务盈利增速趋缓，但2020年的EBITA利润率仍达到了19%。\n\n数据来源：滴滴招股书、Uber财报、36kr、贝瑞研究\n如果用股价/2020年EBITA利润率来计算，\n滴滴目前的水平约为4.7；\nUber目前的水平约为2.7；\n滴滴的估值水平远高于Uber，不过如上文分析，因为成本控制优良，滴滴的盈利能力正在不断提高，2021年的EBITA利润率已大幅提高，这一比率在未来可能将持续下降。\n注：以上计算中，\n滴滴股价按14美元计算，市值按700亿美元计算，折合人民币约为4520亿元。\nUber截至北京时间6月30日，股价为50.76美元，总市值为953.3亿美元，折合人民币约为6157亿元。\n总的来说，仅按目前的数据静态来看，我倾向于认为滴滴的估值水平是偏高的，现在入场，存在一定的破发风险。\n但是，正如市场中不少分析提到，随着滴滴的打车业务在国际化和国内下沉市场的持续渗透（花小猪已经做得相当优秀），包括对车服在内的不同业务的持续投入，以及自动驾驶Robotaxi的“梦想”等，这些长期来看会让滴滴比起战线收缩的Uber（主要是打车和外卖）拥有更大的想象空间，成长性也许能让滴滴显得没那么贵。\n至于能否一举给滴滴套上另一个估值模型，但就是后话了。等时机成熟，我会另开一篇跟大家掰扯。\n\n图片来源：滴滴招股书、贝瑞研究","news_type":1,"symbols_score_info":{"DIDI":0.9}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"hasMoreComments":true,"newsSizeData":{"likeSize":26,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":9,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}