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美联储加息的边界——中期选举或为态度拐点

招商宏观静思录2022-09-22

作者：张静静核心观点加息幅度与点阵图指引几乎完全兑现预期，但衰退前景加剧股市担忧。美联储宣布加息75BP至3.00%-3.25%区间，提速缩表至950亿美元/月规模。此外，点阵图暗示年内或仍有125BP加息空间，Q4放缓加息步伐、明年有望结束加息。会前市场已经对本次会议加息75BP、11月加息75BP、12月加息50BP以及明年中加息结束有较充分预期，为何会后美股反而重挫？答案是美股还有杀业绩的...

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盖住”底牌》（指市场或将暂别最舒服的阶段），随后10年期美债收益率又快速走高至今。我们曾在报告《3.5%是不是美联储的心理关口？》中指出，6月中10年期美债收益率接近3.5%之际，美联储就“暗中”减少了缩表规模，结合前文提到的政府成本来看，3.5%的10年期美债收益率很可能是美联储的心理关口。这虽不意味着10年期美债收益率不会突破3.5%，但起码说明一旦达到这一水平，美联储就有可能主动干预。再加上我们对于美联储加息前景的判断，我们认为美债已经接近左侧，配置价值逐渐凸显。我们反复强调今年美股最大的利空在于风险溢价接近0，没有安全垫。如图17所示，之所以9月FOMC后美股大跌，主因是会前标普500风险溢价已经转负。由于缺乏安全垫，且经济衰退在即，即便美债收益率回落，亦难扭转美股短期下行格局，我们坚持认为美股还有杀业绩的最后一跌。但随着美联储政策转鸽，10月后美股有望逐步企稳。五、美元指数仍有最后一冲，但黎明在即此前报告中，我们曾指出，美元指数见顶需要两个前提：一是美联储政策转鸽；二是欧洲能源风险警报解除。今年年底到明年初，市场有望迎来美联储政策拐点；欧洲能源供需平衡压力最大的阶段是今年Q4到明年Q1，但预计预期最差阶段出现在年内。进而，我们认为美元指数或于今年底到明年初见顶，此前美元或仍有最后一冲。回到国内，人民币汇率短期仍有贬值压力，但并不持续。Q4美联储政策转鸽意味着人行“以我为主”空间将逐渐显现，国内Q4降息依旧可期。在经历阶段性调整后，A股和A债的投资性价比也在不断上升，黎明前的黑暗虽然煎熬，但是希望也近在眼前。风险提示：美国经济超预期；美国通胀超预期；欧洲能源风险超预期。","kind":null,"is_publish_news":null,"is_publish_highlight":null,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false}}