重估阿里：数字经济时代稀缺平台价值_老虎社区_美港股上老虎

重估阿里：数字经济时代稀缺平台价值

中信证券研究2020-07-17

今年以来，阿里股价上涨18%，涨幅较腾讯（+37%）、美团（+81%）、京东（+78%）、拼多多（+126%）相对较弱。我们认为，公司估值的提升，既有对数字经济龙头稀缺性与景气度的溢价，也有流动性宽松的影响，同时也体现出市场对公司电商、本地生活业务竞争的担忧。当前节点，我们认为公司电商业务规模、效率、盈利能力显著领先，竞争边际有望趋稳，云业务空间大，业绩能见度高、效率改善，可给予适当估值溢价，维持...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

暂无评论

热议股票

7x24

全部

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1124688969?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38ce24331e38c2fd573aeb0067f50146","is_english":false,"pubTime":"2020-07-17 08:19","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"1124688969","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"重估阿里：数字经济时代稀缺平台价值","media":"中信证券研究","content":"<div>\n<p>今年以来，阿里股价上涨18%，涨幅较腾讯（+37%）、美团（+81%）、京东（+78%）、拼多多（+126%）相对较弱。我们认为，公司估值的提升，既有对数字经济龙头稀缺性与景气度的溢价，也有流动性宽松的影响，同时也体现出市场对公司电商、本地生活业务竞争的担忧。当前节点，我们认为公司电商业务规模、效率、盈利能力显著领先，竞争边际有望趋稳，云业务空间大，业绩能见度高、效率改善，可给予适当估值溢价，维持...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/uFCkqeeE8n2ESyGuTIkX6g\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"zxzqyj","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重估阿里：数字经济时代稀缺平台价值</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n重估阿里：数字经济时代稀缺平台价值\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-07-17 08:19 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/uFCkqeeE8n2ESyGuTIkX6g><strong>中信证券研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>今年以来，阿里股价上涨18%，涨幅较腾讯（+37%）、美团（+81%）、京东（+78%）、拼多多（+126%）相对较弱。我们认为，公司估值的提升，既有对数字经济龙头稀缺性与景气度的溢价，也有流动性宽松的影响，同时也体现出市场对公司电商、本地生活业务竞争的担忧。当前节点，我们认为公司电商业务规模、效率、盈利能力显著领先，竞争边际有望趋稳，云业务空间大，业绩能见度高、效率改善，可给予适当估值溢价，维持...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/uFCkqeeE8n2ESyGuTIkX6g\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BABA","symbol_name":"阿里巴巴","start_time":0,"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/uFCkqeeE8n2ESyGuTIkX6g","article_id":"1124688969","we_media_id":null,"thumbnails":["https://static.tigerbbs.com/38ce24331e38c2fd573aeb0067f50146"],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1124688969","pubTimestamp":1594945192,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"zxzqyj","name":"中信证券研究"},"weMediaInfo":null,"summary":"今年以来，阿里股价上涨18%，涨幅较腾讯（+37%）、美团（+81%）、京东（+78%）、拼多多（+126%）相对较弱。我们认为，公司估值的提升，既有对数字经济龙头稀缺性与景气度的溢价，也有流动性宽松","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-W"},"translate_title":"Revaluation of Ali: Value of Scarce Platform in Digital Economy Era","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":"https://static.tigerbbs.com/0a06f0d72e06f4e5ab675b98b83bd186","symbols_score_info":{"BABA":0.9,"09988":0.9},"content_text":"今年以来，阿里股价上涨18%，涨幅较腾讯（+37%）、美团（+81%）、京东（+78%）、拼多多（+126%）相对较弱。我们认为，公司估值的提升，既有对数字经济龙头稀缺性与景气度的溢价，也有流动性宽松的影响，同时也体现出市场对公司电商、本地生活业务竞争的担忧。当前节点，我们认为公司电商业务规模、效率、盈利能力显著领先，竞争边际有望趋稳，云业务空间大，业绩能见度高、效率改善，可给予适当估值溢价，维持US及H股“买入”评级，目标市值8000亿美元，对应2021财年PE(非GAAP) 35x。\n重估数字经济龙头：疫情下全球宽松，头部互联网新经济企业得益于其稀缺性与高景气度，估值系统性提升。\n\n\n①近期腾讯、美团及海外头部互联网企业在盈利无显著提升甚至下调背景下，市值创新高，估值显著提升。我们认为，一方面疫情下货币供给充足，给优质企业高估值提供土壤，另一方面，头部互联网企业景气度高、自身竞争力强，具备稀缺性，应享受适当估值溢价。\n②前期由于对竞争格局担忧，阿里巴巴市场表现相对偏弱，但公司作为典型的互联网新经济巨头，行业景气度高、数字经济体竞争力强，稳居龙头地位，具备行业领先的人才组织与出色的盈利能力，因此我们认为当前阶段，可以给予适当的估值提升空间。\n近况概览：疫情冲击下公司用户、交易额等仍逆势增长，近期快速恢复。\n得益于核心商业及云业务增长驱动，FY2020Q4公司营收1143亿元，同比+22%；Non-GAAP净利润223亿元，同比+11%。其中，疫情下天猫实物GMV仍同比+10%，快消品及消费电子品类GMV增长强劲，二季度以来迅速恢复，中国零售平台交易额同比增速已恢复到与去年第四季度水平。阿里云在企业复产复工过程中对数字化业务起到核心支撑作用，疫情期间视频内容、在线办公、在线教育增长带动云业务快速增长，FY2020Q4云业务实现收入122亿元，同比+58%。钉钉渗透大幅提升，创新及其他业务收入23亿元，同比+90%。\n核心商业：中国电商龙头地位稳固，规模、效率、盈利能力显著领先，后续行业竞争边际有望趋稳。\n①线上零售持续高景气度：实物商品网上零售额占社零比重从2015年初的8.9%提升至2020年5月的24.3%；即使受到疫情影响，线上零售仍保持正增长，且疫情影响减弱后快速恢复，2020年5月+23%（同期线下为-9%）。\n②阿里龙头地位与竞争优势稳固：1）规模优势明显，2020财年公司GMV超6.5万亿元，收入5097亿元，非GAAP归属净利1324亿元，年活跃买家数7.26亿，移动端月活8.46亿，人均GMV高达超9000元，显著领先其他平台。2）用户心智深厚，手淘活跃率近40%，日活用户日使用时长超30分钟。3）供给丰富多元，淘宝、天猫、咸鱼、本地生活等多平台汇聚海量商家，提供国内最综合全面的多元化产品服务，约95%的品牌新品登陆天猫平台；4）数字赋能效率，通过强大的前端零售业务和数据，阿里帮助企业建立数据中台，同时在金融、物流等领域提升效率，依托阿里10亿+商品库与大量的用户消费数据，基于10000+精细消费场景，精准满足用户消费需求。\n③行业竞争边际有望趋稳：1）几大电商平台已构筑各自基本盘，竞争策略趋于稳定，阿里最全受众、最丰富产品平台的地位稳固，天猫品牌产品核心平台地位牢固，预计“有限分散”格局将维持；2）直播电商长期看更多是辅助的流量运营手段，不足以撼动搜索电商平台基本盘；3）阿里持续加码本地生活与集团资源的协同，预计未来竞争仍将持续，但阿里与美团的基本盘趋于稳定。公司核心电商增长与盈利能力依旧出色，竞争边际趋稳，我们认为可以支撑一定的估值溢价。\n云智能与创新业务：行业空间大，云业务业绩能见度高、效率改善，中长期价值有望持续体现。\nFY2020阿里云收入首次超过400亿元，我们认为阿里云中期依旧能保持高增长：\n1）国内云计算仍处在高速增长阶段：IDC预计，2019年中国IaaS云计算市场规模约670亿人民币，到2022年有望保持30%以上增速；\n2）阿里云的竞争优势依旧稳固：全球IaaS行业的头部效应逐步加强，阿里云作为全球云计算龙头，国内市场份额有望得到进一步提升；\n3）产品及运营的持续优化：基础设施层面，公司从IaaS逐步向PaaS、边缘计算方向延伸，而通过钉钉持续强化SaaS能力，而随着规模效应，阿里云盈利能力将持续改善。对标AWS，我们判断在成长与利润改善的双重驱动下，阿里云估值有望持续上行。\n风险因素：\n竞争超预期；宏观经济增长放缓；疫情影响超预期；电商法等监管风险；对外投资布局拖累利润；中美贸易因素影响；VIE实体风险。\n投资建议：\n综合考虑疫情等影响，我们维持集团2021~2023财年收入预测6530亿/8035亿元/9605亿元，同比+28%/+23%/+20%，维持净利润（非GAAP）预测1603亿/1996亿/2436亿元，同比+21%/+24%/+22%，现价对应US PE（Non- GAAP）38x/29x/23x。长期看疫情有望促进线上消费渗透与商业活动数字化，公司作为行业绝对龙头，数字化商业服务领域综合竞争优势显著领先，同时具备出色的股东回报能力，我们给予目标市值8000亿美元，对应2021财年PE（Non GAAP）35x，对应US目标价298美元/ADR、H股目标价287港元/股，我们看好公司中长期竞争力与投资价值，维持US股及H股“买入”评级。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"hasMoreComments":false,"newsSizeData":{"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":2,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"isCrawlerRequest":true}