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昨晚，美股在疫情蔓延的消息下开启了暴跌模式，三大股指全线杀跌，道指、纳指、标普分别下跌3.56%、3.71%和3.35%。

与此同时，市场避险情绪飙升，黄金期货创出7年新高。

美股这一波牛市已经超过10年了，是否到了要翻车的时候呢？

数据统计

美股从2009年到现在的牛市，除了自身科技股的强劲外，离不开降息和宽松两个法宝。

我们看看从2009年以来，美联储的资产负债表，从50000亿美元，一直上涨至400000万亿美元，中间上涨了8倍。

宽松的同时，美国也一直处于低利率的环境中。

首先是10年期美国国债利率，一直在震荡下行。

而1年期美国国债利率更是长期保持在0利率附近，直至2015年才开始逐渐加息。无风险利率如此低，资金自然都会涌入股票市场，追求更高回报。

另外，1年期国债的三个利率高峰，分别2000年、2006年和2018年，最后都出现了回调，分别是互联网泡沫、次贷危机和18年的贸易战。

这是巧合，还是先行指标呢？

另外PMI数据也跌破50，之前出现这种情况是在2015-2016年，当时美股也出现了小幅度的回调。

估值上升了，我们再来看看几个主要板块的企业利润增速，是否匹配高估值。

首先是消费电子类的龙头：苹果。苹果从2019年年初的140美元低位，一年之间上涨超过1倍，超过了300美元，不光收复了前期失地，还创出了新高。

然而在这个过程中，驱动力完全是估值。

从财务上看，苹果的业绩成长性已经过了最高速的阶段，完全不是盈利支持公司股价上涨。

再来看半导体产业，净利润前10名的企业，净利润在2019年都出现了不同程度的下滑，但是PE仍然不约而同的走高。

互联网和软件行业也有类似情况，谷歌、Facebook的盈利增速下降到近年来最低水平，但是不妨碍其估值继续提升。

总体来看，目前美股的科技股，利润增速下滑，估值水平反而在提升。

最后，我们来看一个巴菲特常用来衡量市场的指标：市值/GDP。

这个数值在2010年是17.3万亿美元(市值)/15万亿美元(美国GDP)，约等于1；到了2019年，则是47万亿美元(市值)/21万亿美元(美国GDP)，已经超过2。

估值到了高位，但是利率还处于下行通道，未来，美股会继续回调吗？

回调历史

股票投资就好像走钢丝，我们要学习的并不是平衡地走钢丝，而是要学会适应走钢丝时候的不平衡。

美股诞生百余年，从来就不平静，其中经历了多次的回调，但是每次回调都不影响后面继续创出新高。

离我们最近的是2018年的回调，道琼斯指数从年初的26000点高位，年底一度只剩下21000点左右，整体回落20%。

但是随着2019年美联储再次降息和扩表，美国国债利率开始下降，股票市场又一次王者归来，道琼斯指数上涨26%。

再往前看是2008年金融危机，全年道琼斯下跌33%，同年雷曼兄弟破产，全球陷入流动性危机。不过讽刺的是，次年美联储开启了量化宽松，为市场注入流动性，开启了10年的大牛市，变相用人民的钱，为华尔街买单。

再往前数，无论是2001年的科技股泡沫，还是1987年的"黑色星期一"，虽然股市短期内暴跌，但是后面都屡屡再创新高。

特别是1987年，当时美股经历了多年的牛市，标普市盈率从1985年的10倍，上涨到1987年的23倍。

但是即使是这样，道琼斯指数在经历单日下跌22%和全年30%的回调后，又在1989年收复全部失地，并且又再创出新高。

巴菲特就是在这个阶段买入可口可乐，并且持有10年，成为其投资人生最经典的一个案例。

最后，我们再来看一个数据，标普500指数今天下跌3%，这是自1950年以来发生的104次，此后不同时间的回报率如图所示。

以1年期来衡量的回报，基本都会回到合理的水平。

从这个表格我们也可以看到，巴菲特说的长期持有、将股票看成企业一部分的重要性，因为只有这样，才能更好的抵抗短期的波动。

希望我们都学会，如何在不平衡的状态下走钢丝。