6月底，深圳证监局公布的一则行政处罚书显示，诺安基金前基金经理张堃在2020年5月至2023年10月任职期间利用相关未公开信息，控制使用7个证券账户与其管理的三只基金发生趋同交易，趋同交易金额为768.56万元，获利仅7.52万元。对此，深圳证监局对张堃涉及的两项违规问题，做出没收违法所得并罚款34万元的处罚。 对于诺安基金这家管理规模约2000亿元的机构来说，这种内部人员违规的事情已不是第一次。记得2022年就有消息曝出，该机构前投资部执行总监邹翔曾利用职务之便，将未公开的信息透露给其弟弟邹凡，最终非法获利高达2355万余元。此外，2024年，诺安基金的前“明星”基金经理蔡嵩松，以及前基金经理曲泉儒两人，还涉嫌行贿受贿坐上了被告席。 违规频繁出现，甚至还涉及行贿受贿，这就不是简单的个人行为，而是公司必须将合规意识和制度尽快加强，不能再拖。 01  公司风控体系为何没能及时发现？ 以张堃这起违规事件为例，张堃本人是在2014年5月加入诺安基金的，期间先后担任基金经理助理、基金经理等职务。在职期间，张堃先后管理过诺安基金的诺安新动力灵活配置、诺安优势行业混合、诺安精选回报混合等多只产品，直到2023年10月份才离任所有在管产品。 来源：中国证监会官网 而三年后，也就是今年6月底，深圳证监局公布关于张堃的罚单，才正式让其利用职务之便的违规操作浮出水面。且罚单当中就明确写道此人违规行为是发生在2020年5月至2023年10月担任三只公募基金的基金经理期间，违规时间跨度应该在1~3年之间。这就不得不让人质疑，这期间诺安基金的风控系统为什么没能及时发现？ 即便是张堃使用的是他人证券账户，且绝对不会主动向所任职的基金公司申报，但张堃在管的基金产品出现多账户异常交易，难道风控体系就真的没有可能发现吗？这件事，或许也直接说明了诺安基金对内部投研人员账户的穿透核查，以及基金交易行为

2025年是公募行业合规关键年，这一年中有33家公募基金公司遭监管部门采取措施，10月至11月期间，易方达、华夏、汇添富、博时等四家万亿级别的头部公募机构，也接连收到监管的警示函或处罚，违规问题集中在投资运作、合规内控、销售管理和人员管理等环节。 2026年，Wind数据显示今年上半年，各公募机构基金经理离任数量达224人次，刷新历史同期纪录。而易方达基金则在同一时间段内聘任了18名新基金经理，成为当期新聘任基金经理人数最多的一家公司。 现在，行业整体管理规模已超 37 万亿，头部机构在人才梯队建设、投研传承和内部治理等层面面临着空前的压力。 将以上两个事件联系在一起，则好像也是在告诉市场：公募行业管理规模飞速扩张之时，各机构的治理漏洞也因规模扩大不停暴露出来。 01  规模扩大、人才换防期，风险如何控制？ 以规模和品牌影响为衡量核心的话，易方达确实是公募行业中最强的公司之一。截至2025年底，易方达及其下辖机构共管理资产规模突破4.1万亿元。2026年一季度末，其非货币基金规模依然保持在1.65万亿元的水平上，在行业中处于第一位置。 但规模大就可以弥补公司治理不完善吗？显然不是这样。去年11月5日广东证监局发出的警示函可能已经让这家机构意识到了这点。这则警示函指出的问题主要集中于投资运作、合规内控和销售管理三个方面，而这三方面恰恰涵盖了公募机构的主要业务流程。 虽然易方达曾于2025年年报中披露称：公司已完成相关整改。但整个问题的复杂性还是值得我们深究。 首先说投资运作，这块业务一般是涉及基金的投资范围和比例限制，还有关联交易、估值合规等细节，听起来都很复杂。就说易方达吧，易方达管理的基金有好几百只，只要有任何一只产品在任何一个时期出现投资方面的差错，都可能会被监管部门认定为运作不规范。 其次是内控合规，这考验的是公司风控结构是否匹配自身管理规模大小？以及是否在

不久之前，华安财险发布了一则公告，该公告表明已经指定副总经理蔡政元担任公司临时负责人。蔡政元这位高管，他毕业于上海财经大学，并且还拥有加拿大约克大学的工商管理硕士学位。在进入华安财险之前，他曾在北大方正人寿担任副董事长、在海尔金融担任总裁等职务，可以说他是一位在保险、投资等领域有着丰富经验的老行家。 蔡政元现在接手的，是一家业绩回暖与合规问题并存的财险公司。在他接手之前，华安财险刚刚度过了一段低谷期，公司的风险评级刚从C类回升至B类，核心偿付能力充足率也回到了监管安全线，而且2025年的净利润还同比实现了翻倍式增长。可是华安财险之前在条款费率、数据报送、军采投标、分支机构管理等合规问题上反复踩线的局面，也是蔡政元需要面对的。 现在交给他身上的任务不仅是要延续经营上的复苏势头，更要想办法将公司从合规风险的泥潭中尽快带出来，或者最起码得让合规问题蔓延的这种势头停止下来。 01  华安财险的“摘帽”之路 作为国内第一家民营控股的财险公司，华安财险成立于1996年，在市场中它也曾经有过自己风光的时刻。但是，过去几年这家险企却被偿付能力充足率下降、风险综合评级降至C类、业务拓展受限制等多重压力缠绕。 而风险评级降至C类，这对一家财险公司来说几乎等同于被按下“慢放键”。 因为，在保险监管的语境中，若险企风险评级降至C类，就意味着存在“较大风险”，监管部门可能会根据具体情况对险企采取责令停止承接新业务、限制投资形式或比例等措施，也可能限制其增设分支机构、限制业务范围等相关的举措。 配图 配图 来源：华安财险2025年年度信息披露报告 进入2025年后情况才有所好转，该年度华安财险保险业务收入为156.79亿元，同比增长超过3.5%，净利润为4.24亿元，同比增长约三倍。截至2025年末，华安财险的核心偿付能力充足率为117.08%、综合偿付能力充足率为155.88%，均处于监管

日前，据21世纪经济报道称，截止到今年7月6日的时候，相关监管机构已经累计向证券公司开出了150多张罚单，涉及将近60家券商。在这当中，大部分机构收到警示函，有少数被采取责令改正、监管谈话这类更为严重的行政监管措施，而像天风证券、中天国富证券则拿到了行政处罚决定书。经过梳理查究可以发现，经纪业务违规已成为了最大的问题区域。 要是将时间范围覆盖到2025年的话，华林证券相关的监管合规问题就显得非常突出了。据不完全统计，从2025年3月开始，在不到一年半的时间当中，这家机构以及机构相关人员最少有7次被监管给“点名”。 华林证券属于已经上市的券商机构，而且近些年它还试图借助互联网券商以及科技金融这类标签重新塑造自身的形象。但是，频繁出现合规方面的问题，已与它所秉持的科技金融战略定位形成了极为明显的对照。 目前，行业环境正从规模竞赛转变成质量层面的竞争，并且监管还在不断地收紧。在这个时间节点，华林证券所收到的高密度罚单也是把它在转型过程中所存在的治理问题给暴露了出来。 01  互联网券商的雄心 华林证券的前身可以追溯至 1988 年成立的江门证券，直到2003年经历一系列股权变动后，这家机构才正式更名为华林证券。到2019年，华林证券成功在深交所上市，但真正让市场重新认识它的，是在2021年前后开启的金融科技转型。 2021年底，随着赵卫星出任华林证券CEO，并提出“打造面向未来的新一代年轻化科技金融公司”的目标后，华林证券的科技金融变革与转型步伐显著加快。2022年，公司收购了字节跳动旗下的海豚股票APP，同时继续扩大吸收互联网相关的技术和运营人才，并与今日头条等流量平台深入合作，力图用互联网的打法获取增量客户。 华林证券深化科技金融的转型，确实也拿到了不小的成绩。到2024年，公司实现营业收入14.35亿元，同比增长超41%，归母净利润为3.53亿元，同比上涨超10倍

6月5日，国华人寿平顶山中心支公司因存在有编制或者提供虚假报告、报表、文件、资料等违规情形，被监管部门作出处以23万元罚款的决定。 11天之后，国华人寿江苏分公司由于存在虚列培训费套取费用的违规行为，被江苏金融监管局处以罚款23万元。这两笔间隔时间不到两周的罚单，使得该公司总共被监管处罚的金额达到了46万元。 到了2024年6月末的时候，国华人寿总资产仍超过2700亿元，所以46万元的罚单金额相对来看并不算大。可是把这两张罚单和国华人寿持续18个月法定信息披露处于停滞状态，还有公开历史数据所显示的三年退保总额超过800亿元、近20亿元的累计亏损以及大额资产减值计提等事情放在一块儿的话，那意义就不一样了。 国华人寿目前所面临的问题，可不单单是那几桩虚假费用或者伪造虚假文件这些事，而是关乎其从规模扩张到合规重估等多重考验。 01  曾经的规模奇迹 在被称作“资本猎豹”的刘益谦的带领下，国华人寿依托天茂集团，早年便借助着银保渠道以及理财型保险产品迅速把规模做大。它的做法也很明显，就是依靠高收益储蓄型产品吸引银行客户，待规模扩大后，利用规模来换取市场地位以及现金流 当时利率向下走，居民理财需求越来越旺盛的情形下，国华人寿靠着这套模式也成功赶上了时代的红利。那时候，国华人寿的成功，也使市场看到中小型险企依靠差异化策略确实存在挑战传统保险巨头的可能性 国华人寿于2007年成立，成立后的几年间，这家新生机构的保费增速多次跑赢行业。彼时在市场看来，国华人寿显然属于是中小型寿险公司中最具进攻性的角色。至2018年，其保险业务收入就已占母公司天茂集团主营业务收入的97%。2019年原保费收入达到375.8亿的高点。 截至2024年6月末的数据显示，该公司总资产虽有回落，但仍超过2700亿。还有，2024年全年未经审计的原保费收入依然超过340亿，所以国华人寿的体量还是不可小觑。 02

日前，天弘基金因“未按照规定报送财务会计报告、统计报表等资料”，被国家外汇管理局天津市分局警告并罚款 4 万元。 对此，有公募基金人士分析称，4万元的罚款是处于法定30万元以下处罚区间的低位，说明了天弘基金此次违规操作大概率是属于操作性失误，不涉及主观恶意隐瞒或实质性资金违规。 来源：国家外汇管理局门户网站截图 而对于管理规模超1.2万亿元的天弘基金来说，这点罚款更算不得什么。但是，罚单落在天弘基金身上造成的企业声誉影响，那可就不是小事了。 考虑到天弘基金就是余额宝的管理人，是蚂蚁集团生态里最重要的金融牌照之一，更是国内少数能让“理财”如此下沉到普通人的机构。当这样一家企业被监管点名处罚，而且被罚原因还是数据漏报时，那市场就会特别在意这个万亿级巨头在合规细节上存在的疏漏了。 01  余额宝的奇迹撑起机构过半规模 天弘基金在2004年便已经成立，但它真正的高光时刻是在2013年。这一年的6月13号，天弘基金和支付宝合作推出了余额宝，一下子把货币基金给转变成了普通老百姓能够随时购买、随时能取出的那种普惠性质工具。 余额宝刚刚成立时，它的7日年化收益率曾一度超过了6%，这在货币类基金当中的收益率可算是相当高的。 余额宝这一产品，可不单单是改变了天弘基金，它还证明了金融科技能够把普惠从口号变为商业模式。与此同时，它也使得天弘基金快速成为了行业当中的头部玩家。 中正达广基金曾披露，截至今年3月末的时候，天弘基金资产管理的总规模已经超过了1.22万亿元，其中余额宝就贡献了超7000亿元。当然，除了余额宝这个货币型基金之外，天弘基金在债券以及指数类基金方面也持续地用力。2024年末，天弘的短债基金规模是381亿元，中长债的规模达到了1227亿元，而权益指数基金的规模在2025年上半年末也超过了1150亿元。 在2024年年底的时候，蚂蚁集团的副总裁黄辰立就接任了天弘基金董事长，

5月22日，中国证监会针对老虎证券、富途证券、**证券这三家机构的境内外相关主体在境内非法开展证券业务等行为进行立案调查，并作出行政处罚事先告知，拟对老虎证券处以3.081亿元罚款，对富途证券处以18.5亿元罚款。 三家跨境券商随后相继发布公告称，自2026年6月12日起，对中国内地存量投资者暂停提供新开仓、加仓交易以及资金转入相关服务，仅支持卖出、平仓和资金转出。 市场认为国内证券行业的合规范畴正被重新界定，监管方面的举措仍在持续加强。 除跨境券商外，天风证券、上海证券、国都证券、万和证券这四家国内区域型券商的代表性机构，均于2026年均收到监管的罚单、谈话或者警示函。其中上海证券被中国人民银行处罚265.06万元，天风证券被湖北证监局开出了1500万元的罚单。宏信证券则在2025年因五大问题而被出具警示函。 这几家券商，它们的体量不相同，股东方面的背景也不相同，业务的侧重点也不一样，可却在同一个时间段里都遭受到了监管方面的罚单，它们到底是在哪些环节出现了软肋呢？ 01 天风证券：业务版图广，但公司治理是块硬骨头 在整个证券行业里，天风证券曾经也是一家进取心很强的机构。作为一家上市券商，天风证券无论是资本运作能力还是业务拓展速度，在行业里都是可圈可点的。目前这家机构的业务线已经覆盖了经纪、投行、资管、研究等多个领域，而且客户基础还比较好，在相关的细分市场上已经建立了比较强的品牌认知。 但是上述的优势也不代表着这家券商没有问题，今年3月份湖北证监局对天风证券开出的罚单，直接暴露了其在治理层面较为严重的短板。 湖北证监局向天风证券下发的行政处罚决定书中，可以看见这家机构被罚的原因主要是2020年至2022年间，通过多种通道为股东当代集团等关联方提供融资累计93.26亿元，且相关年报存在重大遗漏。对此，湖北证监局对天风证券开出高达1500万元罚单，且时任董事长余磊、时任总裁王琳

当下，由于公众的消费观念以及权益保护意识逐渐加强，金融贷款行业以往那种靠“放款速度快、门槛低”就能够将规模做大的流量故事已经难以为继。 像闪小融、信用飞、宜享花以及你我贷这四家平台，它们目前所处的状况各不相同，有的已经成为“持牌高息”的范例，有的正在被规模收缩和催收风险所困扰，有的陷入了高营收却低利润的增长困境，还有的则是在业绩断崖中艰难求生。 在监管换挡、成本抬升、风险出清的新节奏下，这几个平台所面临的情形，折射出的是整个行业的焦虑及出路。 01 闪小融：持牌外衣下的高息样本 实际上闪小融的产品逻辑很简单，就是线上申请，审核后快速放款。而且闪小融有牌照背书，它的运营主体是持牌互联网小贷公司“企惠小贷”，整个贷款流程相对来说很比较简洁，非常符合助贷平台标准化的获客路径。 像那些需要临时周转，但又被传统信贷门槛挡在门外的用户，闪小融这个平台确实很有吸引力，不会让用户复杂操作一番还借不到款。 但有牌照不等于一定不会违规。 今年6月1日消费日报网就报道，一名来自江苏的用户在闪小融平台借款6000元，到账瞬间就被扣了2399元会员费，实际到手只有3601元，但一个月后却要还6090元！这名用户还直接称自己的遭遇就是遇到了“714高炮”的新变种。 来源：黑猫投诉平台截图 而在黑猫投诉平台上，与闪小融相关的投诉也确实集中在高额担保费、不知情权益费、客服推诿等问题。 作为一家运营主体持有合法牌照的平台，却长期以会员费、担保费变相推高用户借款成本，它现在面临的问题不只是会引发大量投诉和舆论质疑，更随时都有可能触发监管部门的严厉整顿，造成品牌信誉崩塌与业务合法性危机。 02 信用飞的规模与催收正在承压 与别的平台不同，信用飞是从航空场景及产业方面起步的。它是信飞科技旗下的智能信贷服务品牌。在2018年，张洁就以信用飞总裁的身份对外宣告，信用飞和东方航空、春秋航空等国内20多家航空公司以及在线

面对AI医疗相关的概念不断地升温，健康体检这个行业也在加快将AI技术引入到肺结节筛查、心脑血管风险评估等体检的流程当中，希望借助技术升级来开辟新的增长空间。 不过在客户这边，时不时出现的负面报道使得他们对于体检质量的敏感度是越来越高，像漏诊、误诊，还有违规放射、医疗信息安全这类问题，都成了他们重点关注的问题。 当下，体检行业正在加速把AI这类概念更多地运用到体检流程上，但对于这类新技术到底能不能真正满足客户的需求？又适不适合运用在体检这个领域？还有准确度和安全性能否让人安心？估计很多人都会有这样的疑问。 目前民营体检行业中最具代表性的两家企业是美年大健康与爱康国宾，它们在享受AI技术带来的效率红利时，也必须要面对服务质量引发的信任危机。 01 美年大健康：规模做到了最大，但信任最难守？ 当下，美年大健康旗下的体检分院超560家，其中控股的分院有299家，门店网络覆盖了上到一线、下到三四线城市体检消费的主要场景。 到2025年，公司全年营收为103.60亿元，同比下滑了3.2%。但其整体的营收规模仍保持在较高位置，再叠加庞大的体检分院数量，使得美年大健康的规模在民营体检领域是当之无愧的第一。 它能拥有这么大的规模，就是因为采用了市场化、标准化以及经营化这样的模式，解决了公立体检中心排队难、服务体验不佳的问题，从而让更多人愿意选择它家的体检服务。 但规模变大之后，弊端好像也慢慢暴露了出来。 用户花钱去体检，服务体验好不好是一回事，但是你们家的体检到底准不准好像更为重要。 按照公开的信息显示，2025年美年大健康各地子公司及参股机构累计收到多起行政罚单。如：2025年4月份，公司旗下无锡华康门诊部就因医疗信息安全制度不健全导致信息泄露，被监管部门开出1.4万元的罚单。 两个月后的6月份，杭州美年医疗门诊部因安排未经放射工作人员职业健康体检的劳动者8人从事接触x射线职业病危害的作业

今年的5月15日，市场监督管理总局发布了《药品、医疗器械、保健食品、特殊医学用途配方食品广告审查管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。重点有这些方面：加大对网络直播广告的监管力度、对广告内容严格管理、完善广告审查工作的程序以及批准文号编号规则等等。 另外，国家卫生健康委员会之前所发布的《互联网诊疗监管细则（试行）》在2026年仍然在持续深入地落实中。 再到5月25号，国家药品监督管理局发布了《处方药网络零售合规指南》。其核心的要求包含严禁人工智能来代替审方、严禁无处方销售处方药、严禁虚假营销诱导购药等等，新规定所要求的内容直指互联网医疗行业长时间存在的痛点。 可见监管的这把“手术刀”正在精准切割行业乱象。 在另一边，行业当中几大巨头的AI大模型正在问诊、慢病管理、健康管理等场景加快渗透落地。技术层面的叙事仍处于上升的阶段，只不过因为监管的收紧，行业门槛也大幅度提高。 对于京东健康、阿里健康、平安好医生这类头部的玩家而言，这种监管铁幕与科技较量同时压境的现状，更像是一道生死关卡。这道关卡，谁要是能够守住就能把壁垒夯实，要是守不住的话，很有可能就要面临成本飙升的处境了。 以京东健康、阿里健康以及平安好医生为代表的头部玩家，它们每一家都有着不一样的基因，代表的是互联网医疗的三种不同模式。那么，究竟谁是在吃肉、谁在喝汤，咱们就得需要好好分析一番了。 01 京东健康的物流王牌与监管新考 京东健康2025年实现了约734亿元的总收入，以及65.30亿元的Non-IFRS净利润，年末活跃用户数量突破2亿。今年第一季度，公司收入已实现194.70亿元，且保持高速增长，这份成绩令众多同行都羡慕。 2025年该平台新药首发数量从2024年的30多款翻到超100款，同比增长超200%。并且从其企业健康业务加速渗透、供应链能力持续强化等方面来看，该平台正在将医药电商与医疗服务的闭环越做越重

今年3月23日，江海证券被中国人民银行黑龙江省分行处以145.32万元罚款，且两名相关责任人也被追究责任，违规事由为：未按规定开展客户尽职调查以及未按规定报告可疑交易这两方面。 对于2025年净利润达到3.33亿元的江海证券来说，这笔145万余元的罚款确实不算什么。但是央行此次的罚单除了罚款金额本身外，那两项被罚的原由都指向了公司相关内控机制的底层漏洞，暴露的是这家区域券商在规模扩张与风控能力之间长期存在的结构性错位。 01 营收净利双增的漂亮成绩单 江海证券在2003年便已经成立，它是黑龙江省内唯一的法人证券公司。面对券商行业的集中度正持续地提升，头部效应越发地明显的环境，江海证券却还能够坚守东北这片区域的阵地，这一点是挺值得去肯定的。 来源：哈投股份2025年年度报告 江海证券在去年的时候，营业收入为13.64亿元，相较于上年同期增长了9.53%。净利润同比增长了8.10%，达到了3.33亿元这样的数值。在行业整体都面临着压力的现况下，江海证券的成绩单不算差。 营收结构层面，2025年它的经纪业务所获得的收入是5.15亿元，同比增长了27.55%。信用业务收入是1.09亿元，同比出现了大幅度的增长，增长幅度达到了123.76%。从这一些数据情况来看，可以看得出它在东北地区的客户基础，以及渠道覆盖能力依旧是拥有着强大的护城河。 公司的董事长赵洪波曾经表示，江海证券作为地方券商，要“积极发挥资本市场在资源配置中的枢纽作用”，并将“聚焦于‘专精特新’企业等科技创新重点领域”、“服务地方经济”作为公司的具体战略。当下，这家券商始终在强调自身的差异化定位，或许就是因为有着这样清晰的战略，所以在行业整体都承压的时候，它还能够交出较为不错的成绩单。 仅从整体营收以及利润的数目而言，江海证券的确是一家正处在稳健增长中的区域券商。它的经营从债券承销业务到股权融资，从地方国企到民营企业，面

6月18日，上海银行北京顺义支行因员工行为管理不到位，被国家金融监管总局北京监管局开出30万元的罚单。 将时间拨回今年1月，上海银行总行才刚因以贷收费、隐匿不良贷款、提供虚假文件资料以及代销业务违规等问题，被上海监管局处以450万元罚款，这两起罚单间隔不足5个月。 作为一家年利润超240亿的机构，这两笔共计480万元的罚单其实属于小数目，但背后暴露的问题需要予以关注。由于这家银行的战略定位为“精品银行”，但是半年内总行以及下属支行接连被监管部门处罚，这也表明上海银行依然存在待弥补的短板，且是无法回避的那种问题。 规模、营收、利润都在涨，整体不良率尚可控 到2025年末，上海银行资产规模超过3.3万亿元，全年营业收入为547.61亿元，较上年增长3.35%。净利润方面亦呈上升态势，全年归属于母公司股东的净利润为241.93亿元，同比增长2.69%。 今年第一季度，该行营收同比增速持续上升，且扩大至4.25%。净利润同比增长为0.66%，但好在仍处于正增长区间内。 不良率方面，2025年末上海银行的整体不良贷款率为1.18%，尚处于可控范围之内。 上海银行长期于长三角扎根，还向京津冀、粤港澳大湾区以及成渝地区进行辐射，并且在科技金融、绿色金融、跨境金融等领域都有提前布局。而在信用卡、财富管理、消费金融等零售板块，上海银行也是表现良好，因此它也成为市场中少数具备“全国感”的城商银行。 客观来说，上海银行的家底没有大的问题。但是若仔细查看财报，可发现其净利润增速在头部城商银行中不算快，拨备覆盖能力虽处于高位但存在下滑的趋势。截至2025年末，其整体不良率虽与上年持平，公司贷款不良余额与不良率也连续三年实现“双降”，但其中的个人贷款不良率却由上年末的1.14%上升到1.34%，个人经营性贷款不良率更是从2024年末的1.56%上升至2.39%。 考虑到市场关注、衡量一家银行的价值，看

5月26日，江苏金融监管局对黄剑出任利安人寿董事长这一事项进行了批复核准。之后，公司在第二天便发布公告，公告当中表明于5月26日正式聘任黄剑为利安人寿第四届董事会的董事长。 此前，利安人寿对外公布了2025年的相关经营成果情况，公司全年保险业务方面的收入数额为252.34亿元，净利润的金额是2.32亿元。 要是将时间拨回到2022年的话，能够看到公司在这一年的净亏损达到了27.34亿元之多。主要的缘由是投资端大幅拉了后腿，并且上市计划也遭受到利润端亏损所带来的影响。在那个时候，市场也对利安人寿这家地方险企提出质疑：它究竟能不能够从困境当中走得出来？ 2025年的经营业绩，可以证明这家保险企业达成了一次艰难的扭亏为盈。新到任的董事长黄剑，他当下所接手的是一家才刚刚恢复元气的企业。 01 ■ 扭亏为盈背后的“质变”逻辑 2011年成立的利安人寿，总部位于南京，它是江苏省范围内重要的寿险机构。跟中国人寿、平安寿险这类头部的大型巨头相比较而言，利安人寿的规模体量或许不是很大，但是在地方的保险企业当中，它拥有相对比较完整的机构网络，同时也具备一定的品牌认知度。 如同文章开头部分所阐述的那样，公司于2025年实现了252.34亿元的保险收入，还有2.32亿元的净利润（人身险公司、非合并报表）。确实，相比于2022年的亏损，2023年和2024年净利润均未超过1亿而言，利安人寿去年的净利润还能实现超70%的增长是颇为难得的。但是，从行业整体来看，各大保险企业2025年的整体盈利都挺好的，在行业综合排名上利安人寿仍处于比较靠后的位置。 来源：利安人寿2025年第4季度偿付能力报告摘要 2025年四季度末，利安人寿的综合偿付能力充足率为215.22%，这就意味着利安人寿在去年实现的扭亏为盈，是实实在在的一种转变。因为当它净利润回正的时候，并没有透支资本金，也没有压缩风险准备金，这也

上月底，申万菱信基金发布公告，原总经理汪涛因工作需要离任，邱春杨自5月22日起出任公司总经理一职，这是该机构成立22年以来的第七任总经理。 就在新总经理邱春杨上任不到一个月，6月中旬一则更具冲击力的事件突然在舆论场上发酵。之前公司重金从招商基金挖过来的"百亿基金经理"贾成东，在入职仅仅一年半后就卸任了在管的全部基金产品。截至到6月13日，贾成东管理的申万菱信行业精选混合A任职回报率为-29.96%，甚至还被卷入"员工被迫认购、基金成立两月跌超8%"的风波。 一边是新总经理就位，另一边是明星基金经理的"翻车现场"和离任，这也将申万菱信基金的"千亿归来"变得格外复杂。 01■ 千亿规模中，主动权益类产品的占比不到两成 2020年，原总经理汪涛刚刚接手的时候，申万菱信的基金管理规模大概是361亿元，在行业里面的排名比较靠后。到了2025年末的时候，申万菱信基金的管理规模就达到了约1088亿元，这可是自2015年年中首次突破千亿之后，时隔十年又重新回到千亿俱乐部。 规模呈现出大幅度的增长态势，这个数据确实很好看，但是却并没有改变营收利润的下滑。 依据股东申万宏源所披露的数据，申万菱信基金的营业收入在2021年达到了6.62亿元的高点后，便出现了连续四年下滑的情况。2025年，该公司的营业收入就仅仅只有4.72亿元；净利润为0.71亿元，最近三年净利润差不多已缩水了一半。 想要知道这种"规模上台阶、盈利下台阶"背后的细节，那就得把视线移到基金机构的产品结构上了。申万菱信基金的管理规模增长如此之快，大多数是依靠低费率的货币基金、债券基金，还有一部分被动指数类的产品。 同花顺的数据显示，截至2026年一季度末，在申万菱信基金当中，货币型基金的规模大约为437.55亿元，债券型基金的规模大约为497.2亿元，这两者加在一起占据公司总管理规模的八成多。再来看股票型基金，规模就大概是115.6

今年5月底，中国大地财产保险普洱中心支公司被监管部门进行处罚，缘由是其编制虚假财务资料、承诺给投保人合同外其他利益、利用开展保险业务为他人牟取不正当利益等。随后，国家金融监管总局普洱监管分局对其开出46万元的罚单，与此同时还有8名相关的责任人员被给予警告并被处以合计14万元的罚款。 从年初到现在，已有多家大地财险的分支机构遭到监管的处罚，总计被罚超过百万元。要是将时间拉回2025年的话，大地财险在这一整年累计被罚的款项或已超过千万元。 而且截至2026年第一季度末，大地财险的综合成本率已经达到99.45%，极度接近盈亏临界线。年保费超过500亿的大地财险，现在好似正驶入一个需要兼顾保规模、控成本、守合规的复杂水域。接下来，如何在这其中找到平衡，就成了董事长雷建明得尽快解决的事。 01■ 保费528亿、净利12.58亿，大地财险的底子够不够厚？ 大地财险是隶属于中再集团旗下唯一的财险直保公司，它在2003年的时候就已成立。到了2025年，大地财险原保费收入达到了528.01亿元，和上年同期相比较增长了4.0%，全年净利润为12.58亿元。 在原保费收入的规模方面，人保财险、平安财险、太保财险这三个巨头，加在一起占据了超过六成的市场份额。在这样的情形下，大地财险还可以稳固住500亿级别的保费规模，这本身就彰显出这家财险机构的渠道网络以及品牌认知度，在市场上面还是具备着一定竞争力的。 当下车险仍然是大地财险的关键支撑业务，其车险综合改革之后单均保费虽出现了下降的情况，但是到了2025年车险业务的保险服务收入仍有265.32亿元，其规模占比超过了50%。所以从刚性需求的角度来看，车险业务是大地财险的流量入口以及理赔服务能力的“练兵场”。和部分外资或者合资财险公司相比而言，大地财险在全国范围之内分支机构覆盖得比较广泛，县域市场渗透能力也很强，这类特点依然是该机构对比同行的重要优势所在

近期，有一则关于公募基金行业投票信息披露的消息引发了人们的关注。在2025年的时候，建信基金在上市公司股东大会中一共投出了47次"非赞成票"。它以审慎的态度去否决很多损害股东利益的不当关联交易，并且严格把控审计执业质量。这使得建信基金成为公募行业里积极行使投票权的典型样本。 不过，在这个正面信号的背后，建信基金的另外一项核心能力，也就是主动权益投研似乎正在遭遇"失位"的挑战。 到了2025年年末的时候，建信基金所管理的资金规模已超过了1.53万亿元，在整个行业里面是排在前列的。可是其中的货币基金占比非常高，股票还有混合基金加在一起还不到400亿元，混合型基金的规模和它高点时候相比更是缩水了将近一半，建信基金如今有好多主动权益产品都面临着压力。 今年5月26日还有这么一则公告，建信基金原来的董事长生柳荣到了退休的年纪，由曲寅军接任董事长的职位。曲寅军在建行体系里面工作已接近三十年，是一位经验颇为丰富的老将。现在他所接手的建信基金在规模刚刚突破历史上的最高水平，但这家机构也存在着结构性的矛盾。 01■ 1.53万亿规模只赚8.69亿的原因 在建信基金2025年的年度报告中可以看到，其管理的总规模为1.53万亿元，全年净利润却仅为8.69亿元。 这种反差可能由于货币基金占比高导致。到2025年末，建信基金货币基金规模为7669.92亿元，占公募总规模的78.78%。考虑到货币基金管理费率一般处于0.15% - 0.3%之间，而权益类产品的管理费率相对比较高，例如建信智远先锋混合、建信中国制造2025等产品的管理费率通常为1.2% - 1.5%。那么在同样规模的情况下，货币基金占比近8成的建信，其实际收入就会比其他主打权益类基金的公司低很多。 不只是这样，通过横向对比还可以发现，部分非货币基金规模相对较小的公募机构，其净利润比建信基金还要高。举例而言，工银瑞信基金在2025年的管理

此前，中国太平保险交出的2025年业绩报告确实很漂亮，截至2025年末集团总资产已突破1.9万亿港元、净资产达1648亿港元，全年股东应占溢利同比增长220.9%。 图片 来源：中国太平保险集团2025年年报 集团旗下成员太平人寿分红险转型成效显著，分红保险原保费收入达578.43亿港元，同比增长91.7%，分红险在长险首年期缴保费里的占比干到了86%以上。这些成绩，放在利率持续下行，同行业纷纷喊难的2025年，足以让太平人寿的管理层在集团会议上挺直腰杆了。 可就在这份财报发布一个多月后，监管部门接连开出的多张罚单，直接暴露了太平人寿的转型虽把业绩提了上来，但同时也面临着监管合规、渠道转型等问题。 01■ 分红险86%， 难以掩盖合规问题？ 太平人寿在产品端的转型确实很果断。 将时间拉回2024年8月，这个时候的很多同行还在纠结利率的走向，但太平人寿却抢先一步打响了分红险转型的第一枪。 到了2025年底，公司全渠道分红险保费占长期险保费比重已经接近9成，新业务价值持续增长，这就意味着太平人寿已经成功把经营的重心从过去的"赌利差"转向"赚死差和费差"。 如果从精算逻辑上看，太平保险这一步棋很正确，它在传统储蓄型保险产品对利率高度敏感，以及投资环境波动上升时，选择重点加码分红险业务。这样做，可以把风险与投保人共同承担，使得公司的负债端更加轻盈、更可持续。 太平人寿总经理王旭泽今年3月也曾表示，他说公司将深入推进"三化"转型。这一转型战略，说白了就是以分红险为主力，同时做宽健康险、养老险、年金险的产品线，拉长保单期限，降低利率波动对盈利的冲击。 但问题是产品转型的成功，极易掩盖渠道转型的滞后，像"违规返佣"等问题已经在监管罚单中频频出现。 02■ 江西103万罚单， 暴露的是"总公司管不到支公司"？ 近段时间，太平人寿可不止一次收到监管罚单。如今年4月，太平人寿济南中心支公司因存

今年年初，中国健康科技领军企业倍轻松在拉斯维加斯CES展会上风光无限，它带着两款明星产品惊艳亮相，一款是为差旅人群量身打造的AIR3智能按摩仪，另一款则是将专业护理与尖端科技深度融合的创新单品See 7R眼部按摩仪。这家来自深圳的智能健康硬件企业，现在正以"科技×中医"的差异化优势加速叩开全球市场的大门。 但随后的一则《行政处罚事先告知书》，也让市场更加关注这家企业在出海业务不断加速的背景下，它所需要面临的一些治理考题。 01■ 出海提速，但业绩正在承压 国内按摩器市场呈现增速变缓已经是事实。在这样的情形之下，倍轻松选择了积极往海外进行突围的路径。在对海外市场进行布局的时候，倍轻松在当地设立了全资子公司、组建了本地化运营的团队，以避免国内的业务模式在当地水土不服。当下公司已重点把目光瞄准东南亚市场，计划在2026年于东南亚新增加10到20家线下的直营店，并准备将泰国成熟的模式往印尼以及越南等具有潜力的市场去拓展。 从这里就可以看得出来，倍轻松面对国内市场进入存量竞争的时候是很清醒的。它在今年CES展会上进行了高调的亮相，这也就说明了这家企业正试图用海外的增量空间去对冲国内市场的下滑风险。 眼下，倍轻松的业绩数据确实不怎么好。就2025年的财报状况而言，该公司全年的营收下降了28.21%，归属于母公司股东的净利润亏损超过了9700万元。 公司究竟为何会出现亏损？年报之中给的解释是由于收入下降、毛利率下降以及经营费用率上升等这些因素同时叠加，于是就导致了经营上的亏损。 那么根本的问题又是什么呢？有分析认为公司长期依赖那种高营销投入的模式，在市场需求出现收缩或者增量市场走到尽头时，这种模式就没办法保住收入了，而且还会因为费用刚性而变成负担。像明星代言、综艺植入、直播间坑位费这类营销费用一笔笔地花出去，可是却换不来营收的增长，并且同类的竞品在产品生态、价格方面还一步步越逼越紧，那倍