5月22日，中国证监会针对老虎证券、富途证券、**证券这三家机构的境内外相关主体在境内非法开展证券业务等行为进行立案调查，并作出行政处罚事先告知，拟对老虎证券处以3.081亿元罚款，对富途证券处以18.5亿元罚款。
三家跨境券商随后相继发布公告称，自2026年6月12日起，对中国内地存量投资者暂停提供新开仓、加仓交易以及资金转入相关服务，仅支持卖出、平仓和资金转出。
市场认为国内证券行业的合规范畴正被重新界定，监管方面的举措仍在持续加强。
除跨境券商外，天风证券、上海证券、国都证券、万和证券这四家国内区域型券商的代表性机构，均于2026年均收到监管的罚单、谈话或者警示函。其中上海证券被中国人民银行处罚265.06万元，天风证券被湖北证监局开出了1500万元的罚单。宏信证券则在2025年因五大问题而被出具警示函。
这几家券商，它们的体量不相同，股东方面的背景也不相同，业务的侧重点也不一样，可却在同一个时间段里都遭受到了监管方面的罚单，它们到底是在哪些环节出现了软肋呢？
01
天风证券：业务版图广，但公司治理是块硬骨头
在整个证券行业里，天风证券曾经也是一家进取心很强的机构。作为一家上市券商，天风证券无论是资本运作能力还是业务拓展速度，在行业里都是可圈可点的。目前这家机构的业务线已经覆盖了经纪、投行、资管、研究等多个领域，而且客户基础还比较好，在相关的细分市场上已经建立了比较强的品牌认知。
但是上述的优势也不代表着这家券商没有问题，今年3月份湖北证监局对天风证券开出的罚单，直接暴露了其在治理层面较为严重的短板。
湖北证监局向天风证券下发的行政处罚决定书中，可以看见这家机构被罚的原因主要是2020年至2022年间，通过多种通道为股东当代集团等关联方提供融资累计93.26亿元，且相关年报存在重大遗漏。对此，湖北证监局对天风证券开出高达1500万元罚单，且时任董事长余磊、时任总裁王琳晶、时任常务副总裁冯琳等5名相关责任人，同时被处以300~600万元不等的罚款。
对于这家业务线铺得比较广的券商来说，这次被罚的相关违规事项，也会让市场认为其股东结构、关联交易、信息披露等治理层面的历史包袱，正在成为天风证券最大的不确定来源。
02
上海证券：区域资源扎实，但反洗钱基本功不能松
本身来讲，上海证券作为国资体系内的一家券商，它在以上海为核心的长三角地区，确实有着很稳定的客户资源和地缘优势，无论是经纪业务，还是机构服务都比较能打。如果拿它和其他民营券商相比，那么上海证券在资金渠道、品牌信任以及长期经营的稳定性上，都会更有优势。
可不管优势有多强，也无法替代经营过程中的基础合规工作。今年3月23日，上海证券被中国人民银行上海市分行开出265.06万元的罚单，其违规事项为：未制定洗钱风险管理制度、未开展客户尽职调查、未报送可疑交易报告等。这笔罚单相比天风证券被罚的数额虽显得不大，可这是上海证券成立以来的最高行政处罚记录，背后所释放的信号也就不简单了。
上海证券这次被罚的核心是在于风控管理层面没做到位。这家券商的牌照和股东背景，虽然能给它带来背书，可一旦其风控基础工作松懈，反而会放大外界对其“理应更合规”的预期落差。值得一提的是，罚单公布仅仅25天后，公司时任总经理罗国华便宣布辞职，公司公告表示罗国华辞职是因个人原因。
03
国都证券债券承销核查不严，投行内控短板浮现
今年5月中旬，北京证监局发现国都证券在公司债券承销的个别项目当中，存在未审慎核查发行人主要客户变化情况及相关销售收入真实性、应收账款和存货涉及的相关工程项目真实性等问题。随后，北京证监局便对国都证券采取了监管谈话的行政监管措施。
国都证券本身已成立超过二十年，它在固定收益以及债券承销方面有着一定的积累，还曾经服务过不少地方政府融资平台以及国企客户。国都证券在行业当中属于是经验较丰富、有一定口碑的机构。
这一回被监管部门叫去谈话，问题直接关联到投行质控以及内核把关这类事情，背后或许是这家券商在债券承销竞争最为激烈的时候，由于承揽方面的压力较大而放宽了核查的标准所导致。当然，这一次仅仅是谈话并没有实际的处罚，但也是不能够掉以轻心的。一旦国都证券没能严肃认真地对待这件事，万一相关项目真的出现严重的问题，那其前期的承销收入将不足以赔付后期的声誉损失以及监管成本，到时候的损失可就严重了。
04
数字化营销积极，但万和证券的合规边界要划清
万和证券，是属于那类偏向传统经纪业务的机构。它在华南以及海南地区有着很扎实的营业网点布局，并且客户的基础还很稳定。
在互联网时代来临之后，万和证券近些年来和别的中小型券商一样，也都积极地去拥抱企业微信、线上投顾这类互联网线上工具，力图借助着这些数字化工具更加高效地接触客户，从而提升营销的效率。
然而，当投资顾问运用线上的微信或者企业微信去接触客户时，无论话术方面的管理、费用审批以及客户适当性管理的复杂程度都会大大提升。所以，营销体系从线下转变到线上可不只是简单的文字上的改变，背后得需要制定一套系统性的新营销体系才行。
今年1月底的时候，海南证监局向万和证券下发了警示函，使得外界看到了万和证券在营销从线下转向线上之后面临的许多短板。警示函表明在2018年至2024年的这段时间内，万和证券存在对相关广告费用支出管理、分支机构人员营销活动费用管理不足，以及企业微信管理不到位等问题。
对于一些中小型券商来说，万和证券的经历意味着行业机构在进行线上转型时，必须要尽快补上数字化渠道合规的这门课程。
05
宏信证券换东家后内控更需夯实
2025年1月份的时候，四川证监局发布了对宏信证券出具警示函的决定，内容指出宏信证券投行业务存在的五大问题，具体为投行内控体系以及制度不健全，投行项目利益冲突审查流程不完善，质控部门对于投行项目尽调底稿把关不严格，对于投行内核部门的意见跟踪落实不到位，投行项目材料以及反馈意见报送的内控流程不规范等。
宏信证券在经历了数次股权方面的变动后，当下已是四川地方国资为主导的机构。这使得它在资金以及项目资源等许多方面能够获得更多的机会，而有了国资背书也可以赢得市场的信任。在2025年5月，宏信证券已正式更名为天府证券。
去年一月份那次被监管出具警示函涉及的五个问题，几乎涵盖了投行业务承做流程当中主要的风控要点。对于一家将投行业务当作未来重点发展方向以及转型抓手的机构来说，薄弱的内控体系意味着它承接的项目越多，自身所面临的潜在风险也就越大。现在看，天府证券能不能完全补上内控方面的短板，也成为了它能不能抓住机遇、实现战略转型的关键所在。虽然说国资股东能够提供资源，但是却不能够代替有效的合规风控机制，因此它的内控体系还得自己去夯实。
06
合规正在成为券商的分化线
老虎、富途、**跨境业务的整改，还有上海证券反洗钱，国都、宏信投行质控问题，以及万和分支机构营销管理、数字化合规和天风证券治理漏洞等问题先后被监管关注，都说明了监管的铁拳已经触及到券商经营的各个环节。
实际上，大部分证券公司所面临的困难，大多是由于业务扩张比合规建设快而产生的遗留问题。但这里有必要区分一下天风证券的情况有点不太一样，它自身的风险可不只是在业务这条线上，而是已经深入到股东结构、公司文化等方面。
当下，投资者在对券商价值进行评估的时候，除了查看财务报表之外，合规记录也成为了十分重要的参考内容。对于券商自身来说，罚款只是一个结果，但是这个结果得让它们知道行业的竞争力正从牌照、规模以及股东资源这些方面，向着风控文化和合规执行能力发生转变。往后这个行业比拼的不只是谁能够把规模做得更为庞大，而是在把规模做大的同时，谁还能坚守住合规的底线。
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