先披露下策略： 图片 今天除了美格智能，三家票的暗盘表现都出来了：抽签小票优乐赛肉度日常领先，开盘翻倍但泄水，兆威机电肉度倒是比预期好很多，埃斯顿破发一度跌至-8%。 图片 【优乐赛】 优乐赛是抽签小票，公配4000手出头，属于非常之低的水平，逼近创业板小票的级别了，开盘一度大涨120%，后面持续回落，只剩30+个点了。 图片 如果有中签的朋友看了策略和公开评级的话，开盘时的肉度肯定是能吃到一大截的。策略&公开文都讲了速走，只不过策略里具体到暗盘开盘了。 图片 招股时结论就定了，给这种光速跑路策略的理由也很简单，最根本的原因就是小市值，市值小就是原罪，自从去年下半年开始机制B后，打新情绪极其的好，什么票都涨，但这股泡沫在25年底也破灭了，具体的话就是小市值票开始破灭的，由海伟电子开的头。 机制B的红利来源于公司方便入通，9成筹码在大资金机构，“包场”屡见不鲜，但是对于不到30亿的小市值来说入通实在太难了，真正成功的只是个例，如17亿的西普尼、30亿的诺比侃等等，大部分都是没有这个期望只管着速速出货，特别是国配货比较散时，各为对手（HSAT那会不就有大V塌房了吗），所以情绪年底情绪越来越差，直至破灭。 好在26年港股打新开门红，标的质量水平上升，整体情绪不错，至少暗盘就破发的情况概率不大，我不指名道姓了！ 【埃斯顿&兆威机电】 这两家AH，埃斯顿破发没什么悬念，和美格一样我都不看好，原因如下： 图片 说到底就是贵了，下调也没用，埃斯顿是区间定价圈死了，我一般也就按最贵的看，下限还是贵，美格也不指望大幅下调定价，这种AH发行成功就行了，不指望良心（一般良心还是得看牛逼企业希望多让外资拿基石锚定，像澜起这种，我们也能分一杯羹）。 倒是兆威机电能有20个点的肉度很意外，这种外围市场环境下，我自己预期也就下调定价后吃个10个点内的肉度，这波属于是超预期了，兆威的折价公

今天水一水 三家AH的大A均下行，空间再度收窄!目前折价如下： 图片 埃斯顿-4.08%，美格智能-1.93%，兆威机电-2.72%，好家伙，招股之后各个都变脸了是吧！ 开个玩笑，主要还是美伊冲突升级的外围市场影响，但对于我们打新的影响也是实实在在的： 以其中跌的最惨的埃斯顿看，跳空下行直击MA200日线，这个位置是有支撑，但折价就那样而且地缘风险可能扩大，这种一步到位的后续还真不好说。 图片 兆威机电常年震荡，近期两拨冲势上涨后回落，回阻力。 图片 美格智能倒同样常年就是在43~52之间震荡，就是趋势走的还不错。 图片 目前地缘冲突还在进一步升级中，目前法国外交部长巴罗表示已做好准备参与海湾国家的防御行动，风险可能进一步上升 图片 周一市场反应见上，美股盘前已经开始大跌，这几家只能说命不好。 图片 总的来说，这种外围变化对于优乐赛这种影响偏弱，毕竟只靠稀货情绪和资金面，但对双市场的AH股会严重影响折价空间，一不小心就得吃面！ $兆威机电(003021)$ $埃斯顿(002747)$ $美格智能(002881)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$

今天港交所一天开四家招股，兆威机电、优乐赛、埃斯顿、美格智能，除了优乐赛都是AH，还好都写过了~ 招股时间上，美格智能会比其他三家多招一天，注意一下！ 图片 1.兆威机电 图片 兆威机电是一家做微型驱动系统的，传动系统、微电机系统和电控系统。主业电机、传动等机电设备，汽零需求占6成，其他为消费与医疗、工业等，有概念人形机器人（灵巧手），是特斯拉灵巧手核心供应商，也有自己的灵巧手产品。 基本面上，营收增长强劲，25年同比增长19%，利润同比增长14%，汽车需求是所有的增长来源，消费医疗往期有波动，目前处于稳定的表现，毛利率30+%稳步上升，主要还是高毛利的汽车占比上升所致，还不错。 基石阵容强劲，占比33%，包括HHLR（高瓴资本）、Mirae（未来资产）、Perseverance（高毅资产）、大成国际、广发基金、Oakwise（瑞橡资本）、Jump Trading、VVC Technology（淡马锡系）、FMF、太湖金谷（苏州产业开发区）、拓斯达科技（300607）、深圳恒邦、双城资本、文盈投资、存然资本、雾淞投资、万源资本等。 【行业/概念】7+分，汽零景气+人形机器人（特斯拉） 【市场地位】5+分，极度分散 【基本面】8分，增长强劲，还不错 【资金面】9分，主流机构认可较多 【货量】2.7万手，货着实不多 【情绪】28倍，偏热 【估值】合理，AH折价44.9%，以同需求同概念的三花看，超40%算可以了 【兆威机电整体评级】6~9分，偏市场化，特斯拉灵巧手概念不错，募资里海外产能和特斯拉灵巧手是重点，AH无绿鞋次日入通 2.美格智能 图片 美格智能是做通信模组的，和广和通的主业一样，主要包括智能模组和数传模组，客户上差别很大，广和通偏宽带、PC和车载，美格偏车载+物联网，毛利率、利润率比广和通低，毕竟广和通海外业务占比很高。 图片 营收同比增长30%，利润同比增长25%

又来一家~ 优乐赛：工业物流容器 公司是中国领先的循环包装服务提供商，主业是提供基于共享模式的循环包装解决方案，主要客户为汽车行业内的汽车零部件制造商及原始设备制造商（OEM）。2024年在中国汽车共享运营服务市场排名第一，市场份额为8.2%。 这是干啥的？给大家看一眼就懂了~ 图片 这个小蓝箱（小型周转箱）还是挺常见的，其他容器类型包括大型可折叠周转箱、金属器具，基本上是大小周转箱5:5，后者没什么占比。 图片 公司的业务模式以共享运营服务为主，占90%以上，剩下的为单纯的租赁服务。 图片 这个共享运营服务是流程简单来讲就是：汽零厂提配送要求 ＞ 优乐赛分发汽零厂配送箱子（主要为第三方物流） ＞ 一级供应商装箱运送至OEM厂（可选优乐赛分包的第三方物流）＞ 优乐赛回收箱子 ＞  优乐赛维护、调度、存储箱子 优乐赛就是吃汽零，提供容器+全流程运营管理服务，有自己的数字系统（如箱管管平台、Find Me追踪平台、回箱宝回收管理系统）实现实时追踪、库存管理、数据分析和智能结算，提升运营效率和供应链透明度。除了标准化容器外，公司也可以根据客户要求定制内衬。 收入方面，25年汽车行业占比100%，往期也是99+%，需求100%挂钩汽车下游需求+自身扩张。收入构成方面，最大头的共享运营在25年收入几乎停滞，增量主要来源于容器销售。 图片 共享运营的影响因素主要还是单位容器平均周转下降了，从24年的4.1下降至3.6次，主要客户留存率下滑，主要原因是下游高价值汽零和新能源新项目需求波动、交付周期延长。 图片 总之，优乐赛往期营收增长不错但25年停滞，毛利率有小幅度下滑主要是容器销售拖累，低利润的小型周转箱占比上升（小蓝箱），但核心容器服务的毛利率稳定在21%出头的水平，利润受上述影响+泰国扩张咨询费与泰国办事处员工开

昨天欠的三家AH聆讯： 1.美格智能：无线通信模组 按2024年全球无线通信模组业务收入计，美格智能排名全球第四，市场份额为6.4%，目前这个市场玩家基本都是中国的，老大移远通信占据了42.7%的市场份额，老二就是之前上市的老熟人广和通份额16.1%。 很显然老广（广和通）就是严格的对标标的，以下是两家大概的对比： 图片 两家侧重点很不一样。 广和通海外市场偏重，毕竟主要是无线宽带为主，其FWA在北美市场有近半的市场份额，前五大客户为华硕、比亚迪、惠普、戴尔、合勤科技，基本为消费端+车载的组合。 美格占比就没有那么高，车载是主体，绑定比亚迪、理想等，应用于智能座舱产品，其比亚迪座舱模组市占率超过40%，第一大客户为比亚迪+比亚迪电子，其他都素 老广上市时AH折价38%，现在已经折57%的水平了，首日跌11.7%，中信大哥的绿鞋也兜不住。下面是三家大A走势，近半年整体还是下行的，广和通在里面走的都算好的了。。。 图片 综上，美格要打除非折的特别特别多，不然吃面。 2.兆威机电：精密驱动系统，机器人灵巧手 公司主要核心产品是将传动系统、微电机系统和电控系统深度融合的“1+1+1”高度集成化系统，实现微小体积内的精密驱动与控制。 图片 按2024年收入计，公司是中国最大的一体化微型传动与驱动系统产品提供商，市场份额为3.9%，全球第四，这个赛道全球前五都是不到2%的市场份额，极度分散。 按需求分，公司以汽车领域为主，占63%，消费+医疗合计占28%。 汽车产品：应用于智能座舱、底盘域及车身电子领域，如中控屏执行器、遮阳屏执行器、汽车尾门伸缩执行器、隐藏式车门把手执行器、激光雷达调节模组等。 消费科技产品：如高性能伺服电机系列、瞳距调节驱动模组（用于VR/AR设备）、学习机摄像头模组、智能门锁齿轮箱、割草机器人驱动系统、洗地机驱动系统、扫地机器人驱动系统等。 医疗科技产品：如微创电

先看两家首婚，白鸽在线、商米科技。 白鸽在线：场景互联网保险中介，民银、中银保荐 公司就是一家中介公司，负责分销场景险（通常指针对特定情况、按特定需求量身定制的合适、短期或保费较低的保险产品）。 按2024年总保费计，公司在中国互联网保险中介中位列第十一，市场份额0.5%，行业竞争还是较为激烈的。 业绩方面 收入4.05亿、6.60亿、9.14亿，4.24亿、5.67亿，25年同比+33.82%； 净利-0.25亿、-0.17亿、-0.28亿、-0.05亿、-0.22亿。 毛利率分别约为8.28%、7.89%、9.10%、7.57%、8.97%； 净利率分别约为-6.20%、-2.60%、-3.03%、-1.10%、-3.80%。 但25年最终被保人数从24年的9200w下降至6000w，这变动基本来自于出行合作伙伴的影响，一是出行市场月活衰退，二是竞争激烈及政策要求多供应商，蛋糕分的少了。 图片 虽然出行人数影响的多，占比最多就10%，主要产品由车服、公共服务转向普惠金融、公共服务两大块，这也是需求和佣金费率较高的两块，其中普惠金融类在23年7月推出了支付延迟险，为支付平台提供信用背书，确保商户在支付延迟时获得资金保障，降低违约风险，这类佣金费率较高，24年人数从110w增至240w，是白鸽最TOP级别的产品之一。 最大的增长还是来自于精准营销和数字化解决方案，即匹配目标客户信息和落地数字化销售档案，25年占比从8.4%升至25.2%。 普通评级吧，没有什么漂亮的减亏，24年开始弄数据清理为了弄数据开发大模型，是福建公司。 商米科技：商业物联网BIoT 公司产品非常单一，说白了就是做商用智能设备的，即点餐、支付、收银、医疗服务的交互设备。 图片 公司也是全球前十大BIoT解决方案提供商之一，在全球市场中占据约1%的份额，但客户覆盖还蛮广的。 图片 收入34.04亿、30.

两家新股表现如下： 图片 策略如下： 图片 【沃尔核材】 今天A股走的一般，小幅下跌转持续回落，最终跌近3%，港股盘中冲过暗盘高点6~7%但没有维持，尾盘泄水很厉害。 图片 国配认购只有8.2倍，没有想象中的热度！ 图片 往期AH股涨跌关系及其国配孖展数据如下： 图片 沃尔核材孖展8.2只能说是常规档位（8~10），这个档位的公司不少，但只能说是大众级别的。 中等档位（10~20）都是一些前景好的公司或者市场地位强的公司，前景好的有剑桥科技、兆易创新，地位强的有三一重工、东鹏饮料！ 前两家都是二线厂，但奈何后者存储叙事还是太强了，剑桥上市时折价25%，现在跌至40%了，而兆易收窄至4%！后两家是海外地位和基本面OK！ 老实说woer本来希望能上剑桥（x16.5）的档位的，毕竟是核心业务带一大堆其他业务，可能还是剑桥那会黄仁勋喊麦采购太卖力，而woer的之前财报预告利润较为一般打击了情绪！ 高等档位（20+）就只有大族数控、澜起科技两家，看过分析的都知道这两家是在叙事和地位双强的玩家，确实是名副其实的！ 目前看，国配高倍数并不代表着高肉度，肉度相关的因素还是跟定价空间/估值相关，只能说定价影响部分认购情绪，但认购情绪还是行业叙事和行业地位两大块主导，前者是投机后者是投资！ 【海致科技】 海致是真牛逼！暗盘210%，首日240%！ 图片 参与理由也就如下，题材想象+基石质量+风险可控！ 图片 海致暗盘如果捞货还能吃到210~240%之间的肉！不过海致能首日这么坚挺也是外围市场表现不错的缘故，AI应用股涨不少，还有一堆韩国佬下来抄货，看MINMAX、智谱科技近几日表现，不少跌挺惨的票也跟踪拉了一波！ $沃尔核材(09981)$

先不聊打新 聊聊AI！最近真的被seedance刷屏了，刷了很多其生成的视频，我是难以想象AI的完成度能高到这种地步，见下图！ 图片 之前的一些AI视频在轮廓上多少有些变扭的感觉，而现在seedance生的视频几乎没有这种感觉了，像是完全理解了角色的3D建模和空间关系一般，运动呈现的十分流畅！而且分镜的逻辑也跟着运动的逻辑来走了，而不是无关的速切！近乎很多CG场景的级别了！感兴趣的可以自己去搜搜看！ AI能力这么强，对于我们投资者来说也就是看机会和风险，大家如果关注美股应该知道软件股目前是怎么走的: 图片 以SPDR的软件ETF为例，自从关税修复后，近半年都是承压震荡下行，而且在最近下行的尤其厉害，像Adobe、Unity、Roblox、Applovin等都迭跌的很厉害！ Unity近期股价直接腰斩，Adobe为代表的这种面临AI转型打个问号的公司跌了2年了，哪怕是AI应用的强者Applovin也被行业拖累大跌！ 图片 前几周的下跌主要是因为以下事件，AI迭代实在太快了！ 26年1月，Anthropic推出Claude Cowork工具，大幅加剧了市场对行业颠覆的恐惧。 26年1月29日，Alphabet开始推出Project Genie，该工具可通过文本或图像提示创建沉浸式虚拟世界，游戏股也被卷入抛售潮。 26年1月30日。Anthropic正式发布了Claude Cowork的11款新开源插件（plug-ins），进一步引发市场对软件股的恐慌性抛售。 2026年2月5日，Anthropic发布Claude Opus 4.6，支持金融、法律的一次性处理整套尽调文件、多份合同、财报，自动生成分析与风险报告。 谷歌那个用图像创建虚拟世界demo的就不说了！ Anthropic的Claude Cowork本身是在1月发布的研究预览版工具，在macOS上运行，用户无需终端或编码，

今天的开奖结果出来了： 爱芯破发没拉住，钓鱼佬赌到就翻倍！ 回看下球里的策略：爱芯谨慎，乐欣赌票！ 【爱芯元智】：一度跌至-9%，收窄至-5% 爱芯豪威系转型做智驾芯片的T2厂，虽然有不少人唱多，但我还是给了谨慎参与，理由也很简单，卖太贵了，而且基本面的“现在”与“未来”都不够硬朗！很早的机构预估25FY营收能达9亿多，但目前达成难度... 论现在，爱芯目前的智驾芯片档次也比较低，高端芯片M97还没做出来，而地平线、黑芝麻的高端芯片早在22年就批量生产交付了，加之在豪威爸爸牵头的“豪威+爱芯+蔚来”合作中，爱芯负责的还是低端芯片，高端位直接被蔚来抢占了，这... 论未来，其放量依赖于零跑、埃安、部分吉利车型等，在没有豪威帮一把的情况下，也很难放量！ 而且货太多！风险极高！没有什么可参与的！ 【乐欣户外】：直接+100%翻倍！ 这只没啥好说的，就是策略里说的小市值机制B赌票，5000手全组抽签，能中就行，资金体量小的可以抽一抽，博个概率万一呢！只能说最近26年打新情绪很不错，这种标的目前还OK，没复现去年年底的小票惨状（海伟开头）。 加入我们→加入星球 再聊聊今天【澜起科技】首日+60% 当时策略： 没什么好说的，毕竟大家都冲！这里就讲讲其他规律： 对标兆易：存储这个叙事还是太强了，我翻了翻去年买的内存不到2000，今天翻出来查一查已经快5000了！策略也写了澜起对标的是“HK存储第一股”兆易创新，当下澜起折价已经压至10%，和兆易的5%很接近了！ 首日VS暗盘：一般来说这种偏市场化的超强叙事，首日比暗盘强多了，毕竟首日会有强劲的机构买盘！ 澜起的发行：目前看澜起发行折45%主要还是方便国配机构、外资拿货，毕竟有的国内行情外资认可，有的就未必了，某些票大A走的起飞，但折价高的一匹，一看H走势萎靡不正，澜起这种半价发行就对外资吸引力很大，企业也更愿意让外资参与，更加的长线，双赢

昨天太忙，就匆匆写了复盘和沃尔核材，今早一看孖展就2倍，沃尔热度有点低，主要还是前段时间第三季度营收环比下降利润表现一般，股价大幅度回落，利润因铜价原因受到侵蚀属于是预期之内，主要还是营收下滑的影响营收方面主要是下游交付逻辑，方案调整短期放缓/448G验证期长等等，虽然后续驱动还是很强劲的，包括GB300与Q2的NVL72！ 不过，我就只关心折价，曾经的二线光模块剑桥科技上市折25%现在折35%！那么一线的铜缆龙头，全球唯一完成448G样品开发的沃尔核材折多少呢？ 再看看牧原/大族/卓正的上市表现。 涨幅方面 大族数控：涨16%，最高就是暗盘20%的水准，小幅度回落已经算不错了，谁让今天的大A破位20日线跌6%呢，知足了! 卓正医疗：就不到30%，毫无暗盘80%的风光，没得入通想法，毕竟还是医院股。 牧原股份：首日小涨5%。 我偏向打谁？梭哈大族/澜起，小玩牧原，卓正不碰 最终谁最能赚钱？牧原最能赚！大族是稳肉！卓正全员抽签吃小肉！ 三家里全力冲的是大族数控，毕竟是确定性高，乙头赚2000~4000的级别，大族顶头锤赚1万多，稳赚！ 而牧原股份就算是预期内的黑马了！牧原一个乙头快赚6万了，是最能赚的，也正如策略所说和当时的豪威一个性质，涨幅小但货多，成为碾压式的赚钱王！ 牧原毕竟是大A回踩250日年线的票，也是现在板块轮动受益股，消费板块都反弹了不少。有人会问暗盘开盘破发的事，这其实是对于食品消费过往表现的正常反应，毕竟酱油和丸子怎么走的大家都知道，但是真正看的还得是折价与估值，牧原IPO折价24%其实已经留了一点点空间了，毕竟我自己一路追踪折价过来，在几周前酱油和丸子折价那会还只有20%，只是后面回落到24%了罢了，而且三家内地基本面都消极的前提下猪猪比酱油/丸子多一个出海前景的看点，首日折22%没啥难理解的！ 多重因素下来，整体下行空间有限吧！不过就算这样，牧原也不敢上

今天三家暗盘表现如下： 图片 全力参与的大族涨20%；牧原小肉，看看大A怎么样；卓正医疗暗盘冲入通失败，但肉也不少，明天看看首日表现和实际中签率。 沃尔核材 图片 这家没什么太多说的，公司三个主体业务，各个在行。 图片 通信电缆25%：高速铜缆及线缆。深度绑定安费诺（第一大客户）、莫仕等，间接供应英伟达GB200服务器。公司全球高速铜缆制造商排名第二，2024年全球市场份额为24.2%，同时是中国最大的高速铜缆制造商。 电子材料38%：热缩管、标识管。全球热缩材料行业排名第一，2024年全球市场份额达20.6%；在中国市场更是绝对龙头，市场份额高达58.5%。 新能源汽车电力传输20%：充电枪、充电座线材、连接器。在中国新能源汽车DC充电枪市场排名第一，市场份额高达41.7%。 电缆附件14%，不关注。 财报放面，24/25年业绩明显好转。高速铜缆业务受益于AI需求，24年翻三倍，25年再翻四倍，如今占比12%，已经是个不小的业务了，然后充电桩同比+26%卖的也比较好，其他几个业务也温和增长。不过近期三季度毛利率开始回落，主要还是铜价成本影响，整体还算稳定。 图片 基石优秀：包括HHLR（高瓴）、上海景林、雾淞资本、易亚投资、江西铜业、惠州惠联、深圳新世界、高时、Jump Trading、Factorial Master Fund、SCV Alpha LP、前海星辰。前 海 辰 星 【行业/概念】7~9分，业务杂，但是是英伟达的核心供应链 【市场地位】9分，多业务龙头，最重要的铜缆也是龙头。 【公司业绩】7~9分，整体向好 【资金面】8+分，基石占比35%，质量中上水准 【公配货量】7万手，货偏多 【情绪孖展】5~7分， 【估值】7~8分，折价35%，作为国际叙事有空间 【沃尔核材整体评级】7~9分

国恩科技 $国恩科技(02768)$ 暗盘结果出来了，最终定价36，在34~42区间中偏下，算是意外之喜（虽然也听到了些消息），现在是涨30+%已经算中等肉度了，不过1854倍孖展+1.5万手货，中签率还是偏低的。 图片 再看看折价，当前折23%已经超越中国石化了都！ 图片 再看今天的先导！ $先导智能(00470)$ 先导这家之前国配消息是说7.7折的，也就是折23%,没想着拿，今天一看大涨7.6%，目前这家打下7折了，折价31.63%，空间一下多了不少! 这半年行情基本都是在年终业绩利润与订单大爆发后起来的，2025年上半年新签订单124亿元，同比增长70% 图片 【招股详情】 图片 无锡先导智能装备股份有限公司是一家全球领先的智能装备企业，为众多新兴产业提供核心智能制造装备及整体解决方案。22~24年海外收入占比为8.6%、13.6%及24.0%，25年为19%。 按2024年收入计，公司为全球第二大新能源智能装备供应商，市场份额达 2.9%。先能源设备厂行业较为分散，第一名捷佳伟创的市场份额也就5.1%，剩下3位晶盛机电、迈为股份、北方华创的赛道份额也就是2.3~2.5%之间，大家都拉不开差距。 按2024年收入计，公司为全球最大的锂电池智能装备供应商，全球市场份额高达15.5%。剩下四家都是国厂，除了赢合科技份额10%，海目星、杭可科技、联赢激光份额在5%上下。 公司业务广泛分布于锂电池制造（60~70%）、光伏电池/组件（10%）、3C电子产品（5%）、智能物流（15~10%）、氢能装备、汽车智能产线及激光精密加工等多个高增长领域，具体产品如下： 图片 24年前5大客户除了一家法国ACC外，基本都是采

不多说，赶时间，这是一家上周六开始招股的公司，很少见! 【招股详情】 $乐欣户外(02720)$ 乐欣户外国际是一家全球领先的钓鱼装备解决方案提供商。公司主营业务为设计、研发、生产及销售钓鱼装备，其产品组合主要包括五大类别：床椅及其他配件(50%)、包袋(25+%)及帐篷(20+%)，具体服务于鲤鱼钓、比赛钓等多元化钓鱼场景。 目前公司收入75%来自于欧洲市场，15%来自内地，剩下的来自北美和其他。 公司是全球最大的钓鱼装备制造商，全球市场份额为23.1%。在中国钓鱼装备制造行业（按收入计），公司排名第一，市场份额为28.4%。 公司以OEM/ODM模式为主，在2017年成功收购英国知名鲤鱼钓品牌 Solar，切入高端OBM市场，但OBM整体占比仍只有不到10%（25年6.6%），从整体售价看，2022年至2025年持续下滑。 但是的整体毛利率是提升的，这几年毛利率提升主要在于以下几点，25年高毛利产品占比上升，224年毛利率稳定，23年毛利率上升主要是因为汇率顺风+生产规模+原材料成本下降所致。 财务如下，营收收到市场情绪波动影响，比如公共卫生事件，目前基本和需求复苏相关，中规中矩。 【行业/概念】4~7分，钓鱼器具的海外品牌的代工，赛道冷门 【市场地位】5~7分，代工第一？ 【公司业绩】4~6分，毛利率上行但利润有限，受需求影响严重 【资金面】4~6分，两家基石，质地一般。 【公配货量】5641手，非常少 【情绪孖展】5倍，一般，待观望 【估值】小市值，无明确可比，就一家日本古洛布莱PS就1比公司便宜 【乐欣户外整体评级】4~6分，属于15亿小市值。 风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何

好吧，今天又来两家，这么多家我就一次性写了，除了卓正其实都看过！ 附新股日历： 从资金冲突与利用的角度看，一条龙参与路径如下： A：国恩（已截止）→牧原/卓正/大族→爱芯 B：国恩（已截止）→澜起 澜起吊在这中间是真难受，资金完全串不起来，好歹学一学爱芯多招一天啊！唉，想玩澜起就得单独拿资金参与！ 昨天的猪猪牧原已经分析过了：【申购】牧原股份，猪猪出海东南亚！前景如何？今天都周五了，这几家一起结束吧！ 【大族数控】 $大族数控(03200)$ 公司是全球PCB专用设备龙头，提供全流程一站式解决方案，2024 年全球市占率 6.5% 居首、中国市占率 10.1% 第一。 公司覆盖六大类PCB设备，覆盖了钻孔（占76%）、检测、成型、曝光、贴附、压合等6大设备类型，也就是7大主流设备中，只有电镀这种低门槛低毛利的没有覆盖。 而全球PCB设备厂前五玩家的成分： 老二AMADA旗下的维亚机械：钻孔占大头，辅检测/成型/曝光 老三科磊旗下的奥宝科技：检测、曝光、钻孔，辅成型/贴附 第四MKS旗下的ESI Group：钻孔占大头 第五德国Schmoll：全钻孔 一眼可以看出，大族数控的设备类型覆盖面很广，其客户覆盖全球PCB百强80%企业。 那国内前五呢？除了老二还是维亚机械，其他几家都是国厂，老三东莞宇宙纯做电镀的，老四芯碁微装纯曝光，老五是东威科技纯电镀，很明显内地厂除了大族，其他玩家及其单纯专一，而且不少偏向中低端的电镀厂。 可以说大族国内地位也及其突出，完全不可替代，核心钻孔设备国内市占率超 30%，连续16 年位列CPCA专用设备类第一。 基本面上，大族25年营收利润增长强劲，营收同比66%，净利润同比140%，开始修复22年因传统消费电子疲软的，而且目前的增长段更在于高端PCB的需求带动，当下

【招股详情】招商独家保荐 国恩科技 $国恩科技(02768)$ 股份有限公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产业的中国供应商。 2021年收购东宝生物股份：公司持股21.18%股权，成为其单一最大股东。收购目的为扩大大健康板块的产品组合，深化垂直整合。 2024年7月收购香港石化：收购目的为发展绿色石化新材料业务，扩大高性能聚苯乙烯产能，利用其深水泊位作为航运基地，并增强国际影响力 2024年12月收购国恩化学：收购目的为拥有其现代化基础有机化工原料生产线，实施化工新材料行业的纵向一体化发展战略。 【公司业务】 ①大化工板块（占96.5%）： 有机高分子改性材料占50.6%，以一种或多种通用树脂（PP、PS 、 PVC、ABS 等）、工程树脂（PA、PC、POM、PBT、PPO 等）及特种工程树脂（PPS、PI、PPA、PEEK）为基础，通过添加功能性添加剂或与其他树脂共混，提升其机械强度、流变性能、阻燃性能，以及电学、热学、光学和磁学等性能。 绿色石化新材料占22.4%，包括通用聚丙乙烯GPPS、高抗衡聚苯乙烯HIPS、可发性聚苯乙烯EPS、聚丙烯PP。 有机高分子复合材料占18.2%，包括片状模塑复合材料SMC及其产品、高压树脂传递模塑HP-RTM产品。 ②大健康板块（占3.5%）：主要包括明胶、胶原蛋白及其衍生品、空心胶囊等。 【往期业绩】 收入：134.1、174.4、191.9，158.6及174.4亿，25同比+9.97%，历史增长十分稳健 净利润：7.2、5.4、7.2、5.4及7.2亿，净利润这五年波动，但25年同比+32.51%修复强劲 毛利率：11.79%、9.18%、8.30%，8.08%及10.38%； 净利率：5.40%、3.09%、3.76%，3.43%

【招股详情】 东鹏饮料 $东鹏饮料(09980)$ 是中国领先的功能饮料企业，成功打造了以“东鹏特饮”为代表的能量饮料国民品牌，并已将产品矩阵拓展至运动饮料、茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料和果蔬汁饮料等多个品类。 关于海外业务：目前公司内地业务为主导，不过截至2025年9月30日，产品已进入越南和马来西亚等海外市场，已在印度尼西亚、越南和马来西亚设立子公司，并将逐步建立当地供应链体系。 【行业赛道】10分，行业龙头+高增长 东鹏中国功能饮料（能力饮料+云端饮料）第一，24年市场份额26.3%，是第二名红牛（中国）份额11.8%的两倍以上，而且三年41.9%的CAGR远大于红牛的3.9%，而且显著领先老三农夫山泉（尖叫+力量帝维他）的12.6%、老四达能（脉动）的2.7%、老五达利（乐虎）的27.5%。而能量饮料中市场份额则更为领先，东鹏份额40%占了半壁江山，而且除了乐虎（份额4.6%）增长18.7%仅次于东鹏的28.5%，其他几家增长在±4%水平近乎停滞。 【公司业绩】8~10分，营利双增，稳定放量 没太多能聊的，十分优秀，公司营收24年同比40.6%，25年同比34%，按增量看25年三个季度增长42.9亿，快比肩24年全年的45.7亿了，稳定且加速。毛利率净利率都是稳健上行。 【股东基石】10分，顶级，市场化 本次基石，包括卡塔尔主权基金、淡马锡、黑石集团、瑞银、腾讯、红杉中国、摩根大通、博裕资本、康泰人寿、李泽楷、富达投资、嘉里控股、保银资管、Orchid Asia、李宁体育等。 【公配货量】4万手，不算少 公配一共40890手，中等。 【情绪孖展】较冷 理由不用想，就是下一条。 【估值】上限折价10%附近，Emily水位 没什么水位，行业水准为20~28%，近期大A在下探，盘中最低折9

【平头哥 & 燧原科技 上市】 昨日两则GPU企业消息： “1月22日下午消息，接近市场人士称，阿里巴巴集团已决定支持旗下芯片公司平头哥未来独立上市。” 平头哥是阿里巴巴 $阿里巴巴-W(09988)$ 集团旗下全资芯片公司，2018年成立以来，在行业中非常低调，是阿里雪藏多年的“核武器”。如今平头哥芯片正式浮出水面。阿里方面对此消息未作评论。 “1月22日，科创板已受理「上海燧原科技股份有限公司」上市申请。截止2025年8月，该公司估值182亿，拟募资60亿。腾讯持股19.95%是公司第一大股东与第一大客户。” 燧原业务：AI加速卡及模组（76.7%）、智算系统及集，群（23%）、IP授权及其他（0.24%）。 图片 燧原财务（2022年至2025年9月） 营收：0.9亿、3.01亿、7.22亿、5.4亿，24年同比增长140% 净亏损：11.16亿、16.65亿、15.1亿、8.88亿 毛利率：78.07%、22.6%、30.59%、36.23% 燧原客户：2025年第一大客户为腾讯（AI加速卡及模组），收入占比高达57.28%，第二大客户为成都高新电子（智算系统及集群），收入占比25.15%。 25年算是腾讯的订单大规模交付了，属于直接供应，而以往都是AVAP模式（锁定合格供应商+锁定价格）简介卖给腾讯的。 图片 目前市面上国产GPU公司的估值如下： 国产大型GPU除了雷打不动的海思，该上的都上了！这意味着国产GPU上市情绪将有所减弱，将更加偏向基本面了，也就是业绩故事，各家可能逐步分化，不过强者恒强！ 【美股BTGO上市】 昨日BitGo $BitGo Holdings, Inc.(BTGO)$<

今天龙旗科技 $龙旗科技(09611)$ 首日没有维持住暗盘的高光，高位失守！ 开盘最高近19%，随后一路泄水至3~5%的水平，远不及暗盘20~22%的涨幅表现，这是为什么？ 为什么今天首日表现这么差？我昨天对于暗盘的表现也归因了些（见下图），一是A股止跌反弹上涨，提振情绪，二是对于继续上涨的期望，相当于压二级市场回升！今天的大A龙旗表现大家也看到了，反弹失败！H这边期望落空也自然不好受，加上锚定出货，维持在目前位置已经算OK了！ 最重要的原因还是，昨日32%的折价对于目前龙旗的基本面来说有点太夸张了！ 我之前觉得龙旗最终折价也是AH消费电子里的二档水平，即折价35~40%，目前折价也刚好40%附近，所以说当下龙旗已经算是合理位置了！ 后续的一切就纯看二级了，不是打新！我选择放手！除非我特别看好 顺带回顾下之前几只次新股： BBSB $BBSB INTL(08610)$ 虽然表示过可申，也不断警示过击鼓传花风险，上市首日从400%干到破发，这个泄水速度比之前的任何创业板小票都要快无数倍，现在横在发行线上没量了，既然走成这样，那下次创业板情绪泄水可能进一步加速，这种创业板玩法在我这参与评级进一步下调，说不定什么时候暗盘就得泄完！ 明确不申的红星冷链 $红星冷链(01641)$ 次日破发，一路下探，毕竟前景有些承压，短期看不到什么变量！ CD组里首申的兆易创新上市后走的是真的强，上市时才30多个点，结果一路最高涨120%，四天内干了60个点！这真的是AH股吗？ 第二个申的豪威股份虽然首日涨的不多，但因为冷门中签量一绝，要多少有多少，是9