作者｜杨溪 编辑｜魏樊曦 算力服务商业化进程持续提速，国内通信行业迎来全新发展动向。 5月17日，中国电信推出系列试商用Token套餐，面向开发者及中小微企业客户、个人及家庭客户及Token生态合作伙伴，分别提供不同的token套餐服务，成为首家推出集团统一标准化Token套餐的运营商。 中国移动、中国联通则以省分公司先行先试为主，多地已推出Token套餐。 至此，三大运营商均已完成Token业务布局，形成全域竞速的行业新格局。 消息一出，三大运营商股价纷纷上涨，5月18日、19日，中国电信股价分别收涨7.74%及4.40%，中国移动股价分别收涨2.43%及0.65%，中国联通股价分别收涨5.58%及0.61%，市场情绪一路高涨。 然而好景不长，此后三大运营商股价开始一路下探，截至5月22日收盘，中国电信报6.15元/股，较5月19日最高点7.39元/股下跌16.78%，总市值为5427亿元；中国移动报95.98元/股，较5月19日最高点103.36元/股下跌7.14%，总市值为16360亿元；中国联通报4.46元/股，较5月19日最高点5.11元/股下跌12.72%，总市值为1394亿元。 由业务利好催生的炒作热潮快速散去，资本市场褪去亢奋情绪，估值逻辑重新回归理性层面。 传统业务乏力 三大运营商争相布局算力赛道的背后，是语音、流量等传统业务增量见顶，以及营收增长后劲不足的现实困境。 2025年末，中国电信实现营收5239.25亿元，同比增长0.1%；实现归母净利润331.85亿元，同比增长0.5%。中国移动实现营收10501.87亿元，同比增长0.9%；实现归母净利润1370.95亿元，同比下滑0.9%。中国联通实现营收3922.23亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润91.27亿元，同比增长1.1%。 三家运营商营收增速均低于1%，是近年来增速最低的一年。 从收入结

作者｜蒋舟 编辑｜陈肖冉 2002年，埃隆·马斯克创立SpaceX，目标是让人类登上火星，但彼时大多数人将其视作一位亿万富翁的异想天开。 24年后，这家以火星为终点的公司向美国SEC递交了S-1招股书，股票代码“SPCX”，上市日期锁定在6月12日。 这张船票的标价随之揭晓。多方消息显示，SpaceX此次IPO，预计募资700亿-750亿美元，对应估值1.75万亿-2万亿美元。其募资额创人类历史上最大规模IPO记录。 火星还在远处，但通往火星的船票已被马斯克递到纳斯达克门前。 图片来源：SEC官网 29万亿目标市场与186亿规模现实 翻开这份万众期待的招股文件可发现，“最大”远不止出现在IPO规模上。 招股书写道，SpaceX已锁定人类历史上最大的可操作总目标市场（TAM）。据SpaceX估计，公司可量化TAM规模达28.5万亿美元，而2025年美国全年GDP约30.8亿美元。 在这块硕大的目标市场版图中，AI领域占26.5万亿美元，网络连接占1.6万亿美元，传统太空占3700亿美元，正好对应SpaceX的三块业务，即人工智能（AIsegment）、星链（Connectivitysegment）、航天（Spacesegment）。 但TAM终归是TAM，把目光拉回近三年的真实账本。2023年至2025年，SpaceX总营收由103.87亿美元增至186.74亿美元，年复合增速可达34.08%。 增长势头虽猛，却远不及TAM数字那般惊心动魄。进入到2026年一季度，SpaceX的总营收增速已降至15.42%。 拆开收入结构，星联（Starlink）业务为SpaceX基本盘。2025年，该板块贡献113.87亿美元营收，占比超6成。此外AI业务实现营收32.01亿美元、航天业务实现营收40.86亿美元。 28.5万亿的远期天花板，对应的是186.7亿的当下现实。而SpaceX的

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 5月20日，全球显示龙头京东方A（000725.SZ）与特种玻璃巨头康宁公司正式签署为期三年的合作备忘录，将双方二十余年的供应链协同升级为前沿技术联合研发。 不同于过往的玻璃基板采购，这次双方锚定玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连四大方向，试图将玻璃从“屏幕的载体”变成“计算与能源的骨架”。 二十载伙伴再升级 截至当日收盘，京东方A报4.26元/股，下跌1.16%，总市值1578.09亿元，市盈率（TTM） 26.52倍。 这是一场面向2028年的技术押注，而非立竿见影的业绩利好。在面板行业周期波动的背景下，京东方正试图通过跨界协同，寻找摆脱“周期股”标签的破局之路。 京东方与康宁的合作，早已超越简单的买卖关系。过去二十余年，双方共同推动了LCD、OLED技术从实验室走向大规模量产，康宁在中国大陆投资超60亿美元，先后建设6家全资生产工厂、2家合资工厂和1座物流分拨中心。甚至采用“毗邻而居”的连廊直供模式，为京东方等面板厂提供核心材料。 这种深度绑定的产业共生关系，为本次跨界合作奠定了信任基础。 从能力互补来看，双方的分工清晰且精准。京东方手握全球最大的显示制造产能、成熟的大面积玻璃加工工艺和快速产业化能力，在面板、模组、先进制造领域具备全球竞争力。 康宁则掌握着高端玻璃材料的核心专利与技术壁垒，其熔融下拉制程技术至今仍是行业标杆，产品覆盖显示、半导体、光通信等多个领域。 本次合作本质上是“制造能力+材料基因”的深度融合，双方希望通过联合研发，破解单一企业难以攻克的前沿技术难题。 值得注意的是，这份备忘录仅为战略意向性文件。公告显示，除保密、知识产权等条款外，其他内容不构成法律约束力。各领域的具体合作方案、资源投入、商业条件仍需另行协商签署正式协议，后续能否落地存在重大不确定性。 这种“先定方向、再探路径”的弹性模式，既体现了巨头

作者｜杨立成 编辑｜王以沫 5月19日，深交所正式受理乐聚智能（深圳）股份有限公司（简称：乐聚智能）创业板IPO申请，距离4月24日创业板第四套上市标准启用仅过去24天，创下资本市场改革落地的“深圳速度”。 首单落地 作为首家适用该标准的申报企业，乐聚智能的闯关不仅是自身发展的里程碑，更标志着资本市场对新质生产力的支持进入实质性阶段。 这家成立于2016年的人形机器人企业，凭借全栈技术能力与全球领先的出货量，精准契合新规“重成长、轻盈利”的导向。 在全球人形机器人产业加速产业化的前夜，乐聚智能的IPO进程，既为硬科技企业开辟了新的融资通道，也为资本市场审视未来产业价值提供了重要样本。 本次乐聚智能成为创业板第四套标准首单，具有极强的标杆示范意义。深交所增设的第四套标准明确要求“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营业收入复合增长率不低于30%”，不考核盈利，重点面向人工智能、高端制造等未来产业，精准匹配前沿科技企业前期高投入、长周期、高成长的发展规律。 招股书数据显示，乐聚智能完全满足并大幅超越标准要求：2025年10月最新一轮融资投后估值43.27亿元，2025年实现营业收入2.58亿元，近三年营收复合增长率高达118.68%，远超30%的最低门槛。 本次IPO公司拟募资26亿元，主要投向人形机器人产业化基地建设（2.14亿元）、具身智能研发中心（9.40亿元）、高质量大规模数据集建设（6.16亿元）、营销网络建设（1.90亿元）及补充流动资金（6.4亿元），全面覆盖产能扩张、技术迭代与市场拓展需求。 长期以来，人形机器人等前沿赛道企业因持续亏损，难以通过传统上市标准对接资本市场。第四套标准的落地，打破了“唯利润论”的桎梏，将资本活水精准引向新质生产力领域。 可以确定的是，乐聚智能的成功受理将形成示范效应，带动更多AI、高端芯片、生物医药领域的优

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 5月18日晚间消息，A股今年最疯狂的次新股按下了暂停键。 刚于4月16日登陆创业板的大普微-UW（301666.SZ，下称大普微）发布公告，因5月14日、15日、18日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超30%，触发异常波动，公司自5月19日开市起停牌核查，预计停牌不超过3个交易日。 截至5月18日收盘，大普微报816元/股，总市值3559.53亿元，较46.08元的发行价暴涨超16倍，成为本轮AI存储行情最极致的缩影。 狂飙急刹 大普微的股价走势，堪称2026年A股次新股的神话。 上市首日便大涨430.71%，直接站稳千亿市值；随后短暂横盘消化获利盘后，5月中旬开启加速上涨模式，5个交易日累计涨幅达62.82%。 5月18日午后，资金强行将其推上涨停板，换手率高达22.62%，高位筹码激烈交换，最终定格在816元的历史新高。 股价的非理性暴涨直接触发了监管红线。大普微在公告中明确表示，生产经营正常，主营业务未发生重大变化，但同时罕见地主动提示核心风险，受AI商业化节奏、云计算投入及下游应用景气度变化影响，AI带动的企业级SSD存储需求存在波动和不确定性。这并非套话，而是对当前市场过热情绪的直接降温。 从交易层面看，大普微的暴涨带有明显的次新股炒作特征。大普微上市仅一个月，流通盘仅216.37亿元，占总股本的6%左右，少量资金即可撬动股价大幅波动。 龙虎榜数据显示，近三个交易日买入席位中游资占比超60%，机构席位仅占15%，短期投机情绪主导了行情。停牌核查不仅是监管层对异常交易的常规问询，更是给整个过热的AI存储板块敲响了警钟。 硬核底色 抛开短期炒作，大普微并非纯概念标的，其核心竞争力在于国内稀缺的全栈自研能力。 大普微成立于2016年，是国内极少数具备企业级SSD"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力并实现批量出货的厂商，打破了三星、海力

作者 | 任天勤 编辑 | 陈肖冉 5月12日，德明利光明智能制造基地在深圳光明科学城正式启动。该项目面向AI时代布局的高端存储制造项目，定位为高端制造与测试验证中心，聚焦企业级SSD、RDIMM及嵌入式存储产品，集智能制造、测试验证与规模化交付于一体，投产后将实现相关产品全链条量产与验证，进一步助力国产高端存储自主可控进程。 就在产业布局落地的同一天，一篇《深圳夫妻精准囤货，5个月身价暴涨320亿元》的文章刷屏全网，将这家原本低调的存储模组厂推至市场焦点。 周期反转与需求共振 截至5月13日收盘，德明利股价涨停报679.8元，总市值达1542.1亿元，换手率10.46%，年初以来股价涨幅接近200%。 盘后龙虎榜数据显示，该股获资金净买入14.13亿元，高居两市首位。前五席位中，共有4家机构专用席位现身（买入3家、卖出1家），合计净买入7.7亿元。与此同时，北向资金买入10.86亿元并卖出4.90亿元，净买入5.96亿元。 这一金额在北向资金当日参与的所有龙虎榜个股中居首位。数据显示，5月13日北向资金共参与27只龙虎榜个股，合计净买入6.01亿元，其中德明利占北向资金龙虎榜净买入总额的99%以上，同时占该股当日总成交额的5.5%。 图片来源：Wind 在股价与资金面双双走强的背后，德明利实控人李虎、田华夫妇合计持股35.01%，仅用短短5个月时间纸面身家便涨超320亿元，成为本轮存储行业景气周期的最大受益者之一。 针对德明利业绩爆发，实则是存储行业周期反转与AI需求共振的直接结果，而其核心逻辑，正是业内堪称经典的低谷囤货加涨价快周转策略。 时间回到2024年，全球存储行业陷入近二十年最惨烈的寒冬，经过连续18个月的价格暴跌，DRAM价格从高点下跌70%，NAND闪存价格跌幅也超过60%，行业整体陷入巨额亏损。三星、SK海力士、美光三大全球存储龙头被迫疯狂减产，全球存储工

作者 | 杨立成 编辑 | 魏樊曦 5月12日，机器人赛道再掀热度，宇树科技正式发布全球首款量产版载人变形机甲GD01，定价390万元起，瞬间刷屏。 概念造势 这款机甲自重约500kg，可在人形与四足形态之间自由切换，官方将其定位为民用交通工具，创始人王兴兴亲自进场演示行走、变形及力量输出能力，视觉冲击力拉满，被网友戏称现实版《环太平洋》机甲。 不过从实际落地来看，这场发布更多停留在概念造势层面，官方坦言390万仅为参考定价，后续量产仍需持续降本优化；而大众最关心的上路资质与路权问题，目前暂无明确时间表，仅归为未来探索方向。 超高定价、落地规则空白、实用场景存疑，让这款天价机甲从发布之初，就陷入噱头大于实用的争议之中，也让市场开始重新审视宇树科技的真实布局逻辑。 宇树科技2016年在杭州创立，从四足机器狗赛道起家，逐步完成从消费级、工业级到人形机器人、载人机甲的全品类产品布局，凭借春晚、冬奥会多次舞台曝光，早早站稳国内机器人行业第一梯队。 宇树科技旗下形成完整产品矩阵，Go系列消费级四足机器人主打教育娱乐与科研市场，B2工业级机型深耕电力巡检、高危检测等场景，H1、G1人形机器人依靠春晚表演出圈，此次全新发布的GD01载人变形机甲，更是将产品布局拉向高端特种与品牌展示维度。 关键节点 财务与资本层面，宇树科技近年迎来爆发式增长，2025年营收大幅攀升，盈利规模、毛利率均远超行业平均水平，四足与人形机器人出货量稳居全球前列，同时高比例自研核心零部件，依托全栈自研实现极致降本，用低价策略撬动市场规模，再以规模效应反哺研发与盈利，形成正向循环。 眼下宇树科技正冲刺科创板IPO，拟募资大额资金加码具身大模型与智能机器人研发，处在规模扩张、技术迭代与资本上市同步推进的关键节点。 而GD01的发布，更像是其IPO前夕一次高调品牌秀，既展现工程化与运动控制技术实力，也进一步巩固行业龙头的

作者｜杨立成 编辑｜王以沫 5月8日，创业板上市公司天阳科技（300872.SZ）发布合作公告，正式宣告跨界切入当下火热的算力租赁赛道。 公告显示，天阳科技已与北京启明星汉科技有限公司、自然人杨兵及赵凯签署《项目合作协议》，各方将共同落地一项为期60个月的算力服务项目。 图片来源：天阳科技公告 关键举措 按照协议约定，天阳科技将全额承担项目所需的全部设备采购资金，投资规模锁定在35亿元至40亿元区间；作为核心交易对价，杨兵、赵凯承诺将项目公司75%的股权转让给天阳科技，确保上市公司取得项目的绝对经营控制权与收益权。 对于这场近乎孤注一掷的重资产布局，天阳科技在公告中直言，此举是公司突破传统金融IT主业增长瓶颈、培育第二增长曲线、实现业务转型升级的关键举措。 不同于多数上市公司跨界算力的轻资产试水，天阳科技选择了全额出资、控股操盘的重资产路径，通过股权绑定锁定项目收益，同时将具体运营交由具备行业经验的合作方执行，试图在规避跨界经验短板的同时，深度绑定算力赛道的增长红利。 作为国内银行IT解决方案领域的头部服务商，天阳科技深耕行业近二十年，核心产品覆盖银行信贷、信用卡、风险管理等核心业务系统，客户矩阵囊括国有大行、股份制银行及大量城商行，曾在信用卡系统细分赛道稳居行业前列。 近年来，传统主业的增长天花板已然显现，银行业IT整体投入增速放缓，金融IT赛道陷入同质化红海竞争，叠加人力成本刚性上涨的持续挤压，公司经营业绩持续承压。 迫在眉睫 财报数据清晰暴露了其经营困境，2025年天阳科技实现营收17.77亿元，同比仅微增0.60%，增长近乎停滞；归母净利润由盈转亏，全年巨亏1.38亿元，同比大幅下滑278.23%。进入2026年一季度，经营颓势并未扭转，天阳科技营收同比下滑8.42%，归母净利润再度同比大跌超七成，主业造血能力持续弱化，跨界寻找新增长点已是迫在眉睫。 图片来源：天阳

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 大模型的风向，又迎来了一次足以改写牌桌格局的转变。《晚点LatePost》独家消息显示，月之暗面（Kimi）即将完成新一轮20亿美元融资，投后估值正式突破200亿美元大关。 炙手可热 本轮由美团龙珠领投，中国移动、中信产业基金（CPE）等产业资本与头部机构跟投，仅美团龙珠单笔出资就超过2亿美元。 这不是一笔普通的融资，它是2026年以来全球AI领域最大的单笔一级市场交易，更是资本用真金白银对中国大模型商业化路径的一次集体投票。 回溯过去半年，Kimi的融资速度堪称疯狂。2026年1月至2月，公司曾密集完成三轮融资，金额分别为5亿美元、7亿美元和7亿美元。 叠加此次20亿美元融资，短短五个月内，Kimi累计融资规模突破39亿美元，估值较2025年11月的43亿美元暴涨超过4倍。 从累计融资总额来看，Kimi已突破376亿人民币，远超MiniMax约150亿、智谱约130亿的融资规模，稳居国内大模型创业公司融资榜首。 对比二级市场表现，截至5月6日收盘，MiniMax市值约2517亿港币，智谱约4140亿人民币，尚未上市、估值约1400亿人民币的Kimi，凭借远超同行的增长速度，成为一级市场最炙手可热的投资标的。 资本的热情基于Kimi商业化进程的实质性突破。 美团龙珠合伙人王新宇透露，随着K2.5模型的迭代落地，Kimi的年度经常性收入（ARR）在今年3月初突破1亿美元，仅仅一个月后便攀升至2亿美元以上，付费订阅与API调用两大核心业务呈现同步加速的态势。 第三方数据进一步印证了这种增长势能。全球支付平台Stripe的数据显示，自2026年1月底以来，Kimi近20天的收入便超越了2025年全年总和；个人订阅用户1月支付订单数环比暴涨超过8000%，2月环比再增120%。 Similarweb的数据则显示，K2.5发布后，Kimi海外API开放平台

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 5月6日，泰国投资促进委员会（BOI）的一纸公告让整个东南亚科技圈震了一下。本轮共批准6个重大项目，总投资额约9580亿泰铢，折合290亿美元。 而TikTok旗下泰国子公司TikTok System （Thailand）一家就独揽约8420亿泰铢，也就是250亿美元的额度，用于在曼谷、北榄府和北柳府大规模扩建数据基础设施。 必须扎根的核心区域 这个数字不仅占了大头，也创下了TikTok在东南亚单点投资获批的新纪录。公告里还提到，除服务器和存储扩容，TikTok还计划配套推进数字素养和电商课程，要把本地企业家和数字劳动力绑进自己生态里。 这条新闻最容易被误读的地方，恰恰就在这个“250亿”的数字上。BOI公布的是 “获批项目投资规模” ，相当于一张盖了章的长期资本开支许可证，不是明天就要从账上划走的真金白银。 它意味着TikTok拿到了政策绿灯，可以在未来多年内分阶段投入，而不是单季度单年度的实际支出。 如果把这条新闻直接理解为TikTok立马在泰国猛砸250亿美元，会严重高估短期经济冲击力；但如果你把这个数字放回到一个时间线里观察，会发现信号极其清晰。 去年TikTok对外说的还是“计划五年内投入88亿美元用于数据中心建设”，这次光泰国一地的获批额度就远超这个数。意味着，东南亚在TikTok的全球重资产棋盘上，地位正在从“有增量的市场”变成“必须扎根的核心区域”，而且这一步踩得比外界想象的更重。 那为什么是泰国？泰国不是东南亚最大的市场，也不是数字经济最成熟的国家，但它正拼命抢一个标签：区域数字基础设施枢纽。对比新加坡，土地和电力成本有余地；比印尼和马来西亚，政策招商和区域连接性更激进。 BOI同期数据显示，2026年一季度投资申请总额超1万亿泰铢，同比暴增2.4倍，AI带动的数字基建是核心推力。TikTok需要一个能承接长期扩张的节点，泰国需

*本文为不慌实验室X21财经·南财号联合出品 作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 4月29日光模块板块四连跌后迎修复，高层会议加码6G建设，叠加谷歌NPO订单、台积电硅光量产，提振CPO/硅光预期；源杰科技一季报净利大增1153%，剑桥科技涨停、中际旭创涨超2%，业绩成核心支撑。 当日CPO指数收14035.81点、涨0.22%，成交额1242.33亿元居前，板块主力净流入10.76亿元；成分股涨跌分化，中际旭创主力净流入16.48亿元居首，东山精密净流出居前，海外LUMENTUM、博通同步上涨。 业绩兑现期 Wind数据显示，截至2026年一季度末，公募基金主动偏股基金重仓股中，中际旭创位列第一、新易盛位列第三，源杰科技、天孚通信、亨通光电则新进前20大重仓股，凸显机构对光模块及CPO产业链核心标的的认可。 不过，A股光模块板块4月24日上演分化行情，成为AI算力赛道情绪与基本面博弈的缩影。当日Wind光模块指数大跌1.91%，新易盛因一季度净利润环比下滑13.25%、不及市场预期，单日暴跌11.67%，成交额高达501.03亿元，创下A股科技股单日成交纪录；天孚通信同步跌近7.5%，唯有行业龙头中际旭创逆势抗跌，微跌1.12%。次日板块延续高位震荡，资金加速向业绩确定性更强的头部企业集中。 这场剧烈分化，打破了市场对光模块赛道“普涨狂欢”的固有认知，标志着行业正式从“景气红利期”迈入“业绩兑现期”，硬科技赛道的核心壁垒与潜在风险，在一季报的“照妖镜”下被彻底撕开。 拆解“易中天”三大龙头的基本面，业绩分化的本质是企业核心竞争力的差异。 中际旭创凭借深度绑定英伟达、谷歌等北美核心云厂商，稳居全球龙头地位，其800G光模块全球市占率超40%，1.6T模块市占率达50%-70%。 2026年一季度，中际旭创营收194.96亿元，同比增长192.12%，净利润57.35亿元，同比大增2

作者｜任天勤 编辑｜王以沫 4月28日，华勤技术（603296.SH）发布重磅股权交易公告，基于对晶合集成长期投资价值的深度认可，公司联合全资子公司合肥勤合，与力晶创投正式签署股份转让协议。合肥勤合拟以现金形式，受让力晶创投所持晶合集成100379585股股份，对应总股本占比5%，交易单价26.41元/股，整体转让总价达26.51亿元。 产业绑定进一步深化 本次交易落地前，华勤技术已持有晶合集成6%股份，交易完成后，上市公司直接持股比例保持不变，子公司新增5%持股，双方合并持股比例攀升至11%，产业绑定进一步深化。 从交易规则来看，本次股权转让不涉及关联交易，也未触发重大资产重组标准，议案已顺利通过公司董事会审议，无需提交股东大会表决，决策落地效率突出。 目前交易仍需上交所完成合规性审核，并在中登上海分公司办理股份过户登记，流程层面尚存一定不确定性。本次交易对价参考协议签署前一交易日二级市场收盘价协商敲定，全部资金来源于合肥勤合自有资金，不会对华勤技术日常经营、现金流及财务结构造成明显冲击，资金投放稳健可控。 对于此次大手笔布局，华勤技术明确表示，核心目的在于整合产业链上下游资源，强化协同合作，通过战略投资完善上游布局，持续提升企业综合竞争实力。 置身产业变局之中，无论是华勤技术还是晶合集成，都有着清晰的发展底色与互补的业务逻辑，双方深度绑定并非短期资本炒作，而是立足自身发展现状的理性选择。 关键短板 作为全球头部智能硬件ODM企业，华勤技术业务覆盖智能手机、笔记本电脑、AI服务器、智能穿戴及汽车电子等多赛道，产品矩阵完善，终端出货规模庞大，常年稳居行业第一梯队。 随着AI终端、车载电子、物联网设备快速普及，华勤技术各类硬件产品对显示驱动芯片、电源管理芯片、图像传感器等核心元器件的需求持续攀升，上游芯片供给的稳定性、成本控制能力，直接决定终端业务的盈利空间与交付效率。 长期

作者｜任天勤 编辑｜王以沫 4月27日晚间，纳芯微（688052.SH）发布2026年一季报，市场悬着的心落下一半。一季度营收11.41亿元，同比激增59.17%；归母净亏损3573.65万元，较上年同期5133.83万元大幅收窄30.4%。 撕碎惯性标签 往前看，2025年年报更画出一条清晰的复苏曲线：全年营收33.68亿元，同比暴增71.80%，归母净亏损2.29亿元，比2024年的4.03亿元收窄了43.19%。尤其是四季度单季营收突破10亿元，业绩逐季爬坡。营收一路狂奔，亏损加速缩窄，这份“增收又减亏”的成绩单，正把“亏损即利空”的惯性标签撕碎。 话说回来，纳芯微早已不是当年偏安消费电子的角色。作为国内模拟及混合信号Fabless龙头，它构建起传感器、信号链、电源管理三大产品矩阵，可售料号超3900款。最彻底的转身在于赛道切换，2025年，公司汽车电子收入占比已升至35.22%，泛能源板块（光伏储能、工业工控、AI服务器电源）占比52.92%，两者合计近九成，而低毛利的消费电子被主动压缩至11.86%。 产品层面：新能源车主驱逆变器的隔离驱动芯片，国产市占率已超50%，车载CAN/LIN总线收发器、BMS模拟前端大批量出货，全年车规芯片发货7.50亿颗。 纳芯微并购麦歌恩后，磁传感器业务瞬间点燃，2025年传感器营收同比猛增225.56%。高投入的痕迹同样扎眼，2025年研发费用7.95亿元，占营收23.59%，养着655名研发人员。 车规级认证周期动辄两三年，流片验证烧钱如流水，但一旦定点量产，订单粘性极强。 供给骤然吃紧 如今规模效应开始摊薄固定成本，2025年，纳芯微综合毛利率回升至34.95%，前期密集的研发撒种，正陆续进入收获季。 跳出公司看行业，纳芯微的减亏故事，恰好镶嵌在国产模拟芯片的周期反转与替代深水区中。 2025年，中国模拟芯片市场近2200亿元

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 2026年4月18日，上交所官网显示，艾柯医疗器械（北京）股份有限公司（简称：艾柯医疗）科创板IPO审核状态变更为“已问询”，距离3月24日获受理仅过去25天，审核效率显著提升。 中信证券担任保荐机构，公司拟公开发行不超过1436.14万股，募资11亿元，用于神经介入医疗器械生产建设、研发、营销网络建设及补充流动资金。 图片来源：上交所 头部玩家 这是艾柯医疗继2023年首次申报、2024年4月主动撤单后的二次冲刺，也是国产神经介入器械企业在集采常态化背景下，寻求资本认可的典型样本。 上交所首轮问询围绕艾柯医疗经营与发展提出了14个核心问题，其中四项内容成为市场重点关注的焦点。 首先是持续亏损压力。截至2025年9月末，艾柯医疗累计未弥补亏损仍高达3.93亿元，以当前盈利水平测算，完全消化历史亏损至少需要三年时间。 其次是产能消化难题。艾柯医疗现有产能利用率并不饱和，编织类支架产能利用率为80%，通路类产品仅32%，但仍计划通过募资约2.70亿元用于神经介入医疗器械生产建设项目的大幅扩产，新增产能能否有效消化存在明显不确定性。 此外，艾柯医疗营收结构高度集中，2023至2025年前三季度，血流导向密网支架贡献营收占比连续三年超95%，尚未形成稳定的第二增长曲线。 同时，艾柯医疗研发费用率出现明显下滑，从2022年的6406.87%降至2025年前三季度的26.23%，在行业竞争持续加剧的背景下，研发投入力度是否足以维持技术领先优势，也引发市场质疑。 上述隐忧，其实在艾柯医疗首次IPO折戟时已有预兆。2023年艾柯医疗选择科创板第五套标准闯关，彼时核心产品Lattice刚上市半年，2020年至2022年累计营收不足百万元，累计净亏损超2.28亿元，却要冲击40亿元市值门槛。 叠加对赌协议未解除、内控体系不完善，以及神经介入集采政策落地的强烈预期，市

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 4月23日消息，深圳市普渡科技股份有限公司（简称：普渡科技）宣布完成近10亿元人民币E轮融资。 本轮融资由龙岗金控、亚投资本领投，北汽产业投资、蓝思科技、弘晖基金及多地政府引导基金共同参与，投后估值突破百亿大关，成功跻身硬科技独角兽阵营。 头部玩家 普渡科技成立于2016年，是一家集研发、设计、生产及销售于一体的国家级高新技术企业，专注于商用服务机器人领域。公司旗下主要产品包括送餐机器人、配送机器人、消毒机器人、配送迎宾机器人等。 图片来源：天眼查 作为全球商用服务机器人领域的企业，普渡科技的产品已畅销全球60多个国家和地区，广泛应用于餐厅、医院、学校、办公楼、政务大厅、酒店、网咖、KTV、机场、地铁站等多元场景，累计销量达数万台。 在一级市场估值回调的当下，普渡科技能完成近10亿的大额融资，不仅是对其十年深耕成果的重磅认可，更释放出资本市场对商用机器人赛道从“概念普及”转向“效率竞争”的核心信号，资本正重新聚焦具备产品验证基础、稳定收入模型与全球落地能力的头部玩家。 从资金投向看，此次融资并非简单“补流”，而是精准锚定赛道升级核心方向。普渡科技明确将资金全面投入具身智能技术研发、产品矩阵扩充、全球市场纵深拓展及规模化产能建设与供应链升级四大方向。这一战略布局，标志着公司正从单一商用设备提供商向多场景智能服务平台型公司的跃迁。 对比行业早期玩家，普渡科技早已脱离“单点产品驱动”的困局，凭借深圳总部与成都、香港协同的研发体系，在定位导航、运动控制、AI感知等核心领域积累千余项专利，首创“一脑多形”技术架构，实现同一智能系统驱动多种形态机器人，为技术迭代与场景适配筑牢底层根基。 蓝思科技的入局更强化了产业协同价值，其精密制造能力将助力普渡科技突破规模化量产瓶颈，降低核心零部件成本，而北汽产投则打开了智能座舱、工业物流等跨界场景想象空间，让本轮融资的产

作者｜杨立成 编辑｜王以沫 4月8日，深圳云豹智能股份有限公司（简称：云豹智能）正式通过IPO辅导验收，从2025年12月31日备案到完成验收仅用时三个多月，刷新了芯片企业辅导期纪录。 快速放量阶段 这家由中信证券保荐、天健会计师事务所和中伦律师事务所护航的硬科技公司，已进入上市申报最后冲刺阶段，有望成为A股“国产DPU第一股”。 股权结构显示，深圳市腾讯信息技术有限公司以19.48%直接持股位居控股股东，叠加多轮投资后腾讯合计持股达22.54%，是名副其实的第一大股东。 此外，深圳云豹创芯、云豹创智两家员工持股平台分别持股15.08%和14.32%，形成了“产业资本+核心团队”深度绑定的治理格局。 自2020年天使轮起至2025年B+轮，云豹智能累计完成9轮融资，投资方包括红杉中国、IDG资本、淡马锡、中芯聚源、深创投等顶级机构，以及杭州产投、深圳市引导基金等地方国资，最新估值超过140亿元。 此次辅导验收通过，意味着这家成立仅六年的独角兽正式迈入资本市场门槛，也标志着国产算力芯片产业链从技术研发阶段进入规模化落地与资本兑现的关键期。 云豹智能虽未公开详细财报，但从商业落地节奏可窥见其已进入快速放量阶段。 目前云豹智能员工达480人以上，研发团队占比超90%，硕士及以上学历占比75%以上。 产品层面，公司已构建完整矩阵：核心产品“云豹云霄DPU”是国内首颗达400Gbps的高性能DPU SoC芯片，采用层级化可编程设计，集成自研RISC-V微处理器，性能效率提升4倍、功耗降低50%以上。 规模部署 “云豹风驰智能网卡”同样是400Gbps国产领先产品，支持GPU万卡互联；2024年与中国移动联合推出的“智算琢光”DPU，是全球首颗全量支持全调度以太网（GSE）标准的芯片，在乌镇世界互联网大会亮相。 目前，公司DPU芯片已在中国移动、工商银行、南方电网及腾讯等项目中规模部署

4月17日晚间，光通信芯片IDM厂商仕佳光子（688313.SH）同步发布2025年年度报告、2026年第一季度报告及重大投资公告，抛出上市以来最大规模单笔投资。 图片来源：仕佳光子公告 押注高速光芯片 仕佳光子拟斥资12.65亿元在河南鹤壁建设“高速光芯片与器件开发及产业化项目”，投资额接近2025年全年营收的60%，彰显管理层在AI算力高景气周期对高端光芯片赛道“下重注”的决心。 项目建设周期2年，资金来源为自有及自筹，主要涵盖土地厂房建设、高速光芯片生产线搭建及先进设备购置，目前已获董事会审议通过，尚需股东大会批准，不构成关联交易及重大资产重组。 同日披露的业绩数据显示，2025年，仕佳光子实现营收21.29亿元，同比增长98.15%；归母净利润3.72亿元，同比暴增473.25%，扣非净利润增速更是高达670.45%。 2026年一季度延续高增长态势，营收5.77亿元、净利润1.16亿元，同比分别增长32.18%和24.66%。 业绩爆发不仅验证了战略转型的成功，也为仕佳光子此次大规模资本开支提供了坚实支撑。此次投资绝非简单产能扩张，而是向高端全链条光芯片IDM平台迈进的关键一步。 2025年仕佳光子光芯片及器件收入同比激增162.39%，现有产能已无法满足800G/1.6T光模块的配套需求。 作为国内稀缺的同时掌握无源与有源光芯片量产能力的企业，此次投资将进一步深化“设计-制造-封装”一体化护城河，减少代工依赖。 更重要的是，项目直指数据中心与算力网络的增量需求，是应对AI驱动下技术迭代的核心落子。 仕佳光子的扩产是建立在光通信行业“量价齐升”的趋势之上。 当前全球正处于AI大模型浪潮爆发阶段，大模型参数从千亿级向十万亿级跃迁，训练集群从万卡升级至百万卡，传统电互连在带宽、功耗上已触碰物理天花板，光通信凭借高速率、低延迟优势成为算力互联唯一可行方案。 光芯片作为光

作者｜钱晶 编辑｜陈肖冉 4月16日，它石智航宣布完成4.55亿美元Pre-A轮融资，一举刷新了中国具身智能行业单轮融资纪录。 这已是这家成立仅一年的公司第二次打破行业天花板，2025年第二季度，它石智航曾以2.42亿美元完成当时中国具身智能最大天使轮融资。 四大维度 短短12个月，两轮累计近7亿美元，它石智航的估值已跻身于行业的第一梯队。本轮融资实现显著超募，投资方阵容堪称“全明星”，覆盖财务、战略、产业、国有资本四大维度。 高瓴创投与红杉中国联合领投，美团龙珠、中金资本、凯联资本、东方富海、钧山投资等知名财务基金跟投；美团战投作为基石战略股东重金加注并继续联合领投，启明创投、线性资本、蓝驰创投、襄禾资本、洪泰基金等老股东同步加注。 产业资本方面，TCL产投、孚腾资本、首程控股、建发新兴投资、恒旭资本、国汽投资入局。 国有资本层面，北京机器人产业发展投资基金与上海国投先导首次联合投资具身智能公司，为其注入了国家战略背书。 美团在投资声明中表示，具身智能的终局属于能够打通数据、模型与物理世界的企业，它石智航既有前瞻性的核心技术突破，更有将技术转化为真实生产力的工程化能力。 高瓴创投则强调，团队从创业早期就对端到端模型、世界模型、强化学习等方向形成了清晰判断，且这种判断正被产品和场景进展持续验证。 资本分化 当前，具身智能正经历从资本狂热向商业化淘汰赛的急速转轨。 2026年第一季度，国内具身智能领域披露融资事件超200起，累计融资额约345亿元，同比增长近60%，单笔10亿元及以上融资超过16起。 银河通用、灵初智能、千寻智能等均获巨额注资，行业正式进入“百亿估值俱乐部”的卡位战。 政策端同样释放利好，“十五五”机器人产业规划明确将具身智能列为重点发展方向，工信部发布的《YD/T 6770-2026 具身智能基准测试方法》将于6月实施，为行业建立了首个统一评测标准，预计20

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 当地时间4月14日，英伟达在GTC 2026大会宣布，正式发布全球首个面向量子计算的开源AI模型家族——NVIDIA Ising（伊辛）。 校准与纠错 这套以统计物理学经典模型命名的工具集，直指量子计算实用化进程中最棘手的两大瓶颈，也就是量子处理器校准与量子纠错。 Ising Calibration是一款350亿参数的视觉语言模型，能够快速解读量子处理器的测量结果，驱动AI代理实现持续自动化校准，将原本数天的工作压缩至数小时；Ising Decoding则基于3D CNN架构，提供速度和精度两个优化版本，较开源行业标准pyMatching在速度上最高提升约2.5倍，解码准确率最高提升约3倍。 英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，AI对实现量子计算实用化至关重要。通过伊辛模型，AI将成为量子计算机的控制平面，也就是量子计算操作系统，将脆弱的量子比特转化为可扩展、高可靠的量子GPU系统。 目前该模型已采用Apache-2.0协议开源，相关数据、框架可在GitHub、Hugging Face及官网获取，康奈尔大学、芝加哥大学、加州大学圣地亚哥分校、延世大学等知名机构已率先采用。 受此消息刺激，美股量子计算概念股4月14日集体暴涨，SEALSQ涨21.03%，IonQ涨20.16%，D-Wave Quantum涨15.84%，英伟达自身股价当日大涨超6%，实现连续10个交易日上涨的罕见走势。 英伟达的财务基本盘，是支撑其大手笔布局量子计算的底气所在。 2026财年，公司全年营收2159亿美元，同比增长65%；GAAP净利润达1200.67亿美元，数据中心业务贡献近九成收入，毛利率维持在75%左右的高位。 重兵布局 然而，正是在这份堪称“完美”的业绩表背后，英伟达展现出了强烈的危机感。摩尔定律逼近物理极限，GPU性能提升曲线正在趋缓，而量子计算一旦实用化，可能

作者｜钱晶 编辑｜陈肖冉 4月15日晚间，全球动力电池龙头宁德时代（300750.SZ；3750.HK）连发多条公告，引发关注。 资源焦虑 从公司基本面来看，宁德时代已经构建起难以逾越的技术与规模护城河，龙头地位愈发稳固，尤其是进入2026年一季度，增长势头丝毫未减。单季实现营业收入1291.31亿元，同比增长52.45%；归母净利润207.38亿元，同比增长48.52%，日赚约2.3亿元，较2025年全年水平又上了一个台阶。 然而，剔除季节波动因素后，2026年一季度净利润环比2025年第四季度的231.67亿元下降约10%，增速边际放缓的现象初现。 与此同时，宁德时代以“真金白银”回报投资者，拟向全体股东每10股派发现金分红69.57元（含税），分红总额约304.45亿元。这一分红规模，在上市公司中亦属罕见。 正是在这份“满血”业绩的映衬下，宁德时代拟抛出300亿元注册资金用于成立时代资源集团的重磅规划。 该子公司将定位为新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台，由公司通过货币及股权方式出资，其中现金部分为自有及自筹资金，股权部分为公司持有的相关下属控股子公司及参股公司股权。 此举旨在整合现有矿业资产，拓展海内外优质矿产资源项目，以保障锂、镍、钴、磷等关键原材料的供应安全与稳定，构建产业链一体化竞争优势。值得注意的是，该投资事项已在董事会审批权限范围内，无需提交股东大会批准，反映出管理层对这一战略方向的高度共识与执行力。 宁德时代的业绩“光环”背后，隐藏着一个日益紧迫的战略命题，也就是上游资源依赖。 根据SNE Research数据，2025年宁德时代全球动力电池使用量市占率提升至39.2%，连续九年排名全球第一；国内动力电池装机量市占率达43.42%；储能电池出货量121GWh，全球市占率达30.4%，连续五年蝉联全球榜首。 然而，正是这份沉甸甸的市占率，让其对上游资源