感觉周末消息很混乱，不知道咋操作啊，以不变应万变吧 本周交易记录：周五优信出业绩报告后加仓一笔 当前仓位分布表： （港A） （美股） Part1：优信 2025 财报电话会，二手车龙头的高增长与规模化拐点已至 周五晚上看完了优信 2025 年第四季度及全年业绩电话会，核心结论很清晰：中国二手车行业正从分散走向集中，优信凭借工厂加卖场的一体化模式，已经跑通高增长、高周转、可复制的扩张路径，2026 年有望再迎翻倍增长。 先看业绩数据，优信 2025 年完全跑出了超越行业的增速： 四季度单季表现同样亮眼：零售销量 19160 台，同比增 124%，是行业整体 6% 增速的 20 倍；总收入 11.98 亿元，同比翻倍。即便新车价格战挤压行业盈利，公司全年毛利率仍稳住 6.7%，经调整 EBITDA 亏损同比减亏 28%，费用率从 24.3% 大幅降至 13.9%，经营杠杆开始显现。 据优信管理层的口吻而言，增长的底层逻辑，是优信把二手车做成了标准化零售生意，彻底解决行业 “车况不透明、服务无保障、效率低下” 的痛点。一方面是超强定价能力，依托海量自营真实成交数据，数字化定价模型实时匹配市场，既能对抗波动，又能提升单车盈利；另一方面是工厂仓储零售一体化，每个卖场配套再制造工厂，形成规模最大、效率最高的高品质二手车供给，还能延伸金融、延保、售后等增值服务，收入结构比传统车商更健康。 同时，优信可复制的超级大卖场模式已经跑通。西安、合肥老店市占率超 20%，武汉、郑州、济南新卖场的盈利与增速逐店提升。按照公司规划，2026 年底运营卖场将超 10 家，而全国具备布局潜力的城市超 200 个，长期拓店空间完全打开。 电话会里的 2026 年指引也很明确：交易量与收入目标增长 100% 以上，一季度毛利率反弹至 7% 以上，零售 ASP 稳中有升。叠加新车价格体系趋稳、二手车析出率持续提

比较关心的减亏问题在这次电话会上得到了答案，25年全年毛利率6.7%，销售管理研发费用率从24.3%大幅降至13.9%，经调整EBITDA亏损5790万元，同比减亏28%，经营杠杆持续释放，四季度已经接近了盈亏平衡。 虽然管理层没给盈利方向的业绩指引，只说了2026年目标销量和收入翻倍增长，2026年一季度毛利率回到7%以上，费用率持续下降、经营杠杆释放、亏损会继续降低。但我觉得，靠着销量上涨摊薄费用率，今年达成非标盈利是有希望的[开心] $优信(UXIN)$

$日日煮(DDC)$ DDC3月20日官宣了个股份发行的私募定增，当时没细说，趁今天有空提一嘴。3月19号公司和机构Bristol Point签的协议，20号正式披露，发行562.7871万股A类普通股，定价2.49美元/股，一口气募资1400万美元左右，折合人民币一个亿左右。当然比较重点是，这个定增价比公告当天市价还溢价17%，而且机构是直接强制锁仓一年，感觉是有在长期看好的。这次增发后公司总股本直接扩了近20%，短期对老股东确实有摊薄效应，这也是当天股价小幅回调的原因，但这事肯定不是个利空。该笔钱用途很明确，一方面补公司运营资金，稳住日日煮主业的现金流，另一方面公司同步官宣再加仓200枚BTC，持币总量直接冲到2383枚，持币成本进一步压低。现在DDC走的是食品主业+比特币持仓双逻辑，主业已经实现EBITDA转正，现金流慢慢回暖，叠加比特币持仓的增值预期，机构溢价锁仓就是赌它后续转型逻辑落地。短期摊薄只是阵痛，长期资金到位、业务+币仓双重加固，后续想象空间完全打开，这波定增也是给公司上了一道保险。

节后能起来吗 本周交易记录：无 当前仓位分布表： （港A） （美股） Part1：二手车消费里的面子与里子 这几天有件事估计大家都看到了，张雪机车在WSBK 国际摩托车赛事上历史性夺冠、为国争光后，陈光标公开宣布要送他一辆价值 1300 万的劳斯莱斯幻影作为表彰。但没想到张雪的想法很直接，打算把这辆新车转手当作二手车卖掉，再将卖车所得悉数捐赠。虽然说这件事只是一件公益相关的小风波，但却引起了我的疑问：大家选择二手车，到底是想用更低的价格入手好车、满足面子需求，还是单纯为了性价比，图个实用省心？ 从机构的调研数据来看，答案显然是后者 从当下的市场趋势来看，实用主义已成为二手车消费的绝对主流。这不仅是消费者理性回归的直观体现，更在持续推动行业扩容，为头部平台带来了明确的发展红利。 多数人选择二手车，算的是一本清晰的 “经济账”：新车落地即大幅贬值，而二手车能以更低预算拿下更优车型，还能省去购置税、规避首年高折损，核心是追求高性价比与实用省心，而非为了面子撑场面。尤其是对于年轻群体而言，他们是把车辆当作纯粹的代步工具，理性替代了面子消费，把车况可靠、用车成本低作为核心考量。 这种务实的消费趋势下，作为行业内的头部平台，优信当然是可以理所应当享受行业红利的。一方面，实用主义购车观的普及，让二手车需求持续攀升，平台的交易量与营收自然水涨船高；另一方面，作为上市公司，优信自带更强的品牌背书与合规保障，相比中小车商，其在资金实力、检测标准、售后体系上都更规范，能有效打消消费者对车况、售后的核心顾虑。在信任度稀缺的二手车市场，这种优势也让优信更易承接理性消费群体的选择，进一步巩固自身的市场地位。 另外，近期优信也是用实际布局印证了这一优势，转个资料： 3 月 31 日优信天津仓储大卖场正式启动试运营，作为其全国第六座大型卖场，直接对标行业头部标准化流通模式，定位华北区域核心二手车整备与分销

$优信(UXIN)$商务部十五五开局的消费新政放了个重磅信号，明确要推动汽车流通改革、全链条扩消费，重点就是二手车高效流通，先来个吹票结论，这对优信是精准利好。 首先，政策明确全链条扩大汽车消费，从新车、二手车到后市场一条龙打通。优信现在是从收车整备到销售售后，是全方位覆盖，政策一推，预示着未来整个行业的趋势就会从零散走向集中，小作坊加速出清，而优信的规模化、标准化优势直接被政策放大。 同时，本次商务部重点提促进二手车高效流通，意味着限迁全面取消、跨区域流通将进一步提速、流程简化。优信西安、合肥、武汉等全国仓网和物流枢纽直接受益，车源全国调度、库存周转率提升、区域差价抹平，单店销量、辐射半径直接上台阶。 再说说对于C端的新影响吧，本次新政专门点名激发下沉市场活力，乡村消费增速已经连续 8 个月快于城镇。优信大卖场模式本来就适合在低线城市复制，政策一加持，渠道下沉、县域扩张更加顺畅，新增量空间直接被彻底打开。

这个月亏损有点大了，没事，再亏两天就到下个月了！ 本周交易记录：回补加仓了些许国联股份 当前仓位分布表： （港A） （美股） Part1：315 撞上 3.15，优信这波巧合有点意思 最近是315消费者权益日，优信周五收盘刚好收在3.15，这数字巧合真有点玄学味道。翻了翻优信在消费者保障上的动作，确实比路边小车商靠谱太多。优信这边的承诺很实在：每台车都经过315项专业检测才上架，重大事故、水泡、火烧、调表问题支持十年包退，普通车况也有7天无理由退换，外加1年/2万公里保修，这些售后保障都写进了合同，不是口头说说而已。 反观本地那些二手车小作坊，车况不透明、售后甩锅是常态，而优信毕竟是美股上市公司，流程更规范、监管也更严格，资金和服务都有公开背书，真要是遇到问题需要维权，也比路边小店靠谱得多。 其实二手车行业拼到最后就是拼信任，优信把售后和诚信这块做扎实了，竞争力自然就出来了。这波315遇上股价收在3.15，既是巧合，也算是公司重视消费者权益的一个侧面印证吧。 Part2：本周Keep财报和电话会透露出来了什么信号？ 这周Keep财报叠加电话会，信息量很足，最近也没少扯Keep，所以这次直接给结论了：对于Keep来说，2025 是减脂增肌年，2026 是转守为攻年。 25年，Keep的毛利率干到52.2%，创历史新高，非标经调利润2522 万，彻底扭亏。得益于果断砍低毛利硬件、线下低效空间与赛事，把人力财力 all in 会员订阅、运动消费品和 AI。 对于26年来说，AI会是一大亮点，Keep不是简单加功能，而是在做全栈 AI 重构，包括多 Agent 协同、AI 教练卡卡、自研运动垂类大模型 Keep Pace.AI，全都定在 4-5 月集中落地。 消费品端会是Keep的另一大亮点，通过供应链深度优化，优化产品架构，海外业务推荐，今年有望帮助Keep将营收重新冲回20亿大

刚刷到南昌本地一家广汽埃安4S店的视频，老板说已经亏了800多万，但是却不敢关门，因为关店亏得更多，4S店的库里压着150台车值1500万，每月停车费就3万，厂家还在不断压新车任务，不提车就没政策，进退两难。看着她红着眼说怕跟着三四年的七八十个员工散伙，心里有些难受。很多时候开店也不只是简单的做个生意，老板也是在扛着一整个团队的生计。 4S店以前是黄金终端，是资本追逐的香饽饽；但现在新车卖一台亏一台，售后进厂台次逐年下滑，曾经引以为傲的“现金牛”正在变成“吞金兽”，仅2025年全国就有近5000家4S店退网，而留在牌桌上的则在经历集体煎熬。这让我想起日本在上世纪90年代后的车市数据：1990年日本新车销量还在777万辆的峰值，1993年就跌到597万辆，到2001年更是只剩421万辆，十年间销量腰斩；而同期二手车流通量从1990年的370万辆，一路攀升到2000年的720万辆，二手车交易量首次超过新车，成为市场绝对主力。这种“新车退、二手车进”的情形，和我们现在消费理性回归的大背景也很契合。 因为买了优信的缘故，也恰好看到了这个新闻，顺带分享下投资逻辑吧（虽然不一定靠谱）现在国内车市消费预期转弱、新车价格战内卷、库存高企，越来越多用户放弃“买新不买旧”，转向了性价比更高、流通更灵活的二手车，优信是国内二手车行业的老玩家，最近也一直在对线下的二手车交易业务不断进行扩展，是有很大可能承接住接下来的二手车行业增量的。 $优信(UXIN)$

$阿里巴巴(BABA)$看来闪购大战远未结束，之前市场都低估了阿里巴巴的战略决心！

刚刷到一个灯具企业负责人的公开说明视频，聊的是小米生态链近期的商标纠纷：有家做了21年灯具的公司尊阁，2019年就成了小米生态合作伙伴，2021年起采购小米智能模组做接入米家的产品，合作关系一直挺稳。结果2025年3月，因为“小米智能”“米家智能”商标使用不规范，直接被小米起诉，账户冻结、厂子停摆，听说同期还有上百家生态链企业遇到类似情况。 客观说，小米维护自有商标权益，规范品牌使用，这是企业的基本权利，完全能理解。但争议点也很明显：涉事企业都反映，小米没提前明确告知使用规范，也没给过整改机会，直接取证起诉；后续沟通也只能对接第三方外包律师，没机会和小米官方法务直接协商。这事儿也让不少做智能家居的厂商开始多手准备，评论区里就有人提涂鸦智能，说这种开放生态的方案，能给企业更多自主空间，不用过度依赖单一平台的规则。作为消费者来说，我觉得小米强管控品牌没问题，但也得平衡好规则透明和伙伴沟通。 但作为厂商来看，如果我是灯具厂老板，涂鸦智能这种主打中立开放的IoT平台，不搞强制品牌绑定，可以保留自有品牌、自主设计营销，合作模式更灵活，商标使用风险更低，这类开放赋能的路线，可能我会更喜欢这种合作方式，或许在这次事件后，涂鸦智能会更受中小厂商青睐。 $涂鸦智能(TUYA)$ $小米集团-W(01810)$

最近，全球火出圈的OpenClaw创始人Peter Steinberger，直接在X上发“Love LobsterAI”，公开给有道的LobsterAI（有道龙虾）点赞。在我看来这是海外AI圈对有道龙虾的正面认可了。有道龙虾被称作中国版OpenClaw，也是国内大厂里第一个100%全开源的AI Agent产品。这阵子AI Agent赛道卷成“百虾大战”，它靠着本土化交付硬生生突围，现在已经接入企业微信、QQ、钉钉、飞书，3月22日更是率先打通微信，主流IM全覆盖，落地节奏很稳。 OpenClaw创始人的点赞，这也不只是对产品的认可，更是对国内AI Agent落地速度的肯定。现在AI行业早不玩纯概念了，能不能落地、好不好用才是硬道理，有道龙虾明显踩在这个关键点上。而且我看最近有道的福利也跟上了，现在登录LobsterAI就送300积分，能直接调用国内顶级大模型，老铁们想体验中国版OpenClaw的可以试试，零门槛。 $有道(DAO)$

刷到《隐身侍卫》的数据的时候，我第一反应是：男频短剧，又出了个能打的现象级爆款了。 10526万热度，男频首个破亿，上线25小时抖音播放破3亿，没顶流、没大制作，纯靠内容干爆市场。说穿了，就是阅文手里的网文IP，在短剧赛道找到了最对的打开方式。 草根保安觉醒异能，逆袭成女总裁贴身侍卫，这种男频爽文的核心爽点，剧里节奏抓得死死的，打戏、商战、打脸反派，一集比一集上头，完全不拖沓。原著桃子卖没了的底子在，再加上阅文的IP运营能力，这波爆火还真不是偶然啊。 最关键的是，这只是个开始。阅文手里握着海量的网文IP，短剧赛道现在就是风口，《隐身侍卫》只是第一个破亿的，后面还有无数个爆款等着出。可预见的是，未来短剧将会成为阅文肉眼可见的业绩增长新曲线。 $阅文集团(00772)$

牛市结束了吗？我觉得并没有！我持仓里很多票根本就没涨，牛市怎么就能轻言结束了呢！ 本周交易记录：做T略微降低国联股份持仓成本 当前仓位分布表： （港A） （美股） Part1：A股的逐梦双子星 我A股的持仓非常简单，除了偶尔会在短线账户里买一些杂七杂八的股票当打打野，最重要的仓位都是放在了国联股份，中坚科技这两只股票上面。买这两只股票的原因很简单，国联股份足够低估，虽然立案悬而未决，但在股价涨幅，市盈率等多个关键财务指标上，他都很低估。中坚科技足够有未来（**共同与其开发人形机器人），我不想像错过几年前的算力一样错过人形机器人这个大的科技发展方向，我不想像错过几年前的赛力斯一样错过**合作这个划时代的产业机遇，**机器人股票中，我能选出最好的票就是中坚科技。 Part2：26年Keep新趋势 这段时间看了些Keep的业绩交流会的资料，26年的发展方向还是那两块，AI落地+消费品升级，AI落地就是AI教练正式版的发布和实装，消费品升级就是想做新时代的迪卡侬，收缩居家大器械，发力装备，服装，智能穿戴设备。 Part3:日日煮持币成本首次低于8万 3月19日，日日煮公布了他们新一轮对比特币的增持信息，增持200枚，总持仓达到2383枚，在全球上市公司比特币持仓排名中位列第32位。当然相比于排名，我更关注的是他们的持币成本，在这一次的交易完成后，他们的成本首次低于8万。 Part4：灿谷最近发了初步财报 这段时间灿谷回调比较深，不过股价归股价，基本面归基本面哈，灿谷最近发的财报中展现的数据还是符合预期的，他们在转型首年得以盈利验证：2025 年总收入 6.88 亿美元（挖矿占 98%），全年调整后 EBITDA+2,450 万美元，证明了灿谷挖矿业务具备稳定现金流。 part5：近期中概股票下跌没太影响优信，有道与涂鸦 想了下理由，我觉得这三只股票最近之所以平稳是有几点共性的。 首

$日日煮(DDC)$BTC持仓成本首次低于8万

2026年3月，多点数智（02586）正站在战略跃迁的关键节点。这家深耕零售数字化十一年的科技公司，正在推动零售数字化从“工具辅助时代”迈向“决策代理时代”——这不仅是技术迭代，更是一场深刻的商业模式革命。 最新披露的2025年度财报显示，多点的核心变化在于两点：一是强化AI战略定位，稳步推进从“零售数字化解决方案提供商”向“零售AI智能体提供商”跃迁；二是创新收益模式，依据为客户创造的销售额增量或毛利润增量进行收益分成。 从经济学视角审视，多点的战略升级本质上是交易结构的重塑：将传统的软件采购关系，升级为风险共担、收益共享的深度伙伴关系。这一变革如果成功，将重构零售科技服务商的价值捕获模型，打开收入来源从零售商IT预算向经营预算迁移的长期增长空间。   商业模式重构   传统SaaS模式下，多点向零售商收取软件服务费，收入规模受制于客户的IT预算（通常占营收的1%-3%）。这是一种典型的“卖铲子"逻辑——无论客户是否挖到金子，服务商都能获得稳定收入，但增长空间有限。 多点正在推进的模式创新，是将收费基准从“投入”转向“产出”——依据为客户创造的销售额增量或毛利润增量进行收益分成。这意味着，多点的主要收入不再来自客户的成本项，而是来自客户的价值增量项。 从交易成本经济学看，这一模式降低了客户的“事前决策成本”。传统软件采购中，客户需要预先评估系统价值，承担效果不确定的风险。而按效果付费模式下，多点将营收后置，无疑降低了客户的决策门槛，也向市场传递了多点对自身技术能力的高置信度信号。 从委托代理理论视角，新模式实现了“激励相容”。在传统采购关系中，供应商倾向于功能堆叠（因为功能越多收费越高），而非效果最优；客户则面临信息不对称，难以评估真实价值。而收益分成模式下，多点只有真正创造可量化的业绩增长，才能获得收益——双方利益深度绑定，代理决策成本降至最低。 2

$雍禾医疗(02279)$雍禾医疗张玉：过去的十年，中国的毛发解决的是什么？解决的是脱发的焦虑，但未来的十年我们要解决的是什么？变美。很多的患者到我们机构说我要来植发，我们说你不需要植，他说不是，我一定要下调一公分，追求的是什么，精致。所以我认为过去解决的是脱发，未来的毛发解决的是变美。

$涂鸦智能(TUYA)$看到杭电圣光机学院计算机专业的一个大二学生，通过购买涂鸦智能开发板，从零基础一步步摸索，成功将虚拟 AI 智能体从手机 “搬” 到了实体硬件上，从小白迈出了实体智能的第一步。 果然还是英雄出少年啊，膜拜这种手工大佬

总体回血的一周 本周交易记录：无 当前仓位分布表： （港A） （美股） Part1：本周四国联股份大涨 这是周四国联的日K线，临近午盘突然的火箭般拉升接近涨停，下午有些许回落却整体运行在均线上方。总结了一下大涨的可能性，待会单独发一下。 Part2：特斯拉三代已出，我们的万亿市值机器人公司还会有多远 特斯拉三代的预量产工程样机在3月12日的上海AWE展会亮相了，现场展示了具体功能，看了下演示视频，效果还是很炸裂的。我是觉得我们未来在人形机器人这条产业链上，不管是技术能力，战略高低，还是商用环境都不会弱于欧美，但目前国内还没有一家万亿市值的机器人公司，中坚科技有没有希望成为呢？ Part3：安琪酵母的资本开支为什么降不下去 为什么降不下去？我怎么知道，问老熊啊！一个好好的酵母股被玩成化工股了，人都会气晕 Part4：Keep和DDC的食品业务 Keep的食品业务我之前还一直都没太注意，后面看了一篇小范围的交流纪要才有所了解，目前Keep的食品业务体量不算太高，主打蛋白粉，鸡胸肉，蛋白棒这些健身食品。这些东西肯定都不是些高毛利的东西，但是健身食品市场在近些年应该是个高增长的市场，具体的市场规模我没查，但北交所有家做蛋白粉的公司叫康比特，他们最近五年的营收大约是翻了三点五倍。 同样的，DDC也有食品业务，这也是除了BTC财库业务之外的他们的又一轮驱动，一个值得大书特书的点，同时他们在年报里也表示：2025 年，DDC的核心消费食品业务调整后 EBITDA 预计在 550 万至 600 万美元之间。 Part5：雍禾医疗的女性增量市场 区别于男性单纯的植发，女性毛发市场主要集中在发际线调整、眉毛种植、毛发养护上面，我也查了一下数据，25年整体女性毛发市场是在600亿左右，并且每年也有个100亿左右的增长。具体计算机就不敲了，反正只要雍禾能稍稍多占据那么一丁点市场份额，对于公司的盈利