如果觉得有收获，欢迎点赞，在看支持，欢迎评论交流。 一眨眼，又到年终了，想必工作中的各位，陆陆续续要开始写年终总结汇报了，作为无业游民的群主，好像有几年没写总结了，今年也来凑凑热闹。 搁以前，常见的年终总结大概是这样子： 赚钱了： 今年全年取得了xx%的收益率，不仅斩获了可观的收益，更重要的是，长期坚守的投资逻辑与方法论得到了充分验证，让我对投资之路充满了信心。当然，今年也犯了一些错误，否则收益率可以做的更高。对未来的投资前景，我充满期待与信心。 亏钱了： 今年全年亏损了xx%，亏了很多钱。曾经以为靠投资能改善生活，如今却让生活陷入困境。我恨自己的冲动鲁莽，更恨市场的冷酷无情。未来，我再也不敢碰股市了，这场噩梦般的投资经历，会成为我一辈子的阴影，也让我彻底明白，自己根本不是炒股的料，所谓的股市机遇，对我而言不过是万丈深渊。 以上纯属AI瞎说，博君一笑而已，不要对号入座 言归正传，由于众多原因，这篇年终总结不提具体盈亏数据，也不谈具体个股。想必没有数据，很多人会失望。不过接下来的内容，我认为比数据和个股更值得看。 开门见山，今年投资过程中，最大的收获是领悟到了： 持续的现金流获取能力，对于投资至关重要，甚至比投资能力更重要。 对于价值投资者来说，大多数应该都读过老巴和大道的东西，投资理念这块，老巴和大道其实讲的比较透彻，也并不是特别复杂。 然而我认为很多价值投资者，把老巴和大道的投资理念奉为圭臬，却忽视了他们更重要的一面，也就是持续获取现金流用于投资的能力。 举个例子： 大道2000年投资网易时，全部现金大概200万美元，如果大道没有其他创造现金流的途径，只用200万美元持续投资，按24%（非常高的水平，大概3年翻一倍）的年化收益率计算，25年时间资产大概翻了216倍，也就是2025年的总资产是4.3亿美元，而大道在股票上赚的钱保守估计应该超过100亿美元吧。 这里面的差别，

2025年第三季度亮点： 本季度总收入为人民币1082.765亿元（1152.095亿美元），比2024年同期人民币993.544亿元增长9%。 本季度营业利润为人民币250.259亿元（35.154亿美元），而2024年同期为人民币242.925亿元。本季度非GAAP 2营业利润为人民币270.794亿元（38.038亿美元），而2024年同期为人民币267.705亿元。 本季度归属于普通股股东的净利润为人民币293.282亿元（41.197亿美元），较2024年同期人民币249.807亿元增长17%。本季度归属于普通股股东的非GAAP净利润为人民币313.817亿元（44.082亿美元），较2024年同期人民币274.587亿元增长14%。 “今年是公司成立十周年，” PDD Holdings 董事长兼联席首席执行官陈磊先生表示，“十年前，我们立志打造一个惠及所有人的平台。展望未来，随着公司规模的扩大，我们将承担更大的社会责任，继续为更广泛的公众利益和整个电子商务生态系统的长远发展而努力。” 独联体首席执行官兼执行董事赵嘉臻表示：“在竞争日益激烈的市场环境下，我们始终坚持长远发展战略。作为一家公共平台，我们将继续加大对商户的支持力度，推动行业升级，实现平台的可持续发展。” 拼多多财务副总裁表示：“第三季度营收增长持续放缓，反映出竞争格局的不断变化和外部环境的不确定性。随着我们推出更多商户支持计划和生态系统投资，财务业绩可能会继续出现季度波动。” 2025年第三季度未经审计的财务业绩： 总收入为人民币1082.765亿元（152.095亿美元），比2024年同期人民币993.544亿元增长9%。增长主要归功于在线营销服务和交易服务收入的增长。 来自在线营销服务及其他业务的收入为人民币533.476亿元（74.937亿美元），比2024年同期人民币493.51亿元增长8%。

昨晚SEC更新了大道2025年Q3的美股机构持仓明细，感谢“垃圾佬”的提醒和数据参考，这里也第一时间分享给大家。 01 — 持仓明细 2025Q3持仓明细： 2025Q2持仓明细： 大道美股2025Q3总持仓金额146.8亿美金，2025Q2持仓总金额115.3亿美金，持仓规模环比增加27.3%，持仓规模增加31.5亿美金。 大道美股2025Q3共持有11只股票，2025Q2美股持有10只股票，Q3新建仓了阿斯麦一只股票。 2025Q3大道美股按持仓金额排序，前六大持仓没有发生变化，依旧是苹果、伯克希尔、拼多多、西方石油、阿里巴巴、谷歌；持仓金额分别为88.7亿美金、26.1亿美金、11.3亿美金、6.4亿美金、5.0亿美金、4.4亿美金。 02 — 持仓变动明细 大道美股2025Q3共持有11只股票，相对2025Q2，新建仓了一只股票，增持了一家股票，减持了5只股票。 新建仓1只股票： 阿斯麦：Q3新建仓8万股阿斯麦，持仓金额7745万美金，持仓比例0.53%。 增持1只股票： 伯克希尔：Q3增持338.1万股伯克希尔，持股数环比增加53.5%，连续两个季度大幅增持伯克希尔，最新持股数519.1万股，持仓金额26.1亿美金，持仓比例17.8%。 减持5只股票： 英伟达：Q3减持36.7万股英伟达，持股数环比减少38.0%，最新持股数59.8万股，持股金额1.1亿美金，持仓比例0.76%。 阿里巴巴：Q3减持96.9万股阿里巴巴，持股数环比减少25.9%，最新持股数277.7万股，持股金额5.0亿美金，持仓比例3.38%。 谷歌：Q3减持13.5万股谷歌，持股数环比减少6.93%，最新持股数59.8万股，持股金额4.4亿美金，持仓比例0.76%。 拼多多：Q3减持8.9万股拼多多，持股数环比减少1.0%，最新持股数85.7万股，持股金额11.3亿美金，持仓比例7.7%。 苹

本纪要由兴证海外TMT研究组整理，感谢他们的辛苦工作。 参会领导：CEO Pony Ma; President Martin Lau; CSO James Mitchell; CFO John Lo 马化腾发言： 谢谢大家参加我们的会议。 在2025年第三季度，我们实现了稳健的收入和[利润]增长，这反映了我们在游戏、营销服务、金融科技及企业服务等方面的健康发展趋势。 我们对人工智能的战略聚焦正在为广告、内容参与、运营效率和视频制作等业务领域带来益处。我们正在优化我们基础模型的架构。其生成模型目前处于行业领先地位。我们将继续投资于元宝的采用率增长，并努力发展我们的AI能力。 看一下我们第三季度的财务指标： - 总收入：1929亿元，同比增长 15%。 - 毛利润：1088亿 元人民币，同比增长22%。 - IFRS（国际财务报告准则）经营利润：为 636亿 元人民币，同比增长 19%。 - Non-IFRS（非国际财务报告准则）归母净利润：为 706亿 元人民币，同比增长 18%。” 谈谈我们的关键服务。教育和社交：微信及WeChat的合并月活跃账户数（MAU）达到14亿。在数字内容方面，TME（腾讯音乐）集团的付费[用户]正在增长，巩固了其在音乐流媒体领域的领导地位。 游戏方面，按日活跃用户计算，《三角洲行动》目前是中国排名前三的游戏，《Valorant》（瓦罗兰特）也成功从PC端移植到移动端。 在AI方面，我们增强了混元大模型的复杂推理能力，尤其是在编码、数学和科学领域。我们的混元图像生成模型在基准测试中排名全球第一，我们的3D模型在Hugging Face上是顶尖的。” 刘炽平 (Martin Lau) ： 2025年第三季度，我们的总收入同比增长了 15%。 - 增值服务 (VAS) 占我们总收入的 50%。 - 其中，社交网络子部门占 17%。 - 本土游戏子部门占

泡泡玛特于10月21日发布Q3业绩快报：2025年Q3整体收益，较2024年Q3同比增长245%-250%，其中中国收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%。业绩快报出来之前，机构普遍预测同比增速在150%左右，毫无疑问Q3这份业绩快报远超市场预期，甚至比Q2的200%同比增速更高，这是一份非常完美的业绩。然而业绩快报发布之后，股价高开低走，从270港币跌到了最低222港币，从两个月前的高点比，跌了35%。面对完美的业绩和暴跌的股价，很多股东一脸懵逼，不知所以。市场普遍传言是因为北美地区7月份销售额达到高点，后续一直在下跌，进入10月后，数据还没有好转，导致投资者抛售股票和做空。也就是上面这两张图，第三方信用卡数据统计显示，泡泡玛特北美7-9月销售额大概分别为7.87亿，7.22亿，5.32亿，10月初也没有好转。北美作为一个信用卡使用率极高的地区，第三方的信用卡数据，不一定完全正确，但是确实具有一定参考性和趋势性。所以8月底开始股价一直下跌，跟太多投资者跟踪了上述销售数据下跌有关。简单说就是，虽然Q3业绩非常好，甚至远超市场预期，但投资者担心Q4增速下滑，比如Q4业绩环比Q3没有增长（Q4即使不增长也很优秀，但没办法，市场预期过高）。估计是感知到了投资者的关切，最近泡泡玛特跟大摩有一个交流，交流内容基本能解答投资者的疑惑。由于保密问题，这里不发pdf原文了，只摘录一部分重要信息：1、在正常情况下，公司同意第四季度的销售额应显著高于第三季度。然而，本季度需要考虑一个细微差别。某些 Labubu 毛绒产品的预订单贡献了第三季度销售额的很大一部分。但公司在第四季度限制了预订单。这一变化可能导致某些 Labubu 产品在第四季度的供应比第三季度更为有限，从而部分抵消了更强的季节性需求。2、受 Labubu 毛绒产品预订单的推动，其第三季度的线上销售占比超

写这个系列压力有点大，毕竟我的读者中很多都是腾讯，茅台的投资者，很多都信奉价值投资，这些维度解读价值投资，会有一些读者不太能接受，这不第一篇发完掉了差不多十个粉 按正统的价值投资理念来写肯定是zz正确，也很容易凝聚共识和好评，能塑造一个美好的博主形象，甚至能吸粉。但我想这种网络上解读太多，很多是把老巴、大道的理念重复，至少我很难写出新的思考，给大家带来更大的价值。所以我想了想，还是硬着头皮继续写吧，至少真实，不务虚，能提供一个新的思考角度。 总之这个系列，大家不要误解成是我反对价值投资理念，我觉得更多是价值投资理念的延伸解读。 接下来聊聊本篇的话题：投资赚快钱，快速变富就一定不对吗？ 这也是雪球和群里聊的比较多的话题，对于少数价值投资念经者来说，他们是见不得别人赚快钱的，当看到有谁的股票暴涨，快速赚了很多钱的时候，总喜欢泼冷水，总爱说赚快钱不好，会上瘾，是投机，现在怎么赚的，将来会怎么还回去，慢慢变富才是价值投资。 有时群里看到这种言论，忍不住反驳几句。比如有次有小米股东最近一年收益率很高，就被A9的老大哥教育了，大概就是投机赚快钱，将来会还回去之类的。 我开玩笑说：“财富自由的人总是教育财富没自由的人，你们赚钱别太快”。这跟隔壁的那位邻居，过着奢侈的上层生活，然后号召吃不饱饭的国民紧衣缩食有什么本质区别呢。 我接着说：“老哥腾讯分红都能加仓几手茅台了，毛估估至少A9了，你这算不算赚快钱呢，毕竟慢慢赚钱，那是万万赚不到A9的”。 总之最后不欢而散，大哥也退群了 想赚快钱，我认为并不是原罪，也不是什么可耻的事情；想赚快钱，跟年轻时想交个漂亮女朋友一样，都是人之本性，甚至能给人提供奋斗的动力。赚钱快慢只是一个结果，而不是重点，重点是赚钱的过程和方法。 我认为赚钱快慢和变富快慢，跟是否是价值投资，没有绝对的关系。去澳门一晚赚10倍，这是投机，长此以往真的会还回去；但腾讯200块的

随着价值投资理念的不断扩散和传播，越来越多的投资者接触并认可了价值投资理念；价值投资也改变了很多人的投资人生，我也是被改变的一员。 所谓师傅领进门，修行靠个人；360行，行行出状元。我认为价值投资是一种理念，而非简单的条条框框。价值投资理念虽简单，但只有理论结合实际，具备独立思考，才能真正领悟其中的奥妙。 但现实中，无论是在雪球上，还是一些群里，总会有一些“价值投资信徒”，擅长背语录，时常口中念叨的都是不要借钱，不要上杠杆，不要赚快钱，不懂不碰，不要择时等大道理。 这些语录，一方面我认为也对，但另一方面，我又觉得投资并不是非黑即白。所谓尽信书不如无书，如果不结合实际情况去思考，这些语录仅仅是口号，纸上谈兵，生搬硬套。 以前遇到这种非黑即白的言论，我会去辩论，但辩到最后，自己经常被别人打成了投机分子。 所以我就思考，到底哪里出了问题？后来想明白了，不是价值投资理念有问题，也不是大道，老巴的理念过时了，他们都没有问题，只是念经的人念出了问题，或者说每个人的情况，场景不一样，生搬硬套套出了问题。 所以最近在筹备写一个价值投资的系列文章，集中详细的阐述下，价值投资里的一些误区。 首先申明： 写此系列并非否定大道，老巴的言论和理念，大道、老巴一直是精神偶像和引路人。只是觉得有必要结合实际扩展一下内容，毕竟理念要结合实际才有意义，否则都是纸上谈兵。 正式步入正题，今天系列第一篇，想探讨的是，投资到底能不能借钱，能不能上杠杆。 我认为借钱，上杠杆并不是一个贬义词。大到房贷，小到苹果手机分期，还有助学贷款，都是借钱，都是上杠杆。实际上，绝大部分人都借过钱，上过杠杆，整个经济发展和个人生活都跟借贷息息相关，而股票投资借钱跟上面借钱本质上没有区别。 所以我认为不能笼统的去说，投资股票就不能借钱，不能用杠杆。具体能不能借钱上杠杆，得具体情况具体分析。 首先，我认同大部分人投资股票不应该用杠杆，甚

一、高管陈述核心信息 1. “百亿核心” 扶持计划： a. 商家支持（核心投入方向）： 帮助商家应对挑战、寻求新增长、穿越市场周期。自去年 8 月起，通过降低费用为商家节省大量成本，鼓励其创新和提供高品质商品。显著降低偏远地区的运输成本，使这些区域订单量增长了 40%。 - 利用平台消费者洞察，缩短研发周期、降低成本，重振销售。 - 帮助其从 “白牌” 代工转型为自有品牌，摆脱同质化竞争。 - 通过 “多多好特产” 等项目，帮助其提升品控、进入深加工领域，以获取更高利润。 b. 消费者回馈：提升消费者体验，提供更多价值。 - 百亿补贴将持续进行。百亿券计划作为新的长期活动推出。 -“618 购物节” 成果： 通过叠加优惠券，驱动了生鲜、电子、家电、服装等多个品类销售额创下新高。 2. 业务进展： a. 全球业务： 承认面临更复杂的环境，正与商家共同探索新模式、新市场，并提升效率。 b. 农业科技：作为公司的根基，持续通过 “智慧农业大赛” 等项目投资农业科技。大赛已进入第五届，重点是将尖端技术（如 AI 种植、水培）从实验室推向田间，进行商业化应用测试。 c. 未来展望：面对不断演变的环境和加剧的竞争，公司将坚守长期主义。未来的高质量增长将来源于为商家创造长期机会和优化消费者体验。 3. 加速推进 “千亿扶持”: 公司将 “高质量发展” 的投入提升到 “全新的量级”，明确提出并加速推进 “千亿扶持” 新战略。首次在电商行业开启了千亿级别的会商行动，显示了投入的决心和规模。公司甘愿牺牲短期营收和利润，以 “真金白银” 的投入换取平台生态的长期回报，并视其为平台的社会效能和责任担当。 a. 供给侧扶持：公司将扶持对象细分为三类（农产品 & 农产区、中小商家 & 产业带、品牌商家），并提供了具体的落地案例和方法。 b. 需求侧成果：供给侧的投入成功激发了需求侧的消

01 — 收入 Q2收入1039.8亿，同比增长7.1%；其中在线营销收入557亿，同比增长13.4%；交易服务费收入482.8亿，同比增长0.7%。 上半年总收入1996.6亿，同比增长8.6%；其中在线营销收入1044.3亿，同比增长14.0%；交易服务费收入952.3亿，同比增长3.2%。 02 — 收入占比 Q2在线营销收入占比53.6%，交易服务费收入占比46.4%。 上半年在线营销收入占比52.3%，交易服务费收入占比47.7%。 03 — 毛利，毛利率 Q2毛利581.3亿，同比降低8.3%，毛利率55.9%，去年同期毛利率65.3%。 上半年毛利1128.5亿，同比降低3.9%，上半年毛利率56.5%，去年同期毛利率61.4%。 04 — 费用，费用率 Q2总费用323.3亿，总费用率31%，去年同期费用率32%，上季度费用率40%，同比降低一个百分点，环比增加9个百分点。 营销费用272.1亿，费用率26.2%，去年同期费用率26.8%，上季度费用率34.9%，同比降低0.6个百分点，环比增加8.7个百分点。 研发费用和行政费用率波动不大。 05 — 利润，利润率 Q2经营利润257.9亿，同比降低20.8%，环比增长60.3%；经营利润率24.8%，同比减少8.8个百分点，环比增加8个百分点。 上半年经营利润418.8亿，同比降低28.5%；经营利润率21.0%，同比减少10.8个百分点。 06 — 现金流，现金 经营活动产生的净现金为人民币216.417亿元（30.211亿美元），而2024年同期为人民币437.926亿元，主要由于净收入减少及营运资金变动所致。 截至 2025年6月30日，现金、现金等价物及短期投资为人民币3,871亿元（540 亿美元），而截至 2024年12月31日为人民币3,316亿元。 07 — 简评 从收入增速来看： 还在降

01 — 持仓明细 2025Q2持仓明细： 2025Q1持仓明细： 注：表中金额单位均为千美金。 昨日段永平旗下美股投资基金H&H International Investment, LLC，公布了25Q2美股持仓明细，总持仓总金额115亿美金，25Q1持仓总金额120亿美金，持仓规模环比降低4.2%，持仓规模减少5亿美金。 25Q2段永平美股持有10只股票，25Q1美股持有11只股票，本季度段永平清仓了Moderna，没有新建仓股票。 25Q2持仓前四位公司依旧是苹果、伯克希尔B、拼多多、西方石油，前四名持仓占比分别为62.5%、14.2%、7.9%、4.9%；持股金额分别为72亿美金，16亿美金，9.1亿美金，5.7亿美金。 02 — 持仓变动明细 25Q2段永平持有10只股票，相对25Q1，清仓了一只股票，没有新建仓股票。 清仓一只股票： Moderna：上季度持有83000股，本季度清仓。 增持四只股票： 谷歌：本季度增持83.48万股，持股数环比增加75.2%，最新持股数194.5万股，持仓金额3.5亿美金，持仓比例3%。 英伟达：本季度增持32万股，持股数环比增加49.6%，最新持股数96.5万股，持仓金额1.5亿美金，持仓比例1.3%。 拼多多：本季度增持52.5万股，持股数环比增加7.27%，最新持股数775.4万股，持仓金额9.1亿美金，持仓比例7.9%。 苹果：本季度增持89.4万股，持股数环比增加2.6%，最新持股数3511.9万股，持仓金额72.1亿美金，持仓比例62.5%。 减持四只股票： 本季度小幅减持了微软，阿里巴巴，台积电，西方石油，持仓比例分别降低6.7%，5.9%，4.3%，2%，最新持仓比例分别为1.2%，3.7%，0.5%，4.9%。

要说当下最火爆的领域，应该非即时零售行业莫属。各家巨头动作频频，京东私有化达达，并进军外卖行业；美团和阿里则整合旗下即时零售业务，成立专门的闪购业务板块，并将闪购提升到一级入口。继4月份第一轮“百亿补贴”之后，7月2日，淘宝闪购又宣布启动500亿元补贴计划；美团在7月5日向用户推送了大批优惠券，并公布截至22时54分，即时零售当日订单已经突破1.2亿单。 相比前些年的团购，外卖大战，本次规模、力度更大。毫无疑问，几大巨头最近的动作，加速了即时零售行业的普及速度，消费者也受益，但对于这些公司的投资者，当前日子可能都不太好过，实在特么的卷的没边了。。 不过随着即时零售当前的爆发式增长，与之相关的即时配送行业，却算得上如鱼得水，业务量大幅增长，即时配送行业的战略价值和空间也逐步显现。 从中国物流与采购联合会发布的《中国物流与供应链发展报告 (2024—2025)》看，2024 年中国快递业务量达到 1750.8 亿件，同比激增 21.5%，日均处理超 4.8 亿件。其中，即时物流订单规模超 480 亿单，同比增长近 15%。 今年随着即时零售大战的到来，目前从各家披露的数据来预估，高峰期即时零售日订单已超过2亿单，按目前趋势下去，长期看即时零售订单很快可能跟电商快递达到1：1的水平，甚至超过电商快递量。 物流行业一直不算一个很高大上的商业模式，但即使是个苦生意，在电商时代，顺丰、中通等第三方物流公司，还是靠第三方定位、跨平台履约、资源调度和规模效应，跑出了盈利，做到了千亿市值。 那来到即时零售时代，相对于十年前的电商行业，即时配送行业增长爆发更快；但放眼整个即时配送领域，跟电商时代也有一些差异，电商时代平台方自建物流的主要就京东物流一家，整体还是以第三方物流为主；到了即时配送时代，格局有些差异，掌控大量需求的美团、饿了么、京东等平台方，目前都选择了自建即时配送体系形成闭环。而真正

去年统计了35家中概股在2023年的股东回报数据（分红+回购）：35家中概股回购+分红数据汇总-阿里回报率第七腾讯第九。 今年在去年基础上统计公司数增加到40家，希望对关注企业股东回报的朋友有帮助。 01 — 释义 1、本文主要是统计24年中概股公司通过回购和分红回报股东，带来的回报金额和回报率。此回报率跟股价涨跌无关，也跟公司质地好坏无关。 2、股东回报金额=当年回购金额+当年分红金额，分红在哪年除息，就计算到哪年。 3、股东回报率=股本减少比例+分红率。其中股本减少比例=回购股份比例-增发股份比例。 4、分红率的计算标准： 以24年初股价为基准，以这一自然年内的每股分红总额，除以期初股价。比如23年初10美金买入一只股票，到年底总共收到2美金分红，那么这一年的分红率就是20%。 5、40家公司包含美股和港股，港股公司股价，每股分红，分红总额都换算成美金，保持图表单位一致。 02 — 分红排行 单位：每股分红美金，分红金额亿美金，股价美元。 统计的40家中概股中，有26家公司24年有分红，总计分红金额153.7亿美金，低于去年统计的254亿美金，主要原因是23年腾讯有大约160亿美金美团股份分派，抛开此因素，24年分红相对23年大幅提高。 从分红金额来看，年度分红超过十亿美金的有五家，腾讯分红40.77亿美金、阿里分红40亿美金、网易分红15.6亿美金，比亚迪分红12.7亿美金，京东12亿美金。 从股息率看，股息率超过5%的有11家，股息率前五名分别是斗鱼102.7%、虎牙47.5%、诺亚控股15.3%、小赢科技9.3%、陌陌7.8%。斗鱼、虎牙超高的分红率比较高，主要原因是有特别股息。 03 — 回购排行 单位：亿美金，亿股。 统计的40家中概股中，有31家公司24年有回购，总计回购金额418.5亿美金，远超23年统计的233亿美金。 24年回购总额前五分别为： 腾讯1

股票投资是个非常有意思的事情，这是一个不论出身，不论学历，各路英雄尽显神通的游戏。 每个人在这个游戏中，都会经历赚钱的喜悦，亏钱的沮丧，相信很多人都有类似的经历：持续赚钱时会膨胀，感觉自己无所不能；屡次亏钱时又无比的怀疑和否定自己。 本人也曾有过类似的经历，19-20年两年赚了2倍，但21-22又亏损了60%回到原点，自我膨胀和自我否定交织。 经历了这几年的波动，越来越认识到：投资无论靠运气还是认知赚钱都是好事，但赚钱了要分清是运气还是认知很重要，如果分不清，可能就会陷入惯性，教训惨重。 下面以我投资斗鱼的经历，来说说我如何区分是靠运气还是靠认知赚钱。 关注： 斗鱼一直在我的烟蒂关注列表，但真正开始研究买入是在23年10月，那时我从朋友处得知斗鱼CEO涉案被查。后来过了30多天，过了羁押期后斗鱼CEO还没出来，我开始觉得这可能是一个投资机会。 投资逻辑： 当时斗鱼股价大概10美金左右（统一按合规后股价计算），市值3亿美金，账上现金接近10亿美金，PB大概0.3，是一个非常低估且报表干净的烟蒂。然后大股东是腾讯，持股38%左右，但腾讯不是实控人，实控人是陈少杰，持股17%左右。 当时我的判断是如果斗鱼实控人被持续羁押，不管出于主动还是被动，作为斗鱼第一大股东，同时又是虎牙实控人的腾讯，都将介入斗鱼，推动斗鱼与虎牙合并。 在我看来，独立游戏直播平台在抖音、快手等综合直播平台的挤压下，已经是日落西山的业务。在同一大股东下，斗鱼和虎牙完全没有单独保持上市地位的必要性，甚至两者都应该私有化退市，成为腾讯游戏业务的一部分。 上市公司最重要的两个功能-融资和股权激励，对于斗鱼和虎牙来说，基本失去了作用，相反维持上市地位只会带来额外的成本。而两者合并，不仅能减少维持上市公司的成本，更能避免内卷，带来协同降本的效应。 所以我认为，斗鱼实控人的长期离开，是腾讯合并斗鱼和虎牙的最佳机会，斗鱼和虎