最近市场上讨论最多就是AI究竟有无泡沫，作为一个在一线的从业人员，每天的在深度使用各类AI工具，也极大提高了我和团队的工作效率，那怎么可能是泡沫？ 如果不是泡沫，在用户端，移动互联网出现的微信、王者荣耀、滴滴、抖音、小红书、美团这些极大改变了我们消费生活习惯的APP，暂时AI这波是一个见不到，各种大模型的用户时长是严重不足的，对日常生活影响没有多大. 但是整个AI在算力端—上下游的供应链，从存储—PCB—液冷都在狂飙突进，上游火爆，这好像的确相当泡沫.对应的标的，从英伟达开始，算力端所有细分领域都已经涨过一轮了，轰轰烈烈，但是AI应用to c端啥都没有见到—除了大模型，问题是最喜欢新应用的年轻人和最后使用应用的老人家，他们一天有多少时间在用大模型？ 抖音小红书可是我60岁的妈妈，我办公室20岁的男生女生都在刷的,每天起步1小时了. 这样还不是泡沫，啥是泡沫，所以经典电影《大空头》Michael Burry做空英伟达和Palantir 非常精神分裂, 争议非常大. 我是标准务实派，争议纯口水，我们要在这争议里面看看如何在二级市场上，找到机会，特别有极端情绪化带来的机会. 我这样定义这波AI泡沫，准确说是OpenAi泡沫，特别是OpenAi 大搞互相入股，循环左右脚互踩上云梯，把甲骨文、AMD这样行业大佬都搞成了Openai概念股，表面上看过去是风光，其实是无比焦虑. AI叙事的闭环，一定是出现杀手级别的AI 应用—AI agent 1，to C的大日活，长时长 2，盈利的，或者有巨大盈利前景的，比如微信好像不赚钱，但是其实开的九宫格+微信支付，还有游戏绑定ID都是暴利 3，深度改变移动互联网的信息流、现金流、货流，好像我们在没有滴滴，uber之前怎样打的士，我们在没有美团，饿了么之前怎样吃饭的，我们在没有手游王者荣耀之前是怎样和朋友一起打机的. 移动互联网Top级别的APP,
Weber和他的朋友
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AI究竟有没有泡沫，是不是到了曲终人散时刻
AI究竟有没有泡沫，是不是到了曲终人散时刻
AI究竟有没有泡沫，是不是到了曲终人散时刻
最近市场上讨论最多就是AI究竟有无泡沫，作为一个在一线的从业人员，每天的在深度使用各类AI工具，也极大提高了我和团队的工作效率，那怎么可能是泡沫？ 如果不是泡沫，在用户端，移动互联网出现的微信、王者荣耀、滴滴、抖音、小红书、美团这些极大改变了我们消费生活习惯的APP，暂时AI这波是一个见不到，各种大模型的用户时长是严重不足的，对日常生活影响没有多大. 但是整个AI在算力端—上下游的供应链，从存储—PCB—液冷都在狂飙突进，上游火爆，这好像的确相当泡沫.对应的标的，从英伟达开始，算力端所有细分领域都已经涨过一轮了，轰轰烈烈，但是AI应用to c端啥都没有见到—除了大模型，问题是最喜欢新应用的年轻人和最后使用应用的老人家，他们一天有多少时间在用大模型？ 抖音小红书可是我60岁的妈妈，我办公室20岁的男生女生都在刷的,每天起步1小时了. 这样还不是泡沫，啥是泡沫，所以经典电影《大空头》Michael Burry做空英伟达和Palantir 非常精神分裂, 争议非常大. 我是标准务实派，争议纯口水，我们要在这争议里面看看如何在二级市场上，找到机会，特别有极端情绪化带来的机会. 我这样定义这波AI泡沫，准确说是OpenAi泡沫，特别是OpenAi 大搞互相入股，循环左右脚互踩上云梯，把甲骨文、AMD这样行业大佬都搞成了Openai概念股，表面上看过去是风光，其实是无比焦虑. AI叙事的闭环，一定是出现杀手级别的AI 应用—AI agent 1，to C的大日活，长时长 2，盈利的，或者有巨大盈利前景的，比如微信好像不赚钱，但是其实开的九宫格+微信支付，还有游戏绑定ID都是暴利 3，深度改变移动互联网的信息流、现金流、货流，好像我们在没有滴滴，uber之前怎样打的士，我们在没有美团，饿了么之前怎样吃饭的，我们在没有手游王者荣耀之前是怎样和朋友一起打机的. 移动互联网Top级别的APP,
AI究竟有没有泡沫，是不是到了曲终人散时刻
AI应用革命不是Iphone替代了诺基亚，是诺基亚+IOS
十月国庆之后，整个中概新高后，随着毛衣二番战叠加流动性问题，港股和美股科技股都没有啥好日子过，虽然中间有英伟达成为历史上第一家市值5万亿美刀企业，很快又回落. 抛开地缘zz的问题，23年开始的AI狂潮，是第一次面临真正的质疑，这个质疑之前是面对单个企业的，比如英伟达护城河靠谱不，AMD能追得上不，Google的搜索模式会不会被颠覆，市场可从来没有质疑过，AI给人类文明带来的革命性进步，这个进步是方方面面，从生产力解放到消费，娱乐交互方式变化，等于call 机不用了，进步到大哥大了，功能机淘汰了，进步到智能手机，手机看电影，打游戏了. 全地球都在期待Iphone 4时刻的再次到来. 问题是无，某些行业从业外，其实一般用户使用大模型的时间也不太长，落地场景最多我估计是小孩用来做作业~~~ 和用户端波澜不惊相比，二级市场，特别是美股，热闹非凡，一次一次刷新认知上线，一天涨20% 30%都屡见不鲜，拜托，这不是什么小票，是甲骨文、AMD这样巨头，只要和AI，特别是Openai 粘上关系，马上直接飞升，要知道openai现在是亏损状态，而且年收入也就是130-150亿美刀左右，他这波左右串联，搞出来的市值都超万亿美金了，问题是Openai的护城河好像也不太牢靠，年初真开源DS一波，暴打的对象其实不是英伟达，因为我想搞达王的卡，一直在加价，真正被暴打的是Openai, 在社群里面，我一直说Openai其实是焦虑，到了这个月Kimi又用超低训练成本，基本追上了GPT-5, 那真的请问Openai 商业模式护城河在哪里，闭源优势，堆卡霸占算力互相入股的意义在哪里，明显的边际效用递减在发生，花100分力气，提高0.001，还不如直接用kimi 和千问，还有万众期待的DS. Openai—堆卡—闭源模型领先优势巨大—产生新的颠覆性的AI agent的故事已经接近破产了 闭源就无法保持领先优势，
$腾讯控股(00700)$ AI叙事改变后，Google变了新王，Openai退二线，肥宅早就写了长文预测了网页链接，最近阿里爸爸起飞，商单满大街投放，腾讯都蹭到了，其实按照更多语料和更多场景，腾讯比阿里更正宗一点AI+，不过阿里真的便宜，看看今天财报怎样说，闪购的减亏 和UE是不如预期的，市场都知道了，就看AI+怎样了 $阿里巴巴-W(09988)$
$阿里巴巴-W(09988)$ 阿里AI all in战略被资本市场buy，对全体中概都是好事，阿里管理层的指引，态度都已经全AI了，也代表了中概优秀公司全栈AI落地场景能力，在实务角度，我不觉得大模型是分化-入口，AI产品迭代还有其他可能，只是阿里已经等不及了吧
$腾讯控股(00700)$ 肥宅是一线做互联网产品的，流水能搞几个亿的，我衷心希望阿里all in AI 结合众多消费场景的叙事能拉起来整个中概进入AI时代，字节也没有上市，只是在实务上，我判断，AI时代流量入口不是gpt这样问答产品模式，而阿里全部问题都是流量入口，不是战略问题，尝试去用战略能力或者烧钱去解决，等于当年线下新零售，赋能门店去搞线下流量入口一样，最后还是要靠产品解决的，现在这个产品是不是闪购，是不是千问，有点存疑，而对于腾讯来说，在移动互联网后期，被字节-算法暴打，夺取了大量用户时长，算法打穿了搜索，电商，短视频，但是没有打穿游戏-社交，所以基本盘都在，这波AI，是要再次表现，把时长拉回来了，这波AI革命，我判断，主角是字节和腾讯$阿里巴巴-W(09988)$
携程单季度盈利首次超过了茅台
今年中概最奇葩的大厂，估计就是携程了 其他家都在拼命讲AI, 投入AI，或者合纵连横四处出击，要不就是大搞出海，激进的阿里AI入口千问，稳定后发的腾讯也在大讲元宝，美团正在和阿里，抖音在本地生活大战开片，又搞出海外卖，B站，快手也把AI故事讲出了自己的逻辑，可灵虽然小，但是未来所在，最后集各种新闻大成的压轴出场的，必须的东哥，从OTA-外卖，自己开餐厅，到本周自己开咖啡店，目不暇接了. 但是以上各位努力的大佬，从AI入口讲到出海，讲到跨界，非常努力，非常折腾，但是无一家市值是可以回到2021年的高峰，最接近的就是腾讯，离700，还差最后一步，反而是安安静静的携程，在口罩里面被直接暴打最厉害，冲击最大的携程，已经历史新高了，要冲500亿市值了，而且盈利一直在增强. 2025 年第三季度最新财报，携程单季度归母净利润首次超过了贵州茅台，虽然携程这一业绩有特殊的非经常性收益加持，并非主营业务常态化盈利超越，三季度 “其他收入” 高达 170.32 亿元，较去年同期的 17.81 亿元暴涨近 9 倍，这部分收入主要来自出售印度 OTA 平台 MakeMyTrip 的部分股权。今年 6 - 7 月，携程通过出售该公司股份获得约 25 - 30 亿美元的收益，，这直接让其净利润突破营收规模，还实现了对茅台的反超。 携程主营业务也有稳健表现作为支撑，三季度住宿预订收入 80.47 亿元（同比增 18%）、交通票务收入 63 亿元（同比增 12%），国际OTA 平台总预订量同比增长约 60%，入境旅游预订增长超100%，出境酒店和机票
$快手-W(01024)$ 肥宅周末很认真写了一篇快手老铁在AI时代的长文，周一早上开盘之前就发了，能拿住的，看了之后夕网页链接 基本可以安心躺平，如果出现超跌，还能买一点，不需要随着情绪起伏了
AI叙事改变后，Google变了新王，Openai退二线，肥宅早就写了长文预测了◎ 网页链接，最近阿里爸爸起飞，商单满大街投放，腾讯都蹭到了，其实按照更多语料和更多场景，腾讯比阿里更正宗一点A1+，不过阿里真的便宜，看看今天财报怎样说，闪购的减亏 和UE是不如预期的，市场都知道了，就看AI+怎样了 $阿里巴巴-W(09988)$
$阅文集团(00772)$ 最近在玩banana gemini，好刺激，完全无视版权了，而且做到了我手写我心，肥宅是动漫迷，什么龙珠，灌高手，柯南，新世纪福音战士 我都超爱的，哆啦A梦也喜欢，还有很多很多小众的，现在直接自己可以搞出来了，版权大战一促即发，和当年今日头条，抖音被围剿一样，
快手在AI时代的价值和实操方法论
我特意说价值，而不是估值，因为所有的公司，最后买家就是自己，在移动互联网行业，只有第一通杀的行业，第二都很难混，第三和第九十九都没有用啥，因此我很长时间对快手是没有啥兴趣的，因为快手是在抖音-TT 视频号两位巨佬之后的老三，简单说，就是没有啥价值.前面抖音-TT组合遥遥领先，国内海外都是，都成为了国际资本争夺的对象，而且一次次证明算法无敌最寂寞，算法作为底层逻辑的产品出一个爆一个，人家现在的对手是Meta传统巨头腾讯把视频号视为全村希望，这2年高速发展也是有目共睹，日活、用户时长有了巨大进步，绝对不是当年微视可以媲美，嵌套进了微信电商生态后，营收和利润大爆发，纯粹就是时间问题，对比之下，快手是真的乏善可陈，经营层面，2023年才全年盈利，日活和用户时长增速缓慢，国际化更加是画饼试水阶段，当抖音-TT一次一次掀起全民网红出圈热潮时候，老铁出圈新闻基本就是某巴在干嘛，当抖音达播、企播、货架、本地生活、酒旅全面出击，暴打各垂直巨头时候，老铁还是在说和某巴和官方在撕，某巴要退网，因此从2021年上市以来，暗盘最高冲到400元，最低22年到了31元，常年徘徊在30-50之间，也真的不冤枉的，在互联网行业，市场第三是无前途无出路，增速又慢，成长股不是，价值股不像，又不分红学红利股，24年后，全年市盈率就在10-13倍波动是非常合理的.AI时代来了，游戏规则为止一变，快手就开始进入我的视线.首先-LLM本身对视频、图的生成是极大维度提升，基本到了神笔马良的地步，全民都可以无门槛去-纯创意就可以输出更多让人沉醉（沉迷）的视频，今天我就第一次看到灌篮高手的二创AI动漫，这在过去对于草根团队（更不要说个人）是完全不可能的，如果不考虑IP版权，估计很快就可以看到全国大赛大战山王工业AI版本，如果不是忙着投资，我都要花时间搞一个版本自娱自乐一下，而且第一批做的，肯定可以引爆流量~其次，LLM天然就
$美图公司(01357)$ 周一到今天，看了本肥宅分析和暗示=明示的球友应该在美图上都收获一个早餐费用了吧
$蜜雪集团(02097)$ 雪王国际化能打得很，在中国这个供应链卷王卷出来的，去到哪里都是金牌打手，双花红棍，铜锣湾话事人只有一个浩南，估计全世界中低端茶饮也就一个话事人，还有半个是瑞幸
$美图公司(01357)$ 美图基本面踏实，实实在在盈利，AI应用里面少有的了，当然瑕疵是蔡老板动不动来一刀，T就行了，蔡老板卖我就T，横盘收敛我就买，我们是怎样发掘美图和奈雪的茶—中小票方法论
$腾讯控股(00700)$ 忙啊，又要数学建模又要搞视频号小红书流量，说一个最新的观察吧，抖音现在大量商家在研究微信电商，就是私域电商怎样玩，抖音上最近最火的词是私域直播，大家都在研究怎样在抖音把潜在客户搞到微信私人号，企业号上，因为直接在抖音上成交根本不赚钱.
$老铺黄金(06181)$ 持有的成本已经是负数了，推理过会到千亿，但是没有想到这么快，老铺1-2月流量数据爆棚+出圈，新加坡门店再开，海外国潮故事还在继续. 旧文重温，去年7月文章穿越是时间，来雪球的第一篇长文，就是写老铺星辰大海
$腾讯控股(00700)$ 最近私域直播很火爆，虽然有点走偏了，但是也是好事. 最搞笑的是现在抖音上商业博主、知识付费博主还有不少电商大卖家，都在讨论怎样在微信电商上做私域直播、私域电商，但凡花时间在抖音上不是光看美女，都能feel到点趋势.
$腾讯控股(00700)$ 本周和一位之前TX做大模型，现在在杭州六小龙的朋友沟通，会做一次分享，看看业内人士是怎样看待的，从专业的角度. 只有掌握充分信息和数据，才能穿越恐惧和贪婪.
$蜜雪集团(02097)$ 平日领导不给肥宅喝任何饮品，要肥宅减肥，最近为了港股，喝了几次奈雪的廋廋小绿瓶，今天无论如何要整一杯雪王，不是馋嘴，纯粹的为了调研.
我们是怎样发掘美图和奈雪的茶—中小票方法论
上一篇，本肥宅谈到了，在AI+消费周期下，我们团队是怎样构建自己的整个交易框架.今天本肥宅再谈谈怎样选择中小票的方法论.经常有私聊或者群里面问本肥宅，某个标的可不可以买，或者已经在爬升的某大票，比如小米可否追，某爆发的中票比如美图能不能加注.坦诚说，这个问题是无解的，因为没有建立自己的总体交易框架，是没有办法稳定盈利，在某个交易日问某个票能不能买，对于不同交易框架属性，是有不同答案.比如我写最多的腾讯，无论怎样问我，我都回复可以买，即使是去年480高点时候，本肥宅也是这样回复的，后面入了美帝名单，跌到369，我也没有啥觉得不妥，问我还是可以买，只不过当天做了个T而已.因为在我的交易框架内，AI+消费时代，腾讯的重仓配置的保守货，这波穿越AI周期，腾讯只能比移动互联网时代更高市值，在这个维度下，我们团队在检测微信电商+AI入口数据，微观上都支撑我们这个判断，所以我们就一直持有，一直买.不会480就全仓卖了，370时候就哭天抢地. 480和370对我们是一样的，区别不大，但是对于没有这个框架+数据支撑的朋友，这真的是天差地别了.在重仓配置了腾讯+小米（另文再说）后，我们也要去寻找高弹性的中小票，才能完整吃到这波AI+消费红利.那中小票的选择框架是什么1、后续发展是在AI+消费主题下的，这是天时，时代大主题必须紧扣，一旦启动，大资金和散户会很快聚焦，拉升速度快2、有业绩基本面和相当国民度, 业绩基本面这个不用说了，就是其实业绩一直不错，或者已经在反转，市场因为各种原因没有给到定价；具有巨大国民度，就是人人在用的，to c端用户庞大，这个非常关键，后文详细说.3、流量数据在异动增长，又或者长期保持在一个很稳定的水平，这个流量自来水含量很高，但是对应资本市场股价走势和数据背离，比如数据在异动，股价无爬升，流量自来水保持很稳定，但是股价连续多年扑街4、对应的股价年K多年扑街，
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