一张订单落地，需要资金保障采购和生产；一条产线升级，需要投入先于收益兑现；一项技术走向市场，更需要持续支持。先进制造业加快发展，也对金融服务提出了更具体的要求：懂产业、跟得上、陪得久。 11月2日，建设银行在北京举办“善建智造，争先图强”金融服务先进制造业“善建智造2.0”发布会，发布“善建智造2.0”服务方案和先进制造业产业集群“集群快贷”专属金融产品，并与多家企业签署战略合作协议。 新方案聚焦“产业深耕”“焕新领航”“集群争先”“制造出海”四大行动，将金融服务进一步延伸到产业培育、设备更新、集群发展和海外布局等环节。 建设银行党委书记、董事长张金良在现场表示，建设银行将金融服务新型工业化作为长期经营战略，推动服务先进制造业能力提质跃升，力争到“十五五”期末，为各类制造业主体提供融资总规模超6万亿元。 这一布局背后，是金融与制造业如何更好同行的现实课题。 读懂产业，才能更好地支持创新 先进制造业的价值，需要放到产业发展过程中理解。 一些企业仍在研发和市场培育阶段，技术能力尚未充分转化为收入；一些企业规模不大，却处于产业链的重要环节。理解这些企业，既要看当下的经营表现，也要看技术路线、产业位置与成长空间。 这对银行提出了更高要求：行业研究要深入，服务方案要具体，金融工具要适配。 “善建智造2.0”的“产业深耕”行动，正是从这里切入。建行围绕低空经济、脑机接口、具身智能、量子信息、集成电路、生物医药等产业制定专项服务方案，明确重点企业清单和产业链图谱，以“专业行研、专属产品、专用工具”提升科技金融服务能力。 产业链图谱的意义，在于帮助银行看清企业之间的联系。一家企业服务哪些客户，处于哪个环节，技术和产品有怎样的应用前景，都能为理解其融资需求提供更完整的背景。 专业研究越深入，金融供给就越有条件贴近企业实际。从研发、成果转化到扩大生产，不同阶段的资金需求各有特点，需要银行持续跟

今年三季度，兴业银行股价回升约10%，沪港通持股较半年末增加1.78亿股，持股占比提升0.84个百分点。 股价上涨与资金增持，说明市场对兴业银行的关注正在升温。但低估值、高股息只是配置的起点，“买股票最终是买公司”，股价能否经得起更长时间的考验，仍取决于盈利能力和经营质效。 2026年三季报显示，前三季度兴业银行实现营业收入1615.82亿元，同比增长0.22%，增速由负转正；归母净利润606.91亿元，同比下降3.79%，降幅较上半年收窄0.87个百分点。 营收转正、息差趋稳，叠加资管财富业务持续发展，为兴业银行的投资价值提供了新的观察维度。 低估值与稳定分红，构成当前配置基础 即便经过三季度股价回升，兴业银行的估值与股息回报仍具吸引力。 从行业看，中证指数有限公司数据显示，截至2026年9月30日，中证银行指数市净率约0.6倍、股息率4.68%，板块整体仍处于破净区间。 兴业银行9月30日A股收盘18.05元，按三季报每股净资产40.33元计算，PB约0.45倍，明显低于行业指数。 除估值外，现金分红是吸引长期资金的另一重因素。 2023年至2025年，兴业银行每股现金分红分别为1.04元、1.06元和1.066元，连续三年保持稳定。2025年度现金分红总额225.60亿元，占当年归属于母公司普通股股东净利润的31.02%，总额居内地股份制银行第二。当年首次实施中期分红，中期每股派发0.565元、末期派发0.501元，全年合计1.066元，分红节奏由“年末一次性”变为“中期+年度”两次安排。 2026年，这一安排延续。5月，股东会已审议通过中期利润分配计划，明确授权董事会按不高于半年度归母普通股股东净利润三分之一的比例制定并实施中期分红方案，保持分红政策的稳定性、持续性与可预期性。 稳定分红构筑了回报的底线，经营改善则决定这条底线能否抬高——盈利企稳，才是当前估值具备吸

总资产首次突破4万亿元，营业收入和净利润继续保持两位数增长，宁波银行交出了最新的三季报。 截至2026年9月末，该行总资产40,973.54亿元，较年初增长12.92%；前三季度营业收入612.12亿元、归母净利润251.49亿元，同比分别增长11.34%和12.05%。在《亚洲银行家》2026年全球银行实力排名（World's Strongest Banks）中，宁波银行以总分位列第14位。 放到城商行梯队里看，这一规模仅次于江苏银行（5.6万亿元）和北京银行（4.77万亿元），是第三家总资产突破4万亿元的城商行。 站上新规模台阶之后，增长来自哪里、能否持续，是数字之外更值得关注的问题。 三季报新闻稿给出的关键词是“商业模式升级”，这一表述在2025年年报中已经出现。从近期财报与公开案例看，升级正沿着融资方式、客户关系、盈利来源三个层面展开。 融资方式拓宽，专业能力有了更多用武之地 今年3月，太极实业通过银行间债券市场完成了两笔融资。 据公司公告，其发行的一期科技创新债券和一期中期票据规模各2亿元，期限均为3年，发行利率均为1.90%，募集资金已于3月30日全额到账。两期债券均由宁波银行担任主承销商和簿记管理人，并分别与中信银行、江苏银行联合承销。 合计4亿元的融资，展示了银行参与企业融资的另一种方式：以承销和簿记服务帮企业对接债券市场资金。 这类业务在宁波银行已有一定规模。2026年上半年，其投资银行业务实现客户融资总量（FPA）2489亿元，其中主承债务融资工具581亿元。融资需求可由更多工具承接，专业服务也有了更大空间。 这一变化与融资结构调整相呼应。人民银行今年1月在国新办发布会上披露，2025年社会融资规模增量中，债券等贷款以外的融资方式占比已超过50%。企业融资渠道更趋多元，银行需具备与之匹配的服务能力。 除债券等直接融资之外，信贷投放仍在增长，结构也在调整。

目前农行总市值约2.59万亿元，在国内上市银行中位居第二，PB估值为国有银行中最高。2026年三季度以来，农行股价重回升势，10月单月上涨7.32%。 2022年以来，农行A股和H股股价分别累计上涨239%和275%，涨幅居国有银行首位。农行股价走强的背后，是领先同业的经营基础和发展韧性。 10月30日公布的三季报，则为观察其经营基础提供了更具体的数据：前三季度，农行实现营业收入6195亿元，同比增长12.5%；归母净利润2365亿元，同比增长7.1%。这两个数据在四大行中位列第一。与此同时，2026年第三季度，农行单季利润增速显著高于同业。 对银行而言，增长速度与风险管理能力需要放在一起衡量，盈利的成色最终要由资产质量来验证。 盈利增速四行领先，净利息收入构成重要支撑 盈利端的领先，体现在收入、利润及净利息收入等多个指标上。 按统一的国际财务报告准则口径，农行前三季度营业收入增长12.48%，归母净利润增长7.10%，净利息收入增长10.59%，三项增速均居四行首位。 第三季度单季，农行归母净利润增长10.84%，工行、建行、中行分别增长9.97%、9.84%和6.36%。农行是四行中唯一实现两位数增长的银行，盈利增长进一步提速。 增长的来源，需要落实到具体收支。前三季度，农行净利息收入4725亿元，同比增长10.6%。同期，利息收入较上年增加187.48亿元，利息支出减少264.85亿元，共同带动净利息收入增加452.33亿元。支出端的改善，是本期净利息收入增长的重要原因。 农行净息差为1.28%，与上半年持平。结合贷款等资产规模增长来看，净利息收入的增加，是业务规模与利息收支变化共同作用的结果。 盈利能力也反映在净资产收益率上。前三季度，农行年化加权平均净资产收益率（ROE）为10.68%，同比提高0.21个百分点，高于其他三行。这意味着，在收入和利润增长的同时，股东

2026年前三季度，中国银行实现营业收入5263.65亿元，同比增长7.16%；集团税后利润1992.32亿元，同比增长5.09%；归母净利润1874.82亿元，同比增长5.53%。从一季度、上半年到前三季度，集团税后利润累计同比增速逐步提升，利润增长延续改善趋势。 对于中行而言，理解这份成绩单，需要将当期表现放到更长的经营周期中观察。利润规模能否持续增长，客户需求能否转化为稳定业务，以及业务发展能否与效率提升、风险管理相配合，共同影响着长期盈利的成色。 因此，观察中行的长期盈利质量，既要看财务指标的变化，也要看支撑这些指标的业务基础如何巩固，以及未来增长的来源如何培育。 拉长时间看盈利增长的成色 银行经营具有较强的周期性。判断盈利质量，既要看当期增长，也要看不同经营环境下利润积累的持续性。 根据历年三季报披露，2021年前三季度，中行集团税后利润分别为1723.58亿元，2026年前三季度，这一数字进一步达到1992.32亿元，较2021年同期累计增长约15.59%。 这期间，利润增速并非始终处于高位。2021年前三季度，中行集团税后利润同比增长10.50%；2024年同期增速为0.53%，2025年提升至1.12%。在增速经历调整的过程中，利润规模保持增长，体现出经营的韧性。 进入2026年，盈利增长进一步改善。一季度、上半年、前三季度，中行集团税后利润累计同比增速分别为3.95%、4.67%和5.09%；第三季度单季实现税后利润672.01亿元，同比增长5.91%。累计增速与单季表现相互印证，使本轮提升呈现出一定的连续性。 利润增长的同时，经营效率也在改善。前三季度，中行成本收入比为25.72%，同比下降1.18个百分点。对于经营规模较大的银行而言，收入增长与成本管理形成更好的配合，有助于提升业务发展的效益。 资产质量则是衡量盈利成色的另一项重要依据。三季报显示，截至

信用卡行业走到2026年，面临的已经不再是简单的发卡量竞赛。 截至2025年末，全国信用卡和借贷合一卡存量为6.96亿张，较2022年三季度的历史高点减少逾1.1亿张。新增发卡越来越难，获客成本越来越高，而用户手中持有的卡片虽多，真正高频使用的却有限。行业已经告别了“跑马圈地”的粗放增长期，进入以存量经营为核心的“精耕细作”阶段。 但怎么让用户在日常消费中想起这张卡、愿意持续使用，仍然需要到具体场景中寻找答案。 面对这样的行业现状，银联无界卡过去两年持续焕新。截至2026年上半年，无界卡发卡量已达1.26亿张，银联一直在思考如何更好服务好这些持卡人。 自2025到2026，从无界卡权益体系升级，到进一步丰富六大客群礼遇（年轻、商旅、家庭、车主、跨境、文化），再到落地无界AI智能体，路径逐渐清晰：先为不同人群配置权益，再让这些服务更容易被使用。 银联与以九木杂物社为代表的场景合作，以及与火山引擎合作打造的无界AI智能体，分别在尝试回答其中的两个问题：银行如何走进用户的生活？如何把分散的产品、权益和服务，变成用户更容易获取的帮助？ 银行需要把权益投入变成日常连接 信用卡的客群经营，首先要解决的是服务与需求之间的错位。 银行能够提供的礼遇并不少，但持卡人真正关心的事情，与权益清单之间的匹配度并不高，权益配置需要进一步细分。2025年起银联无界卡进行权益焕新，面向年轻、商旅、家庭、车主、跨境、文化六大客群，把服务按照生活方式重新组织，让银行有了一套可以围绕具体消费需求展开经营的权益框架。银行连接用户的理由，由此变得更明确。 实际上，六类客群并不是六个互不相通的群体标签。一个年轻持卡人可能同时是车主，也可能需要频繁出差；一个家庭用户同样会看演出、出境旅行。因此划分客群的价值，在于帮助银行识别不同场景中的需求，而不是把一个人的消费生活固定在某个类别里。 而这种思路已经落实到具体配置中。

“小微客户的一句话就能调动一家银行”。是的，你没有听错，这个事情正在当下的网商银行发生。 这种变化也给了我们洞察“AI银行”的实践样本。 9月11日的2026 Inclusion·外滩大会上，网商银行披露“AI银行”最新进展：客户端，首个小微普惠金融Agent百灵2.0亮相，向4200万小微经营者开放信贷、票据、财税服务；银行内部，八大AI工作台落地，AI进入风控、审批、营销、研发等核心业务环节。 配套的数字是：复杂贷款人审环节提效近20倍，资产质量保持稳定；正常经营者被误处置的情况减少约40%；一次跨部门营销服务从6天压到1小时；首个可验证的产品版本从33天压到2天。 网商银行行长冯亮表示：“网商银行向成为千万小微企业的AI CFO，迈出了坚实的一步。” 但我在现场感觉到，这场论坛真正值得银行业看的，绝对不只是网商银行又多了几个AI产品，也不只是相应提升的业务数据，而是它证明了一件事： 所谓的“AI银行”，是围绕AI，把组织和流程重构一遍，而不仅仅是让银行用上大模型。“AI银行”的本质，不是“AI To C”，也不是AI To B，而是AI To O（“Organization”，组织）。 活是谁在干？不是给员工配助手，是让Agent进生产线 硅谷投资人、a16z合伙人阿尼什·阿查里亚（Anish Acharya）最近在Lenny's Podcast上有个观察：企业用AI分两层，一是帮员工把活干好，二是重新考虑公司该怎么运转。后一件事难得多，它牵动组织架构和业务流程，只有把后者做好，才能让AI落地提效。 是的，给每个员工配一个助手，不等于改变了工作在岗位之间传递的方式。 很多银行的AI项目就停在这一层。员工打开一个侧边栏，问一句，答一句，用完关掉，流程一步没变。 网商银行管这个叫Copilot，并认为AI时代的组织交互绝对不能只停留在Copilot。 这一点产研环节看得最

四大行2026年中报已悉数披露。把农业银行这份中报放进四大行里逐项对比： 营业收入4111亿元，同比增长11.2%，连续两个季度实现两位数增长，增速四行第一。利息净收入3122亿元，同比增长10.5%，增速四行第一。农行也是唯一同时实现营业收入和利息净收入两位数增长的国有大行。 净利润1481亿元，同比增长5.8%，增速较一季度提升约1个百分点，持续位居四行第一（2020-2025年已连续6个年度净利润增速四行第一）。年化加权平均ROE 10.14%，是四大行中唯一超过10%的；净息差1.28%，较一季度回升2BP。 在信贷需求整体偏弱的环境里，农行营收和利息净收入实现两位数增长，这在行业本身就不多见。更值得注意的是增长来源——实体贷款和债券投资都在放量。 增速：营收与利息净收入双双领跑四行 四大行中，农行的营收增速和利息净收入增速均突破两位数，均居可比同业首位，净利润增速亦为可比同业最高。 注：据各行2026年中期业绩官方新闻稿（业绩公告）。营收绝对值分别为农行4,111亿、工行4,461.63亿、建行4,263.33亿（经营收入）、中行3,571亿元；净利润按各行新闻稿披露口径（农、工、建为集团净利润，中行为本行股东应享税后利润）；工行、中行利息净收入增速新闻稿未披露，取2026年半年度报告口径。 四大行核心指标对比 2026年上半年，农行营收增速较一季度又提升了0.7个百分点，净利润增速较一季度提升1个百分点，继续展现出良好的增长势头。 拉长时间线，将四大行2021年—2025年的年报放在一起看，就更容易看出农行持续的增长韧性。 注：据各行2021—2025年度报告。归母净利润为A股口径，农行由2,411.83亿元增至2,910.41亿元。 四大行营收与利息净收入增速 五年看下来，农行是四大行里赚钱能力进步最大的。归母净利润从2412亿涨到2910亿，累计增

从2025年至今，保险资金对银行股的配置一直在升温。 2025年，险资全年举牌达到41次，创近十年新高，银行股是其中最集中的方向之一；到2026年二季度末，六大国有行的前十大股东或前十大流通股东中，已经全部出现险资身影。 与资金持续流入相伴的，是银行股一轮明显的估值修复。2025年，42家A股上市银行中35家股价上涨，20家创下历史新高。到了2026年，板块内部表现开始拉开，市场也逐渐从对银行股的整体重估，转向对不同银行的重新选择。 中国银行正处在这个变化中。 8月31日，中行A、H股盘中双双刷新历史高点，A股收报6.51元，上涨5.17%；H股收报5.90港元，上涨5.73%。在二季度，中国人寿旗下产品继续大幅增持中行，持仓规模为2025年的5.8倍，同时又有新的险资账户进入前十大股东。 一边是银行股从整体修复走向分化，一边是长期资金仍在继续选择。高股息依然是银行估值的重要底座，但当这一逻辑逐渐被市场接受，决定银行估值差异的因素也开始往经营深处延伸。 中行近两年又在同步推进估值提升和经营转型，这让它成为一个值得观察的样本：银行估值的关注点，正在从股息率进一步延伸到资本回报和长期经营能力。 高股息之后，市场开始往经营里面看 长期资金持续进入银行股，首先与投资周期的变化有关。 2025年初，六部门推动中长期资金入市，对国有保险公司全面实行三年以上长周期考核，提高权益投资比重；今年6月，上交所“提质增效重回报”进一步升级，也把ROE、盈利能力和经营质量等指标放到了更突出的位置。 考核周期拉长，意味着长期资金观察一家银行的时间和标准的尺度也在发生变化。 最近一段时间，中行发出的资金和价格信号恰好比较集中。 截至8月28日，中行A股、H股年内涨幅已经分别超过10%和20%；8月31日，在大盘整体走弱的情况下，中行A、H股逆势走强。更早之前，保险资金已经连续多个季度增加持仓。中国人寿

8月28日，中国银行交出2026年中期成绩单。 上半年，中行实现营业收入3571亿元，同比增长8.41%；本行股东应享税后利润1236亿元，同比增长5.10%。集团净息差1.27%，同比回升1个基点；截至6月末，资产总额突破40万亿元，不良贷款率进一步降至1.22%，拨备覆盖率升至200.85%。  把这份成绩单放回整个银行业来看，更能看出其中的分量。 对大型银行来说，他们共同面临的问题是：在低息差环境下，新的盈利支撑从哪里来。 中行同样面对这道题，但手里有一张更难复制的牌——全球化。 正如中国银行董事长葛海蛟在年度股东会所说，中国银行将继续坚定不移将全球化作为集团发展战略的核心和首要任务，坚决当好服务高水平对外开放的“排头兵”，持续提升中国银行的全球布局能力和国际竞争力。 今年上半年，中行境外机构实现税前利润64.45亿美元，对集团税前利润的贡献度达到27.21%；过去五年，境外机构利润贡献度累计提升4.6个百分点。 息差企稳背后，中行已经开始重新算账 今年上半年，中行净息差为1.27%，较上年末提升1个基点。 管理层在发布会上解析了息差企稳的驱动因素：从短期影响看，主要原因是存量贷款LPR重定价负面影响已基本释放、人民币长期限定期存款集中到期重定价；中长期看，则是中国银行坚持量价险效综合平衡管理、主动优化资产负债结构、深化全球一体化经营的结果。 具体来看，资产端，中国银行上半年贷款和债券等高收益资产占比较2025年末提高1.32个百分点，新发生人民币贷款利率降幅已经明显趋缓；负债端，境内人民币存款付息率较上年下降22个基点，境外机构活期存款占比也在提升。 外币业务也提供了一层支撑。上半年，人民币净息差较一季度回升2个基点，集团外币净息差同比上升13个基点。境外贷款、债券等核心资产增长，托管、代发薪、现金管理等业务又带来更多低成本活期存款，外币息差成为集团净息差

低息差的题还没变，工行的答案已经开始变了。 2026年上半年，工行实现营业收入4658.59亿元，同比增长9.1%；净利润1764.75亿元，同比增长4.5%。其中，利息净收入增长8.8%，非利息收入增长9.8%。与此同时，不良贷款率降至1.29%，拨备覆盖率升至217.58%。收入修复的同时，风险指标继续保持稳健。 在8月28日的业绩发布会上，刘珺行长把这种积极的变化概括为“价值引擎的全面修复”。 其实，工行对这道题的思考已经持续了一段时间。在2025年年报中，廖林董事长提出，面对复杂严峻的外部形势，要更加注重“价值创造、市场地位、风险管控、资本约束的平衡”。 落到经营层面，这套“平衡”被进一步写成了一道“盈利方程式”。2025年年报中，刘珺提出“校准盈利方程式，在变量重组中寻觅更优解”；到了今年中期业绩会，工行又把方向说得更明确：如果过去的增长更多依赖规模效应，那么未来的发展就要通过深化改革重塑增长方程。 当一家银行的资产规模已经达到57万亿元，这个“平衡”也变得更加具体：息差仍在低位，规模仍在增长，工行需要重新计算的，是怎样把庞大的资产、客户和网络继续转化成利润与价值。 低息差下的业绩修复 在息差仍处低位的情况下，工行的盈利能力开始修复。 2026年上半年，工行实现利息净收入3412.37亿元，同比增长8.8%。资产端的价格压力仍在，客户贷款平均收益率从2.92%降至2.64%，下降28个基点；总生息资产平均收益率也下降至2.49%。与此同时，负债成本继续下行，客户存款平均付息率同比下降30个基点至1.15%，存款利息支出减少385.09亿元，全部计息负债平均成本下降31个基点。 虽然资产负债端都在降，但负债端降得更快，息差压力明显缓和。上半年工行净利息收益率为1.29%，较2025年全年1.28%的水平已经回升1个基点。而2025年上半年，净利息收益率同比下降了13

周一，长鑫科技正式登陆科创板。 市场关注的焦点，大多落在国产存储芯片、募资规模和产业链价值上。但翻开它的股东名单，还能看到一批熟悉的名字：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行，均通过旗下AIC参与了对长鑫科技的投资，持股比例介于0.38%至0.95%之间。 这为我们打开了重新审视国有大行长期价值的全新视角。 长鑫科技的市场估值重塑A股市值格局 本次长鑫科技发行价确定为每股8.66元，全额行使超额配售选择权后总股本668.81亿股，按发行价测算，上市初始总市值约5,792亿元。 从估值逻辑来看，市场对长鑫科技上市后市值分为三大情景预判：乐观情景下，叠加存储超级周期红利，短期市值有望冲击3至4万亿元；中性预期为全市场机构主流共识，合理中枢区间在2至3万亿元；保守情景下，若存储周期景气度回落，市值中枢维持1.5至2万亿元区间。 放眼当前A股市场市值梯队，榜单头部长期由农业银行、工商银行等国有大行占据。截至今日收盘，农行、工行A股市值均超过2万亿元，稳居第一梯队，是A股市场稳定的权重压舱石。一旦长鑫科技上市后达到2万亿元，即可与农行、工行市值基本持平；若市场情绪持续向好、乐观预期兑现，市值突破4万亿元，可能超越农行和工行之和。 这一变化具备标志性意义：过去A股万亿市值俱乐部以金融、能源等传统蓝筹为主，如今硬科技企业有望站上市值之巅，意味着资本市场价值定价逻辑正在发生根本性转变，国产高端制造、半导体产业的长期成长价值正在被资金重新定价，而国有大行提前布局科创龙头，恰好踩中产业升级的时代风口。 全球视角下科技与银行的市值比较 看清中外资本市场发展差异 （一）美国市场：科技企业长期占据全球市值顶端，银行估值存在明显差距 美股市场长期呈现 “科技主导、银行跟随” 的市值格局，头部科技企业常年包揽全球市值前十席位，英伟达、苹果、谷歌等科技巨头市值达到数万亿美元

银行股有没有被低估，市场可以争论很久。 但有一种信号，表现得更直接：银行自己的管理层，开始拿真金白银买入自家股票。 6月22日，瑞丰银行董事长吴智晖、行长陈钢梁带队，总行及支行主要负责人组团入场，以自有资金增持250万股、投入超1200万元，提前且超额完成增持计划。 这不是孤例。开年至今，渝农商行时隔六年再现管理层自愿增持，苏农银行新班子履新不久便迅速跟进，常熟银行六位高管足额完成、齐鲁银行超额128%完成——上市银行，尤其是农商行板块，正在出现一轮久违的管理层“组团”增持。 说它久违，是因为上一次类似场景，还要追溯到2019年底至2020年初。那时，A股上市银行大面积破净，多家银行触发稳定股价条件，大股东和高管不得不出手稳预期。 同样是增持，两轮增持的意味却并不一样。上一轮，更多是股价跌破底线后的“护盘”；这一轮，则更像是管理层在低估值阶段的一次主动表态。 从“被动护盘”到“主动布局”，银行股增持潮背后，市场正在发生一些细微但值得关注的变化。 这一次，管理层"主动布局" 这一轮增持潮，最鲜明的特征是，是管理层的主动性更强了。 不再是少数高管的象征性买入，而是董事长、行长带队，甚至涉及到总行及支行人员同步参与，覆盖范围更广、增持资金规模更大。 瑞丰银行就是一个典型样本。 2026年4月30日发布增持公告，6月22日披露实施结果——不到两个月便完成全部动作。参与人员分为两大梯队：一是是董事长、行长、副行长、董秘、职工董事等七名核心董监高；二是总行各业务部门、一线支行主要负责人，经营决策层与基层经营负责人几乎全覆盖。最终增持250万股，投入1205万元，且未设价格上限，提前超额完成目标。 这种安排，不只是简单的“看好公司发展”，更像是一次内部共识的外部化表达：管理团队愿意用自己的钱，向市场说明他们对当前估值和未来经营的判断。 渝农商行的增持，则带有更强的对比意味。 2026年1

作者|苏文力 看懂经济专栏作家，曾供职于阳光保险、中国工商银行 不知不觉间，工行软件开发中心已成立三十周年。我十分有幸，参与了开发中心成立初期四年的建设工作，亲历了其间的酸甜苦辣。时至今日，当年的许多细节已渐渐模糊，可来自全行上下的鼎力支持，却在脑海中愈发清晰。 迅速打开局面 1996年初，总行正式发文成立开发中心。我们团队的首要任务，就是在短时间内调集一批，熟悉行内相关平台系统技术，到岗后马上能发挥作用的合格开发人员。可总行自身人手非常有限，唯一的方法就是从各分行借调。 我们挨个致电各分行科技处领导，恳请支援。并承诺将对借调人员委以重任，使其全面掌握项目运维技能；待项目开发完成后，他们返回分行即可成为项目推广投产的骨干力量，若分行需技术支持，开发中心也将优先予以保障。 从分行借调人员，势必会对其日常工作造成一定影响，但各分行领导大局意识强，均表示全力支持。被借调的同志积极性也很高，大家都认为，参与国家级全行性重点项目，是极为难得的学习历练与展示自我的机会。 为保障项目顺利推进，我们还需遴选部分特定领域的专业骨干。他们大多是各分行的核心人才，分行日常工作本就离不开这些中坚力量。经与相关分行协商，采取骨干短期支援、新人跟随学习并驻留较长时间的方式。 这些骨干到岗后，牵头负责项目关键任务，迅速打开工作局面，并将相关技能传授给新人。待项目进入稳定开发阶段后，骨干便可先行返回分行，新人则继续留在中心完成后续工作；如遇疑难问题，还会请骨干随时回来协助解决。 很快，第一批人员陆续集结到珠海。此时中心的各项后勤保障均有赖于珠海分行全力支持：员工食宿安排在珠海分行香洲招待所，办公场地借用分行办公楼，开发用主机设备也使用珠海分行的，上下班通勤则由分行派车接送。 项目开发工作几乎没有耽搁便迅速启动。两个多月后，首批开发成果陆续推出。部分借调人员按约定返回分行，在相关项目的投产推广中发挥了积极作

看明白一家公司的价值，需要专业长期的视角。 7月3日，惠誉将浦发银行长期外币发行人主体评级由“BBB”上调至“BBB+”，生存力评级由“bb-”上调至“bb”，评级展望为“稳定”。这是惠誉自2017年将浦发评级调至“BBB”后，近十年来首次再次上调。同期，兴业银行评级也获得上调，两家共同进入“BBB+”行列。 自2025年以来，惠誉、标普等机构对中资银行的评级行动趋于活跃，既有国有大行评级展望的稳定确认，也有部分股份行的上调。其背后折射出的是，中国银行业在穿越利率市场化、经济转型与地产周期调整之后，信用底盘已走向明显分化。 惠誉是全球公认的三大国际评级机构之一，也是最早进入中国的国际评级机构。其评级结果具备较强的市场公信力与国际影响力，深受全球投资机构认可。 在当前银行股整体低估值的背景下，惠誉此次上调银行评级，提供了一个新的观察切口——对一家银行来说，信用底盘先被重新确认，才有可能进一步谈价值重估。而惠誉这样的评级机构，恰恰先于资本市场看到了浦发银行价值端的改善。 惠誉看见了浦发底盘变化 评级机构看银行，穿透短期波动与单一数据，直指银行在压力环境中的“生存韧性”。惠誉这次上调浦发银行评级，是行业信用改善趋势中的典型代表，核心判断就是浦发的底盘更“稳”了。 这个“稳”，首先来自更清晰的外部支持预期。 惠誉给出的核心理由是政府支持意愿增强、力度提升。2025年近500亿元可转债成功转股，该笔交易补充核心资本498.37亿元，创下A股单笔最大规模纪录。转股完成后，中国东方资产管理和信达投资两家央企跻身前十大股东，“中央+地方”的双重持股结构强化了资本补充预期。上海市国资委通过上海国际集团持股30%，在2017年和2025年两度注资。在银行业整体面临资本补充压力的环境下，浦发能够顺利完成大规模债转股，本身就说明了股东层面对其战略方向的认可。 这个“稳”，还体现于资产质量的稳健。

“谁家的钱都不是大风刮来的。” 6月25日，招商银行2025年度股东大会上，一位持股11年的老股东把话说得很直。他欢迎王小青的到来，也把问题摆到了桌面上：过去几年招行更多是防守式打法，做得对也没毛病。但市场总会好起来，消费总会走到上行周期。那招行接下来，还有什么不一样？ 这个问题，问的是新行长，也是问招行自己。 这场股东会被很多媒体写成王小青首秀。新行长第一次面对股东，讲了“堡垒式的资产负债表”，讲了“不能薅羊毛”，也讲了“不能用明天的不良垒今天的营收”。 但招行真正面对的，不是一场人事交接后的表态，而是一个更难的问题：当低利率压住息差，降费让利压住非息，零售客户修复又没有那么快时，过去支撑招行溢价的那套能力，还能不能继续创造弹性？ 招行不缺标签。零售强、财富管理强、客户基础好、资产质量稳，这些市场早就知道。现在市场想看的，是这些标签在新周期里还值多少钱。 王小青的回答，恰恰从这个追问开始。他没有先讲蓝图，而是先把招行面临的压力摊开来讲。细听他给出的答案，信号很清晰：招行要在新周期里，把原来的优势重新做深，重新证明自己为什么“不一样”。 招行的优势，也在经受压力测试 王小青讲招行的处境，先从压力说起。 他说，银行业都在面对低利率周期下净息差下降、金融业减费让利、零售客户还款能力和意愿下降这些问题。招行当然也在其中。 但招行还有自己的结构。活期存款占比接近50%，非息收入占比接近36%，零售信贷在信贷资产中的贡献也比较高。 放在以前，这三项都是加分项——活期存款多，说明客户黏性强，负债成本低；非息收入高，说明招行不只是靠息差吃饭；零售贷款占比高，更是“零售之王”的基本盘。 但周期不顺的时候，优势也会变成考题。 低利率环境里，招行的负债成本本来已经不高，继续下降的空间就有限，而资产端收益率仍在往下走。减费让利时，非息收入占比越高，短期压力越明显。零售业务强，平时是估值溢价的来源

自2026年5月下旬开始，建行持续迎来高光时刻。 先是股价突破10元，成为国有大行中少有站上两位数的银行股；随后市值一路抬升，超越工商银行和农业银行。5月26日，建行股价收报10.31元/股，成为A股新的“市值一哥”。到6月10日，盘中更是一度触及10.70元的高位，市值领先优势进一步巩固。 近几周银行板块股价出现回调，但建行依然是年内表现最好的大行。6月30日建行的收盘价为9.63元，较高点回落约10%。这一调整并非建行个例，同期工农中建四大行全线下调，但建行A股股价仍然位居第一。 在6月26日的年度股东大会上，有股东直接向管理层提问：股价上涨的原因有哪些？下一步在提升市值方面有何安排？副行长纪志宏给出了正面回应——核心源于市场对建行发展战略、经营基本面与长期投资价值的认可。 这个回答值得细读。因为在国有大行普遍享受高股息行情的背景下，建行能在一段时间内领跑同业，不能简单用“板块行情”来解释。真正的答案，藏在三个层面的共振里：前两年涨幅没有透支的预期差，一季度开始兑现的边际改善，以及科技金融布局打开的想象空间。 前两年没涨够，反而成了优势 如果把时间拨回2024年，建设银行在银行股行情里并不是最亮眼的那个。 那一年，A股银行板块迎来一轮久违的普涨行情。利率下行、资产荒加剧，资金开始重新寻找稳定现金流，低估值、高股息的银行股被重新翻了出来。国有大行自然最先受益，农行、工行、中行、建行都走出了不错的涨幅。 但在四大行中，建行并不靠前。2024年全年，建行涨幅约42%，低于农业银行、工商银行和中国银行。建行虽然也受益于高股息行情，但更多是跟着板块一起涨。 到了2025年，分化进一步加大。农业银行继续领跑，并一度登上A股市值第一的位置；工行仍凭借规模和稳健获得资金青睐。建行也涨，但涨幅并不突出。 这在当时看是不够亮眼；放到2026年回头看，反而成了一个重要伏笔。 农行的县域金融和

6月26日，国有六大行、浦发银行、江苏银行等多家银行集体开锣，在北京、上海、香港、南京等地召开2025年股东大会。 管理层面对股东，把一些绕不开的问题摆到台面上：息差还能不能稳住，利润增长靠什么，资产质量有没有压力，科技金融是不是能真正贡献收益，AI到底落在了哪里，分红还能不能持续。 这比单独看一家银行的年报更有意思。年报更多呈现结果，股东会则更像一次现场答辩。股东问得直接，管理层也必须把话说具体。 比如，建行被问到股价创新高和分红，中行被问到全球化，农行被问到资产质量和县域基本盘，交行被问到息差和跨境金融，浦发被问到盈利能力和AI转型。 把这些问答放在一起看，一个信号很清楚：银行已经很难只用“稳健经营”四个字来回应市场了。它们既要解释怎么稳，也要解释靠什么增长；既要守住风险底线，也要让股东看到新的价值来源。 都在把“稳”讲得更具体 一个最直观的感受是：今年的股东会上，“稳”字被说得更具体了。 过去几年，银行高管谈到稳健经营，往往是大而化之的表态。今年不一样，几乎每家银行都拿出了一套可以量化的“稳法”。 农行董事长谷澍对资产质量的拆解尤为细致：截至2026年一季度末，农行不良贷款率为1.25%，在2025年全年下降3个基点的基础上，一季度再降2个基点；逾期率1.248%，且逾期不良“剪刀差”为负。对于一家县域网点占比高、普惠和零售客户基础庞大的银行来说，这背后是风险识别和前端管理能力的实质性提升。 谷澍特别提到，农行始终坚持线上线下结合，不能完全依赖中介做业务。客户经理的实地调查、岗位监督和责任约束仍然不可替代。银行都在讲科技赋能，但在小微、个体经营、县域客户这些场景里，风控不能只看模型。模型可以提高效率，但真正判断客户经营状况，很多时候还是要靠一线人员去看、去问、去核实。 建设银行副行长李建江谈风控，用的也是同一套逻辑：“个人类贷款风险水平保持相对稳定，风险总体可控。”他

2026年，初中没念完的赵争明在长沙开了一家卤肉饭店。靠着AI搞定选址、装修、菜单设计和毛利测算，总投入四万多，第一个月营业额十六万七。整条街的餐饮老板都慌了。 这恰恰说明，AI已经进入中国商业的毛细血管。 但赵争明毕竟是少数，更多小微经营者，还站在AI门口张望。《AI时代小微经营者观察》显示，小微经营者中，持续使用AI工具的只有三成，七成仍然游离在AI体系之外；超过一半的小微，曾因价格放弃购买或停止续费AI工具，44%希望获得免费或低价的AI入口。 知道AI有用，却不知道用什么、怎么用、花多少钱才合适，这是千万小微老板共同的处境，也是AI真正走进商业毛细血管之前，必须跨过去的一道门槛。 网商银行在第十一年升级“生意金卡”，做的正是这件事。 6月25日，这家从诞生起就贴着“小微”标签的互联网银行，宣布推出国内首张面向小微经营者的AI权益卡。联合阿里云、高德、芝麻企业信用等生态伙伴，把Token试用、内容生成、客户拓展、商机判断、门店选址评估等系列AI服务，整合进一张小微经营者熟悉的权益卡里。 看起来，这只是一次银行卡权益换新。 但如果把时间线拉长，从最早用数据帮助小微获得信用，到后来用“310”模式解决小微信贷效率问题，再到码商贷款、卫星遥感风控、产业链金融和新“310”，网商银行过去十一年一直在做同一件事：用技术手段，把那些最需要帮助、却又最难被传统服务体系覆盖的小微经营者，拉进服务半径里。 只不过，十一年前，小微最缺的是一笔能借到、借得快、借得起的钱。 十一年后，当AI变成新的生产工具，他们又需要一套用得起、用得上、用得顺的经营能力。 生意金卡升级 把AI工具箱装进小微生意里 2024年6月，网商银行九周年，生意金卡首次亮相。 当时市面上九成以上的银行卡权益都在围绕个人消费，而小微经营者却长期被忽视。网商银行的判断是，这个群体值得一张专属的卡。 第一代生意金卡做的就是围

今年陆家嘴论坛上，工农中建都谈到了AI。 这一次，不是泛泛而谈“数字化转型”，也不是简单的几句拥抱新技术，而是工农中建四家国有大行的一把手，分别从科技金融、大模型风险、AI赋能银行、耐心资本几个角度，把银行业面对大模型时真正关心的问题摆了出来。 工商银行行长刘珺讲到“算力阈值”、“机器人报价”、“技术期权”；农业银行董事长谷澍把话题拉回到模型黑箱、模型幻觉和智能体风险；中国银行行长张辉给出了一套“326”全球化AI赋能体系；建设银行行长张毅则从资本市场切入，谈到银行系耐心资本如何“投早、投小、投长期、投硬科技”。 这些内容单独来看，是四家大行各自的实践和判断；合在一起看，其实回答了同一个问题：当大模型浪潮拍岸而来，银行到底该怎么做？ 这条主线并不复杂。先要看清大模型它能把银行带到哪里；再要学会和它相处，让模型进流程，但不能让风险失控；最后，还要把这种能力用到更大的产业图景里，去服务硬科技、服务科技金融，重新理解企业价值。 也因此，AI对银行的影响，正在逼银行重新审视自己的老本行：识别价值，管理风险，配置资金。 认知重构：从服务入口到核心流程 银行要跟大模型打交道，第一件事是回答一个认知问题：它到底能干什么？ 四位领导的发言，从不同侧面给出了答案。 中国银行行长张辉的判断最为系统和直接。他说，AI正在从三个层面重塑银行——服务范式、价值创造模式、管理范式。服务上，AI改变了银行与客户之间信息数据传输和处理的方式；经营上，AI可以深度嵌入客服、营销、审批、风控、运营等环节；管理上，AI深度应用会牵动组织架构、队伍建设、治理体系和风控能力。 中国银行副董事长、行长张辉 这几句话真正点出的，是AI进入银行后的深度。 如果只是把大模型接到客服入口，或者做一个内部知识问答，改变还比较有限。真正的变化，是它开始接近银行的核心流程：客户识别，贷款审批，风险预警，运营调度，报告生成，经营决策