《港湾商业观察》施子夫 弃A赴港会是好出路吗？ 3月28日，纵目科技（上海）股份有限公司（以下简称，纵目科技）递表港交所，拟港股主板上市，联席保荐机构为华泰国际和法国巴黎银行。 2022年末，纵目科技曾选择递交A股科创板，不过后又撤回上市申请材料。“改道”港交所，纵目科技的上市之路能否好走？ 01 持续亏损13.75亿，五大客户占比越来越高 纵目科技是一家ADAS解决方案提供商，提供覆盖全面自动驾驶功能的解决方案。作为一级供应商，纵目科技涉及自动驾驶领域的各个方面，包括软件设计、硬件设计、系统设计及该等组件的集成，从而开发出可大规模部署的解决方案。 根据灼识咨询数据显示，按2022年销售收入计，在中国乘用车ADAS解决方案市场中，纵目科技在位于国内的供应商中排名第五，市场份额为1.0%；在中国乘用车自动泊车解决方案市场中，纵目科技在国内的供应商中排名第二，市场份额为4.9%；在中国乘用车APA泊车解决方案市场中，纵目科技在国内的供应商中排名第一，市场份额为5.6%。 于往绩记录期间，纵目科技主要提供集成的智能驾驶解决方案，包括嵌入软件的域控制器及传感器以及自动驾驶相关的研发服务。 从2021年-2023年（以下简称，报告期内），纵目科技实现收入分别为2.25亿元、4.69亿元和4.98亿元，复合年均增长率为48.7%。其中，销售智能驾驶产品及解决方案各期贡献总收入的九成以上，分别占当期营收的91.3%、90.5%和92.0%。 不过期内纵目科技仍处于亏损之中，三年时间公司已亏损达13.75亿元。报告期内，纵目科技净亏损分别为4.34亿元、5.88亿元和5.64亿元，经调整净亏损分别为3.82亿元、4.77亿元和5.16亿元。 对于亏损的原因，纵目科技表示，主要由于：公司的智能驾驶产品和解决方案的原材料和硬件元件采购产生了大量销售成本；大量的研发费用以保持市场领导地位、增加收

《港湾商业观察》施子夫 王璐 3月29日，广州市晶华精密光学股份有限公司（以下简称，晶华光学）收到北交所第二轮审核问询函。 第二轮审核问询函涉及5个问题，包括是否存在业绩持续下滑风险、进一步说明对境外子公司的控制情况、存货真实性和跌价准备计提充分性、发行人创新性披露不充分和关于进一步论证分析募投项目的必要性及合理性。 显而易见，晶华光学这些问题受到了监管层及外界的高度关注。 01 营收净利润下滑，研发费用大降 根据申报文件及问询回复，（1）晶华光学2022年产品销售结构发生变化，精密光电仪器境外收入下滑，汽车智能感知系统收入上涨。2023年经审阅营业收入为11.13亿元，同比下滑6.81%；归母净利润为6412.63万元，同比下滑28.89%；2023年研发费用2612.55万元，同比减少32%。 （2）报告期内，发行人精密光电仪器来自平台客户的收入持续下滑、来自商超卖场和零售商客户的收入先升后降，主要系Pulsar品牌供应受阻和部分客户降低运动相机采购所致。 （3）发行人精密光电仪器境外线下客户主要通过邮件或EDI系统向公司下达采购订单。精密光电仪器销售存在季节性波动。 审核问询函提出，请发行人说明：（1）结合不同业务收入结构和毛利率、毛利变动、向不同业务主要客户的销售情况及同比变动情况、汇率波动对业绩的影响、以及费用变动情况等，分析2023年收入、净利润下滑的原因，与可比公司或下游客户业绩变动是否一致。说明导致业绩下滑的因素是否具有持续性，发行人是否存在期后业绩大幅下滑的风险。（2）结合2023年研发项目开展情况及明细构成，说明2023年研发费用大幅下滑的原因及合理性，是否存在通过减少费用调节业绩的情况。 （3）结合发行人外币货币资金、外币往来款规模等，说明汇兑损益计算是否准确；就汇率波动进行敏感性分析，模拟测算汇率波动对发行人毛利率水平、汇兑损益和净利润的影响。（4）

《港湾商业观察》黄懿 3月19日，Dida Inc.（下称：嘀嗒出行）向港交所递交招股说明书，申请主板上市，依旧由中金公司、海通国际和野村国际担任联席保荐人。嘀嗒出行国内运营主体为北京畅行信息技术有限公司。 公开数据显示，嘀嗒出行即将迎来自己的十周年，继2020年8月、2021年4月、2023年2月和2023年8月先后四次IPO折戟后，这已经是嘀嗒出行第五次冲击上市了。 01 对顺风车依赖加深，出租车业务发展困难 招股书显示，2021年至2023年（报告期内），嘀嗒出行分别录得收入7.81亿、5.69亿、8.15亿；净利润依次为17.31亿、-1.88亿、3.00亿；经调整利润净额（非国际财务报告准则计量）分别为2.38亿、8470.8万、2.26亿；经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）则分别为30.5％、14.9％、27.7％。 明显看出，嘀嗒出行的营收逐年上升，其净利润在2022年经历低谷后，在2023年重新录得正增长，然而和2021年的水平仍保持着很大的差距。在此之余，经调整净利润率和经调整净利润也未能回到2021年的水平。 招股书显示，嘀嗒出行的收入主要来自提供顺风车平台服务，较小程度上来自提供智慧出租车服务、广告及其他服务（主要包括汽车增值服务）。 报告期内，嘀嗒出行提供顺风车平台服务产生的收入分别为6.95亿、5.15亿、7.74亿，分别占同年总收入的89.0％、90.5％、95.0％。其中，收入主要来自向在平台提供顺风车搭乘服务的私家车车主收取的服务费。同一时期内，嘀嗒出行分别促成约1.297亿次、9420万次、1.30次的顺风车搭乘，其中同年交易总额分别为78亿元、61亿元、86亿元。 随着时间推移，顺风车平台服务对嘀嗒出行的贡献愈发重要，依赖单一业务的特性逐步放大。 反观嘀嗒出行发展多年，成果却不明显的智慧出租车服务。报告期内，嘀嗒出行提供智慧出租车服

2024年4月23日，知名新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）正式在港交所主板挂牌上市，股票代码2555.HK。这也意味着，茶百道成为登陆港交所的“加盟制茶饮第一股”，也是迄今为止2024年度港股最大IPO。 茶百道为何能从新茶饮行业激烈的竞争中脱颖而出、抢在众多品牌之前成功登陆港股，并受到国际投资者如此巨大的认可？秘密就藏在茶百道的招股书中。 一年卖出10亿杯 让投资者重新认识中国茶饮 2008年，第一家茶百道在成都诞生。自成立以来，茶百道专注探索天然食材与中式茶饮的搭配，持续研发多元化茶饮产品，致力于提升消费者体验。茶百道品牌定位的背后，是品牌战略的呈现和产品研发的方向。茶百道持续遍访茶山，探寻新鲜原叶，关注茶叶从生长、采摘、制作到入杯的每一道工序，建立全球供应链体系，用优质好茶，选时令鲜果，严控每一杯出杯质量。 按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中的份额达到6.8%，排名第三。2023年茶百道门店一共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额达到约169亿元。截至2024年4月5日，茶百道门店数已经达到8016家，遍布全国31个省市，实现所有省份及各线级城市的全覆盖。 茶百道通过“挑剔好茶 探索好味”，来实现“好茶为底 制造新鲜”，最后造就更利口、更普适的新世代中国茶饮，从而成为东方茶饮文化和企业的新代表，并通过其优异的资本市场表现，引导全球投资者重新认识中国茶饮行业。 收入、利润增长迅猛 净利率领跑行业 茶百道招股书中的第一个亮点就是其强劲的财务数字。2021年至2023年，茶百道收入分别为36.4亿、42.3亿和57.0亿元，年复合增长率达25.1%。迅猛且持续的收入增长让公司成功地在竞争激烈的现制茶饮行业站稳脚跟，并且能够跻身行业领先地位。 在盈利能力方面，茶百道也保持了与收入增长相匹配的高质量利润增长。2021年至

《港湾商业观察》王璐 身为老牌知名券商的国信证券（002736.SZ）最近被监管层直指所触碰的“四宗罪”。在合规层面，国信证券无疑需要及时纠正。 4月19日，深圳证监局发布了关于对国信证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定。 01 国信证券及副总裁共同被警示 经查，国信证券合规内控存在以下问题：一是股票质押式回购业务个别标的黑名单管理不到位、个别标的尽职调查不充分、在业务融入方出现风险后仍多次有条件延期造成大额损失；二是纾困产品管理不足，部分纾困资管产品投向纾困用途的资金未达到规定比例；三是私募子公司管理不到位，个别产品未经备案开展业务、个别基金部分投资款被合作方挪用；四是存在为金融机构及其管理产品规避监管提供便利、为未备案的私募产品提供外包服务、信息隔离墙制度执行不到位等问题。 上述行为违反了《证券公司监督管理条例》（国务院令第653号）第二十七条第一款，《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（证监会令第133号）第三条、第六条和《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（证监会令第133号，经证监会令第166号修正）第三条、第六条的规定。根据修正前和修正后的《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第三十二条第一款的规定，深圳证监局对国信证券出具警示函的行政监管措施。 同一时间，国信证券高管、担任副总裁的杜海江也收到深圳证监局的警示函。 经查，国信证券股份有限公司（以下简称国信证券）2019年至2022年在从事股票质押式回购业务中存在以下问题：个别标的黑名单管理不到位、个别标的尽职调查不充分、在业务融入方出现风险后仍多次有条件延期造成大额损失。 上述行为违反了《证券公司监督管理条例》（国务院令第653号）第二十七条第一款、《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（证监会令第133号）第三条、第六条和《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（

《港湾商业观察》施子夫 王璐 已经迈入注册环节的拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下简称，拉普拉斯）不出意外的话，将很快登陆科创板。 从去年6月19日递表至今，1年左右的时间在当前IPO严审之际，拉普拉斯的速度与效率并不算慢。 4月9月，拉普拉斯更新了招股书注册稿，公司2023年的经营状况也得以被外界观察。 01 营收净利润暴涨，毛利率存波动 2021年-2023年（报告期内），拉普拉斯实现营收分别为1.04亿元、12.66亿元及29.66亿元，归母净利润分别为-5711.25万元、1.18亿元及4.11亿元。 对于营收及净利润取得高速增长的现状，拉普拉斯表示，体现了公司产品在新型高效光伏电池片产业规模化应用背景下的竞争能力；截至2023年末，发行人在手订单（含发出商品，不含税口径）的销售价值为116.70亿元，公司业务储备良好。 招股书介绍，整体而言，管理层认为，公司在光伏电池片设备产品领域长期耕耘，具备良好的技术和产业化落地优势，随着高效光伏电池片技术的规模化应用推进，公司将面临良好的产业机会，具有显著的成长空间；在第三代半导体产业大发展的背景下，凭借深厚的技术积累和先发的客户导入优势，公司半导体分立器件设备面临良好的市场需求增加机会；公司有效拓展设备产品所产生的配套零部件以及改造服务等延伸业务，丰富了公司的服务内容和业务类型。公司储备了优质的客户，且未来业务发展战略清晰，同时能够积极应对和防范各种风险因素，具有较强的市场竞争力和良好的持续经营能力。 与之同时提升的还有毛利率水平。报告期内，拉普拉斯主营业务毛利率分别为16.42%、33.00%及30.45%。产品毛利率水平受产品销售价格、销售策略、成本波动、市场竞争等多个因素共同影响，不同产品之间的毛利率存在差异，产品结构占比波动亦会对综合毛利率产生影响。 不难看出，虽然公司2022年毛利率同比大幅提升，却又在2023

《港湾商业观察》乐沛淇 2024年4月2日，傲基科技股份有限公司（以下简称，傲基科技）递表港交所，华泰金融控股（香港）有限公司为其独家保荐人。 傲基科技是资本市场的常客。2015年，公司挂牌新三板，但于2019年4月摘牌，公司表示理由系“考虑到在新三板的当时交易状况可能无法达到预期”。2019年8月，公司向沪市科创板提交上市申请，但于2020年4月撤回申请，公司表示原因为“考虑到公司的核心业务与科创板市场定位之间的差异”。 2021年5月，公司又转战深市创业板，同月，由于“亚马逊封杀”事件的发生，公司撤销上市申请。 上市之路几经波折的傲基科技，此次冲刺港交所能否如愿？ 01 亚马逊依赖症大幅减弱，但仍依赖第三方平台 傲基科技是提供家具家居类产品的品牌运营商及出口物流服务商，主要通过亚马逊、沃尔玛、Wayfair等第三方电商平台向消费者提供产品。 2021年-2023年（以下简称，报告期内），傲基科技的营收分别为90.71亿元、71.00亿元和86.83亿元，净利润分别为-5.90亿元、2.23亿元和5.20亿元。 受“亚马逊封杀”事件影响，傲基科技的业绩在2021年首次出现亏损，此外，公司的营业收入在2022年明显下滑，公司表示原因系2021年亚马逊对公司若干业务部门过去使用非官方推广评分或评价的调查对公司的业务产生负面影响。 “公司在发现部分员工参与非官方推广评分或评价的情况后，立即要求停止进行该等行为，对公司的网店进行检查，并实施强化的内部控制措施。”招股书中对此说明。 报告期内，公司的收入主要来自商品销售及提供物流解决方案，具体来看，商品销售的收入分别为85.81亿元、63.26亿元和70.3亿元，分别占收入的94.6%、89.1%和81.0%，物流解决方案的收入分别为4.90亿元、7.75亿元和16.53亿元，分别占收入的5.4%、10.9%和19.0%。 傲基科技

《港湾商业观察》乐沛淇 2024年4月7日，纳百川新能源股份有限公司（以下简称，纳百川）回复了首轮审核问询函，拟深市创业板上市，保荐机构浙商证券股份有限公司。 纳百川从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括电池液冷板、电池集成箱体、燃油汽车发动机散热器、加热器暖风等。 01 净利润毛利率下滑，与应收账款攀升 2021年-2023年（以下简称，报告期内），公司分别实现营业收入5.20亿元、10.31亿元和11.36亿元，年均复合增长率达到47.86%，与此同时，净利润分别为4829.2万元、1.13亿元和9825.49万元，扣非后归母净利润分别为3830.34万元、1.11亿元和8925.78万元。 具体来看，2023年度，纳百川实现营业收入同比增长10.21%，净利润同比减少13.3%，扣非后归母净利润同比减少19.7%，显现出增收不增利态势。 香颂资本执行董事沈萌对《港湾商业观察》表示，增收不增利态势下，竞争加剧，需要投入更多资源推动成长，同时抵消部分成本上涨的压力。 此外，报告期内，公司主营业务毛利率分别为23.47%、22.36%和19.84%，持续下滑。 公司表示，2022年度主营业务毛利率较2021年度略有下降的原因系公司为巩固市场地位而采取积极的定价策略，2023年度主营业务毛利率相对较低，除因公司定价策略影响、模具销售占比下降外，电池箱体开始进入市场推广，但因尚未实现规模效应而导致当年毛利率为负，从而拉低了主营业务综合毛利率。 报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.48亿元、3.23亿元及3.82亿元，不断上升，与此同时，公司的应收账款余额占当期营业收入的比例分别为50.27%、33.00%及35.44%，公司表示该比例较高主要系公司业务规模增长较快，期末应收账款余额较高所致。 应收账款

《港湾商业观察》黄懿 2024年3月21日，来自北京的Autozi Internet Technology (Global) Ltd(以下简称“中驰车福”)在美国证监会(SEC)更新招股书，于美国纳斯达克IPO上市，股票代码AZI。公司早前于2023年1月18日秘密递交文件，后于2023年7月7日公开披露招股书。其中，中驰车福互联科技有限公司（下称“中驰车福”）为其国内运营主体。 据悉，中驰车福是汽车全生命周期服务提供商。根据弗若斯特沙利文报告，2022年公司的新能源汽车销售收入增长率和收入增长率在中国所有全生命周期汽车服务提供商中分别排名第一和第三。 01 亏损持续扩大，业务造血能力不足 招股书显示，2022年至2023年（报告期内），中驰车福的营收分别为1.20亿美元、1.14亿美元，相应的净亏损分别为616.5万美元、1054.9万美元。 据悉，中驰车福的收入主要来自新车销售，汽车零部件和汽车配件销售，以及汽车保险相关服务。报告期内，来自新车销售的收入占比依次为60.6％、65.0％，来自汽车零部件和汽车配件销售的收入占比依次为32.4％、32.4％；来自汽车保险相关服务的收入占比依次为7.0％、2.6％。 其中，新车销售作为中驰车福的重要收入来源，主要由平行贸易进口车和新能源汽车销售组成。公开资料显示，平行贸易进口车，简称平贸车，意思是指未经品牌厂商授权，贸易商从海外市场购买，并引入中国市场进行销售的汽车。由于进口地不同，可分为“美规车”、“中东版车”、“加版车”、“欧版车”等，以区别于授权渠道销售的“中规车”。 报告期内，平行贸易进口车的收入依次为7096.3万美元、7369.7万美元，占比依次为58.8％、64.1％；新能源汽车销售的收入依次为217.4万美元、104.9万美元，占比依次为1.8％、0.9％。 对于新车销售的两大组成占比的异同，中驰车福称，新车销

《港湾商业观察》乐沛淇 2024年3月31日，浙江美晶新材料股份有限公司（以下简称，美晶新材）更新了招股说明书，拟深市创业板上市，保荐机构国泰君安证券股份有限公司。 2023年9月27日，美晶新材递表深市创业板，同年10月，深交所向美晶新材发出首轮问询，截至目前，美晶新材还未回复。 美晶新材主要从事石英坩埚研发、生产和销售，公司的主要产品为石英坩埚，石英坩埚是半导体和光伏领域单晶硅棒长晶过程中必须使用的重要耗材。 01 业绩大增应收账款攀升，偿债能力弱同行 2021年-2023年（以下简称，报告期内），美晶新材的营业收入分别约1.71亿元、10.73亿元、36.71亿元，净利润分别约1521.14万元、3.01亿元和17.78亿元，综合毛利率分别为25.61%、46.39%和61.47%。 报告期内，公司主营业务收入来源于石英坩埚，其中光伏石英坩埚的销售金额分别为1.22亿元、9.93亿元和35.77亿元，占主营业务收入的比例分别为71.57%、92.68%和97.59%。 招股书显示，据TrendForce统计，2023年全球光伏新增装机量有望达到411GW，同比增长59%。2024年新增装机量有望达到474GW，同比增长15.33%。下游需求的快速增长为光伏石英坩埚行业带来了良好的发展机遇。 公司表示，报告期内，主营业务收入来自石英坩埚产品，产品结构相对单一。由于新产品的开发、市场推广、客户验证等周期相对较长，若公司现有石英坩埚产品的市场竞争日益加剧、下游市场需求发生重大变化而公司无法及时根据新技术新方向研发推出新产品，给公司带来新的收入增长点，将对公司的持续经营产生不利影响。 与此同时，美晶新材的应收账款不断攀升。 报告期内，公司应收账款账面价值分别为6813.29万元、3.34亿元和4.95亿元，不断上升，占流动资产的比例分别为26.15%、21.80%和16.91

《港湾商业观察》施子夫 国内电商SaaS ERP领域知名度较高的服务商聚水潭第二次向港交所发起了冲击。 3月21日，聚水潭集团股份有限公司（以下简称，聚水潭）递表港交所，联席保荐机构中金公司和摩根大通。聚水潭的第一次IPO发生在2023年6月。天眼查显示，聚水潭的国内运营主体为上海聚水潭网络科技有限公司。 01 三年亏损12.51亿 聚水潭为用户提供一站式的SaaS产品和服务。其中，聚水潭ERP是公司的核心SaaS产品，服务并满足商家客户在电商平台上处理电商订单相关的关键需求。聚水潭ERP提供的主要功能包括订单、仓储、采购及分销在内的管理系统。 除了电商SaaS ERP产品，聚水潭另有少部分收入来自其他电商运营SaaS产品。 从2021年-2023年（以下简称，报告期内），聚水潭实现收入分别为4.33亿元、5.23亿元和6.97亿。其中，公司电商SaaS ERP产生收入分别为3.74亿元、4.57亿元和6.00亿元，分别占总收入的86.2%、87.4%及86.1%；其他电商运营SaaS产品产生收入分别为2450万元、4080万元和6960万元，分别占总收入的5.7%、7.8%及10.0%。 主要运营指标方面，报告期内，聚水潭的SaaS客户总数分别为3.31万名、4.57万名和6.22万名，SaaS产品流水总额分别为7.16亿元、7.41亿元和10.48亿元，SaaS收入转化率分别为26%、27%和29%，每位客户的SaaS月平均收入分别为1千元、900元和900元。 不过，《港湾商业观察》注意到，在净客户收入留存率方面，聚水潭出现了先降后升的趋势，期内分别为122%、105%和114%。尽管2023年度有所回升，但净客户收入留存率仍未恢复至2021年时水平。 此外，两次递表的聚水潭还是未能摆脱亏损的困境。报告期内，聚水潭年内亏损分别为2.54亿元、5.07亿元和4.90亿元

《港湾商业观察》施子夫 王璐 在竞争极其激烈的白酒江湖中，知名品牌+稍具规模的基本上都登陆资本市场。显然，从规模效应、全国竞争实力以及资本市场助力等综合角度，贵州国台酒业集团股份有限公司（以下简称，国台酒业或国台酒）还需要不断提升。 3月15日至3月20日，国台酒业连续举行了三场活动，从国台国标酒（2019年酿造）上市发布、国台国标10四川省上市发布，到两款国台高端酒产品亮相，显示出2024年的布局策略。 01 抢滩中档价位，要重视消费口碑 据公开信息显示，2023年10月，国台国标10隆重首发上市。它与国台国标、国台十五年、国台龙酒构成了国台品牌旗下的四大核心主力产品。国台国标10的终端建议零售价定为899元，占据了500-800元的价格区间，弥补了国台国标与国台十五年之间的价格空缺。 国台销售公司常务副总经理汤旭表示，国台国标(2019年酿造)在品质和外观上较以往年份的国台国标酒做了进一步升级。品质方面,在真实年份的基础上,口感进一步提升,基酒品级更加优化、口感更协调、风格更突显;外观方面,外箱、酒瓶、手提袋全面升级,品味更高雅。瓶盖环刻“茅台镇第二大酿酒企业”金字招牌，彰显产品优势。 《港湾商业观察》查询发现，国台国标（2018年酿造）在京东自营店定价为单瓶359元，到手价339元；国台国标（2018年酿造）单瓶价格到手价为389元；国台国标10京东价为799元，到手价为699元。 从300多元到近700元，看起来是国台酒业要重点抢滩的消费区间。不过，毫无疑问，这也是各大酒业必争的“中档”群体。 按照国台酒业目标：今年将续坚定推进国台国标百亿大单品的打造。国台销售公司副总经理李迪则表示，国台将围绕“三个抓手”，聚焦“五类市场”，采取“七大举措”，到2027年时,把国台国标酒打造为百亿大单品。 深圳一位白酒经销商告诉《港湾商业观察》，300多到上千元左右，市场竞争尤其激

《港湾商业观察》施子夫 自2023年6月递表创业板获受理，深圳市志橙半导体材料股份有限公司已收到深交所下发的三轮问询函。 最新消息，由于IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期。3月31日，深交所网站显示，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》的相关规定，深交所已中止志橙股份的发行上市审核。 01 毛利率大幅高于同行遭问询 志橙股份是一家半导体设备用碳化硅零部件领域的企业，公司主要产品及服务包括应用于半导体设备的碳化硅涂层石墨零部件产品和碳化硅涂层服务，报告期内两项业务收入占比约 90%。根据应用的半导体设备不同，相关零部件产品可以主要分为SiC外延设备零部件、MOCVD设备零部件和Si外延设备零部件。 招股书显示，从2020年-2022年以及2023年1-6月（以下简称，报告期内），志橙股份来自半导体设备零部件的收入分别为3913.59万元、1.04亿元、1.94亿元和1.86亿元，分别占当期总收入的92.11%、87.04%、70.41%和74.28%。 整体来看，报告期内，志橙股份实现营收分别为4248.92万元、1.19亿元、2.76亿元和2.52亿元，当期归母净利润分别为1550.42万元、5145.75万元、1.15亿元和1.12亿元，扣非后归母净利润分别为1654.89万元、5131.79万元、1.14亿元和1.12亿元。 不过在营收、净利稳定扩大的同时，志橙股份的毛利率却呈现一定波动，其毛利率要远高于同时期可比公司表现，在两轮问询函中，监管层都对志橙股份的毛利率问题进行了关注。 报告期内，志橙股份的主营业务毛利率分别为72.77%、78.14%、78.49%和72.83%，同一时期，同行业可比公司毛利率均值分别为53.13%、51.13%、42.59%和31.21%。2023年上半年，志橙股份的毛利率较2022年末下滑5.66个百分点，此外，各期志橙股份

《港湾商业观察》施子夫 近期两家智能驾驶芯片厂商先后递表港交所受到外界不少关注。 3月22日，黑芝麻智能科技有限公司（以下简称，黑芝麻智能）第二次递表港交所，联席保荐机构中金公司、华泰国际和建银国际。3月26日，地平线递表港交所，公开信息显示，该公司国内运营主体为北京地平线机器人技术研发有限公司。 同为智能驾驶领域的市场参与者，黑芝麻智能与地平线之间存在不少共同点，比如客户集中、大量的研发费用投入、持续大额亏损等。 01 三年亏损近百亿，预计将持续亏损 黑芝麻智能是一家车规级计算SoC及基于SoC的智能汽车解决方案供应商。SoC是一种继承了包括中央处理器、内存、I/O接口及其他关键电子元器件的集成电路。黑芝麻智能的国内运营主体为黑芝麻智能科技（上海）有限公司。 根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年车规级高算力SoC的出货量计，黑芝麻智能是全球第三大供应商。 按产品及解决方案划分，黑芝麻智能的收入来自自动驾驶产品及解决方案和智能影响解决方案。在自动驾驶产品及解决方案中，黑芝麻智能提供基于SoC和基于算法的解决方案。 黑芝麻智能于2020年开始提供自动驾驶解决方案，2022年开始量产华山A1000/A1000L SoC并交付超过25000片。截至2023年12月31日，黑芝麻智能旗舰A1000系列SoC的总出货量超过15.2万片。黑芝麻智能已就自动驾驶产品及解决方案以及智能影像解决方案采用基于交易的模式。 从2021年-2023年（以下简称，报告期内），黑芝麻智能实现收入分别为6050万元、1.65亿元和3.12亿元。同一时期，自动驾驶产品及解决方案贡献收入分别为3426.1万元、1.42亿元和2.76亿元，分别占当期总收入的56.6%、86.0%和88.5%。 有关自动驾驶产品及解决方案的快速增长，主要是由于黑芝麻智能的产品及解决方案的销量增加及自有SoC于2022年底量产

《港湾商业观察》廖紫雯 作为老牌企业，成立于1898年的百年知名品牌上海家化联合股份有限公司（以下简称：上海家化，600315.SH）的2023年答卷仍然显得颇为严峻：营收下滑，扣非净利润大降。 而且，2023年全年，上海家化主营业务收入按品类划分来看，除护肤板块出现0.98%的正向增长外，个护家清、母婴、合作品牌等营收均呈现不同程度的下跌。 01 高层变动频繁，扣非净利润下滑超四成 2023年，上海家化实现营收65.98亿，同比下滑7.16%；实现归母净利润5亿，同比增长5.93%；实现扣非净利润3.15亿，同比下降41.82%。 上海家化对《港湾商业观察》表示，2023年营收受到的挑战有，1，国内业务：公司主动收缩CHD代理业务，收缩CS渠道，此外部分商超停业,合作品牌片仔癀适应法规改稿全面升级包装于第四季度产品下架，对营收、利润、现金流造成负面影响；2，海外业务：人口出生率下降及欧美高通胀导致消费下降，战争因素影响中东及欧洲地区销售，大零售商去库存减少采购量等外部因素，叠加公司海外业务前期聚焦短期利润、缺乏必要品牌投入，导致市场份额丢失，报告期收入同比有所下降。 上海家化指出，扣非净利润也是受到上述因素的影响。上述业务既有一次性的短期影响因素，也有较难预测的长期影响因素，综合下来难以得出对于未来比较精准的预判。 艾媒咨询首席分析师张毅对《港湾商业观察》表示，针对去年公司的业绩情况，总体来说出现下滑的势头比较明显，但是横比其他公司的情况来看，上海家化的业绩水平还算是可以，但是对企业来说还是需要做一些止滑的动作和态度，这非常重要。 张毅指出，业绩承压究其原因，可以从几个方面来看，首先，过去这十年，上海家化整个高层的变动比较频繁，已经出现至少三次大规模的高层变化，这对于政策、对于公司战略的持续性是有影响的；第二，上海家化的产品线较长，各个细分领域都被突破，竞争挑战是比较明显