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慕思的跨界整合为何能“破圈”

数九寒天,我国北方许多城市开放了多处冬季运动设施,随着2022年北京冬奥会的临近,不少民众呼朋引伴,前来共享冰雪之乐。2021年10月18日,一颗火种在希腊点燃,两天后,这个火种抵达北京。随着护卫人员用引火棒从火种灯引火,北京冬奥会第一支火炬被点燃,“双奥之城”北京时隔13年再次迎来奥林匹克的荣耀。这份专属于冬天的暖光如今也出现在常年不见雪花的南国——由北京冬奥组委授权的“北奥探梦”魅力冰雪季—相约2022全国巡回活动日前走进广东举行,在位于东莞的慕思工业4.0工厂落地举办。这是冬奥会前期全国性的冬奥颁奖文化主题活动,以宣传冬奥文化、弘扬奥运精神、推进群众性冰雪运动为主。1月15日活动开幕当天,东莞的气温在20摄氏度上下,但活动现场却飘起了“鹅毛大雪”。为了让南方人民更真切地感受冬奥氛围,主办方还是挺“拼”的——园区内不仅设置了数台人造雪装置,还搭建有仿真冰场,让人们能够亲身体验滑冰、冰壶等冰雪运动的魅力。在活动开幕式中,不仅有多位奥运英雄亲临,还模拟展现了原汁原味的冬奥现场,进行象征着至高荣誉的冠军颁奖仪式,为慕思的优秀员工进行颁奖。“这是冬奥会举办之前首次率先颁发出去的奖牌,可以说是荣耀之至,我想,全国拥有这份荣耀的企业也为数不多。”开幕仪式上,央视主持人韩乔生也忍不住“脱稿”点赞。为什么是慕思?一个和体育几乎完全不沾边的家居企业,竟然借助冬奥玩起了跨界整合,还把这种跨界玩的有声有色?事实上,回顾慕思的品牌公关历程,这已不是它第一次跨界整合了。慕思跨界整合的源动力在哪里?能出圈的原因是什么?慕思集团副董事长、总裁姚吉庆认为,这是因为慕思品牌精神和运动精神同频共振,正如慕思的睡眠文化:“做好梦”才能轻松逐梦。01公众对睡眠健康的重视到达新高度再过10多天,第24届冬奥会就要在北京开幕。迎接冬奥,热“雪”沸腾。这是一场全球运动盛宴,国民健康素养更是伴随着“冬奥热”再度提升。民众纷纷以冰雪运动丰富美好生活,为全民健身添彩。常说健康有四大基石,一个是合适的运动,第二个是拥有深度的睡眠,第三个是拥有平衡的饮食,第四个是拥有一个开放快乐的心态,其中最核心的还是运动和健康。“良好免疫源于优质睡眠”,这是2021年“世界睡眠日”活动在中国的主题。大众免疫力依然是当下抗击疫情的关键,而运动与睡眠便是提升免疫力的最佳拍档。睡眠领域有关专家认为,规律的运动和规律的睡眠,不仅对提升“后疫情时代”人们的免疫力大有裨益,还为人们奔向美好生活指明了方向。随着《“健康中国2030”规划纲要》、《体育强国建设纲要》等一系列政策的陆续出台,国家对运动与睡眠的重视已经到达一个新的高度。粤港澳大湾区这个全国开放程度最高、经济活力最强的区域之一不仅是国家战略高地,更集聚了众多的年轻追梦者,健康的睡眠将带给他们充沛的元气,助力他们筑梦辉煌的未来。无论是于运动员还是普通市民而言,充足的睡眠是提升身体素质和运动效率的关键。在慕思的睡眠文化谱系内,健康睡眠是城市生活的元气来源,是现代都市生活文化的重要部分。一直以来,慕思都以“让人们睡得更好” 为使命,关注不同圈层人群,努力为不同社会群体提供他们所能触达的睡眠理念,为消费者提供健康睡眠所相关的生活方式。正如姚吉庆在上述活动中所言:“我们希望用好睡眠和规律运动来守护全民免疫力,让人们对睡眠与运动有更深度的理解,在为品牌创造营销增量价值的同时,也为健康生活拓展出一个关于运动与睡眠的全新标准。”每年一份的睡眠白皮书以及不同形态的跨界探索、开创性地提出睡眠六根理论、坚守13个年头的全球睡眠文化之旅……业内人士认为,慕思正在将睡眠文化“布道者”这个身份践行到底。02与体育运动结缘的那些事健康的另一起点在于运动。“北奥探梦 魅力冰雪季-相约2022全国巡回活动”上,慕思在此前“冠军探梦计划”公益行动启动时向中国下一代教育基金会捐赠的100万善款正式落地,该善款用于购买捐赠体育运动物资及后续开展对中小学生的冰雪运动训练,让更多青少年参与到冰雪运动锻炼中来,从而为国家体育事业发展注入新鲜血液。“作为中国家具之都东莞厚街的本土企业,我们希望借助这次活动,让东莞人能在家门口体验冰雪运动,感受冰雪文化魅力,传递冰雪运动正能量,在运动中体验健康。”姚吉庆直言。这并非慕思首次跨界聚焦于体育运动领域。早在2018年,慕思就宣布成为澳大利亚网球公开赛的长期合作伙伴,首度跨圈运动领域;2019年,慕思成为国际篮联篮球世界杯官方指定寝具品牌,同年还成为中国女排的官方赞助商。2021年,慕思在微博官宣,再次推出与中国网球运动员张帅合作的运动款床垫,帮助张帅备战澳网的每一天运动后都可以缓释身体压力,快速调整发热,让身体进入适眠的松弛状态,拥有每一天的好睡眠。该床垫已陪伴张帅共同出征2021澳洲网球公开赛,在海外,慕思遍布全球的门店也让运动员们能随时享受到专业的服务。此外,慕思在去年还发布了运动睡眠白皮书,启动了“冠军探梦计划”公益行动,携手自由式滑雪世界冠军谷爱凌发起“慕思冠军探梦计划”公益慈善活动,向中国下一代教育基金会捐赠100万元,用于青少年运动、睡眠与健康成长;对奥运首金得主杨倩进行独家专访,探讨夺冠与“睡商”的关联;邀请中国男子乒乓球队运动员张继科担任“慕思好梦推荐官”等。03慕思跨界的源动力专注软体家居的慕思为何偏偏盯上体育运动?“随着当今市场变化和竞争趋势的变化,慕思也面临着关于变化的转型问题。”在上述活动之后的媒体群访环节,面对记者的提问,姚吉庆坦诚地说:“但转型的第一关键就在于技术,而技术的关键又在于整合”。“当今许多产品的成功不在于它创造了许多很有开创性的东西,而是在于它能够很好的进行一个整合。”姚吉庆说,技术整合,是慕思很长一段时间的价值理念。因为要做到智能化生产和个性定制等方面都需要涉及到许多传统家居行业所不会涉及的技术,为此,慕思还专门开创了智慧研究院,智慧研究院最大的特点就在于极大程度上进行了跨界的技术整合。慕思为什么要跨界?与当今消费主力的转变也有很大关系。姚吉庆表示,慕思非常强调产品的“颜值”,他甚至还拿年轻人时常说的“颜值即正义”来突出颜值在产品中的重要性。在国家经济不断发展,我国全面迈入小康社会的前提下,人们对于生活等各方面的需求在不断的提高。当今的消费主力已经转移到80后、90后甚至00后上,他们对于个性化以及有丰富科技含量的产品有着极高的兴趣,同时,也对颜值有着很高的要求。除了运动之外,2012年开始,慕思联合知名音乐人发布了《觉》、《梦》、《憩》、《悦》、《慢》等系列睡眠音乐大碟,还在2019年把一场音乐会“搬”到了长城,350位观众躺在由慕思提供的350张床垫上,聆听新古典代表音乐家马克思·里希特(Max Richter)演绎他的代表作《SLEEP》,整场演出从10月4日晚22时持续到早上6时。今年睡眠公益科普歌曲《人生会躺才会赢》是慕思在音乐领域的又一次探索,方式与往年很不一样。这次的主角不是什么有名的音乐人,而是30位素人妈妈和伊能静的婆婆,但这次的形式却超乎以往的大胆,在妈妈眼里,现在的年轻人爱说唱,那就以 freestyle的形式科学地劝孩子们好好睡觉。以上种种可看出,慕思以极富有洞察力的眼光对消费群体进行审视,为了更加贴合主流消费群体的需求,慕思逐渐将家具当成一种艺术品而非普通的商业产品。04品牌精神与运动精神同频共振市场大环境的驱使、自身技术整合的内部需求,让慕思在营销和文化方面努力“破圈”。然而,实事求是,中国品牌多如牛毛,做跨界整合的数不胜数,慕思跨界“破圈”原因是什么?在“破圈”的路上,姚吉庆有独到见解:做跨界营销需要有长远的目光,不能当作是一种短期效应的运作,更不是为了想着赚多少钱。在他看来,要“破圈”,跨界营销必须与企业的理念同频共振。“我们做体育营销的时候,把它当成公益做,不求回报。”姚吉庆认为,慕思一直以来倡导“运动促进健康睡眠”的理念,运动是保证身体健康的前提,同时也是高质量睡眠的重要支撑,这也是集团核心“睡眠文化”中的重要组成部分。在推广这一理念的过程中,“明星效应”是不可缺少的一部分,慕思通过不断与明星、运动员、KOL的合作,让关心体育运动的人去了解慕思品牌,这样的跨界互动不仅能扩大品牌在体育界的知名度,同时还将体育运动推广至慕思的消费者。姚吉庆还表示,在体育竞技中,运动员会把同一个动作重复上千次,慕思同样也以严苛的标准来要求自己,慕思工业园是实现慕思数字化、智能化的基地,也是慕思标准化思想的落地,确保出品即精品。​这种理念被姚吉庆概括为慕思的“夺冠”精神。姚吉庆希望慕思通过整合全球领先的材质资源、制造技术以及设计理念,能够成为世界软体行业的佼佼者。从最初的排骨架床到后来的智能睡眠系统,慕思的产品在创新,理念在创新。与运动员一样,慕思一直在高标准、严要求;一直在在不断拼搏突破自我,不断前行的路上。在慕思向高端品牌跃迁的上行道路上,运动精神和慕思的品牌精神深度融合,壮大了慕思品牌的力量。打铁还需自身硬,能“破圈”,最核心的力量来自自身竞争力。近些年来,慕思通过数字化的能力,建行业最大的工业4.0产业基地,拥有国家级先进水准的CNAS实验室,打造一个庞大而完整的健康睡眠系统生态。姚吉庆表示,作为东莞传统支柱产业——家具业的数字化转型代表,在东莞迈入“双万”并在2022年“一号文”提出推动产业数字化和数字产业化、建设制造业数字化转型示范城市之际,慕思将不断调整自身顶层设计,以便契合时代发展。
慕思的跨界整合为何能“破圈”

金心异解开“深圳创新密码”19:“高交会”的面孔

前不久的2021年12月27-29日,第23届中国国际高新技术成果交易会在推迟了一个多月后还是举行了。按照其官网公布的信息,本届“高交会”共有线下11个、线上26个国家和国际组织、4164家参展商、56个参展团组、14所高校团组、795项重大科技成果参展,现场15万人次观众入场,展览面积达15.85万平米,共举办了73场论坛活动。从数据来看,很可观。但是在我的理解中,这20多年来高交会的规模无论做到多大,其影响力从来就没有超过首届高交会。11999年10月5日-10日,由中国对外贸易经济合作部、科学技术部、信息产业部、中国科学院、深圳市人民政府共同主办的首届高交会在新建成的高交会展览中心举行。首届高交会的最大亮点有二:一是时任主要领导亲自出席开幕式;二是邀请到当时最红的IT巨头微软CEO比尔.盖茨为演讲嘉宾。这两个巅峰迄今为止再没有超越。主要领导在开幕式致辞中提到:在经济全球化加速发展的形势下,积极开展国际经济技术合作,对世界各国加快科技进步和高新技术产业发展具有重要意义。正是为了促进中国与世界各国的经济技术合作,中国政府决定每年在深圳举办中国国际高新技术成果交易会。在这次交易会上,比较集中地展示了新中国50年来特别是改革开放20年来的高新技术成果,为中国企业和科研机构走向国际市场创造条件。通过交易会,他们将更好地把握国际市场需求变化,增强高新技术研究开发的针对性、实用性,使更多的科研成果迅速地转化为富有市场竞争力的商品。同时,我们也希望更多地了解和学习当今世界的各种先进技术,更好地开展国际交流与合作,加快中国高新技术产业发展和现代化的进程。据说深圳市政府原本并没有奢望能够请到国家级领导出席开幕式。“我们想,**能来就不错了。让外经贸部去请**,她当时是国务委员兼外经贸部部长。我们想确保**,再试一下总理,后来居然总理就签字同意来,和**两个人一起来。要知道,总理从来不爱参加这一类活动。两个人都来,怎么安排?总理说,我致开幕词。”总理致辞中“中国政府决定每年在深圳举办中国国际高新技术成果交易会”一句让深圳官方兴奋不已,这意味着高交会永久性在深圳举办,排除了在各个城市轮流或争夺的可能性。“领导人到场,高交会大放异彩。”时任深圳市科技局局长李连和回忆说,“总理参观,深圳主要领导非要让我去介绍(后来有人批评我不会走路,不该走在总理前面),给了我50分钟。”李连和认为,朱之所以愿意来参加首届高交会开幕式,有几个原因,朱很重视高科技;当时刚开完全国科技创新大会,科教兴国成为大的潮流;更重要的是,原来朱一直看不上深圳,他脑子里只有上海,1996年朱第一次到华为,看了后很振奋,他回去后就跟上海贝尔讲,华为很快就把你们甩了!他已开始认可深圳。比尔.盖茨则是那天到场的另一位重量级人物。他在首届高交会上作了30分钟的演讲。我是现场聆听者之一。可惜我现在找不到他那次的演讲稿了,只记得他表达了他对深圳科技产业发展的良好印象,但是认为深圳的创新体系中缺一个重要的元素,一所好的大学。这与他2018年再次获邀参加首届上海进博会已不可同日而语,1999年的比尔是全球IT行业“当红炸子鸡”,而现在的他已是“明日黄花”,几乎成了旧经济的象征。而1999之后比尔盖茨再次踏足深圳,则是2016年10月12日第二届全国双创周,由于国务院领导的到会,吸引了比尔盖茨、扎克伯格、蒂姆.库克以及任正非、马云、马化腾等一众大神参加。但高交会22年来再没有出现过这样蓬荜生辉的场景。据称有将广交会、高交会、厦门投洽会并称为三大国家级展会,如果加上上海进博会,则是四大。但现在只有上海进博会独领风骚,前三者均有衰落之势。2高交会现存问题之最大者,莫过于其定位的难以清晰,或者说,它有一张清晰度不高的面孔,甚至有越来越模糊之势。2005年时我曾受邀做过一个关于高交会的研究题目,七年之痒的高交会何去何从?在报告中我们总结了高交会存在的几个明显问题:定位不清晰(未脱政府性展会的旧窠)、欠缺专业程度(专业影响力偏低)、市场营销不足(全球知名度不高)、运作机制存在瓶颈等。并给出了一些建议。事后看来,这些建议是真实获得采纳了,但要说这16年来这些问题都获得解决了,恐怕也不充分。其实检测的办法很简单;高交会的初心,或者说它想发挥的作用,它起到了吗?让我们看看。一般认为,高交会脱胎于深圳已举办了10年之久的“深圳荔枝节”,为20世纪80年代中后期开始席卷全国的“文化搭台、经贸唱戏”风潮的深圳应时产品。在80年代中后期“参加世界经济大循环”理论的指南下,此一波风潮可以视作地方政府推动下的第一次招商引资集体秀,可惜当时中国远未成为全球化的受益者,各地方政府搭的文化台往往并不能促进经贸戏目的依次展开,所以此一风潮在90年代中期均日渐式微,深圳荔枝节也不例外。需要强调的是,从80年代初期开始,深圳的经贸活动其实极为活跃,直至90年代中期,深圳经济中“贸易立市”味道一直十分强劲,贸易和初级加工业其实可视作当时深圳的两大支柱产业。但此时的经贸活动虽然发达,却只跟深圳的区位优势有关,跟荔枝节并没有什么干系。就全国来说,那些文化活动确实不能构成吸引投资的因素,最多对地方的美誉度有些微的影响而已。强调这一点对我们后边分析高交会很有意义,因为无论是那时的文化节庆活动,还是现在风行全国各地的会展,都需要分析它是否构成当地吸引投资、促进产业发展的价值链条中的一环。1998年,新的深圳主政官面临深圳荔枝节还要不要办下去的问题时,提出了改为“科技节”的设想,此一设想上报到广东省时,广东省的新主政官建议把它办成国家级的高新技术产业的展览会或交易会。中央政府响应了这一策划,并从“展览”和“交易”两个关键词中圈定了“交易”一词。既然定位为技术成果交易,那么就要分析买方和卖方。过去的十多年里,无论是国家科委还是中科院还是深圳政府,都认为科技创新的关键是解决科技与经济两张皮的问题,如何将双方对接起来。所以高交会设想的交易场景,是科研单位有技术,但是找不到产业化的办法,而企业缺技术,找不到需要的技术,因此高交会所要解决的,就是让供需双方见面,撮合交易。这样假设的场景可能在现实中是并不存在的。研究机构可能并没有那么多现成的可以转化为产品的技术成果,它最多可能只能对外说,我有在哪个细分的专业领域的理论研究能力,而这些有可能是可以应用在某个技术方向的。而企业也只能说,在产品的某个改进方向上,我需要外部的研究能力帮助我进行技术攻关,这种技术攻关通常是需要好几个细分的科学专业方向上的专业研究人员,互相协作才有可能实现。所以,一个企业和一个科研机构之间,可能并没有太多的互相需求,可以说概率并非很高。即便有一些合作的需求,也不是可以在一场3-5天的展会中可以从第一次接触到实现合作的。大学和科研机构没有任何动力去寻找技术的应用场景,除非该技术拥有者想要离开学术机构而选择创业,或者他想要卖掉这项技术给企业,但前提是他拥有这项技术的产权。而且对于任何行业的大中企业来说,它们都很清楚地知道,本细分行业的技术专利分布情况,各大学和研究机构在相关领域的研究水平究竟如何,所以倘若需要寻求大学和科研机构的合作,企业会直接去拜访大学和研究人员,而不是到一个乱嘈嘈的展会上来碰运气。所以高交会在举办几届之后,很快就发现自己定位的场景假设是有问题的。企业不会为了购买技术成果而来高交会,而大学或科研机构的研究人员,也许在全国范围内,会有一些技术成果拥有者想要寻找“买家”或投资人,这样的需求在规模上是否支持一个超过10万平米的展会,令人存疑。这里面的问题是,从卖方来说,技术成果持有者一般来说并不具有租用一个摊位推销自己专利的财政负担能力,如果会展运营者想要吸引他们来,可能就要采取低收费或免费的策略;但与此同时,买方中,刚才说了,企业一般不会到展会来寻找技术合作方,而投资人,是否应该成为高交会的主要购买方?所以我们看到,在前两届之后,高交会就试图将自己的角色修正为:为技术成果持有者和风险投资搭建一座“鹊桥”,充当他们之间的中介。官方后来努力宣扬的一个成功案例,就出现在第二届高交会上,当时创办腾讯刚一年的马化腾带着修改了66个版本、20多页的商业计划书出现在2000年高交会上,终于获得第一笔风险投资,步入了快速发展轨道。盈科数码和IDG共同投资220万美元。但是问题来了:对投资人来说,也许他们愿意到高交会的展馆去看一看,但并不寄望于在那里发现多少投资机会。一方面,国内大部分的VC都不是天使投资人,而是投资于成熟的拟上市创新企业,博取它们未来上市后的增值机会。少量的天使投资人才会投资于技术成果拥有人或初创企业,但它们的数量规模是否能够支撑一个大型展会?无论是VC/PE,还是天使投资人,他们的作业模式,都不会把展会当作寻找投资标的的主要方式。一般而言他们每个投资人会深耕细分的行业领域,在这些行业建立深厚的人脉关系,沿着产业链寻找投资机会。所以高交会不可能将自己的主要功能定位为投资人和技术成果持有人之间的中介。当高交会办了七年之后,就已经发现,在科研机构或科技成果持有人和企业产业及投资人之间承担中介功能的定位,所谓“中国国际高新技术成果交易会”的最初设定功能,已经大部分落空了。当然,国际性,仍是有点缀性体现的。但也仅仅是点缀而已。在此我不会引用各地方政府官方宣传里的数字,因为那更多只具有宣传意义。3当这两项初心功能不能实现之后,高交会便只剩下两个选项:一个是最开始几届就已奠定运行模式的主展:政府展。亦即现在高交会会展矩阵中的所谓“国家高新技术展”。这包括商务部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委、农业农村部、国家知识产权局、中国科学院、中国工程院等部委,以及全国各省市区政府的科技及产业发展成果的展示。以及相关论坛活动。从会展业的发展来说,这部分确保了深圳市的两项收益:一是政治收益,即中国科技第一展的名头,可能会有的国家领导人出席,以及与相关部委、各地方政府的合作及勾兑机会。二是经济收益,即外地参展人流给深圳会展业、酒店及商务旅游业、餐饮业等带来的商业机会,当然也给深圳本地企业与外地政府进行勾兑提供了机会。后者对深圳来说不一定是正向的价值,因为外地政府往往会利用这个机会来挖深圳的企业到当地投资或转移到当地生产。但是政府展无法体现出展会承办者的运营水平和能力。高交会努力想办成一个专业的展会,于是整个“高交会”便被设计成了一个矩阵式的组合展会,除了主展政府展外,还包括若干个常设的专业展,和某些年度临时性的专业展。体现在2022年的第23届高交会,我们便可以看到,这些展览包括:信息技术与产品展、环保与能源展、智慧医疗健康展、建筑科技创新展、先进制造展、智慧城市展、创新与科研展、创客展等。这样高交会就变成了一个大杂烩的综合展。所有这些专业展,无论是在全球或全国,都有同样行业的专业展会,其中许多在业界具有影响力。以信息技术与产品展为例,无论是香港贸发局主办的香港电子展,还是巴塞罗那通信展(世界移动通信大会),都在产业内具有强大的号召力,成为行业发展的风向标,相关产业巨头鲜有缺席此类会展,要么是在这些展会上发布新产品、宣示自己的技术方向、找一新的客户,要么是CEO们利用这样的场合进行各种勾兑。高交会也希望自己的每个专业展,或至少其中两三个专业展,能办成这样具有行业影响力的展会,但是要取代已形成业内地位的专业展会,谈何容易;更何况高交会这样的综合矩阵式布局,就很难打响专业展的品牌,CEO们和专业人士也很难形成性必须在高交会上露脸的习惯与风气。本来深圳雄厚的科技产业实力应该有助于高交会在全球范围内获得成功,但是深莞惠地区的ICT产业链似乎并没有为高交会带来更多的全球ICT巨头们参展,甚至连华为这样的本土巨头,在前面十多年里根本没有参加高交会的兴趣。似乎它们并不认可高交会在行业内的影响力。从另一方面说,中国在电子信息行业领域,很长时间时并不具有在全球领先的技术优势。当然,还有一些宏观环境的制约,比如获得签证的难度(无法自由进出境往来)、展品通关的繁琐、信息交流的不便等,使得中国大陆境内很难形成真正全球性的展会——不只是深圳高交会,中国境内包括京沪境内其它城市的类似展会,也都很难形成真正的全球号召力。广交会是唯一的例外,原因是在改开之前,广交会是全球市场唯一建立与中国商贸联系的窗口,而改开后中国成为全球轻工消费品制造中心之后,又对全球的消费品市场形成了巨大吸引力,这使得广交会曾经有二三十年的繁荣期。但近年其衰落十分明显。上述状况使得高交会越来越表现出一种“食之无味,弃之可惜”的状态。人们提出了各种改革方案,但都很难付诸实施,主要是里面已经沉淀了一些利益在内,要打破是很困难的。尤其是在中国越来越强调科技创新,因而高交会的政治价值越来越大之后,想要突显深圳作为国家最主要创新型城市的地位,地方政府似乎更愿意为它付出财政成本了。这样在公益性与商业性之间,高交会越来越难以进行平衡把握了。也就是说,其面孔越来越模糊了。虽然名字仍叫“中国国际高新技术成果交易会”,但技术成果交易的功能如我前面所言,其实是难以落实的,那么高交会的存在过去20年里其实就是一个异化的过程。如果它异化成为另一张清晰的面孔,虽然已完全不是最初的自己,那也不算个大问题——但是如果没有清晰的辨识度,它如何是一个成功的展会呢?又如何在地区创新网络中承担自己的中介功能呢?
金心异解开“深圳创新密码”19:“高交会”的面孔

仿制药占比“过大”或起风险 宣泰医药海外市场两件“明雷”待排

​ 《港湾商业观察》陆永俊期内扭亏为盈的成绩单总是容易引来市场更多关注。然而,宣泰医药招股书显示,公司2020年靠一款首仿药贡献利润近八成的事实,却容易让市场怀疑在其他仿制药陆续获批的大背景下扭亏为盈的可持续性。另外,宣泰医药还有着两颗未爆弹:FDA的信件与辉瑞的诉讼。如果不是“哑弹”,那么恐怕就有可能对公司业绩造成极大影响。不过,宣泰医药看上去似乎并不担心,因为公司自认为“公司的核心竞争力在于具有较强的持续研发能力”。01扭亏为盈靠一款仿制药1月11日,上海宣泰医药科技股份有限公司(简称“宣泰医药”)迎来IPO大考,最终顺利过会。据悉,宣泰医药主要从事仿制药的研发、生产和销售以及CRO服务,公司已获得盐酸安非他酮缓释片、盐酸普罗帕酮缓释胶囊、泊沙康唑肠溶片、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片等4项仿制药的ANDA(仿制药申请)药品批件。从财务数据看,公司在期内实现了扭亏为盈。2018年-2020年全年及2021年前六个月公司分别录得营业收入6125.83万、1.39亿、3.19亿、1.56亿;净利润分别为-3747.92万、463.84万、1.23亿、3694.78万。不过,期内,公司产品品种相对有限。招股书显示,泊沙康唑肠溶片、盐酸安非他酮缓释片和盐酸普罗帕酮缓释胶囊三种产品合计销售收入分别录得1956.21万、7757.49万、2.64亿和1.24亿,占公司营业收入的比例分别为31.93%、55.86%、82.85%和79.18%。其中,占比超七成的单一产品泊沙康唑肠溶片的销售情况对公司经营业绩存在较大影响。泊沙康唑肠溶片2019年8月获得ANDA批件并上市,成为泊沙康唑肠溶片美国市场唯一的仿制药。招股书显示,泊沙康唑肠溶片2020年录得收入2.5亿元,占营业收入的比例为78.44%。然而,2021年2月,AET(AET PHARMA US LLC)的泊沙康唑肠溶片已经获批。随着其他仿制药逐渐获批,届时公司原先的市占率与利润恐将遭大幅回调。对此,宣泰医药对《港湾商业观察》表示,“首先,公司的核心竞争力在于具有较强的持续研发能力,而非依赖单个产品。除了美国市场外,2021年1月,公司的泊沙康唑肠溶片首仿取得NMPA批准,在中国市场目前无其他竞争对手的仿制药获批;同时,公司已与奥赛康签订协议,奥赛康作为独家经销商负责公司泊沙康唑肠溶片在中国市场的推广,2021年1-6月实现销售。”“其次,公司项目储备丰富,已经获得盐酸安非他酮缓释片、盐酸普罗帕酮缓释胶囊、泊沙康唑肠溶片、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片等4项仿制药的ANDA药品批件;盐酸安非他酮缓释片也同时获得了NMPA的药品批件。公司还通过合作开发的方式,参与完成了马昔腾坦片、碳酸司维拉姆片、艾司奥美拉唑肠溶胶囊等3项仿制药的研发,并ANDA获批。”“此外,在正在申报的项目中,公司自主研发的仿制药已完成ANDA申报3项,完成NMPA申报7项;合作研发的仿制药完成ANDA申报2项,完成NMPA申报3项;另外,公司还有多个改良型新药正在研发中,其中1项已获得NMPA的临床批件,公司具有较强的持续研发能力。” 宣泰医药表示。值得注意的是,由于存在单一产品贡献大部分营收的情况,该款产品的经销商也自然而然将在公司销售收入中占到一个较大比例。LANNETT作为发行人泊沙康唑肠溶片的海外经销商,2019年-2020年及2021年前六个月的销售收入占比分别为38.50%、78.44%和72.02%,那么,公司是否存在客户相对集中的风险呢?一旦公司主要的海外经销商出现包括疫情影响在内的非可控因素的变化,公司是否能够及时找到其代替者呢?对此,公司对《港湾商业观察》表示,“由于公司主要产品在美国有较大市场,因此各经销商普遍积极与公司洽谈合作事宜,公司在确定产品独家经销商前通常会有多个候选经销商进行筛选和评估,同时约定代理费用及退出机制,因此不存在公司依赖单一经销商的情况。”换句话说,在尚未出现大量仿制药的当下,公司产品的销售情况属于卖方市场,公司拥有较大话语权。02两件海外市场风险因素是否具有持续的研发能力是评价一家医药公司经营情况的重要指标。招股书显示,宣泰医药此次拟募集资金6亿元,其中3.2亿元将用于公司制剂生产综合楼及相关配套设施项目,1.96亿元将用于高端仿制药和改良型新药研发项目,剩余8390万元将用于补充流动资金。“公司依托自身在制剂技术上形成的技术优势,为客户提供新药制剂的研发、生产、中美报批,以及仿制药的质量一致性评价技术服务、高端仿制药研发服务等服务,客户涵盖多家上市公司以及辉瑞普强、海和药物、益方生物等国内外知名药企。未来,随着公司多个产品在中国市场的销售,以及新产品陆续商业化,公司具备可持续经营能力。”宣泰医药补充道。不过,宣泰医药的科创属性正在“收FDA信件”和“遭遇辉瑞起诉”两个事件中经受考验。2021年9月16日,宣泰医药收到FDA信件:因CRO公司Panexcell进行其他生物等效性试验工作时涉嫌伪造数据,要求宣泰医药对所申报的盐酸普罗帕酮产品中的生物等效性试验部分进行再研究或撤回该产品的上市申请。“公司已经回复FDA,将重新进行生物等效性试验。FDA已将公司产品的TE代码暂时变更成BX,具有BX评级的药物仍属于批准上市药物,依然可以通过药房或医院凭处方获得,但无法成为自动替代品牌药物的产品。公司预计重新进行生物等效性试验以及履行FDA审批程序的周期在6-9个月左右。在完成各项审批流程后,公司产品将重新获得原先的TE代码。”宣泰医药对《港湾商业观察》继续表示,“公司其他产品不存在向Panexcell采购的情况。”对此,中央财经大学副教授刘春生对《港湾商业观察》表示,“需要注意的是,在未得出具体结论的情况下,不能简单因为被FDA要求重新进行生物等效性试验就认为公司存在重大问题。”“如果公司药物在等级上与其他上市药物存在差别,那么,相关产品在收入预期上也将存在差距。产品调整等级可能造成收入的大幅缩水,这可能对企业的业绩、估值造成一定不利影响。”香颂资本沈萌对《港湾商业观察》补充道。另外,2021年10月,宣泰医药收到辉瑞公司的起诉状。辉瑞公司就宣泰医药枸橼酸托法替布缓释片采用《Hatch-Waxman法案》第Ⅳ段声明进行专利挑战的事宜在美国特拉华州地方法院发起了诉讼,要求判决宣泰医药的枸橼酸托法替布缓释片的ANDA申报侵犯了辉瑞公司“181专利”,一旦成立,则宣泰医药枸橼酸托法替布缓释片的上市时间不得早于“181专利”到期时间,即2034年3月14日。总之,届时宣泰医药产品能否重获TE代码及公司与辉瑞诉讼等相关问题,值得投资者持续关注。(港湾财经出品)
仿制药占比“过大”或起风险 宣泰医药海外市场两件“明雷”待排

白马药业的上市“阴影”:研发能力存疑,多次违规且曾生产劣品

《港湾商业观察》陆永俊个人学历的高低确实无法与其专业能力的强弱产生必然关联,但如果一家高新技术企业期内存在超过一半的研发人员学历处在“专科及专科以下”的现状,且研发投入占营收比重均常年不足5%,恐怕市场将对其长期研发能力产生一定疑问。01经销模式贡献九成业绩近日,江西杏林白马药业股份有限公司(简称“白马药业”)更新了招股书,保荐人为光大证券股份有限公司。白马药业是一家从事中药及化学药品的研发、生产和销售的企业。招股书显示,白马药业拥有颗粒剂、胶囊剂、片剂、凝胶剂、煎膏剂、口服液制剂等13个剂型68个品种76个规格的药品批准文号。其中,5个品种为公司独家品种。2018年-2020年及2021年前六个月,白马药业分别录得营收3.21亿、3.55亿、2.65亿及1.51亿。白马药业表示,2020年业绩下降系因疫情导致开工率及产品发货运输存在不足所致。随着疫情逐步稳定后,公司生产恢复正常,疫情对于公司持续经营并未造成重大不利影响。招股书显示,白马药业预计2021年收入3.18亿-3.31亿,较2020年增加5285.53万-6585.53万,增幅为19.92%-24.82%。扣非净利润为6016.2万-6439.06万,叫2020年度增幅为34.49%-43.94%。值得注意的是,白马药业的销售模式采取“经销为主、直销为辅”的策略,经销模式贡献收入占比均超九成。2018年-2020年全年及2021年前六个月公司经销模式收入占比分别为93.26%、93.7%、95.5%和95.15%。另外,期内公司中成药品种公立医疗机构市场营业收入分别为1.57亿元、1.72亿元、1.08亿元、6340.63万元,占主营业务收入比例分别为50.45%、49.55%、41.60%、42.77%。招股书显示,由于目前公司拥有批文的品种国内尚未有生产厂商通过一致性评价,因此,公司产品暂时尚未被纳入集中带量采购目录。然而,在已开展的六批集采中,存在主治范围与公司在售产品相同或相近的品种。面对潜在的集采风险,公司将采取何种应对措施?是否考虑通过并购的方式购买其他业务以分散风险?《港湾商业观察》联系白马药业,公司未予回复。有分析人士对《港湾商业观察》表示,“不能将产品被纳入集采与否直接等价于好消息与坏消息。即便有基于极端情况相关产品销量和收入的比较,预测相关市场份额丢失后同行可比公司潜在的收益变化,以及由此带来的对于自身企业未来发展的潜在影响是较难的。”值得注意的是,2018年-2020年全年及2021年前六个月,公司主营业务毛利率分别录得67.65%、67.21%、61.91%和63.86%,主营业务毛利率较高。未来公司是否还能够在动态的市场竞争中维持较高的利润值得持续关注。02研发能力存疑与多次违规另外,虽然公司在招股书中自称是“一家同时具备药品研发、生产与销售能力的高新技术企业。”然而,公司的研发投入与人员学历构成似乎并不如人意。期内,白马药业的研发投入占营收比例不足5%。2018-2020年全年及2021年前六个月公司研发投入占同期营收比例分别为3.98%、4.29%、4.12%、3.02%。而且,员工学历结构中“专科及以下”学历员工超五成。期内,公司“专科及以下”学历员工人数占比分别为73.96%、63.44%、59.76%、62.67%。与之相对的另一面则是,期内公司的硕士及以上学历的员工分别为7人、6人、6人和8人。           (图片来源:招股书)招股书显示,截至2021年6月30日,公司技术研发人员共60人,核心技术人员6人。其中,拥有硕士及以上学历的人员只有两位。值得注意的是,即便8位硕士学历及以上人员与20位人员全部为技术研发人员,那么,截至2021年6月30日,公司至少53.33%的技术研发人员的学历属于“专科及专科以下”。“虽然绝对的学历高低并不能代表科研水平强弱,但是倘若公司超过一半的研发人员学历相对较低,恐怕会让市场对于企业的长期研发能力产生一定疑问”。前述分析人士继续对《港湾商业观察》表示。《港湾商业观察》就公司未来对于研发领域的投入是否会增加及如何保证自己优势产品的市场份额不丢失等问题联系白马药业,未获回复。此外,白马药业存在多次违规事实。除了在环保问题上曾作为整改问题企业被要求进行整改外,白马药业还曾被官方通报。2008年7月,白马药业因产品野苏颗粒(国药准字号Z10940007)被江苏省药品监督管理局通报存在“未经药监局备案,任意扩大产品适应症,功能主治范围,绝对化夸大药品疗效,严重欺骗和误导消费者”的情况。2015年1月30日,白马药业被南昌市食品药品监督管理局处罚,原因是生产按劣药论处的清热通淋片,处罚结果是没收生产销售劣药违法所得18600元。企查查显示,白马药业2017年还因买卖合同纠纷与劳动合同纠纷被起诉,另外2020年10月19日,公司还存在抽查检查不合格的情况。(港湾财经出品)
白马药业的上市“阴影”:研发能力存疑,多次违规且曾生产劣品

“自我打脸”数年后上美集团谋上市 营销狂魔的负作用综合症

《港湾商业观察》王心怡“世界多元化,传播东方美;从1.0国内竞争时代迈向2.0国际时代,上美将以国际思维来布局全球市场,未来将走向世界,传播中国之美 。”一直以来,上美集团的口号都彰显着要把国货带出门的志向。时间轴上来看,跃跃欲试般为谋求上市,上美集团已经准备了数年。而今,正式展开冲刺上市之旅。然而,公开财务和各方面详细数据的上美集团,也面临着诸多挑战,包括大规模依赖营销,轻研发,以及消费者的不少投诉。01第四季度或今年一季度增长放慢曾经的“第一微商”帝国上美系准备迎来财富最大化。1月17日,上海上美化妆品股份有限公司(以下简称,上美集团)正式向港交所递交了招股书。上美集团旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等多个品牌,涵盖面较广。注重营销和流量,聘请当红明星代言和多方面植入广告,一直以来都是上美集团旗下几个比较知名品牌的营销模式。招股书显示,2019年、2020年及2021年前三季度,上美集团的营收分别为28.74亿元、33.82亿元以及25.96亿元,护肤产品收入占比分别为78.4%、76.2%和75.5%;韩束贡献的收入占比分别为32.0%、39.4%和43.8%;一叶子贡献的收入占比分别为36.6%、29.8%和24.9%;红色小象贡献的收入占比分别为18.0%、22.6%和22.4%;其余品牌贡献的收入占比分别为13.4%、8.2%和8.9%。报告期内,上美集团的净利润分别为0.59亿元、2.03亿元、2.48亿元,经调整利润分别为1.14亿元、2.65亿元、2.85亿元。招股书也提及,中国下半年部分城市再出现新冠病毒病例,而且电商平台收紧,料2021年第四季化妆品市场按年增长放慢,但披露去年9月底以来,公司财务无重大不利变动。如果下半年时间受疫情及电商品台波动较大的话,那2022年一季度,上美或将继续受到影响。此番递表上市,代表着上美集团创始人吕义雄的梦想终于迈出关键一步。早在2015年10月30日,吕义雄在朋友圈发文称,自11月1日起,公司将正式更名为上海上美化妆品有限公司,并计划在2018年完成上市。“自我打脸,言而无信”后,2021年2月22日,上美集团就同中信证券签署了上市辅导协议并在上海证监局登记备案,打算进军A股,之后便没有消息。香颂资本执行董事沈萌向《港湾商业观察》表示:“A股虽然开了注册制,但是对拟申请上市公司的科创属性还是有很严格的要求,而韩束更偏向营销驱动,在技术研发和产品创新上可能还有不足,所以要走审核制的方式,这也就意味着不确定的时间成本,是否能满足韩束对上市融资的需要。而转去港股,相对时间流程上更可控,虽然融资等方面与A股有明显落差,但是至少能够满足部分规划需求。”02“大肆烧钱”的营销狂魔外界印象里,上美集团的广告营销可谓耳熟能详。早在2012年,为宣传韩束品牌,签约林志玲为代言人,定下明星单品攻略,就投入了1.5亿元进行广告宣传。此后,上美集团在《非诚勿扰》上的广告投放高达5亿元,这一数额曾刷新了当时中国电视广告的新纪录。“投广告不一定能做成品牌,不投广告很难做成大品牌”,从吕义雄的话也不难看出,可见上美集团对于营销的狂热。这也体现在财务数据上。上述报告期内,上美集团的营销费用(销售及分销开支)则分别为13.25亿元、15.36亿元以及11.19亿元,分别占其总收入的46.1%、45.4%及43.1%。其中,营销及推广开支分别为8.03亿元、10.70亿元和7.35亿元,远高于同期的研发开支。同一时期,上美集团分别产生研发开支0.89亿元、0.77亿元和0.72亿元,研发占比分别为2.9%、2.3%及2.8%。对此现象,沈萌向《港湾商业观察》表示:“国产品牌几乎都是营销驱动模式,除了各自营销角度不同,实际上都缺乏技术研发和产品创新的基础。差别只是谁投入营销的资源更多,而作为日化消费品,技术研发和产品创新需要较长周期的投入和坚持,这并不是国内消费品牌愿意付出的代价。”他还强调:“真正通过研发和创新掌握技术和产品发展的主动权,既能够减少生产成本、也可以灵活开发更多样化产品满足不同细分需求,而比营销花钱则是最没有门槛的竞争。”著名经济学家,新金融专家余丰慧也告诉《港湾商业观察》:“中国经济环境是处于法制规范过渡,宣传恰恰是现在整顿的一个范围,所以在这种情况下,要以质量效益为主,特别是化妆品,短时间内可以浑水摸鱼下去,但是对于长期绝对不行。”狂热的营销之火还体现在募集用途上。上美集团表示,IPO募集所得资金净额将主要用于品牌建设,将进一步贯彻多品牌战略,巩固升级主品牌,打造新品牌,提升品牌形象和知名度;提升研发能力,通过加强基础研究和产品开发来保持品牌的持续创新;加强生产和供应链能力;增加销售网络的广度和深度来加强产品的渗透率;改善数字化和信息基础设施;投资或收购对其业务有协同作用的公司;以及用于营运资金和一般公司用途。不难看出,这些选项中,上美最看重的仍然是品牌营销。03曾经的“第一微商”如何有好口碑?2015年前后,市场对上美集团最熟悉莫过于“韩束”。这一阶段,韩束搭建了线下代理+电视购物+电商平台+微商的一整套产品销售渠道。与此同时,韩束还曾被外界称之为“第一微商”。此前不久,张庭夫妇TST帝国崩塌事件令外界对于“微商”模式所涉及到的税务及法律法规都有较大关注。韩束相关负责人曾这样介绍微商雄心:韩束微商共有五级代理,公司只负责总代理商的对接工作,由总代管理省代,依次类推。对于代理商的加入,公司有明确规定,实施准入制度和配额限制,对代理商进行考察。第一阶段韩束整合了正在做微商的力量;第二阶段做起减法,目标是要打造团队而非团伙;第三阶段是做适应国家法律法规的调整,进行深度整合。目前来看,上美的销售渠道仍然是以线上为主。招股书表明,上美集团搭建了广泛的零售及分销网络,覆盖多个线上和线下渠道。2019年、2020年以及2021年前三季度,线上渠道的占比分别为52.4%、75.2%和72.9%虽然韩束品牌获得了大量热度,但如果没有好的产品是恐难真正留住消费者。有业内从业者表示:“走营销驱动型模式,就是因为无法在技术研发和产品创新上形成竞争的差异化优势,就只能靠明星广告。”而对于主要靠营销为主的公司,做出好的营销可谓是公司的命门了。“营销的目的就在于销售产品,但是一旦涉及到虚假宣传以后,不但会影响销售,随之而来的会是更多的其他负面影响。”业内从业者表示道。某种意义上,营销+产品质量+消费者口碑,这才是一款产品的真正成功与综合实力体现。上美集团显然还停留在营销层面,质量和口碑亟待完善。在黑猫投诉平台上,据《港湾商业观察》发现,上美集团旗下的品牌都有被投诉虚假宣传,或者使用后过敏,产品内发现异物等问题。2021年11月19日,有消费者投诉,在抖音韩束官方旗舰店买的山茶花水嫩保湿精华,用了一部分后突然发现瓶子里有黑色杂质。2021年5月13日,有消费者投诉,几日前在一叶子直播间参与抽奖,页面弹出“请联系客服领取奖品”的页面,由于时间短暂未来得及截图,官方一直未公布名单,也没有人联系,事情没有后续。截止2022年1月17日,在黑猫投诉平台上,搜索韩束共有296条,韩束投诉量已有74条,已完成的仅有37条,售后事件处理完成率仅有50%。一叶子投诉量有53条,已完成的有36条,售后事件处理完成率仅有66.7%。产品质量的堪忧还体现在监管部门抽查方面。2021年6月,上海市场监督管理局抽查和检验了509家企业销售、生产的1184批次商品,其**有119批次商品包装不合格,一叶子品牌位列其中。关于上市及如何提升质量与口碑,《港湾商业观察》多次联系上美集团,公司官网电话显然无法拨通。在消费升级、企业越发重视商业信誉以及消费者权益保护要求更高标准的大环境下,余丰慧向《港湾商业观察》表示:“面对诸多投诉,唯一的出路要从品质、品牌上讲,那就是要踏踏实实把质量搞上去。让大家用一次用两次,然后回头客带动宣传。同时媒介也要重视,要从传统媒体,走向社交媒体,自媒体,走向手机端。既要提升品质也要适应时代。”如果只在营销上下功夫,对产品研发和产品质量较为轻视的话,长远而言消费者必定将用脚投票。对于上美集团而言,上市虽然是吕义雄的圆梦之旅,但对公司发展来说,上市仍是过程,且公司必然要接受投资者与消费者的严格考验。至少目前来看,在研发和消费者口碑层面,上美集团要走的路仍然漫长。(港湾财经出品)
“自我打脸”数年后上美集团谋上市 营销狂魔的负作用综合症

连线2022|牛津经济研究院胡东安:靠财政政策发力拯救房地产

​ 编者按:异常不平凡的2021即将过去,2022迅速来临。每一个岁末年初,无论机构,还是个人,都向往着新年新气象有更多精彩。回顾2021年,“不平凡”这三个字尤其体现在下半年,“双减政策”、“房地产违约”、“互联网巨头们争相裁员”、“元宇宙是明天的希望吗?”,这些话题显然已经从微观行业蔓延至全社会,每一个身处其中者,其命运颠沛流离影响巨大,诚如那句经典的话“时代的一粒沙,可能是个体的一座山”,哪怕是不受影响的旁观者,恐怕也或多或少能感知到社会情绪的变化,不少人仍在彷徨与挣扎。里尔克在《给青年诗人的十封信》中写道:愿你自己有充分的忍耐去担当;有充分单纯的心去信仰;你将会越来越信任艰难的事务,和你在众人中间感到的寂寞。此外,让生活自然进展。请相信:无论如何,生活是合理的。宏观经济与微观个体密不可分,经济总量更是涵盖了每一个在这里生活着的百态命运。由此,即便下半年受相关行业波动,我们仍能欣喜看到,政策也在及时调整,比如12月中旬的降准、1月17日的降息,以及高层对于稳经济的各项表态。从门内看门外,还是从门外看门内,这是两种逻辑。从内看外,疫情下中国经济仍然是稳中向好,出口高速增长,近期财政部所公布的财政收支情况无论个税,还是企业所得税,都在高速增长,可见韧性之强。从外看内,贝莱德、高盛等一批国际知名金融机构纷纷加码中国,无疑,他们作为全球风向标的作用与意义,代表着这里仍是全球投资者最青睐的绝佳之地。2022年全球及中国经济有哪些看点?可能有哪些故事?政策层面与现实生活的接驳点在哪?投资策略又该考虑哪些变量?《港湾商业观察》特别推出年终专题“连线2022”系列,我们试图以深度连线的形式,为读者呈现专家学者们的多元思考与判断,希望能为坚韧不拔的你提供部分参考。《港湾商业观察》李镭作为全球知名经济研究机构,牛津经济研究院(Oxford Economics)素来备受外界关注。成立于1981年,牛津经济研究院前身为牛津大学商学院之附属商业企业,截至目前,牛津经济研究院在全球设有22个办事处,拥有450名员工,包括逾300位经济学家及分析师。基于领先的全球经济分析及行业分析模型,牛津经济研究院提供覆盖全球200个国家、150个行业板块和7000多个城市和地区的研究报告,并为多国央行、大型跨国公司、金融机构、国有企业、政府机构及学术组织提供支持。近期,牛津经济研究院发布《2022年中国经济展望》报告。报告预测,中国2022年GDP增长将为5.0%。牛津经济研究院认为,展望2022年中国经济,三驾马车中,出口对经济的贡献将较今年明显回落;社交距离限制措施将继续影响消费复苏;不过,基建投资增加和稳健的企业固定投资或将带动整体实际投资小幅上升,抵消一部分房地产下行带来的影响。(图为牛津经济研究院高级经济学家胡东安博士)针对2022年具体中国经济走势,《港湾商业观察》日前对话了牛津经济研究院高级经济学家胡东安(Tommy Wu)博士。胡东安主要负责亚太地区,尤其是大中华区宏观经济的研究与预测工作。在加入牛津经济研究院之前,他就职于香港金融管理局研究部,从事亚太区的宏观经济和金融监管研究。胡东安拥有加拿大女王大学经济学博士学位。01财政政策发力2022对于2022年中国经济增长,胡东安谈及,中国潜在增长率在5%到5.5左右。从政策层面考量,维持5%的GDP增长应该是底线。而且从近期高层持续表态来看,稳经济显然是2022年的政策基调,货币政策方面,预计人行仍有至少1次降准空间,财政政策将较为积极发力。胡东安认为,财政政策上尤其将推动加快地方债的发行与使用,以及基建项目审批。如果一季度GDP增长不及预期,预计政府有可能放松对地方政府融资平台的管控以推动基建建设。预测中国实际基建投资继2021年下降后将于2022年回升。不过,胡东安也表示,大规模放松刺激不会出现。政策上虽然将有所放松,宏观杠杆率也将有所增加,但相信监管层不希望看到大幅度增加,宏观政策整体还是会守住过去几年的去杠杆努力,这一原则基调预计不会发生变化。他还表示,央行将着力维护银行间市场流动性充裕,并继续放松信贷政策。预计2022年整体信贷增速将达到11%左右,这意味着2022年非金融企业信贷占GDP比重将有一定回升。值得关注的是,12月27日,央行召开的2022年工作会议,在重点部署的工作安排中,着重提到:一是稳健的货币政策要灵活适度。综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,加大对实体经济的支持力度,推动企业综合融资成本稳中有降、金融系统继续向实体经济让利。二是精准加大重点领域金融支持力度。实施好普惠小微贷款支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划接续转换工作。三是进一步健全宏观审慎政策框架和治理机制。稳妥有序推动金融控股公司审批并开展持续监管。实施系统重要性银行附加监管。四是坚持推动金融风险防范化解。稳妥有序做好重点机构风险处置化解工作,依法加强对资本和平台企业监管,持续做好头部网络金融平台整改工作。稳妥实施好房地产金融审慎管理制度,更好满足购房者合理住房需求,促进房地产业良性循环和健康发展。至于宏观经济中的不确定性,胡东安坦言,2022年房地产或仍存在一定不确定性。“我们也看到一些政策层面的放松,比如对开发商的信贷政策以及按揭方面。不过,近几个月,房地产销售额和销售面积都有所下降,这一趋势或将影响到2022年上半年,包括对房地产固定投资以及开发商的财务融资也都存在一定影响。”02房地产最坏时刻已过但胡东安也强调,房地产最坏时刻或风险最高时刻已经过去。从恒大事件中可以看出,尽管中央不会直接干预,但地方政府会为事件的处理和解决提供支持。这是较为明确的信号。当然,尽管最坏时刻已经过去,但房企仍需时间进行债务重组。在这一过程中,房地产下行对整体经济压力会继续存在。“三道红线放松可能性不大,这是房地产调控的总体政策基调。当然,如果房地产放缓较快的话,不排除政策层面还会出台较大的支持力度。” 胡东安说到。另外,对于消费方面,胡东安也向《港湾商业观察》表示,消费受疫情影响在所难免,在delta的影响下和近期omicron出现的风险,不同地区疫情仍有反复,因此,2022年消费层面有所承压也属正常。“消费跟人口收入密切相关。2021年针对不同行业出台的相关监管政策,出发点是好的,但多少会对收入方面造成影响。预计2022年在政策监管出台方面会较为稳定,政策层面将以落实为主。”他还指出,2022年产业政策支持仍有可能集中在新能源汽车、高端制造等领域,这跟“十四五”规划双循环目标一致,同时这些政策也将部分增加居民收入。相比直接刺激消费,更关键的还是稳房地产市场,尽量保证全国各地项目正常开工,保证工人收入稳定。稳收入,就是稳消费。预计在2022年无论是中央还是地方我们都将看到这类政策。03出口增速放缓 美国有3次加息至于出口方面,根据牛津经济研究院的预测,预测2022年中国出口实际增速将从2021年的18%降至5%。2021年,尽管面临脱钩压力,但得益于在工业生产领域竞争力,中国出口占全球市场份额不降反升。预计2022年中国出口占全球市场的份额仍将有些许升高。但考虑到外需增长正在逐步放缓,且海外消费支出正在由商品消费转向服务消费,预计2022年中国出口实际增速将放缓,对经济增长的贡献降低。胡东安向《港湾商业观察》详细指出,2021年出口表现相对不错,主要得益于两方面:1,2021年本身受益于低基数效应;2,2021年美国、欧洲主要发达经济体,经济处于高增速,直接带动商品需求,中国制造业在全球具有明显的竞争优势。不过,他也指出2022年出口增速将放缓。他谈到,当前欧美需求的高增长已经处于顶部,峰值过后会开始下降,进而影响到中国2022年出口。另外 ,假如海外此轮omicron疫情能够在第二第三季度好转,海外消费大概率会从商品消费转向服务消费。另外,人民币升值压力可能也对出口有所影响。”至于全球外部因素,尤其是美国加息将对中国以及新兴市场产生多大影响?胡东安预计,美国2022年有3次加息,第一次应该是5月,剩下两次分别在第三、第四季度,原因是因为美国通胀的风险比美联储之前的预期大。“此前一旦美国加息,外界比较关注的是新兴市场资金逃离,会出现缩减恐慌。我们预计这次不会看到类似2014年的情况重演。因为美联储很早之前已经开始沟通政策调整,市场早有预期,另一方面是新兴经济体已经比美国更早加息,尤其是拉美以及亚洲部分国家,这种情况下,预计新兴经济体不会出现恐慌性的资金流出。”与此同时,他也指出,美国加息虽然对中国的资产需求有所影响,但全球对于人民币资产的需求仍然非常大,整体较为稳固,这些因素会起到支撑作用。(港湾财经出品)
连线2022|牛津经济研究院胡东安:靠财政政策发力拯救房地产

优路教育上市之路一波三折,再遭大量投诉退款难与虚假宣传

​ 《港湾商业观察》喻梦婷从2021年6月开始,优路教育的上市之路就已经正式吹响。然而,这一过程多少显得一波三折,一方面发行人律师事务所被证监会立案调查;另一方面从市场反馈来看,公司被大量投诉也说明口碑在消费者中并不理想。不断冲刺上市的优路教育最终能实现上市梦吗?职业教育的初衷与现实又缘何产生大量投诉呢?近日,北京环球优路教育科技股份有限公司(以下简称“优路教育”)在深交所创业板更新了招股书(申报稿)。01职业教育前景“点亮职业人生”是优路教育的价值观与座右铭。成立于2005年,优路教育是一家专注工程、医卫、教师、财经领域辅导培训的综合性教育服务机构。《港湾商业观察》查询公司官网也看出,公司主要聚焦于建筑工程、消防安全、医药卫生、财税金融、教资招教、经济管理、康养技能、法律考试、公务员考试、四六级考试、专升本以及家庭教育。     (图片来源:优路教育)换言之,优路教育的职业教育涵盖面众多,包括众多行业。有职业教育方面的专业人士告诉《港湾商业观察》,“从大的趋势上看,职业教育在我国具有较大发展空间,一方面我们的制造业或者说高端制造业正在从大国走向强国,包括相关部门近年来也提出工匠精神、专精特新,这一阶段,从工程师到高技能人才的职业教育培训或迎来较大发展空间。另外,从国际上制造业强国德国和日本的发展来看,很长一段时间,包括今天,这些国家对于职业教育也非常看重。”“整体上看,我国职业教育仍处于初级阶段,往往社会上一说起职业教育就是英语和公务员的培训,其他的就是一些技能类职专,相对处于产业链的基础环节,换句话说,职业教育的提升空间仍较大。当然,目前市场上已经形成了一些巨头,包括英语培训是新东方,公务员考试是中公教育,IT方面有达内教育、东软教育等,这些细分领域方面做出了影响力。而像优路教育这样综合性的,优势是什么都有,劣势或最大不足也是什么都有,但不精,不专注,这就很难与这些专注的职业培训机构产生竞争,这可能是优路教育需要意识到的问题。”前述职业教育专业人士提到。022021年净利润可以与2020相当吗?从2005年到2021年下半年,发展了16年之久的优路教育选择了冲刺上市的价值与财富最大化。2021年6月份,优路教育递交了深交所创业板上市申请,并在 7 月 16 日获得问询。但很快8月份,由于因发行人律师事务所北京市天元律师事务所被中国证监会立案调查,优路教育被中止发行上市审核。到9月底,优路教育因 IPO 申请文件中记载的财务资料已过有效期,需要补充提交,根据相关规定,优路教育再度被深交所中止发行上市审核。一直到12月份,优路教育在深交所创业板更新了招股书(申报稿),重新恢复了发行上市审核进程。一波三折的上市之路,优路教育已经耗时半年多。招股书显示,2021年上半年,优路教育实现营收8.66亿元,净利润8912.85万元,扣非后净利润为8266.6万元。截至2021年6月30日,优路教育在全国30个省级行政区域设立了254家直营分支机构。最近三个完整年度的2018年-2020年,优路教育实现营收分别为3.61亿元、9.12亿元、15.59亿元,净利润分别为-7057.96万元、6233.09万元、2.86亿元。由此来看,2019年、2020年优路教育无论营收还是净利润都增速较大。不过,需要注意的是,2021年上半年优路教育的净利润仅相当于2020年的“零头”,意味着优路教育下半年要想实现2021年与2020年持平,则至少净利润还需要贡献2亿元左右。根据招股书显示,优路教育拟募资16.34亿元,计划用于学习基地建设项目、总部创新研究院及人才培养基地项目、信息化升级建设项目、总部基地建设项目等。其中,募资用途最多的是,学习基地建设项目,优路教育准备投入8.82亿元。“公司拟在郑州建设基地集中管理中心,并在合肥、西安、长沙、济南、成都、沈阳、天津、苏州新建八个教学、实操、餐厅、住宿一体化的学习基地。”03大量投诉所反馈出的“相同”问题2021年净利润有所承压的同时,据《港湾商业观察》查询黑猫投诉发现,有关优路教育的投诉并不少见,截至2021年1月15日投诉量1931条,就近三十天数据来看,投诉量为67条,已完成6条。检索发现,关于优路教育的最多投诉为:1,退款难;2,虚假宣传,存在欺骗行为;3,套路行为。大量的投诉,近乎全部诉求是要求退款,其覆盖了优路教育在全国的多家机构。甚至有消费者反馈,已就销售违法宣称,反馈给北京教委立案。       (图片来源:黑猫投诉)《港湾商业观察》还查询另一家投诉平台消费保发现,也充斥着对于优路教育的退款难以及虚假宣传等投诉。      (图片来源:消费保)针对如此大量的投诉,公司是否有注意到,且这些问题是否存在属实等问题,《港湾商业观察》联系优路教育,未获回应。“职业教育里面确实会存在大量虚假宣传,夸大宣传,或误导消费者的行为。这一点尤其值得消费者去关注。与此同时,从企业经营合规角度,也必须要履行职责,不夸大,不误导,妥善解决退款及消费者权益保护方面的问题。”前述职业教育专业人士对此表示。04曾被执行人 自身及子公司风险与此同时,《港湾商业观察》查询企查查显示,优路教育自身风险有17条,关联风险10条,历史风险有37条。自身风险方面包括因教育培训合同纠纷被起诉5条,主要集中在2021年。另外,公司还因知识产权权属、侵犯纠纷被起诉,因侵害作品信息网络传播纠纷被起诉,也主要集中在近两年。关联风险上,优路教育数家子公司也存在被起诉、被行政处罚和抽查不合格的情况。2021年7月8日,优路教育子公司杭州盛文信息技术咨询有限公司被杭州市西湖区分局翠苑派出所处罚,行政处罚决定书文号为(2021)03246。2021年10月18日,优路教育子公司青海卓教优路教育信息咨询有限公司因双随机抽查不合格。特别值得关注的是,北京市海淀区人民法院还于2021年8月31日将优路教育列为被执行人名单,被执行金额为0.49万元。而这一阶段时,优路教育正由于保荐机构出问题而被中止发行上市审核。虽然当下优路教育不存在被执行人的信息,但当时公司何以连4852元成为被执行人?此前这一风险也值得警惕。整体来看,波折不断的优路教育此番能否得偿所愿上市成功,仍值得市场关注。然而,无论上市成功与否,对于一家依赖于消费者的培训机构而言,尊重契约精神,处理好消费者的各方面投诉诉求,显得更为重要。(港湾财经出品)
优路教育上市之路一波三折,再遭大量投诉退款难与虚假宣传

问题频出投诉不止 齐家网一年左右股价大跌超七成

​ 《港湾商业观察》喻梦婷作为家装领域知名度较高的上市公司齐屹科技(01739.HK),其运营主体齐家网,一方面被消费者大量投诉推荐装修公司存在质量及各种问题频出;另一方面,即便公司基本面业绩表现不错,但股价一年来跌幅近六成。种种事实来看,齐家网的经营模式,尤其是作为平台方的推荐机制以及监督约束机制,包括保护消费者权益方面仍待进一步提升。01股价过山车大跌六七成1月12日至14日,短短三个交易日,齐屹科技股价跌幅较大,股价下跌30.34%。仅以1月14日当日来看,公司股价就下跌了28.74%。资本市场波动如此之大的同时,并不妨碍齐屹科技被相关机构评选为“最佳SaaS公司奖项”,投资者用脚投票与奖项呈反向操作。据《港湾商业观察》统计发现,2021年全年,齐屹科技股价大跌59.13%,如果从2021年至2022年1月14日计算,公司股价跌幅达73.04%。无论是跌六成,还是七成,都代表着投资者对公司的相对看淡。著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示,一年来,齐家网股价跌幅巨大,说明投资者已经在用脚投票,对公司盈利模式已经不太看好。与股价大跌形成另一个反面的是,齐屹科技公司基本面表现不错。2021年上半年,公司实现总营收5.24亿元,同比增长66.5%,其中SaaS及延伸服务收入3.09亿元,同比增长38.4%,经调整归母净利润为2054万元,同比增长286.3%。然而,就是这样一家业绩表现不错的公司,却也屡屡陷入到消费者的大量投诉中。在国内家装领域,尤其是线上及线下业务相结合领域,齐家网与土巴兔堪称为两家影响力较大的互联网平台。02问题频出投诉不止,如何整改?根据中国网财经日前消息,有消费者投诉称,齐家网推荐给他的家装公司存在“套路”增项、消费,甚至出现对消费者进行人身攻击、电话骚扰等问题。该消费者介绍称,2021年5月,他的二手房翻新装修,在装修过程中齐家网推荐的家装公司出现诸多问题。“原定75天的工期,最后延长到4个月。几个月的维权让他心力交瘁。”针对这一现象,《港湾商业观察》查询黑猫投诉发现,有众多类似事件,消费者对于齐家网所推荐的装修公司存在大量“差评”。   (图片来源:黑猫投诉)有消费者表示,由于信任选择了齐家网进行第三方的监管。但齐家网对合作的装修公司没有任何审核,且监管不力。装修公司设定的合同均存在问题,装修工程存在多处质量问题,齐家网验收并没有对问题进行反馈。通过黑猫投诉来看,消费者对于齐家网目前的经营模式质疑不在少数。换句话说,作为消费者与第三方装修公司的撮合者,消费者由于信任齐家网,而愿意去选择其推荐的装修公司,但结果可谓事与愿违。当消费者与装修公司发生问题纠纷时,解决不畅或时间漫长,或无力无效,齐家网必然存在不可推卸的责任。显然,核心的关键是齐家网如何选定推荐公司,标准是如何,遇到问题后,作为平台方又该如何维护消费者的权益?是否有关注到如此多的投诉反馈,公司解决机制又是如何,今后如何避免,如何给消费者更好的体验感,股价大幅跌幅公司又将如何稳定投资者信心?《港湾商业观察》就此联系到齐家网投资者关系部,没有得到详细回应。齐家网投资者关系部仅向《港湾商业观察》表示:“公司在保障用户权益方面一直在发挥作用,相关投诉问题已解决,公司基本面向好,将尽最大努力为股东、行业、用户创造长期价值。”在此之前,齐家网董事长兼CEO邓华金在2021年中期业绩发布会上表示:“齐家网还将继续强化平台监管、优化保障机制,帮助用户规避装修过程中可能产生的风险,充分保障用户权益,为消费者带来更好的家装体验。”不过,宋清辉认为,作为中介平台的齐家网,之所以把关不严,屡屡为消费者介绍的装修公司问题频出,一方面说明齐家网在筛选家装公司方面存在重大缺陷,另外一方面则说明根本没有把消费者利益放在心上。屡次无法改正说明其问题可能已经非常严重,已经到了没有办法整改的地步。“齐家网如果不能及时改正这一重大内部治理问题,意味着公司股价将会受到较大的负面影响。建议齐家网重整商业模式、并及时回应市场消费者关切的问题,维护品牌形象。”宋清辉指出。(港湾财经出品)
问题频出投诉不止 齐家网一年左右股价大跌超七成

区域负责人被立案侦查,金域医学一年左右股价腰斩过半

《港湾商业观察》陆永俊防疫无小事。估计很少有人能想到检测机构区域负责人会成为防疫工作中潜在的破口。日前,警方已经立案,而公司自称不存在网络上传言的“主动传播病毒”“丢失样本”“伪造数据”“瞒报数据”等情况,请公众勿造谣传谣,传播不实信息。总之,张某东被立案一事已然对于母公司金域医学的股价造成了重大影响。最受伤的恐怕是购买了金域医学的河南股民,因为除了要经受股价的震荡外,恐怕还需要对河南防疫的局势产生本不必要的担忧。01不属于高管的区域负责人向谁负责?据河南省许昌市公安局1月12日凌晨通报,经公安机关调查,郑州金域临床检验中心有限公司区域负责人张某东违反传染病防治法的规定,实施引起新型冠状病毒感染肺炎传播或者有传播严重危险的行为。资料显示,郑州金域临床检验中心有限公司唯一大股东为A股上市公司金域医学(603882.SH)。据官网介绍,金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的企业,核心创业团队自上世纪90年代即积极探索医学检验外包服务在中国的运营模式,开创了国内第三方医学检验行业的先河。针对此事件,有媒体援引金域医学工作人员表示,张某东并非公司高层。值得注意的是,如果当事人张某东并非公司高层,那么,张某东在采取相关行为时,其直接分管领导是否知情?如果张某东没有分管领导,那么作为普通员工获得的是业绩压力还是某种特殊授权?不属于高管的区域负责人向谁负责?1月12日晚间,金域医学再次就子公司员工张某东被通报“实施引起新型冠状病毒感染肺炎传播或者有传播严重危险的行为”一事发布声明。声明指出,经公司调查,不存在网络上传言的“主动传播病毒”“丢失样本”“伪造数据”“瞒报数据”等情况,请公众勿造谣传谣,传播不实信息。换句话而言,金域医学12日晚间的通报只是针对网上流传的信息进行部分辟谣及警告,但并未否认警方部门12日凌晨通报提及的内容。问题的关键还是,涉案人员张某东到底违反传染病防治法规定中的哪条内容?不过,由于案件还在进一步侦办中,许多疑问有待官方披露更多信息。02业绩暴增但近一年股价却大跌50%疫情反复之下,为金域医学的核酸检测带来巨大需求,公司业绩这两年得到了爆发式的发展。2017年到2019年每年的营收增速不超过20%,但是2020年大幅增长56%。2021年前三季度公司实现营业收入86.17亿元,同比增长47.87%;归母净利润16.72亿元,同比增长58.52%。可以确信的是,张某东立案多少暴露出金域医学对于分支机构的管理存在一定不足。那么,全国金域医学的分支机构中是否还有其他机构存在类似情况?“鉴于公司已经辟谣,目前也不方便做过多猜测。很难相信普通员工会冒着违规违法风险为公司创收,但是网上对于公司为了业绩成长而主动默许/暗示部分工作人员进行违规操作的猜测仍旧有板有眼。”一位互联网观察人士对《港湾商业观察》表示。一位业内分析人士也对《港湾商业观察》表示,“在官方未做出具体结论前,任何推测都可能造成不必要的误伤。目前唯一能做的就是等待官方的最新通报。”不过,张某东被立案一事已然对于公司造成了极大的负面影响。除了网络舆论上铺天盖地的质疑与要求从严处理的声音之外,公司的股价也遭遇了重创。截至1月12日,金域医学步入了下跌的快速通道,截止1月14日收盘,公司股价为83.74元/股,被立案后的三个交易日,公司累计跌幅超过10%。盘中最低价81.23元/股,创下2021年以来新低。较上市以来最高价178.55元/股(2021年1月25日),公司股票已经下跌超五成。也就是说,近一年时间金域医学股价呈过山车走势。值得注意的是,部分金域医学的子公司确实曾存在违规往事。2018年,有报道称,有孕妇做了“产前无创基因检测”,检测结果显示,胎儿染色体未见明显异常,也无相关提示,但之后诞下的孩子却患有18号染色体长臂缺失。涉事检测机构为广州金域医学检验中心,送检单位为临沧市人民医院。随后经当事人举报,云南卫计委调查确认,临沧市人民医院和昆明金域医学检验所有限公司(由广州金域医学检验集团股份有限公司100%控股)在试点期无资质违规开展检测业务,已责成临沧市卫计委、昆明市卫计委分别对其依法进行处理。目前,广州金域已具备开展“产前无创基因检测”的资质。另有报道称,2018年,有孕妇在海南金域医学检验中心有限公司做检测,但是“我花费了1600多块钱,要抽三次血才能检测,而且一家专业检测机构,一会说我的第一个标本是他们实验室失误,一会又说是溶血无法检测,第二个标本先说试管断裂,又改口没有问题,工作人员的通知几处说法不一,我已经对这家检测机构失去信任,希望能退还我的费用,还有这几天的耽误也需要对我进行适当补偿。”虽然初步查到的问题都发生在三年之前,但是张某东事件却又再次将金域医学推到了聚光灯下。《港湾商业观察》就张某东一事及公司内部管理机制等问题联络金域医学,公司未有回复。对于案件的最新进展与金域医学的回应,外界显然会高度关注。(港湾财经出品)
区域负责人被立案侦查,金域医学一年左右股价腰斩过半

港湾周评|任泽平的计划思维梦魇

《港湾商业观察》李镭每到岁末年初,国内外机构,学者,纷纷发表新一年展望、分析与预测,诚如《港湾商业观察》也推出多位学者对话系列——连线2022。然而,纵观多年,近乎还找不到第二位根深固蒂的计划经济思潮像网红任泽平一样。诚如不少媒体所批评的,任泽平的建议当然是哗众取宠,甚至是异常可笑的。如果拿任泽平的“每年央行多印钞2万亿生孩子”来讨论经济学本身,这显得更是滑稽与无聊。因为,任泽平的建议如有半点实施可能性,人类自有央行以来,怎么还存在经济周期论呢?再之,任泽平的建议如有半点实施可能性,印钞不仅能解决生孩子,印钞更能解决一切经济事务,熨平一切理性人经济行为中的所有凹凸部分,人类不就可以活在乌托邦的理想世界吗?我们甚至可以确信的说,任泽平的建议如有半点实施可能性,其经济研究成就岂不是连诺贝尔经济学奖都望尘莫及?全世界的宏观经济学教材应改名为“任泽平式印钞经济学”?无论是全球,还是东亚地区,低生育现状越发严重,或者说贫富差距下的生育结构呈两极分化,即便包括日本、韩国政策层面鼓励生育,但没有一个国家与中央银行曾半点参考过任泽平建议。中国低生育与生育(发达地区与欠发达地区)两极化现象突出,背后存在着一系列社会政策层面的配套,包括社保机制、教育机制、医疗资源、收入分配、房价等,换言之,全社会至关重要的“全要素生产率”决定着每个理性人是否想要生育,甚至结婚。这些任何正常人都能观察到的现实与常识,在任泽平这,就能靠“印钞”可以解决?不同于任泽平的印钞学,即便是鼎鼎大名的伯南克在自己的“直升机撒钱”(财政政策)理论中也坦言实操困难,一方面如何将其融入现有的标准的货币政策框架;另一方面需要财政及货币政策两方面的决策者协调,而不影响中央银行独立性及长期的财政自律。无论是全球主要中央银行的通胀职责,还是中国的多元目标包括宏观审慎及防风险,学过起码经济学知识的人,本应该起码清楚现代央行应有的目标与责任,而在任泽平这一建议上显然看不到这是一个学过经济学的人。马路边卖菜和开小吃店的人都清楚的一个基本常识,天下没有免费的午餐。任泽平认为有。无论是凯恩斯主义,还是弗里德曼的货币学派,数百年现代经济学或宏观经济学,都难以想象能培育出任泽平这样的建议。以任泽平之建议,央行每年多印这2万亿,如何实操,如何限定使用,如何按计划给生孩子者进行专款专用?而不影响通胀及资产泡沫?这使笔者想到了这么多年的一个现实笑话:很多次流动性释放时,决策部门希望甚至明令要求流动性要进入实体经济,不去炒作房地产与股票,但2015年还是发生了股灾,6年多过去了到今天资本市场再没有冲上高位,今天房地产市场治理严格,风险不断暴露,却也代价不小。印钱并不能解决真实存在的经济问题,这难道不是人类经济学的常识吗?谁能相信,任泽平可以管住每一分钱的流向?某种意义上,任泽平确实活成了计划经济的梦魇,无论自知,还是不自知。曾经的计划思维遗毒,在任泽平“生孩子”建议上表现明显,这是任泽平最大的思维之困。任泽平最大的忽视是人之所以是人,不是物,不是靠粮票或强制力就能让人完成所谓计划目标。计划思维回潮,任泽平的建议多少有点像晚清那位复辟遗老张勋。张勋和任泽平都该明白,人类历史上或本国历史上极为惨痛的代价,当然会引起人神共愤。改革开放后,中国之所以取得如此之大的成就,核心的核心就在于纠偏曾经的计划思潮,哈耶克的自发秩序理论恰恰印证了每一个经济人的创造财富与实现梦想的动力和能力。反市场,企图以人作为零部件来服从目标,任泽平计划思维遗毒当然不可能实现。一定程度上,任泽平的“计划生育”建议与曾经的“计划生育”异曲同工,路径类似。(港湾财经出品)
港湾周评|任泽平的计划思维梦魇

金心异解开“深圳创新密码”18:一个地区创新系统的生成

在前面的数篇文章中,笔者相继追述了梁湘-袁庚、李灏、厉有为、李子彬等主要官员在深圳发展高科技产业的政策史中,所接续担任的重要角色。我无意给各位造成一种印象,即深圳成为一个创新型城市,主要是政府推动的结果。事实上在《先行:华为与深圳》一书中,我已否定了这种观点,而认为政府的作用在地区创新网络中只居第二位。无论如何,深圳在一张白纸(一个几乎没有任何工业基础的中国边陲农业县)于短短的20-30年时间里,形成一个在国内甚至全球都可谓颇重要的产业集群和创新系统,这当然是一个极其精彩的案例。对这个案例进行理论总结,可能是产业经济学一个吸引人的课题。从这个案例中剔除不可复制因素之后,找到可复制可推广的模式,也是很有价值的。我愿意为此付出自己的努力。1回过头来看20世纪的最后20年之深圳,亦即深圳40年历史之前半部,其产业政策演进和产业实际发展的过程,我们可以把深圳经济特区视作国家在南部边陲紧靠香港的地方,辟出一个工业区,零基础建立一个国家创新系统。这个创新系统最初的设计意图只是一个出口加工区,但事实上它必然是一个经济和产业创新系统、科技创新系统,最后还不得不演变出一个社会创新系统和城市治理的创新系统。为何它必然是一个经济创新系统?因为它是要在原有计划经济体系之内,撕开一个口子,建立一种市场经济的机制,所有的制度创设,相对于旧体制,都必然是创新性的。为何它必然是一个产业创新系统?因为原宝安县2000平方公里范围内,原本没有任何工业基础,在此基础上进行工业化,而且是市场机制牵引下的工业化,相对于当时大陆的产业体系来说,它必然是一个创新的产业系统——它会和大陆原有的产业资源产生联系,但更主要是和以香港为代表的全球产业链建立联系。为何它又会是一个科技创新系统?因为在30年封闭之后,中国的整体产业科技水平与世界先进水平相比已形成巨大落差,任何新产业的引入,都是新技术的引入,都会对原有的产业技术体系形成全面的更新提升。更何况国家在设立经济特区之后不久,就要求特区承担引领产业科技创新的功能。但科技创新系统不是一个外在于复杂产业和经济系统的产物,而是在后者里面显现出来的一个结果。因此,政府的相关制度创设和产业政策,确有预见性政策引导的部分——可能有些还是有心栽花花不活、无意插柳柳成荫,但大部分是在产业发展和产业集群形成过程中,根据产业提出的需求,而进行政策响应(解决问题)的结果。2在1980年代的上半期,亦即梁-袁时代,我们看到政府投资了最初的基础设施:平整罗湖区的土地,建设城市路网和对外交通,解决内涝问题,建立通关口岸,开辟第一批工业区。甚至创办了大学以解决人才缺口。同时利用特殊政策建立了第一个产业群:外贸业。在1980年代的下半期到1990年代初期,也即李灏时期,政府继续大规模投资基础设施,包括口岸、联结广州的高速公路、港口、机场、电力设施(位于东莞的沙角电厂)等。并建立一个初步的金融市场以解决资本短缺问题。在这些条件具备之后,大规模的工业化才得以展开。在这片土地上形成的第一个产业集群其实是轻工消费品制造业。而这个产业集群事实上是香港该产业群的物理平移。须知1970年代香港承接美日等国的产业转移,而迅速成为亚洲重要的轻工业制造中心之一,香港该产业群——也是全球价值链的一部分——利用中国大陆的改革开放机会,而整体迁移到成本仅为香港1/10不到的深圳及东莞地区,使得深莞地区短时间内就替代香港成为当时亚洲重要的轻工业制造中心,也即被嵌入到了全球价值链之中。若非整体平移,毫无工业基础的深莞地区不可能这么快实现。这可以说是本地区第一个GVC(全球价值链)故事。这个产业集群的主要特点,也即从香港转移过来大规模的生产设备,以及成熟的工厂管理体系包括人员——这一点的重要性在过去的研究中是被低估的,因为当时的珠江东岸地区根本没有多少合格的工厂管理者和车间管理人员,而香港输入了数以十万计的此类人员——利用深莞地区低廉的空间成本,和中国内地价格低廉且供应充足的农民工,进行面向欧美市场的消费品生产。所谓“前店后厂”模式,香港侧负责营销、供应链管理和金融、财务、设计等环节。这一过程培训了珠三角最初的生产和技术工人,以及车间管理人员。有意思的是伴随迁移过程的是产业规模放大。一方面许多香港工厂搬迁到深莞时就扩大了生产规模,另外随后台资轻工制造业——同样也是GVC的一部分——尾随香港人开辟的供应链网络进入珠三角。此外珠三角本地人也开始学习香港工厂,自己创办类似的企业,最初也是出口加工业的一部分,后来主打中国市场——这种进口替代现象主要发生在珠三角西岸的南海、番禺、顺德、中山等地,而东岸的本地人则更热衷于做工厂的房东和白拿工资的“本地厂长”。这种现象还引起了与地区族群文化性格有关的讨论,但似乎并不能断然得出广府人较客家人更具企业家精神的结论。从梁湘到李灏,地方政府与中央政府之间形成的协调关系,导致中央政府将较多的产业资源投放到深圳特区,这主要是指电子工业。中央政府显然希望通过在深圳的电子工业布局(打造第三个电子工业基地),借由香港的技术、设备和贸易通道,通过技术、元器件产品的输入,尽快缩小本国电子工业与世界先进水平的差距。这一过程是和香港轻工制造业的北迁同时进行的,并且在同样的地理范围内,形成了本地第二个产业集群:电子产业集群。中央政府并没有同步考虑将电子领域的国家科技资源,比如电子部下属的各个研究所,迁移到以深圳为核心的珠三角地区——电子部、科技部、中科院等中央部门一直想要使产业与科研有更多协同性,却为何没有走出这一步?是他们单纯地相信一千公里的地理距离不能阻隔研究所与新产业之间的密切联系吗?还是他们判断中国相关研究领域的科研水平与国外先进水平落差太大,因而这种搬迁没有实际意义——这些研究所对产业技术不可能起到任何支持作用?必须强调的是,于珠江口东岸地区所形成的电子产业集群,在1990年代主要是视听电子产品,也就是当时所谓的“黑色家电”(包括彩电、DVD等)——这与珠江口西岸地区的白色家电,主要是电冰箱、洗衣机、空调器等家用电器产品,形成鲜明对比。可以说在1990年代,拉动中国经济增长的,主要是刚刚提高了收入的中国城市乃至农村家庭对家电产品的狂热市场需求。在1996年的彩电价格大战后,全国的彩电生产企业从30多个只剩下6个幸运的存活者,其中广东的三个,康佳、创维、TCL三巨头,皆位于珠江口东岸的深莞惠地区。更有意思的是,康佳原本是由港中旅集团下面一个港资电子厂演变而来,创维也是中港合资企业,而TCL原本做电话机,经由收购位于蛇口的港资陆氏彩电而进入彩电业,事实上这是本地区第二个被嵌入全球价值链的故事。而当时由地方政府所控制的国企电子巨头赛格集团,所进行的重大工业投资,也主要是与日立、三星康宁等日韩跨国公司合资设立的为彩电产业配套的玻壳、彩色显像管等核心部件生产工厂。同时从香港输入核心电子部件的通道也是畅通的。这导致深莞惠地区的这个电子产业集群,在当时的中国市场是最具有竞争力的,并形成了一个良好的产业链生态。但是我们并看不到三巨头对大学和电子部研究所有多么强大的科研支持的需求。3厉有为-李子彬时代地方政府继续大规模投资于基础设施,将深圳的城市区域扩大到原来的经济特区之外。多条地区高速公路得以修建,港口则扩大其吞吐能力。通过与香港合作,改善了口岸的通关效率。1990年代后期政府继续改革金融制度,建立科技金融体系,为科技产业扩大资本投资渠道。此外地方政府决定与遥远北方的大学进行合作,邀请北大、清华、哈工大三所大学和中国科学院在深圳设立研究生院和先进技术研究院。但在1990年代,这些研究平台并没有承担起科研支撑的作用,反而更多扮演了孵化器的角色。这也说明在当时中国的科研机构仍然未能追上产业技术的发展,从发达国家直接输入的产业技术与中国的科研之间的落差仍未填平。1990年代下半期,随着以台资IT制造业的大举西进,在深圳、东莞地区迅速形成了第二个电子产业集群:个人用电脑制造业。严格意义上说,这是美日韩台IT产业链向中国大陆转移生产环节的一部分,在这个过程中同时进行的是该产业的产品迭代升级过程。1998-1999年前后,在桌面电脑向笔记本电脑迭代的过程中,台资生产企业开始将笔记本电脑的生产网络转移向以昆山为代表的长三角地区,而富士康则开始在深圳的龙华地区代工苹果的笔记本电脑和IPAD的等产品,此外联想集团则在惠阳设立其生产基地,因而深莞地区的这一产业集群并没有因为明基等台资电脑厂商的北上而溃散。所以在2000年代上半期,支撑起深莞地区经济增长的,除了传统的轻工消费品制造业,以及视听电子(该产业在2000年代下半期之后开始增长停滞,进入市场萎缩期)这两个产业集群之外,更主要是第三个产业群——个人电脑产业。台资个人电脑产业本也是全球价值链的一部分,所以这是本地区第4个GVC故事。与此同时,华为、中兴通讯又从90年代初期起建立起另一个产业集群——电信设备产业,并在21世纪头一个10年迅速发展壮大——这个产业群与全球价值链的关系,是另外一篇文章的主题。这使得深圳地区的ICT产业链网扩大了多样性和复杂性,整个产业的规模进一步做大。至于由于富士康引入苹果智能手机产业链,并在本地区建立又一个基于全球价值链的智能手机产业集群,则会是另一篇文章的主题,这里暂不涉及。总之,几个产业集群的形成和繁荣及衰落过程,在前面形成的产业基础都为后来的产业集群提供了许多条件,包括熟练的产业工人、工厂管理者、技术研发人员,以及某些共同的相关产业配套——比如模具产业、相关电子元器件、塑料及包装产业等。物流供应链体系则持续适应产业进出口的要求。在这个过程中,我们基本都看不到大学和科研机构所能发挥的作用。(不仅仅是科研,包括技术人才的供给,也主要是中国内地的大学毕业生被吸引到深圳地区来。相对内地较高的薪酬水平,在调节着人力资源市场供求关系。)之所以如此,实质上是因为,在全球价值链内部,存在着一个在全球价值链内部,由西方发达国家向本地区输出技术和设备的技术扩散和学习过程。4除了进行一系列制度创新,以使深圳的生产网络符合国际市场和国内市场化的要求之外,地方政府的产业政策更多聚焦在要素资源配置领域,其中更主要是人力资源,虽然土地、资本等也很重要。首先是产业和科技管理者的供给。我们不得不说,无论是李灏、厉有为和李子彬,在当时都是国内一流的懂科技和产业的行政管理人才。他们被派到深圳来担任主官,对深圳的科技产业政策的统筹和设计都起到了关键作用。此外,像马福元、郝春民、王殿甫(来深之前是中国电子集团的总经济师)等人,皆是当时电子部、科技部等系统内的一流人才,被派到深圳来,与深圳的科技管理者一起,可以说共同担当了像台湾高科技产业发展过程中李国鼎所承担的关键角色。但更重要的,是在1980年代末期,国家进行市场化改革所释放出来的中国人的企业家精神。1987年深圳允许私人创办民宫科技企业,1988年全国放开对个人办企业的限制,这导致了全国性的下海潮。而当时深圳经济特区是全国最具有吸引力的政策洼地,市场经济体制先全国一步的初步建立,使得整个民族中最不安分的创业者,纷纷来到深圳,他们的企业家精神在深圳特区得到了最充分的发挥,这才是深圳创新密码中最核心的部分之一。他们之中的具有技术专长的那部分人,本能地想要利用自己的技术专长而实现自己追求财富的梦想,在深圳相对全国最优的创办科技企业的政策环境之下,他们纷纷将自己的创业梦与深圳由外部输入产业集群提供的产业基础结合起来,因而能够创业成功。而他们的企业家精神的发挥,最终成为深圳地区创新网络的灵魂。最后,还有数以千万计的中国青年农民,他们涌入深圳特区,付出自己的辛勤劳动以求实现财富和人生梦想,他们成长为熟练的生产工人和技术工人,一小部分人甚至成为企业家。是他们筑就了深圳科技产业的人力资源基础。很多人认为深圳特区的崛起是由于特殊的优惠政策。其实这一理解相当偏面。更主要的政策落差,其实不在政策本身,而是在于由于最早改革开放,最早在这里让中国人实现经济自由,而导致的地区吸引力漩涡。这一漩涡迅速扩大为“东西南北中,发财到广东”,但其核热力,仍是深圳经济特区这个招牌。而前述这几个人群发挥其经济自由的过程,其实是建立在全球价值链内部的一个知识学习过程(作为城市管理者的科技管理者人群,似乎不太明显,但仍然是受到很大影响的)。在打开国门经济融入全球化的同时,这些优秀的中国人迅速地被GVC的知识输出培训成熟了。各种最有活力、充满欲望的人来了,于是什么都有了。当全国只有深圳这样一个出口(也是第一个与外部世界对接的窗口)的时候,财富创造和产业创新的动能就集中爆发了。当1992年这种经济自由扩大到全国的时候,深圳已经过了12年各种资源的积累,一个创新系统已经形成。所谓的时间差,就是这12年的制度落差。(当然还有一种因素,就是有些地区哪怕再给30年,仍不能摆脱旧制度的樊篱,就只有成为锈带的命运。)
金心异解开“深圳创新密码”18:一个地区创新系统的生成

爱尔眼科潜规则:当回扣被合法化,股价大跌过半市值蒸发近200

《港湾商业观察》陆永俊“普遍”不能成为实行违规违法行为的借口。艾芬医生爆料的涉事医院声称“2019年已按照董事会相关要求进行了整改”,只不过快三年后,涉事医院的高管对于回扣却表现出某种见怪不怪的态度。虽然爱尔眼科业绩表现相当出色,不过由于近期各种负面声音不断,眼科茅的股价表现却差强人意。01即便“普遍”也不代表合规、合法近日,武汉市中心医院急诊科主任艾芬在微博晒出多张图片,爆料爱尔眼科存在行贿行为,引发广泛关注。1月9月,涉事医院宿迁爱尔眼科发布声明称,“我院于2019年已按照董事会相关要求进行了整改,严肃处理了违规员工,并撤换了管理团队。”据悉,1月8日晚,宿迁爱尔眼科医院一名自称高管的人员对媒体回应称,“所谓的‘回扣’在医院就是转介费,是一种很普遍的现象。这是个行业潜规则,任何行业都有,就算我们两个是兄弟,给你介绍个活干,总要感谢我一下。”如果宿迁爱尔已然在2019年就处理了相关人员,为何在严肃处理两年之后,宿迁爱尔的相关高管对于“转介费”一事仍旧予以上述回应?这是否说明董事会2019年提出的整改要求并未真正贯彻?公司董事会对于授权使用品牌医院的影响力是否有限?为何会出现公司董事会“严肃处理违规”的命令在落实时“打折扣”的现象?不过,爆料人艾芬身份相对敏感。2020年12月,艾芬透露自己于2020年5月在武汉爱尔眼科接受右眼白内障手术,但最后导致右眼视网膜脱落,几乎失明。因此,《港湾商业观察》就爱尔眼科对于艾芬微博发布的内容是否属实一事及公司内部是否知情“转介费”等问题联系爱尔眼科,未获回复。值得注意的是,这不是爱尔眼科首次涉及回扣问题。企查查显示,2020年6月17日,衡水市市场监督管理局下发“衡市监行罚决2019综执092号”文件,衡水爱尔眼科医院有限公司因“该单位通过医生介绍患者,按手术费用一定比例转账给推荐医生”,被处以罚款人民币19万元整。由此看来,即便“回扣普遍说”属实,那也不代表这种所谓业内普遍可以等同于合规合法。2021年11月,国家卫健委同国家医疗保障局、国家中医药管理局发布的《关于印发医疗机构工作人员廉洁从业九项准则的通知》,明确严禁以谋取个人利益为目的,经由网上或线下途径介绍、引导患者到指定医疗机构就诊。而且,早在2013年发布的《国家卫生计生委国家中医药管理局关于印发加强医疗卫生行风建设“九不准”的通知》中就已明确要求“不准收受回扣”。此外,消费者在黑猫投诉上,对于爱尔眼科医院的投诉也并不少见。有消费者投诉后又进行了补充投诉称,“医院不仅没有诚意解决问题,还想推卸责任,昨天竟然找到我公司来了”。(来源:黑猫投诉)一位分析人士对《港湾商业观察》表示,“消费者需要不断接受消费者教育,在做决定前需要明确约定权责,否则一旦产生纠纷,或有概率处在不利位置”。另外,在2022年1月5日爱尔眼科董秘答投资者问文件中,董秘吴士君明确表示,医疗网络遍布城乡县城,是爱尔眼科未来十年的三大目标之一。只是,面对不断下沉的爱尔眼科,有多少的消费者在消费前会查询公司股权并查看相关的舆情状况?以个人消费者的身份与行业第一的企业进行权责约定是否过于理想?对此除了消费者本人外,相信很难有人能给出有代表性的回答。02业绩增长、高管增持挡不住股价跳水近五成需要提及的是,艾芬曝光中的涉事公司宿迁爱尔其实并未正式纳入爱尔眼科上市公司。换句话说,宿迁爱尔只是爱尔集团授权使用品牌医院。从财务角度上看,宿迁爱尔的盈亏并不会对爱尔眼科上市公司财务情况产生影响。据悉,类似于宿迁爱尔这类收购医院在买断基金中孵化几年后,爱尔眼科才会根据其盈利情况判断是否成熟,再决定是否将其从基金中完全收购进上市公司。爱尔眼科2020年报显示,包括大连爱尔、安庆爱尔、十堰爱尔在内的超40家爱尔医院在2020年才正式加入了该公司的合并报表。事实上,爱尔眼科的业绩其实非常亮眼。2021年前三季度,爱尔眼科营收115.96亿元,同比增长35.38%;净利润20.03亿元,同比增长29.59%。第三季度净利8.88亿元,同比增长2.05%。不过,宿迁爱尔眼科所涉及的“回扣门”事件与对外回应表达的“回扣普遍说”确实给爱尔眼科的品牌形象造成了一定负面影响。这些负面影响在股价方面就体现为走势疲弱。因而,才会出现基本面良好的情况下股价表现不升反降的奇怪现象。爱尔眼科于2021年7月1日达到72.27元/股的高点,此后便开启了下跌之路。值得注意的是,1月6日盘后,爱尔眼科发布增持公告。公告显示,公司副总经理兼财务总监刘多元以及公司董事、副总经理兼董事会秘书吴士君基于对公司未来发展前景的信心以及对当前公司内在价值的合理判断,增持了公司股票。其中,刘多元增持了公司股份共计10.28万股,占公司总股本的0.002%;吴士君增持了公司股份共计5万股,占公司总股本的0.001%。但增持公告发出后并未对冲下跌的趋势,公司股价仍旧遭遇三连跌。1月7日之后三个交易日,公司分别下跌0.18%、3.72%、2.71%。截至1月13日收盘,公司股价报36.09元/股,从高点已回落近50%。根据《港湾商业观察》统计,2021年全年爱尔眼科股价下跌为43.54%,从2021年至2022年1月13日,公司股价跌幅为51.81%,市值也由2021年高点的3800亿左右,蒸发到目前的1951亿元。“我们原则上不对单一公司进行评价。”一位业内分析师对《港湾商业观察》表示,“一般来说,高管增持会利好股价,因为增持的行为表达出对于企业未来发展的信心。但是市场的魅力就在于不可预测性,市场会给出自己的判断。”一边是日益增多的区域竞争对手纷纷完成上市,一边是自身问题严重的发展模式与特点不断被业内知情人公之于众,可以说,爱尔眼科的如此“另类”的经营模式正接受前所未有的考验。(港湾财经出品)
爱尔眼科潜规则:当回扣被合法化,股价大跌过半市值蒸发近200

联影医疗125亿募资背后 区域经理多次行贿往事引关注

《港湾商业观察》陆永俊当联影医疗公布124.8亿的大额募资计划之后,几乎立刻引起了巨大的市场关注。如果结合公司2020年刚刚实现扭亏为盈的现状、税收优惠贡献利润总额近三成的财务数据、区域经理存在行贿问题的历史旧闻等信息加以考察,那么,联影医疗是否能够持续作为“破局者”而存在的问题就显得更加重要了。01募资124.8亿 税收优惠贡献利润总额近三成近日,上海联影医疗科技股份有限公司(下称:“联影医疗”)递交招股书,保荐人是中信证券股份有限公司和中国国际金融股份有限公司。联影医疗是家医学影像设备等医疗器械提供商,主营业务是销售设备。本次递表,公司拟募资近125亿。其中,61.68亿用于下一代产品研发项目。2018-2020年全年及2021年前六个月,公司研发投入金分别为6.66亿、6.9亿、8.5亿和4.99亿,占营业收入的比例分别为32.73%、23.17%、14.76%和16.17%。换句话说,公司本次拟定募集用于研发下一代产品的资金,已然超越过去42个月的总和。就125亿大额募资在A股市场中是否常见的疑问,香颂资本沈萌对《港湾商业观察》表示,“首先,在目前市场流动性相对过剩的情况下,存在大额募资诉求迅速满额的可能。另外,之所以研发资金数额较大,也可能是与A股的特征有关,研发资金可能只是一个相对各方面可接受的理由。”“就企业募资的量而言,最需要关注的是公司体量及募资用途。不过,募集用于研发的资金大于企业招股书中连续42个月研发支出总和的现象,确实值得市场关注。”中央财经大学国际经济与贸易学院副教授刘春生对《港湾商业观察》补充道。对于如何面对研发失败或者无法产业化的风险,联影医疗对《港湾商业观察》表示,“联影医疗之所以能够收获诸多成绩,离不开公司创立至今十余年的持续研发投入。公司对现已具备的综合研发优势充满信心,并将继续依托包括垂直化研发体系、平台化研发模式、前沿创新策略和全球研发人才储备在内的研发优势,力争在市场竞争中取得更优异的成绩。”招股书显示,截至报告期末,联影医疗研发人员共有1805名,占公司员工总数的37.35%。不过,在同行可比的A股公司中,联影医疗距离迈瑞医疗(300760.SZ)3070人(2020年)的数据仍旧存在一定差距。值得肯定的是,联影医疗快速增长的营收表现成功助力公司在2020年实现了扭亏为盈。2018年-2020年全年及2021年前六个月,联影医疗录得营业收入分别为20.35亿、29.79亿、57.61亿和30.85亿。2020年公司及2021年上半年,联影医疗分别实现净利润9.03亿、6.47亿。值得注意的是,政府补助占公司利润总额的比例略高。期内,政府补助金额分别为2.33亿、3.06亿、3.48亿和2.07亿。由于2018、2019公司未有盈利,所以补助数额不会影响公司的盈亏性质。但如果考虑到,2020年及2021年上半年,公司利润总额分别为11.55亿及7.58亿,那么2020年和2021年上半年,政府补助占利润总额的比例就高达30.11%、27.34%。对此,联影医疗对《港湾商业观察》表示,“政府补助中的软件增值税即征即退项目既属于政府补助,也属于税收优惠,因此在两边统计时会重复计算。此外,增值税即征即退属于经常性损益项目,具有持续性。扣除软件增值税即征即退后影响损益的政府补助及税收优惠合计金额占利润总额比例在2020年与2021年上半年为24.82%、19.19%,占比不高且呈下降趋势,不会对公司的核心盈利能力形成重大不利影响。”02七成业绩源于经销 区域经理存在行贿问题​值得注意的是,联影医疗还存在行贿的问题。据悉,中国裁判文书网曾公开《刘晓明受贿二审刑事裁定书》。《裁定书》指出2013年至2018年期间,原楚雄州人民医院党委副书记、院长刘晓明先后7次收受上海联影医疗科技有限公司云南区经理王某贿送的现金共计190万元,并为王某在医疗设备销售中谋取利益。“公司自创立以来,始终遵纪守法,合规经营,并积极倡导员工行为自律,对一切违法违规的行为坚决抱以零容忍态度。未来,我们会继续强化公司廉洁管理制度,加强作风建设,宣传廉洁文化,不断增强员工自律意识,营造廉洁高效的工作氛围;同时,公司将加强经销商管理制度,任何个人如有任何违法违规行为,一经查实,公司将严格按照国家相关法律法规实施责任追究。”联影医疗对《港湾商业观察》补充道。对此,沈萌对《港湾商业观察》表示,“自我严格约束的效果或许并不会太好,因为对营销驱动的企业而言,在交易层面,买方市场与卖方市场相比存在更多选择。而为了提高企业业绩,经销商有动机卖出更多产品。”“只要公司在其行业中的竞争对手足够多,那产品间的差异性就将越小,这些企业肯定是营销驱动的企业。”沈萌补充道。那么,是否可以因为存在类似上述违规现象就怀疑公司现存市占率存在一定水分呢?刘春生对《港湾商业观察》表示,“如果这是起孤例,那就不能将之作为普遍现象并进而质疑其市占率的可靠性。市占率是否存在注水的问题与单一地区个别经销商存在行贿问题本身并不具备必然关联。从企业角度来说,对此能做的是严格监控和严惩严罚。另外,可以关注是否存在由行业协会牵头发挥更大作用的可能。”值得注意的是,招股书显示,联影医疗近七成收入源于经销模式。期内,公司主营业务收入中经销收入分别为12.67亿、19.12亿、38.57亿和21.77亿,占主营业务收入的比例分别为63.86%、65.15%、67.70%和71.05%。而且,期内公司经销商的数量也在2018年至2020年从300多家增加至800家以上,经销模式实现主营业务收入从12.67亿增长至38.57亿,复合增长率74.46%。虽然公司强调已然建立了完善的经销商管理制度,但是公司如何避免不断增加的经销商中不再出现类似于“行贿”的违规违法行为仍旧值得关注。此外,联影医疗生产用的核心部件存在无法稳定供应的风险。招股书显示,公司部分核心部件需要从飞利浦、万睿视、佳能等境外供应商或其境内子公司处采购。在国际关系存在一定不确定性的2022年,公司将如何应对潜在断供对于业绩造成的影响?对此,联影医疗对《港湾商业观察》表示,“公司积极响应国家号召,坚持产学研医协同创新机制,取得了一系列技术成果。截至2021年6月30日,公司已实现多个‘行业首款’、国产首款研发成果落地,包括Total-bodyPET/CT、一体化PET/MR、320排超高端CT、一体化CT-linac直线加速器、超大孔径3.0T磁共振等。”“未来,公司将不断推动MR、CT、XR、MI、RT等事业部的技术升级及下一代产品研发,推动超声设备领域的市场进入与产品推出,并在医疗功率部件事业部、公共部件事业部、医疗软件事业部等平台化研发部门和产品线事业部的合作下,系统化推进核心部件研发,在打破国外技术垄断、实现高端医疗设备国产替代的基础上,推动公司先进产品与国外厂家在全球市场进行同台竞技,抢占全球市场份额。”虽然联影医疗有多款产品被称为“国内首创”,而且也有观察者将公司称为“破局者”,然而比起一时的“破局”,市场更关注的可能是公司是否可以持续做为“破局者”而存在。与此同时,医疗行业往往被外界所猜想存在不同类型的潜规则行为,联影医疗已经被曝光出多次行贿,今后如何避免,且如何合法稳健经营,尤其值得关注和警惕。(港湾财经出品)
联影医疗125亿募资背后 区域经理多次行贿往事引关注

思派健康违法违规屡犯不止 巨亏超34亿如何确保药品安全?

​ 《港湾商业观察》李镭 陆永俊由于药品质量安全隐患,而被监管部门要求暂停药品销售配送,这对于任何一家药品配送的企业而言,可谓致命问题,当前正紧锣密鼓处于冲刺上市的思派健康就面临如此难题。2021年12月22日,广东省药品监督管理局在官网发布了《关于对广州市伊洁试剂仪器有限公司等12家药品经营企业采取暂停销售(配送)药品风险控制措施的通告》。       (图片来源:广东省药监局)广东省药监局表示,上述12家药品经营企业严重违反《药品经营质量管理规范》规定,综合评定结论为不符合要求,存在药品质量安全隐患。根据《药品管理法》第九十九条及《药品检查管理办法(试行)》第六十二条规定,对上述企业采取暂停销售(配送)药品的风险控制措施。这十二家企业中尤其需要值得关注的是广州市思派药业连锁有限公司。根据企查查数据显示,该公司隶属于目前正冲刺香港上市的思派健康科技有限公司(以下简称,思派健康)旗下。01屡屡违规,如何根治?成立于2014年,思派健康官网显示,公司业务主要包括思派健康、远通保险经纪、思派大药房、比逊医疗。此次被罚的子公司当属于公司思派大药房业务一端。有市场人士告诉《港湾商业观察》,“暂停药品销售配送无疑是极其严重的处罚行为,这意味着公司存在较大药品质量安全隐患。一般而言,公司经过整改后,会再次由药监局来验收,如没问题后,可以终止暂停,正常销售配送。”2021年8月初就开始申请港交所上市,子公司暂时被剥夺销售配送资格,明显对于思派健康而言,是个极其糟糕的坏消息。一定程度上,这也会让投资人对于公司基础治理能力产生怀疑。如何看待子公司的这一严重违规行为?思派健康仅向《港湾商业观察》表示,公司非常重视药品的质量管理,把患者利益放在首位。当然公司在这条路上还有很多地方需要完善,立志引领中国医疗健康行业的数字化转型,为公众提供优质和可及的医疗保健服务。作为消费者至关重要的药品安全,本质上与食品安全一样,是不可逾越的红线与底线。而从此前历史来看,思派健康旗下可谓屡屡再犯。企查查显示,2020年11月26日,南宁市青秀区市场监督监管局发布(2020)42号处罚,对广西思派大药房予以处罚,事由是药品违法行为。2020年10月28日,广州市黄埔区市场监督管理局对思派健康另一家子公司广东达慧医药有限公司抽查检查发现不合格,被要求改正。2020年9月4日,深圳市市场监督管理局抽查深圳市思派大药房有限公司发现不合格。2021年4月1日,丹东市市场监督管理局抽查发现思派健康控股的丹东三合缘药房有限公司抽查检查不合格,被要求改正。事实上,从近些年思派健康及其子公司的经营风险上看,不仅仅局限于药房方面。在此之前,思派健康子公司还因为税务问题被罚。据悉,思派健康旗下医凌(上海)信息科技有限公司在2019年还因为两次违规国家税务总局上海市浦东新区保税区税务局处罚,一次处罚事由是违反税收管理;另一次处罚事由是编造虚假计税依据,其都集中在当年9月。同样是在2019年,根据北京市海淀区市场监督局定向抽查发现,思派健康旗下思派(北京)网络科技有限公司双随机抽查不合格,出现通过登记的住所(经营场所)无法联系的问题。由此可见,作为一家被外界称之为医疗科技领域的独角兽企业,思派健康屡屡所犯下的违法违规行为,多少都显得“不可思议”。“依法纳税是每一个纳税人的义务。公司内部会进一步加强在税务方面的严格监管和建立更完善的税务系统,为稳健快速的发展之路打下更扎实的基础。”思派健康向《港湾商业观察》这样表示。02一季度亏损接近2019+2020总和屡屡违法违规,思派健康开启了冲刺上市之路。2021年8月6日,思派健康向港交所递交了招股书。招股书显示,目前经营三条业务线,包括医生研究解决方案(PRS)、药品福利管理(PBM)及供货商与支付方解决方案(PPS)。根据灼识咨询的资料,以2020年全年收入计,思派健康科技的PRS经营着最大的肿瘤临床试验现场管理组织(SMO),公司的PBM经营着最大的私营特药药房。截至2021年6月30日,公司分布在81个城市的试验中心已累计为240名客户提供服务。公司已实现27个省级肿瘤专科医院及五个国家级癌症治疗中心的全覆盖。截至2021年6月30日,公司已完成63项研究,814项研究正在进行中。没有盈利是思派健康当前面临的最大挑战。招股书显示, 2018年、2019年、2020年以及2021年第一季度,思派健康科技的营业收入分别为 1.33亿、10.39亿、27亿和 7.65亿元,相应的净亏损分别为 2.42亿、5.96亿、10.42亿和 15.73亿,合计亏损总额超过34.5亿元。值得关注的是,屡屡违规最多的药店,显然为思派健康贡献了最大的现金流,2018年、2019年、2020年以及2021年第一季度,思派健康药品福利管理营收分别达到5440万元、8.64亿元、24.82亿元和7.05亿元,占总收入的比例分别为40.9%、83.1%、91.9%和92.1%。换句话说,违规不止的药店成为思派健康最重要的基本盘。然而,亏损的态势依然是越亏越大。仅2021年第一季度,思派健康净亏损幅度快接近2019年和2020年的亏损总和。如何实现盈利?思派健康向《港湾商业观察》表示,战略上,公司计划通过利用共生生态系统,三条业务相互促进,从而带来多元化的变现机会。将通过释放PRS、PBM及PPS服务的商业潜力,继续提升盈利能力。就PRS服务而言,将巩固在SMO服务市场的领先地位。为了在通过改善供应链和物流以及使用专有系统来节省大量成本,从而释放PBM服务的商业潜力。公司相信,PPS服务将成为未来的核心增长引擎,且将继续通过扩展PPS平台来释放其商业潜力,以实现规模化增长。不过,前述市场人士也指出,“资本市场并非仅关注公司当下盈利还是亏损,更看好行业赛道的潜力和未来,医疗药品方面的市场自不必说,尤其相对而言思派健康在特药方面的优势也较为明显,但特别需要注意的是,公司内部治理和合规问题,可能要比亏损更为严峻。”(港湾财经出品)
思派健康违法违规屡犯不止 巨亏超34亿如何确保药品安全?

泉源堂亏损加剧仍流血扩张,一年被告五次与停不下来的上市梦

《港湾商业观察》陆永俊出色的业绩表现,但增收不增利,且亏损数字越来越大。流血的同时,泉源堂仍旧在高速扩张新店。如果再加上短期内遭遇频繁起诉的记录与对投诉不予回复的态度,这些或许会令消费者对第二次递表港交所的泉源堂产生负面印象。01增收不增利之下持续流血扩张近日,“老字号” 成都泉源堂大药房连锁股份有限公司(下称“泉源堂”)再次递表港交所,花旗和海通国际为联席保荐人。上次递表发生在2021年6月。公开资料显示,泉源堂最早可追溯至1902年,由成都蒲江李希臣创立泉源堂中医馆行医救人。2012年9月,泉源堂第四代传人李灿成立成都泉源堂大药房,迈入医药零售领域。事实上,最新版招股书显示,期内泉源堂的收入、毛利及毛利率等指标全部实现高速增长。2018-2020年全年及2021年前九个月,泉源堂分别实现营收5.76亿、8.58亿、12.49亿和12.81亿,对应毛利分别为7740万、1.66亿、2.59亿和2.5亿,毛利率13.4%、19.4%、20.8%和20.7%。虽然2021年前九个月的营收及毛利就超过了2020年全年的营收及毛利,但这终究无法掩盖公司仍处在亏损状态下的事实。更值得注意的是,期内公司的净亏损金额正在不断扩大。2018-2020年及2021年前九个月,其年度净亏损分别为9343.1万、1.66亿、1.55亿和2.22亿。账面上看,公司亏损与其不断增长的履约费用呈高度相关性。2018-2020年全年及2021年前九个月,公司的履约费用分别为1.14亿、2.28亿、2.92亿及3.32亿,分别占到同期收入的19.19%、26.6%、23.4%及25.9%。面对不断高企的履约费用,公司在招股书中提出了四种控制履约费用的方法。其一,优化门店布局,控制租赁费用并逐渐减少新药店的面积;其二,集中采购,减少支出;其三,鼓励员工参与执业药师考试降低管理成本;其四,与供应商协商优惠价格以控制物流及包装费用。确实,履约费用中很大一部分源自新零售业务。2018-2020年全年及2021年前九个月,泉源堂分别开设了62家、96家、95家及181家新零售药店。换句话说,泉源堂在不断亏损中持续流血开店。更值得注意的是,招股书披露,泉源堂计划在2021年及2022年在一线、新一线开设约220家新零售药房,在二线城市开设约300家。泉源堂亏本扩张的目的是什么?考虑到泉源堂线下零售药房由2018年年初的24家门店增长至2021年9月底的426家,那么泉源堂的规模效应是否已经形成?如果没有,那么预计距离形成还需多久?泉源堂预计何时能够扭亏为盈?泉源堂在新增门店前是否已经对于原有门店进行店效评估?未来泉源堂是否有可能优先覆盖店租更低的三四线城市?就上述问题,《港湾商业观察》联系泉源堂,未获回复。02一年被告五次 上市失利恐丢失公司控制权对于任何行业而言,自身优秀的业务能力永远是立足的关键。然而,黑猫投诉显示,泉源堂自从2021年7月至10月,多次被消费者投诉,问题主要涉及退货难、员工辱骂顾客。不仅如此,有消费者投诉表示,泉源堂大药房存在接单不发货等问题。​   (图片来源:黑猫投诉)虽然据黑猫投诉显示,每起投诉涉及金额普遍来看都不大,但即便如此,二次递表的老字号泉源堂仍旧没有就顾客投诉给予回应。对此,香颂资本沈萌对《港湾商业观察》表示,“老字号三个字并不能构成公司产品的护城河。有且只有当企业与同行可比对手相比更努力经营、研发才能使企业不至于失去消费者的关注与兴趣。”此外,企查查显示,泉源堂在2021年多次作为被告遭遇起诉。(图片来源:企查查)短期内频繁被起诉的记录和对于投诉不予回复的态度,难免或许会令消费者对其产生负面印象。另外,二战港交所的泉源堂可能也是背水一战。据悉,2020年11月,中国生物制药透过旗下全资附属公司QYT Pharmacy Limited(下称“QYT”)和裕势集团,分别斥5亿元和2.5亿元巨资入股泉源堂,以33.39%股份成为泉源堂第一大股东,泉源堂董事长李灿则以总计30.8133%的股份位居第二。招股书显示,2020年11月13日,李灿与QYT签订不可撤销一致行动契约据。2021年4月又分别签署不可撤销及无条件的授权书。据此,只要董事长李灿的决定不损害公司、股东及债权人的利益,QYT将同意按照董事长的最终决议投票,为期两年以上。值得注意的是,触发终止上述契约据条件的第二条为,泉源堂未能在2022年4月12日之前在港交所完成上市。换句话说,如果泉源堂未能在2022年4月12日之前成功在港交所上市,中国生物制药将有可能收回赋予董事长李灿的投票权,李灿或将因此失去公司的实际控制权。《港湾商业观察》多次联系泉源堂进行消息求证,未有回应。(港湾财经出品)
泉源堂亏损加剧仍流血扩张,一年被告五次与停不下来的上市梦

十万亿氢能大变局,国机通用加速开拓潜力无穷

​《港湾商业观察》张乐乐“氢能成为能源转型发展的未来方向”,这已经成为高层以及市场的共识。从整个2021年我国氢能行业发展来看,可以称得上非常重要的关键一年。一方面是政策层面的不断支持,另一方面是以国机通用(600444.SH)为例,吸引了综合实力较强的上市公司纷纷加速布局。能源转型新未来—氢能1月8日,全国政协副主席、中国科协主席万钢表示,中央高度重视能源革命和低碳发展,提出碳达峰碳中和愿景目标。在“双碳”愿景目标下,汽车和产业内燃机发展面临前所未有的挑战,也蕴藏着转型发展的机遇。要进一步推动内燃机与电驱动技术融合发展,加大与新技术、新材料、新工艺的嵌合力度,带动内燃机产业转型升级。随着“双碳”愿景目标在全球获得越来越多的共识,氢能成为能源转型发展的未来方向,氢能技术研发和产业化进入提速阶段。万钢介绍,立足当前,科技部和山东省联合启动“氢进万家”科技示范工程,开展氢能多场景示范应用,构建“制-储-运-加-用”一体化氢能供给体系,为实现“双碳”愿景目标提供有力支撑。相关资料显示,氢能是全球公认的清洁能源。氢能是当前世界能源舞台上举足轻重的能源,氢的制取、储存、运输、应用技术也将成为全球备受关注的焦点,氢具有燃烧热值高的特点,是汽油的3倍,酒精的3.9倍,焦炭的4.5倍,氢燃烧的产物是水,是世界上最干净的能源。资源丰富,可持续发展。我国和美国、日本、加拿大、欧盟等都制定了氢能发展规划,并且我国已在氢能领域取得了多方面的进展,在不久的将来有望成为氢能技术和应用领先的国家之一,也被国际公认为最有可能率先实现氢燃料电池和氢能汽车产业化的国家。2021年至今,国内超过50个城市发布氢能产业规划,国家层面关于氢能发展的顶层设计也出台在即。从产业链看,车载储氢系统成为氢能车大规模商用重要突破口。2021年4月,越博动力携手河南开封打造越博新能源(氢)产业集群,主要功能涉及氢燃料电池集成总成制造、氢燃料电池动力系统集成、氢能源商用车整车制造等项目。今年1月6日,河南省十三届人大六次会议公布的省政府工作报告(审议稿)提出了若干2022年重点建设项目。其中,在新能源产业方面,明确提出规划建设“郑汴洛濮”氢能走廊,加快氢能全产业链研发和一体化布局,结合本次河北、河南城市群获批燃料电池汽车示范应用城市群,意味着氢能汽车产业将逐步形成规模效应。10万亿氢能产值外界普遍预计,氢能产业未来市场空间高达数万亿-数十万亿,将成为我国高端制造产业的重要抓手。根据中国氢能联盟在其《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》中测算,到2050年,预计氢能在中国能源体系中的占比约为10%,氢气需求量接近6000万吨,年经济产值超过10万亿元。考虑到氢能产业链环节众多且未来功能上可完全实现对锂电池的替代效应,预计将成为资金容纳度较高的革命性赛道。根据美银美林近日发布的研报称,氢可以满足全球能源需求,为汽车提供燃料、为家庭供暖,并帮助应对气候变化,预计到2050年,市场份额将猛增6倍,产生2.5万亿美元的直接收入,间接基础设施市场潜力高达11万亿美元。如此重要且潜力无穷的可持续发展赛道,国机通用显然优势突出。《港湾商业观察》发现,国机通用全面布局氢能产业链,目前重点解决氢能的安全阀和90Mpa隔膜压缩机两大核心卡脖子技术。2021年11月初,国机集团3个项目荣获2020年度国家科学技术进步奖。其中就包括了"氢气规模化提纯与高压储存装备关键技术及工程应用"项目。“氢气规模化提纯与高压储存装备关键技术及工程应用”项目由国机集团旗下合肥通用院与浙江大学等合作完成。项目突破了高压氢气环境材料性能测试与评价、抗氢脆高压储氢容器与车载气瓶开发、变压吸附氢提纯与设备延寿关键技术,研制了4类国产首台套重大装备,促进了氢能利用领域行业技术进步。合肥通用院研究实力一直名列前茅,1956年成立于北京,1969年搬迁至合肥,是原机械部直属的多专业综合性国家一类科研院所,自建院以年来累计取得各类科技成果3000余项,获国家级科技奖励48项、省部级科技奖励400余项。目前,合肥通用院主要从事石油、化工、燃气、冶金、电力、环保、国防军工等行业通用机械装备的设计开发、产品研制、检验检测、设备监理、工程承包、设备成套、职业教育等。工程技术研发涵盖压力容器与管道、制冷空调、压缩机、风机、泵、阀门、密封、喷射设备、过滤与分离机械、环保设备、科普装备、食品包装机械、石油装备等20多个专业领域。合肥通用院是国内最早谋划氢能利用关键技术研发布局的单位之一,已建成国内首套高压氢能利用装备氢循环疲劳测试系统,技术指标国际领先,为氢能利用装备质量提升和安全监管提供了重要支撑,为加快推进氢能及燃料电池汽车产业发展作出了重要贡献。国机通用优势突出加速布局氢存储装备有易燃、易爆、易漏以及加速材料损伤的风险特性,所以安全性必须保证。合肥通用院研发的140MPa超高压循环氢疲劳测试系统正是基于氢存储装备的设计制造安全性,解决了国产高压氢存储装备的型式试验难题。目前,该测试系统能够为我国车载瓶型式氢存储装备提供安全性试验。技术层面来看,量产氢能车采用的高压气态储氢系统中,罐体材料和碳纤维原料都已实现国产化,但瓶口阀却成为“卡脖子”环节,市场主要由加拿大GFI、意大利OMB和美国Luxfer等公司占据,国内企业仅有上海舜华等极少数。瓶口阀作为高压储氢瓶关键部件,功能高度集中,包括降压稳压(储氢瓶内气压35Mpa/70Mpa,燃料电池正常工作气压小于1Mpa)、高可靠密封性(氢分子小极易逃逸)、温度压力实时监测(气瓶安全保障)、快速加氢(5分钟内加满两个50L瓶)、自动手动泄压(安全防护)。同时,阀门自身还需要避免金属发生氢蚀氢脆,技术难度进一步增大。与此同时,国机通用在90MPa氢气隔膜压缩机已投入数百万元,并在年报披露了已承接了膜式压缩机安全监测业务,整体上技术层面已经取得了关键性突破。随着氢能的高速发展,氢能压缩机的市场需求将呈现出指数级增长,这为90MPa加氢站压缩机将带来了广阔的市场空间。有业内权威机构预测,全球加氢站产业规模将达到2.4-3.0万亿元。国机通用未来将面临巨大的压缩机市场。值得重点一提的是,无论是合肥通用院,还是国机通用本身,两者都作为国机集团系子公司,外界普遍预期的是,国机系将把氢能产业业务都放到国机通用上市平台。而且,更加值得关注的是,国机通用联手中科院的离心萃取法提锂技术在国内外属于首创。资料显示,国机通用子公司与青海中科捷鑫高新技术股份有限公司、中科院青海盐湖所“盐湖卤水提取千吨级高纯氯化锂”项目,该项目是国内流量最大、技术参数最高的离心萃取设备首次应用在提锂溶剂萃取线上,在国内外都属重大创新。本离心萃取线的成功开启,对从卤水利用溶剂萃取法提锂、提硼是一次技术创新,该线萃取效率高、相平衡时间短、溶剂循环利用且消耗量小、使用成本低,盐湖卤水提取高纯氯化锂、锂同位素萃取分离、污酸提铼中试萃取项目等多项成果通过成果鉴定。有资深投资人士向《港湾商业观察》表示,“国内能源现在最多的是太阳能和风电,在此之前,政策层面已经取消了靠传统能源来制造新能源的指标,原因是让希望大力发展光伏和风电,但光伏和风电最大的缺陷是不稳定,对电网造成不稳定的电压,这是一个多年来的顽疾。因此,从政策层面现在国家大力在支持和打造氢能源来支持光伏和风电,氢能一方面可以发电,另一方面可以跟天然气混起来使用并供应给居民,再之可以把能量存储起来,在需要时再释放的过程,然后用于动力汽车。换句话说,我国从战略发展角度支持氢能行业发展迫在眉睫,而且当前已经完全意识到,这无疑将大大利好国机通用。”氢能汽车正呼之欲出。国家电力投资集团有限公司近日在京举办2022年北京冬奥氢能客车启用仪式,氢能客车与200余人的运营及保障团队整装待发,将为北京冬奥延庆赛区提供交通接驳保障服务。当前,国家电投正在建设中关村延庆氢能产业园,一期延庆园加氢站、二期冬奥配套制氢站已建成,三期研发测试区计划今年开工建设。截止目前,全球包括主要汽车生产制造商近乎全部都押注于氢能汽车。截至1月10日收盘,国机通用市值为22.74亿元。“无论是母公司背景,还有合肥通用院的研发实力,从当前来看,国机通用估值存在明显低估,随着我国政策不断利好氢能产业,预计未来公司估值可以至少还有10倍增长空间,而且,即便是200亿的市值也并不算高。”前述机构投资人表示。(港湾财经出品)
十万亿氢能大变局,国机通用加速开拓潜力无穷

郑后成:不必对出口增速过分悲观 高技术制造业是较大看点

编者按:异常不平凡的2021即将过去,2022迅速来临。每一个岁末年初,无论机构,还是个人,都向往着新年新气象有更多精彩。回顾2021年,“不平凡”这三个字尤其体现在下半年,“双减政策”、“房地产违约”、“互联网巨头们争相裁员”、“元宇宙是明天的希望吗?”,这些话题显然已经从微观行业蔓延至全社会,每一个身处其中者,其命运颠沛流离影响巨大,诚如那句经典的话“时代的一粒沙,可能是个体的一座山”,哪怕是不受影响的旁观者,恐怕也或多或少能感知到社会情绪的变化,不少人仍在彷徨与挣扎。里尔克在《给青年诗人的十封信》中写道:愿你自己有充分的忍耐去担当;有充分单纯的心去信仰;你将会越来越信任艰难的事务,和你在众人中间感到的寂寞。此外,让生活自然进展。请相信:无论如何,生活是合理的。宏观经济与微观个体密不可分,经济总量更是涵盖了每一个在这里生活着的百态命运。由此,即便下半年受相关行业波动,我们仍能欣喜看到,政策也在及时调整,比如12月中旬的降准,以及高层对于稳经济的各项表态。从门内看门外,还是从门外看门内,这是两种逻辑。从内看外,疫情下中国经济仍然是稳中向好,出口高速增长,近期财政部所公布的财政收支情况无论个税,还是企业所得税,都在高速增长,可见韧性之强。从外看内,贝莱德、高盛等一批国际知名金融机构纷纷加码中国,无疑,他们作为全球风向标的作用与意义,代表着这里仍是全球投资者最青睐的绝佳之地。2022年全球及中国经济有哪些看点?可能有哪些故事?政策层面与现实生活的接驳点在哪?投资策略又该考虑哪些变量?《港湾商业观察》特别推出年终专题“连线2022”系列,我们试图以深度连线的形式,为读者呈现专家学者们的多元思考与判断,希望能为坚韧不拔的你提供部分参考。《港湾商业观察》王心怡2022年中国宏观经济的“稳字当头”特征已然成为庙堂与市场的共识。在此背景下,2022年,我国经济中还有哪些亮点与不确定性值得关注与消化?《港湾商业观察》日前对话了知名经济学家、英大证券研究所所长郑后成博士。(图为知名经济学家、英大证券研究所所长郑后成博士)除了任职英大证券外,郑后成还兼任盘古智库学术委员、北京大学经济学院校外导师、中国人民大学财政金融学院业界导师、中国人民大学国际货币研究所研究员,主要研究领域为宏观经济与大类资产配置。事实上,在近些年,从多家媒体与监管部门对机构宏观经济学家的分析预测验证中,郑后成的判断往往精准领先于市场,他旗帜鲜明的研判风格被市场所广泛了解。值得一提的是,2021年初英大证券研究所做了题为《经济“上”,货币“稳”,有色、原油、A股“优”》的年度宏观经济与大类资产配置展望报告。该报告的主要观点是:2021年我国宏观经济内生动能增强,出口存在超预期的可能;2021年货币政策的宽松力度弱于2020年,但是边际收紧程度可能低于市场预期;在大类资产配置方面,看好有色金属、原油以及A股,这三者有望在大类资产配置中占优。对于2022年中国经济前景,郑后成撰写了《2022年奋力实现5.5%左右的GDP增速目标》一文。他明确提出:分析2022年宏观经济形势与宏观政策走势的逻辑起点是,2021年GDP增速实际值与2022年GDP增速预期目标的差距有多大?如果2021年GDP增速实际值远低于2022年GDP增速预期目标,则“稳增长”大概率在2022年的宏观经济中占据重要地位。具体来看,在2021年GDP增速目标为6%以上的背景下,2022年GDP增速预期目标大概率为5.5%左右。在2021年前三季度GDP两年平均增速为5.2%的背景下,全年GDP两年平均增速大概率位于5%~5.2%之间。如此一来,2021年GDP增速实际值将低于2022年GDP增速预期目标约0.4个百分点,“稳字当头”“稳中求进”将成为2022年宏观经济的主基调。01三大指标看美国经济好的溢出效应​郑后成向《港湾商业观察》强调,“更倾向于2022年GDP增速预期目标为5.50%左右。从历年GDP增速目标确定来看,每次下调不会超过0.50个百分点,这整体符合市场对政策的判断。与此同时,虽然当前宏观经济有下行趋势,但从高层多次提出的“稳经济”表述来看,加上外部全球市场与国内宏观政策的及时调整,市场仍然存在乐观因素。”从全球来看,郑后成强调,最需要关注的是美国经济。“美国经济在全球经济中占比约为1/4,美国经济好了,再考虑到美国经济对全球经济的正面拉动效应,那么全球经济整体不会太差。”他分析指出,美国经济目前仍处于繁荣阶段,有勇气加速缩减购债规模(taper)以及加息,意味着目前美国经济整体不错,即使说美国 CPI、PPI非常高有供给受限的因素,但其中肯定也包含美国需求向好的因素。他具体指出三方面:一是看美国的制造业PMI。美国ISM制造业PMI已经连续三个月位于60以上。预计2021年3月的64.70是本轮PMI周期的高点。2022年美国 ISM制造业PMI大概率处于高点的右侧,也就是说,2022年美国 ISM制造业PMI大概率“前高后低”,但是在2022年跌破50.0这一荣枯线的概率较低。这也就意味着2022年美国宏观经济还处于扩张区间,只不过是扩张的速度较2021年有所放缓。二是看美国库存周期。美国库存周期的话有三个指标,美国销售总额同比,美国库存总额同比以及美国库销比。根据最新公布数据,当前美国销售总额同比与库存总额同比均是往上走的,但是销售总额同比的上行幅度大于库存总额同比,二者的差值再次扩大了,结合美国库销比继续处于历史低位区间,据此判断美国目前尚处于主动补库存阶段。三是看美国汽车跟房屋销售。当前美国汽车销售同比还处于相对高位,但是新屋销售同比出现了一定幅度的下滑,表现没有2020年那么好。整体上美国30年期抵押贷款固定利率目前还处于相对较低的位置,即使后期美联储加快加息,但是总体而言利率还处于较低位置,对需求的抑制效应较弱。毫无疑问,2021年全球经济的向好态势,较为利好我国出口增速。根据商务部副部长任鸿斌在12月30日的新闻发布会上表示,今年以来,中国外贸规模再上新台阶,预计今年全年中国货物进出口有望达到6万亿美元,增长超过20%。与2020年相比,中国进出口增量约1.3万亿美元,相当于过去10年增量的总和。前三季度,出口和进口国际市场份额分别达到了15%和12.1%,再创历史新高。02不必对出口金额累计同比过分悲观 高技术制造业或成亮点至于我国内部经济动能方面,郑后成向《港湾商业观察》表示,虽然2022年出口大概率较2021年有所下行,但不宜过度悲观。原因有三:一是2022年全球逆周期政策尚未完全退出,与此同时,宏观经济本身是在前期逆周期政策刺激下,整体处于复苏通道之中;二是2022年美国销售总额同比将依旧高于库存总额同比,叠加考虑美国库存销售比处于历史低位,美国2022上半年还将处于主动补库存阶段;三是从历史经验看,在第一年大跌之后,进口与出口金额累计同比通常在第二年冲高,第三年大概率高位徘徊,或者小幅下行。郑后成强调,2022年中国经济很大的亮点是高技术制造业投资,这是资本市场的主线之一:一是因为以高技术制造为代表的机电产品在出口中的占比高达58.0%,二是因为高技术制造是我国产业转型升级的重要方向。日前公布的数据显示,2021年12月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%,比上月上升0.2个百分点,高于临界点。郑后成表示,高技术制造业在整个制造业中的比重在35%-40%左右,这将成为拉动经济增速的重要动能。预计2022年高技术制造业的投资增速继续录得两位数增长,这将在较大程度上拉升制造业投资增速。消费方面,郑后成指出,一方面消费具有较强的顺周期性,在宏观经济承压的背景下,消费增速大幅上行的概率较低。拉长时间周期看,随着2012年以来宏观经济整体承压,消费增速相应面临下行趋势,在此背景下2022年要想回到2019年8%的增速,可能性不大;另一方面疫情对消费的影响也较大,近期我们也看到疫情在不同地区有所反复,因此2022年想完全消除疫情对消费的影响,近乎不太现实。“预计2022年城镇调查失业率面临一定压力,中枢大概率高于5%。但是考虑到中央经济工作会议8次提到“就业”,对就业问题高度重视,预计2022年城镇调查失业率升破5.5%的概率较低。同时,猪肉CPI当月同比大概率总体上行,交通工具用燃料CPI当月同比大概率总体下行,核心CPI当月同比大概率前高后低。综合来看,2022年CPI当月同比走势总体较为平缓,中枢大概率较2021年上移。在以上分析的基础上,预计2022年社会消费品零售总额累计同比大概率在2021年的基础上小幅上行。考虑到新冠肺炎疫情境外输入压力持续存在,以及消费增速的长周期走势,预计2022年社会消费品零售总额三年平均增速难以修复至疫情前的水平(8%)。”郑后成具体谈到。03房地产并不悲观 财政政策将发力相对而言,郑后成对房地产市场的看法并不悲观。他谈到,“11月居民按揭贷款改善,商品房销售面积降幅收窄。考虑到2021年房地产投资增速前高后低,叠加2022年下半年出口增速承压背景下房地产投资重要性凸显,预计2022年房地产投资增速大概率前低后高,且全年增速不会太低。 ”实际上,郑后成这一判断仍然要领先市场预期与政策表态。就在近日,央行、银保监会联合对金融机构发布《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》。央行金融市场司司长邹澜在12月30日表示,上述文件从稳妥有序开展并购贷款业务、加大债券融资支持力度、积极提供并购融资顾问服务、提高兼并收购服务效率、做好风险管理等方面,鼓励金融机构提高服务效率,为并购营造良好的融资环境,助力化解风险、促进行业出清。邹澜指出,房地产企业间的项目并购是房地产行业化解风险、实现出清最有效的市场化手段。中国房地产行业的市场化程度较高,从近几年的数据看,现有的10万余家房企中每年都会有将近500家的企业进入司法破产重整,这是行业优胜劣汰、实现出清的重要方式。12月25日,住建部部长王蒙徽在接受新华社采访时也谈到,保持调控政策连续性稳定性。继续稳妥实施房地产长效机制。保障刚性住房需求,满足合理的改善性住房需求,努力做到稳地价、稳房价、稳预期。强调控政策协调性精准性。加强金融、土地、市场监管等调控政策的协同。加强部省市县调控联动,加强对城市调控工作“一对一”的指导监督。王蒙徽强调,房地产市场的基本面没有变,住房需求依然旺盛。当前我国常住人口城镇化率63.9%,仍处在快速城镇化阶段,每年城镇新增就业人口1100万以上,带来大量新增住房需求。同时,2000年前建成的大量老旧住房面积小、质量差、配套不齐全,居民改善居住条件的需求比较旺盛。新冠肺炎疫情促使居民改善居住条件的要求更为迫切。除此之外,针对2022年宏观政策,尤其是财政政策和货币政策的应对之策,郑后成向《港湾商业观察》表示,2021年中央经济工作会议确定2022年宏观政策主基调是“宏观政策要稳健有效”,对比2020年中央经济工作会议确定的2021年宏观政策主基调“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”,“稳健有效”不仅要求过程要“稳健”,要“保持连续性、稳定性、可持续性”,并且要求结果要“有效”,要有“针对性、操作性、管用性”。相比之下,2022年包括财政政策和货币政策在内的宏观政策的力度要大于2021年。“通常情况,当宏观经济承压的话,那当年的财政赤字率通常是上调的。财政政策在高技术制造业和新基建方面仍大有可为。还有个逻辑是,为稳制造业,稳企业信心,2022或将实行新的减税降费政策,但另一方面又要保证财政支出强度,加快支出进度。面临的一个现实悖论就是,税收收入边际下行,而地方政府支出边际又在加强,那将财政赤字率维持在一定位置可能是解决这一悖论的途径之一。”郑后成表示。其次,他还指出,货币政策上还存在降准和降息空间。2022年大概率还将继续降低存款准备金率,法定存款准备金率历史最低是6%,这意味着往下走仍有空间。降息方面,中期借贷便利(MLF)跟贷款市场报价利率(LPR)都有下行空间, MLF利率的话就是历史上最低是2.75%。所以预计MLF利率还有20个基点的下调空间。2021年12月20日,1年期贷款市场报价利率(LPR)调降5个基点至3.80%,这是时隔20个月再次下调;不过,5年期LPR4.65%仍维持不动。(港湾财经出品)
郑后成:不必对出口增速过分悲观 高技术制造业是较大看点

“PPT造元宇宙”式招股书,飞天云动的另类狂想曲

​《港湾商业观察》李镭 陆永俊冲刺“国内元宇宙”第一股,还是狂蹭元宇宙热点,飞天云动或许两者兼顾。当元宇宙从2021年下半年持续火爆至今时,以元宇宙之名企图实现登陆资本市场的财富梦能否实现?飞天云动的招股书堪称为一部“元宇宙梦想”招股书。然而,摆在最现实的难题是,飞天云动到底有多大能力可以实现元宇宙梦?飞天云动的元宇宙梦从概念到现实,还需要走多远的路?到底是昙花一现的泡沫,还是遥遥无期的可能?这始终将成为投资者最为关注的基础与核心。2021年12月28日,北京飞天云动科技有限公司(以下简称“飞天云动”)向港交所递交了上市申请。招股书显示,飞天云动号称中国元宇宙场景应用层(或AR/VR内容及服务市场)的领先供应商,并已开始建立自身的元宇宙平台。01招股书250多次元宇宙根据艾瑞资讯的资料,按收入计,飞天云动于中国的AR/VR内容及服务市场排名第一,于2020年占市场份额的2.3%。按收入计,公司亦在中国的AR/VR服务市场中排名第一,于2020年佔市场份额的12.6%。AR/VR内容及服务市场为元宇宙生态系统中的场景应用层。AR/VR是实现及赋能沉浸式元宇宙体验的重要应用,且为元宇宙发展过程中的先决条件和进场壁垒。根据艾瑞咨询资料,2020年中国AR/VR内容及服务按收入计的市场规模为115亿元人民币,并预期将由2021年的211亿元增加至2025年的1028亿元,复合年增长率为48.6%,成为赋能元宇宙的重要推动力。简单来说,飞天云动所谓的AR/VR业务模式就是“我开发,帮你用”。“我们为各个行业客户提供AR/VR内容,包括娱乐、教育、文旅、技术、保建及汽车,为终端用户带来虚拟世界的多元化和沉浸式体验,根据客户的要求开发AR/VR内容,客户将此运用到其业务中,并提供予终端用户使用,一般在提供我们的内容产品时向客户收取一次性的费用,还利用AR/VR内容业务累积的技术及经验支援自身AR/VR服务及AR/VR SaaS业务。截至目前,我们为40名客户提供了AR/VR内容,并且积累了超过100个AR/VR内容项目开发经验。” 飞天云动招股书中详细介绍。换句话说,飞天云动就是一个专注于AR/VR程序开发商或应用软件提供商。任何招股书的包装与宣传都是正常现象。但是,飞天云动的招股书显得格外“不寻常”。据《港湾商业观察》以及众多市场发现,飞天云动在招股书中所提及到的元宇宙一词高达250余次。以至于市场上突然惊呼,“国内元宇宙第一股”要来了?把自身业务狂热地与元宇宙融为一体, 飞天云动的脑洞不可谓不大。02PPT造飞天元宇宙平台吗?飞天云动的前身是新三板上市公司掌中飞天,该公司于2017年7月14日在新三板挂牌,其后于2019年终止。颇为有趣的是,新的飞天云动似乎是特意是为元宇宙而生,也是为上市而生。企查查数据显示,飞天云动成立于2021年11月17日。无论是旧的载体与业务模式,还是新的壳新的名字,总之,一经成立,飞天云动对元宇宙的狂热就一发不可收拾。2021年11月底,飞天云动在北京举办了一场“元.启”为主题的战略发布会,对外发布了“飞天元宇宙平台”。飞天云动CTO/资深副总裁李艳浩在会议上表示:飞天元宇宙是“平行于现实世界的虚拟社区”;飞天云动利用AR\VR技术,打造了一个沉浸式的、高度开放、自由体验的虚拟世界;在这个世界里,飞天云动可以与其他用户一起探索、创造、社交、工作、学习、娱乐;元宇宙的建设需要海量的数字内容,包括3D素材、3D空间、全景空间、互动内容等,飞天云动为开发者提供了入口,来一起共建飞天元宇宙。开发者可以使用飞天云动的3D创作引擎来进行3D建模、空间构建,这些可以无缝连接到到飞天元宇宙中去VR全景平台,这是一个SaaS工具,它可以帮助开发者快速创建全景内容,用最快捷的方式进入元宇宙。另外,飞天云动还为深度开发用户提供了自定义脚本工具,可以用来开发更复杂的互动内容。未来,飞天云动将与合作伙伴、用户一起,打造更好的飞天元宇宙平台,一起进入元宇宙的时代。由此可见,飞天云动的元宇宙梦想不可谓不大,但这一设想到底是一万年能实现,还是50年?飞天云动招股书并没有给出答案。招股书对此表示:“飞天元宇宙平台计划属非常初步阶段,并无肯定的变现业务模式。预期的扩张及对新产品及服务的投资可能对公司的管理、运营、财务及人力资源造成巨大压力。”虽然飞天元宇宙平台尚在初步阶段,但买单却是投资者。关于募集资金的用途,公司表示,将用于增强研发能力及改进服务及产品;提升销售及营销职能;选定合并、收购和战略投资;用于开发飞天元宇宙平台;运营资金和一般公司用途,具体募集金额未披露。一位香港资本市场资深投资者向《港湾商业观察》,“从目前飞天云动的招股书和盈利模式来看,存在着大量严重夸大事实的说法,这更像是拿着元宇宙几个字来PPT造元宇宙,靠概念化的元宇宙梦想,恐怕难以打动投资人。投资者仍然是最为重视公司的盈利能力,研发能力,市场风险,到底有多大概率可以转化。”“真正意义上的元宇宙仍然离人类生活较为遥远,目前打着元宇宙卖课,卖会议,卖各类乱七八糟产品的人很多,骗子也很多,因此,投资者一定需要尤为谨慎。而且,如果从概念和业务上说,AR和VR还仅仅是其中非常小的部分,所谓的平台,更需要有非常强大的实力。从国内外这些互联网巨头角度,都还不敢称自己是元宇宙平台。”一位VR领域相关负责人这样向《港湾商业观察》强调。针对飞天元宇宙平台现阶段业务发展如何,未来盈利预期怎样,《港湾商业观察》试图以邮件形式联系飞天云动董事长汪磊,未有回应,公司官网电话拨打后显示欠费停机。与此同时,《港湾商业观察》还联系到飞天云动执行董事李尧,他明确表示拒绝回应。03毛利净利高峰后下滑 研发能力不足财务数据上看,招股书显示,飞天云动2018年、2019年、2020年以及2021年上半年的收入分别为1.64亿元、2.51亿元、3.39亿元和2.78亿元。其中,AR/VR服务收入分别为4710.2万元、1.37亿元、1.42亿元和1.72亿元,占比分别为28.7%、54.6%、41.9%和62.1%;AR/VR内容的收入分别为2804.7万元、4532.3万元、1.15亿元和8127.2万元,占比分别为17.1%、18.1%、33.9%和29.3%。上述报告期内,飞天云动的毛利率分别为41.7%、30%、30.9%以及30%;非国际财务报告准则计量经调整后净利润分别为4709.7万元、4187.9万元、6106.9万元以及5307.9万元,净利率分别为28.7%、16.7%、18.2%以及19.1%。由此来看,飞天云动毛利率以及净利率近些年普遍有所下滑,都较2018年时大幅下滑。号称将打造“飞天元宇宙”平台的飞天云动,其研发费用恐怕连大厂零头都不够。2018年、2019年、2020年以及2021年上半年,飞天云动研发投入分别为758万、1142万、1504万元以及901万元,分别占的当期收入的4.6%、4.6%、4.4%及3.2%。整体来看,飞天云动的PPT式造元宇宙平台梦,恐怕离现实存在巨大空间。如何真正脚踏实地落地,着重提升自身盈利能力,不仅仅是此番上市,更是飞天云动未来发展的关键能力所在。(港湾财经出品)
“PPT造元宇宙”式招股书,飞天云动的另类狂想曲

汇通达困境:持续亏损超10亿、客户流失率巨大,多家子公司失信

《港湾商业观察》李镭 陆永俊虽然有着“农村版”淘宝的称号,但汇通达无疑离真正意义上的电商巨头还相差甚远。从去年冲刺上市到跨越至2022年,马不停蹄的递表,汪建国的汇通达上市梦最终能实现吗?然而,摆在汇通达眼前的困境却异常明显:一方面是持续亏损盈利遥遥无期,且毛利率不断下滑,业务承压明显;另一方面是与拼多多、京东等巨头的农村市场白热化竞争,客户流失率大幅加剧。再加上公司旗下多家子公司被列为失信名单,汇通达当何以自救?12月24日,平安夜,圣诞节前一天,汇通达网络股份有限公司(以下简称“汇通达”)二度向港交所发起上市冲刺,招股书也更新了最新财务情况。01拿什么在农村市场拼刺?成立于2010年,汇通达官网宣称自身定位是:“中国领先的面向下沉市场,零售行业企业客户的交易和服务平台;让农民生活得更美好,构建城乡流通新商路,培养乡村本地新农商,培养乡镇经济新动能。”“下沉市场,农村市场”,这些都是汇通达的业务关键词。与淘宝、拼多多、京东等稍有不同的是,汇通达主要面向乡镇企业以及乡镇个体工商户。招股书中,汇通达主要是为乡镇零售店及零售产业链相关参与者提供线上线下相结合的供应链解决方案、门店SaaS+服务、商家解决方案等综合服务,以会员制为其基础业务模式。“虽然汇通达主要客户为B端企业,但毫无疑问,仍然会面临着与拼多多、淘宝、京东等更强大的竞争。原因很简单,汇通达打通了中间商,但销售额仍然需要C端来实现,而拼多多等同样在大规模抢滩C端市场。随着疫情已经持续了两年多,一二线城市已然饱和且竞争激烈,所以电商平台聚焦于农村市场是必然,整体上,农村市场虽然庞大,但消费能力有限,‘蛋糕’就这么大,彼此的竞争处于‘有你无我’,除非汇通达及其合作客户可以另辟蹊径,有更大性价值,或者产品种类不同于其他电商,但目前并没有看到。”有电商市场观察者向《港湾商业观察》这样表示。截至2021年9月30日,汇通达拥有57,074家活跃会员零售门店、13,653家活跃渠道合作客户及4,268家供应商,形成覆盖全国21个省份及逾20,000个乡镇且具备逾175,000个SKU的零售生态。2018年至2021年前三季度,公司的营业收入分别为298.02亿元、436.33亿元、496.29亿元和464.96亿元。         (图片来源:汇通达官网)汇通达官网显示,公司业务主要聚焦于智能商业、家用电器、消费电器、农资农机、新兴产业。招股书显示,汇通达自供应商采购产品(包括家用电器、消费电子产品、农业生产资料、交通出行、家居建材及酒水饮料)并透过自营的汇通达商城网站主要分销往渠道合作客户及会员零售门店。交易业务产生的收入主要包括自营业务模式下的销售收入及在线撮合业务模式下收取的佣金收入及服务费。近500亿元的营收,汇通达虽然在下沉市场有所成就,但就市场而言,其实远为饱和,可以说汇通达的核心护城河远未建立。根据弗若斯特沙利文报告,中国下沉市场及中国整体市场的零售行业仍然高度分散且数字化渗透率较低,在中国服务零售行业企业客户的交易平台中,分别按照2020年面向下沉市场及中国整体市场的交易业务规模计算,汇通达分别排名第一及第三,同时于各市场所占市场份额均低于1%。“我国下沉市场人均可支配收入预计将由2020年的2.9万元,增长至2025年的4万元,复合年增长率为7.2%,将高于一二线市场的6.3%。”弗若斯特沙利文报告指出。“京东拥有京东物流,天猫和淘宝也在农村市场生根多年,拼多多更是以最强悍的性价比一开始就深入影响到农村市场,以至于早些年一二线城市消费者一说起拼多多就标签砍价,低价,假货,近些年拼多多以补贴形式获得了不少城市客户。换句话说,这些电商品牌对于下沉市场的知名度和影响力来说,远远超过或汇通达商城或合作客户。”前述电商市场观察者谈到。根据网经社的研究,目前,农村电商市场存在六大类玩家:1,综合平台电商:阿里巴巴、京东、拼多多、苏宁易购、粮达网、懒龙龙等;2,农资电商:农村淘宝、农商1号、聚土网、草帽网、大丰收等;3,农产品电商:卖菜网、优菜网、鲜直达、链农、美菜、冻师傅等;4,网络品牌电商:三只松鼠、百草味、新农哥等;5,生鲜电商:小农女、顺丰优选、中粮我买网、本来生活、易果生鲜、一亩田、花样菜场等;6,信息服务类:村村乐、农管家、汇通达、海上鲜、中国惠农网、四季为农、壹农源等。的确,电商平台在农村市场的“拼刺刀”早就开始。这既体现在汇通达自身客户的流失率,也表现在竞争对手的加速跑马圈地。招股书显示,2018年至2021年前三季度,汇通达会员零售门店的流失率分别达到49.1%、44.7%、50.3%及50.6%。与此同时,汇通达渠道合作客户的流失率分别为78%、71.2%、67.3%及70.3%。竞争对手方面,京东物流日前表示,公司与乡村相关的业务,从空间上有两个明显的维度:“快递下乡”,把城市的产品送进农村;“农产品上行”,将乡村的农产品卖到城市里去。“京东物流在全国93%区县,84%乡镇实现了当日达和次日达。”网经社认为,农村电商在互联网的助力下,发展迅猛,其广阔的市场前景和发展潜力引得各大互联网公司纷纷“入场”,如拼多多今年重仓“数字农业”,前任CEO黄峥卸任“务农”、京东“奔富计划”实现带动农村2200亿产值、快手、抖音等也进入农村电商“赛车道”……除此之外,国家还陆续发布利好农村电商发展的政策,这些意味着农村电商愈发受到重视。政策层面的利好正在不断出台。1月5日,商务部流通发展司及国家邮政局市场监管司发布《关于加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系有关工作的通知(征求意见稿)》。《意见稿》提出,升级改造一批县级物流配送中心,促进县域快递物流资源整合,建设一批农村电商快递协同发展示范区,提升公共寄递物流服务能力,争取到2025年,在具备条件的地区基本实现县县有中心、乡乡有网点、村村有服务。02从持续亏损到多面经营风险白热化竞争序幕显然将在后续影响汇通达的业绩营收。而更为现实的难题是,汇通达当前的亏损态势以及毛利率大幅下降不断加剧。2018年、2019年、2020年以及2021年前三季度,汇通达的净亏损分别为2.76亿元、3.05亿元、2.80亿元和1.58亿元。报告期内,汇通达的调整净利润(非国际财务报告准则计量)分别为1.24亿元、2.50亿元、3.22亿元和3.46亿元。三年九个月的时间,汇通达亏损超过10亿元。公司对此表示,于往绩记录期间,除去该公司数额较大的商品採购成本、销售及营销开支以及行政及其他运营开支外,亏损净额状态主要是由于该公司可赎回注资所产生利息开支。汇通达到底何时盈利?近500亿元的营收,到底能否实现盈利?这是市场较为关心的问题。汇通达副总裁、消费电子事业部CEO邢健虹曾谈到,“农村消费者比较追求性价比,针对这点未来我们打算尝试进行定制化服务。品牌知名度对定制化产品的影响比较大,需要付出教育成本。对于一些在下沉市场不太知名的品牌,需要通过活动促销的等方式导入,使消费者形成认知。从消费者心理方面来说,农村消费者也比较注重品牌,所以高端商品在农村也很有市场。”定制化具体将如何体现?能否来提升盈利能力?这是否可能成为汇通达未来的“生财之道”?《港湾商业观察》多次试图通过各种方式联系汇通达董事长汪建国,未能成功。作为中国知名企业家,曾一手打造过家电连锁巨头五星电器以及今年10月份才带领孩子王敲钟上市的汪建国,外界多少期望着他能够带领汇通达通往更广阔的未来。如果说亏损尚需时间来解决的话,那毛利率的大幅下滑可谓直指要害。2018年、2019年和2020年以及2021年前三季度,汇通达的毛利率分别为3.4%、2.9%、2.7%、 2.6%,下滑趋势较为明显,公司对此解释称,主要是由于交易业务的毛利率有所下降。(图片来源:汇通达招股书)更具体来看,汇通达交易业务毛利率从2018年的3.2%至2021年9月底的2.2%,也整整下滑了1个百分点。另外,公司服务业务毛利率从2018年的89.3%下降到今年三季度的59.6%,下滑幅度之大,也令人担忧。与此同时,在经营风险层面,根据企查查数据显示,汇通达自身风险有7条,关联风险450条,历史风险有61条。汇通达这些风险包括:被知名家电连锁企业惠而浦因买卖合同纠纷起诉,被上海永孝物流因仓储合同纠纷起诉,股东资格确认纠纷被起诉。特别需要指出的是,2020年7月17日汇通达股权还被南京市中级人民法院冻结。关联风险上,汇通达子公司宁波汇晗网络科技有限公司、济宁汇通天安网络科技有限公司都被法院列为失信被执行人。天眼查也显示,从2020年至今,汇通达投资且控股的宁波汇晗网络科技有限公司、武汉汇盟信达网络科技有限公司、济宁汇通天安网络科技有限公司以及徐州汇运商贸有限公司都被列为失信公司。最近的是,2021年10月20日,汇通达旗下的南京创构信息科技有限公司被注销,在此之前该公司因未按规定提交年度报告信息被列入企业经营异常名录,且被强制清算。针对公司这些合同纠纷以及子公司被列为失信被执行人等经营风险,汇通达今后如何避免,是否后续仍会继续增加,这一风险也值得外界密切关注。(港湾财经出品)
汇通达困境:持续亏损超10亿、客户流失率巨大,多家子公司失信

屡屡翻车的三只松鼠还有未来吗?

《港湾商业观察》王心怡“故意丑化”、“西方审美”、“红领巾广告违法”、“食品质量有问题”,当近期这些标签持续拍打在知名零食品牌三只松鼠身上时,坏消息太多太密集了。早些年成功抓住坚果零售市场的杂乱无序,迅速成为为数不多的知名零售品牌,而今,三只松鼠为何会把一手好牌打到稀烂,打到一地鸡毛?在社会化品牌屡屡严重受挫同时,三只松鼠的三季报答卷颓势已显。与此同时,已经迈入到2022年春节之际,这本应该是岁末年初的畅销旺季,三只松鼠无疑还将继续承担着品牌负作用的后遗症。01当所有真相都沦为“道歉”短短一周作用,三只松鼠持续成为热搜常驻客。2021年12月26日,网友发现,在三只松鼠19年酸辣粉的广告中,因模特包含眯眯眼、超厚嘴唇等元素,被一众网友质疑丑化国人,并登上热搜。审美的争议,多少显得无辜,三只松鼠也作出解释。然而,紧随其后,三只松鼠又因广告中含有“红领巾”图案,再次冲上热搜。这一次,三只松鼠的违法行为已经百口莫辩。根据广告法第九条第(七)项的规定:广告中不得有妨碍社会公共秩序或者违背社会良好风尚的情形。且在《关于中国少年先锋队队旗、队徽和红领巾、队干部标志制作和使用的若干规定》中,第十一条提到:中国少年先锋队队旗队徽和红领巾、队干部标志及其图案不得用于商标、商业广告以及商业活动。对于三只松鼠的讨论愈发热烈,一连串的道歉,加之刚经历不久的产品质量问题,让三只松鼠喘不过气,网友也纷纷评论,三只松鼠又双叒叕道歉了。道歉似乎已经成为三只松鼠面对舆论的唯一真相了。著名财经金融评论家、华中科技大学兼职教授余丰慧对《港湾商业观察》表示道:“美国,欧洲等外国的文化,包括政治经济,金融,审美这些观念,有些地方确实可供我们借鉴,但有些地方也确实不适应中国的发展,如果不管消费者们适应不适应,都将观念灌输给消费者,甚至背离国家政策导向,如此下去,这种道歉将会永无止境。”另据相关媒体人公开表示:“三只松鼠的翻车事件,也给其他本土品牌敲响了警钟,若要人不知除非己莫为,日常企业宣传不能拍拍脑袋,就决定所谓的创意,宣传不只是企划部的事,法务相关的常识一定要有。”“不要赔了夫人又折兵。”著名财经金融评论家余丰慧对《港湾商业观察》继续表示:“广告目的就在于销售产品,一旦一个广告有争议以后,不但会影响公司销售,而且还会遭到网友吐槽等其他负面影响。所以光道歉不行,得拿出实际行动,不违法,做真正符合主流,或者说是符合消费者审美的东西,要了解消费者的偏好。”02食品安全为何一犯再犯?模特一事虽有争议,但板上钉钉广告违法行为确实说明了三只松鼠的内部管理是存在巨大缺陷或严重不足。成也广告营销,败也广告营销。三只松鼠以品牌IP化打造,一声“让天下主人爽起来”的口号,成功走入大众视野。不过,三只松鼠的食品质量问题则如影随形。2021年双十一前后,三只松鼠视频吃出虫子引发众多媒体及舆论关注。当时,有多名网友购买的三只松鼠手撕面包发霉,且霉点和大块霉斑清晰可见,还有“巴旦木产品吃出虫卵”。2021年5月,市场监管总局通告显示,重庆家乐福商业有限公司成都分店销售的、标称安徽省芜湖市三只松鼠股份有限公司分装的开口松子,过氧化值(以脂肪计)含量2.2g/100g,而标准值为≤0.50g/100g,超标幅度高达3.4倍。2020年10月,深圳市消委会挑选了15款国内外知名品牌薯片进行比较试验,试验结果显示,三只松鼠原味脆薯丙烯酰胺(2A类致癌物)含量超过了2000μg/kg,而欧盟制定的基准水平值为750μg/kg。更早之前,2017年8月15日,国家食药监总局发布的《总局关于3批次食品不合格情况的通告》显示,天猫超市在天猫(网站)商城销售的三只松鼠股份有限公司生产的开心果霉菌检出值为70CFU/g,比国家标准规定(不超过25CFU/g)高出1.8倍。另据企查查数据显示,三只松鼠企业自身风险就已高达45条,且含有两条食品安全中风险信息。余丰慧表示:“微博上也看得见有说投诉率较多,待处理的投诉也比较多,这对企业的负面影响肯定会是很大的。毕竟消费品市场是一个竞争比较激烈的一个市场,消费者还是比较注重产品质量的,如果只是重营销轻质量,那业务发展是没有持续性的,销售业绩也必然会受到影响。”的确,热衷于营销推广表现在财务支出上。2021年上半年,三只松鼠推广费及平台服务费达到7.21亿元,占当期整体销售费用的六成,相比去年同期的3.98亿元,增加81%。截止2022年1月6日,三只松鼠在黑猫投诉平台已经收到了1240条投诉,已回复1234条,投诉事件已完成量为1063件,大都仍聚焦于食品安全。       (图片来源:黑猫投诉平台)招股书显示,2018年-2020年的费用构成中,研发费用占比是比较低的,分别是0.49%、0.49%和0.54%。大肆营销支出,研发投入较少,食品供应链频出问题,导致食品质量问题的售后源源不断,这仿佛一条恶性循环链条。针对食品安全如何把关以及屡屡道歉这些事件的反思,《港湾商业观察》多次联系三只松鼠,未获回应。03四季度销售能够回春吗?而从财务数据上来看,也侧面印证了市场及消费者对三只松鼠失去了信心与耐心。2021年前三季度,公司营收70.70亿元,同比下降2.23%;单看第三季度,公司营收为18.1亿元,同比下降8.59%。现四季度已经结束,农历新年即将来临,在负面消息频出的非常时刻,三只松鼠四季度的财报究竟能否回春?“四季度对于整个食品行业应该还是可以的。”著名财经金融评论家余丰慧提到:“四季度是消费旺季,有许多节日,与此同时宏观政策上货币投放也会比较多,购买力会跟上,人们的消费意愿也都较强,这对整个行业都是比较好的,估计大部分会出现正增长。”“但是考虑到最近三只松鼠一系列事件导致负面影响较大,有可能也会影响到四季度。至关重要的是,如果三只松鼠产品质量不能保证,那对消费者以及今后的业务影响都是巨大的。”值得注意的是,三只松鼠今年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.07亿元,同比减少55.92%。公司表示,主要原因是今年年货晚于同期,采购备货支出增加。换句话说,如果受品牌负作用影响而销量锐减,三只松鼠现金流恐将持续承压。水可载舟,亦可覆舟,坐拥大流量带来的甜头,如果说作为食品企业连最起码的食品安全质量也无法保证的话,那未来的发展会是如何,可想而知。(港湾财经出品)
屡屡翻车的三只松鼠还有未来吗?

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