港湾商业观察
港湾商业观察认证媒体LV3 书生虎
老虎认证: 《港湾商业观察》
0关注
48粉丝
0主题
0勋章

港湾周评|宝贝对不起:不是不退款,是真没钱

《港湾商业观察》乔锐“那些动辄预付五位数、六位数学费的客户们的智商,和那些把培训机构当成‘庞氏盘’做的老板们的银行账户,到底哪个欠费了?”各类培训机构“卷钱跑路”的消息看多了,真不禁让人产生这样的疑问。01坐等新人救旧人?发酵数日后,金宝贝总部于近期发布声明,称重庆市旭之恩企业管理咨询有限公司是金宝贝在当地加盟商独立经营的主体之一。此次闭店涉及该公司运营的7家重庆金宝贝中心(以下统称为“重庆中心”):新光里、南坪协信、光环中心、大学城、源著、北碚、万象城中心。重庆地区其他金宝贝中心不受影响。此前,金宝贝重庆7家校区将暂停运营的消息使无数家长通过互联网等多项渠道发声,一时之间,预付近万元学费而要求退费的声音充斥网络。据报道称,此次重庆多家校区暂停运营的原因是受外部环境不断恶化的影响,新资方对今后的运营失去信心,导致引资失败。从金宝贝的总部的声明来看,公司方面已经在极力促成问题的解决。回头看看前些天各方关于“卷钱跑路”的说法,对于金宝贝来说属实是有些冤。当然,这也不能怪消费者,毕竟近年把培训机构当成庞氏骗局做的人太多了。在网上简单检索,能看到不少今年跑路的各种培训机构的故事。抛去时间人物地点,情节基本大同小异:预付课程费,尚未消耗完课时的情况下,机构卷闸一拉、法人代表手机一关,消费者们开始维权。今年6月,知名音乐培训机构小音咖陷入跑路传言。自媒体大V王左中右发文,称小音咖在收取大量家长预交的学费后,公司已人去楼空,并有报道给出了其欠款近6亿元的估算金额。当时,小音咖创始人李艾通过官方公众号承认了公司资金紧张、运营困难,并且表示小音咖绝不放弃,恳请老师和家长与小音咖共度时艰。两个月过去了,小音咖公众号再无声音。那些被拖欠工资的老师们及支付学费的家长们,又愿意为了李艾的信念等待多久?细想之下,也不是没有道理:大家都不退费,等收到新学员的钱,这个难关不就过了吗?培训机构的经营模式经典到能在太多行业找到共鸣。理发店、美容院、美甲店......一次**钱,后期慢慢享受服务,是对利息和通货膨胀最基本的尊重。所有这类企业最怕的自然是集中的退费需求。从逻辑上来说,恒大金服会不会觉得如果所有人都别兑付产品,都给企业一些“想办法”的时间,新人的钱进来之后,是不是老人的需求就解决了?这显然是循环效应下的“借新还旧”,一旦出现分毫差错,可能满盘皆输。02只有傻子多了,骗子才够用不过对于所有困顿中想破局的培训机构来说,寻找外部投资,还是比卖课时给新人靠谱。预付课时,卖方的核心竞争力就是信誉。对于消费者来说,面对一家此前已经传出过停摆消息的机构,再让其花钱买梦想,属实是有点难度。相对于学员,培训机构的老师在类似事件中的“催账”声音相对小一些。但对于大部分机构来说,“救命钱”一旦到了,大概率还是会先给老师。拖欠老师的工资,属于优先债券。原因很简单,老师不干活,怎么消耗课时?课时,就是培训机构的负债。所以对于寻求维权之道的学员来说,盯着机构的老板,不如盯紧机构的老师们。老师们拖欠的工资到了,开课或许就不远了。当然,这也仅限于那些希望努力维持经营的培训机构。想还钱但是没有,和从来不准备退钱的,是两种企业。李艾的这封公开信就成功为培训行业划分了一道清晰的分界线。机构如金宝贝、小音咖,面对铺天盖地的舆论还是能站出来发声,不管当下的问题有没有解决,让消费者看到公司还在,总是一颗定心丸。诚如李艾,直言公司资金紧张,希望暂缓退费,也是一种面对问题的方式。欠的钱公司都认,不是不退款,是真没钱。反观那些互联网上遍地能看到的维权及投诉涉及的中小型机构,很大一部分确实有“干一票跑路”的嫌疑。这类庞氏机构都会在售价上下功夫,当你提前预付的课时足够多的时候,你会发现它便宜到无法想象。培训行业迷恋于批发,不相信眼泪,更不相信零售。前些年在各大中小城市,你若问写字楼房东最喜欢的客人,十之八九会给出“培训机构”的答案。只要够排场,培训机构租房是不讲价的。和传销一样,“骗子们”的核心竞争力就是排面。这场贪小便宜吃大亏的学费博弈,在机构租好房开始装修的那一刻,很多消费者已经输了。“这么大的机构,每年租金都得这么多,装修的富丽堂皇,怎么可能骗我这几万块?”在培训机构这行当,只有傻子多了,骗子才够用。同样的案例,也曾发生在早几年的 P2P身上,据说当时深圳核心CBD区域,迎来了不少这类企业,甚至还掀起了写字楼暴涨潮。要钱有钱,要门面有门面,每个客户一进来,宾至如归,婀娜多姿,比五星级还五星级,专业,大气,豪迈。皆是套路。这类经营模式的企业,一定都坚信,若是始终有新的钱进来去填补此前的运营成本,是不是最后就能做大做强?是不是就能达到理想的平衡?是不是骗子机构就摇身一变成为明星机构了?不少当年接触过传销的人都知道,干这行最关键的,是得假装自己也相信。在余华那本《兄弟》里,为了卖丰胸保健品,善良正直的宋钢都得去做丰胸手术。说产品有效果,宋钢一定是不信的;但是为了假装自己相信,他必须做手术。只有做了丰胸手术,宋钢才能在街边卖出更多的保健品;只有把培训机构的门面做大,“骗子们”才能在每一间贵宾咨询室里卖出更多的课时。过去一年里停摆的那两家头部机构,属实是打开了行业的想象空间。在诸多媒体的报道中,不乏有消费者个人就有几万甚至数十万的待退费用。要不是这些人以被害者的身份出现,还真容易让人误会这是公司请的托。早在2018年,国务院办公厅印发的《关于规范校外培训机构发展的意见》就提及,不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。言尽于此,消费者还上当,上当之后再寻求法律援助,是不是略有些晚了?(港湾财经出品)
港湾周评|宝贝对不起:不是不退款,是真没钱

过半利润来自税收优惠与补贴,诺瓦星云毛利率仍大幅下滑

《港湾商业观察》施子夫根据深交所创业板上市委员会消息,8月18日召开的2022年第54次上市委员会审议会议,将审核西安诺瓦星云科技股份有限公司(以下简称,诺瓦星云)的首发上会申请。01成长性受问询,毛利率持续下行诺瓦星云的主要产品包括LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类。近三年,三类产品销售收入合计约占总收入的95%左右。其中,LED显示控制系统占比较高,报告各期(2019年至2021年,下同)占总收入的比例分别为70.26%、63.97%和56.97%,贡献收入分别为8.42亿、6.17亿和8.92亿。2020年,因下游LED显示屏应用领域受疫情影响,国内LED显示屏总体市场规模实现收入从2019年的659亿锐减至2020年的532亿元,市场整体收窄严重。于该年,诺瓦星云的产品销售收入出现了较为明显的下滑。同时,诺瓦星云所在的视频图像显示控制行业技术迭代,诺瓦星云加大了研发投入力度。多重因素下,致使2020年诺瓦星云的整体收入同比下滑18.80%,归母净利润同比下滑47.64%。报告期内,诺瓦星云实现收入分别为12.13亿、9.85亿和15.84亿,实现归母净利润分别为2.38亿、1.11亿和2.12亿。在深交所的两轮问询函中,都对诺瓦星云的成长性问题提出了关注。深交所要求诺瓦星云分析行业以及业务的成长性,同时对各类产品单价、毛利率的合理性以及销售收入、毛利率的可持续性进行说明。报告各期,诺瓦星云主营业务毛利率分别为51.93%、49.45%和45.88%,受LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三类产品变动影响,诺瓦星云2021年毛利率较2019年下降6.05个百分点。对于下滑的具体原因,诺瓦星云表示,“2020年公司主营业务毛利率较2019年下降2.48个百分点,主要是由于LED显示控制系统毛利贡献率下降5.16个百分点;2021年公司主营业务毛利率较2020年下降3.57个百分点,主要是由于LED显示控制系统毛利贡献率下降7.36个百分点。”同期,行业内可比公司毛利率均值分别为45.96%、38.17%和38.95%,诺瓦星云综合毛利率高于可比公司平均水平,与业内下滑波动趋势一致。02利润总额过半:依赖税收优惠和政府补贴除营收下滑较为明显外,报告期内,诺瓦星云的利润总额有较大一部分来自政府补助和税收优惠。近三年,诺瓦星云计入当期损益的政府补助金额分别为1309.67万、1176.56万和1797.90万元。受全球信息产业发展趋势,国家持续加强对于超高清视频产业的政策支持力度。作为国家高新技术企业,诺瓦星云享有多项税收优惠政策包括软件产品增值税退税、研发费用加计扣除、高新技术企业所得税优惠和出口货物增值税“免、抵、退”政策。2017年10月及2020年10月、12月,诺瓦星云及其子公司嗨动视觉分别获得《高新技术企业认定证书》、《高新技术企业证书》。在证书有效期内,公司按15%的税率缴纳企业所得税。同时,根据《财政部国家税务总局关于软件产品增值税政策的通知》(财税 [2011]100 号)规定,对于销售自行开发生产的软件产品,按照适用税率缴纳增值税后,对增值税实际税负超过3%的部分享受即征即退的优惠政策。诺瓦星云根据《财政部国家税务总局关于出口货物劳务增值税和消费税政策的通知》(财税[2012]39 号)规定,对出口货物享受“免、抵、退”政策,出口退税率按国家税务总局规定执行。报告期内,2019年1月1日至2019 年4月1日退税率为16%,2019年4 月1日之后退税率为13%。子公司嗨动视觉根据《财政部国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》(财税[2016]36 号)、《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》的规定,提供技术转让、技术开发和与之相关的技术咨询、技术服务免征增值税。报告期内,诺瓦星云主要享受税收优惠合计分别为8958.19万、6494.24万和1.21亿,税收优惠占利润总额分别为32.95%、51.74%和50.46%。综上合计,瓦星云的税收优惠和政府补贴合计总金额分别为1.03亿、7670.8万、1.39亿,占利润总额的比例分别约为37.87%、61.12%、58.16%。对于诺瓦星云存有的依赖政府补贴和税收优惠现象,著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示,“我国部分制造型企业固定资产投资大、平均利润不高,严重依赖银行信贷融资和政府补贴,一旦补贴不到位或银行贷款未获批,往往项目就会搁置不前。但是,依赖政府补贴负面影响和弊端很大,长此以往,对企业自身发展弊大于利。”若未来政府补助和税收优惠取消,公司是否有提振经营业绩的方案、以及后续如何增强公司持续盈利的能力等问题,《港湾商业观察》联系了诺瓦星云董秘办相关人士,未能收到回应。03实控人为高校教授,募资超10亿报告期内,诺瓦星云两位实控人的高校身份受到多重关注。截至招股书签署日,诺瓦星云的控股股东、实际控制人为袁胜春、宗靖国,两人合计控制公司59.21%的表决权。其中袁胜春直接持有公司30.77%的股份,通过诺千管理、千诺管理(员工持股平台)间接控制公司4.57%的股份;宗靖国直接持有公司20.39%的股份,通过繁星管理(员工持股平台)间接控制公司3.48%的股份。信披显示,袁胜春,西安电子科技大学物理电子学专业硕士学历,副教授职称,国务院特殊津贴专家。2015年12月至今,任公司董事长、总经理。宗靖国,西安电子科技大学光学工程专业博士学历,高级工程师、副教授职称。2015年12月至今,任公司董事、副总经理。二人均为西安电子科技大学讲师、副教授。2021年,董事长袁胜春、董事宗靖国领取薪酬分别为102.71万、120.52万元。此次IPO,诺瓦星云计划募资10.85亿元,主要用于显示系统产业化研发基地、超高清显示控制与视频处理技术中心、信息化体系升级建设和营销网络及服务体系升级。若成功上市,袁胜春与宗靖国所持有的公司过半股份将稀释过亿,两位副教授的身价将大增,有望破10亿。(港湾财经出品)
过半利润来自税收优惠与补贴,诺瓦星云毛利率仍大幅下滑

应收账款占收入比近三成,营收规模收缩的云中马何去何从?

《港湾商业观察》喻梦婷近日,专注于人造革合成革基层材料——革基布的研发、生产和销售的浙江云中马股份有限公司(简称“云中马”)即将上会。01受原材料价格影响,毛利率波动2018年至2020年及2021年上半年,云中马分别实现营收15.23亿元、16.51亿元、11.3亿元及7.45亿元;净利润则分别录得5663.31万元、9230.62万元、1.07亿元及5584.59万元;综合毛利率分别为12.14%、16.18%、14.82%及14.57%(不考虑新收入准则影响,2020年和2021年1-6月综合毛利率分别为17.06%和16.34%)。报告期内,由于主要原材料坯布价格随市场行情波动幅度较大,公司产品定价以坯布原材料价格为基础,综合考虑加工成本费用以及市场供需关系等因素,按照行业惯例,采取“原材料价格+加工价格”的定价模式。其中“原材料价格”为坯布原材料的采购价格,随行就市,波动较大;“加工价格”相对稳定。云中马表示,会根据下游市场需求量、产品销量、市场份额等情况,实时调整产品销售策略以及产品定价,以实现公司利益最大化。2018年至2021年1-6 月,受工艺改进、市场需求变化以及原材料价格波动等因素影响,公司综合毛利率有所波动。且公司指出,“如果未来公司面临市场竞争加剧、主要产品市场价格下降、原材料价格上升、用工成本上升等不利因素,则综合毛利率将可能下降,对公司盈利产生不利影响。”云中马产品的主要原材料为坯布,2018年、2019年、2020年及2021年1-6月,坯布成本占主营业务成本的比例分别为88.00%、86.74%、84.19%及83.48%。而坯布的加工原料主要为涤纶长丝,涤纶长丝的价格受原油价格影响较大,因此原油价格的波动影响涤纶长丝价格,进而对公司产品的成本产生影响。“原油价格受国际政治环境、汇率变动、金融市场等影响。如果未来原油价格出现大幅度波动,导致坯布价格随之剧烈波动,则将对公司的盈利能力产生影响。”以此来看,在云中马上一份招股书中没有披露的财务数据,或许依旧将受原材料价格带来的毛利率波动。《港湾商业观察》也就此相关问题联系公司,并未得到回复。02营收下滑,应收账款占比较高从已经披露的财务数据不难发现,云中马在营收下滑的同时,却使净利润逐步上升,足以见得其在成本管理上做出的改变。不过值得注意的是,云中马的成本管理并不在营业端。也就是说,在营收规模收缩的同时,云中马的净利润能实现同比增长,与毛成本的关系并不大。根据披露,云中马2020年营业收入较2019年减少了5.21亿元,下降了31.55%。公司将其归于三大原因:受新冠肺炎疫情的影响,2020 年下游市场需求减少,公司2020年销量较2019年减少了17801.74吨,下降了15.58%;受上游坯布原材料价格不断下降的影响,2020年平均单位售价较2019年减少了2567.17 元/吨,下降了17.82%;2020年新收入准则的实施,销售相关的现金折扣作为可变对价处理,冲减当期收入。这也是为什么若不考虑新收入准则的影响的话,公司2020年毛利率能继续同比增长的原因之一。在营收规模下滑的同时,云中马也在缩减自身的相关费用。报告期内,公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用(合计简称“期间费用”)占收入比分别为7.3%、8.36%、5.4%及5.7%。从这一数据变化发现,云中马缩减开支的变化较为明显。具体来看,2020年和2021年1-6月公司销售费用占营业收入比重下降,主要因为2020年1 月1日执行新收入准则,与合同履约相关的运输费列示于营业成本。剔除新收入准则的影响后,2020年和2021年1-6月销售费用占营业收入比例分别为1.88%和1.75%,相对稳定。2020年研发费用金额大幅减少,主要由于受新冠肺炎疫情影响,公司进行降本增效,同时公司认为,经过多年的工艺改进,产品和技术已经基本成熟,因此研发项目有所减少。仅从截至2021年上半年的数据来看,云中马降本增效的成果显而易见。但对于多数企业来说,一定希望自身的营收规模能越做越大。而规模与利润的平衡,也会是未来市场在公司后续披露中将密切注意的内容。除此之外,云中马的应收账款风险也值得关注。2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末,公司应收账款账面价值分别为2.6亿元、3.36亿元、1.92亿元及2.28亿元,占当期资产总额的比例分别为31.70%、37.58%、22.01%及21.35%,占当期营业收入的比例分别为17.07%、20.36%、16.98%及30.58%。云中马表示,报告期内,公司的客户信誉良好,应收客户款项绝大部分在公司给予的信用期内,公司应收账款回收风险较低。但随着公司经营规模的扩大,在信用政策不发生改变的情况下应收账款余额仍会进一步增加。虽然公司已经按照会计准则的要求和公司的实际情况制定了相应的坏账准备计提政策,若公司主要客户的经营状况发生不利变化,则可能导致该等应收账款不能按期或无法收回而发生坏账,将对公司的生产经营和业绩产生不利影响。(港湾财经出品)
应收账款占收入比近三成,营收规模收缩的云中马何去何从?

开创电气处境艰难:营收净利润大跌,毛利率也清一色下挫

《港湾商业观察》施子夫递表深交所创业板近14个月后,浙江开创电气股份有限公司(以下简称,开创电气)迎来上会大考。而摆在开创电气眼下的当务之急莫过于经营业绩下滑的压力。无论是近三年,还是2022年,开创电气“下坡路”态势都尤为明显。成立于2015年12月,开创电气主要从事手持式电动工具整机及核心零部件的研发、设计、生产、销售及贸易,是一家专业的电动工具制造商。官网显示,开创电气长期为美国Harbor Freight Tools、德国博世(BOSCH)、美国史丹利百得(Stanley Black&Decker)、法国安达屋(Adeo)等国外知名企业提供优质产品。“经过多年的OEM经验,开创不仅仅是一家工具制造商,也是一家解决方案的提供者。”公司这样介绍道。01处境艰难:营收净利润大跌招股书显示,2019年至2021年,公司实现营业收入分别为4.78亿元、6.83亿元和8.06亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为6322.86万元、9134.82万元和6749.29万元,扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润5730.88万元、8591.47万元和5718.56万元。不难看出,开创电气虽然2021年营收创新高,但归母净利润却大幅溃败。简单计算,2021年,开创电气归属于母公司所有者的净利润下降26.11%,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润下降33.44%。开创电气表示,报告期内,公司营业收入呈不断上升趋势,2021 年净利润有所下滑主要系原材料成本上升和美元兑人民币汇率影响。2021年的盈利能力下滑与2022年的进一步溃败,都令开创电气持续承压。招股书披露,2022年6月末,开创电气资产总额和负债总额较2021年末均有所下降,其中资产总额由2021年末的4.45亿元下降至4.16亿元,同比下降6.39%。2022年1-6月,公司营业收入为3.06亿元,同比下降17.54%,主要系受疫情影响,2022年4月-5月公司生产停工近1个月所致。2022年1-6月,公司实现净利润2579.40万元,同比下降12.50%,下降幅度小于收入变动幅度,主要由于:1,2022年2季度以来美元兑人民币持续升值,1-6月确认汇兑损益415.32万元,上年同期汇兑损益为135.73万元(损失),同比相差551.05万元;2,2022年1-6月政府补助确认其他收益825.17万元,其他收益合计较上年同期增加328.67万元;3,由于生产停工及营业收入下降,公司期间费用相应减少,销售费用、管理费用和研发费用合计同比减少257.32万元。2022年1-6月,归属于母公司股东的净利润为2921.11万元,同比下降2.03%,降幅小于净利润变动幅度,主要系公司持股55%的子公司杉谷贸易经营初期亏损有所扩大所致。2022年1-6月,扣除非经常性损益后的归属母公司股东的净利润为2257.40万元,少于归属母公司股东的净利润663.71万元,差额主要系政府补助对当期损益的影响。开创电气表示:2022年1-6月,受新冠疫情影响,公司经营业绩出现一定幅度下降,但该影响为暂时性冲击,不会导致公司业绩出现持续大幅下滑。电动工具市场需求依然旺盛,疫情对市场需求的扰动因素逐步消退。根据Frost&Sullivan预计,2020年至2025年电动工具主要市场北美/亚太/欧洲地区市场规模5年CAGR将达7.8%/6.5%/3.3%,公司主要市场位于北美和欧洲,未来市场需求依然将保持良好增长。随着欧美国家减少疫情防控措施,居民消费意愿和消费能力将逐渐恢复,市场零售库存恢复正常水平、疫情对行业的扰动因素消退,电动工具市场需求将恢复正常增长态势。据悉,开创电气外销收入占主营业务收入比重均超过80%。2019-2021年,外销收入分别为3.97亿元、5.58亿元和6.68亿元。针对如何提振净利润及核心盈利能力方面,《港湾商业观察》多次联系开创电气董事会秘书张垚嗣,未能收到回应。显而易见,如果从上半年营收和净利润数据上看,2022全年开创电气的经营压力想必不小。02原材料波动风险,毛利率清一色大跌业务层面,报告期内,开创电气主营业务收入占营业收入比例分别为99.01%、96.17%和98.98%。报告期内,公司主营业务从2019年的4.73亿元增长至2021年的7.97亿元,年复合增长率为29.79%。公司其他业务收入占比较低,主要为口罩贸易、废料和模具销售收入,2020年受疫情影响公司新增口罩贸易业务发展迅猛,因此其他业务收入较2019年增加较多,2021年公司停止口罩贸易业务。毛利率方面,2019年、2020年和2021年,开创电气主营业务毛利率分别为29.11%、26.41%和18.38%。为保持可比性,剔除计入成本的运输费以及亚马逊平台佣金与配送费的影响,2020年和2021年主营业务毛利率为29.89%和21.28%。2020年相比2019年,自产产品以及外购产品的毛利率均呈上升趋势,因此主营业务毛利率有所增长。2021年,受原材料涨价和美元贬值等因素影响,公司主营业务毛利率有所下滑。倘若进一步研究发现,开创电气主要产品销售毛利率近乎清一色下降,这三年来无论是自产产品,还是外购产品,都下滑颇大。开创电气表示,未来,如果公司不能通过提升产品研发能力,提高智能化生产制造水平,维持和增强产品市场竞争力,合理控制贸易业务收入占比,或公司不能采取有效措施积极应对汇率波动、原材料价格变化对毛利率的影响,公司将面临产品毛利率下降风险,进而对公司盈利水平产生不利影响。与此同时,原材料涨价则直接影响到开创电气的毛利率前景。按其评估,2019年、2020年、2021年,假设公司主要产品原材料采购价格均上涨1%,将分别使毛利率下降0.59%、0.59%、0.67%。按照公司2021年主要原材料加权平均上涨幅度25.35%测算,公司毛利率将下降7.17%。值得关注的还有,招股书披露,开创电气实际控制人吴宁及其配偶陈娟承担的个人负债及对外担保共计1.34亿元(不含利息),其中吴宁个人负债金额1159.70万元,主要为个人小额借款和房贷,未出现到期未清偿的情况;为金磐机电等第三方债务提供担保金额1.22亿元。“假如实控人存在较大债务担保的话,投资者确实需要密切留意,无论是实控人自身,亦或是实控人家族是否存在巨额债务压力。”有二级市场投资者告诉《港湾商业观察》。开创电气本次拟募集资金5.39亿元元,其中2.02亿元用于年产100万台手持式锂电电动工具生产线建设项目、6818.46万元用于年产100万台交流电动工具建设项目、3659.88万元用于研发中心项目、8214万元用于营销网络拓展及品牌建设提升改造项目、1.5亿元用于补充营运资金。换言之,如果开创电气上市进程存在变数的话,开创电气实控人是否会发生债务担保问题,继而影响公司正常运转,亦将值得关注。(港湾财经出品)
开创电气处境艰难:营收净利润大跌,毛利率也清一色下挫

开创电气处境艰难:营收净利润大跌,毛利率也清一色下挫

《港湾商业观察》施子夫递表深交所创业板近14个月后,浙江开创电气股份有限公司(以下简称,开创电气)迎来上会大考。而摆在开创电气眼下的当务之急莫过于经营业绩下滑的压力。无论是近三年,还是2022年,开创电气“下坡路”态势都尤为明显。成立于2015年12月,开创电气主要从事手持式电动工具整机及核心零部件的研发、设计、生产、销售及贸易,是一家专业的电动工具制造商。官网显示,开创电气长期为美国Harbor Freight Tools、德国博世(BOSCH)、美国史丹利百得(Stanley Black&Decker)、法国安达屋(Adeo)等国外知名企业提供优质产品。“经过多年的OEM经验,开创不仅仅是一家工具制造商,也是一家解决方案的提供者。”公司这样介绍道。01处境艰难:营收净利润大跌招股书显示,2019年至2021年,公司实现营业收入分别为4.78亿元、6.83亿元和8.06亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为6322.86万元、9134.82万元和6749.29万元,扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润5730.88万元、8591.47万元和5718.56万元。不难看出,开创电气虽然2021年营收创新高,但归母净利润却大幅溃败。简单计算,2021年,开创电气归属于母公司所有者的净利润下降26.11%,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润下降33.44%。开创电气表示,报告期内,公司营业收入呈不断上升趋势,2021 年净利润有所下滑主要系原材料成本上升和美元兑人民币汇率影响。2021年的盈利能力下滑与2022年的进一步溃败,都令开创电气持续承压。招股书披露,2022年6月末,开创电气资产总额和负债总额较2021年末均有所下降,其中资产总额由2021年末的4.45亿元下降至4.16亿元,同比下降6.39%。2022年1-6月,公司营业收入为3.06亿元,同比下降17.54%,主要系受疫情影响,2022年4月-5月公司生产停工近1个月所致。2022年1-6月,公司实现净利润2579.40万元,同比下降12.50%,下降幅度小于收入变动幅度,主要由于:1,2022年2季度以来美元兑人民币持续升值,1-6月确认汇兑损益415.32万元,上年同期汇兑损益为135.73万元(损失),同比相差551.05万元;2,2022年1-6月政府补助确认其他收益825.17万元,其他收益合计较上年同期增加328.67万元;3,由于生产停工及营业收入下降,公司期间费用相应减少,销售费用、管理费用和研发费用合计同比减少257.32万元。2022年1-6月,归属于母公司股东的净利润为2921.11万元,同比下降2.03%,降幅小于净利润变动幅度,主要系公司持股55%的子公司杉谷贸易经营初期亏损有所扩大所致。2022年1-6月,扣除非经常性损益后的归属母公司股东的净利润为2257.40万元,少于归属母公司股东的净利润663.71万元,差额主要系政府补助对当期损益的影响。开创电气表示:2022年1-6月,受新冠疫情影响,公司经营业绩出现一定幅度下降,但该影响为暂时性冲击,不会导致公司业绩出现持续大幅下滑。电动工具市场需求依然旺盛,疫情对市场需求的扰动因素逐步消退。根据Frost&Sullivan预计,2020年至2025年电动工具主要市场北美/亚太/欧洲地区市场规模5年CAGR将达7.8%/6.5%/3.3%,公司主要市场位于北美和欧洲,未来市场需求依然将保持良好增长。随着欧美国家减少疫情防控措施,居民消费意愿和消费能力将逐渐恢复,市场零售库存恢复正常水平、疫情对行业的扰动因素消退,电动工具市场需求将恢复正常增长态势。据悉,开创电气外销收入占主营业务收入比重均超过80%。2019-2021年,外销收入分别为3.97亿元、5.58亿元和6.68亿元。针对如何提振净利润及核心盈利能力方面,《港湾商业观察》多次联系开创电气董事会秘书张垚嗣,未能收到回应。显而易见,如果从上半年营收和净利润数据上看,2022全年开创电气的经营压力想必不小。02原材料波动风险,毛利率清一色大跌业务层面,报告期内,开创电气主营业务收入占营业收入比例分别为99.01%、96.17%和98.98%。报告期内,公司主营业务从2019年的4.73亿元增长至2021年的7.97亿元,年复合增长率为29.79%。公司其他业务收入占比较低,主要为口罩贸易、废料和模具销售收入,2020年受疫情影响公司新增口罩贸易业务发展迅猛,因此其他业务收入较2019年增加较多,2021年公司停止口罩贸易业务。毛利率方面,2019年、2020年和2021年,开创电气主营业务毛利率分别为29.11%、26.41%和18.38%。为保持可比性,剔除计入成本的运输费以及亚马逊平台佣金与配送费的影响,2020年和2021年主营业务毛利率为29.89%和21.28%。2020年相比2019年,自产产品以及外购产品的毛利率均呈上升趋势,因此主营业务毛利率有所增长。2021年,受原材料涨价和美元贬值等因素影响,公司主营业务毛利率有所下滑。倘若进一步研究发现,开创电气主要产品销售毛利率近乎清一色下降,这三年来无论是自产产品,还是外购产品,都下滑颇大。开创电气表示,未来,如果公司不能通过提升产品研发能力,提高智能化生产制造水平,维持和增强产品市场竞争力,合理控制贸易业务收入占比,或公司不能采取有效措施积极应对汇率波动、原材料价格变化对毛利率的影响,公司将面临产品毛利率下降风险,进而对公司盈利水平产生不利影响。与此同时,原材料涨价则直接影响到开创电气的毛利率前景。按其评估,2019年、2020年、2021年,假设公司主要产品原材料采购价格均上涨1%,将分别使毛利率下降0.59%、0.59%、0.67%。按照公司2021年主要原材料加权平均上涨幅度25.35%测算,公司毛利率将下降7.17%。值得关注的还有,招股书披露,开创电气实际控制人吴宁及其配偶陈娟承担的个人负债及对外担保共计1.34亿元(不含利息),其中吴宁个人负债金额1159.70万元,主要为个人小额借款和房贷,未出现到期未清偿的情况;为金磐机电等第三方债务提供担保金额1.22亿元。“假如实控人存在较大债务担保的话,投资者确实需要密切留意,无论是实控人自身,亦或是实控人家族是否存在巨额债务压力。”有二级市场投资者告诉《港湾商业观察》。开创电气本次拟募集资金5.39亿元元,其中2.02亿元用于年产100万台手持式锂电电动工具生产线建设项目、6818.46万元用于年产100万台交流电动工具建设项目、3659.88万元用于研发中心项目、8214万元用于营销网络拓展及品牌建设提升改造项目、1.5亿元用于补充营运资金。换言之,如果开创电气上市进程存在变数的话,开创电气实控人是否会发生债务担保问题,继而影响公司正常运转,亦将值得关注。(港湾财经出品)
开创电气处境艰难:营收净利润大跌,毛利率也清一色下挫

行业整体回落时又遇疫情,毛利率下滑的亿道信息业绩如何持续?

《港湾商业观察》王心怡近日,深圳市亿道信息股份有限公司(以下简称“亿道信息”)将首发上会。从近年的业绩增速来看,亿道信息的IPO之路正当其时;但若其能成功上市,其业绩增长能否持续,或将是决定公司估值的重要因素之一。01受惠于疫情,业绩增长能否持续?亿道信息是一家以 ODM 为模式,专业从事笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。其下游客户主要为消费类电子产品及行业三防类电子产品品牌商和系统集成商,终端用户为电子产品消费者及行业应用领域需求者。这一细分赛道的特性也从一定程度上使产品的终端需求与宏观经济形成了较高的正相关性。若宏观经济向好,消费电子行业及各行业应用领域的景气程度就较高;反之,则“公司的整体经营业绩可能面临下滑风险”。但亿道信息的产品需求,从一定程度上也“受惠”于疫情。居家办公、居家娱乐及在线教育等方式的普及使公司消费类电子相关产品需求量短期内大幅增长,这从一定程度上促进了公司的业绩增长。2020 年,公司营业收入同比增长 72.33%,笔记本电脑和平板电脑出货量较上年大幅增长29.76万台和6.24万台,增幅分别为159.83%和83.31%。而到了2021年的前九个月,公司营业收入、净利润、扣非后归属于母公司股东的净利润较上年同期增幅分别达到90.70%、45.21%和 42.67%,公司认为其中最主要的原因之一,就是消费类电子产品下游市场需求持续快速增长。从公司已经披露的财务数据来看,疫情或成为公司发展过程中的一个关键节点。2019年末,公司分别实现营收11.09亿元及净利润5824.53万元。而到了2021年,仅用了半年时间,亿道信息就录得12.73亿元的营收及8068万元的净利润。若抛开疫情对需求端的刺激,亿道信息的部分主力产品或许本身是处于“下坡路”的。公司也指出,近年来,受智能手机快速发展等因素的影响,全球平板电脑市场终端用户的需求量下降明显,进而对公司平板电脑及平板PCBA客户的需求造成显著影响。根据IDC的统计,全球平板电脑市场的出货量自2014年达到最高点2.3亿台后逐年回落至 2019年的1.45亿台,受此影响,公司平板电脑的出货量由2018年的18.15万台下降至2019 年的7.49万台,平板PCBA的出货量由2018年的146.69万片下降至2019年的112.79万片,导致了相应产品收入的快速下降。2019年,公司平板电脑及平板 PCBA 的销售收入分别为 6192.07万元和2.27亿元,较上年度分别下降39.04%和21.24%。就报告期之后的经营状况,亿道信息向《港湾商业观察》透露道:“2022年以来由于受终端市场需求下降等不利因素的影响,行业内普遍面临较大的经营压力,公司也不例外,但公司通过不断强化产品竞争力,加大研发投入,主动拓展和丰富产品线等多种措施,在2022年上半年取得了较好的业绩增长。”02毛利率下滑,原材料成本影响已见端倪依据过往数据来看,若没有疫情刺激相关产品的需求,亿道信息再想实现近年的高速增长或许会有难度。正如公司自己所披露的那样,“根据以往经验,此类突发公共卫生事件一般持续时间不会太长,如果疫情在全球范围内得到有效控制,公司相关产品的市场需求增长速度可能下降甚至可能市场需求减少。若公司未能就上述影响及时采取市场开拓及产品创新等有效措施,将导致公司业绩出现波动的风险。”报告期内,公司境外收入占比分别为54.77%、45.61%、44.41%、51.85%。广东省科学院旗下广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示,境外对于疫情的管控措施逐步放松,居家工作的限制性条件已经消失,因此因疫情而反弹的PC及平板电脑的需求也会很快掉头、重回收缩的趋势,这也在各大制造商纷纷调低产能预期上得以佐证。居家要求不再,不仅短期激增的需求会消失,原有的需求也会继续萎缩。尽管业绩在持续上升,但亿道信息的综合毛利率却呈现出了波动。报告期内,公司综合毛利率分别为16.66%、22.28%、20.94%和16.08%, 2019 年大幅提升后次年略有下降,2021年上半年降幅较大。亿道信息认为,公司产品毛利率主要受产品结构、产品类型的不同,以及原材料价格波动等因素影响。公司的主营业务毛利率由2020 年的21.21%下降至2021年 1-6月的15.91%,下降了5.30个百分点,其中,消费类电子产品毛利率下降了5.24个百分点。期内,公司直接材料占主营业务成本的比例分别为93.59%、94.48%、 93.47%和93.70%,为生产成本中最为重要的组成部分。公司生产所需的原材料包括CPU、DDR、功能类芯片、LCD等。若原材料价格出现较大幅度上涨,且公司不能有效的将原材料价格上涨压力转移到下游客户,公司经营业绩会面临下降风险。同时,公司的原材料均来自对外采购,若受市场环境影响,公司核心原材料 CPU、DDR、功能类芯片、LCD 等短期内出现紧缺,导致公司无法保证充足的原材料供应,将影响订单的交付,给公司经营业绩带来不利影响。亿道信息同《港湾商业观察》指出,公司产品毛利率波动主要受原材料价格、产品结构、客户结构等因素共同影响所致,并贯穿公司生产经营周期,符合行业特征。2021年行业内的主要原材料价格上升较快,同行业的毛利率水平普遍出现下降,但随着2022年原材料价格相对缓和,相关影响较为有限,公司的毛利率表现符合行业特征。对于亿道信息来说,在疫情带来的需求刺激效应消散之后,公司面临新的挑战是肯定的。无论上市成功与否,发展的持续性都将是亿道信息的重要议题。(港湾财经出品)
行业整体回落时又遇疫情,毛利率下滑的亿道信息业绩如何持续?

核心产品还未开始卖便寻求上市,康沣生物巨亏之下“急”什么?

《港湾商业观察》王心怡近期,专注于微创介入冷冻治疗领域的康沣生物科技(上海)股份有限公司(以下简称,康沣生物)再度递表港交所。让人担心的是,即便康沣生物成功上市,其所勾勒出的未来画卷都难免显得有些远而模糊,不知对于如今的资本市场来说,有多少有耐心的人会为其的“梦想”买单。01康沣生物的未来还不在市场里康沣生物主要在两大治疗领域发力,其一,血管介入疗法,以治疗房颤及高血压等心血管疾病,及经自然腔道内镜手术,以治疗泌尿、呼吸及消化系统疾病(例如膀胱癌、慢性阻塞性肺疾病、哮喘、气道狭窄、胃癌及食道癌)。从招股书中已经披露的过往业绩去解读康沣生物多少显得意义有限。2020年、2021年及2022年前四个月,公司仅实现营收905万元、2242.6万元及632.1万元;却录得净亏损1.59亿元、1.26亿元及3002.4万元。期内,康沣生物所有收入均来自销售医用耗材,以肺结节定位针及单孔多通道腹腔镜手术入路系统为主。二者于2021年贡献了公司96.8%的营收,但恐怕并不在康沣生物的未来版图里占据任何重要位置。在过去两个完整年度及2022年前四个月,康沣生物的研发开支分别达到4230.7万元、8982.7万元及1520.4万元。这不仅从一定程度解释了康沣生物在较小的营收规模下何以产生较大的亏损,更直接体现出康沣生物这家企业的性质:初创(2013年成立)、创新(研发推动)。用直白的话来说,康沣生物认为的支撑自身估值及价值的核心产品,还没开始卖。招股书中,康沣生物提出,公司的核心产品是膀胱冷冻消融系统及内镜吻合夹。于2020年、2021年及截至2022年4月30止四个月,核心产品产生的研发开支分别为840万元、520万元及160万元。就此来看,康沣生物寻求IPO的动作似乎是有些早了。虽然不通过外部融资,以公司目前小的营收规模或许难以持续支持公司的研发战略,但从这两款核心产品,或许也让投资者看到了康沣生物的“上限”,这对康沣生物能否上市、上市后能融到多少资,都将值得关注。广东科学院旗下广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示,在境外资本市场,为寻求融资支持发展而选择上市是常态,特别是在港交所不再限制生物医药科技行业的业绩要求后。从规则上并没有太多障碍,主要是看是否能够吸引到足够的投资者。小而美也一样可以成为上市公司,而且未来也不排除会涉足具有关联性的新市场。康沣生物能否吸引到足够的投资者,还是要从其两款核心产品来看。02新产品面世难题将是改变医患习惯先看膀胱冷冻消融系统。该产品是康沣生物自主开发的用于治疗膀胱肿瘤的冷冻消融系统,使用液氮对靶组织进行有效的球囊冷冻消融,适用于配合经尿道膀胱肿瘤电切术,有效降低膀胱癌患者的肿瘤残留率。就在今年6月,康沣生物膀胱冷冻消融系统刚刚获批。康沣生物也表示将于获批后不久开始膀胱冷冻消融系统的商业化。虽然市场上并无该产品的直接竞品,但第一个吃螃蟹的康沣生物走出临床实验室后,挑战才刚刚开始。用通俗的话来说,康沣生物的这款核心产品并不是该问题的唯一解法。膀胱冷冻消融系统的开发,是过往治疗手段的潜在的替代,而并不是唯一。根据弗若斯特沙利文数据,国家或国际指引目前并无推荐使用冷冻消融疗法治疗非肌层浸润性膀胱癌。也就是说,若想推进该产品的商业化,首批进入市场的康沣生物,可能将花费大量的时间及金钱去教育市场。医疗器械不同于日常吃喝玩乐的产品,教育市场四个字,代表的是获得医生及患者的认可,康沣生物的膀胱冷冻消融系统或许还要较长的路要走。康沣生物认为自身克服上述障碍的方式是,通过学术推广、医生培训及根据进一步研发活动发布额外真实临床数据,以提高医生接受程度及市场渗透率。具体而言,公司计划首先于省会城市或北京、上海等一线城市的顶尖三级医院引入膀胱冷冻消融系统,及其后通过为医生提供培训课程及组织学术会议等方式,将产品引入中国低线城市的合资格医院。先不说康沣生物目前的营收体量及自有资金能否支撑上述活动所需要的人力物力,从其潜在市场需求来看,就算该产品实现了该领域疗法的“革命”,其于中短期内似乎并不能达到理想的规模。在中国,整个介入冷冻治疗器械市场规模2016年为9800万元,2020年为3.9亿元人民币。而尽管有着41.3%的复合年增长率,该市场规模于2025年也仅预计将有28.9亿元。而单就康沣生物的产品而言,根据现有数据,中国治疗膀胱癌的介入冷冻治疗导管的市场规模预计将自2022年的270万元增长至2030年的3.56亿元。此外,中国膀胱癌发生率于2016年是77100人,2020年为85700人。上述数据都从一定程度上为康沣生物该产品的未来设置了“天花板”。从教育市场、医疗界到患者需要投入的资金与精力,是首批进入该细分市场的康沣生物不得不承担的责任,但是市场的整体规模就在那里,康沣生物最终的投入的程度,或许也会以此为参考。03将赌注押到占比仅0.4%的细分市场康沣生物于招股书中数次提及的另一核心产品,是内镜吻合夹。该产品同样是康沣生物自主研发的一种用于消化道软组织闭合治疗的吻合夹,治疗出血、穿孔及组织缺损。其适用于胃肠内镜手术中的穿孔及经自然腔道内镜手术后的全层内镜缝合。康沣生物的这款产品,于2019年10月启动多中心临床试验,2021年11月向监管提交注册申请,且公司预期于今年第三季度获批并在此后不久将其商业化。根据弗若斯特沙利文数据,截至最后实际可行日期,中国有30款获批商业化的内镜夹,其中有两款产品为超镜夹,其余28款为穿镜夹。康沣生物的产品,预期将成为又一款超镜夹。而康沣生物面临的竞争对手,将是Ovesco的OTSC® System Set及南京微创的一次性止血闭合夹,这两款产品分别于2013年及2022年获批商业化。我国内镜夹的市场规模由2016年至2020年展现出了31.2%的复合年增长率,约至2.93亿元,并且预计于2025年增至5.71亿元。上述提到,在我国获批商业化的内镜夹中,仅有两款为超镜夹,这是因为超镜夹市场处于早期开发阶段。且由于市场参与者所设定的价格相对较高,目前超镜夹市场份额于整体内镜夹市场占比很小。根据弗若斯特沙利文的资料,在2020年我国2.93亿元的内镜夹市场中,超镜夹市场按价值计仅占约0.4%,按数量计仅约0.1%。这就是康沣生物核心产品之一内镜吻合夹所能分到的蛋糕大小,且还要面临两大竞品的竞争。尽管公司认为超镜夹与穿镜夹相比有几个优点,且更多的指南及学术文章推荐超镜夹,但是从0.4%的市场份额增长到完全予以替换的100%,这期间需要多久、以及之间的市场形势变化难以预计,且康沣生物能在其中取得多少份额,目前也难知晓。总而言之,面对康沣生物这家难以从目前基本面判定估值的企业,其核心产品于未来能占据的市场份额或将是其发展的关键因素。而在这个过程中,或许不仅是投资者需要保持耐心,也更希望肩负着教育市场、实现产品变革任务的康沣生物能持之以恒,最终实现核心产品的商业化。(港湾财经出品)
核心产品还未开始卖便寻求上市,康沣生物巨亏之下“急”什么?

华医网核心业务呈溃败态势:净亏损严重,付费用户增速放缓

《港湾商业观察》王心怡接连二度递表冲刺港股市场,号称中国最大医疗人员线上平台的华医网最新 “扭盈为亏”的业绩,无疑令投资者大失所望。华医网的亏损态势是短期行为亦或是持续下去?与此同时,作为线上医疗领域的服务平台,华医网的盈利前景,尤其是核心业务收入层面,也面临着较大的竞争压力。01教育+科技,医疗线上模式今年1月25日,华医网科技股份有限公司(以下简称,华医网)首次递表港交所主板。半年时间失效后,华医网于7月26日继续冲刺港交所。华医网国内运营主体为北京华医网科技股份有限公司,成立于2008年5月。“用教育和科技推动医疗健康发展”,这句话写进华医网的官网。官网显示,华医网主营业务是面向全国广大医务人员开展在线医学教育服务,目前开展的项目主要有住院医师规范化培训、全科医生转岗培训、继续医学教育、定制专项培训、基层卫生人员能力培训等,截止到2022年7月底已有注册学员1039万。换言之,华医网是一个线上医疗教育平台。招股书对于自身业务的介绍是:截至2021年12月31日的注册医疗专业用户及执业医师用户计,华医网是中国最大的医疗卫生人员线上平台。服务对象包括:医疗卫生人员为于医院、基层医疗机构、公共卫生机构及其他医疗机构任职的专业雇员,执业医师、乡村医师、护士、医疗技术人员、行政及支持性员工。线上平台使医疗卫生人员能够便利地接受与专业有关的必要医学教育以及最新的循证医学知识。根据弗若斯特沙利文报告,按2021年的收益计,华医网在中国数字医学教育服务开展机构当中排名第一,占数字校外持续医学教育市场的10.1%。具体而言,医疗卫生人员通过华医网的数字解决方案,可以获取教育资源;患者可以通过华医网提供的便捷渠道接受院外慢病管理服务。华医网还为公众提供数字职业健康及其他公共卫生课程,以营造安全健康的环境。此外,医药及医疗设备公司购买公司的数字医疗营销解决方案,以具成本效益的方式触及目标医疗卫生人员。此外,华医网的数字慢病管理解决方案为相关药物的有效性提供临床证据,令医药公司于其临床研究中受益。简而言之,华医网作为线上服务平台,为医疗专业人士、医药医疗类公司以及普通人提供教育等相关服务来获取收益。02前五个月亏损严重,业务全面溃败具体到盈利能力方面,2019-2021年及2022年前五个月,华医网营收分别为2.76亿元、3.97亿元、4.86亿元和7603万元;净利润分别为2285万元、5598.1万元、6318.7万元和-2976.4万元。2021年前五个月,华医网营收则为8462万元,净利润为2111万元。不难看出,无论是营收,还是净利润,今年前五个月,华医网都惨不忍睹。对于最新数据的巨亏,华医网表示,主要原因是收益减少、研发开支增加以及发行予一名投资者的金融工具账面值变动加大。华医网主营业务构成为数字医学教育解决方案、数字医学营销解决方案以及数字健康服务解决方案,数字医学教育解决方案占营收比重最高,达到了近七成。报告期内,数字医学教育解决方案营收分别为2.09亿元、2.99亿元、3.72亿元以及5317万元,占营收比重分别为76.1%、75.4%、76.5%以及69.9%,可见近三年呈稳定趋势,而今年前五个月占比则大幅下滑。数字医学营销解决方案营收分别为3584万元、5814万元、6284万元以及2007万元,占营收比重分别为13%、14.6%、12.9%以及26.4%。2021年前五个月,该业务收入为2659万元,占比为31.4%。相较而言,华医网数字医学营销解决方案近年来不断提升,但2022年前五个月同比仍呈下滑态势。另外,华医网数字健康服务解决方案期内营收分别为2997万元、3949万元、5139万元以及278.5万元,占营收比重分别为10.9%、10%、10.6以及3.7%。2021年前五个月,该业务收入为678.7万元,占比为8%。整体来看,作为华医网核心业务,教育支柱业务重要性不言而喻,今年前五个月是否是短期现象,亦或是继续下行,值得投资者密切留意;而营销业务,近年来收入整体有所提升,但2022年前五个月仍步入同期;而健康服务业务,则在2022年呈现溃败态势。对于2022年经营前景,华医网坦言,预期2022年度将出现重大净亏损,主要是由于预期发行予一名投资者的金融工具账面值大幅增加,以及及预期截至2022年12月31日止年度将产生的开支增加。“对于医疗相关行业而言,亏损不可怕,可怕的是重要业务线都呈现下滑态势。而对于华医网来说,核心竞争力虽然体现在教育以及营销领域,但更多是偏中介端的平台与技术支持,所以,未来面临的竞争压力或将加剧,这也将进一步体现在盈利能力上有所承压。”有市场人士这样指出。03付费用户增速放缓,现金流不佳虽然拥有超千万注册会员,但核心指标显然是付费用户的多少。华医网介绍,公司付费用户人数由2019年的150万人增加至2020年的220万人,2021年为240万。2021年前五个月为50万人,2022年同期60万人。此外,每名付费用户的平均开支由2019年的115元人民币增加至2020年的119元,2021年为125元。截至2021年前五个月及2022年5月31日,每名付费用户的平均开支分别为115元及111元。不难看出,付费用户在2020年增速较大,同比增加了整整70万人,而2021年则仅增加20万人,增速呈大幅放缓态势,虽然付费用户平均金额支出在2021年大幅增长,但增速的放缓或将对盈利能力起负面影响。而且,公司今年前五个月付费用户平均金额支出创下较低水平。还值得关注的是,华医网现金流情况也不甚理想。报告期内,华医网经营活动现金净额分别为7829万元、1.05亿元、1.04亿元以及-6214万元;融资活动现金净额分别为-2935万元、-704万元、-9190万元以及-6839万元;期末现金及现金等价物分别为1.1亿元、1767万元、3亿元以及2.1亿元。针对华医网经营发展等方面,《港湾商业观察》多次联系公司,未能获得回应。(港湾财经出品)
华医网核心业务呈溃败态势:净亏损严重,付费用户增速放缓

威马农机毛利率逐年递减弱于同行,应收账款大幅增加

《港湾商业观察》梁美燕6月17日,威马农机股份有限公司(以下简称,威马农机)向深交所递交了招股书,拟在创业板上市。此前的2月23日,威马农机曾因新冠疫情影响而主动申请中止上市审核程序。01毛利率低于同行威马农机主要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售。其中,山地丘陵农业机械产品主要包括耕整地机械、田间管理机械、农用搬运机械、收获机械、排灌机械、内燃机等;其他动力机械产品主要包括扫雪机、发电机组等。业绩方面,2019年至2021年,威马农机营业收入分别为5.07亿元、6.44亿元、7.73亿元;净利润分别为4486.09万元、6173.37万元、7103.03万元。可见,威马农机营收和净利润都呈现上升趋势。其中,山地丘陵农业机械产品占据了威马农机主营业务70%以上的收入来源。仅从2021年来看,山地丘陵农业机械产品实现收入约为5.49亿元,占比达71.17%。耕整地机械收入约为3.57亿元,在山地丘陵农业机械产品收入中占比近乎一半。不过,威马农机所生产的产品主要销往国外。2021年,境外销售收入约为6.03亿元,占主营业务收入为78.24%;境内销售收入为1.68亿元,占主营业务收入的21.76%。此外,2021年境外销售收入占主营业务收入比例与2019年相比增加了5.94个百分点,同期境内营收占比反而减少了5.94个百分点。从毛利率来看,报告期内,威马农机主营业务毛利率分别为17.68%、16.78%和15.42%。三年间,毛利率均持续下滑。威马农机对此也表示,受原材料价格波动和人民币汇率波动等因素的影响存在小幅波动。而且,威马农机毛利率明显低于同行业公司。报告期内,可比公司主营业务毛利率平均值分别为21.98%、20.96%、18.78%;威马农机毛利率则分别为17.68%、16.78%、15.42%。威马农机表示,由于公司的产品结构、销售渠道等因素与可比公司存在一定差异,报告期内公司主营业务毛利率与同行业可比公司存在一定差异。值得注意的是,此次上市,威马农机拟募集资金3.51亿元,分别用于智能化柔性化生产基地建设项目、山地丘陵农业机械工程技术中心建设项目、营销服务渠道升级建设项目。用于智能化柔性化生产基地建设项目的资金为2.27亿元,占所募集资金的64.59%;用于山地丘陵农业机械工程技术中心建设项目的资金也占总募集金额的21.26%。但从产能利用率来看,2021年,山地丘陵农业机械产品的产能利用率仅为76.01%,远不及内燃机产品97.49%和发电机组、排灌机械产品94.12%的产能利用率。在产能利用率不足的情况下,威马农机还将募资部分用于山地丘陵农业机械工程技术中心建设项目,这难免让人对融资的必要性产生疑问。02存货与应收账款增加另外,威马农机的存货账面价值与应收账款也逐年增加。2019年至2021年,威马农机应收账款账面价值分别为5970.83万元、9481.06万元、1.36亿元,占流动资产比例的20.77%、27.72%、33.61%,呈越来越高趋势。与此同时,威马农机应收账款账面余额分别为6298.66万元、9981.09万元和1.43亿元,一年以内的应收账款余额占比分别为99.44%、99.94%和99.77%。应收账款周转率分别为8.22 次、7.91次和6.37次。短短三年,应收账款占流动资产比例大幅增加了12.84个百分点,存货周转率也同时下滑。这或许对威马农机的流动性提出了更高的要求。对此,威马农机也表示,随着公司销售规模的进一步扩大,应收账款预计将持续增加,若其增长速度超过了营业收入增长速度,将导致公司资金周转速度下降,给公司的营运资金带来一定的压力。同期,威马农机存货账面价值分别为5157.17万元、6533.47万元、8052.93万元,占流动资产比例的17.94%、19.10%、19.94%;存货周转率分别为7.78次、8.80次和8.70 次。报告期各期,威马农机库龄1年以内的存货余额占比分别为95.47%、94.52%、95.60%。威马农机表示,报告期内,存货账面价值逐年增加,主要系公司业务规模快速增长,公司根据客户订单及市场预期,有针对性的进行产品生产和备货。在存货与应收账款增加的同时,报告期内威马农机在现金流动性方面并不算理想。2019年至2021年,威马农机经营活动产生的现金流量净额分别为6083.95万元、4066.88万元、4488.65万元;投资活动产生的现金流量净额分别为-5814.63万元、8675.19万元、2987.88万元;筹资活动产生的现金流量净额分别为-1434.60万元、-3293.80万元、-1867.28万元;现金及现金等价物净增加额分别为-1135.50万元、9110.20万元、5543.41万元。威马农机的短期偿债能力尚可。报告期内,威马农机的流动比率分别为1.89倍、2.17倍和2.28倍,速动比率分别为1.55倍、1.76倍和1.82倍,资产负债率分别为40.36%、36.35%和36.73%。总之,在目前激烈的国际市场竞争下,如何面临毛利率低、存货和应收账款逐年攀升带来的流动性压力,是威马农机需待解决的问题。(港湾财经出品)
威马农机毛利率逐年递减弱于同行,应收账款大幅增加

京东物流吞并德邦背面:三年巨亏超200亿,持续违规之路何解?

《港湾商业观察》王心怡2022年7月27日,京东物流宣布已完成收购德邦控股股本权益的相关交易。相关交易完成后,德邦控股(包括德邦集团)将成为京东物流的附属公司。据悉,此次收购价格近90亿元,创下了快递行业至今为止最大并购金额。自此,物流运输业市场格局又将产生众大变化。值得关注的是,近年在不断扩充版图的京东物流,连续两年亏损翻倍加剧,违规处罚众多。公司经营合法合规的重要性不言而喻,未来京东物流的版图究竟需要如何规划?01三年巨亏超200亿,拿90亿收购德邦京东集团2007年开始自建物流,2017年4月正式成立京东物流集团。2021年5月28日,京东物流股份有限公司(以下简称“京东物流”,02618.HK)正式于港交所主板上市,是京东集团继京东健康后,分拆上市的又一家公司,首日开盘价报46.05港元,当日股价最高涨超18%。但今年开年至今,京东物流股价一路走低。同花顺显示,2022年1月3日-2022年8月15日,京东物流股票下跌了45.78%。(京东物流今年以来股价走势图,同花顺)将时间线拉远来看近三年业绩,京东物流“增收不增利”现象明显,甚至亏损在逐年放大。2019-2021年,京东物流分别实现营业收入为498.48亿元、733.75亿元和1046.93亿元;毛利润分别为34.32亿元、62.94亿元及57.84亿元;年内亏损分别为22.37亿元、40.37亿元和156.61亿元。2021年产生亏损金额已超2020年三倍有余,对此京东物流在2021年财报中表述:“亏损增加主要是由于可转换可赎回优先股公允价值变动亏损增加;COVID-19相关政府支持优惠减少;以及公司致力加强和扩大物流网络,包括增加我们的运营人员数量、仓库面积、综合运输线路数量及其他物流基础设施。”从近年来看,京东物流似有“做好准备再出发”之意,为“致力加强和扩大物流网络”近年业务整合并购不断加剧。2022年2月京东物流斥资75亿港元四次增持,对中国物流资产的控制权发起最后冲锋,至此持股比例达到 87.19%。同月,京东集团以5.46亿美元现金及若干战略资源作为对价,将持有达达集团股份的比例上升至约52%,成为达达集团最大股东。3月11日,京东物流间接全资附属公司就收购目标股份(合共约占德邦控99.99%的股本权 益)订立协议,总对价为人民币89.76亿元。7月27日,京东物流再发通告称:“本公司欣然宣布相关交易完成(即第一期转让完成、MVA第一期转让完成及少数权益卖方协议完成,相关卖方因此向买方合共转让德邦控股超过50%的股本权益)已于2022年7月26日发生。”IPG中国区首席经济学家柏文喜向《港湾商业观察》表示:“收购德邦对于京东物流而言可以实现市场整合,提升市场占有率和协同性,不过德邦的运营整合对京东物流而言是一个挑战。”截至2021年末,德邦物流(603066.SH)共拥有末端网点9127个,包括6389个直营网点、2738个合伙人网点,乡镇覆盖率94.5%。而此前京东物流就有意将一体化供应链物流服务深度下沉。京东物流表示:“2021年公司已为全国1000多个农特产地和产业带提供供应链服务,同时加快推动快递进村,全国93%区县和84%乡镇实现了当日达或次日达。”柏文喜认为:“如果收购对象有比较好的现金流与业绩,还与自身拥有比较好的协同性,通过收购还可以强化自身的市场地位和改善竞争环境,实际上对于提升京东物流的盈利能力是有正向帮助的,是有利于京东物流的盈利转正。”未来京东物流能否与德邦实现“共赢”还有待时间考证,但眼前的亏损确实是不得不解决的难题。有业内人士指出“如若是以现金来支付在短期内完成多次大额收购确实可能会对企业现金流造成一定压力。”有意思的是,业绩承压情况下大部分企业都会选择开源节流,而京东物流似乎节在了自身员工上。在即将完成德邦物流收购的前不久,脉脉平台上有多名认证京东物流员工的用户表示:“京东物流总部的公积金全员缴存比例从12%下调至5%。”《港湾商业观察》联系了京东物流询问相关事宜是否属实?公司下调员工福利是否与当前业绩承压及短期内完成大额收购有关?并无得到相关回复。02屡犯不止,违规处罚众多今年7月,北京市邮政管理局依法对北京京讯递科技有限公司(京东快递北京总部)违法违规行为进行了行政处罚。据有关报道称:“在对门头沟区京东金春时代营业部检查中发现,某快递员未佩戴N95口罩,核酸检测未落实一天一检。调查中,该营业部称该快递员未核酸检测时均未在岗工作,并以监控设备临时损坏为由拒绝调阅视频。属地管理部门西区邮政管理局在调查核实中确认该员工一直在一线岗位工作,并未落实一日一检防疫要求。该营业部同时存在部分员工未佩戴N95口罩上岗作业、部分时段未进行快件消杀等问题。属地管理部门西区邮政管理局下发了责令改正通知书,对企业有关负责人进行了行政约谈,并对违法违规问题进行处罚。”值得注意的是,近年京东物流违规现象不断。2020年8月12日,京东博海企业管理有限公司(以下简称“京东博海”)与跨越速运集团有限公司(以下简称“跨越速运”)等签署了《关于跨越速运集团有限公司之股权转让及增资协议》,京东博海收购跨越速运55.1%股权,次日跨越速运完成股权变更登记。京东博海作为京东物流下属战略投资平台于同年11月16日,因收购跨越速运股权未依法申报违法实施经营者集中案,违反了《中华人民共和国反垄断法》第二十一条,构成未依法申报违法实施经营者集中,市场监管总局作出行政处罚决定,对京东博海进行50万元罚款的行政处罚。除在收购时所受行政处罚外,企查查数据显示,京东物流近年抽检不合规频发、其余行政处罚颇多。北京京邦达贸易有限公司(以下简称“北京京邦达”)作为京东物流境内控股公司的子公司,主要从事快递及仓储业务。在北京京邦达关联风险中,共有19条抽检发现问题,29条双随机抽查发现问题,224条相关行政处罚。224条相关行政处罚中包括了4条责令停产停业,分别为北京京讯递科技有限公司(以下简称“北京京讯递”)、广东京邦达供应链科技有限公司(以下简称“广东京邦达供应链科技”)、北京京邦达上海分公司、北京京邦达昆山第一分公司。220条行政处罚,分别为浙江京鸿供应链管理有限公司45条、北京京讯递37条、上海讯赞供应链科技有限公司25条、天津京邦达供应链科技有限公司20条、广东京邦达供应链科技11条等多家子公司或分公司。综上,无论是今年还是拉长时间线都不难看出京东物流还需在经营层面更为规范,作为行业知名企业如若频繁遭罚,所受负面影响不言而喻,《港湾商业观察》未来将持续关注。(港湾财经出品)
京东物流吞并德邦背面:三年巨亏超200亿,持续违规之路何解?

乡村基今年经营惨淡:大幅亏损下二递表,翻台率不佳如何破解?

《港湾商业观察》喻梦婷民以食为天,吃饭是每个人所必须的事。曾有着“肯德基、麦当劳开到哪里,我们就能开到哪里”豪言壮志的乡村基,就这样闯入了大众的视野。随后,大家一人一口饭的将乡村基送上了上市之路。其实,不止有乡村基,近年来,餐饮企业好像出现了一股上市潮。01有所压力下的二次递表2022年,中式连锁快餐企业争相上市,乡村基、老乡鸡、老娘舅分别于1月、5月、7月相继递表。与后两者不同的是,乡村基在2010年登陆纽交所时就已经享受过“中式快餐第一股”的称号了。此次是乡村基二次递表港交所,7月25日招股书失效后四日的时间,乡村基便再次递表。乡村基公司主体为乡村基(重庆)投资有限公司,由李红女士、张兴强先生于1996年11月23日创立于重庆,是一家中式快餐品牌。整体而言,据弗若斯特沙利文报告,中国餐饮市场按2022年3月至5月收入计较2021年同期下跌20.1%。自2022年6月以来,随着上海的Omicron爆发逐渐受控,餐饮市场亦开始复苏,与2021年6月相比,每月市场规模仅录得4.0%的下降。详细来看,乡村基招股书显示,自2022年3月下旬至5月,上海(乡村基的新市场之一)受到Omicron浪潮冲击,在此期间,乡村基在上海的大米先生餐厅绝大部分已停业(包括外卖业务),根据管理层的估计,按有关餐厅暂停营业日数乘以2021年单店日均销售额计算,这导致收入亏损近1.2亿元人民币。凌雁管理咨询首席咨询师林岳对《港湾商业观察》表示,“乡村基急于上市一方面是疫情反复带来的业绩压力,特别是今年上半年的亏损,急需通过融资来缓解;另一方面是门店扩张的需求,整体来讲还没能挤进本土品牌第一阵营。”可喜的是,中国餐饮市场虽然2022年不太景气,但据弗若斯特沙利文报告,中国餐饮市场预计将于未来数年进一步增长,由2021年的人民币46895亿元增加至2026年的人民币82799亿元,复合年增长率约12.0%。值得一提的是,《港湾商业观察》查询发现,招股书内的公司网站显示网站正在全面升级中,而在网页搜索时,《港湾商业观察》发现了一个可以打开的乡村基网址,里面除了一些产品展示之外还有招商留言板。网页搜索出的网址含有加盟相关信息,就招股书给出的网址来看,网页搜索出的网址很明显并非真正的乡村基官网,《港湾商业观察》就公司是否知情致函乡村基,并未回应,致电官网客服电话,客服表示不清楚。022022年亏损加剧且翻台率不佳乡村基更新的招股书显示,2019年至2022年前五个月乡村基的营业收入分别为32.57亿元、31.61亿元、46.18亿元和17.93亿元;净利润分别为8270.2万元、-242.4万元、1.09亿元和-2224.4万元。详细来看,按品牌划分,招股书显示,乡村基2019年-2022前五个月的收入分别为20.66亿元、19.80亿元、23.87亿元以及8.75亿元。2022年前5个月较2021年前5个月同比下降10.5%;大米先生2019年-2022年前五个月的收入分别为11.78亿元、11.68亿元、22.25亿元、9.16亿元。由此可见,对比起品牌乡村基而言,大米先生整体收入稳定,大体呈现上升趋势。整体来看,公司净利润数据较不乐观,2022年前五个月亏损金额远远高于2020年的亏损金额,达到了近四年以来的亏损最高点。不仅如此,招股书显示,品牌乡村基2019-2022年前五个月翻台率分别为2.8、2.2、2.7以及2.5;品牌大米先生2019-2022年前五个月翻台率分别为3.3、3.4、4.3以及4.1,对比起2021年前五个月的翻台率来看,乡村基由2.7降至2.5。对比来看,同为餐饮的太二酸菜鱼在2019年、2020年和2021年翻台率分别为4.8、3.8、3.4;绿茶的翻台率分别为3.34、2.62、3.23,海底捞则为4.8、3.5和3。即便如此,乡村基依旧选择继续扩张。招股书显示,乡村基方面,公司计划在2022年开设约80至100家餐厅,在2023年开设140至160家餐厅,并在2024年开设140至200家餐厅;大米先生方面,计划2022年开设约100至140家餐厅,在2023年开设200至240家餐厅,并在2024年开设200至280家餐厅。”林岳表示:“从现有的数据来看,乡村基的翻台率在行业平均水平以下,甚至还不如自己的大米先生,这是一个危险的信号,而且不能把锅甩给疫情,包括发生不少食品安全事件,都是当下急需解决的,这些对上市来讲是不利的因素,如果没解决好就大幅扩张或许会碰到更大的问题。”03食品安全仍然有待加强一直将食品安全作为管理的第一要务,并贯穿始终希望顾客吃的放心安心的乡村基在食品安全方面又是如何呢?《港湾商业观察》在黑猫投诉平台搜索乡村基发现,截至2022年8月9日,共有67条投诉,其中已完成31,已回复39。其中,问题大多集中在外卖中有异物(虫子、螺丝钉、扫把上的线、蟑螂等),服务态度差(在顾客没吃完时端走菜、对于异物不解释不赔偿、店家不接电话等)。详细来看,2022年7月29日,有消费者表示,自己在就餐时发现套餐里吃了一半的白菜内有一颗5cm左右的螺丝钉,将菜端去前台质问后,服务员拿走白菜转身销毁证据并重新给了一份。在黑猫投诉平台投诉后,7月29日,乡村基商家回复,会及时处理。8月1日,该消费者为处理速度打了一颗星,满意度两颗星,服务态度5颗星。7月16日,有消费者表示自己在乡村基(南岸区五公里店)点的外卖里面吃到一只很胖的鼻涕虫!吃饭吃到一半,吃到好大一只虫,当时就一阵恶心,呕吐。现在看到蔬菜都恶心。在饭里吃出虫的事件早在2022年1月22日就已经发生过,当时的乡村基处理速度不如现在,消费者表示,22日当天乡村基就表示负责人会尽快联系消费者,本以为事情到此结束,谁知23日消费者又一次补充说明,“乡村基真是太让人失望了,等来的是商家的推卸责任。”同样的事情也发生在大米先生身上,2022年7月有用户表示在大米先生里吃到了一根头发与虫子。就黑猫投诉这些问题,多少意味着其后续在售后服务方面仍存在改进空间。相比较而言,乡村基今年以来惨淡的业绩,如何才能企稳回升,尤其是自身品牌乡村基如何提高翻台率,这无疑也是市场非常关心的核心。(港湾财经出品)
乡村基今年经营惨淡:大幅亏损下二递表,翻台率不佳如何破解?

销售、存货、现金流三方承压,水井坊的巨额营销费与“涨薪”

《港湾商业观察》喻梦婷“今年上半年,疫情反复对白酒消费场景造成冲击,白酒终端销售普遍承压。”针对2022年上半年业绩相关问题的回复中,水井坊(600779.SH)就其行业面临的压力向《港湾商业观察》直言不讳。而在这份刚刚发布不久的半年报中,能看出的又不仅仅是压力。01研发、销售费用双双同比增长2022年前六个月,水井坊实现营收20.74亿元,虽同比增长超过12%,但其归母净利润下滑近2%,约为3.7亿元。而就在半年前,这两项数据还分别能于2021年年报中交出同比54.1%及63.96%增长的数据。单从毛利率的角度看,今年上半年的水井坊表现还算平稳。期内毛利率84.82%,与2021年中报的84.54%及2021年末的84.51%相比,不仅没有下滑,反而略有提升。但是水井坊于前六个月的净利率仅为17.83%,比上年同期的20.54%及2021年末的25.89%都可谓是不小的波动。拆解其半年报,可以大概了解水井坊盈利明显下滑的部分原因。期内,水井坊研发费用为1696万元,同比增长750.08%。要知道就在2021年全年,其研发费用也不过2048万元。虽然同营收相比,1696万元的研发费用并不是特别庞大的开支,但对水井坊来说仍然有重大意义。在过去一段时间内,或许外界从来不认为水井坊是一家重研发的企业。自2017年起至2020年,水井坊历年全年的研发费用分别是176万元、242.5万元、229.7万元及179.2万元。到了2021年末,该项支出同比增长超10倍至2048万元。从2022年上半年的支出来看,水井坊今年的研发费用依旧不会太低。对于2022年上半年的研发费用,水井坊的解释是“产品升级创新以及研发投入增加所致”,而在2021年年报中,公司表示研发费用变动主要是因“本期公司科研项目升级,开展了与中科院的战略合作,以及增加产品升级创新投入所致”。水井坊向《港湾商业观察》表示,公司将继续围绕三大核心策略(产品升级创新、品牌高端化和营销突破),加强资源投入,包括供应链改善,品牌、渠道打造以及消费者培育,为水井坊的健康成长提供充足动力。对于多数投资者来说,以研发投入换未来,是水井坊长远发展的规划,自然也乐见其成。但就这份半年报来看,研发费用自然还不是造成净利率下滑的“大头”。期内,公司销售费用同比增长19.27%至6.96亿元。广告费及促销费在其中占据了大部分的比例,达到5.27亿元。换句话说,水井坊每100元的营业收入中,有25.4元用在了营销上。从这一点也不难看出,水井坊所处的白酒行业,确实过得并不轻松。广东省科学院旗下广科咨询首席策略师沈萌向《港湾商业观察》表示,如果是因为防疫措施的要求,导致白酒消费场景承压,那恢复景气就要看防疫措施会如何继续调整,直到日常白酒消费恢复常态。但值得注意的是,“防疫措施对消费需求的冲击是刚性的,即使通过加大营销也不容易改善。”02存货高现金流承压,员工薪酬依旧高企水井坊也在半年报中提及,2022年春节后,疫情对白酒消费场景产生了较大影响,公司产品销售的增长势头在上半年有所放缓,整体社会库存也高于去年同期水平,但总体仍处于健康水平。不只是社会库存,水井坊“家里”的库存也不少。期内,水井坊存货已经达到23.21亿元,同比增长达到20.85%。占总资产比例近38.96%。若以账面价值计,其中库存商品近2.53亿元,自制半成品约19.34亿元。一位白酒行业人士向《港湾商业观察》表示,一般来说,除了部分老酒外,大多数自制半成品其实与库存商品的差别也就是“一步之遥”。所以若将二者结合起来看的话,在未来的一段时间内,水井坊的销售压力的确不小。这或许也是其销售费用不断增加的原因之一。沈萌指出,虽然白酒存货减值计提的可能性不大,但是长期存货也会降低资金周转效率,增加运营风险。水井坊认为,今年上半年,疫情反复对白酒消费场景造成冲击,白酒终端销售普遍承压。水井坊公司产品销售的增长势头在上半年有所放缓,但总体仍延续了过去7个季度的稳健态势。高存货、高销售费用及销售承压,当然也会对水井坊的现金流造成较为明显的影响。今年上半年,水井坊经营活动现金流出同比增长达到31.64%,而经营活动产生的现金流净额也仅有144.6万元,同比降幅超过99%。水井坊表示,这主要是因为支付的市场广告费等其他经营活动现金流出的增长所致。一般来说,有些企业面对销售及现金流压力时,除了必要的费用外,会相应削减开支。但水井坊的各项支出中,有部分或许受到了市场的质疑:期内,公司管理费用同比增长25.17%至2.06亿元。造成管理费用上升的主要因素是公司的职工薪酬。该项目于2022年上半年让水井坊付出了1.12亿元,较上期的7788.32万元增长了43.81%。值得注意的是,在销售费用中,职工薪酬也有1.42亿元。从水井坊过往的披露中,公司曾表示其薪酬政策是“充分利用全面薪酬工具,持续推行绩效文化,将员工薪酬与公司绩效、个人绩效相结合”。不过从公司层面来说,半年度的绩效或许并不能算优秀。但根据水井坊2021年年报,已披露的十余位董、监、高成员,报告期内从公司获得的税前报酬总额就接近2202万元。总而言之,在所处行业面临压力的时候,职工薪酬却大幅上升,水井坊半年报并未对其原因有详尽披露。《港湾商业观察》就此问题联系水井坊,也并未得到公司的直接答复。而有关的更多财务数据,值得市场等待水井坊的下一次披露。(港湾财经出品)
销售、存货、现金流三方承压,水井坊的巨额营销费与“涨薪”

众安集团盈利能力大幅下滑,众安智慧生活高度捆绑三递表上市艰难

《港湾商业观察》梁美燕万物云上市的消息刚刚过几个月,众安智慧生活随即也踏出了上市的脚步。7月29日,众安智慧生活服务有限公司(以下简称,众安智慧生活)向港交所递交了申请书,招商证券国际以及中泰国际为联席保荐机构。至此,众安智慧生活已三度递交招股书。01母公司业绩下滑明显众安智慧生活是众安集团旗下的综合物业管理服务提供商,2021年开始,众安集团便不断尝试将物业拆分上市。若众安智慧生活成功上市,包括众安集团(00672.HK)、中国新城市(01321.HK)在内,众安集团旗下则将有三家上市公司。2021年,作为母公司的众安集团业绩下滑可谓十分明显。4月27日,众安集团公布的2021年年报中,众安集团实现营业收入49.69亿元,同比下降33.2%;毛利录得14.76亿元,同比下降34.25%;归母净利润录得7313.20万元,同比下降91.17%。早在今年3月18日,众安集团就发布了盈利警告的公告。公告称,集团预期2021年的综合收入及综合净利润将较2020年分别减少不多于约35%和不多于约97%。预期综合收入减少主要由于集团近几期年度已预售物业有相当部分尚未到达交付时点,使得2021年度的交付物业总建筑面积较2020年有所减少,从而可计入2021年当期确认销售收入也相应减少。此外,综合净利润预期减少也由于本集团于2021年并无录得因转拨至投资物业而产生的公允价值收益。市场上对众安集团业绩的担忧表现在股价上。8月9日,众安集团股价报收于0.244港元。从4月27日公布年报至今,众安集团股价下跌后稍稍有所上涨后持续下探至18.67%。虽然业绩下滑,但从销售状况来看,2021年,众安集团实现合同销售金额为279.25亿元,同比大幅增长27.3%;合同销售面积约117.54万平方米,较2020年增加约6.9%。总体来说去化成果明显。除此之外,2021年,众安集团通过招拍挂、收并购、产业勾地等多元化方式进行优质土地资源拓展,分别在浙江杭州、宁波、温州、衢州、绍兴、金华及湖南湘潭等地共成交土地12宗,总建筑面积约193万方,拓展货值约人民币284亿元。02营收高度捆绑众安系众安智慧生活业务范围主要覆盖浙江省及长江三角洲地区,主营业务包括物业管理服务、主要面向房地产开发商的增值服务、社区增值服务。2019年至2021年以及截至2022年上半年,众安智慧生活的营收分别为1.8亿、2.31亿、2.96亿、1.52亿。与此同时,来自众安关联公司余下集团的营业收入分别为1.41亿元、1.82亿元、2.3亿元及1.19亿元,占各期总收入的78.0%、79.0%、77.5%、78.4%;来自第三方开发商的营收分别约3970万元、4830万元、6600万元及3300万元,占总收入的22.0%、21.0%、22.5%、21.6%。其中,来自于物业管理服务的收入在营收中占比有下滑趋势。期内,物业管理服务收入分别为1.6亿元、1.83亿元、2.05亿元、1.05亿元,占总营收的88.6%、79.5%、69.4%、69.1%。众安智慧生活来自余下集团的在管建筑面积也占了总在管建筑面积的半数以上。上述期内,由余下集团开发的物业的在管建筑面积约为590万平方米、600万平方米、660万平方米及660万平方米,占在管总建筑面积约62.0%、55.3%、55.7%及56.3%;由独立第三方房地产开发商开发的物业在管总建筑面积约为360万平方米、480万平方米、520万平方米及520万平方米,占总建筑面积约38.0%、44.7%、44.3%及43.7%。来自余下集团的物业在管建筑面积呈波动下滑趋势,来自独立第三方房地产开发商的物业在管建筑面积也由2019年的38%增加到了2021年的44.3%,整体上明显增加。可见,众安智慧生活试图减少对母公司的依赖。03负债增加,现金流为负盈利能力上,2019年至2021年以及截至2022年上半年,众安智慧生活净利润分別约2870万元、4700万元、4180万元、2080万元;毛利率分别为32.7%、37.6%、37.6%、37.4%。2019年至2021年以及截至2022年上半年,众安智慧生活的流动负债分别为6960.3万元、1.13亿元、9833.5万元、1.04亿元;同期,流动资产则分别为1.66亿元、2.55亿元、1.34亿元、1.6亿元。流动比率和流动速率方面,仅2021年,众安智慧生活的流动比率和速动比率均为1.36倍,而在2019年,流动比率和速动比率分别高达2.39倍和2.38倍。不过,2022年上半年众安智慧生活的流动比率和速动比率均有所增加,但仍不及2019年的水平。众安智慧生活表示,流动比率及速动比率从2019年末至2020年末的减少主要由于流动负债增加高于流动资产所致。流动负债增加原因为基于2020下半年客户就新开发并交付予的物业的物业管理服务预付款增加致使合约负债大幅增加。自2021年末至2022年上半年的增加主要由于流动资产的增加超过流动负债的增加,而流动资产的增加主要由于与公司管理项目相关的贸易应收款项增加所致。仅从时间最近的2022年上半年来看,高达1亿元流动负债背后,多项现金流量净额却为负。经营活动现金流量净额为负1125.1万元;投资活动现金流量净额为负7万元;融资活动现金流量净额为负185.7万元;现金及现金等价物减少了1318.3万元。IPG中国首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》表示,众安智慧生活虽然体量较小且物业股的风口已过,但是只要达到港股的最低上市标准要求的营收规模,成功上市的可能性还是很大的,因为港股属于注册制于市场化发行的,只要在交易所挂牌交易就算上市成功。在当前市场环境以及自身体量不足的情况下,公司此时冲刺上市除了提升自身流动性和实现融资之外,也有利于提升母公司众安集团的市值与流动性等基本面,因此当然是十分必要的。(港湾财经出品)
众安集团盈利能力大幅下滑,众安智慧生活高度捆绑三递表上市艰难

香江电器外销之痛:净利润大跌原材料波动风险高,毛利率远弱同行

《港湾商业观察》 施子夫7月1日,湖北香江电器股份有限公司(以下简称,香江电器)向深交所递表,拟深市主板上市,保荐机构国金证券股份有限公司。报告期内,香江电器主要以海外贸易为主。其产品远销全球七大洲,覆盖超过70多个国家和地区,在全球市场特别是欧洲、美洲较为畅销。01营收九成来自国外官网显示,香江电器于2012年在湖北蕲春注册成立,并于同年在湖北省蕲春县李时珍医药工业园区建立香江电器产业园。公司主要以研发、生产和销售电动类、电热类、电子类小家电产品和日常家居用品为主。与沃尔玛、飞利浦、Telebrands、Hamilton Beach、亚马逊、Newell、麦德龙、家乐福、Spectrum等全球知名企业建立了稳定的合作关系。从2019年至2021年(以下简称报告期内)香江电器实现收入分别为11.70亿、14.80亿和14.89亿,扣非后归母净利润分别3476.77万、7965.55万和6427.12万元。不难看出,香江电器近三年营收增长较为缓慢,尤其是2021年与2020年相比近乎停滞。受原材料价格上涨、人民币兑美元升值、市场竞争加剧等多种因素影响,香江电器2021年扣非后归母净利润同比出现了19.31%的下滑。报告期内,香江电器的产品主要包括以电热类、电动类、电子类产品为主的电器类家居用品和以花园水管类和其他类产品为主的非电器类家居用品。受海外“宅经济”的崛起,欧美家居用品整体市场需求增长,报告期内香江电器九成以上的收入均来自外销。近三年香江电器的外销收入分别为11.05亿、14.22亿和14.66亿,占当期营业收入的比重分别为95.07%、96.84%和99.05%。其中外销业务又以经济发达的北美地区、欧洲地区为主,合计约占香江电器总收入比重的87.91%、91.08%和91.90%。报告期内,香江电器的客户覆盖大型零售商、小家电行业知名品牌企业,主要客户包括Telebrands、沃尔玛和Sensio等。由于这些企业规模较大,对产品的需求量也较大,导致香江电器的客户相对较为集中。根据招股书显示,香江电器近三年向前五名客户(按同一控制口径合并)的销售情况分别为59.95%、66.57%和62.39%。若未来香江电器与主要客户的业务合作关系发生重大不利变化,或客户采购需求下降较大,都会对香江电器的经营业绩产生不利影响。就存在的业绩下滑和客户集中风险等,《港湾商业观察》联系了香江电器的相关人士,未能收到公司回应。02毛利率大降且远弱同行香江电器的业务模式主要包括ODM/OEM模式和 “Weighmax 威麦丝”、“Accuteck”、“Aigoli艾格丽”自主品牌业务模式。报告期内,ODM/OEM业务收入占比分别为95.44%、93.81%和93.72%,为香江电器的主要收入来源。受ODM/OEM模式影响,报告期内香江电器主营业务毛利率明显低于同行业可比公司均值。招股书显示,报告各期内香江电器的主营业务毛利率分别为20.04%、21.73%和18.93%,公司主营业务产生的毛利占总毛利的比例均达到95.00%以上。不难看出, 2021年香江电器毛利率下跌颇大。而且,行业内可比公司毛利率平均值分别为30.19%、29.27%和25.87%,香江电器明显低于业内均值。对此,香江电器表示,“公司与新宝股份、闽灿坤B、比依股份均以ODM/OEM为主,综合毛利率较为接近。北鼎股份、小熊电器以自主品牌销售为主,综合毛利率偏高。公司综合毛利率总体处于同行业合理水平范围内。”对于为何企业在ODM/OEM业务模式下毛利率会存在偏低的问题,资深产业经济观察家梁振鹏对《港湾商业观察》表示,“ODM/OEM业务模式下,工厂生产的不是自主品牌的产品,而是帮其他的品牌贴牌加工,厂家的利润只能赚取组装加工环节的利润,关于该产品的设计、研发以及溢价都没有了。所以对于ODM/OEM这样贴牌代工的厂家来说,生产其他品牌的产品,而不以自主品牌为主,不可能有较高的利润,毛利率是肯定会很低的。”除此之外,香江电器不同类别的产品毛利率都在2021年出现了明显的下滑。其中下滑幅度最大的为其他类产品,毛利率从2020年的28.72%下降至2021年的15.11%,下降了13.61个百分点。电子类产品和花园水管类产品的毛利率在2021年分别较2020年下降了10.31和6.47个百分点,下降幅度也较为明显。对于电子类产品的下滑原因,香江电器表示,“主要由于生产电子类类产品所需的主要原材料(塑胶原料、五金配件等)价格上涨以及海运运输成本上升等因素影响所致。”香江电器也对花园水管类毛利率下滑原因作出了解释,“2021 年美元兑人民币汇率下降导致平均售价下降以及公司为提升产品品质而增强塑料内管的厚度,从而导致单位成本上升等因素影响所致。”不难看出,宏观经济政策以及国际贸易和全球经济形势,都对香江电器这样以外销为主的家电企业在经营层面所产生的风险影响巨大。目前香江电器所在的海外市场前景较为广阔,行业内企业多而分散,头部企业规模优势并不明显。根据Euromonitor数据显示,2020年全球TOP10小家电品牌的市场份额合计仅为25.10%,其中排名前三的企业市占率分别为5.50%、5.30%和2.20%。若未来家居进出口业务出现一系列不确定性,关税税率进一步提升、市场需求减弱等都将对香江电器的未来发展造成一定不利影响。(港湾财经出品)
香江电器外销之痛:净利润大跌原材料波动风险高,毛利率远弱同行

均瑶健康重大资产重组失利,主力产品难发力致净利润连年下滑

《港湾商业观察》王心怡最新披露的半年度业绩预告并没能使均瑶健康给出市场一份满意答卷,上市后利润连年下滑,新增产品优势不明显。与此同时,均瑶健康终止了重大资产重组,未来从何发力来提振市场信心?01上市后利润急速下滑2020年8月,“常温乳酸菌第一股” 湖北均瑶大健康饮品股份有限公司(以下简称“均瑶健康”,605388.SH)于上交所主板上市,是均瑶集团旗下继吉祥航空(603885.SH)、爱建集团(600643.SH)、大东方(600327.SH)后的第四家上市公司。据招股书显示,报告期内,即2017-2019年,均瑶健康资产规模呈现持续增长趋势。各期末资产总额分别为 8.42亿元、10.99亿元以及13.44亿元,复合增长率达26.32%。净利润分别为2.24亿元、2.53亿元和2.95亿元。而此业绩在近三年并没有成功保持上涨趋势,均瑶健康上市后所递交的三份年报,净利润表现的都并不稳定。2019-2021年,均瑶健康分别实现营业收入12.46亿元、8.52亿元及9.14亿元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为2.51亿、1.75亿及9283万。均瑶健康在2021年年报中表示:“归属于上市公司股东的净利润下降,主要系公司新产品、新事业部、研发投入增加,同时加大了对渠道的投入,导致费用增加;2020年国家阶段性社保减免政策导致公司人力成本费用低于本期;部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加,本期折扣率高于上期等原因。”《港湾商业观察》联系了均瑶健康询问公司是否担心2022全年业绩依旧受多方面影响导致无法回升?并无得到相关回复。不过据2022年7月13日,均瑶健康披露的半年度业绩预告来看,均瑶健康2022年想实现利润上涨并非易事。公告披露:预计2022年半年度实现营业收入5.14亿元-5.68亿元,较上年同期相比,将同比增长7.75%-19.09%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2791.27万元-3085.09万元,较上年同期相比,将减少5805.42万元-6099.24万元,同比下降65.30%-68.60%。资本市场方面,2022年1月4日-2022年8月9日,均瑶健康下跌了10.17%,未来均瑶健康如何提振资本市场信心还有待关注。02主力产品发力困难1998年均瑶健康前身均瑶集团乳品有限公司成立,继承了集团乳制品及含乳饮料业务,专门从事乳制品及含乳饮料的研发、生产与销售。自2011年起,均瑶健康战略进入常温乳酸菌饮品市场,并迅速推出多款系列产品,是国内最早生产与销售常温乳酸菌饮品的品牌企业之一,常温乳酸菌饮品更是均瑶健康近年来的主力产品。2019-2021年度,乳酸菌饮品分别给均瑶健康带来了11.88亿元、7.70亿元及7.54亿元收入,占比总营收的95.37%、90.43%、82.58%。早在递表时,均瑶健康就已披露了产品系列相对单一的风险,并表示公司已在持续进行新产品的研发和推广。2021年,均瑶健康新增益生菌饮品及益生菌食品销售,但主营业务收入仍主要来自乳酸菌饮品,新增产品并无带来较大优势。其中,益生菌饮品收入占比为 2.33%,益生菌食品收入占比为 3.88%,其他饮品收入占比为 11.21%。中国食品产业分析师朱丹蓬向《港湾商业观察》表示:“益生菌是乳酸菌的一个升级品类,在当前市场上,常温的乳酸菌已被消费者所抛弃,所以对于企业而言,当前就面临着品牌老化,品类老化,产品老化,市场老化,团队老化,客户老化,模式老化等风险因素,在此情况下,企业就必须要去升级,但升级却是一件具有难度的事情,当企业的核心市场、主流人群,在345线时,升级可能带来的效果是非常不明显的。综上,当均瑶健康把味动力作为大单品时,整体经营风险一定是巨大的。”值得注意的是,2021年,均瑶健康乳酸菌饮品毛利率为42.74%,同比下滑11.75%,占比超八成的主销产品出现毛利率下滑,对企业整体利润方面的影响是不容小觑的。另一方面,因乳酸菌饮品的销量占比于此,均瑶健康理应对此产品进行一定量的备货。据2021年财报显示,均瑶健康乳酸菌饮品的生产量同比增加3.36%,销售量却同比下滑2.72%。这就直接关联导致库存量明显上升,2020年均瑶健康乳酸菌饮品库存量为672.12吨,2021年同比上涨298.68%,库存量已达2679.62吨。存货增加一定程度上会导致食品安全风险加大,《港湾商业观察》发函询问均瑶健康如何处理临期食品未能得到回复。朱丹蓬表示:“库存高涨,会直接导致整个回转变慢,这对现金流影响是很大的。从整体去看,上市前到上市后,均瑶健康并没有优势去支撑自身整体的可持续发展,缺少太多可持续发展的核心竞争力,也就间接导致整个企业综合实力不强,未来关键因素在于能否建立起企业的护城河。”03重大资产重组失败2022年4月21日,均瑶健康发布关于筹划重大资产重组暨签署收购意向协议的提示性公告,拟自行或指定其关联方以现金支付方式,通过受让王学毅持有的部分上海鸿镒远供应链管理有限公司(以下简称“上海鸿镒”)股权取得上海鸿镒51%的股权,形成对上海鸿镒的控制权。上海鸿镒成立于2022年,主营业务为提供快消品分销/营销等供应链服务。公开资料显示,上海鸿镒具备业内领先的市内常、低温配送体系,拥有超过2万平米的仓储面积、3000份以上日均订单处理能力,以及300吨、200车次以上日均配送能力,形成了覆盖全上海市乃至华东地区各主要城市的供应链网络,目前各类渠道终端数量达到了8000家左右。而华东正是均瑶健康的优势地区,2021年度,华东地区销售收入4.56亿元,占比51.34%。均瑶健康表示:“本次交易符合公司产品迅速回归一线城市的战略需求,有助于加快公司业务转型,有效提升规模效应,顺应行业发展趋势,为提升市场定位、塑造品牌形象发挥重要的协同效应,有利于进一步提升上市公司的综合竞争能力和后续发展能力,增强上市公司的抗风险能力和持续经营能力。”看上去如此利好的条件,却并没有被资本市场看好。在均瑶健康发布重大资产重组提示公告后,均瑶健康股价迅速下滑。4月21日至4月27日,五个交易日均瑶健康下跌了28.09%,期间最高成交价为21.20元每股,最低成交价为13.10元每股。最新消息显示,7月21日均瑶健康再发公告称,均瑶健康将终止收购上海鸿镒远51%股权的交易。“鉴于交易各方对交易条款进行多轮协商和谈判后,交易各方最终未能就交易对价和合作范围等核心条款达成一致,从而未能达成进入下一步实质阶段的前提条件,经审慎研究,公司决定终止筹划本次重大资产重组。”放弃重组后,提及未来规划,均瑶健康表示:“后续公司将结合实际情况继续推进核心城市重点渠道的建设布局。同时,公司承诺自披露本公告之日起1个月内,不再筹划重大资产重组事项。”朱丹蓬认为:“当前已可清晰看见均瑶健康的困难与困境,虽说企业想通过核心城市,增强高毛利的产品销售,但是事与愿违。从此前做过调查来看,现在的年轻人对于君瑶品牌的调性,是不认同的,那对企业整体形象各方面而言,想去改变当前现象,还需重新钻研战略。”(港湾财经出品)
均瑶健康重大资产重组失利,主力产品难发力致净利润连年下滑

华发股份获博鳌房地产论坛2022年度影响力地产企业(20强)

8月8日,以“创造未来 寻求破解之道”为主题的2022博鳌房地产论坛在广州拉开帷幕。9日晚,影响力指数·地产风尚大奖隆重颁布,华发股份凭借稳健经营及良好的市场认可,荣获“2022年度影响力地产企业(20强)”奖项。 由观点研究院主办的博鳌房地产论坛已连续成功举办二十一届,是业内规格性超高、权威性极大、影响力甚广的全行业论坛。会上颁布的“地产风尚企业表现--2022年度影响力地产企业(20强)”奖项旨在表彰那些在市场发展中具有影响力并代表行业发展水平的地产企业。此次获奖,充分展现了行业权威机构对公司综合实力的强力肯定,同时,也彰显了公司在行业领域的深厚影响力。 面对行业发展新形势,房地产企业正在探索和改变,调整发展步调、巩固优势、打造核心竞争力,适应变化的市场环境,以期走得更远。这其中,“二十强”之一的华发股份,在变幻莫测的市场中稳步前行,把握机会实现了难得的逆增长,自身优势不断得到巩固和提升。以业绩诠释实力 夯实行业地位 2021年,在房地产业限购、融资政策不断收紧等复杂环境带来的考验下,华发股份稳健前行,实现营收利润稳健增长,发展质量进一步提升:公司实现营业总收入512.41亿元;实现归母净利润31.95亿元,同比增长10.09%。2022年一季度业绩保持增长势头,实现营业收入80.88亿元,同比增长26.97%;实现归母净利润7.11亿元,同比增长28.35%。 销售方面,根据克尔瑞销售榜单,2022年1-7月华发股份实现了全口径销售金额581.5亿元,排名第17位,同比上升12名,位居行业领先水平,充分展示出公司经营能力、品牌知名度在不断提升,强势品牌效应更加放大。 华发股份在经营业绩保持稳健、销售规模取得成果的同时,也在土地拓展方面取得了进一步的发展。2022年,公司在长三角土拍市场持续发力,先后拿下杭州、上海等核心城市的优质地块,逆势积极布局高能级城市,土储高度集中在市场价值和长期发展潜力突出的区域。 以匠心诠释品质 彰显品牌引领力 得益于长期精准的布局,公司从启航到远航,开启了植根珠海、面向全国的品牌化布局。40余年来,华发始终将“品质”“匠心”“家”作为企业发展核心理念:以产品为核,传承工匠精神,持续创新,匠心打造一座座宜居精品,礼献美好生活。 据了解,2022年,华发股份旗下项目成果“多点开花”,多项成果已达到国内外领先水平。公司旗下的武汉外滩芸项目、上海苏河世纪项目、武汉公园首府项目凭着实力及创意设计,成功斩获德国殿堂级荣誉「标志性设计奖·创新建筑奖」,深受国际业界认可,品牌影响力再度扩大。践行企业责任  彰显企业力量 40余年的发展历程中,在夯实自身地产业务的同时,华发股份也将社会责任融入企业基因,多年来践行公益慈善事业,在环境责任、扶贫救困等方面充分展现着华发力量。 公司在脱贫攻坚战中积极响应号召,扶贫工作成效卓著。公司对口帮扶的阳江市大洞村、爱国村以及云南怒江州保登村、里吾底村已全面完成脱贫目标;与贵州省遵义市道真县三江镇云峰村建立结对帮扶关系;珠海市斗门区榕益村“万企帮万村”建设进展顺利,帮扶成果得到珠海市住房和城乡建设局的通报表扬。 行业权威机构的认可,为华发股份持续高质量发展注入强劲动力和信心。筑城42载,华发股份用匠心和品质敬献城市,与城市同行,与时代并进。未来,公司将继续凝聚实力,稳健前行,并继续践行企业责任和社会责任,为促进社会、经济与环境的和谐与可持续发展做出应有的贡献。
华发股份获博鳌房地产论坛2022年度影响力地产企业(20强)

营收净利润不进则退,量化派旗下“羊小咩”遭投诉暴力催收

《港湾商业观察》 施子夫6月29日,量化派科技有限公司(以下简称量化派)向港交所主板递交上市申请,联席保荐人中金公司、中信证券。量化派国内运营主体北京量科邦信息技术有限公司,根据企查查显示,从2014年至2016年,量化派已经过4轮融资,融资金融超5亿元人民币。此次IPO,量化派将主要用于提高研发能力及改善技术设施;构建及扩大本地生态圈场景、推广Baas业务模式;潜在投资及收购机构和营运资金等。01客户集中度较高,营收净利润弱于2019年官网显示,量化派成立于2014年,公司主要为传统行业提供场景化数字赋能服务,帮助其实现场景、科技、流量、运营、商品及服务输出能力,是中国领先的场景化数字解决方案提供商。根据弗若斯特沙利文的数据,量化派于2021年在中国场景化数字解决方案提供商中排名第八,并在按效果付费场景量化数字解决方案提供商中排名第一。招股书显示,量化派在BaaS业务模式下运营,通过构建及运营数字化场景连接业务与其终端用户,帮助场景合作方拓展及活跃终端用户群。在BaaS业务模式下,量化派主要为客户提供数字化解决方案,包括数字化营销及数字化交易赋能。2019年-2021年(以下简称,报告期内),量化派实现总收入分别为3.72亿、1.97亿和3.51亿,实现净利润分别为6264.8万、2233.4万和5400.6万。无论是营收,还是净利润,量化派2021年都远弱于2019年。受线上金融服务合规要求的提高,量化派若干金融机构的数字化解决方案需求下降,部分最大客户的收入锐减。并于2019年时,第二大客户与量化派终止合作。2020年,量化派的营收出现了大幅的下滑,较上一年同比下滑47.04%。为提振经营业绩,2020年9月,量化派将信用钱包转型成为羊小咩(为客户提供数字化交易赋能功能应用程序),场景合作方的数目增加,于2021年营收出现了正向增长。量化派的客户主要为通过推荐及参加行业论坛而获取的金融机构。截至报告期各期末,来自五大客户的收入分别占总收入的94.2%、93.5%及74.0%。其中最大客户的收入分别为2.0亿、8540万和1.33亿,分别占同期总收入的53.8%、43.3%及37.8%。监管变动的影响,在2020年量化派若干大客户的大幅减少对经营业绩产生了重大不利影响,若未来失去最大客户或客户集中度进一步提高,将对量化派的收入及利润造成不利影响。02电商平台投诉差评不断,被指暴力催收招股书显示,截至2021年12月31日,羊小咩提供超过11万个库存单位,拥有超过4450万名注册用户。2021年,羊小咩帮助终端用户分销商品,为场景合作方赋能交易量超过12亿元的交易。作为电商平台,消费者的声音无疑至关重要,《港湾商业观察》检索黑猫投诉显示,羊小咩大量投诉情况不断。截至8月9日,搜索关键词“羊小咩”,共计有4218条投诉量,其中近30天投诉量366条,已完成169条。消费者投诉问题主要集中在暴力催收、虚假交易、恶意骚扰、不支持退换货等。其中有消费者表示,“因资金周转问题导致账单逾期,平台一直骚扰不断,并且威胁上门催收。”该消费者要求平台道歉,停止暴力催收。另有消费者也表示,“本人在羊小咩购物平台用享花卡购买剃须刀,后来因故障问题联系客服。在未还款后几乎每天都会多次收到客服电话、短信各种软硬暴力催收威胁!”平台暴力催收是否合法?消费者在面对涉及人身攻击、隐私暴露等情况又该如何保障自身的合法权益?“平台如果没有暴雷,从消费者的角度而言应该先协商退款,如果协商不成则可以起诉平台,平台在没有暴雷的情况下还是有一定资金,我们起诉后拿回钱的概率较大。”“同时我们还是要尽量保护好个人信息,如果暴力催收已经发生,此时我们可以通过报警解决。及时报警,维护自己的合法权益。”上海市锦天城律师事务所资深律师候朝辉对《港湾商业观察》表示。(港湾财经出品)
营收净利润不进则退,量化派旗下“羊小咩”遭投诉暴力催收

谁的IPO?新湖期货九成表决权集于一人,盈利构成遭疑

《港湾商业观察》喻梦婷近期,新湖期货披露招股书申报稿。这或许是新湖期货最好的上市时点,其各项业绩指标持续上升,但即便成功上市,这份招股书所披露的一些信息,未来能否承受住二级市场的考验呢?01“价格战”换市场份额战略持续性有待观察过去三个完整年度,新湖期货分别实现营收58.48亿元、73.64亿元及77.6亿元。从2020年及2021年的营收增速来看,新湖期货的规模呈现出较为明显的放缓,这一点从其利润的变化可以更为直观的看出。报告期内,新湖期货分别实现净利润2429.23万元、7708.03万元及1.66亿元;对应2020年及2021年净利润同比增速分别为217.3%及115.36%。从过往业绩规律及趋势来看,新湖期货的营收是否还能于未来持续交出同比增长的成绩;其净利润增速是否将回落,若回落,又将最终稳定在大概怎样的区间?无论上市成功与否,这或许都将是市场各方在其持续性方面所关注的核心要点。从营业规模来看,若此次能成功上市,所募集到的资金一定会对公司的进一步发展起到关键作用,而从招股书所披露的数据来看,新湖期货若想进一步实现规模上的扩张,似乎将面临突破区域限制的挑战。招股书披露,上海地区实现手续费净收入占公司手续费净收入的比重较高。报告期内,上海地区分别实现手续费净收入7051.78万元、1.09亿元及2亿元,占公司手续费净收入的比重分别为 86.15%、88.36%及91.20%。公司该业务板块对于上海地区的依赖是否会增加业绩的波动性?《港湾商业观察》就此多次联系新湖期货相关负责人,并未得到答复。另一方面,新湖期货近年较为可观的利润增长,离不开两大因素的作用。首先,其经纪业务佣金率水平低于同行业的平均佣金水平。新湖期货认为这主要是因为公司规模较小,基于剧烈的市场竞争,适当的降低佣金率来拓展市场份额,同时发行人主要客户中专业机构投资者较多,专业机构投资者交易规模大,佣金率相对较低。2019年至2021年,同行业经纪业务佣金率均值分别为万分之0.49、万分之0.45及万分之0.64,而新湖期货则分别低至万分之0.117、万分之0.116及万分之0.112。当行业均值于2021年上调的时候,自身佣金率不增反降,新湖期货的业绩增长,不得不说是付出换来的。但同样也值得注意的是,当佣金率已经降到万分之0.112的时候,还能再留有多少下降的空间?或者说当新湖期货不能再依靠降低佣金率来拓展市场份额的时候,公司还能在哪些方面再下功夫,也值得市场持续关注。广东省科学院旗下广科咨询首席策略师沈萌就此向《港湾商业观察》指出,以价格优势争取市场份额并没有问题,特别是如果企业的经营效率更高,可以通过成本结构形成竞争力,但如果是以短期牺牲收益而进行损人不利己的价格战,而且自己也不具有规模优势的话,这样的经营策略就不具有可持续性,并会给自身的稳定带来不确定风险。利润方面,同样值得注意的是新湖期货来自于“外部”的支持。报告期内,公司实现的交易所减收手续费收入分别为5606.38万元、8927.83万元及1.74亿元。期货交易所对各个期货公司缴纳的期货经纪业务手续费进行适当的减收返还,交易所减收手续费收入是新湖期货手续费净收入最主要的来源。这一政策优惠对未来的经营究竟会产生怎样的影响,并不好预计。因为各交易所由于减收政策的差异,减收比例不同交易所存在差异;同一交易所,受时间差异、交易品种差异、交易规模差异等影响,减收比例在不同年份及不同期货公司均有一定的差异。不过可以确定的是,包括新湖期货在内的多数同行业公司,都极大的受惠于这项政策。02上市“当务之急”?谁的IPO?另一方面,此时选择递表的新湖期货,上市成功与否显得尤为重要。首先,新湖期货的现金及现金等价物净增加额从2020年的17.43亿元降至2021年的12.56亿元,同比降幅达到27.94%;经营活动产生的现金流净额也由16.99亿元下滑至10.4亿元。根据证监会期货公司分类评级结果,2019 年至 2021 年,新湖期货的期货业务收入指标分别位列行业第45位、第44位和第44位,公司的净利润指标分别位列行业第55位、第52位和第33位。相比较流动性,更为关键的是新湖期货若想寻求进一步长远发展,净资本的扩充或将变为最首要的任务之一。目前监管机构对期货公司实施以净资本为核心的动态监管措施,通过建立以净资本为核心的动态监管体系,将期货公司的业务规模与净资本水平动态挂钩。因此,较强的资本实力有利于支持公司各项业务的顺利开展和各项监管指标的改善。根据《期货公司风险监管指标管理办法》及相关法律法规的规定,期货公司扩大业务规模、经营各类业务的资格条件与其净资本规模挂钩。在新的监管体系下,期货公司的业务规模及业务范围将直接取决于资本规模。期货公司的发展不仅体现在业务规模的快速扩张,而且主要表现为资本实力的快速提升。正如新湖期货在招股书中提及,以净资本为核心的风险监管机制确立了净资本在决定业务牌照和潜在业务规模方面的决定性作用,使得扩充净资本成为期货公司未来发展的当务之急,而行业经营环境的好转也为期货公司通过上市融资、增资扩股、兼并重组等途径扩充资本提供了可能性和必要性。新湖期货在招股书中称本次发行募集资金扣除发行费用后将用于补充公司资本金,以增强公司的经营实力和抗风险能力,推动公司各项业务的发展。有部分市场声音曾发出“公司披露的募资用途不够详尽”的质疑,但依上述信息来看,新湖期货此次募资的目的性还是较为明确的,那就是补充净资本,从而才能寻求进一步的发展。但新湖期货的IPO之路又是否能顺利呢?沈萌指出,以过去案例来看,期货企业上市的难度并不容易,加上自身又缺少明显的竞争优势,以及治理结构上的隐患,所以短期内成功IPO的可能性不大。从另一角度来说,就算是新湖期货成功IPO了,那又是谁的IPO呢?根据招股书披露,新湖期货实际控制人为黄伟,通过公司控股股东兴和投资控制公司54.00%的股份,通过众孚实业、新湖集团、新湖中宝分别控制公司22.00%、8.00%、7.67%的股份,合计控制公司 91.67%股份的表决权。沈萌认为,在A股目前仅仅对科创属性突出的企业放松关于表决权结构的调整,但期货行业本身属于高风险高波动特征,表决权集中于个别股东,不利于正常的公司治理结构、也不利于分散决策风险。总体来看,走到IPO这一步的新湖期货,或许将迎来公司的“关键一役”,最终能否成功上市,也将对公司的未来产生重大影响。(港湾财经出品)
谁的IPO?新湖期货九成表决权集于一人,盈利构成遭疑

普乐师营收乏力市占率仅1%:红海市场竞争加剧前景难料

《港湾商业观察》 施子夫7月21日,普乐师数字科技有限公司(以下简称,普乐师)向港交所递交招股书,拟港股主板上市,联席保荐人Jefferies和国泰君安国际。根据弗若斯特沙利文的资料,按2021年收益计算,普乐师是中国最大的为大型快速消费品企业服务的非门店零售技术赋能者。01营收增长乏力招股书显示,普乐师主要为客户提供数字化销售及营销服务和SaaS+服务提供商。主要为市场领先的快速消费品牌商,以通过数字化及系统化的销售及营销计划加强其线下销售及营销效率及效用,并带动线下零售销售。普乐师国内运营主体为普乐师(上海)数字科技有限公司。普乐师于2004年开展业务,并于2012年开始将业务转型及升级,以专注于数字化及赋能具市场领导地位的快速消费品品牌商。目前普乐师的营收主要来自数字化销售及营销服务和SaaS+服务。其中数字化销售及营销服务包括实地解决方案和实地人力派驻;SaaS+服务包括SaaS+解决方案及和SaaS+订阅。从2019年至2021年(以下简称报告期内),普乐师的大部分收入都来自数字化销售及营销服务,该业务分别占当期总收入的比例的95.9%、91.8%和82.2%。普乐师提供的服务由FMES平台支撑,其中包含各种具有不同功能的数字化产品,以满足客户多样化及不断变化的需要,并简化及数字化普乐师客户的线下销售及营销工作。截至报告期末,普乐师的FMES平台已累计中国31个省、直辖市、320个市的超过41.4万个触点用户。于2022年一季度,普乐师已拥有47名客户,包括29名头部客户。报告期内,普乐师共计实现收入分别为4.76亿、4.14亿和4.16亿元;实现毛利分别为1.72亿、1.64亿和1.70亿。不难看出,2020年普乐师营收出现了明显的下滑,较2019年同比下滑13.02%,于2021年普乐营收同比仅微增0.48%,近三年营收增长表现较为疲软。普乐师在招股书中称,“2020年度,来自数字化销售及营销的收益下跌抵消了SaaS+服务的收益增幅。”同时于2021年度,“来自SaaS +服务的收益显著增加,与推广的SaaS+服务的策略一一致,成效部分由数字化销售及营销服务盈利下降所抵消。”净利润方面,报告期内普乐师实现净利润分别为2793.5万元、5389.7万元和5901.0万元。在非香港财务报告准则计量标准下,普乐师报告期内经调整净利润分别为4842.7万、5389.7万和6738.0万;经调整净利润率分别为10.2%、13.0%和16.2%。在2022年一季度,普乐师实现营收1.4亿,实现毛利5674.6万,净利润1915.0万,经调整净利润为2188.0万元,经调整净利率15.6%。02客户集中度较高报告期内普乐师存有客户集中度较高的问题。招股书显示,从2019年至2021年度,普乐师来自前五大客户收入分别为2.63亿、2.69亿和2.5亿,占同期总收入的55%、65.2%和60.2%。同时,普乐师来自最大客户的收入分别占公司总收入的12.8%、17.2%和19.5%。于2022年第一季度,前五大客户占公司总收入比重高达67.4%,最大客户收入占总收入的23.6%。对此,普乐师表示“概不保证我们未来可与主要客户维持现有业务关系,亦无法保证能够多元化的客户群结构或从新客户获得业务项目。倘与主要客户的业务关系出现恶化或中断,公司的财务表现将受到重大不利影响。”对于报告期内普乐师客户集中度较高的问题,《港湾商业观察》联系了普乐师相关人士,未能收到相关回应。03行业高速发展普乐师所在的市场竞争激烈且高度分散。根据弗若斯特沙利文的报告,自大型快速消费品企业产生的中国非以店铺为基础技术赋能服务市场高度分散。按收入计算,2021年市场五大参与者只占3.1%。同时上述报告也显示,从2017年至2021年,中国的零售技术赋能市场由2017年的4015亿元增至2021年的8189万余元,复合年增长率为19.5%。随着零售市场的竞争加剧,预期中国零售技术赋能服务市场未来将增至1.32万亿元,2021年至2026年复合年增长率达10.1%。招股书显示,普乐师在2021年中国领先非门店零售技术赋能服务供应商中排名第一,市场占有率1%。行业竞争激烈,普乐师作为龙头企业市占率相对较低,且近三年营收增长较为乏力,未来其核心竞争力还有待进一步提升。对此,某市场人士对《港湾商业观察》表示,“相较于传统营销,数字化营销的方式会更加精准、有效。在传播速度、传播效率等方面都比过去获得了大大地提高。同时该行业玩家众多,随着未来消费者在消费模式上的改变,数字化销售利用大数据进行分析和定位,将会受到越来越多的欢迎。”(港湾财经出品)
普乐师营收乏力市占率仅1%:红海市场竞争加剧前景难料

妙可蓝多今年股价跌三成:销售费用三年翻3倍,研发较弱投诉颇多

《港湾商业观察》喻梦婷一年前,蒙牛乳业(02319.HK)成为了妙可蓝多(600882.SH)的重要股东,蒙牛总裁卢敏放曾表示,蒙牛与妙可蓝多奶酪业务加起来,最少是第二名的两倍,甚至是三倍。成为蒙牛另外一个百亿板块。一年后,妙可蓝多拟从蒙牛手中购回子公司42.88%股权。01复牌后股价下跌,今年已经跌幅超三成上海妙可蓝多食品科技股份有限公司旗下品牌拥有妙可蓝多。产品包括原制奶酪、再制奶酪、液奶等。总部设在上海,在国内建有5家工厂,分别位于上海(奉贤区、金山区)、天津和吉林,是国内拥有奶酪产能较大的企业。2022年7月1日,妙可蓝多发布停牌公告,公告显示,妙可蓝多拟以发行股份方式购买吉林省广泽乳品科技有限公司(以下简称,广泽乳品)42.88%股权,本次交易构成关联交易。鉴于该事项存在不确定性,为保证公平信息披露,避免公司股价异常波动,根据上海证券交易所相关规定,经妙可蓝多申请,妙可蓝多股票自2022年7月1日开市起停牌,停牌时间不超过10个交易日。早于2020年初,妙可蓝多曾披露,蒙牛拟以14元/股作价2.87亿元受让公司5%股份,同时以4.58亿元增资入股全资子公司广泽乳品,两项交易总计7.45亿元。交易完成后,蒙牛持有广泽乳品42.88%股权,同时成为妙可蓝多第二大股东。2022年7月2日,妙可蓝多发布公告称,截至2022年6月30日,公司已累计回购股份980万股,占公司股份总数的比例为1.90%,已支付的总金额为人民币4.83亿元(不含佣金等交易费用)。2022年7月15日妙可蓝多复牌,复牌当天跌停,随后7月18日跌幅6.81%。复牌起截至2022年7月29日止,跌幅19.44%。有市场声音认为,此次妙可蓝多增发价格较市场价折价太大,可能是复牌后股价跌停的主要原因;也有声音认为,妙可蓝多核心资产之一的广泽乳品离开蒙牛之后市场并不看好未来发展。艾媒咨询CEO张毅对《港湾商业观察》表示,“从投资者的表现来看,应该是投资者对此次收购有些担忧,或者是没看懂存在顾虑。其二就是或许与连日的高涨存在一定的关联,可能会有一个周期性的下挫,因为过去涨幅较大。”7月28日,上交所对妙可蓝多拟发行股份购买资产预案发出问询函,要求结合投资方有权要求股权上翻、股权回购适用的情形及相关权利义务安排,补充披露是否导致前期增资构成“明股实债”的情形,以及相关判断依据等。8月5日,妙可蓝多发布公告称,经向上海证券交易所申请,公司将延期回复《问询函》,预计延期时间不超过5个交易日。如果从2022年至今来看,妙可蓝多的资本市场表现似乎不受投资者信任。截至8月8日收盘,妙可蓝多股价跌幅达34.25%。看得出来,妙可蓝多也在稳定投资者信心,其8月2日发布公告称,截至2022年7月31日,公司已累计回购股份980万股,占公司目前股份总数的比例为1.9%,购买的最高价为人民币62.99元/股,最低价为人民币34.75元/股,已支付的总金额为人民币约4.83亿元。02研发费用杯水车薪,销售费用三年翻3倍多财务数据层面,妙可蓝多主营业务中,奶酪在2021年收入占比94.93%。较上年同期增长60.77%,翻看妙可蓝多官方淘宝旗舰店会发现,该店再制奶酪热销第一名为高钙芝士棒,月销8000+。2021年年报显示,公司不断优化产品结构,聚焦品牌价值投入,将费用更多投入到有利于品牌力提升和公司长期发展的渠道建设上,公司的技术研发优势为,通过全球战略合作和内生型技术研究开发,成为国内少数同时掌握原制奶酪和再制奶酪生产技术的企业。针对国人的不同需要研发奶酪产品,并努力探索与中餐的完美结合。东方财富网数据显示,妙可蓝多2019-2021年营收分别为17.44亿元、28.47亿元、44.78亿元;研发支出为2230万、3886万、4009万元,2019-2021年,其研发费用的营收占比仅为1.28%、1.37%、0.90%。据多方市场消息称,行业平均研发费用水平则为19.42%。销售费用上述期内分别为3.593亿元、7.105亿元、11.59亿元,销售费用的营收占比为20.6%、24.96%、25.87%。除此之外,2021年年度报告显示,公司研发人员数量为76人,占公司总人数的比例为2.49.其中,1位博士研究生,6位硕士研究生,本科24位,专科17位,高中及以下28位。由此可见,妙可蓝多的研发支出费用虽在逐年递增,但是占比营收的比例却在2021年有所下滑,销售占比则逐年上升。整体上看,妙可蓝多在研发层面的杯水车薪相较同行显得偏低,相较其营收增速,研发费用率呈下滑态势。销售费用的加剧,这三年,妙可看多整整翻了3倍多,不可谓不大。而据《港湾商业观察》了解,2022年以来,深圳地区多个写字楼电梯广告显示屏都有妙可蓝多的宣称,可见其一如既往地重视广告营销。张毅对《港湾商业观察》表示,“总体来说,企业的研发投入还是处于偏低的状态,对于食品企业来说,未来企业应该加强研发的投入,未来市场的竞争不只是过去的渠道、门店、广告的竞争,更多的还是产品品质,只有做好这些未来才有机会在激烈的市场竞争中赢得一份地位,保持领先位置。”03食品安全投诉不少,“价格战”优势几何?妙可蓝多2021年年度报告表示,作为食品消费领域的品牌公司,产品质量一向为公司高度重视。《港湾商业观察》查询黑猫投诉发现,截至2022年8月8日,搜索妙可蓝多共有48条投诉量,已回复46,已完成37。问题大多集中在食物内吃出异物(黑点、不明毛发、活虫、钢丝球,泥土等)、食物变质、客服态度恶劣上。详细来看,2022年5月29日,有顾客表示,“我5月7日在妙可蓝多TM旗舰店购买两份奶酪棒,页面上明显写着12个月以上吃,收到货后朋友告诉我再制奶酪是三个月以上才能吃,我当时非常气愤,找到客服客服一再敷衍,后投诉315,第二天品牌方给我打电话,态度极其恶劣,等我再去页面查看的时候12个月以上的字眼已经没有了,说明他们也知道这是违规,是误导,这种无良商家完全没有把小孩子的安全放在眼里,眼里只有销售只有利润。”随后,黑猫投诉为该顾客分配了商家,但是2022年6月1日,该顾客表示,直到现在品牌方都没有联系我。7月1日,有顾客表示,“6月21日在该店铺购买的奶酪棒,6.26经快递到手后,奶酪棒已出现渗液,使用后引发肠炎,腹痛腹泻四天不止。该奶酪棒在到手后已呈现发黏,渗液,轻微拉丝状态,而气味外观未变,系已变质,伤害消费者身体,致使我至今收到肠炎折磨扔未恢复。”2021年12月29日,有顾客表示,“刚开始吃了两个黏的,以为是温度,接着拆了一袋,又吃到发霉的,抖音客服只说上报领导,拒不处理,三天一直是这句话,别的不多说,就说等待等待,想拖到什么时候呢。领导三天一个电话时间都没有吗,我看就是不想处理。”随后该用户贴图其与妙可蓝多旗舰店的聊天记录,对方多次让顾客等待。看来,曾被消费者诟病的客服无效回答,永远只会“亲亲好的,请亲亲耐心等待”的模式也发生在了妙可蓝多身上。《港湾商业观察》就妙可蓝多是否知情,未来是否会有相应计划杜绝此类情况再次发生等问题致函公司,未获回复。除此之外,《港湾商业观察》对比各大品牌,妙可蓝多奶酪棒儿童零食健康营养高钙芝士棒1000g,138元,1g7.24元;伊利冰墩墩奶酪棒原味450g,79元,1g5.69元;认养一头牛高干酪超五倍牛奶钙600g,69.9元,1g8.58元;良品铺子高钙儿童零食奶酪棒180g,37.8元,1g4.76元。由此不难看出,发现如果打起价格战,妙可蓝多的优势并不明显。有市场声音认为,奶酪棒技术门槛不高但毛利达50%,加之成熟的代工厂模式拉低了进入门槛,各大巨头蜂拥下场,零食品牌、渠道商、创业公司也纷纷前来掘金。产品同质化和价格战开始在这条赛道里愈演愈烈。妙可蓝多自身的食品安全问题何时才能改善?何时才能更加高效地解决顾客的售后难题?投资者信心及股价何时回升?市场拭目以待。(港湾财经出品)
妙可蓝多今年股价跌三成:销售费用三年翻3倍,研发较弱投诉颇多

去老虎APP查看更多动态