​ 《港湾商业观察》施子夫 7月22日，臻驱科技（上海）股份有限公司（以下简称，臻驱科技）递表港交所获受理，联席保荐人为中信证券与国泰海通。 臻驱科技的首次递表发生在2026年1月，联席保荐机构为中信证券与国泰海通。因首次递表后，公司未能在期限内完成上市聆讯，招股书于2026年7月2日自动失效。 首次递表失效后不足一个月，臻驱科技便火速二次递表。对上市的迫切需求背后，暴露出公司经营持续亏损、现金流持续失血、资产负债率飙升等显性问题。 1 累亏超10亿，预计2026将继续亏 据招股书及天眼查显示，臻驱科技成立于2017年，公司是一家以技术驱动的电控解决方案供应商，主要面向新能源汽车领域。基于对行业趋势的精准把握，臻驱科技构建了涵盖功率模块、电机控制器及功率砖的分层解决方案组合。与传统供应商提供的独立功率模块或电机控制器不同，臻驱科技的产品组合使客户能够根据车辆设计、成本目标和工程需求，选择具备适当系统集成能力的解决方案。 于往绩记录期间，臻驱科技通过销售电机控制器、功率砖、功率模块、研发服务及其他产生收入。 细分来看，从2023年-2025年以及2026年1-5月（以下简称，报告期内），电机控制器实现收入分别为1.38亿元、9.57亿元、15.2亿元和7.76亿元，占当期收入的86.5%、82.5%、76.0%和81.1%，收入大幅攀升。 报告期内，功率砖实现收入分别为966.1万元、1.79亿元、3.47亿元和1.65亿元，占当期收入的6%、15.4%、17.3%和17.3%，该业务占比增长明显。 期内，功率模块收入分别为44.8万元、431.0万元、6914.2万元和1315.1万元，占当期收入的0.3%、0.4%、3.5%和1.4%；研发服务及其他实现收入分别为1155.1万元、1921.8万元、6478.1万元和160.4万元，占当期收入的7.2%、1.7%、3.2%

​ 《港湾商业观察》王璐 在AI软硬件迅速腾飞的当下，中国版Palantir超人已诞生，它就是远光软件（002063.SZ）。 Palantir（帕兰提尔）是一家美国大数据分析与人工智能软件公司，成立于2003年，由彼得·蒂尔（Peter Thiel）和亚历克斯·卡普（Alex Karp）等人联合创立，总部位于美国科罗拉多州丹佛市。公司于2020年9月在纽约证券交易所上市，股票代码为PLTR，主要为客户提供定制化数据融合与智能决策支持系统。 2025年，成立超过20年的Palantir突然成为AI时代的最大赢家之一，市值一度逼近5000亿美元，股价涨幅比英伟达还高，资本市场给它打上的标签是“企业级AIagent标杆”。 截至目前，Palantir市值也超过3200亿美元，其体量与成长性一直备受看好。 公开资料及天眼查显示，远光软件创立于1998年，是专注企业管理和智慧能源数智技术解决方案的核心服务商。公司是国家电网所属国网数科控股公司控股的深交所主板上市公司，国家高新技术企业，连续22年通过“国家鼓励的重点软件企业”认定，连续七度获得“自主可靠企业核心软件品牌”，荣获“广东省制造业单项冠军企业”称号。 公司聚焦数智企业、智慧能源两大领域，以AI原生为驱动，打造了全栈信创适配的新一代企业数字核心系统和涵盖能源电力、碳服务的智慧能源产品体系等多元产品，服务能源电力、建筑施工、矿山冶炼、装备制造、医疗服务等行业，核心产品已在央企深度应用。 1 DAP产品对标DRP，可复制的独特竞争力 远光软件始终坚持自主创新，深耕区块链、数据治理及应用、人工智能等领域，将持续赋能企业数智化转型和新能源体系建设。 除了定位于“央国企数智化转型服务商”外，远光软件业绩增长空间实则相当巨大。 在5月9日的投资者调研活动上，远光软件表示，公司DAP产品已完全对标DRP建设要求，结合公司长期服务国家电网数

《港湾商业观察》黄懿 8月16日，YXT.COM GROUP HOLDING LIMITED（云学堂集团控股有限公司，下称"云学堂"）正式以"YXT"为股票代码在纳斯达克挂牌上市，IPO承销商包括EF Hutton LLC、老虎证券、招银国际。 公开资料显示，云学堂是自2021年7月以来，首家在美国上市的教育类企业，外界称为“中国数字化企业学习第一股”。云学堂信息科技（江苏）有限公司是其国内运营主体。 01 2024年第一季度收入大幅下滑 根据弗若斯特沙利文的数据，就2023年的总收入、订阅收入和订阅客户数量而言，云学堂是中国最大的数字化企业学习解决方案提供商。 通过内部开发和外部协作相结合，截至2024年3月31日，云学堂提供了超过8200门课程，覆盖约20个行业，总学习时间超过20500小时，其中包括超过6800小时的专有课程，覆盖约20个行业的2434个订阅客户。 2022年至2023年及2024年3月31日（报告期内），云学堂实现收入分别为4.31亿、4.24亿、8321.6万。值得注意的是，2023年前三个月的收入为1.22亿，意味着2024年前三个月的收入同比下滑31.88％。 此外，净利润分别为-6.40亿、-2.298亿、3503.9万；经调整净亏损分别为5.23亿、3.85亿、4189.3万；经调整EBITDA分别为-5.11亿、-2.60亿、-3621.5万。可以看出，2022年至2023年的亏损规模逐渐收窄，到了2024年前三个月实现转亏为盈。 与此同时，云学堂的毛利率分别为54.0％、54.1％、62.6％；净利润率分别为-148.7％、-54.2％、42.1％；经调整EBITDA利润率分别为-118.7％、-61.4％、-43.5％。 云学堂指出，今年一季度收入同比减少乃由于CEIBS PG（公司在2020年收购的子公司，目前已失去对其控制权）自2

《港湾商业观察》施子夫 近期，慧算账控股有限公司（以下简称，慧算账）再次递表港交所，独家保荐机构为中信证券。慧算账国内运营主体为北京子敬科技有限公司、北京公瑾科技有限公司、慧算账科技发展（大连）有限公司等。 公开信息显示，慧算账曾于2023年6月首次递表后由于6个月内未通过聆讯而失效。从业绩方面看，慧算账期内持续亏损现金流流出问题不小，高达800%的资产负债率让公司的上市紧迫性可见一斑。 01 三年亏损近15亿元 慧算账提供包括会计、发票、税务合规及综合财务管理在内的AI赋能财税解决方案。据介绍，慧算账主要为中国处于不同发展阶段及行业垂直领域的中小微企业提供服务。按总收入计，慧算账于2021年至2023年各年均为中国最大的中小微企业财税解决方案提供商。 于往绩记录期间，慧算账的收入主要来自：基于SaaS的解决方案和非订阅式专业服务。从2021年至2023年（以下简称，报告期内），慧算账实现收入分别为3.47亿元、5.16亿元和5.39亿元，复合年增长率为24.6%；实现毛利分别为1.71亿元、2.68亿元和3.16亿元。 报告期内，慧算账来自基于SaaS的解决方案收入金额分别为3.09亿元、4.53亿元和4.64亿元，来自专业服务的收入金额分别为3823.4万元、6334.6万元和7480.2万元。 有关慧算账收入持续增长的原因，主要是由于慧算账持续获得新的中小微企业客户，以及现有中小微企业客户对公司基于SaaS的解决方案的订阅量增加所致。专业服务收入增加主要是由于客户对公司专业服务的需求不断增加，以及公司开始提供撮合引流服务。 由于基于SaaS的解决方案业务贡献绝大部分毛利，主营业务收入的增长也让慧算账的整体毛利率水涨船高。报告期内，慧算账的毛利率分别为49.4%、52.0%和58.6%，三年时间增长了9.2个百分点，增长较高。 不过尽管营收呈现稳定增长态势，慧算账的收入

《港湾商业观察》廖紫雯 对于百年知名品牌的光明乳业（600597.SH）而言，业绩下滑的压力依然持续伴随左右。 不断掉队之下，光明乳业的2024年经营目标能否扭转颓势？投资者异常关注。 光明乳业交出的一季报和2024年的业绩，显得不太同步。 01 一季度双降，2023营收目标远未达标 今年一季报，光明乳业实现营业收入64.17亿元，同比下降9.25%；归母净利润1.72亿元，同比下降8.07%；基本每股收益0.13元，同比减少7.14%。 2023年，光明乳业实现营收264.85亿元，同比下降6.13％；归母净利润9.67亿元，同比增长168.19％。 这是一份喜忧参半的年报，喜的是净利润超过既定目标，忧的是营收远未完成期待值。 按照原定目标，光明乳业希望2023年营业总收入达到320.5亿元，净利润达到6.8亿元。也就是说，2023年营收与目标相比差距了55亿左右。 详细来看，2023年公司液态奶/其他乳制品/牧业/其他收入分别为156.48/73.59/17.57/13.84亿元，同比变动-2.8%/-8.0%/-33.5%/24.8%。今年一季度，液态奶/其他乳制品/牧业/其他收入分别为35.14/21.73/4.72/2.45亿元，同比变动-13.7%/1.0%/-0.7%/-26.7%。 换言之，占据光明乳业核心最大比重的液态奶和乳制品业务上，2023年和今年一季度都惨不忍睹。 不仅如此，从区域角度来看，光明乳业在上海大本营及上海以外的国内区域，收入也不断下滑，这多少也反映出其市场份额及影响力面临着不小挑战。 2023年，光明乳业上海地区营收71.12亿元，同比减少4.13%；外地收入117.15亿元,同比减少13.30%；境外实现营收73.21亿元，同比增加5.95%。 同时，光明乳业直营/经销商/其他渠道收入分别为59.04/201.33/1.10亿元，同比-

《港湾商业观察》黄懿 有着“AI制药”之称的深圳晶泰科技有限公司（以下简称，晶泰科技；02228.HK）即将登陆港交所。 据日前消息，晶泰科技于2024年6月4日至6月7日招股，拟全球发售股份1.87373亿股，其中香港发售约占5%，国际发售约占95%；发行区间为5.03港元到6.03港元，每手1000股；预期公司将于2024年6月13日(星期四)上午9时正开始在联交所主板买卖。 招股书披露，SuccessfulLotus，IntelliMed，Mammoth Medical Solutions，海棠壹号，BradleyL.Pentelute教授，Ginkgo FundI，百奥赛图及FaaS Capital Longevity Limited等8位投资人为基石投资者，累计认购3.38亿港元。 01 18C第一股，三年亏近55亿 值得关注的是，晶泰科技将成为香港“18C第一股”。2023年3月31日，港交所主板新规正式生效，新规在《主板上市规则》中新增针对“特专科技公司”一个章节（“18C”制度）。晶泰科技选择的上市申请条件为18C.03条，包括上市前已由大致相同的管理曾经营现有的业务至少三个会计年度；未商业化公司上市时的市值至少达100亿港元等内容。该政策也普遍被认为放宽上市条件的重大举措。 回到基本面本身来看，晶泰科技连年巨亏的前景仍不免令投资者担忧。 晶泰科技是一家以人工智能（AI）和机器人驱动创新的科技公司，公司基于量子物理、人工智能、云计算及大规模实验机器人集群等前沿技术与能力，为全球生物医药、化工、新能源、新材料等产业提供创新技术、服务及产品。 2021年-2023年（报告期内），晶泰科技实现营收分别为6280万元、1.33亿元、1.74亿元；经营亏损分别为2.99亿元、5.25亿元、7.22亿元；净亏损分别为21.37亿元、14.39亿元、19.06亿元，合计亏

《港湾商业观察》施子夫 通过扫码开电子发票的消费者，恐怕多少会对百望云有所熟悉。 近期，百望股份有限公司（以下简称，百望云）再次向港交所发起冲刺，独家保荐机构为海通国际。 公开信息显示，2023年6月，百望云曾首次递表。更早之前，2021年1月7日，百望云与中信建投证券就筹备A股上市订立辅导协议。2021年9月，百望云暂停筹备建议A股上市申请，选择了赴港上市路径。 01 巨额转介费，营销代理大增 百望云成立于2015年，公司是一家企业数字化解决方案提供商，专注于通过百望云平台提供SaaS财税数字化及数据驱动的智能解决方案。官网介绍，百望云为政府、企业及公共组织提供电子票据合规管理、智能财税管理、智能供应链协同、数字精准营销、智能风控等数字化解决方案和服务。 于2022年，百望云为101名客户提供数据驱动的智能解决方案，并完成约1300万个企业经营报告查阅请求，其中约160万家企业纳入提交的企业经营报告。 于往绩记录期间，百望云的收益来自：云化解决方案，包括云化财税数字化解决方案及数据驱动的智能解决方案；本地部署财税数字化解决方案；及其他服务。 得益于数字精准营销服务业务规模扩大，百望云的业绩也呈现持续增长状态。从2020年-2022年以及2023年前三季度（以下简称，报告期内），百望云实现总收入分别为2.91亿元、4.54亿元、5.26亿元及4.68亿元；期内云化解决方案贡献收益最高，分别为1.87亿元、3.35亿元、4.22亿元和3.97亿元，分别占当期总收入的64.3%、73.9%、80.2%和84.8%。 不过需要注意的是，对于数字精准营销服务，百望云最初依靠营销代理来推广金融服务提供商推出的金融产品并为其金融产品识别潜在用户，这导致公司产生的大量的转介费。报告期内，百望云支付的大额转介费分别为2450万元、6420万元、1.54亿元和1.65亿元，分别占同期总销售成

《港湾商业观察》施子夫 今年6月28日向港交所主板递表招股书谋求上市的广东壹健康健康产业集团股份有限公司(以下简称，壹健康)似乎没有迎来聆讯的好消息。 一般而言，递表6个月内未通过聆讯即意味着上市失效，企业需要继续更新资料递表。刚好到12月28日，壹健康将迎来失效。 这家前身最为外界所熟知的“绿瘦”瘦身减肥产品，依然面临着众多消费者的投诉与“众怒”。上市未果的壹健康将如何面对口碑的“滑落”？ 十几万被绿瘦“掏空”，消费者投诉众多 11月初，据有多名消费者向中国质量新闻网投诉称，绿瘦顾问以宣传产品减肥功效、承诺效果为由，环环诱导消费者不断购买多个减肥阶段套餐。有投诉人总花费达18万元，有投诉人称55岁母亲的11万元积蓄被绿瘦顾问“掏空”。 据中国质量新闻网文章显示，投诉人魏女士表示，因为产后肥胖一度身材焦虑，在绿瘦顾问环环相扣的指导下，陆续购买了绿瘦整个减肥周期的套餐，共花费18万元。 另一位投诉人王女士向中国质量新闻网反映，其55岁母亲两度被绿瘦顾问诱导消费，分别于2021年花费87400元、2023年花费25788元，购买绿瘦套餐近20次，花费超11万元，多年存款被“掏空”。 公开资料查询发现，在2009年成立初期，壹健康还主要聚焦于“绿瘦”品牌及体重管理业务，从此之后，“绿瘦”这一瘦身减肥品牌知名度甚至比母公司壹健康要更为知名。 《港湾商业观察》查询黑猫投诉平台发现，截至12月28日，关于绿瘦的搜索词有1239条，投诉量有1148条，已完成1135条；壹健康另一个品牌壹邦健康的搜索词有2550条，壹邦健康的投诉量有2409条，已完成2379条。 类似消费者向中国质量新闻网提及到的问题更是多不胜数：诱导消费，减肥无效果，减肥产品骗钱，虚假宣传，夸大功效，恶意引导消费等都是数千条消费者的声音。 一位投诉绿瘦的消费者11月24日表示，商家通过微信联系上我，一开始给我夸大效果，