业绩摘要： 营业额[1]达人民币106.5亿元，同比增长11%；收入达人民币94.2亿元，同比增长6% Club Med业绩再创新高，营业额达人民币88.9亿元，同比增长10% 三亚亚特兰蒂斯营业额达人民币8.7亿元，平均入住率高达89.6%，创历史新高 太仓阿尔卑斯国际度假区项目二期正式签约，轻资产战略落地迎新里程碑 8月22日， $复星旅游文化(01992)$ （“复星旅文”或 “集团”，股份代号：1992.HK）公布截至2024年6月30日止六个月（“期内”）中期业绩。期内，“Club Med及其他”、“三亚亚特兰蒂斯”、“度假资产管理中心”[2]和“复游会及相关业务”（统称为“旅游运营”）的营业额录得人民币106.5亿元，同比增长11%；集团收入达人民币94.2亿元，同比增长6%；经调整EBITDA为人民币20.9亿元；归属于股东之盈利为人民币3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益的归属于本公司股东之盈利较2023年同期增长20%。 Club Med三大区域业绩亮眼，再创历史新高 2024年上半年，受益于山地业务的显著增长及亚太地区强劲的反弹，Club Med业绩再创历史新高。Club Med录得营业额人民币88.9亿元，较2023年同期增长10％。2024年上半年度假村营运的经调整EBITDA增至人民币20.0亿元，而2023年同期则为人民币19.9亿元。在“升级”战略的推动下，平均每日床位价格为人民币1,922元（按一致汇率计），较2023年同期增长8％；全球平均客房入住率达70.4％，较2023年同期增长1个百分点。 在多变的全球经济形势下，美洲、欧非中东及亚太三个地区均实现盈利性增长。欧非中东地区，受益于法国阿尔卑斯山La Rosière度假村新推出的La Rosière尊享系列
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聚焦休闲度假旅游的全球领先综合性旅游集团
复星旅文2024中期业绩：剔除一次性收益利润增长20%
复星旅文2024中期业绩：剔除一次性收益利润增长20%
复星旅文打造景区升级样本阿美泽，轻资产运营能力持续提升
作为 $复星旅游文化(01992)$ 旗下丽江地中海国际度假区全新打造的IP，阿美泽（AMAZE）雪山营地自今年4月下旬对外开放以来迅速火爆“出圈”，不仅成为昆明、大理及丽江市民周末休闲的热门选择，更吸引了大量省外游客纷至沓来。丽江地中海国际度假区也在短短数周之内一跃升至抖音丽江市景区收藏榜前三，一度仅次于玉龙雪山，将丽江古城等一众知名景点甩在身后，并获得央视《朝闻天下》栏目特别报道。阿美泽（AMAZE）到底有何惊艳（AMAZING）之处？ 都市人的精神绿洲，不止于“打卡” 彩云之南的丽江，历来以壮丽多姿的生态奇景与历史悠久的纳西族文化而闻名。巍峨的玉龙雪山不仅是当地最热门的景点，也是当地居民心中的守护神。阿美泽（AMAZE）雪山营地就坐落于玉龙雪山脚下，与群山为邻，与湖水相伴。“阿美泽”的名字源于纳西语，“阿美”意为母亲，“泽”意为大树，阿美泽即“母亲的树”，寓意“大地的母亲”，代表守护、信仰与自然，给予万物以滋养和庇护。 紧扣“母亲的树”的主题，阿美泽雪山营地分为神树区、纳美湖区、林涧区三个各具特色的区域。神树区选取一株高大挺拔、苍翠繁茂的百年古树为视觉焦点，作为营地的精神图腾，这里是游客祈愿的首选之地。纳美湖区环神树而建，湖水源自雪山融水，澄澈如鉴，让人心如止水，也是不少新人婚拍的必选地。林涧区呈现原始密林的风貌，柔软的草甸、蜿蜒的石路、云雾缭绕的雪白山巅与幽静古朴的纳西民居，构成一幅惬意而美好的画卷。 除了绝美的自然景观，度假区还提供丰富的休闲体验，包括创意餐厅、精酿酒馆、艺展空间、天文观星、非遗工坊、亲子研学、康养疗愈、定制徒步、马术骑行、ATV机车越野、皮划艇竞技、雪山下午茶等。营地定期举行户外运动、山地赛事、音乐现场等各类活动。游客可以在阿美泽尽情享受于自然野趣，纵享悠然时光。
复星旅文打造景区升级样本阿美泽，轻资产运营能力持续提升
发掘潜力市场，破局同质化内卷：复星旅文全球化持续发力
今年的暑期旅游，量涨价跌成为关键词。去哪儿大数据显示，截至7月上旬，暑期国内机票平均支付价格同比下降6%，中星酒店平均价格同比下降8%，出境游跌幅更明显，国际机票酒店价格同比下降两成左右。 作为全年最长旅游旺季，暑期旅游的表现一定程度上反映了当前旅游市场的困境：居民消费能力不足，更追求性价比；产品同质化严重，“卷”价格成为不得已的选择；高端市场需求依然旺盛，但供给能力仍不足。 身处其中，企业如何突围？全球化或许是值得选择的方向。对外，走出去，可以扩展更大市场，把握新兴市场机遇；对内，引进来，以更高质量、差异化的产品满足市场需求。 然而，在全球化这条道路上，走的人并不多， $复星旅游文化(01992)$ 是国内为数不多的坚定践行者。自复星2010年首次出海以来，如今复星旅文旗下度假村已遍布全球六大洲26个国家，海外运营收入占比已近八成。 复星国际联席CEO，复星旅文董事长徐晓亮表示：“全球化是嵌入复星基因的核心发展抓手。当前全球各区域复苏不均衡，宏观经济面临诸多不确定性与挑战，全球化企业凭借跨区域的业务运营与资源整合能力，不仅能更好地化解单一市场风险，并能更迅速地把握新兴市场的机遇，从而实现高质量、可持续的增长。” 化解单一市场风险 全球化运营在于发现“空差” 2024年，随着市场报复性反弹的结束，全球旅游业复苏也趋于平稳。根据联合国旅游组织（UN Tourism）一季度数据，全球跨境游人次已整体恢复至疫情前的97%，但区域市场恢复仍不均衡，相较欧美及中东区域基本恢复甚至反超疫情前，中国所在的亚太区距离疫情前尚有18个百分点的差距。 国内方面，根据浩华发布的《2024年第三季度中国酒店市场景气报告》，多数受访者预计今年三季度业绩难以企及去年同期，市场观望情绪弥漫，促使中国酒店市场景气指数趋于负面
发掘潜力市场，破局同质化内卷：复星旅文全球化持续发力
世界级冰雪度假目的地浮出水面，复星旅文加速变”轻“丨媒体聚焦
6月18日，由太仓市政府平台出资打造，由复星旅文运营管理，项目总投资超50亿元的太仓阿尔卑斯国际度假区二期正式签约。此次签约不仅彰显了复星旅文在冰雪产业的领导力，也是公司自2023年初全面推进轻资产战略以来的重要里程碑。近日，国内知名媒体《证券日报》以太仓阿尔卑斯二期项目签约为切入点，结合当前文旅行业背景，深度解读了复星旅文轻资产战略背后的企业经营逻辑。 内容转载自：证券日报《太仓打造“世界级冰雪产业之城” 复星旅文加速落地轻资产布局》 作者：陈潇 $复星旅游文化(01992)$ 轻资产布局再迈出重要一步。6月18日，复星旅文宣布，携手太仓市政府共同打造一站式冰雪主题旅游度假目的地太仓阿尔卑斯国际度假区二期。该项目总投资超50亿元，由太仓市政府平台出资打造，由复星旅文运营管理。 复星国际联席首席执行官、复星旅文董事长徐晓亮对《证券日报》记者表示：“太仓阿尔卑斯国际度假区自2023年11月份开业以来，迅速成为长三角地区家庭与年轻人的热门打卡地。二期项目的签约是复星旅文落实轻资产运营战略的重要突破。未来，复星旅文将继续发挥在冰雪产业的全球化资源和产业运营能力，为全国游客带来更深层次、更多元化的冰雪度假体验，助推长三角文旅产业提质升级。” 打造多项“世界雪场之最” 随着2022年北京冬奥会的圆满举行，中国冰雪运动“南展西扩东进”的步伐不断加快。冰雪项目从北方走向各地、从冬季走向四季。6月18日，由太仓市政府平台出资打造、复星旅文运营管理的一站式冰雪主题旅游度假目的地太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目在Club Med地中海白日方舟·太仓度假村隆重举行签约仪式，宣布太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目正式启动。 据了解，太仓阿尔卑斯国际度假区于2023年11月份正式开业，度假区毗邻太仓南站与上海嘉定区，从上海出
世界级冰雪度假目的地浮出水面，复星旅文加速变”轻“丨媒体聚焦
复星旅文2024年首季营运公告：营业额同比增长16%，净利润稳步提升
4月22日，复星旅游文化集团（“复星旅文”或“集团”，香港联交所股份代号: $复星旅游文化(01992)$ ）公布截至2024年3月31日止三个月期间（“2024年首个季度”）运营表现。受益于全球旅游市场的进一步复苏及公司战略的有效实施，集团于2024年首个季度录得旅游运营营业额[1]达人民币71.58亿元，同比增长15.8%；未经审计之归母净利润较2023年同期稳步提升。 2024年首个季度，Club Med实现营业额（按一致汇率计）达人民币60.82亿元，较2023年同期增长15.2%，较2022年同期增长66.2%。容纳能力较2023年同期增长6.8%，较2022年同期增长127.9%。全球平均客房入住率达76.9%，较2023年同期增加1.4个百分点，较2022年同期增加9.4个百分点。平均每日床位价格为人民币2,190元，较2023年同期及2022年同期分别增加8.8%及17.9%。2024年首个季度，受益于欧非中东及美洲市场持续增长及亚太区业务的强劲反弹，Club Med未经审计之净利润较2023年及2022年同期均实现稳步提升。 2024年首个季度，得益于中国国内度假需求的持续释放，三亚亚特兰蒂斯[2]营业额达人民币5.76亿元，较2023年同期增长4.5%。访客约210万人次，较2023年同期增长7.5%。客房平均每日房价达人民币2,500元，较2023年同期减少2.8%，乃由于会议，奖励旅游，大型企业会议及活动展览业务结构占比提升所致。平均客房入住率达95.0%，较2023年同期增长0.8个百分点。 同时，丽江地中海国际度假区经营持续提升，于2024年首个季度录得运营业务的营业额达人民币2,500万元，较2023年同期增长19.9%。 随着全球旅游市场的全面复苏，复星旅文全球
复星旅文2024年首季营运公告：营业额同比增长16%，净利润稳步提升
发布会直击丨管理层解码复星旅文2023年中期业绩
8月29日，复星旅文（01992.HK）在上海举行2023年中期业绩发布会。会上，复星旅文管理层围绕近半年来公司业务的复苏情况、下半年的业务展望以及未来的发展战略做了详细的阐述，并与到场的投资者、分析师及媒体进行了交流。 图片复星国际联席CEO、复星旅文董事长徐晓亮（右三），复星旅文副董事长、联席CEO、Club Med总裁Henri Giscard d'Estaing（左三）、总裁兼首席运营官曹鸣龙（右二），联席总裁、Club Med中国区CEO徐秉瑸（左二），高级副总裁兼首席财务官蔡贤安（左一），投资者关系副总监林妍菁（右一） “三年是‘潜在水下’的，通过复星旅文员工们半年来的努力，我们回到了‘海平面’上，开始盈利，开始更快地发展。”复星国际联席CEO、复星旅文董事长徐晓亮表示。2023年上半年，复星旅文完成收入人民币89亿元，同比增长39%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长340%，较2022年同期扭亏为盈。 “归母净利润基本恢复至2019年同期水平，但利润结构产生了很大的变化。物业销售的收入贡献降至5%以下，几乎均来自于运营的收入，说明复星旅文重运营、重轻资产、重IP的战略取得了显著进展。”复星旅文总裁兼首席运营官曹鸣龙解释道。2023年上半年，复星旅文旅游运营营业额达到人民币95亿元，较2019年同期增长29%。 公司核心业务Club Med地中海俱乐部在上半年营业额与利润均创新高，营业额达人民币79亿元，较2022年同期增长32%，并超越2019年同期20%；经常性经营利润达人民币9.5亿，较2022年同期增长169%，超过2019年同期54%。复星旅文副董事长、联席CEO、Club Med总裁Henri Giscard d’Estaing时隔三年再度现场出席公司业绩发布会，并介绍了Club Med全球的业务进展与战略：“营业额和盈利能力的强劲增长得益于我们战
发布会直击丨管理层解码复星旅文2023年中期业绩
复星旅文公布2023年首季业绩 旅游运营营业额大增近四成
4月21日，复星旅游文化集团（“复星旅文”或“集团”，香港联交所股份代号：1992）公布截至2023年3月31日止三个月（“2023年首季度”）运营表现。得益于核心业务全面成长，集团于2023年首季度未经审计之归属于母公司股东之利润较2022年同期倍增。 于2023年首季度，度假村、三亚·亚特兰蒂斯、度假资产管理中心（指太仓和丽江项目）运营及其他旅游休闲服务（统称为“旅游运营”）的营业额 （按不变汇率计）录得约人民币58.89亿元，较2022年同期的约人民币42.92亿元，增长约37.2%。 受益于全球范围旅行限制的全面放松及集团战略的有效实施，于2023年首季度，Club Med之营业额（按不变汇率计）达人民币50.04亿元，较2022年同期增长约44.2%，且较2019年同期增长21.8%。于2023年首季度，受益于业务持续于欧非中东及美洲市场持续成长及亚太区的强劲复苏，Club Med未经审计之净利润较2022年及2019年同期均录得大幅改善。 于2023年首季度，Club Med容纳能力较2022年同期增长约19.7%并已恢复至2019年同期的约99.4%。全球平均入住率达68.9%，与2022年同期相比，增加约6.8个百分点，及较2019年同期相差1.5个百分点；平均每日床位价格为约人民币1,941.6元，较2022年同期及2019年同期分别增加约9.3%及30.6%。 随著各国持续解除旅行限制，集团于全球的业务进一步快速成长。截至2023年4月8日，Club Med录得的截至2023年6月30日止六个月（“2023年上半年”）的累计预订量按一致汇率计，以住宿、旅游及服务（“BV STS”）之营业额表示，较2022年4月8日录得的2022年上半年增加约34.2%，甚至较2019年4月8日录得的2019年上半年增加约24.9%。同时，2023年4月8日，录得的截至2
复星旅文公布2023年首季业绩 旅游运营营业额大增近四成
天风证券：复星旅文展望 23 年预期乐观 维持 “买入”评级
公司披露 2022 年报：22 全年实现营收 137.78 亿元/+49%、恢复至 19 同期 79%；经调整 EBITDA 23.45 亿元、21 年同期为 2.13 亿元、同比增长近 10 倍、恢复至 19 年同期 63%；归母净利润 -5.45 亿元、21 年同期-27.19 亿元、亏损显著收窄。 一、22 全年 Club Med 恢复至 19 年的 99%，经调整 EBITDA 21.88 亿元、同比大幅扭亏 22 全年营业额 120.11 亿元/+108.4%，恢复至 19 年的 99.1%，其中欧非中东/美洲/亚太分别恢复至 19 年的 104%/133%/52%，欧非中东及美洲的业务领先恢复超 19 年同期、亚太业绩受多数国家关闭边境至 6 月初影响，而中国业绩受疫情影响，Club Med 仅恢复至 19 年同期 54.3%， 但中国 Club Med 度假村营业额已基本恢复至疫情前水平；Club Med 业务持续表现出众，22 全年经调整 EBITDA 21.88 亿元、21 年同期为-1.36 亿元。22 全年入住率 60.9%/+5.6pct、较 19 同期-3.5pct，平均每日床位价 1468.2 元/+15%、较 19 同期+20.4%，平均每张床位收入 900 元 /+25%、较 19 同期+14%，四星及五星度假村占比 95%、较 19 同期+13pct。其中，Club Med 丽江度假村营业额达 0.79 亿元，平均每日床位价格为 1186 元，床位平均入住率约 29.7%。 开店及预订预期：1）23 年 1 月-2 月累计贡献营业额同增 55.4%、较 19 同期+26.4%；受疫情 影响，Club Med 中国营业额同增 88.5%，较 19 同期-36.5%。2）23 年 3 月 11 日预期 23 年上 半年的累计营业额较 22 年
Club Med CEO：法国企业与中国合作意愿强烈
4月5日至7日，法国总统马克龙对中国进行国事访问，法国60多位大企业负责人、20多位文化界人士等随团访问。作为随团法国企业家代表之一，复星全球合伙人、复星旅文副董事长兼联席首席执行官、Club Med地中海俱乐部首席执行官Henri Giscard d’Estaing近日就中法合作与Club Med在中国的发展接受了央视CGTN的采访。 Henri Giscard d’ Estaing 表示： 本次跟随马克龙总统访华的法企代表团阵容展现了法国商界希望与中国增强经济合作的强烈意愿。Club Med目前在国内运营近10家度假村，且中国近年来已发展成为Club Med全球第二大市场。我们为能为中国本土旅游业的发展贡献一份力而自豪。我们将继续在中国开拓布局，今年年底前我们计划再新开三家度假村。同时我们也将持续创新，为广大中国家庭与企业提供最佳的服务和体验。 作为精致“一价全包”度假的全球引领者，源自法国的Club Med地中海俱乐部成立于1950年，在全球六大洲运营近70座度假村。品牌秉承法式精髓，提供一价全包的国际化多元度假体验，包括住宿、餐饮、超过60种休闲及运动、贴心周到的快乐管家G.O服务、开放式酒吧和晚间娱乐活动、全年龄儿童俱乐部托管服务以及世界各地美食等。 目前，Club Med在国内运营近10家度假村。2023年，Club Med计划在国内新开三家度假村，包括南京仙林度假村、太仓度假村与黑龙滩度假村。 2023年首两月，Club Med全球营业额较2022年同期增加55%，较2019年增加26%。预订量方面，截至2023年3月11日，Club Med 2023年上半年的累计预订量，较2022年3月11日录得2022年上半年的营业额增加36%，其中中国区增幅达76%。预订人次方面，截至2023年3月11日，Club Med 2023年上半年累计预订客户人次同比
【国泰君安】复星旅文海外业务强劲恢复，盈利能力明显改善
投资建议：维持“增持”评级。短期看海内外业务继续反弹，长期看新项目增量。考虑公司各项业务恢复节奏，上调 2023、下调 2024 年 并新增 2025 年 EPS 预测为 0.33（+45%）/0.57（-30%）/0.83 元，参 考酒店行业估值水平，考虑公司反弹趋势确定，给予 2023 年 38 倍 P/E，维持目标价 14.29 港元。 业绩简述：2022 年营收 137.8 亿元/+48.8%，归母净亏损 5.4 亿元，同 比减亏 80%，经调整 EBITDA23.4 亿元，同比增长 10 倍+，收入业绩 恢复好于预期。 海外业务强劲恢复，中国业务仍受疫情反复影响，但已现良好势头。 旅游运营营业额同比+84.7%，带动整体收入增长。其中 club med 营 收 120 亿元/+108%，恢复至 2019 年的 99%，容纳能力恢复至 19 年 同期的 92%，主要由美洲及欧非中东贡献；度假村营运的经调整 EBITDA 增至人民币 21.9 亿元，同比转正，恢复至 2019 年的 96.2%； 而 clubmed 国内大陆业务恢复至 19 年的 54.3%；三亚亚特营业额同 比-39.7%。但 2023 年已呈现恢复态势，2023 年 1-2 月，三亚亚特营 业额同比+10.1%，入住率达 96%；丽江复游城营业额同比+149%。 盈利能力大幅好转，财务状况健康。毛利率从 2021 年的 27.7%增加 至 29%，主要由 clubmed 业务复苏带动；销售费用占比 14.6%/-1.1pct， 管理费用占比 10.9%，同比下降；同时本期因出售希腊度假村、有关 疫情租金优惠获得其他收入 1 亿，去年同期-9.5 亿，因此经营利润 5.9 亿元同比转正，经营利润率 4.3%；经调整 EBITDA23.4 亿元，同比增长 10 倍+。2022 年公司资本开支 12 亿
【国泰君安】复星旅文海外业务强劲恢复，盈利能力明显改善
【申万宏源】复星旅文多条线加速修复，战略产品多维布局
2022 年复星旅游文化实现营收 137.78 亿元，同比增长 48.77%，经调整 EBITDA 为 23.45 亿元，同比 2021 年增长 21.32 亿元，归母净亏损较 2021 年的 27.19 亿元大幅缩 窄至 5.45 亿元，超市场一致预期。2022 年度假村及旅游目的地运营业务/旅游相关物业 销售及建造服务业务/旅游休闲服务及解决方案业务分别实现营收104.06/13.36/20.36亿 元，同比增长 69%/-37%/107%。 Club Med 修复势头向好且仍有较大反弹空间。2022 年 Club Med 实现营收 120.11 亿 元，同比 2021 年增长 108.4%，已恢复至 2019 年的 99.1%，经调整 EBITDA 由 2021 年的-1.36 亿元大幅转正增至 21.88 亿元。海外旅游业服务势头强劲，相较于 2019 年， Club Med 在美洲及欧非中东的营业额分别增加 33.1%及 3.7%，而在亚太地区则减少 48.3%。Club Med 中国区业务在 22 全年经营中阶段性受阻，但仍表现出较强经营韧性。 2022 年度假村的容纳能力同比增长 62%，已恢复至 2019 年的 92%。亚太地区预定量迎 来高增，截止 23 年 3 月 11 日，亚太地区 23 年上半年预定同比增长 232%，预订客户人 次同比增长 119%。 亚特兰蒂斯展现经营韧性，体验升级贴合终端需求。22 年三亚亚特兰斯实现营收 8.77 亿 元，同比 2021 年减少 39.7%，在行业逆风下展现出较强韧性。1-2 月亚特兰蒂斯保持活 跃增长态势，实现营收 3.62 亿元，同比增长约 44.3%。截止 22 年 6 月，抖音”三亚亚 特兰蒂斯”位居三亚市豪华酒店种草榜第一名，7 月暑期亲子度假需求的爆发式反弹，实 现营收 2.15 亿元，较其开业以来
【申万宏源】复星旅文多条线加速修复，战略产品多维布局
【花旗】复星旅文稳健旅游复苏，重回盈利轨道
凭借Club Med的业务反弹，复星旅文在2022年下半年的净亏损收窄至3.48亿元人民币，高于我们的预期，而利润同比增长14%，达到73亿元人民币。年初迄今的复苏趋势和预订数据看起来令人鼓舞，因此，在产能扩张（10%）的推动下，Club Med的全年营业额增长从之前的high-teens水平上调至25-27%，入住率恢复率（7%）和ADR增加率（7-10%）。随着中国游客的回归，我们预计该公司将从2023E年开始恢复盈利，而其高端战略和产能扩张（25Evs22增长+20%）将在中长期内支撑其盈利能力的提高和市场份额的增加。我们基本维持了23/24财年的预测，目标价保持在15.6港元不变。维持买入。 Club Med-营业额在2022年下半年恢复到2019年下半年的96%，美洲/欧洲、中东和非洲/亚太分别恢复到132%/96%/71%。其调整后的息税折旧摊销前利润已经完全恢复，超过预先确认的10%。利润率的提高主要归因于其高端战略（占总销售额的95%，比2019年增加了10个百分点）、直接销售额的增加（占总收入的73%，比2019年度增加了8.2个百分点），结构性成本节约和效率提高。管理层对ADBR的优势充满信心，因为它进一步扩大了其山地和尊享系列。2023年1月和2月，经济复苏势头持续良好，总体营业额超疫前同比水平26%，特别是美洲/欧洲、中东和非洲地区增长82%/+22%，而亚太/中国仍由于航空产能恢复较慢低于疫前同比水平17%/37%。截至3月11日，1H23/2H23E的累计预订量同比分别增长25.2%/20.4%，而ADBR同比增长11%，足以缓解通胀压力。该公司计划在2023-25E年开设17家新度假村，并探索城市酒店以及在轻重结合模式下与政府的战略合作伙伴关系。 三亚亚特兰蒂斯-受新冠肺炎疫情影响，三亚亚特兰提斯在22年下半年的营业额同比下降37%。OCC
【花旗】复星旅文稳健旅游复苏，重回盈利轨道
【中金公司】复星旅文聚焦核心能力，轻资产转型
业绩回顾 2022 业绩基本符合中金公司预期 公司公布 2022 年业绩：收入 137.8 亿元，同比+48.8%；归母净亏损 5.4 亿元（2021 年归母净亏损 27.2 亿元）。业绩基本符合中金公司预期。2022 年经 调整 EBITDA 达 23.4 亿元（vs. 2021 年 2.1 亿元）。 ► Club Med：22 年营业额同比+108.4%至 120.1 亿元，恢复至 19 年 99.1%，欧非中东/美洲/亚太较 19 年+3.7%/+33.1%/-48.3%。22 年容 纳能力恢复至 19 年 91.9%、入住率较 19 年-3.5ppt、平均每日床价较 19 年+20.4%（一致汇率）。22 年经调整 EBITDA 扭亏至 21.9 亿元。 ► 三亚·亚特兰蒂斯：22 年营业额同比-39.7%至 8.8 亿元（疫情下正常 运营期较短），其中客房平均每日房价+0.9%，平均入住率-28.5ppt 至 43%。22 年在相对平稳运营期间表现不俗：1-2 月营业额 3.6 亿元、7 月营业额 2.2 亿元。22 年经调整 EBITDA 同比-55.6%至 2.9 亿元。 ► 基于度假场景的服务和解决方案：2022 年托迈酷客中国营业额同比 -9.1%至 3.3 亿元；TC 英国营业额同比+236.5%至 12.0 亿元。 现金流与债务：22 年经营净现金流同比+5%至 22.4 亿元；资本开支 12.2 亿元。22 年底现金及银行结余约 29.8 亿元；计息银行借款及其他借款总额 119.6 亿元（较 21 年底减少 13 亿元），其中 24.7 亿元须于一年内偿还。 发展趋势 聚焦核心能力，加速轻资产转型。公司“一手抓 IP，一手抓会员”战略路 径清晰，聚焦引入和开发运营全球优质 IP 这一核心能力，通过轻重并举实 现生态融合。公司 22 年退出部分重资产
【中金公司】复星旅文聚焦核心能力，轻资产转型
【国海证券】复星旅文丰富FOLIDAY生态,引领全球休闲度假
国海证券认为公司的一价全包模式引领行业，G.O服务彰显特色，公司的度假村业务整体保持稳健推进，运营复苏迹象已显，未来版图规划清晰 该机构看到，公司旗下旅游目的地业务亚特兰蒂斯已成功打造为三亚旅游地标产品，整体表现强劲，恢复弹性良好 该机构还认为，公司的旅游酒店和物业销售、运营相结合，模式优势凸显 国海证券认为，短期看公司业务已有明显复苏迹象，中长期在度假村新建、改造升级、中国区加速拓展、复游城项目落地等共同支撑下，保持稳健增长，FOLIDAY生态竞争力持续增强 该机构预测，2022-2024年公司实现营业收入134.17/169.99/188.28亿元，增速分别为44.67%/26.69%/10.76% 该机构预计公司将于2022-2024实现归母净利润-5.75/4.21/7.76亿元，当前市值对应2023/2024年分别为28.78、15.63 xPE
全面超越疫情前，复星旅文中国业务兔年喜迎开门红
随着全国新冠疫情形势的全面好转，2023年春节假期复星旅文中国区业务喜迎兔年开门红，Club Med地中海俱乐部、三亚·亚特兰蒂斯等度假村及旅游目的地连日火爆，核心数据全面超越疫情前的2019。 Club Med中国区度假村春节假期七晚（1月21日至27日）入住率持续走高，多座度假村达到九成以上，总营业额较2022年同期1翻番，并反超2019年同期2约三成，呈现出远途和近途度假村齐头并进的火爆态势。 其中，丽江度假村春节假期七晚平均入住率达到96%，桂林度假村平均入住率超九成，Joyview安吉与千岛湖度假村均实现接近95%的超高入住率，北大壶、亚布力、长白山三座滑雪度假村平均入住率亦超过85%，反映出国内跨省游、城市周边游，滑雪度假游热度全线反弹。 三亚·亚特兰蒂斯春节假期继续领跑国内旅游度假市场，七日营业额创开业以来新高，超越2022年与2019年同期表现；七日入住率接近满房，平均每日房价超5300元人民币，接待总人次超20万。据三亚市人民政府公布数据显示，三亚在2023年春节假期共接待游客161.29万人次。 本次春节期间，三亚·亚特兰蒂斯继续升级休闲娱乐体验，推出了丰富多彩的“潮启新年 趣乐纷呈”主题活动，包括亚特兰蒂斯水世界粉红之夜、“探访海狮家族”、“水下盲盒”、兔年新春自助晚餐、C秀合家欢套票等体验和促销活动。 自2023年开年以来，三亚·亚特兰蒂斯便持续火爆。1月9日至31日预计连续22天接近满房，1月全月入住率将超过97%，创开业以来新高。在之前的今年元旦期间，三亚·亚特兰蒂斯平均入住率达97.4%，总接待人次达约3.7万人次，营业额超越2019年同期。 根据国家文旅部公布的2023年春节假期旅游市场数据，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢
全面超越疫情前，复星旅文中国业务兔年喜迎开门红
【海通】复星旅文1992.HK元旦复苏领先，修复扩容驱动成长
⚫元旦期间业务表现优异，亚特兰蒂斯平均入住率达 97.4%。随着防疫政策调 整优化，国内旅游市场重启复苏。集团公布，2023年元旦假期期间（2022年 12月 31日至 2023年 1月 2日），三亚亚特兰蒂斯、丽江复游城等业务 均超越 2022年同期表现，营业收入、入住率、平均每日床位价格等多项指标 引领行业。三亚亚特兰蒂斯总接待人次达约 3.7万人次；平均入住率达 97.4%， 较 2022年同期增长 14.7pct，平均每日房价为 2736元。丽江复游城营业收 入较 2022年元旦假期增长 27%，平均每日床位价格为 1027元。Club Med Joyview安吉度假村及北戴河黄金海岸度假村接近满房，复苏表现优异。 ⚫ 1-3Q22收入 112.5亿元同比增 110.4%，强势复苏。随着疫情对旅游业影响 逐渐缓和，公司 1-3Q22收入 112.5亿元同比增长 110.4%。①度假村业务： 1-3Q22 Club Med收入达 91.4亿元，同比增长约 145.7%，恢复至 2019年 同期约 96.0%，同比大幅扭亏，甚至优于 19年同期。容纳能力恢复至 2019年容纳能力的约 91.0%。1-3Q22 Club Med全球平均入住率达约 61.0%（19年 Club Med全年平均入住率 64.4%），ADR约 1438.4元，较 2021年和 2019年同期均增加约 19.2%。1H23预定量（截至 2022年 10月 8日）同比 增长约 27.1%。②旅游目的地业务：整体虽受疫情影响，但疫情平稳期表现 强劲。三亚亚特兰蒂斯 1-3Q22收入 7.5亿元，1-2M22及 7M22收入分别达 3.6亿元及 2.2亿元，7M22收入为三亚亚特兰蒂斯开业以来单月收入第二高。 丽江复游城 1-3Q22收入 0.74亿，到访人次 15.2万人，1H22收入 0.18亿
【申万宏源】复星旅文元旦期间表现亮眼，关注 23 年盈利优化
元旦期间中国区业务开门红，热门旅游景区客房爆满。北京、上海周边游推动 Club Med安吉度假村及北戴河黄金海岸度假村于 2023年元旦期间接近满房。2023年元旦期间， 三亚亚特兰蒂斯成为众多游客出游首选度假圣地，营业额已不同程度超过 2022年元旦假 期及疫情前的 2019年元旦假期，总接待人次达 3.7万，平均入住率达 97.4%，平均每日 房价为 2736元，其中来自餐饮、水世界、水族馆等的非房费收入增速已超过房费收入。 丽江复游城 23年元旦假期营业额同比增长 27%，平均每日床位价格为人民币 1027元。 23年亚特兰蒂斯有望业绩反弹，盈利能力优化确定性较高。三亚亚特兰蒂斯度假区包括 1314间全海景客房，中国最大的天然海水水族馆之一，总面积约 20万平方米的水世界、 高品质的餐饮服务、超过 5000平米的购物中心，疫情好转后具有极强的价格弹性。20全年/21H1亚特兰蒂斯经调整 EBITDA利润率分别达 49.5%/49.2%。1H22受疫情多点 散发，到访游客 150万人次，实现营业额 4.87亿元，同比-41.7%，经调整 EBITDA为 2.07亿元，同比-49.7%。我们预计随着各大城市逐渐达峰，疫情对旅游业的负面影响逐 步退出历史舞台，亚特兰蒂斯客房、水世界等优质度假资源业绩反弹弹性、确定性均较高。 Club Med中国区项目 23年反弹趋势明显，海外度假区预计持续修复。1H22 Club Med实现营业额 57.43亿元，与 1H21相比+336%，恢复至 19年同期 90.2%。各地区 表现不均衡，美洲/欧非中东营业额同比 19H1分别+22.2%/-14.1%，亚太地区由于多数 国家关闭边境至 6月初，营业额同比 19H1减少 73.3%。随着出入境政策放开，跨境旅 行回暖，国际热门旅游地客人流量回升，预计海外度假村将持续修复，中国区项目
【申万宏源】复星旅文元旦期间表现亮眼，关注 23 年盈利优化
【国金证券】复星旅游文化元旦表现较优，K型复苏下有限受益
事件 2023年 1月 5日复星官方公众号发布复星旅文 2023年元旦期间经 营数据，其中三亚亚特兰蒂斯的营业额已不同程度超过 2022年元 旦假期及疫情前的 2019年元旦假期，总接待人次达约 3.7万人次、 OCC为 97.4%、ADR为 2736元；Club Med Joyview安吉度假村及 北戴河黄金海岸度假村接近满房；丽江复游城营业额同增 27%、平 均每日床位价格为 1027元。 点评 三亚亚特差异化定位，盈利能力突出，看好 23年低基数下强劲反弹。三亚亚特兰蒂斯酒店占据海棠湾核心地段，自身体验奢华、 业态丰富，同时受益免税城和未来周边大型商业综合体客源导流， 房价旺季可达海南五星级酒店平均水平 1.8~2倍、弹性极强，疫 情影响较小时期如 2H20、1H21的 EBITDA利润率达 56.8%/49.2%， 22年因海南疫情正常营业时间不足半年、我们预计全年亏损。截 至 2023.1.4，三亚客运航班执飞量已恢复至 2019年同期 102%， 随着一线城市疫情过峰及春节旺季到来，看好三亚亚特强劲复苏。 Club Med海外 23年仍有修复空间，国内同时把握异地、本地周边游高端度假需求。1H22 CM欧非中东/美洲/亚太地区营业额（按 客户预定区域划分）分别为 2019年同期 99%/122%/27%，其中东南 亚、日本度假村容纳能力于 2H22随政策放开才开始明显恢复。国内丽江、桂林等远途度假村 22年受疫情影响较严重，23年预计低 基数下反弹；周边游 Joyview已开业度假村安吉、千岛湖受益长三角客流，北戴河契合北京高端周边游需求且 22年二期开业带来增量产能，23年开始江苏南京、成都黑龙滩、广州佛山等新村也将陆续开业，由于采用管理模式，预计将提升 CM整体盈利能力。 2H23太仓复游城开业，滑雪产业布局进一步完善。2H23公司华东规模级室内主
【国金证券】复星旅游文化元旦表现较优，K型复苏下有限受益
【CITI】复星旅游文化:花旗消费者日最新消息-强劲复苏在即
花旗观点 由于亚洲需求旺盛，Club Med全球在22年第四季度继续保持复苏势头，其中国区业务从12月的最后一周开始回升，原因是疫情防控措施的放松以及从疫情中恢复的游客人数不断增加。三亚亚特兰蒂斯酒店的OCC在元旦假期期间达到97.4%，在即将到来的春节期间，预订情况将持续稳定。展望2023年,管理层预计Club Med的营业额将随着中国游客的回归(OCC高于新冠疫情前)、ADR的增加(年比增长个位数)和产能扩张(年比增长个位数)而每年增长10%以上。 Club Med-根据管理层披露，Club Med在2022年恢复到接近covid - 19前的水平。22年第四季度营业额(BV)连续超过19年第四季度。尽管OCC和运力仍略低于疫情前水平，但ADR有所改善，足以抵消通胀影响。1H23E预订量(截至12月22日第二周)同比增长了十几。公司预计，与2019年相比，2024年的产能将增长10%以上。来自中国的出境游预订一直在增加，自去年12月的上周以来，周度营业额达到100万元人民币。航空运力可能成为短期瓶颈。Mgmt预计，被压抑的中国出境游可能从夏季开始走强。 三亚亚特兰蒂斯-在元旦假期期间，亚特兰蒂斯营业额同比增长了个位数，超过了2019年。目前的预订显示，CNY前(1月14-20日)和CNY期间(1月21-27日)的OCC已经达到75-80%/70%，ADR反弹至6388元人民币。管理层预计OCC将达到接近人民币的>90/100%，并预计这种势头将持续到2月，1月-2月-23日BV可能同比增长，1月表现强劲，达到2亿元人民币(2022年1月和2月为3.62亿元人民币)，EBITDA利润率为50-55%。 新项目:1)丽江复游城元旦期间营业额同比增长27%。管理层预计2023年的销售额将有10%的高速增长。在正常的一年里，它将产生2亿至3亿元人民币的收益，EBITDA利
【CITI】复星旅游文化:花旗消费者日最新消息-强劲复苏在即
【中金】复星旅游文化元旦录得亮眼表现，关注海外及国内双线复苏
公司近况 防疫政策优化以来，年初国内旅游消费初现回暖。三亚·亚特兰蒂斯元旦表现亮眼；我们预计Club Med业绩将进一步修复，海外国内将呈双线复苏。 评论 国内旅游消费初现回暖，优质长线游复苏弹性大。自防疫政策优化以来，疫情过峰后的省市年初消费渐现复苏，国内旅游消费初现回暖。据文旅部数 据，2023年元旦假期国内出游人次及收入分别同比+0.44%及+4.0%，按可 比口径恢复至 2019年同期的 42.8%及 35.1%。携程数据显示，截至 1月 5日，春节期间旅游产品预订量和人均旅游花费同比+45%和+53%；春节假期 长线游订单同比去年增长 72%，春节期间机票订单同比约+15%；其中三亚春节进港/大理/丽江机票均价分别同比+47%/+65%/+51%1。展望未来，我们认为短期新冠感染和病毒变种担忧以及消费力影响下，旅游消费恢复至疫前水平仍需时日；但向好大趋势明晰，后续待消费力企稳后复苏更可持续。 亚特元旦表现亮眼，关注非房收入潜力。受益于地处旅游禀赋优越的海南 岛、以及有竞争力的品牌和产品力，亚特 2022年 12月中旬以来入住率快 速爬升，元旦假期平均入住率达 97.4%（同比+14.7ppt），平均每日房价 2,736元（同比-8%），营业额已超 2019和 2022年元旦，其中非房收入增 速超房费收入2；我们认为春节旺季有望录得不俗表现。展望全年，我们认 为在疫情渐稳前提下，亚特 2023年收入有望显著超过 2021年水平，创开 业来新高；其中餐饮、水族馆、水世界及其他非房收入有望录得较快增长。 亚太村复苏驱动Club Med业绩进一步修复；关注丽江项目爬坡及太仓项目开业。公司公告显示 1-3Q22 Club Med营业额（剔除汇率）恢复至 2019年 96%、入住率较 2019年差距 5ppt，平均每日床价+19.2%，1-3Q22净利超 2019年同
【中金】复星旅游文化元旦录得亮眼表现，关注海外及国内双线复苏
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