大家好！我是喵董。目前疫情仍然持续肆虐，深深地影响着我们的生活与工作，越是这个时候，就更需要我们坚韧的信心和应对挫折的良好心态，能积极应对。最近一段时间，大家的注意力都被俄乌战争、美国加息给吸引走了，以至于巴菲特公布了最新的致股东信，关注的人都寥寥无几了。要知道巴菲特的《致股东信》在整个投资圈里，就是一年一度的投资者圣经，是广大投资者实现价值投资和财富增长的重要纲领。每年到了2月份，巴菲特都会写一封信来给投资者讲过去一年他投资的经验和教训，这封信往往附在巴菲特的公司——伯克希尔哈撒韦的年报之中。伯克希尔哈撒韦，是一家由巴菲特于1956年创建的公司，公司旗下掌管多家子公司。公司的经营核心为保险事业，包括物业、意外险、再保险、以及特殊类保险，在其他许多领域也有商业活动。该公司过去二十五年来，以日益雄厚的资本及微乎其微的负债，平均每年为股东创造25%以上的价值成长，在2021年全球上市公司市值百强位列第九名。伯克希尔公司在全世界所有保险公司中，股东净资产名列第一；在《财富》500强中，伯克希尔的账面价值排名第四。可以说，伯克希尔公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国。2021年，是巴菲特的伯克希尔公司股价大幅增长的一年，涨幅高达29.6%，是近8年表现最好的一年，也跑赢了2021年标普500指数27%的涨幅。这一年，伯克希尔公司的总市值继续创下新高。自创建以来，标普500指数的年复合增长率为10%。要知道，10%的年复合增长率已经是相当的亮眼了，而1965年-2021年间，伯克希尔公司的年复合增长率竟高达20%！并且已经连续50多年保持这种增长水平！这样的成绩，放眼全球，也只有巴菲特一人。连续50多年保持20%的年复合增长率，这是什么概念呢？给大家打个比方，如果你在1965年投资1美元给巴菲特，现在你的1美元会是3.6万美元；如果当年你投资给巴菲特1万美元，那现在你会收获

大家好！我是喵董。2022年2月16日，国家发展改革委等四大部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。受此影响，资本市场彻底沸腾，多只相关概念股连续涨停，“东数西算”俨然成为了新的投资风口。这期我们简单讲解一下，“东数西算”供需联动背后的行业趋势和投资机会？接下来我们会顺着这五个问题展开讲述。一、什么是“东数西算”？二、为什么要发展“东数西算”?三、“东数西算”行业发展趋势怎么样？四、“东数西算”带动哪些产业链？五、风险提示!一、什么是东数西算？“东数西算”中的“数”指数据，“算”是算力，即对数据的处理能力，“东数西算”是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系， 将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。通俗理解，“东数西算”是指通过构建一条“信息通道”，把东部的数据“输送”到西部进行存储和计算，在西部建立国家算力枢纽节点，改善数字基础设施不平衡的布局， 发挥数据资产的最优价值。与南水北调、西电东送、西气东输属于同系列工程，都是全国范围内的资源调配。二、为什么要发展东数西算?如今，5G、人工智能（AI）、虚拟现实等数字技术与生活场景加速融合，新需求新模式不断涌现。算力已成为国民经济发展的重要基础设施。加快推动算力建设，将有效激发数据要素创新活力，加速数字产业化和产业数字化进程，催生新技术、新产业、新业态、新模式，支撑经济高质量发展。数字技术在为消费者提供便利的同时，也产生了大量数据及运算、传输、处理需求。根据国家发改委数据，截至目前，我国数据中心规模已达500万标准机架，算力达到130EFLOPS。根据中国IDC 圈测算，2020年，我国IDC行业

大家好！我是喵董。先祝小伙伴虎年大吉，虎气冲天！当有一天，自动驾驶L5级房车诞生的时候，我想那时候的房子或许就不是刚需品了。此时的房车基本上可以智能到你不需要动，依然可以满足你的日常生活和工作……畅想一下，随着人工智能和物联网的快速发展，往后的生活节奏和规律肯定会发生质的变化。到目前火热的自动驾驶，已经成为了车企争相抢食的一块“大蛋糕”。从L1级自动驾驶到L5级自动驾驶，还需跨过多少道关口？L1驾驶辅助阶段，车辆仍由驾驶员控制，车辆具备一些初级驾驶辅助功能。这个眼下已经很常见，定速巡航、自动泊车等就可以划分到这一类，只是可以起到一个辅助的作用，驾车主要得靠驾驶员。L2部分自动化阶段，车辆已经具备了自动驾驶的多项功能，驾驶员仍需主导驾驶，L2等级目前是市面大多新车型搭载的自动驾驶系统。L3有条件自动化阶段，驾驶员基本能实现放飞自我，但是仍需紧绷神经、认真观察，在复杂路段等突发状况下做好接手 驾驶的准备，所以叫有条件的自动化，此时驾驶员的重要性已在降低。L4高度自动化阶段，车辆几乎达到了替代驾驶员的情况。在大部分情况下，汽车都可以自动驾驶，无需驾驶员手把手地操作。如果驾驶员想要感受驾驶乐趣的话，也可以接管车辆。L5完全自动化阶段，意味着车辆已经可以完全替代驾驶员，天气、地理、环境因素变化都无需驾驶员时刻操心，车辆会自动根据行车环境调整行驶状况。今后的汽车将由座驾转变为座舱，任何条件都可以实现智能电脑控制车辆。当然，车主也可以对车辆进行操作。​由于科技技术原因，目前自动驾驶技术处于L2到L3转变阶段。受信息技术变革驱动，汽车有望成为新的人机交f互平台，且渗透fv率提升带来创新迭出。一方面，汽车电动化先行，全球电动车渗透率超过10%进入快速发展阶段，“三电系统”带来大量电子零部件需求；另一方面，汽车智能化跟随，智能驾驶、智能座舱相关的新技术、新产品百花齐放。 未来十年，汽车电动智能

大家好！我是喵董。有没有一种既不用繁琐的选股，又能抵御股市大起大落的风险，还能获得满意回报的投资方法呢？答案就两个字：对冲。好，让我们先认识一下爱德华·索普。爱德华·索普也是一位伟大的价值投资者，是量化投资的“开山鼻祖”，《击败市场》这本书有史以来最有影响力的投资指南之一。爱德华·索普从小就有着过人的数学天赋，9岁时会研究各个国家的地图和介绍；11岁进入初中；13岁进入高中，并研究炸药，自学了大学化学；17岁进入加州大学伯克利分校；21岁成为哥伦比亚大学物理学博士研究生，之后又完成了数学博士论文。这期我会分五个步骤来解读一，击败赌场。二，如何击败市场？三，如何进行风险管理？四，索普和巴菲特是如何相互学习的？五，我国量化基金现状如何？一，击败赌场大学期间对赌博产生了浓烈的兴趣，那时候大多人对赌博游戏表示无解，其中不乏很多数学家，认为庄家的获胜的概率始终高于玩家。拐点来了，索普从不轻信已有的结论，而是非要自己去验证。最终索普根据高等数学课程的理论知识，推演了所有情况下的概率分布，发现21点游戏玩家可以比庄家高出5%的获胜概率。之后他就横扫拉斯维加斯各大赌场，并写了一本《击败庄家》的书，最终各赌场拉黑索普被迫修改游戏规则。击败赌场后索普就把目光投向华尔街，他信心满满要击败金融市场，索普的巅峰时刻即将到来，他是怎么做到的呢？二，如何击败市场？当时经济学界盛行一套理论，叫有效市场论。这个理论认为，市场能充分反映所有已知的信息，股价也能立即反映所有新的信息，市场上的任何投资优势都是有限、微小并且短暂的。结论就是，除了少数幸运儿，投资者无法战胜市场的平均收益；想要高收益，只能承担高风险。但是索普来了，他从不轻信已有的结论，依然用数学方法去验证，研究市场中的漏洞。索普的思路是这样的：选股票，需要研究公司基本面、消息面、技术面，还需要看宏观经济，这些我都不擅长。那我擅长什么呢？当然是数学。有

大家好！我是喵董。好久没有更新企业分析，这期我们来分析一下大家熟知的绝味鸭脖，提起鸭脖，我想小伙伴首先会想到武汉周黑鸭，南昌煌上煌，长沙绝味，上海久久丫。其实消费股还是我关注的重要对象，毕竟食品消费和我们的生活息息相关，大多都是生活刚需。绝味食品作为卤味的龙头，很大程度上代表了我国卤味的发展历程。2020年由美团点评联合餐饮老板内参在北京联合发布了《中国餐饮报告2020》，为了反映当前国内小吃品牌的发展状况,报告还同时发布了《2020年度中国特色小吃排行榜》,整理、汇总、分析第三方数据,从小吃人均消费金额、品牌分布区域、市场关注度、品牌建设、口碑表现等方面进行比较,综合计算品牌营销价值得出品牌营销指数排名(BMI)。据榜单显示：在2020年度中国特色小吃排行榜中,周黑鸭G-BMI得分81.76排名稳居第一,卤味小吃品类的实力不容小觑。表现比较亮眼的是徽兰庭牛肉汤,是排行榜前5名中唯一的非卤味小吃,在“鸭界三强”周黑鸭(第1)、绝味鸭脖(第3)、煌上煌(第4)中脱颖而出实属不易。这期简单分析一下绝味食品。卤制食品作为一种大众化食品在中华饮食文明中流传千年，具备“食材多样，品类丰富”和“色、香、味”俱全的特点，符合中国人喜咸辣的食材营养、食用方便、老少皆宜等特点，具有深厚的饮食文化基础和稳定的群众消费基础。卤制食品自古至今都是中国人喜爱的美食，是中国美食不可或缺的一部分。其中休闲卤味是休闲食品与卤制工艺相结合的享乐型食品，多元化的使用场景（闲暇、加班、 逛街、出游、代餐等）和消费渠道（交通枢纽、便利店、菜场、超市、电商和直播等） 使得休闲卤制品保持较快增长。这期我们通过七个步骤对绝味食品简单分析。 一，公司简介 二，公司股权结构 三，公司行业现状 四，公司竞争格局 五，公司护城河 六，财务分析 七，公司总结 一，公司简介：绝味食品成立于2005年，是一家经营自主品牌

大家好！我是喵董。这期讲一个很厉害的公司！12月3日，新浪财经ESG评级中心、CCTV-1《大国品牌》联合发布“2021中国ESG优秀企业500强”榜单，对中国A股、港股、美股等优秀企业进行ESG综合评价，阳光电源位列榜首。作为当前主流的投资理念和企业评价标准，ESG综合关注企业环境、社会、治理绩效。此份500强榜单综合评估了近50个ESG关键议题及所属的约450个具体指标，全面覆盖企业碳排放、资源利用等环境数据，员工发展、供应链管理、公益捐助等社会责任数据，以及董事会、薪酬体系、商业道德、税收透明度等公司治理数据，引入6家海内外ESG评级机构及多家智库数据进行评分。其中，电力设备行业总计入选27家企业，上榜企业数量排名第5；而在本行业内，排名前三的企业分别是：阳光电源、金风科技和隆基股份，他们对应的500强排名分别为1、2、7，可见整个电力设备行业在“中国ESG优秀企业500强”榜单中占据前列。大家可能都知道，锂电、光伏、风电、储能还有最近比较热的氢能是很正宗的新能源赛道，想必大量资本早已布局其中。小伙伴有没有想过，这些新能源领域有没有相关联的核心部件，也就是叠加区域。如果我们能找到它并研究叠加区域的公司，我们就不用每个赛道都要费力费资的涉及。还真有，这个叠加区域就是逆变器。逆变器的技术本质是电力的交直流变换，其核心技术与光伏逆变器、风电变流器、储能变流器、充电桩等电力电子产品具有相通性，研发和项目经验可移植；同时这些产品的上游供应商、下游客户与逆变器业务高度重合，具备较高的规模效应和协同效应，能帮助公司以较低成本快速地切入新市场并取得领先地位。功能相似的一个电气设备可以横跨三个领域的公司，是不是很值得重视！这期我们就来分析一下业务覆盖风光储氢各应用领域的阳光电源。公司简介：阳光电源成立于1997年，专注于逆变器的自主研发与制造。经过二十多年的技术积累，逐渐确立在光伏逆变

大家好！我是喵董。风电自上世纪九十年代初起步于欧洲，自此也开启了一项人类可以利用更多清洁资源的新领域。经过三十余年的发展，全球风电取得了令人瞩目的成绩，逐渐成为了可再生能源发展的重要领域之一，吸引着越来越多的国家和企业加入其中。上期我们分析了风电巨头企业明阳智能，但是风电行业风机成本构成大家知道吗？就像纯电动汽车的动力系统(三电)成本占到总成本的50%，而三电中的电池成本占比高达到38%，所以才造就像宁德时代那样的巨头公司。风机成本构成中，大头是叶片，齿轮箱，发电机，变频器，不同技术路线的零部件占比不同。上图是明阳智能2.0MW风机材料成本构成在风电机组的整机成本构成中，风机叶片占风机总成本接近25%左右，齿轮箱约占18%左右，发电机约占7%左右，风机控制系统包括制动系统、油冷系统、安全系统等约占21%。作为风机的核心部件， 叶片是整机成本、发电效率、利用小时数等的关键要素。而风电叶片成本下降的空间主要来自原材料的国产替代以及技术进步。中材科技通过收购泰山玻纤，向产业链上游延伸，可有效地控制叶片成本，将进一步增强龙头优势地位。这期我们就讲一下中国风电叶片龙头企业中材科技。公司简介：中材科技是我国特种纤维复合材料领域唯一集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企业。公司于2001年在南京注册，由原中国中材集团公司作为主发起人，继承南京玻纤研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院五十余年的核心技术资源和人才优势，集研发、产品制造与销售、技术装备于一体。目前公司已形成风电叶片、玻璃纤维及制品两大支柱产业，并正将锂电池隔膜产业打造为公司第三大主营业务。公司2006年在深圳证券交易所上市。2007年设立子公司中材叶片，进入风电叶片领域， 2016年收购泰山玻纤，引入玻纤业务，2016年“两材重组”后，隶属于中国建材集团有限公司。2019年并表湖南

大家好！我是喵董。一直以来，苏泊尔可能是让国人最为骄傲的品牌之一，但其实准确来说，苏泊尔已经不再是“纯粹的国货”。2004年，苏泊尔成为第一家炊具行业上市公司，实际控制人苏增福家族合计持有公司42.86%的股份。2007年11月，法国SEB国际股份公司(SEB国际)通过要约收购等方式拿下苏泊尔并获得其52.74%的股权，截至2019Q3，SEB 集团共计持有苏泊尔股份占比为81.19%。法国SEB集团是全球小家电及炊具龙头，1857年成立后不断通过收购实现全球扩张，目前遍布全球150个国家，拥有30个品牌。2018年收入68.12亿欧元，其中中国市场占比25%，已经成为集团营收的主要贡献力量。这期我们就来分析一下苏泊尔。公司简介：苏泊尔前身是沈阳双喜压力锅的代工厂，实际成立于1994年，于当年发布中国第一口安全压力锅，并在短期内迅速成长为中国炊具龙头。 1998年至2000年间，公司先后成立浙江苏泊尔炊具有限公司、浙江苏泊尔电器有限公司，开始涉足厨房小家电领域。2004 年浙江苏泊尔炊具股份有限公司于深交所上市，成为炊具行业首家上市公司。2007年法国SEB国际完成对公司的要约收购，成为实际控制人，公司也开始加速推进厨 房小家电转型战略，先后推出创新型电饭煲、电磁炉等产品，逐步成为厨房小家电领域的领先品牌。 2014 年公司宣布进军环境家居电器领域，进一步拓宽产品矩阵，目前已覆盖炊具、厨房小家电、 厨卫电器、家居生活电器四大品类；同时公司还引入了SEB 集团旗下 LAGOSTINA、KRUPS、 WMF 等高端品牌，实现了在中国厨房领域中高端品牌的覆盖。凭借在厨房领域多品牌、多品类的前瞻性布局，公司已成长为中国炊具、厨房小家电的综合性龙头企业。回顾苏泊尔的发展主要分为以下三个阶段： 1、炊具龙头起航，成为国内首家炊具行业上市公司(1994-2005年):公司创始人苏增福、苏

大家好！我是喵董。祝小伙伴国庆愉快！接着上期的内容，这期我们来简单分析一下声学龙头布局“零件+成品”——歌尔股份。2019年歌尔股份成为首次跻身全球MEMS厂商前十的中国企业，排名第九， 也是全球前二十的MEMS厂商中唯一的中国企业，相信未来歌尔将进一步提升市场竞争力！什么是MEMS呢？MEMS全称Micro Electromechanical System，微机电系统。是指尺寸在几毫米乃至更小的高科技装置，其内部结构一般在微米甚至纳米量级，是一个独立的智能系统。主要由传感器、动作器（执行器）和微能源三大部分组成。MEMS是一个独立的智能系统，可大批量生产，其系统尺寸在几毫米乃至更小，其内部结构一般在微米甚至纳米量级。例如，常见的MEMS产品尺寸一般都在3mm×3mm×1.5mm，甚至更小。与传统ECM 麦克风相比，MEMS麦克风体积更小，具有更高的集成性、有更好的扩展性，因此更适合运用于智能手机、耳机等便携式电子设备。在不同温度、湿度等环境 因素的影响下，MEMS 麦克风都表现出更稳定的性能，对射频的抗干扰性能也更好。MEMS在国民经济和军事系统方面将有着广泛的应用前景。公司简介：歌尔股份的简介上期我们讲过，这里简单说下。公司成立于2001 年，早年起家于声学，进入苹果产业链供应声学马达MEMS等产品；2008年5月，公司在深交所上市，营业收入首次突破10亿元；2012年公司首次提出声、光、电解决方案；2014 年向大声学传感器、可穿戴、精密制造等领域拓展；2015年从零件向下游成品战略转型，参与电子配件业务，涵盖智能音响产品、智能电视配件产品、智能家用电子游戏机配件产品、智能可穿戴电子产品、工业自动化产品等，以ODM及JDM方式，围绕客户主机产品进行配件研发。目前已在多个领域建立了全球领先的综合竞争力。姜氏兄弟分工明确、各有所长，姜滨先生相关背景深厚，毕业于电子工程专业

大家好！我是喵董。汤臣倍健在膳食营养补充剂非直销领域已然是龙头，而在“膳食营养补充剂”这一舶来概念的行业中，在中国更为人熟知的则是安利纽崔莱，但是安利纽崔莱的销售方式是直销。汤臣倍健是创始人梁允超最大的愿望是在一长串定语中去掉“非直销”三个字，成为中国膳食营养补充剂行业的领军企业。面对巨额的财富增长，梁允超先生并未给予过多关注。而他强调的则是“诚信比聪明更重要”。这期我们就来分析一下保健龙头汤臣倍健。公司简介：汤臣倍健创立于1995年10月，2002年系统地将膳食营养补充剂引入中国非直销领域，经过二十余年精耕细作，公司通过持续打造与提升渠道力、产品力、品牌力、服务力等核心竞争力， 不断保持和扩大公司的市场领先优势，现已成为中国保健品行业龙头企业。2010年12月，公司在深交所创业板挂牌上市。汤臣倍健充分整合国内外相关资源，聚焦“新功能、新原料、新技术”的创新性研发。建立了全面、科学的膳食营养补充体系，包括：蛋白质、维生素、矿物质及其它功能性膳 食营养补充食品。除了提供高品质的营养品，汤臣倍健更关注解决人们的健康问题和生命质量的提升。汤臣倍健是保健品行业的龙头企业，近十年来营收复合增速达到34%，排除2019年亏损， 2008~ 2018年的净利润复合增速达到53%，业绩成长能力较强。根据公司历年来业绩的波动情况，我们将公司的发展分为三个阶段展开回溯：第一阶段：定位基础营养产品，另辟蹊径发力经销。2002 ~2012年：2002年月28日，公司董事长梁允超以70.38万元收购广州佰健69.68%的股份，并且注册了“倍健” 等品牌，开始研发与销售膳食补充剂。保健品市场发展早期，品牌多以直销渠道为主， 直销领域市场快速扩张。但公司主要通过经销商在药店、商超等渠道集中铺货，将非直销领域作为公司的主要战场。 2010年10月公司完成了上市，其中营销网络优化就是募资计划中的重点投建项目

大家好！我是喵董。书接上期，上期我们在“中国中免前奏篇”里分析中国免税行业的基本知识和行业现状。这期我们来着重分析一下全球免税龙头企业中国中免。公司简介：公司成立于2008年，以“旅行社+免税”双轮驱动，旗下拥有国旅总社和中免集团两家全资子公司。2011年，公司把握海南离岛免税政策风口，开设中国首家离岛免税店——三亚市内免税店。2014年，三亚国际免税城盛大开业，公司第一家海外市内免税店——柬埔寨吴哥免税店开业。2017年起，公司先后并购日上中国51%和日上上海51%的股权，积极布局机场免税业务，先后中标首都机场、上海机场免税经营权。2019年公司剥离国旅总社，聚焦免税主业。2020年正式收购海免51%股权后，拥有目前海南存量的全部四家离岛免税店，多层次立体免税经营体系逐渐成型。6月，公司证券简称正式由中国国旅变更为中国中免，体现专注免税业务的未来战略方向。国务院国资委控股中国旅游集团100%的股权，母公司持有公司 53 的股份，公司的实控人为国务院国资 委。公司的母公司中国旅游集团是目前中国最大的旅游央企，2016 年由港中旅集团与中 国国旅集团合并重组而来，当时旗下汇聚了港中旅、中国国旅、中国中免等子公司。2019 年3月，中国旅游集团将总部从北京迁入海南省海口市，成为首家总部进驻海南的央企， 母公司总部进驻海南助力公司深耕海南免税市场。依靠母公司强大的旅游资源，公司稳固了自身在免税市场的龙头地位，同时也成为目前国内唯一拥有离岛、机场、市内、境外等全牌照免税资质的公司。背靠国资委，强大的央企背景给公司带来得天独厚的政策优势。我们的分析将分为四个步骤:一，中国中免在行业的现状，竞争格局及企业护城河上期我们在“中国中免前奏篇”里已经介绍了免税行业的现状，这里我们根据韩国免税店发展情况来预测下我国。从渠道上看，2019 年韩国 市内免税店、机场免税店和离岛免税店分别贡献 85

大家好！我是喵董。今天是端午节，祝小伙伴端午安康！下期分析国内免税行业龙头中国中免。可能很多小伙伴还不清楚中国中免是做什么的？这期就先简单介绍一下中国免税行业基本知识和概况。什么是免税购物？免税购物免去的税种通常是进口环节的关税、消费税和增值税，且一般都有场景限制。免税购物行为主要发生在出入境口岸、持有牌照的市内免税店及国际航班、邮轮等地方，消费者包括本国和外国居民。其中，欧美多数国家及日本国内流转税主要为增值税或消费税两者中的一种，因此这些区域免税指免除关税，增值税或者消费税，而中国、 韩国等国的流转税同时包括增值税和消费税，因此其免税指免除关税，增值税和消费税。自贸港不等于全部商品免除进口三税，不可一概而论。目前全球有众多自由贸易港， 但各自贸港内流通商品的免税政策各不相同。以全球知名的三大自贸港迪拜、新加坡、 香港为例，迪拜在机场能免除关税，增值税或消费税，在市内针对外国游客进行有条件的退税；新加坡也在机场能免除关税，增值税或消费税，在市内仅对非马来居民和持工作绿卡的外国游客在一定条件下退消费税；香港不仅机场免税，在市内对除烟酒以外的产品均免三税。海南 2025 年全岛封关后，海南自贸港将实行“零关税”的制度。即在全岛封关运作的同时，依法将现行增值税、消费税、车辆购置税、城市维护建设税及教育费附加等税费进行简并。根据海南日报信息，2020年海南将发展居民日用消费品免税消费，由此说明后续“零关税”可能主要集中在居民日常消费品，或与离岛免税商品重合度不高，因此海南在封关后大概率不会变成现阶段香港的完全竞争模式。免税店有哪些类型？全球的免税店依照销售场所及供应对象不同，可以划分为包括机场免税、市内免税、 口岸免税、机上免税等在内的传统业态和以离岛免税为核心的新兴业态。免税店所销售的免税商品是指免征关税、进口环节增值税和消费税的进口商品以及实行退税、免税进入、免税店销售的国产