大家好！我是喵董。12月9日，A股将迎来史上最贵新股，位于杭州的高新技术企业禾迈股份，发行价为557.8元/股，中一签500股需要缴纳27.89万元。顶格申购仅需沪市市值2.5万元，其发行市盈率为225.94倍。该股为科创板新股，创下A股发行价最高纪录。看好的理由也很简单，招股书显示，该公司是一家以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的高新技术企业。在光伏逆变器领域，公司产品包括微型逆变器及监控设备，以及根据微型逆变器理念设计的模块化逆变器及其他电力变换设备。从下游光伏产业增长看，光伏产业作为近期热点题材，市场普遍认为预计未来数年也会保持20%左右的增速；从可比公司来看，一是市场多数认为禾迈未来可对标境外对手Enphase，后者美股市值约为300亿美金，而禾迈逆变器性价比相对更高，预期未来有望抢占更大市场份额等。光伏逆变器的主要作用为实现电能的形式转换，主要用于将光伏组件产生的直流电转化为电网传输和用户使用的交流电，是光伏系统的核心组成要素之一。说起逆变器，当然阳光电源是一个最强王者级别的存在。好啦，咱们书接上期，上期我们主要讲了阳光电源的公司简介发展历程、股权结构和公司的行业的现状。感兴趣的小伙伴可以关注查阅《打造风、光、储、氢的新能源完整格局——阳光电源（一）》。打造风、光、储、氢的新能源完整格局——阳光电源（一）我们接着解析阳光电源各业务的竞争格局（1）逆变器业务近几年国内逆变器企业在加速实现出海，根据国家海关总署的统计数据，20年我国逆变器出口金额达到了34.8亿美元，同比增长26%；按照出货量统计，2020年我国逆变器企业的全球市占率高达64%，牢牢占据市场主流地位。根据 Wood Mackenzie 的数据，包括华为、阳光电源、
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打造风、光、储、氢的新能源完整格局——阳光电源（二）
打造风、光、储、氢的新能源完整格局——阳光电源（二）
李录：什么是价值投资四项基本原则
大家好！我是喵董。马上年底了，事情特别多，停更了近一个月，确实是一个不负责的“小编”。废话不多说，最近我看到一篇李录先生在北大光华管理学院的一场演讲，很受启发！我觉得李录先生很系统的阐述了什么是价值投资，下面我就简单的阐述一下李录先生的核心思想，希望对小伙伴有所帮助。李录是谁？他有什么资格？先介绍一下李录先生。李录，著名投资人。在25岁时听到巴菲特一场演讲，误打误撞进入投资领域，1997年，李录先生在美国创立了喜马拉雅资本，是真正价值投资理念的践行者。后来结识了巴菲特和芒格两位投资大师，2008年，他推荐巴菲特入股比亚迪，使伯克希尔·哈撒韦获得高达12亿美元的回报。作为巴菲特的搭档查理 · 芒格的学生和密友，可以说，他是华人中和巴菲特的价值投资思想接触最深入的人。所以说李录先生非常有资格谈论价值投资。到底什么是价值投资？是长期持有吗？用李录先生的话说，简单概括四项基本原则，只要你掌握这四项基本原则，你就是价值投资者。第一项原则：股票的本质是什么？一般认为股票就是投资工具，低买高卖就是赚钱，反之就是赔钱。价值投资：买股票，本质就是买公司，是买一家公司的一部分所有权。长期持有是结果，而不是原因。持有一家好公司相当于养一个儿子，要耐心培养。而不是像散户养猪一样，买卖都基于随机。第二项原则：市场是什么？一般认为市场是交易场所，它发出信号，我们接受信号做出临时判断。价值投资：市场是一个服务者，只为投资者服务，给投资者提供机会让你去购买所有权。多年以后需要钱的时候，市场就把它变成现金给你。第三项原则：留出安全边际一般认为只要找出有上涨趋势好公司的股票即可，很少考虑到其下跌的过载成本。价值投资：不是指持有好公司的股票，而是指持有价格远远低于价值的好公司的股票。预测是充满变数的，即使你的预测是错误的，也不能亏很多钱，但是预测对了，那么你的回报可是非常丰厚的。第四项原则：“能力圈”什么是“
李录：什么是价值投资四项基本原则
2022年致股东信和巴菲特的持仓管理
大家好！我是喵董。目前疫情仍然持续肆虐，深深地影响着我们的生活与工作，越是这个时候，就更需要我们坚韧的信心和应对挫折的良好心态，能积极应对。最近一段时间，大家的注意力都被俄乌战争、美国加息给吸引走了，以至于巴菲特公布了最新的致股东信，关注的人都寥寥无几了。要知道巴菲特的《致股东信》在整个投资圈里，就是一年一度的投资者圣经，是广大投资者实现价值投资和财富增长的重要纲领。每年到了2月份，巴菲特都会写一封信来给投资者讲过去一年他投资的经验和教训，这封信往往附在巴菲特的公司——伯克希尔哈撒韦的年报之中。伯克希尔哈撒韦，是一家由巴菲特于1956年创建的公司，公司旗下掌管多家子公司。公司的经营核心为保险事业，包括物业、意外险、再保险、以及特殊类保险，在其他许多领域也有商业活动。该公司过去二十五年来，以日益雄厚的资本及微乎其微的负债，平均每年为股东创造25%以上的价值成长，在2021年全球上市公司市值百强位列第九名。伯克希尔公司在全世界所有保险公司中，股东净资产名列第一；在《财富》500强中，伯克希尔的账面价值排名第四。可以说，伯克希尔公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国。2021年，是巴菲特的伯克希尔公司股价大幅增长的一年，涨幅高达29.6%，是近8年表现最好的一年，也跑赢了2021年标普500指数27%的涨幅。这一年，伯克希尔公司的总市值继续创下新高。自创建以来，标普500指数的年复合增长率为10%。要知道，10%的年复合增长率已经是相当的亮眼了，而1965年-2021年间，伯克希尔公司的年复合增长率竟高达20%！并且已经连续50多年保持这种增长水平！这样的成绩，放眼全球，也只有巴菲特一人。连续50多年保持20%的年复合增长率，这是什么概念呢？给大家打个比方，如果你在1965年投资1美元给巴菲特，现在你的1美元会是3.6万美元；如果当年你投资给巴菲特1万美元，那现在你会收获
2022年致股东信和巴菲特的持仓管理
全球领先的视频产品——海康威视
大家好！我是喵董。最近有些忙，工作，充电，考试。更新会慢了点，请小伙伴们担待！现在的努力是为了以后做的更好！进入正题，这期我们分析视频监控行业绝对龙头海康威视。公司简介：海康威视2001年成立，2010上市，总部坐落杭州。海康威视从事安防视频监控产品的研发、生产和销售，到现在是以视频为核心的物联网解决方案和数据运营服务提供商，面向全球提供安防、可视化管理与大数据服务。也是全球最大的安防厂商，公司在国内设有5大研发中心，在海外建立蒙特利尔研发中心和硅谷研究所。公司在中国大陆35个城市设立分公司和售后服务站，在境外设立28家销售公司，其产品销往150多个国家和地区，在如G20杭州峰会、北京奥运会、巴西世界杯等重大安保项目中发挥了及其重要的作用。公司成长阶段可以简单概括为视音频压缩版卡、后端 DVR、摄像头、解决方案提供商 四个发展阶段。 视音频压缩版卡。1997 年，后来海康的总经理胡扬忠就已经在当时五十二所领导 的支持下，开始带领研发小组开发视音频压缩卡。2001 年公司成立；2002 年公 司推出 DS-400M 视音频压缩板卡；2003 年，海康视音频压缩板卡 50%市场份额。 后端 DVR 驱动。2002 年公司推出 DS-8000 嵌入式硬盘录像机（DVR）；2004 年 在行业普遍用 MPEG4 替代 MPEG1 的时候，海康推出基于 H.264 算法的嵌入式硬 盘录像机，是全球第一家把 H.264 算法引入监控领域的公司。2005 年，海康硬盘 录像机份额全国第一。 前端摄像头。2004 年就已经投入人员开始 ISP 技术的研发。2006 年，开始组建智 能分析团队。2008 年正式推出前端摄像机；2009 年，公司 ISP 技术获得突破，发 布国内第一款网络化高清摄像机。2013 年公司推出智能分析的摄像头。 解决方案。2010 年，海康威视上市；中标重庆平安城
全球领先的视频产品——海康威视
专注做汽车玻璃的巨头——福耀玻璃
大家好！我是喵董。在汽车行业里我们之前分析过比亚迪，这期我们分析一下“为世界汽车工业当好配角，为世界贡献一片透明、有灵魂的玻璃公司”福耀玻璃。可能有小伙伴没有听过福耀玻璃，没有关系哈。看完我的分析你就知道福耀玻璃有多么的“恐怖”了。公司简介：福耀玻璃于 1987 年注册成立，主要从事汽车玻璃及其原材料浮法玻璃的成产与 销售，公司产品不但配套国内汽车品牌，还配套世界主流汽车品牌，成为包括大 众、奥迪、丰田、现代、铃木、三菱、福特、通用等全球前二十大整车集团的汽 车玻璃供应商。扎根国内，拓展海外的战略让公司一举成为全球汽车玻璃绝对巨 头，其中国市场份额高达 61%，全球市场份额高达 23%。公司于 1993 年在上交所 上市，2015 年在港交所上市。我们的分析将为四个步骤: 一，了解整个行业的现状，竞争格局及护城河 二，了解该公司的财务报表 三，估值该公司未来三年的总市值 四，总结 一，福耀玻璃在行业的现状，竞争格局及护城河汽车行业从短期来看，汽车市场在复苏，但基础仍不稳定，一方面，各国都在采取防疫措施，但出现病毒变异，疫情反复，全球汽车供应链不稳定因素增加，汽车市场的不确定因素仍存；另一方面，随着国内疫情防控形势逐步好转，国家和地方政府出台和落地各种促进汽车消费的政策，如放宽限购、增加配额；延长新能源汽车补贴政策和购置税优惠政策；启动“汽车下乡”等，汽车市场加快恢复。从全球汽车工业结构看，发展中国家占汽车工业的比重不断提升，影响不断加大；但就汽车保有量而言，中国汽车普及度与发达国家相比差距仍然巨大，2020 年美国每百人汽车拥有量超过80 辆，欧洲、日本每百人汽车拥有量约 50 至 60 辆，而中国每百人汽车拥有量仅约 20 辆。随着中国经济的发展，城镇化水平的提升，居民收入的增长，消费能力的提升，以及道路基础设施的改善，中国潜在汽车消费需求仍然巨大，从人均 GDP
专注做汽车玻璃的巨头——福耀玻璃
爱德华·索普：如何击败市场？
大家好！我是喵董。有没有一种既不用繁琐的选股，又能抵御股市大起大落的风险，还能获得满意回报的投资方法呢？答案就两个字：对冲。好，让我们先认识一下爱德华·索普。爱德华·索普也是一位伟大的价值投资者，是量化投资的“开山鼻祖”，《击败市场》这本书有史以来最有影响力的投资指南之一。爱德华·索普从小就有着过人的数学天赋，9岁时会研究各个国家的地图和介绍；11岁进入初中；13岁进入高中，并研究炸药，自学了大学化学；17岁进入加州大学伯克利分校；21岁成为哥伦比亚大学物理学博士研究生，之后又完成了数学博士论文。这期我会分五个步骤来解读一，击败赌场。二，如何击败市场？三，如何进行风险管理？四，索普和巴菲特是如何相互学习的？五，我国量化基金现状如何？一，击败赌场大学期间对赌博产生了浓烈的兴趣，那时候大多人对赌博游戏表示无解，其中不乏很多数学家，认为庄家的获胜的概率始终高于玩家。拐点来了，索普从不轻信已有的结论，而是非要自己去验证。最终索普根据高等数学课程的理论知识，推演了所有情况下的概率分布，发现21点游戏玩家可以比庄家高出5%的获胜概率。之后他就横扫拉斯维加斯各大赌场，并写了一本《击败庄家》的书，最终各赌场拉黑索普被迫修改游戏规则。击败赌场后索普就把目光投向华尔街，他信心满满要击败金融市场，索普的巅峰时刻即将到来，他是怎么做到的呢？二，如何击败市场？当时经济学界盛行一套理论，叫有效市场论。这个理论认为，市场能充分反映所有已知的信息，股价也能立即反映所有新的信息，市场上的任何投资优势都是有限、微小并且短暂的。结论就是，除了少数幸运儿，投资者无法战胜市场的平均收益；想要高收益，只能承担高风险。但是索普来了，他从不轻信已有的结论，依然用数学方法去验证，研究市场中的漏洞。索普的思路是这样的：选股票，需要研究公司基本面、消息面、技术面，还需要看宏观经济，这些我都不擅长。那我擅长什么呢？当然是数学。有
爱德华·索普：如何击败市场？
打造风、光、储、氢的新能源完整格局——阳光电源（一）
大家好！我是喵董。这期讲一个很厉害的公司！12月3日，新浪财经ESG评级中心、CCTV-1《大国品牌》联合发布“2021中国ESG优秀企业500强”榜单，对中国A股、港股、美股等优秀企业进行ESG综合评价，阳光电源位列榜首。作为当前主流的投资理念和企业评价标准，ESG综合关注企业环境、社会、治理绩效。此份500强榜单综合评估了近50个ESG关键议题及所属的约450个具体指标，全面覆盖企业碳排放、资源利用等环境数据，员工发展、供应链管理、公益捐助等社会责任数据，以及董事会、薪酬体系、商业道德、税收透明度等公司治理数据，引入6家海内外ESG评级机构及多家智库数据进行评分。其中，电力设备行业总计入选27家企业，上榜企业数量排名第5；而在本行业内，排名前三的企业分别是：阳光电源、金风科技和隆基股份，他们对应的500强排名分别为1、2、7，可见整个电力设备行业在“中国ESG优秀企业500强”榜单中占据前列。大家可能都知道，锂电、光伏、风电、储能还有最近比较热的氢能是很正宗的新能源赛道，想必大量资本早已布局其中。小伙伴有没有想过，这些新能源领域有没有相关联的核心部件，也就是叠加区域。如果我们能找到它并研究叠加区域的公司，我们就不用每个赛道都要费力费资的涉及。还真有，这个叠加区域就是逆变器。逆变器的技术本质是电力的交直流变换，其核心技术与光伏逆变器、风电变流器、储能变流器、充电桩等电力电子产品具有相通性，研发和项目经验可移植；同时这些产品的上游供应商、下游客户与逆变器业务高度重合，具备较高的规模效应和协同效应，能帮助公司以较低成本快速地切入新市场并取得领先地位。功能相似的一个电气设备可以横跨三个领域的公司，是不是很值得重视！这期我们就来分析一下业务覆盖风光储氢各应用领域的阳光电源。公司简介：阳光电源成立于1997年，专注于逆变器的自主研发与制造。经过二十多年的技术积累，逐渐确立在光伏逆变
打造风、光、储、氢的新能源完整格局——阳光电源（一）
创意小家电+互联网龙头——小熊电器
大家好，我是喵董！我们之前分析过格力电器，美的集团，海尔智家，老板电器还有浙江美大，都是我们熟知家电大品牌。这期我们分析一个另类的家电公司，长尾市场互联网+创意小家电小熊电器，因为小熊电器是长尾小家电市场领先玩家，所以说它是家电行业里一匹小黑马一点都为过。什么是长尾市场？长尾市场是指那些需求不旺或销量不佳的产品所共同构成的市场。它们看似很小微不足道，但都能够积少成多，聚沙成塔。从这个角度上说，长尾的革新并不是在于发现了一个新市场，而在于通过营销方式的变革来达到长尾。公司简介：小熊电器最早于 2006 年 3 月成立，从发展之初就专注于自主品牌的生产和建设。公司以自有品牌“小熊”为重心，以“萌”为基调，结合互联网研发、设计、生产创意小家电，在不断试错验证中形成了“创意小家电+互联网”的差异化商业模式，构建了 “持续推出爆款创意小家电+线上多渠道精耕细作+互联网营销精准把握客户”的公司三大发展基石，享受互联网电商平台红利，顺应消费升级带来的市场机遇，实现高速发展。从产品上看，公司主营业务包括厨房小家电、生活小家电和其他小家电。小熊最早从酸奶机产品起家，随后不断进行品类扩张，目前公司主打的厨房小家电业务有5大类，主要包括锅堡类、电热类、壶类、西式类、电热类。多项产品如酸奶机、电动打蛋器 2017、2018 年 连续两年蝉联天猫商城热销品牌榜。2017 年，公司多次获得家电类大奖，且公司“小熊”商标成功注册，获得驰名商标。小熊电器的发展历程表：我们的分析将分为四个步骤:一，小熊电器在行业的现状，竞争格局及企业护城河家电分为白电、黑电、厨电与小家电。白电指可以减轻人们劳动强度、改善生活环境 的家电，这些家电一般体积较大，不需要外部信号接入。出于收缩视角、减少能量散失、工艺成本较低的考虑，多采用白色涂装。黑电指可以为人们提供视听娱乐，丰富 人们精神需求的家电，需要外部信号接入。黑色边框
创意小家电+互联网龙头——小熊电器
我国医疗器械行业龙头——迈瑞医疗
大家好！我是喵董。最近由于各种原因更新较慢，过完这个阶段就会好点。但是为了保障文章的质量，为了给小伙伴呈现出比较客观实事的企业分析资料，所以在查阅对比分析各个研报和资料这块也很耗费时间。敬请谅解！废话不多说，进入正题。这期我们分析的是医疗器械的龙头老大迈瑞医疗。公司简介：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司创立于1991 年，于 2018 年 10 月在深圳证券交易所创业板挂牌上市。公司主营业务覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域，通过前沿技术创新，提供更完善的产品解决方案，帮助世界改善医疗条件、提高诊疗效率。历经多年领域内深耕，公司已经成为中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。公司产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区，在中国覆盖11万家医疗机构和 99%以上的三甲医院。公司在 2019 全球医疗设备供应商排行榜位列 42，被波士顿咨询公司评选为 2018 全球挑战者，《经济学人》杂志评价迈瑞为“高 效整合全球资源，提升创新效率”。 公司全球员工近万人，其中研发人员超过 25%，来自全球 30 多个国家及地区的外籍员工超过 12%。公司研发人员的专业背景覆盖电子技术、计算机技术、传感器技术、信号处理技术、临床医学、精 密机械等多种类学科。迈瑞医疗30年的成长史，即是中国医疗行业的发展史，也是一部中国经济的腾飞史。回顾这个成长史，我们大致可分为四个阶段：1，1991~2003：初生牛犊。主要是公司成立、探索、起步阶段，成立第一年主要还是 代理一些监护产品，但第二年即走上自主研发、自主品牌的道路，先开发单参数血氧饱和度监护仪，后又持续投入开发了超声和体外诊断产品，至 1999 年公司三大产线基本成型，收入也迈入亿元大关。 2，2003~2008：顺风成长。这 5 年间是公司快速腾飞的 5 年，收入 CAGR=52%，净 利润 CAG
我国医疗器械行业龙头——迈瑞医疗
百年医药民族品牌——云南白药
避免走歪比努力更重要！大家好！我是喵董。这期我们直奔主题分析一下云南白药。公司简介：云南白药由云南民间名医曲焕章先生于1902年创制，抗战 期间“百宝丹”作为军需物资立下奇功，新中国成立后曲焕章夫人将“百宝丹”献给云南省政府，随后被国家将其配方列为国家“绝密”。1971年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产。公司于1993年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。2019 年公 司以品牌价值 255 亿元位列 2019 胡润品牌榜第 66 位，蝉联医疗健康行业第 1 位。公司产品已经从 1 瓶百宝丹发展到 650 余个品种产品，产品覆盖药品、大健康、医药商业、器械等领域，畅销 国内市场及东南亚一带，并逐渐进入日本、欧美等发达国家市场。自 1993 年上市以来公司发展主要分为五个阶段，实现多次成功战略转型，建立药品、 大健康、中药及商业四大事业部。公司 2001 年 1 月市值约 33 亿元，到 2011 年 1 月市值翻 十倍达到 396 亿元，再到 2021 年 2 月市值达到 2000 亿元，其背后原因在于公司管理层锐 意进取，实现了一次次重大战略成功转型，并在公司管理层的带领下实现业绩不断高速增长。1， 1993-1998 年，云南省 4 家生产白药的企业合并，云南白药实现对大理制药厂、文 山州制药厂、丽江药业有限公司三家企业进行控股。1996 年确立“五统一”（统一 生产计划、统一商标、统一批准文号、统一质量管理、统一销售），奠定了白药的 发展基础。这一阶段公司的主要产品以传统的白药散剂和胶囊为主，收入维持 22.3% 的复合增速。2，1999-2004 年：引入市场运营机制，王明辉上任总经理，在管理、营销、研发、品 牌四大领域进行改革。建立透皮事业部、健康产品事业部，走出伤科品牌单一领域。 组建电子商务公司，整合省医药公司，构建全国销售网络，
百年医药民族品牌——云南白药
视觉AI算法领军企业 ，智能汽车势头可期——虹软科技（二）
大家好！我是喵董。风险第一，机会第二。利润是风险的产物而非欲望的产物，风险永远是第一位的，是可以自身控制和规避但不能逃避，因为任何利润的获得都是承担一定风险才能获取的回报，只要交易思想正确，对于应该承担的风险我们要从容不迫。正确分析预测只是成功投资的第一步，成功投资的基础更需要严格的风险管理（仓位管理和止损管理），严译的自我心理和情绪控制（宠辱不惊，处惊不变）交易唯有经历各种各样的折磨，才能增加感悟的厚度。交易的过程，恰似蝴蝶破茧的过程，在痛苦的挣扎中意志得到锻炼，力量得到加强，心智得到提高生命在痛苦中得到升华。我们书接上期，接着分析虹软科技财务分析、公司估值和风险提示。六、公司财务分析1，总资产——成长能力通过上表看出，虹软科技的总资产一直处于增长状态，成长性很好。2，资产负债率从上表看出虹软科技近三年的资产负债率平均12%左右，参考2016和2017年的资产负债率下降了不少，长期来看，公司没有偿债风险。3，毛利率一般情况下毛利率大于40%的公司有核心竞争力很强。从上图看出虹软科技近五年的毛利率非常优秀，近五年均达92%左右。2019年公司智能手机视觉解决方案业务毛利率为94.8%，毛利占比约98%；智能驾驶视以及其他IoT智能设备视觉解决方案毛利率为43.2%，毛利占比约1.4%。2020年，公司两大主营业务毛利率相对稳定。由于智能驾驶业务的快速发展，公司智能驾驶视以及其他IoT智能设备视觉解决方案毛利占比大幅增长，增至5.5%。4，净利润现金比率净利润现金比率是衡量公司净利润含金量的重要指标，可以很好反映企业的盈利情况如何，通常比率越大，企业盈利质量就越高。从上表看出虹软科技近五年的净利润现金比率还是很不错，2020年减少的原因是经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降38.80%，主要系公司持续加大对研发的投入及材料采购支出增加所致。总体来看虹软科技的销售回款能力及
视觉AI算法领军企业 ，智能汽车势头可期——虹软科技（二）
乳制品企业龙头——伊利股份
大家好！我是喵董。最近由于工作加班，还得看资料考试，时间有些紧张，可能要持续一段时间。因此公司分析更新会慢了许多，不过一有多余的时间喵董就会更新。在这里对小伙伴和粉丝说声不好意思！请谅解！好了，废话不多说，我们进入正题。公司简介：内蒙古伊利实业集团股份有限公司创始于 1993 年，总部位于内蒙古自治区呼和浩特市。进过二十几年发展成为了中国规模最大、生产线最健全的乳品企业，同时也是亚洲第一乳品企业，并于 2014 年跻身全球乳业十强。公司稳居全球乳业第一阵营，蝉联亚洲乳业第一，是中国规模最大、产 品品类最全的乳制品企业。公司还是中国唯一一家符合奥运会标准和世博会标准， 为 2008 年北京奥运会和 2010 年上海世博会提供服务的乳制品企业。值得注意的是公司股权结构相对分散，高管持股比例较大，无实际控制人。截至今年第三季度， 前十大股东中高管持股占比达 9.04%。但是公司多次实行股权激励计划，调动经营管 理团队的积极性，激发卓越领导能力以及价值创造能力，有效地将股东利益、公 司利益和核心团队利益结合在一起。我们的分析将为四个步骤:一，伊利股份在行业的现状，竞争格局及护城河我国乳制品市场经过多年发展，在 2005 年达到千亿规模之后迅速扩容，其后十 年间复合增长率达 13.91%。2014 年之后，销量增长趋缓以及上游原奶价格持续 走低，使得行业转向低个位数增长，2015-2019 年复合增长率为 4.56%，2019 年乳制品市场零售总额突破 4000 亿元。根据欧睿预测，未来五年我国乳制品市 场仍然将稳步发展，至 2024 年乳制品市场零售额或将突破 5500 亿元。尽管我国近年来乳制品发展驱缓，但是通过国际比较不难发现，我国乳制品人均 消费量与发达国家之间仍相去甚远。2018 年，我国牛奶消费总量为 2490.08 万 吨，同期日本与美国的消费总量则分别为 491.70
乳制品企业龙头——伊利股份
国民调味品第一品牌——海天味业
大家好！我是喵董。今天说的这家公司，可谓和我们的生活息息相关，或许每天都有摄入，而你却不自知，它就是大名鼎鼎的海天。这期我们就分析一下海天味业。公司简介：海天2006年入选商务部公布的第一批“中华老字号”，自清代中叶至今，已经有300多年的历史。300年前，广东佛山出现大量酱园生产酱油等调味品，产品在珠江水系、港澳地区热销并远销东南亚和欧美地区。海天深耕中国调味品行业六十余载，以酱油、蚝油和调味酱为核心，目前品 类已拓展至醋、料酒以及各类复合调味料（鸡精、鸡粉、火锅底料等）。海天品牌 深入消费者心中，公司已连续 9 年蝉联中国品牌力指数行业第一，在调味品行业 的市占率第一，在酱油子品类也位居第一。佛山酱油如此热销，是因为佛山酱油得天独厚的地理位置。酱油原料是黄豆，决定酱油品质最重要的一环是晾晒。佛山位于北回归线之上，气候温暖、阳光充沛、日照时间长，非常适合黄豆的晾晒。到民国时期，已经有40家新老酱园聚集于此，海天是其中工艺最讲究、产品口感最醇厚、规模和影响力最大的一家。时谚有云：有人烟处，必有海天。我们的分析将为四个步骤:一，了解整个行业的现状及竞争格局及护城河二，了解该公司的财务报表三，估值该公司未来三年的总市值四，总结一，海天味业在行业的现状，竞争格局及护城河我国调味行业空间广阔，高速增长有望持续。根据 Euromonitor，2005-2019 年我国调 味品行业市场空间由 379 亿元上升至 1282 亿元，CAGR+9.09%。2016 年后，我 国调味品市场空间增速维持在 8%左右。我们认为调味品属于刚性需求，需求增长 背后的动力是居民生活水平的提高和对消费结构改善的需求。伴随着我国社零增速 回暖，我们认为调味品消费有望维持较高增速。我们假设行业空间增速为 8%，计算可得，2025 年我国调味品行业空间可突破 2000 亿元。对比国际发达经济体，尤其是同属东亚饮
国民调味品第一品牌——海天味业
【企业分析】绝味食品——“鸭界带头大哥”
大家好！我是喵董。好久没有更新企业分析，这期我们来分析一下大家熟知的绝味鸭脖，提起鸭脖，我想小伙伴首先会想到武汉周黑鸭，南昌煌上煌，长沙绝味，上海久久丫。其实消费股还是我关注的重要对象，毕竟食品消费和我们的生活息息相关，大多都是生活刚需。绝味食品作为卤味的龙头，很大程度上代表了我国卤味的发展历程。2020年由美团点评联合餐饮老板内参在北京联合发布了《中国餐饮报告2020》，为了反映当前国内小吃品牌的发展状况,报告还同时发布了《2020年度中国特色小吃排行榜》,整理、汇总、分析第三方数据,从小吃人均消费金额、品牌分布区域、市场关注度、品牌建设、口碑表现等方面进行比较,综合计算品牌营销价值得出品牌营销指数排名(BMI)。据榜单显示：在2020年度中国特色小吃排行榜中,周黑鸭G-BMI得分81.76排名稳居第一,卤味小吃品类的实力不容小觑。表现比较亮眼的是徽兰庭牛肉汤,是排行榜前5名中唯一的非卤味小吃,在“鸭界三强”周黑鸭(第1)、绝味鸭脖(第3)、煌上煌(第4)中脱颖而出实属不易。这期简单分析一下绝味食品。卤制食品作为一种大众化食品在中华饮食文明中流传千年，具备“食材多样，品类丰富”和“色、香、味”俱全的特点，符合中国人喜咸辣的食材营养、食用方便、老少皆宜等特点，具有深厚的饮食文化基础和稳定的群众消费基础。卤制食品自古至今都是中国人喜爱的美食，是中国美食不可或缺的一部分。其中休闲卤味是休闲食品与卤制工艺相结合的享乐型食品，多元化的使用场景（闲暇、加班、 逛街、出游、代餐等）和消费渠道（交通枢纽、便利店、菜场、超市、电商和直播等） 使得休闲卤制品保持较快增长。这期我们通过七个步骤对绝味食品简单分析。 一，公司简介 二，公司股权结构 三，公司行业现状 四，公司竞争格局 五，公司护城河 六，财务分析 七，公司总结 一，公司简介：绝味食品成立于2005年，是一家经营自主品牌
【企业分析】绝味食品——“鸭界带头大哥”
字节跳动巨资收购Pico，背后的隐藏赢家竟是歌尔股份？
大家好！我是喵董。8月29日，字节跳动收购Pico的消息正式落地，一时间“元宇宙”字条微信指数和百度指数大幅度上涨，首次破千万。什么是“元宇宙”呢？“元宇宙”一般指Metaverse。Metaverse 是一个虚拟时空间的集合， 由一系列的增强现实（AR）， 虚拟现实（VR） 和互联网（Internet）所组成。最新概念通常可以描述为一个平行于现实世界，又独立于现实世界的虚拟空间。放大角度来看其作为一个“宇宙”，运行规则以及常态化管理并不需要受限于其表现形式。如果大家看过电影《头号玩家》，可以领略影中智能VR眼镜的强大和奥妙所在。玩家只要连接他们公司的数据终端，就可以在一个充满魔幻的虚拟世界里尽情遨游，你可以选择任何角色形象，可以随心所欲去任何地方，做任何你想做的事。比如聚会、交友、谈恋爱或者组队打怪。目前VR技术已经广泛地应用于众多如城市规划，工业仿真，古迹复原，医疗等众多领域，让现实条件中难以演练实现的事情，都可以通过VR虚拟现实设备，经过VR技术进行实现，相信以后会为更多的行业提供更多的技术支持。为什么字节跳动巨资收购Pico，隐藏背后的赢家是歌尔股份呢？我们先看看歌尔股份是做什么的？歌尔股份起家于声学，转型 “零件+成品”垂直一体化ODM/JDM 厂商。公司成立于2001 年，早年起家于声学，进入苹果产业链供应声学马达MEMS等产品；2008年5月，公司在深交所上市，营业收入首次突破10亿元；2012年公司首次提出声、光、电解决方案；2014 年向大声学传感器、可穿戴、精密制造等领域拓展；2015年从零件向下游成品战略转型，参与电子配件业务，涵盖智能音响产品、智能电视配件产品、智能家用电子游戏机配件产品、智能可穿戴电子产品、工业自动化产品等，以ODM及JDM方式，围绕客户主机产品进行配件研发。据爱企查资料显示，Pico成立于2015年，由现任CEO周宏伟发起创立，曾
北京同仁堂是否值得看好？
大家好！我是喵董。我国人口居世界第一，20世纪90年代以来，中国的老龄化进程加快，未来必然会面临“老龄化”的挑战，这已是不可避免的事实。那么是跟随日本的路数而沦落，还是找到“新药方”赢来新增长呢，那是经济学家的使命，更是国家战略的考量。但任何事物都有两面性，老龄化的世界既有“危”又有“机”，随着人均寿命的延长，医药企业必然迎来发展良机。而投资最重要的就是看准大趋势，提早进入潜力股，让时间成为价值的朋友。故而，让我们把目光聚焦于同仁堂，看看这家百年中药企业的过去，现在和将来。这期我们就来分析一下百年老品牌同仁堂。公司简介：同仁堂创立于1669年，至今已有350年，是名副其实中华老字号。1723年起，因其药品疗效出众，得到宫廷认可，开始供奉御药房，至此独办官药直至清末近200年，这种关系使得同仁堂在业内取得了官商一体的垄断地位（乐平川获光绪帝册封的二品官衔，妥妥的红顶药商）。1997年6月,当年在上海证券交易所成功上市。公司以生产、销售传统中成药为主业,品种储备丰富,常年生产的中成药超过400个品规,涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别,以安官牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的产品以及众多经典药品知名度高,在临床病患治疗中使用广泛。公司拥有多个现代化生产基地和通过质量认证的22条生产线,打通产业链实现中药材种植、加工生产、物流配送、药品零售一条龙。公司代表性产品覆盖心脑血管、补益、清热、妇科等领域,心脑血管类代表品种包括安官牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、愈风宁心滴丸、偏瘫复原丸等;补益类代表品种包括六味地黄系列、金匮肾气系列、阿胶系列、五子衍宗系列等;清热类代表品种包括感冒清热系列、牛黄解毒系列、牛黄清胃系列等;妇科类代表品种包括同仁乌鸡白凤系列、坤宝丸、调经促孕丸等。此外,公司自主研发的中药领域抗抑郁症首个新药巴戟天寡糖胶囊现已正式生产并在部分省市陆续上市
北京同仁堂是否值得看好？
片仔癀供不应求的背后，是什么原因让它备受追捧呢？
大家好！我是喵董。片仔癀一粒难求，即使是在售的胶囊制剂产品，也不是可以随时买到，这也是片仔癀产品供不应求的体现。这一幕，也与我们熟悉的茅台酒有着不少相似的地方，因此有不少投资者把片仔癀比喻为中药茅。但是，在片仔癀供不应求的背后，到底是什么原因让它备受追捧呢？这期我们就来分析一下国宝名药片仔癀。公司简介：漳州片仔癀药业股份有限公司改制于1999 年12 月，公司的前身是1956 年成立的福建漳州制药厂，生产独家产品片仔癀。2003年6月在上交所成功上市。片仔癀作为中国传统名贵中药，至今已有 500 年历史。片仔癀最早历史可追溯至 1555 年的明朝嘉靖御医药房， 在明朝末年，片仔癀曾由一位宫廷御医携秘方逃离皇宫，因而得以流传至民间。1965年，片仔癀被国家中药管理局和国家保密局列为绝密级国家重点保护中药制剂，1994 年被列为国家中药一级保护品种。片仔癀在世界30多个国家和地区出口连续20多年位居中国中成药外贸单项品种出口前列，在海外华人圈有着极高的知名度。“绝密配方+天然原料+强大品牌”三大稀缺要素铸就强大护城河。片仔癀是国内仅有的 2个中药一级保护品种之一，也是唯一配方和工艺被列入国家“双绝密”的稀缺品种，受到实质的长期保护。其核心原料天然麝香受国家管制，10年内供不应求的局面不变，公司通过自建养麝基地+扩充麝香库存保障原料稳定供应，足以支撑未来放量需求。公司的主要产品涵盖了肝病用药、心血管用药、感冒用药、糖尿病用药等众多领域，其 中核心产品为片仔癀系列产品，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等。公司的支柱产品“片仔癀”主要用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。股权结构公司第一大股东是为漳州九龙江集团有限公司（由实控人漳州市国资委 100%控股），直接持股 57.9%，其它股东较为分散且权重较小，整
片仔癀供不应求的背后，是什么原因让它备受追捧呢？
全球免税龙头企业——中国中免
大家好！我是喵董。书接上期，上期我们在“中国中免前奏篇”里分析中国免税行业的基本知识和行业现状。这期我们来着重分析一下全球免税龙头企业中国中免。公司简介：公司成立于2008年，以“旅行社+免税”双轮驱动，旗下拥有国旅总社和中免集团两家全资子公司。2011年，公司把握海南离岛免税政策风口，开设中国首家离岛免税店——三亚市内免税店。2014年，三亚国际免税城盛大开业，公司第一家海外市内免税店——柬埔寨吴哥免税店开业。2017年起，公司先后并购日上中国51%和日上上海51%的股权，积极布局机场免税业务，先后中标首都机场、上海机场免税经营权。2019年公司剥离国旅总社，聚焦免税主业。2020年正式收购海免51%股权后，拥有目前海南存量的全部四家离岛免税店，多层次立体免税经营体系逐渐成型。6月，公司证券简称正式由中国国旅变更为中国中免，体现专注免税业务的未来战略方向。国务院国资委控股中国旅游集团100%的股权，母公司持有公司 53 的股份，公司的实控人为国务院国资 委。公司的母公司中国旅游集团是目前中国最大的旅游央企，2016 年由港中旅集团与中 国国旅集团合并重组而来，当时旗下汇聚了港中旅、中国国旅、中国中免等子公司。2019 年3月，中国旅游集团将总部从北京迁入海南省海口市，成为首家总部进驻海南的央企， 母公司总部进驻海南助力公司深耕海南免税市场。依靠母公司强大的旅游资源，公司稳固了自身在免税市场的龙头地位，同时也成为目前国内唯一拥有离岛、机场、市内、境外等全牌照免税资质的公司。背靠国资委，强大的央企背景给公司带来得天独厚的政策优势。我们的分析将分为四个步骤:一，中国中免在行业的现状，竞争格局及企业护城河上期我们在“中国中免前奏篇”里已经介绍了免税行业的现状，这里我们根据韩国免税店发展情况来预测下我国。从渠道上看，2019 年韩国 市内免税店、机场免税店和离岛免税店分别贡献 85
全球免税龙头企业——中国中免
国民文具第一品牌——晨光文具
大家好！我是喵董。文具是我们日常学习工作时候离不开的东西，我记得上学是时候，买文具都首选晨光，总感觉它的质量好点，用的时间久一点。不知道小伙伴有没有这种感觉。现在走进各个文具店，我相信每家店里都有晨光的产品，从侧面也可以看出晨光文具的销售渠道很发达。这期，我们就来分析一下晨光文具。公司简介：晨光文具股份有限公司是中国的一家整合创意价值与制造优势，专注于文具事业的综合文具集团，位于上海市，于2015年上市。其产品涵盖各式书写工具、修正工具、橡皮类、尺类、胶类、画材类、本册类、包袋类、财务行政用品、益智类等产品领域，曾被授予“中国制笔行业特殊贡献集体”。2021年3月23日，晨光文具以650亿元人民币价值位列《2021数云·胡润中国大消费民企百强榜》第32。晨光文具发展历程图第一阶段（1989 年 2008 年）：确立自主品牌，建立独立化的生产体系。随着 经典产品推广和技术研发投入，品牌效应增强，奠定了公司在文具行业的龙头地位。第二阶段（2009 年 2016 年）：开展规模化文具生产，经济危机推动小企业出 清，公司护城河深厚助力市场份额提升；2015 年登陆资本市场，走向成熟化发展。第三阶段（2017 年至今）：灵活捕捉行业趋势，开始从文具向文创的战略转型；同时，新业务办公集采迎来政策阳光化，与传统文具业务形成协同之势。2020 年全年公司实现营业收入 131.38 亿元，同比增长 17.92%； 实现归属母公司净利润 12.55 亿元，同比增长 18.43%；实现归属母 公司扣非净利润 11.03 亿元，同比增长 9.70%；实现经营性现金流 量净额为 12.72 亿元，较上年增长 17.54%。我们的分析将为四个步骤:一，了解整个行业的现状及竞争格局及护城河二，了解该公司的财务报表三，估值该公司未来三年的总市值四，总结一，晨光文具在行业的现状，竞争格局及护城河近年来，文具
国民文具第一品牌——晨光文具
2022年牢牢把握“含车量”和“国产替代”两条主线
大家好！我是喵董。先祝小伙伴虎年大吉，虎气冲天！当有一天，自动驾驶L5级房车诞生的时候，我想那时候的房子或许就不是刚需品了。此时的房车基本上可以智能到你不需要动，依然可以满足你的日常生活和工作……畅想一下，随着人工智能和物联网的快速发展，往后的生活节奏和规律肯定会发生质的变化。到目前火热的自动驾驶，已经成为了车企争相抢食的一块“大蛋糕”。从L1级自动驾驶到L5级自动驾驶，还需跨过多少道关口？L1驾驶辅助阶段，车辆仍由驾驶员控制，车辆具备一些初级驾驶辅助功能。这个眼下已经很常见，定速巡航、自动泊车等就可以划分到这一类，只是可以起到一个辅助的作用，驾车主要得靠驾驶员。L2部分自动化阶段，车辆已经具备了自动驾驶的多项功能，驾驶员仍需主导驾驶，L2等级目前是市面大多新车型搭载的自动驾驶系统。L3有条件自动化阶段，驾驶员基本能实现放飞自我，但是仍需紧绷神经、认真观察，在复杂路段等突发状况下做好接手 驾驶的准备，所以叫有条件的自动化，此时驾驶员的重要性已在降低。L4高度自动化阶段，车辆几乎达到了替代驾驶员的情况。在大部分情况下，汽车都可以自动驾驶，无需驾驶员手把手地操作。如果驾驶员想要感受驾驶乐趣的话，也可以接管车辆。L5完全自动化阶段，意味着车辆已经可以完全替代驾驶员，天气、地理、环境因素变化都无需驾驶员时刻操心，车辆会自动根据行车环境调整行驶状况。今后的汽车将由座驾转变为座舱，任何条件都可以实现智能电脑控制车辆。当然，车主也可以对车辆进行操作。由于科技技术原因，目前自动驾驶技术处于L2到L3转变阶段。受信息技术变革驱动，汽车有望成为新的人机交f互平台，且渗透fv率提升带来创新迭出。一方面，汽车电动化先行，全球电动车渗透率超过10%进入快速发展阶段，“三电系统”带来大量电子零部件需求；另一方面，汽车智能化跟随，智能驾驶、智能座舱相关的新技术、新产品百花齐放。 未来十年，汽车电动智能
2022年牢牢把握“含车量”和“国产替代”两条主线
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