微康益生菌港股闯关面临三道关卡：产能闲置、毛利下滑、对赌压身。 文/每日财报 南黎 在中国益生菌市场以1400亿元规模和近10%的年复合增速迈入2025年之际，上游菌种供应商微康益生菌于4月29日正式向港交所递交招股书。 这家被弗若斯特沙利文认证为全球第三、亚洲第一的益生菌原菌粉生产商，正试图在港股讲述一个关于“中国菌”崛起的故事。 然而，在营收稳步增长至7.01亿元的同时，公司2025年净利润却同比下滑18.1%至6521万元，产能利用率走低与扩产计划之间的矛盾也浮出水面。 上市背后存在时间压力 微康益生菌的上市之路并非一帆风顺。公司早在2020年12月就与国泰君安证券签订A股上市辅导协议，目标锁定科创板，但这一进程在2026年4月终止。 公司随后迅速转战港股，于4月29日递交招股书。值得注意的是，在递表前仅84天的2026年2月5日，公司全体股东签署了一份补充协议，豁免了2019年增资协议中关于未能按时上市需按投资额30%补偿的条款。此前三年，公司资产负债表上一直挂着约1920万元的“应付股东补偿”。 不过豁免并非终点。招股书披露，若公司在递表后24个月内未完成上市，或上市申请被拒绝，投资人的赎回权将自动恢复。此外，若公司未能在2027年6月底前上市，现有股东有权按实缴比例获取上一财年净利润50%的强制性现金分派。 这意味着，微康益生菌的IPO已经不是一个可选项，而是一个必须按时完成的任务。自成立以来，公司已完成多轮融资，引入了博裕资本、启明创投、招商资本等知名机构，最后一轮融资后估值约为39.6亿元。其中部分投资者曾以附带强制分派权的条款入股，截至2025年末，因这类特殊权益确认的金融负债达2.78亿元。 从估值角度看，微康益生菌最后一轮融资在2026年2月完成，博裕资本以每股37元认购1.1亿元股份，投后估值约39.15亿元。以2025年净利润计算，对应市盈率约60

微康益生菌港股闯关面临三道关卡：产能闲置、毛利下滑、对赌压身。 文/每日财报 南黎 在中国益生菌市场以1400亿元规模和近10%的年复合增速迈入2025年之际，上游菌种供应商微康益生菌于4月29日正式向港交所递交招股书。 这家被弗若斯特沙利文认证为全球第三、亚洲第一的益生菌原菌粉生产商，正试图在港股讲述一个关于“中国菌”崛起的故事。 然而，在营收稳步增长至7.01亿元的同时，公司2025年净利润却同比下滑18.1%至6521万元，产能利用率走低与扩产计划之间的矛盾也浮出水面。 上市背后存在时间压力 微康益生菌的上市之路并非一帆风顺。公司早在2020年12月就与国泰君安证券签订A股上市辅导协议，目标锁定科创板，但这一进程在2026年4月终止。 公司随后迅速转战港股，于4月29日递交招股书。值得注意的是，在递表前仅84天的2026年2月5日，公司全体股东签署了一份补充协议，豁免了2019年增资协议中关于未能按时上市需按投资额30%补偿的条款。此前三年，公司资产负债表上一直挂着约1920万元的“应付股东补偿”。 不过豁免并非终点。招股书披露，若公司在递表后24个月内未完成上市，或上市申请被拒绝，投资人的赎回权将自动恢复。此外，若公司未能在2027年6月底前上市，现有股东有权按实缴比例获取上一财年净利润50%的强制性现金分派。 这意味着，微康益生菌的IPO已经不是一个可选项，而是一个必须按时完成的任务。自成立以来，公司已完成多轮融资，引入了博裕资本、启明创投、招商资本等知名机构，最后一轮融资后估值约为39.6亿元。其中部分投资者曾以附带强制分派权的条款入股，截至2025年末，因这类特殊权益确认的金融负债达2.78亿元。 从估值角度看，微康益生菌最后一轮融资在2026年2月完成，博裕资本以每股37元认购1.1亿元股份，投后估值约39.15亿元。以2025年净利润计算，对应市盈率约60

2026年一季度券商行业稳中向好，整体业绩实现增长，国元证券为何逆势而行？ 文/每日财报 楚风 2026年以来，A股市场交易保持活跃态势，券商整体业绩较为突出。据《每日财报》梳理，A股50家上市券商在一季度普遍实现业绩增长，但是头尾分化显著，共有10家券商出现营收与净利润“双降”。 其中，国元证券的业绩相对落后，且是建立的2025年业绩较弱的基础上。2026年一季报显示，国元证券实现营收与净利润降幅分别为12.59%和15.38%，主要是投资收益缩水所致。而在2025年，国元证券的业绩仅实现个位数增长。 此外，国元证券屡次出现合规风险。2026年以来，国元证券工作人员及分支机构受到两次监管处罚，包括违规承诺收益未及时报送有关内部惩戒信息等违规行为。在2025年，国元证券更是因为多次违规而被监管点名。 一季度券商业绩普增，国元证券投资收益“腰斩” 2026年以来，A股市场震荡加剧，但是在科技强市的维持下，股市赚钱效应仍较为明显，市场交易保持活跃。这对于券商而言，股市交易活跃无疑对业绩是一大提振。《每日财报》梳理iFinD数据发现，上市券商普遍实现业绩增长。 具体来看，2026年第一季度，50家上市券商的营收平均值为32.60亿元，平均增速达到26.04%；归属净利润平均值为13.12亿元，平均增速达到25.07%。 其中，营收与净利润“双增”的券商达到35家，另有5家券商净利润增速超过100%，包括华创云信、信达证券、财达证券、财通证券和东北证券。中信证券、广发证券、中金公司、中信建投等大型券商亦实现净利润增长50%以上。 《每日财报》还注意到，A股上市券商的业绩分化较为显著。据iFinD数据，行业内共有10家上市券商出现营收与净利润“双降”，其中天风证券、国盛证券、太平洋证券和湘财证券的业绩较为落后，净利润降幅超过50%。国元证券的业绩同样表现欠佳，营收与净利润分别下降12

牛栏山迎来“至暗时刻”。 文/每日财报 杜康 曾几何时，牛栏山是中国光瓶酒市场当之无愧的王者。巅峰时期的2019年，其核心单品“白牛二”一年卖出超过8.4亿瓶，日均约230万瓶。2021年靠着这一超级单品，顺鑫农业在白酒业务的营收冲上102.25亿元，成为白酒百亿阵营中唯一不带“名酒”光环的酒企。 然而五年过去，其营收早已落入凡尘。2025年全年顺鑫农业营收仅剩72.24亿元，归母净利亏损1.52亿元；白酒业务营收跌至52.18亿元，较峰值腰斩。单是白牛二一款产品，一年就少卖了约1.6亿瓶。 那么五年间，从百亿阵营到营收腰斩、利润转负，这位昔日的“民酒之王”究竟经历了什么？ 财务数据里的“至暗时刻” 财报显示，2025年全年顺鑫农业实现营业收入72.24亿元，同比下降20.84%；归母净利润亏损1.52亿元，同比暴跌165.91%；经营现金流净额-2.73亿元，由正转负。 具体来看，占其营收七成以上的白酒业务是拖累全局的核心。2025年顺鑫农业的白酒营收仅52.18亿元，同比锐减25.89%；销量27.04万千升，同比下降26.79%，产量也进一步萎缩至22.25万千升。 数据显示，2021-2025年顺鑫农业的白酒营收分别为102.25亿元、81.09亿元、68.23亿元、70.41亿元、52.18亿元。五年间缩水近一半，几乎每年都在下滑。 而其最核心的产品42度500ml牛栏山陈酿酒“白牛二”，2025年全年销量仅16万千升，同比下降32.80%。相较于2024年的24万千升，一年减少了8万千升，按500毫升一瓶计算，相当于少卖了约1.6亿瓶。 如果把这个数字放到更长的时间轴上，白牛二从2020年巅峰时期的41.69万千升降至2025年的不足20万千升，六年间销量蒸发逾六成。 此外，就牛栏山的全线产品来看，情况同样不乐观。高档白酒营收7.6亿元，同比下滑22%；中档白酒

爱尔眼科去年净利润遭遇上市以来首降，2026年又需补税超5亿元，业绩增长压力加剧。 文/每日财报 楚风 “眼茅”爱尔眼科突发利空。5月20日，爱尔眼科发布公告称，公司需补缴税款及滞纳金合计5.24亿元。这笔税款及滞纳金不计入2025年财报，不会影响前期财务数据，但会计入2026年当期损益。 《每日财报》注意到，爱尔眼科在2025年就已经面临业绩增长困境，净利润遭遇上市以来首次下滑，背后是整体毛利率出现下滑。2024年及2025年，爱尔眼科的业绩增速已降至个位数，2026年或面临更大的业绩增长压力。 业绩承压的同时，爱尔眼科还宣布筹划发行H股并在港交所上市。随着境内本土市场增长乏力，爱尔眼科正在发力海外市场，试图将其打造为新的业绩增长点。2025年，其境外市场收入增速较快，成为公司业绩增长的重要动力。 补缴税款超5亿，股价较高点降七成 爱尔眼科发布公告显示，经自查，公司需补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元，合计5.24亿元。截至公告披露日，爱尔眼科已将上述税款及滞纳金缴纳完毕。 根据自查情况，爱尔眼科需要增加2025年度企业所得税汇算清缴纳税申报金额2.32亿元。爱尔眼科还表示，根据相关政策，上述税收事项影响将计入公司2026年当期损益，不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整。 《每日财报》注意到，根据2025年财报，爱尔眼科缴纳的所得税费用为9.519亿元，实际税率为21.51%，较2024年增加2.83个百分点。而到2026年一季度，爱尔眼科的实际税率为16.15%。 对爱尔眼科影响更大的是股价下跌，公告当日市值缩水38亿元。将时间拉长来看，爱尔眼科的市值高点在2021年7月份，股价最高达到42.25元/股（前复权），到2026年5月21日已跌至9.36元/股，相对高点累计缩水77.78%。 对于股价跌跌不休，爱尔眼科进行两次股价回购。据同花顺iFinD数据

爱尔眼科去年净利润遭遇上市以来首降，2026年又需补税超5亿元，业绩增长压力加剧。 文/每日财报 楚风 “眼茅”爱尔眼科突发利空。5月20日，爱尔眼科发布公告称，公司需补缴税款及滞纳金合计5.24亿元。这笔税款及滞纳金不计入2025年财报，不会影响前期财务数据，但会计入2026年当期损益。 《每日财报》注意到，爱尔眼科在2025年就已经面临业绩增长困境，净利润遭遇上市以来首次下滑，背后是整体毛利率出现下滑。2024年及2025年，爱尔眼科的业绩增速已降至个位数，2026年或面临更大的业绩增长压力。 业绩承压的同时，爱尔眼科还宣布筹划发行H股并在港交所上市。随着境内本土市场增长乏力，爱尔眼科正在发力海外市场，试图将其打造为新的业绩增长点。2025年，其境外市场收入增速较快，成为公司业绩增长的重要动力。 补缴税款超5亿，股价较高点降七成 爱尔眼科发布公告显示，经自查，公司需补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元，合计5.24亿元。截至公告披露日，爱尔眼科已将上述税款及滞纳金缴纳完毕。 根据自查情况，爱尔眼科需要增加2025年度企业所得税汇算清缴纳税申报金额2.32亿元。爱尔眼科还表示，根据相关政策，上述税收事项影响将计入公司2026年当期损益，不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整。 《每日财报》注意到，根据2025年财报，爱尔眼科缴纳的所得税费用为9.519亿元，实际税率为21.51%，较2024年增加2.83个百分点。而到2026年一季度，爱尔眼科的实际税率为16.15%。 对爱尔眼科影响更大的是股价下跌，公告当日市值缩水38亿元。将时间拉长来看，爱尔眼科的市值高点在2021年7月份，股价最高达到42.25元/股（前复权），到2026年5月21日已跌至9.36元/股，相对高点累计缩水77.78%。 对于股价跌跌不休，爱尔眼科进行两次股价回购。据同花顺iFinD数据

新任女将的接棒，是一场极具挑战的“临危受命”。 文/每日财报 张恒 当下的杭州联合银行，正处于发展的十字路口。一边是资产规模逼近6000亿大关的战绩，一边是接踵而至的棘手难题。 今年开年至今，该行接连发生了三项事情：先是2月6日，因“贷款管理不到位、数据报送不准确”等顽疾，吃下了2026年银行业首张千万级罚单（1110万元），内控合规遭遇挑战；紧接着，最新披露的2025年财报显示，该行全年实现营业收入112.76亿元，同比下降2.27%，归母净利润虽然微增1.44%，但不良贷款率增幅结束多年下降趋势，拨备覆盖率大幅下滑124.4个百分点，资产质量与盈利能力双双亮起黄灯。 正是这般节点，该行迎来了新掌舵手。48岁的柴雷鹰空降履新，接替辞职已久的闻渊，成为杭州联合银行成立以来的第五任行长，也是首位女行长。 女将回归组建新班底，看点足但压力大 透视一家银行的兴衰，高管层的变动往往是敏感的晴雨表。 前任行长闻渊，自2021年12月上任以来，见证了杭州联合银行规模的狂飙，也留下了合规与业绩隐患。2025年9月，闻渊突然辞去执行董事、行长职务，随后数月由董事长林时益代为履职。 在这样的背景下，让柴雷鹰回来挑大梁，显然是董事会的审慎选择。 1977年出生的她，拥有浙江大学金融学研究生学历和高级经济师职称，难得的是其职业生涯构成了“监管+实操”、“前台+中台”的金融闭环。早年任职于央行杭州中心支行的经历，让她对宏观货币政策和信贷红线有着敏感度；而随后在杭州联合银行长达十多年的摸爬滚打，则让她从西湖支行副行长，一路干到了风险管理部、小微业务部、零售金融总部的总经理，直至2019年7月其头衔更进一步，出任副行长。 纵观柴雷鹰的职业履历，其覆盖银行前、中、后台的综合从业经验，属于现阶段银行高管中较为难得的复合能力背景。此前在该行风险管理部的掌舵经验，使其具备了底线思维和合规意识；在小微和零售板块

中诚信托的信托资产规模超过1.5万亿，信托业务收入却同比“腰斩”。 文/每日财报 栗佳 2025年信托业资产规模继续增长，但是整体呈现“增量不增收”的局面。以大型信托公司中诚信托为例，该公司实现信托规模跨越式增长，突破万亿级规模，但是业绩反而出现承压，营收与利润反向而行。 中诚信托披露2025年财报显示，公司合并口径营收略微减少，但是净利润降幅超过40%。若以母公司口径计算，其营收出现增长，净利润同比下降近两成。这反映出中诚信托旗下子公司业绩表现欠佳，拖累母公司的业绩表现。 《每日财报》注意到，中诚信托的受托信托规模实现跨越式增长，但是信托业务的收入反而大幅下滑。2025年末，其信托资产规模达到1.52万亿元，较2024年末几乎翻了一番，手续费及佣金收入却出现“腰斩”。 业绩增收不增利，营业外支出骤增 中诚信托初创于1995年11月，前身是中煤信托，财政部于2008年将32.25%股权划至中国人民保险有限公司，中国人保集团成为第一大股东。中诚信托还参股嘉实基金、国都证券、中诚宝捷思货币经纪、中诚资本、国都期货等公司，搭建多元化金融平台。 自2023年以来，中诚信托的业绩增长持续承压，净利润连续3年下滑。以母公司口径计算，2023年至2025年，中诚信托实现营收分别为22.37亿元、22.57亿元和23.71亿元，分别同比增加9.44%、0.90%和5.07%。 同期，中诚信托实现净利润分别为9.74亿元、7.74亿元和6.21亿元，分别同比减少8.98%、20.51%和19.81%。由此可见，中诚信托母公司口径的业绩连续3年出现“增收不增利”。 若以合并口径计算，中诚信托在2025年的业绩下滑幅度更为显著。当期，中诚信托实现营收为29.01亿元，同比微降0.24%；净利润为5.22亿元，同比下降44.38%。合并口径的净利润明显低于母公司口径，反映出合并报表内的子公司利润欠

增长、库存与分红：坦博尔港股闯关的三重考卷。 文/每日财报 南黎 继去年递交的港交所主板IPO招股书失效后不久，中国第四大本土专业户外服饰品牌坦博尔，于近日再次向港股发起冲击，中金公司继续担任独家保荐人。 这家在山东青州起步、做了二十多年平价羽绒服的企业，正试图以“专业户外”的新身份，踏入资本市场。 过去三年，坦博尔的业绩增长曲线足够陡峭。2023年至2025年，公司营业收入从10.21亿元攀升至21.89亿元，其中2025年同比增长68.1%；净利润从1.39亿元增至2.23亿元，2025年实现翻倍。 线上渠道收入占比从2023年的34.2%升至2025年的57.3%，首次超过线下。根据灼识咨询的数据，按2025年零售额计算，坦博尔已是中国第四大本土专业户外服饰品牌，市场份额为5.0%。 然而，在这份成绩单背后，库存积压、营销费用高企、上市前大额分红等问题，也让这家公司的资本之路充满争议。 上市前夜的大额分红 对于坦博尔而言，从新三板摘牌退市，到首次港股递表失效，再到二次递表的快速重启，公司的上市之路并不平坦。 招股书披露本次IPO募集资金将用于推进技术研发体系建设、品牌建设及多渠道网络升级、加强可持续供应链管理、策略性并购及扩大品牌组合，以及补充营运资金和一般企业用途。具体募资金额尚未披露。 在坦博尔的IPO故事中，最受市场关注的事件莫过于递表前夕的突击分红。2025年上半年，公司向股东派发股息2.9亿元，而同期净利润仅为0.36亿元，分红规模相当于当期净利润的8倍，也相当于2022年至2024年三年累计净利润的87%。而在此前的2022年，公司分红为0.35亿元。 这笔分红的绝大部分流向了实控人王氏家族。根据招股书披露的股权结构，王丽莉直接持有公司25.33%的股份，其子王润基通过上海蓝银等持股平台间接持有大量股份，王丽莉家族合计控制公司约96.64%的投票权。按照这

百瑞信托当前的困境，既是宏观行业周期洗牌的缩影，也是其过去粗放经营模式的反噬。 文/每日财报 张恒 近日，国家金融监督管理总局河南监管局一纸批复，正式核准了向旭平担任百瑞信托有限责任公司（以下简称“百瑞信托”）总经理的任职资格，引发业内较大关注。 在信托行业深度调整、告别粗放扩张的当下，这家拥有四十年历史、背靠大型央企的信托机构迎来新任“操盘手”，本应是提振士气的好消息。然而，纵观百瑞信托近期的市场表现与财务数据，这则人事变动更像是在风暴中心走马上任。 把视线拉回至今年4月底，百瑞信托披露的2025年报让市场倒吸一口凉气：全年净利润仅剩不足千万元，同比断崖式下跌近97%，创下历史最差成绩；更令人侧目的是，公司已连续数年陷入营收净利双减的泥潭。 一边是业绩的全面失守，一边是自营资产质量的急速恶化，新帅向旭平的到来，无疑肩负着带领百瑞信托“收拾旧山河”的艰巨使命。 这就不得不让人发出两个核心疑问：第一，作为头顶“央企背景”、“最高监管评级A级”光环的老牌信托，百瑞信托为何会在短短几年内跌落谷底，陷入亏损与坏账的双重危机？第二，面对压力倍增的经营基本面，这位有着法学背景和金融跨界经验的“新掌门”向旭平，又会掏出怎样的锦囊妙计来力挽狂澜？ 四十年老牌央系信托的新老交替 要剖析百瑞信托的现状，首先要看清它的“底子”。百瑞信托始建于1986年，前身是郑州信托投资公司，算是国内信托业的“老兵”。在历经2002年的重新登记和2010年的引资重组后，百瑞信托正式步入“央企控股时代”。 目前的百瑞信托，股权结构呈现出一种罕见的“混血”格局：第一大股东为国家电投资本（持股50.24%），实控人为特大型骨干央企国家电力投资集团；第二大股东是国际知名金融巨头摩根大通（持股19.99%）；第三大股东则是郑州市财政局（持股15.65%）。 可以说，百瑞信托集齐了“央企龙头的产业背书、国际金融巨头的视野、

一场金融“春雨”，悄然洒进浙东南的山乡。 近日，浙江省台州市仙居县大战乡大战村、下各镇仙东村同步举行“春雨计划”公益活动，让平日里安静的村庄热闹了起来。党建联络点挂牌、整村授信落地、共富驿站揭牌、爱心篮球架捐赠、WCBA女篮球员现场教学……一项项务实举措，将金融、公益、体育、民生拧成了一股绳。 图为稠州银行春雨计划现场 陈佳莹摄 这是浙江稠州商业银行（以下简称：稠州银行）“春雨计划”仙居站的活动现场。2022年，稠州银行以两亿元慈善冠名基金设立“助力山区26县（市）共同富裕发展基金”，发起“春雨计划”。该计划为浙江省内山区乡镇、村居、学校篮球场配捐爱心篮球架，开展“百场明星篮球课”，旨在改善山区体育教育环境，助力山区26县青少年体育事业蓬勃发展。如今，“春雨计划”已从公益捐助迭代为“公益+党建+金融+民生+体育+文化”的多元化服务模式。在浙江高质量发展建设共同富裕示范区的背景下，这家扎根浙江本土的城商行，用心诠释金融机构支持乡村振兴和共同富裕建设的责任与担当。 “党建联络点”扎根村头 在大战村和仙东村，“党建联络点”的牌匾在村民的参与下正式授牌，标志着银行基层党支部与村两委的常态化共建正式启动。稠州银行台州分行党委书记张涛表示：“将以乡村振兴、民生保障、基层帮扶作为重点工作方向，持续下沉服务重心、贴近基层群众。” 党建联络点的设立，正是这一承诺的组织化落地。通过这个联络点，银行党支部与村两委可通过党员结对、定期驻村、联合开展主题党日活动等方式为后续金融服务、政策宣讲、民生帮扶提供可持续的组织纽带。有了党建纽带，银行不再是村里的“外来者”，而是党组织体系中的一个有机组成部分，让“红色引擎”真正扎根村头，以高质量党建引领高质量乡村振兴。 图为稠州银行党员联络点授牌仪式 陈佳莹摄 “整村授信”送贷上门 “整村授信”授牌仪式同日举行，两村符合条件的村民无需抵押和担保，仅凭个人信用即

5月20日，由北京泰康溢彩公益基金会与中国社会福利基金会联合主办的“2026溢彩康养人暖心发布暨溢彩助老公益项目升级”活动在北京泰康研修院举行。第十四届全国人大代表、全国人大社会建设委员会委员、中国社会福利基金会理事长詹成付，民政部社会福利中心党委书记、主任甄炳亮，民政部养老服务司副司长孙文灿，北京市老龄协会二级巡视员白玲，中国社会报副总编辑张丽霞，泰康保险集团总裁兼首席运营官刘挺军，泰康保险集团助理总裁兼董事会秘书、泰康溢彩公益基金会理事长应惟伟等领导出席活动。 本次公益活动聚焦养老服务人才培育，政府领导、行业学者、爱心企业代表、社会组织及一线养老服务人才齐聚一堂，围绕人才队伍建设、助老公益项目迭代、行业经验共享等议题，呼吁全社会共同关注养老服务人才，探讨养老服务高质量发展新路径。 第十四届全国人大代表、全国人大社会建设委员会委员、中国社会福利基金会理事长詹成付表示，当前我国养老服务业态丰富，涵盖了机构养老、社区养老、居家养老等多种形式。无论何种形式的养老，群众所期盼的贴心舒心、放心满意的服务，最终都要靠一线养老护理人员来落地落实。所以，无论何种形式的养老服务，都必须培养和造就一支稳得住、愿意干、能干好、有操守的养老护理员队伍。从这个层面来讲，“溢彩康养人”公益项目抓住了新时代新征程养老服务行业发展的共同要点和核心关键，抓住了社会的普遍关切。 北京市老龄协会二级巡视员白玲表示，近年来，北京持续完善养老人才培养、使用、评价、激励全链条体系，努力实现以人才高质量支撑养老服务高质量发展。在北京市养老服务的探索与实践中，泰康溢彩公益基金会成为不可或缺的“支持力量”。 泰康保险集团总裁兼首席运营官刘挺军表示，泰康从2007年开始扎根养老事业，截至目前，泰康之家养老社区已覆盖37个城市、布局47个项目，其中开业运营的社区为30家，在住居民超2.2万名。服务形态从CCRC（持续照料退休

外商独资基金公司面临竞争加大，施罗德集团或退出中国公募市场。 文/每日财报 楚风 自2020年监管允许外资企业设立独资基金公司，已有9家外商公募机构成立。不过，外资独资公募在境内金融市场面临不小的挑战。据多家媒体报道，施罗德集团或关闭在中国的公募业务，路博迈将接手其中国公募业务。 截至2026年一季度末，施罗德基金的管理规模为16.95亿元，较2025年同期明显减少。其拥有股票基金和债券基金两种类型，其中股票基金为施罗德中国动力股票。该产品成立以来收益率接近100%，在同类产品中较为突出。 《每日财报》梳理发现，当前外商独资公募发展情况各有不同，3家由中外合资转型成外商独资的基金公司，发展相对较好；而6家新设立的外商独资公募机构普遍管理规模较低，其中路博迈、贝莱德等基金公司的规模相对领先。 传施罗德基金将退出，权益业绩可圈可点 据《联合早报》等媒体引用彭博社的信息显示，英国基金管理公司施罗德（Schroders）集团将关闭在中国全资拥有的公募基金。美国资产管理公司路博迈（Neuberger Berman Group）旗下全资中国公司已与施罗德达成协议，将接手其中国公募基金业务。 施罗德集团在中国境内的业务调整仅涉及公募，旗下私募基金公司和合资公募基金公司照常运营。据悉，施罗德集团旗下私募基金公司为施罗德资本，而合资公募基金公司为交银施罗德基金，后者为交通银行和施罗德集团共同设立。 施罗德集团的中国公募业务的运营主体是施罗德基金。施罗德基金成立于2022年1月，成为第4家在中国境内新设的外商独资公募机构。2023年6月，施罗德基金获批展业，并于2023年12月成立首只公募产品。 经过3年的发展，施罗德基金在中国境内市场的管理规模始终难有起色。据同花顺iFinD数据，截至2026年一季度末，施罗德基金的管理规模为16.95亿元，较2025年一季度末的63.75亿元明显缩水。 2

立足国际金融中心的区位优势，叠加自身稳健的经营底色，沪农商行的成长价值具备充足的支撑。 文/每日财报 张恒 在当前银行业面临息差收窄、资产荒与合规趋严的“三难”局面下，市场对区域性银行的估值逻辑正经历深刻重构。投资者不再单纯迷恋规模的扩张速度，而是愈发关注穿越周期的经营韧性、真实的风险抵御能力以及可持续的股东回报水平。 以上海农商银行（沪农商行，601825.SH）为例，从核心财务数据、资产风控水平，到股东回报、本土业务布局，该行凭借稳健的内生增长实力，立足上海本地市场、做实普惠金融，稳步从追求规模扩张，转向注重经营效益，扎实完成从规模型银行向价值型银行的转型发展。 业绩与资本双支撑，高股息投资价值凸显 在低利率、市场波动加剧的行业环境下，稳定的现金流与持续的分红回报，成为衡量银行投资价值的核心标尺。 沪农商行通过持续提升的分红比例，确立了其作为“红利低波”优质标的的市场地位。根据2025年度利润分配预案，该行拟每10股派发现金红利1.94元（含税），加之2025年中期已派发的23.24亿元红利，全年累计派发现金红利高达41.95亿元，分红率攀升至34.07%的近年新高。 拉长时间轴来看，该行自上市以来分红比例稳步攀升且始终稳定在30%以上的高位区间，2023年为30.10%、2024年为33.91%、2025年达到34.07%。值得一提的是，Wind数据显示，该行2025年度分红率在A股42家上市银行中排名第三，稳居行业第一梯队。 这种持续走高、但不透支未来的“真金白银”回馈，不仅体现了管理层对未来盈利能力的自信，更为长期价值投资者提供了厚实的安全垫与确定的股息，契合了其对稳定现金流的渴望。按当前股价测算，该行股息率保持在较高水平，这对于险资、社保等追求绝对收益的长期资金而言，沪农商行具备了极高的配置价值。正如管理层所言：“提升现金分红水平，我们有意愿、有能力、有底气。”

罗国华新任天风证券总裁，公司业绩增长困境和内控漏洞频发成为两座大山。 文/每日财报 楚风 上海证券原总经理正式加盟天风证券。5月14日，天风证券披露公告称，公司原总裁王琳晶以个人原因离任，新任总裁为罗国华。此前，罗国华以天风证券党委副书记的身份亮相，并在中国证券业协会完成注册登记。 《每日财报》注意到，天风证券的经营发展正面临重重挑战，罗国华肩上的担子并不小。近两年来，天风证券的业绩起伏非常大，2024年出现亏损，经历2025年正增长后，又在2026年一季度大幅回调，净利润降幅达99%。 另一方面，天风证券的内控漏洞频出，屡次遭遇监管处罚。iFInD数据显示，2026年以来，天风证券被监管点名超过10次，涉及违规经营、信息披露违规、财务会计报告违规、资金占用等多项问题。其中，为当代集团违法提供融资的历史问题仍困扰着公司发展。 王琳晶卸任总裁，任职期间亏损严重 天风证券披露重大人事变动显示，公司原总裁王琳晶以个人原因离任，仍在公司及控股子公司任职。王琳晶自2019年12月开始担任公司总裁职务，累计任职时长约5年半。此前，王琳晶曾担任成都办事处部门负责人、执行委员会主任、副总裁等职位。 王琳晶任职期间，天风证券的业绩可谓大起大落。2020年及2021年，随着A股市场走强，天风证券的业绩也保持增长，净利润同比增速分别为47.80%和28.91%。不过，2021年营收增速已降至1.06%，公司已经出现潜在问题。 2022年，天风证券净利润巨额亏损15.03亿元，是公司上市以来首次亏损。天风证券解释称，营收占比较高的自营业务收入大幅减少，集体大额资产减值准备及参股公司出现亏损等因素导致公司业绩亏损。 2023年至2025年，天风证券的业绩波动加剧，净利润分别为3.07亿元、-2971万元和1.56亿元，同比增速分别为120.44%、-109.67%和624.52%。其中，2025年净

刚忙完春茶采摘，浙江各地茶农茶商们又迎来了一年中最忙碌也最关键的销售时节。近年来，浙江茶叶产业持续保持增长态势，全产业链产值稳居全国首位，一片小小的叶子，已撑起一个千亿级产业。产业整体向好的背后，金融服务的精准支撑不可或缺。浙江稠州商业银行（以下简称：稠州银行）围绕春茶季的生产和销售，多措并举，助力茶农增收。 图为湖州长兴白茶产区图景 何宁摄 深山珠茶走上现代化之路 在浙江东部北纬30°，坐落着“世界著名茶乡”和“世界珠茶之源”——浙江嵊州，崇仁镇茶亭岗村是嵊州当地有名的名茶专业村。全村1400多人，八成以上以种茶为生，茶叶种植面积超过1000亩。然而，老旧的制茶设备和分散的销售渠道，一度让好茶“藏在深山”，村民守着茶园却增收缓慢。 今年开春，稠州银行入村走访时发现，不少茶农想更新设备、扩大种植，但缺乏启动资金。“现在人工越来越贵，采茶工一天要两百多块。买台采茶机能省不少力，可一台就要好几千，舍不得。”茶农应师傅的话道出了很多茶农的心声。 针对这一情况，稠州银行经过多番调研，为茶亭岗村量身定制茶叶集群授信业务，无需抵押担保，每户茶农最高可贷30万元，消息传出后，村里20多户茶农陆续申请了贷款。 应师傅贷了5万元，添置了两台采茶机和一台小型炒茶机。采茶效率比以前提高了三倍，炒出来的茶叶颜色更匀、香气更足，收购价每斤比去年多卖了几十块。以前采一季茶要雇三个人，现在夫妻俩就够了，一年光人工费就省下两万多元。 图为稠州银行工作人员和茶农一起采茶 袁思宇摄 除了个体茶农，村里的嵊州市庆东茶叶专业合作社也获得了支持。该合作社带动了全村100多户茶农增收，但春茶采摘季节短、收购集中，每年这个时候都面临资金周转压力。稠州银行为合作社各股东专门配置了随借随用的“乡村振兴贷”，手机申请10分钟到账，可根据茶叶销售回款情况提前还款。 为方便村民办理业务，该行还在村委办公室设立“金融服务点”，客户

“输液大王”科伦药业的寒冬，来得比想象中更猛烈。 文/每日财报 南黎 2025年，对于曾经的“输液大王”科伦药业而言，是极为艰难的一年。公交出了一份近四年来最差的成绩单：全年实现营业收入185.13亿元，同比减少15.13%；归属于上市公司股东的净利润仅为17.02亿元，同比大幅下降42.03%。 进入2026年，颓势仍在延续，一季度营收42.59亿元，同比再降3%，归母净利润4.54亿元，同比下降22.3%。这家拥有三家上市公司、市值曾达数百亿元的医药集团，正经历着自成立以来最严峻的业绩考验。 当下，对科伦药业而言，最难的不是承认旧时代已经结束，而是如何在利润承压、监管更严、竞争更激烈的新周期里，重新证明自己仍然具备长期增长的能力。 输液帝国收缩 高端产品难补缺口 输液业务是科伦药业的起家之本，自2004年起便稳居国内大输液行业第一。然而，2025年这一基本盘出现了明显松动。报告期内，公司输液产品销量为39.86亿瓶/袋，同比下降8.31%；销售收入74.84亿元，同比降幅达16.02%。收入降幅远大于销量降幅，说明价格下滑对利润的杀伤力超过了需求萎缩本身。 下滑的原因是多方面的。一方面，随着后疫情时代临床诊疗结构回归常态，流感等传染性疾病发病率下降，叠加医保控费和“限抗令”的持续推进，基础输液市场需求进入存量萎缩周期。 另一方面，集采政策正在从根本上重塑输液产品的定价逻辑。四川、贵州等五省区组成的省际采购联盟中，100ml聚丙烯输液瓶最低中选价仅0.67元，比矿泉水还便宜。截至2025年末，全国超过60%的省区已完成输液带量价格联动，价格被压缩至成本线附近，“以价换量”的空间所剩无几。 面对基础输液市场的萎缩，科伦药业试图通过高端产品实现结构升级。2025年，肠外营养三腔袋销量1116万袋，同比增长30.9%；粉液双室袋销量1808万袋，同比增长39.39%。 这两款高

钢铁，是国家工业发展的基础之一，也是一位55岁创业者筑梦的基石。命运仿佛总是喜欢捉弄人，当一纸大额订单摆在眼前，高额的垫资成本和受阻的融资渠道，却让李总心头笼罩着一片阴云…… “铁汉”的梦想与困境 望向手掌上布满深浅交错的老茧，纹路里嵌着洗不净的锈色，那是岁月与坚守的印记，如今却成了束缚他前进的枷锁。李总想起二十多年以前，那时他意气风发，从淮安奔赴苏州，带着一身韧劲一头扎进钢铁回收行业。他始终坚信回收的是废旧钢材，盘活的是工业余热，撑起的是自己创业的梦想和沉甸甸的责任。二十多年间凭着一股不服输的“铁”劲，把走街串巷的“小打小闹”做成了有固定场地、稳定客源的规模生意，仓库里整齐码放的钢材，是他半生打拼的底气，也是他成为钢铁“铁汉”的见证。 “铁汉”从来不怕风吹日晒，却难抵市场风浪的突袭。随着钢贸行业红利消退，同质化竞争愈发激烈，传统“倒买倒卖”的模式早已跟不上市场节奏，利润空间被一再压缩。李总心里清楚，想要站稳脚跟，必须跟着市场节奏走，通过精准围货、适时抛出抢占先机，但这一切，都离不开雄厚的资金支撑。 屋漏偏逢连夜雨，一笔大额订单的到来，不仅没能让李总松口气，反而带来了沉重的垫资压力。公司账上仅有的两百万流动资金，远远不够覆盖采购、仓储等成本。更让他一筹莫展的是，传统银行对钢贸行业多有顾虑，除了房产抵押，几乎没有其他融资通道。一次次上门咨询，一次次被婉拒，李总看着办公桌上的订单，忍不住自我怀疑：“我打拼这么多年，难道真的要困在这笔资金上？”语气里满是无奈与不甘。 三度登门，苏商以“柔情”破冰 无数的案例证明，命运似乎也总是会眷顾那些坚守梦想的人。 就在李总濒临绝望之际，苏商银行普惠金融团队的出现，为他点亮了前行的希望。第一次上门，客户经理没有急于谈贷款业务，而是耐心倾听了李总的经营状况和创业之路，并跟着李总走进仓库，了解相关库存和生产情况。把他的经营脉络和真实需求了解的清清楚

估值和资本诉求，在轮番拦路。 文/每日财报 仲宇 因股东结构多元、各方诉求存在差异、各股东在交易定价与核心条款上仍存在较大分歧，先导电科控股股东先导稀材，在2026年5月15日向衢州发展发送《关于终止与衢州发展资产重组交易的函》。衢州发展在周末加班审议通过，于18日发布公告，结束了推进近十个月的先导电科收购方案。 这是先导电科三年以来，第二次“卖出”失败了。 要知道，先导电科是全球ITO靶材领域的龙头企业，2022年至2024年，以超30%的市场占有率，连续三年位居全球第一；旗下产品覆盖产品覆盖显示面板、光伏、半导体三大核心领域，掌握60%以上的铟资源，构建了“上游稀散金属提纯、中游靶材制造、下游回收利用”的全产业链壁垒。可是，为什么就这么难卖出去？ 因为，估值和资本诉求，在轮番拦路。 上一次，估值差异太大 2024年十月，在“并购六条”新政落地后，光智科技火速启动对先导电科的收购。因为两家企业的实控人都是朱世会，彼时市场对这场收购颇为看好，并购公告发布后，光智科技的股价迎来6个20cm的涨停。但是，在历时九个月的酝酿后，光智科技宣布终止重组，理由是：公司与本次交易的部分交易对方，就部分商业条款未达成一致意见。 这个回答是很笼统的，外界普遍认为是同业竞争导致的，但从当时披露的《交易预案》来看，估值或许是阻碍交易的最大因素。在《交易预案》签署日，先导电科资产的审计、评估工作尚未完成，预估值和拟定价是还没有确定下来的——对于资本运作来说，新政落地后火速启动收购，先把想法提出来，其他的再慢慢谈呗。 虽然没有披露出估值，但按照2024年胡润中国新材料企业百强榜，先导电科彼时以210亿元位列第22位，是国内半导体材料领域最具价值的独角兽之一——这个210亿元的估值，对光智科技实现重组，实际出价和基础定价的差距实在太大了。 彼时，光智科技的总股本为1.3767亿股，按照规定： （1）发