"投资基础研究，并与高校、企业合作解决真实问题。" 分析师）罗宾 近日，据智慧芽专利数据库查询显示，腾讯公示了一项具新药研发潜力的化合物“吡咯并三嗪类衍生物”分别向中国和全球申请的发明专利信息。 发明专利申请文件显示，此项发明名称为“吡咯并[2 ,1-f][1 ,2 ,4]三嗪类衍生物及其应用”，此项化合物对TTK有很强的抑制活性，可作为一类新颖的TTK抑制剂用于肿瘤的治疗。 此外，9月，腾讯还公示了“分子结构的重建方法、装置、设备、存储介质及程序产品”的国内及全球发明专利申请。此申请的第一发明人为腾讯AI Lab高级研究员徐挺洋。 来源：智慧芽专利数据库 据专利数据库，腾讯申请的“吡咯并三嗪类衍生物”专利的发明人陈鑫德曾参与了中国科学院新药研究国家重点实验室、南京明德新药研发有限公司（下称“南京明德”）多项化合物结构专利申请（包括已授权发明专利），针对包括Lp-PLA2抑制剂、A2A受体抑制剂、选择性HER2抑制剂等化合物结构及相关分子晶型及制备方法。南京明德为药明康德的控股子公司。 公开信息显示，2018年至今，腾讯AI Lab徐挺洋参与或主导了多项发明专利的发明设计，针对的内容包括数据处理、模型训练、药物分析方法、预测分子标签方法等。 另外，兰州大学与腾讯共同于2021年2月分别申请了“胰高血糖素受体拮抗剂及其用途”和“预测拮抗剂的方法与装置、拮抗剂、介质设备”两项发明申请，发明人均包括了白启峰、徐挺洋等7位人员。后一项专利申请提供了一种基于人工智能预测拮抗剂的方法与装置、拮抗剂、介质和设备，所提出的技术方案能减少药物研发的成本和时间。 白启峰为兰州大学基础医学院生物化学与分子生物学导师，主要从事糖尿病与心血管新药药学研究及新药研究设计工作。 除最新披露的专利信息外，过去腾讯在化学及生物医药研发方面已经有了一些成果。 产学研合作成果发表于顶刊 在新药研发领域，腾讯与高

"历史上第一次，人类得以按需、实时、大规模、廉价地开展日常创意活动。" 分析师）Yini Lin 核心内容 1、Text-to-Image模型的数据规模需求决定了研究人员严重依赖基于网络抓取并且大部分未经整理的巨型数据集，由于这些数据集往往携带社会和文化偏见。 2、当摄影成为逼真绘画的竞争者，画家转向新的表达方式。1870年代，法国兴起印象派运动。 3、创造力独立于意识，可以被合成、放大和操纵。AI艺术创所便是锁定目标、按下快门的过程——当摄影第一次出现，这便是摄影师的所有工作。 近日，中国AI绘画平台由于技术尚未成熟带来的基于错愕的幽默效果使AIGC作为社交货币广受热议。从自拍滤镜到Deepfakes，在过去十年中，人工智能驱动的现实扭曲能力与日俱增。 早在2018年10月，巴黎艺术团体Obvious曾以432,000美元的价格售出一幅名为Edmond Belamy的AI画作，这一首件在大型拍卖行落槌的人工智能艺术品基于GAN算法，其数据集来自14世纪至20世纪期间多达15,000幅肖像画。 △ Edmond Belamy（来源：The Guardian） 今年8月，合成媒体艺术创作中Jason Allen凭借人工智能生成作品Théâtre D'opéra Spatial在拥有150年历史的艺术赛事Colorado State Fair中获奖，人工智能将创意产业带入一个转折点。面对关于AI艺术伦理的激烈辩论，以及高科技剽窃的指责，Allen表示，其作品以“Jason M. Allen via Midjourney”名义提交，“我不会为此道歉”。 △ Théâtre D'opéra Spatial通过Midjourney呈现“太空歌剧院”超现实主义场景（来源：New York Times） AI艺术在文化价值中的地位无疑值得让人深思。纵观人类文明发展历程，技术变革往往能够颠

"入驻时机决定竞争格局，品牌忠诚度决定定价能力。" 分析师）Yini Lin 核心内容 1、在MINISO最新财季新增的86家门店中，中国仅占29家，而海外高达57家。拉丁美洲是公司增长最快的海外市场。 2、在疫情爆发之前，MINISO墨西哥门店租金约占营收的7%，这一数字在中国市场高达20%、30%。 3、北美市场激烈的零售竞争导致较低的零售品牌忠诚度，因此MINISO北美门店客单价甚至较墨西哥市场更低。 4、在华人密度较高的巴拿马，MINISO面临其他竞品的激烈竞争，但在华人密度较低的哥伦比亚，MINISO能维持竞争优势。 今年1-9月，尽管贸易结构未见显著变化，但是中国跨境贸易交易国波动愈发剧烈，“无论穷朋友还是富朋友，都是中国的贸易朋友”。同时，在美欧市场面临商品滞销的背景下，越来越多的中国出海企业在东南亚、中东、拉美等地区寻求机遇。 名创优品 MINISO（9896.HK，MNSO.US，下称 MINISO）于今年8月发布截至6月30日的2022 财年第 4 季度财报数据显示，报告期内，公司国内收入同比21%。MINISO CEO叶国富在财报电话会议中指出，“公司估计，受新冠疫情影响造成的GMV损失将近7亿元，相应的会计收入损失超过4亿元”。由于购物中心客流量减少，MINISO销售额在4月、5月同比下降近三成——12%的门店在4月份无法营业，这一数字在5月份仍占近 9%，在6月已将至2%。 正是由于国内线下零售面临前所未有的挑战，公司着力推动海外业务复苏，并且实现收入同比增长49%，占整体收入比重高达34%，这一。在该年度新增的450家门店中，中国市场以287家远远超出国际市场的163家。然而，在该季度新增的86家门店中，中国仅占29家，而海外高达57家。 △ MINISO 2022财年Q4财报（来源：MINISO） △ 2021财年Q1-2022财年Q4 MIN

"全球未偿还的几类债权资产总额已经上升到12.2万亿美元。" 分析师）Rita 随着Q3季度的结束，债权资产市场投资领域也发生了一些改变，投资者也期待能从变化中捕捉趋势。 Oaktree（橡树资本）一直强调了解市场周期的重要性。如果投资者希望适当地调整他们的风险结构，并像霍华德·马克斯(Howard Marks)所写的那样，"让风险向有利于他们的方向倾斜"，那么能够识别所处周期的位置以及转折点至关重要。 橡树资本的几位关键投资经理在近期对于他们在Q3观察到的值得注意的趋势变化给出了以下几点总结： 不良信贷交易：大幅扩张 2022年，由于利率的上升和全球经济状况不佳，不良流动性信贷领域自疫情以来首次真正地扩大。美国高收益债券和不良贷款的交易总额在6月份达到了1400亿美元，是近两年的最高点，高于2021年底的330亿美元。虽然这个数字在夏季中期市场反弹期间有所下降，但在8月底这个数字又攀升到1250亿美元。 橡树资本认为，由于全球金融危机以来企业债务的大规模增长，不良流动性信贷的规模可能会在这个混乱的时期中变得非常大。全球未偿还的高收益债券、BBB级债券、杠杆贷款和中间市场直接贷款的总额已经上升到12.2万亿美元，是2007年12月的4倍多。虽然美国的企业杠杆率过高的情况最为严重，但在西欧以及几个亚洲主要的经济体，低于投资级别的债务供应也已达到接近历史的高点。 许多类型的企业信贷中都有可能出现大量机会。例如，橡树资本认为银行已经被大量的“过桥贷款”（bridge loans）所困扰，他们无法在银团市场上出售。据估计，截至8月底，美国这些“过桥贷款”的总金额大约为700亿美元，欧洲也有相当大的数量。 2020年，由于货币和财政政策刺激，不良流动性信贷大多是短暂的。但时代已经改变，只要通胀率在数十年内高位运行，债务与GDP的比例水平仍然保持很高，橡树资本认为目前不良信贷领域的扩张

"AQR目前资产管理规模超过2260亿美元。" 分析师）Rita 随着人们对“趋势”（Trend）的追随再次狂热，根据HFR的数据，即使在7月的市场反弹误导了很多做空的趁势派（Trend-follower）之后，做空策略今年的回报率依然为12.3%。这已经超过了其他所有主要对冲基金策略的表现，与之相比，整个行业的平均损失为4.1%。一些分析家甚至说，趁势派应该感谢8月份股市的上涨。 但关于趋势跟踪基金的表现，最有趣的是最近收益的分散性。 根据FT Alphaville的文件，在截至7月底的一年里，Campbell、Systematica和Aspect Capital分别上涨了26.9%、22.9%和29.1%。Roy Niederhoffer的旗舰基金截至6月底的回报率为44.5%。与此同时，Man AHL的趋势跟踪基金基本处于平均水平，而Fort的基金则出现下滑。 通常情况下，趋势跟踪对冲基金的不同表现可以归结为他们所在市场的表现，使用多少杠杆以及他们对时间框架的把控。在2020年初的剧烈波动中，短期趋势跟踪表现良好，但从那时起，长期趋势跟踪似乎表现更好。 然而，Clifford Asness旗下的的AQR Capital Management（简称“AQR”）在最近发布的一份报告中提出了另一个有趣的原因，报告称，当跟随趋势的回报糟糕时，一些“趁势派”会干脆放弃他们的投资。 AQR资本管理公司总部位于美国康涅狄格州格林威治，是全球最大的量化对冲基金之一，Cliff Asness、David G. Kabiller和John M. Liew创立于1998年，目前资产管理规模超过2260亿美元。AQR为机构客户和财务顾问提供各种定量驱动的另类投资和传统投资工具，雇员数量达到693人，在波士顿、芝加哥、洛杉矶、伦敦和悉尼设立办公室。 来源：AQR AQR持有基金及其表

"一家公司越早背离自己的本质，就会越早想要‘坐拥一切’，就会越早消亡。" 分析师）Yini Lin 核心内容 Yvon Chouinard倡导的“新资本主义”愿景固然值得尊敬，创业者捐赠企业、商业体不以利益为导向、消费者践行反消费主义却未必是消除西方资本主义体制弊端的正确途径——事实可能恰恰相反。 9月14日，美国户外时尚零售商Patagonia创始人Yvon Chouinard宣布已将公司捐赠给一家慈善信托机构。在新的所有权结构下，任何未再投资于经营业务的利润——每年约8600万美元——都将用于应对气候变化。Patagonia将继续作为私营营利性公司运营，销售新旧户外服装，露营、钓鱼和登山等户外活动装备，以及由可持续来源制成的食品和饮料。在过去十年中，Patagonia销售额翻了两番，最近超过10亿美元。公司估值30亿美元，今年预计收入为15亿美元，创始人Chouinard净资产被普遍认为在12亿美元。 Yvon Chouinard（来源：BBC） 在Patagonia官网发布的信件中，Yvon Chouinard写道，“如今，地球是我们唯一的股东……我们并非从自然中榨取财富，而是通过创造的财富来保护自然”。 「我从未想要拥有一家公司」 据悉，Patagonia所有具有投票权的股票（2%）将被转移至Patagonia Purpose Trust，该信托旨在确保公司一贯秉志的价值观得以保留。公司所有没有投票权的股票（98%）已捐赠给Holdfast Collective——一家致力于应对环境危机和保护自然的非营利组织。 事实上，Chouinard最初考虑出售Patagonia并将钱捐给慈善机构，或者让公司上市。二者均意味着放弃业务控制权。公司作出最终抉择的根本原因在于，如果出售Patagonia并将钱捐给慈善机构，公司将无法确定价值观是否得到延承，以及其全球范围内的员工能否

"今年上半年，锂电池循环（回收）已经成为天奇股份第一大营收、利润板块。"分析师）WF核心内容1.动力电池回收的“确定性红利”或已初步显现。2.天奇股份打造“互联网+回收”模式，已经成为其新的利润增长点。3.动力电池回收的护城河将是处理能力。近期，动力电池回收市场热潮再起。在经历了2021年回收企业数量的爆发式增长后，动力电池回收的火在二级市场也已经燃起来了。截至8月19日收盘，7月以来动力电池回收概念股整体平均涨幅超过13.5%，远超同期沪深300指数涨幅，而四月至今板块整体涨幅也已接近80%。二级市场表现强势的同时，市场玩家数量上的饱和度也进一步升温。据不完全统计，目前全国在业/存续电池回收相关企业已经达到6.36万家，有11个省市电池回收企业超2000家。而在今年3月份，天眼查APP显示，动力电池回收行业企业数量为3.6万家，仅仅不到半年的时间在这一基数上增加了近80%。行业的拥挤程度在迅速增强。同时随着“锂矿双雄”天齐锂业（0023466.SZ）和赣锋锂业（002460.SZ）的入局，电池回收的热潮已经彻底席卷锂电产业的整个上下游。今年5月开始赣锋锂业和天齐锂业前后决定布局动力电池回收，随后又紧锣密鼓宣布成立电池回收企业，开展对外合作，持续推进业务布局。在此之前，这块尚未做成的蛋糕面前，已经坐满了锂电产业链下游的车企、电池企业、电池原材料企业、锂电设备企业和第三方回收企业。两位产业链上游带头大哥的加入也补全了整个锂电回收队伍。今年初，元气资本曾在《动力电池动力电池回收：「僧多粥少」，野蛮生长》提及，相较于新能源汽车最初发展时的不确定性，动力电池回收具有更加确定性的“红利”。随着八月中报季的来临，部分电池回收玩家的成绩单预示着动力电池回收的“确定性红利”或许已经初步显现。8月16日，天奇股份发布了2022年半年度报告，实现营业收入约20.75亿元，同比增加25.07%；

"平安生态的「用车」资源，将成为助力汽车之家入局“车生态”的关键优势。"分析师）Claire核心内容1、平安车险和好车主已为汽车之家在权益、技术、客户、流量等方面带来助力。2、“车生态”将成为行业的下一竞争方向。3、平安生态的“用车”资源可以给汽车之家在新的竞争中带来难以复制的“护城河”。8月3日，汽车之家（ATHM.N）公布了未经审计的2022年第二季度财务业绩。财报显示，汽车之家2022年二季度净收入总额为17.33亿人民币，按季增长17.8%，高于彭博一致预期的17.18亿元人民币。经调整后净利润4.722亿人民币，经调整净利润率为27.2%。其中，新能源汽车（“NEV”）业务的收入同比增长再次显着超过市场。2022年6月，根据Quest Mobile的数据，汽车之家的日均用户总量同比增长8.1%至4763万，创下新高。除了传统的汽车信息服务业务，汽车之家去年上线了为主机厂和经销商提供的整体解决方案和数字化营销解决方案等数科产品。今年一季度，超过40%的合作品牌购买了汽车之家的数科产品，经销商数据产品客户数超过18,000家。第二季度数据产品经销商客户数量同比增长了14%。今年上半年，经销商数据产品店均收入和平均每经销商所购买数据产品的数量分别同比增长20%和32%，均呈现强劲增长趋势。这标志着，汽车之家已悄然转型。转型的背后，和平安生态的助力不无关系。中国平安既是汽车之家的大股东，也是目前最重要的战略合作伙伴。自2016年原汽车之家大股东澳洲电讯退出后，中国平安成为汽车之家第一大股东。汽车之家最新公布的20-F文件显示，截至2022年3月31日，中国平安通过Yun Chen持股有汽车之家的股权比例为44.8%。同年，汽车之家提出了“4+1”发展战略，建设“车媒体、车电商、车金融、车生活”4个圈，“转型升级为基于数据技术的汽车公司”1个核心。去年，汽车之家和中国平安提

"不要做线性投资。"​分析师）Rita在过去的十年里，随着数字原生垂直品牌（DNVB：Digitally Native Vertical Brands）的数量急剧增长，一些持悲观态度的人迅速宣告了实体零售业的消亡。然而，预测情况令人担忧，再加上疫情的封锁，实体零售店仍然必不可少，并且事实上，对于DNVB的许多业务来说，在竞争日益激烈的市场中，实体业务可能是其增长战略的核心部分。毫无疑问的是，现代消费者虽然在数字世界花费了大量的时间，但他们仍然想看到、触摸和感受产品。换句话说，人们仍然喜欢线下购物，尤其是对于服装。Permira（璞米），1985 年成立于欧洲，是一间面向全球的投资公司，原名 Schroder Ventures， 2001 年改名为Permira。如今在欧洲、美国和亚洲的 16 个办事处拥有 450 多名团队专家。其在管总资产约为 60 多亿欧元，为全球数百家企业提供支持。自 1990 年代以来，他们的主题式投资方法一直专注于特定行业，主要集中在科技、消费、医疗健康和服务领域。以Permira投资的三个截然不同但很成功的高街品牌为例：Reformation， Dr. Martens和Golden Goose，每一家的电商渠道都在蓬勃发展。其中两家公司都在过去三年成功开设了实体店，即使在疫情期间也未停止扩张。进一步说，Golden Goose在美国和欧洲的零售商店销售目前的趋势高于疫情前，数据显示，Golden Goose 2021 年销售额增长 45%至3.856 亿欧元，线上销售额较 2019 年猛增 328%，另外，Reformation的门店的表现也高于2019年的水平，Dr. Martens最近也增加了开设实体店的规划。Permira消费领域的投资负责人之一David Brisske称，通过多种渠道购物的消费者拥有更高的“终身价值”（life

"消费变迁是一个人口统计学问题。"分析师）Rita随着文化的变迁，大规模的在线交易出现在人们的日常生活中，技术变得无处不在，数字革命正在以一种现代、高效的方式满足人类的需求。十年前，也就是2012年，美国的电商销售额达到2250亿美元，同比增长15%。亚马逊刚刚获得1000万名Prime用户，沃尔玛的电商收入接近50亿美元。Spotify刚刚在美国获得100万付费用户。而像Warby Parker和Bonobos这样的数字化零售商正在开创一种新的经营方式，去掉中间商，与消费者建立直接关系（DTC）。4000万用户采用了相对小众的Instagram；而Netflix刚刚拆分了它的DVD订阅业务，专注于做流媒体。同年，ByteDance、Peloton、Instacart、Affirm和Chime相继成立，为那些需要更多样选择的消费者提供技术解决方案，而苹果则首次成为全球估值最高的公司。也就是在十年前，专注于投资DTC数字商务领域的早期风险投资公司Forerunner Ventures以一个由两人组成的团队带着一个规模不大的基金首次亮相。当时，传统企业仍然是各行业领导者。像Barneys、Lord & Taylor和Neiman Marcus这样的百货公司，以及像Kmart和Sports Authority这样的大卖场，在美国随处可见。老牌健身企业24 Hour Fitness在全美国有400多家分店。左为Kirsten Green，右为Eurie Kim（来源：forerunner ventures）快进到现在，智能手机的销量在10年内增加了两倍多（从2011年的4.72亿部到2021年的15.4亿部）。数字化创新者已经超过了传统同行，成为全类别的领导者。亚马逊现在的Prime客户已经超过2亿，并拥有1.5万亿美元的市值。Airbnb在全球拥有400万名房东，市值相当

"“产品型”企业面临的最大风险是“选品失败”。"分析师）Emilia Xie核心内容1、全球合成生物学巨头Ginkgo Bioworks宣布收购Zymergen，两者合并会对行业造成什么样的影响？2、高收益的背后往往对应着高风险，从实验室到产业应用重重受阻，「选品」失败直接导致Zymergen市值蒸发。3、Ginkgo在行业内的资源整合、兼并收购之路已布局多年，做「平台」还是做「产品」？Ginkgo不想做选择题。‍2022年7月25日，全球两大合成生物学巨头宣布携手合作，Ginkgo Bioworks（DNA.US）将以全股票交易方式收购Zymergen(ZY.US)，届时Zymergen的股东将以每股股票换取0.9179股Ginkgo股票，该交易对Zymergen的估值约为3亿美元市值，交易预计将于2023年第一季度内完成，交易完成后，Zymergen的股东将拥有合并公司5.25%的股份。2021年4月和9月，Zymergen和Ginkgo相继登陆资本市场，作为国外合成生物学的两大巨头，上市之初两家公司股价分别达到过52.00美元和15.86美元的高位，对应市值53.6亿美元和281.8亿美元。两家公司曾被资本市场寄予厚望，但持续的亏损致使估值泡沫迅速破裂，截止7月26日公告发布当日，两家公司股价均已跌破3.0美元，市值分别约为2.6亿美元和53.3亿美元，市销率分别为14.9倍和10.0倍。Ginkgo股价距21年11月高位已跌去81%（来源：雪球）2021年8月3日，Zymergen宣布其核心产品Hyaline（可折叠显示屏上的生物加工薄膜）商业化受阻，几大核心客户反映在使用Hyaline的过程中遇到了技术问题，并且公司重新评估了可折叠显示器应用的总体潜在市场，发现市场需求远低于此前预期。当天，联合创始人及CEO Josh Hoffman决定辞去首席执行官及董事会成员

像香港、新加坡这样大小的地方，能否利用合成科技生产全世界三分之一的牛奶、牛肉、皮革？   特约分析师： 林井井出品：元气资本 核心内容1、维港投资是Skype、Facebook、Zoom等多个成功案例支持者，且基本在早期参与。 2、维港投资近期在新材料领域、替代蛋白和食品领域（人造肉、人造咖啡）积极布局。 3、李嘉诚和周凯旋都认为合成生物技术是香港不可错过的机遇。 2022年的夏天，替代蛋白公司在市场上面临复杂情绪。 一方面，“出道即巅峰”的植物肉上市公司Beyond Meat（BYND.US）股价位于其最高点的十分之一处徘徊；另一家知名植物肉公司Impossible Foods在2022年初传来春季即将上市的消息后就再无声息。  相关企业商业模式不断遭遇质疑，消费者认知也使得相关人士不得不担忧植物肉的前景。而另一方面，为了应对目前的通货膨胀态势，美国的一些餐厅开始首次要求将植物肉作为原材料，来应对不断上升的肉类成本。  如果向李嘉诚提出这个问题，他可能会给出一个正面答案，植物肉企业Impossible Foods的第一轮融资，就接受了李嘉诚旗下维港投资（Horizons Venture）的资金支持。  但他眼中的未来，却不只在植物肉，还包括人造咖啡、可持续材料等颠覆性领域。   维港投资，颠覆性公司的捕手  维港投资（Horizons Ventures）是李嘉诚基金会旗下的风险投资机构，总部位于中国香港。此前在科技领域的布局，相当具有代表性的投资案例包括 Zoom、Facebook、Slack等公司，切几乎都是在早期开始布局。  根据官方信息，维港投资有三

产品同质化较严重，大公司进场或改变竞争格局。   作者：李圣蓉出品：元气资本 核心内容 1、国内疫情带来的户外需求和欧洲新增应急储备需求，推动短期增长。  2、便携式储能市场中，长线增长受锂电池成本影响。 3、市场对产品特性的要求进一步细化，竞争格局发生变化。 便携式储能电源，简称“户外电源”，是一种替代传统小型燃油发电机的、内置锂离子电池的小型储能设备，主要使用场景包括户外出游、应急救灾、医疗抢险、户外作业等。  据中国化学与物理电源行业协会发布的《中国便携式储能产业发展研究报告（2021年）》，2021年全球便携式储能设备出货量达483.8万台，同比增长131.7%；预计2026年出货量将达到3110万台。2021年全球便携式储能市场规模达111.3亿元，同比增长161.3%；预计2026年，市场规模将会超过800亿元。   在行业的高增速背景下，国内便携式储能头部品牌也开始启动上市计划。今年3月，「电小二」母公司华宝新能在创业板顺利过会；去年9月，「EcoFlow正浩」同中金公司签署上市辅导协议，拟境内交易所挂牌上市。   新增需求点：国内户外+欧洲应急  户外活动和应急储备是便携式储能两个最主要的使用场景。户外文化盛行和部分地区多灾的地理环境，使美国成为了传统上便携式储能最主要的销售国家。2020年，美国在全球的应用端占比47.3%，其中，户外活动领域的出货量约80万台，应急领域出货约10万台。以排名第二的日本为例，地震频发，使得应急功能成为主要应用。   国内增长，由疫情后人们娱乐方式的变化推动。元气资本此前关于露营的研究（详见《露营的时代分层：经济上升期热

底层基因技术的突破是合成生物产业发展的核心驱动力，也为商业应用提供了可能性。   作者：Emilia Xie出品：元气资本 核心内容 1、在ESG需求的驱动以及双碳政策的扶持下，合成生物学前景广阔，但是规模化生产和商业化落地一直是盈利难题。  2、合成生物产业的开山鼻祖：Amyris尝试从toB研发平台向toC消费产品转型，为未来可持续发展提供生机。  3、国内基因重组胶原蛋白产业率先实现量化生产，龙头企业开始冲击上市。当合成生物落地美容个护，研发技术的创新是否能带动美容「成分党」崛起？ 2022年，国内基因重组胶原蛋白的领军企业巨子生物和锦波生物相继递交IPO申请，合成生物学在美容个护行业掀起了「成分党」的热潮。近年来，包括创尔生物、敷尔佳在内的医美概念个护产品纷纷冲击上市，但其重营销轻研发的模式和传统美容行业的费用结构并无明显区别，他们的上市之路也因此饱受诟病、一波三折。从合成生物产业开山鼻祖Amyris的战略转型之路，我们尝试分析合成生物产业的未来商业应用之路。  自合成生物学（Synthetic Biology）一词2000年于美国化学年会首次提出,根据CB Insights数据预测，到2024年市场规模将超过189亿美元，2019-2024年复合增长率达28.8%。  在ESG需求的驱动以及双碳政策的扶持下，合成生物企业的市场空间和发展前景非常可观。历经二十年的快速发展，合成生物三大底层技术——基因测序、基因合成和基因编辑——的突破使得基因组测序成本下降了百万倍。  20世纪末启动的历史上首个人类基因组测序计划耗资约30亿美元，而20多年后的今天，应用第三代基因测序技术完成相同项目的成本不到1,000美元，在未来十年

Costco具有SaaS公司的高利润率，但又比SaaS更能抵御市场下行。作者：罗宾出品：元气资本 核心内容1、Costco过去十年收入翻倍，净利润翻三倍，更接近SaaS企业的状况，而非同行业零售股。2、Costco无需像一些SaaS公司一样烧钱去获得增长，且资本利用效率非常高。3、Costco的优势是库存周转率极高。 美股连锁零售业公司在财报发布前后开始陆续大跌。华尔街投行分析师认为，以订阅模式为核心的Costco（COST.US）可以抗住经济形势走弱带来的打击。 摩根士丹利在近期的报告中指出，基于他们预测的美国经济衰退风险由15%提升至35%，但消费板块股票的风险现在还未被完全释放。居民消费习惯还会进一步改变，即高溢价消费收缩，转向平价消费。因此，Costco将成为消费板块下调中的一大受益股。该投行强调，Costco持续提高的续费率体现出经济下滑中它的品牌价值优势。 美国投行Oppenheimer也将Costco列为目前可以逢低买入的首选股票之一。同样，Wells Fargo表示Costco目前股价处于低估状态。Wells Fargo还指出，Costco表现出了在需求发生变化时良好的库存水平和库存管理能力，公司管理层也很清楚如何应对通货膨胀。 华尔街对于Costco优势的判断集中在Costco业绩增长与经济形势的低敏感度，这种低敏感度还支撑了它比竞争对手在不同环境下更小的股价波动。但如果投资者能继续认可其估值的合理性，他们会对Costco的增长和盈利能力更加严苛。  具有SaaS属性的零售股 截至今年一季报的过去12个月，Costco税前利润74亿美元，其中来自会员费利润为41亿美元，占比55%，其余33亿美元利润为销售商品所得。 不仅是会员订阅业务利润占很大比重，SeekingAl