“此时此刻，进退早已埋下伏笔。”本文为元气资本第01篇原创文章分析师）零号地铁、公交站和电梯间再次被整齐划一的广告铺满，手机早已被短信轮番轰炸，疫情之后第一场618大促，对电商三大平台——淘系、京东、拼多多（AJP）——来说，是一场“今日之战”。消费热潮之下，回归理性思考。关于零售电商平台，在我们的长期认知中，其属性是由公司战略角度决定的，以战略思维而言，三家公司可谓是各有所长。阿里与京东都是站在供给侧，而拼多多是站在需求侧。但就整个电商行业的前景，我们判断，线上渗透率还将进一步提升，集中度也将进一步提升，大鱼吃小鱼。各大平台已展现出差异化，选择不同的平台的同一级别品牌，盈利状况也将不同。而相比往年，今年尤为特殊，此时此刻，三大电商的进退早已埋下伏笔。上篇：三大电商打法复盘 当下，我们简单复盘这些平台的崛起。$阿里巴巴(BABA)$ 的二次腾飞归功于淘宝到天猫的升级，而天猫的成功就在于“双十一”的打造。2014年，张勇主导了天猫的品牌升级，经历多次组织架构调整后，强调了天猫的核心战略地位。而蒋凡则主导了算法技术的革新，“千人千面”的策略调整流量分发路径，提升匹配效率，成功将诸如服装、家电等品牌的结构占比从过去不足10%，提升到了25%以上。其后，阿里在2015年入股苏宁易购，有了和京东在3C领域对垒的实力。$京东(JD)$ 第一阶段的顶峰应该是在2017年的618达到的。凭借流量优势，京东锁定三方商户库存降价促销，成功给销售额装上火箭助推器，比肩上年双十一销售总额。阿里“要求本地化的品牌商户及淘品牌二选一”，对京东第三方平台供给
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喧嚣618：阿里京东拼多多底层运营逻辑之变
喧嚣618：阿里京东拼多多底层运营逻辑之变
2021Q2一级市场投资回顾：红杉中国超高瓴、腾讯成最活跃投资机构
"生命科技依旧火爆，安全领域热度飙升，电池储能探索新方向。" 分析师）李圣蓉，Kyle实习分析师）韩文峰，Jared核心内容：1. Q2医疗健康相关一级市场投资事件164起，较Q1热度稍有减缓，与零售、教育、电商同保持在热度最高的场景类概念之列。安全为新增高热度概念。2. 技术类概念里，机器人、芯片、SaaS、检测热度不减，电池与储能投资热度上升进入前列。3. 红杉中国超过高瓴资本和腾讯投资，成为Q2季度最活跃投资机构。根据清科数据，2021年第二季度，国内一级市场共发生958次投融资事件（不含战略投资）。元气资本将从词云图中的热词出发，找出2021年Q2的热门投资概念，以及各热门概念板块从Q1到Q2发生了哪些变化。此外，还将从Top5活跃度投资人视角分析投资重点的变化[LR1]。Q2最明显的热度飙升概念是“安全”，云、区块链、工业互联网相关的网络安全公司投资事件数量大幅上升。生命科技板块，Q2热度最高的三条投资主线中，肿瘤诊断及治疗受关注度持续火热；检测领域中基因层面的产品和技术最受资本青睐；医疗器械则在Q2替代机器人成为最热主线之一。硬科技板块，Q2机器视觉投资重点偏向硬件，而Q1则倾向于投资软件、算法；第三代半导体材料应用以及功率器件受到投资方青睐；电池与储能领域不断有氢能、太阳能等尝试；无线通讯方面射频前端延续Q1热度，滤波器、射频芯片等投资事件较多；量子计算概念相关投资事件降为0起；另外，IGBT和MOSFET等关键组件逐渐受到关注。大消费板块，Q2零售、教育、电商为大消费最热领域；零售赛道热点从Q1的宠物、珠宝Q2变为零食、咖啡、酒类，泛二次元服饰成为新的投资点；教育方面，职业教育延续热度、渐趋细分化专业化，为课内教育提供服务或是另一新的可能；跨境、供应链是电商平台的热点，SaaS的服务对象也集中于电商平台。Q2热门概念：医疗大健康领域融资最多与场景相关的热门概
2021Q2一级市场投资回顾：红杉中国超高瓴、腾讯成最活跃投资机构
万亿之后，重估美团
“未来三年市值增幅或超60%。”分析师：登山客图表绘制：Olivia摘要：未来三年市值增幅或超60%。“我们的使命是帮大家吃得更好，生活更好。”2018年$美团点评-W(03690)$ 在招股书的概要中如此写道。彼时二级市场的一些朋友关于这家公司的讨论不少，我们对于美团的共识，是其在C端的强大入口与商家资源拓展能力上的绝对优势，但由于其基本盘的外卖业务仍面临与阿里生态中巨头的竞争，其他多项业务也仍然处于早期，不确定性很大。随后，在上市接近两年的时间里，美团不断证明着自己多结构创收的能力，如今俨然已经是一家完备的“互联网+”公司。公司的强大之处在于，各类业务的底层链路均已打通，支撑着市值一路猛涨。如今，我们将通过对收入结构的分析，重新估值美团，并通过复盘经营模式，讨论未来增量所在。重估美团：未来市值或超15000亿元来源：公司财报，元气资本来源：公司财报，元气资本以二级市场投资的逻辑，短期看的是美团外卖业务的盈利表现，中期看的是在线营销服务的占比，长期看的是新业务推动的潜力。短期与长期的逻辑很好理解，中期之所以体现在在线营销服务上，原因在于，将外卖收入拆分成佣金、广告收入、配送费三个部分会发现，佣金与配送都是硬性的，弹性的空间在于广告收入。换而言之，营销能力的多寡决定在中期的时间维度中美团的收入受到竞争影响的程度。餐饮外卖担负着美团流量与盈利的使命。高频率、大流量、低毛利，同时还为低频业务输送了流量，也是线下商户的重要抓手。横向来看，到店、酒旅扮演了“现金牛”的角色，高毛利为推动新业务以及现有业务调整提供资金保障，同时串联各个品类业务之间的链路，形成交叉营销和o2o闭环。有趣的是在结构中占有越来越多比例的新业务，最令市场期待的无疑是美团的餐饮B2B业务（
万亿之后，重估美团
千亿级合并后，慢病管理平台Livongo模式的边界在哪？
“基于不同的医保体系，中国慢病管理着眼于自费市场。”本文为元气资本第43篇原创文章分析师）罗宾尽管美国慢病管理平台$Livongo Health, Inc.(LVGO)$ 公布了超预期的业绩，但人们开始担忧这是否是它与$Teladoc Inc(TDOC)$ 合并前最令人兴奋的增长了。10月29日，Livongo与远程医疗平台Teladoc的收购协议经双方董事会通过。这项交易的金额高达185亿美元（约合1238.28亿元人民币）。截至10月29日收盘，Livongo的总市值为141.99亿美元（约合950亿元人民币）而按照Teladoc当天收盘股价推算，Teladoc的总市值约为183.8亿美元（约合1230亿元人民币）。截至上周五（30日）的交易日收盘，Teladoc的总市值已经跌至165.73亿美元（约合1109亿元人民币）。近期Livongo股价受Teladoc和市场影响而下跌，主要原因在于，一是Teladoc业绩不及预期；二是Teladoc周五在美股市场抛售中未能幸免而大跌（-9.84%）。即使收并购和美股“挤泡沫”效应的影响，Livongo专注的业务解决了行业痛点，很有潜力成为优秀的成长股。慢病病程较长，无论在哪里，都可以把控制病情与商业服务结合起来。中国也出现了初创的慢病管理平台，我们在后文中也会介绍。Livongo三季报的运营数据上，糖尿病服务Livongofor Diabetes会员数达到44.2万人，同比增加113%；Livongo的企业客户总数达1402位，同比增加71%。合约价值（Estimated Agreeme
千亿级合并后，慢病管理平台Livongo模式的边界在哪？
生椰拿铁，下一个Oatly花落谁家？
“2021年，椰子饮品2.0时代到来了吗？”本文为元气资本第133篇原创文章分析师：李圣蓉实习分析师：Lucia核心内容1、燕麦奶之后，椰乳成为新的「牛奶替代品」。2、「健康」是2.0玩家的主打卖点。3、海南省的产能瓶颈并不会成为椰子饮品发展的限制。今年夏天，瑞幸新品「生椰拿铁」成为爆款，多家咖啡和奶茶品牌也先后推出了添加了椰子元素的新品，包括生打椰椰、生椰斑斓、椰椰杨枝甘露、生打生椰奶冻等等。「生椰」一时成为饮品店最受欢迎的元素。椰子因其被普遍喜爱的独特味道和与沙滩、海岛相连的放松幻想，一直是受人欢迎的食品饮料元素。在椰子1.0时代，国内最受欢迎的椰子饮料品牌「椰树」就畅销30余年，营收达数十亿元。伴随着生椰系列饮品的爆红，一批试图复刻的饮品调配爱好者们把目光转向了「生椰乳」的供货商，「椰萃」、「菲诺」等上游品牌进入C端消费者视线。而这一批继燕麦奶带火「植物饮品」概念后，与火热的咖啡、奶茶赛道相伴而生的新一代椰子品牌，已在特定场景已赶超了老牌巨头。2021年11月椰乳供应商「菲诺」天猫品牌销售额达2100万，同比增长600%。菲诺2021年第三季度天猫销售额共2500万，超过「椰树」第三季度在天猫上的销售额2000万元。2021年的新一波椰子热度，可视为椰子饮品的2.0时代。2.0时代与1.0时代的区别主要在哪儿？又有哪些值得关注的2.0玩家？生椰拿铁爆火的东风引爆新一轮椰子热潮的生椰拿铁，是由隶属于海南省文昌南椰实业集团「YeeTree海南椰萃」研发的。「明亮公司」2021年10月20日刊文《椰萃创始人吴启星：我们如何与瑞幸一起研发了生椰拿铁》讲述了椰萃如何研发出适合放入饮品的「生椰乳」，又如何将生椰乳和咖啡结合在一起。但研发配方和产品并不是故事的全部，除了口味本身的吸引力，「生椰」概念的爆火实则借了不少“东风”。咖啡与奶茶赛道的快速增长与白热化竞争，使得探索椰子元素如
生椰拿铁，下一个Oatly花落谁家？
警惕Zoom的增量泡沫
“像Zoom这样具有强劲增长前景的公司，通常会有更高的财务风险。” 本文为元气资本第09篇原创文章分析师）登山客正如元气资本的简介，我们关注增量、增长，以及风险。从2月开始关注Zoom（$Zoom(ZM)$ ZM.US）时，圈内的人都在讨论这颗冉冉升起的“新星”，我在华尔街的前同事向我发出一次Zoom会议的邀请，并告知我他注册了付费版本，从而可以享受不间断“叨叨”40多分钟的乐趣。从一家认知度在30%左右的平台，上升至接近100%，Zoom花费了3个月。我思故我在，思维行为定义了笛卡尔的存在；疫情也定义了Zoom的存在。全球“大封锁”的背景下，人们被迫将工作和生活转移至线上，Zoom的崛起可谓是“应劫而生”，仅仅一个季度的使用量就增长了3000%，这对一家云办公类型的公司短期和长期增长都是一个非常强大的催化剂。从长远来看，对于任何一家科技企业而言，全世界至少3亿人使用公司的产品和服务，除了带来营收增长外，更大的意义在于数据的采集与积累，这对于互联网产品迭代的推动有着巨大的意义。另一方面，保守地说，在过去的数月里，全世界有数十亿人通过他们各自的渠道听说过Zoom，可能是通过家庭成员、朋友、同事，媒体，这对于产品的曝光度的意义显而易见。与100个对手竞争在相当长的一段时间里，Zoom是可以被看多的，一个重要的因素是市场的竞争格局。打开Google，简单搜索视频会议，你会发现Zoom的面前似乎有不止100个竞争对手。根据财报，Zoom占据了大约35%的市场份额，符合我们对它“巨大存在”的认知，但这并不完全准确。大部分用户都在使用Zoom的免费版本，而大多数企业和其他组织都选择以20美元/月的价格进入名为“Pro”的级别当中。ZoomPro才是公司未来的增量所在，其
警惕Zoom的增量泡沫
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