美国银策略师迈克尔・哈特内特 (Michael Hartnett) 在最新的研报中指出，当前美元走势及美国金融市场的压力表现，正与美国总统特朗普的民意支持率呈现出显著的同步性特征。自特朗普就职以来，美元指数已下滑约 10%，其支持率亦同步走低。 哈特内特在其广受关注的《流动报告》中指出，理论上弱势美元政策本应通过提振宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州等 "铁锈地带" 摇摆州的制造业来增强经济活力。然而现实呈现戏剧性反差 —— 在特朗普的两个总统任期内，其支持率与美元指数走势却呈现出 "高度正相关" 特征。 华尔街目前面临的下行压力与风险资产的波动，在特朗普的支持率出现实质性回升之前，恐怕难以获得有效的支撑与缓解。这一观点将地缘政治民调数据直接挂钩于市场风险偏好，反映出投资者对于美国政策执行力以及未来经济确定性的极度依赖。 市场逻辑转向，特朗普支持率成美元关键变量 回顾近期市场的演变逻辑可以发现，这种关联性根植于市场对 “特朗普政策溢价” 的重新评估。 在 2024 年大选结束后的一段时间内，市场由于预期新政府将实施激进的减税、财政扩张以及促增长政策，驱动美元指数大幅走强并推升美股资产价值，当时的基金经理对美国经济增长的预期一度攀升至近四年来的高点。 然而进入 2026 年以来，由于主要经济体政策环境的变化及美联储降息预期的博弈，美元指数在 1 月末出现了明显的技术性调整。此时，支持率的波动被市场解读为民众对现有经济治理成效的反馈，进而直接影响了此前过度拥挤的 “强美元交易” 进行获利回吐。 美国银行进一步分析认为，市场目前正处于哈特内特所描述的 “巅峰头寸与巅峰政策” 的调整阵痛期。 一方面，投资者正在密切观察特朗普政府如何平衡强势美元政策与其推行的关税及工业重振计划之间的矛盾，特别是财政部长贝森特对美元价值的立场与白宫贸易保护倾向之间的微妙关系，使得政治支持率成为了衡量市
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美银报告：特朗普支持率与美元走势罕见 “同频”，“懂王” 支持率回升前市场难获支撑
美银报告：特朗普支持率与美元走势罕见 “同频”，“懂王” 支持率回升前市场难获支撑
大摩力挺科技股：AI投资周期波动不改强劲基本面，反弹仍有后劲
摩根士丹利策略师表示，由于人工智能的热潮支撑了强劲的销售前景，美国科技股还有进一步上涨的空间。 由 Michael Wilson 领导的团队表示，大型科技股的营收增长预期已达到 “数十年来的最高水平”，而近期市场波动后，其估值有所下降。与此同时，软件股的暴跌也为微软和财捷等一些股票创造了 “极具吸引力的买入机会”。 Wilson 在一份报告中写道：“像上周那样的时期在重大投资周期中并不罕见。尽管如此，人工智能赋能者行业的基本面依然强劲，我们认为人工智能采用者市场的价值仍然被低估了。” Wilson 的观点或许能让那些开始质疑人工智能领域巨额投资回报的投资者感到安心。上周，纳斯达克 100 指数遭遇了自去年 12 月以来最大的单周跌幅，那些被认为可能受到人工智能冲击的股票在 Anthropic 新工具发布后纷纷下跌。 “七大科技巨头” 指数目前的市盈率约为 29 倍，略低于五年平均水平。上周五有一些逢低买入者入场，但市场走势表明这种情况可能只是暂时的，纳斯达克 100 指数期货周一下跌 0.7%。 Wilson 团队的分析显示，投资者尚未以更具结构性的方式加强对资本支出的约束。这位策略师表示，资本支出与销售额比率较高的股票持续跑赢大盘。 他还认为，那些将人工智能应用于核心业务的公司，而非那些开发技术和基础设施的公司，拥有更多机遇。Wilson 表示，前者在发布财报后的第二天，其业绩通常比大盘表现高出 1%。 他的团队还指出，美元走软也提振了纳斯达克 100 指数成分股，因为这些公司约有一半的收入来自国际市场。他们还预计，在半导体、软件、科技硬件以及 “七大科技巨头” 的盈利预期上调的情况下，将出现更广泛的反弹。
大摩力挺科技股：AI投资周期波动不改强劲基本面，反弹仍有后劲
瑞银大幅上调铀价预测：未来3年看涨，核心受益公司比肩中国铀业
铀也有涨价预期。 近日，瑞银发布一份研究报告，称全球铀矿行业迎来政策、产业、供需三重共振的景气周期，尤其是多国核电战略重启，将成为需求端的核心驱动力。 目前，铀现货价格已达85美元/磅，同比上涨25%。瑞银在报告中大幅上调铀价预测，预计2026-2028年铀价平均将达95美元/磅。 对应到铀矿核心上市公司，瑞银全面上调盈利及目标价，建议投资者重点关注卡梅科、圣骑士能源与博斯能源。报告中重点提及的卡梅科，与哈萨克斯坦哈原工、中国铀业并称全球三大天然铀核心供应商，是第一梯队核心铀矿企业。圣骑士能源（PDN.ASX）>博斯能源（BOE.ASX）。后续需重点关注核电企业合约签订节奏、铀矿项目产能爬坡进度及地缘政治对供应端的影响。"},"attribs":{"0":"*0+81*0*1+1e*0+16"}},"apool":{"numToAttrib":{"0":["author","759077620170023"],"1":["bold","true"]},"nextNum":2}},"type":"text","referenceRecordMap":{},"extra":{"channel":"saas","pasteRandomId":"bcb21f93-5243-47c7-bd0e-31d42ad19768","mention_page_title":{},"external_mention_url":{}},"isKeepQuoteContainer":false,"isFromCode":false,"selection":[{"id":3,"type":"text","selection":{"start":5,"end":386},"recordId":"LV6mfusPBdhA1lcyeHvvtbXbUFB"}],"payloadMap":{},"isCu
美股回调之际现积极信号： 超75%标普成份股利润增长，创四年新高
在标普 500 指数迈向自 10 月以来表现最差的一周之际，美国股票投资者仍有一个值得欢呼的理由：公布季度利润增长的公司占比创下了四年多以来的新高。 数据显示，在已公布业绩的标普 500 指数成份股公司中，超过 75% 的企业实现利润同比录得增长。这是自 2021 年第三季度以来的最高比例。 这些数据可能会缓解市场对于美国企业利润增长仅由少数几家科技巨头驱动的担忧。所谓“科技股七巨头”自 2022 年底以来惊人的 310% 涨幅，引发了人们对美国股市可能正走向泡沫的忧虑。 image.png 标普500指数成分股公司中利润增长的比例为2021年以来最高 本周，随着投资者质疑人工智能领域巨额投资的回报，科技股领跌，这些担忧随之加剧。由于对包括被认为易受 AI 冲击的行业以及波动巨大的贵金属价格的担忧，标普 500 指数下跌了 2%，预计将创下自 10 月 10 日以来最大的单周跌幅。 与此同时，市场对更广泛领域的信心正在增强。标普 500 等权重指数(削弱了科技权重的波动影响)今年上涨了 3.5%，表现优于市值加权基准指数。 最新的财报季表明，包括工业、消费品和医疗保健在内的领域现在已开始发挥自身作用，驱动指数回报。投资者表示，这一趋势预计还将进一步延伸。 苏黎世保险首席策略师盖伊·米勒表示：“增长正变得更加充沛，这意味着盈利也变得更加广泛。我们看到的情况是，你并非必须投资科技公司不可。” 在非科技阵营中，表现突出的包括通用汽车公司，该公司在公布强劲的盈利前景后股价大涨 9%。生产从卫生纸、洗衣粉到护肤品等各种产品的宝洁公司，也因美国销售复苏的迹象而获利。 image.png 大型科技公司与标普500指数其他成分股的利润差距预计将缩小 包括摩根大通和高盛集团在内的策略师预计，在强劲经济增长前景的支撑下，这种盈利面扩大的趋势将在未来几个月持续，并继续推动公司利润增长。 高盛策略
美股回调之际现积极信号： 超75%标普成份股利润增长，创四年新高
卓正医疗02677上市首日股价飙升，健康服务消费龙头迎来价值重估时刻
2025年2月6日，卓正医疗(02677)正式于香港联合交易所主板挂牌上市。上市首日，公司股价大幅飙涨，盘中最高抵达90.25港元高点，较发行价59.9港元上涨50.67%，最终收于68.5港元。 此次IPO，卓正医疗可谓收获了资本市场的热烈反响：公开发售阶段获2730.73倍认购，暗盘交易亦持续火热，富途证券暗盘一度上涨105%，报122.9港元/股，不计手续费每手（50股）最高赚3150港元；老虎证券暗盘一度涨97%，报118.2港元/股，每手可赚超2915港元。 此外，一众知名基石投资者亦为公司市场价值提供背书：包括金域医学、小鹏汽车董事长何小鹏先生，及明略科技、微盟集团、库洛游戏、手回集团等腾讯生态企业，其中腾讯集团作为公司重要战略股东持有近20%股份。 实际上，资本市场的热烈反馈，早已在另一组数字中埋下了伏笔：2024年，卓正医疗总就诊人次达90万，平均每位客户年就诊近4次；家庭会员达10.8万户，平均每户会员家庭年消费超过6次；会员续费率和患者回头率持续攀升，截至2025年8月分别达到67%与82.7%，超八成患者选择复购。 这些数字的背后，是数十万家庭与患者，早早用另一种方式给卓正投下了“信任票”。 在“快时代”做“笨公司”：卓正医疗的成长故事 “我们是一家笨公司、慢公司。” 正如卓正医疗管理层在接受采访时屡次强调的那样，在私立医疗行业普遍追求快速扩张、跑马圈地的时代，卓正选择的却是一条更“笨”、更“慢”的路径：不依赖高额营销推广，而是依托“家庭医生”为核心的一站式、多专科服务体系，凭借实实在在的服务体验与用户口碑，赢得一个又一个家庭的长期信赖。 对于卓正的会员来说，就诊并非是一次性的、偶然为之的体验，而是涵盖体检、健康管理到家庭常见病诊疗的一整套健康服务解决方案。 从新生儿照护、儿童成长发育，到成人的眼齿健康、心理关怀与医美需求，再到长者的康复支持，一家老小
“软件恐慌抛售潮” 下有哪些赢家和输家？Wedbush与高盛给出参考答案
在人工智能快速发展的背景下，市场催生了 “AI 替代” 恐慌情绪，美股软件板块近期遭遇大幅抛售。在这种背景下，除了重点的软件股，高盛点名另类资产管理公司和直接贷款机构也受到冲击。但包括华尔街投行 Wedbush分析师在内的一些专家仍看到相关的投资机会。 Wedbush Securities全球科技研究主管Dan Ives表示，今年将是苹果 的突破之年。在接受采访时，Ives预测，人工智能可能会使公司每股估值增加 “75 至100 美元”，他驳斥了对欧洲监管机构的担忧，并指出苹果在消费者人工智能领域采取了积极的战略定位。他将这种情况与 Alphabet 去年的强劲表现进行了比较。 KKM Financial 的创始人、首席执行官兼首席投资官Jeff Kilburg指出，投资者一直在抛售英伟达和Meta等之前的赢家，转而买入苹果和 Alphabet 等落后者，这些股票在去年 4 月份关税公告发布期间的低迷时期提供了买入机会。 Kilburg 对 Alphabet 的发展势头尤为看好，并指出该公司营收首次突破 4000 亿美元大关。他还重点介绍了谷歌 Gemini 平台的效率提升，该平台目前每分钟可处理 100 亿个代币，而服务成本在一年内下降了 78%。 尽管 Ives 称之为 “软件末日”，整个行业都出现了大规模抛售，但两位分析师都从这场浩劫中看到了机会。 Ives 将当前时刻形容为 “猛击桌子” 的时机，买入像赛富时、CrowdStrike、微软、甲骨文和 ServiceNow这样被超卖的股票。Ives 说:“我们将来会把现在视为买入那些我认为已经被大量抛售的股票的绝佳时机。” 分析师们还谈到了加密货币市场的波动性，Kilburg将MicroStrategy 比作 “一把落刀”，该股已从历史高点下跌了 72%。Kilburg 表示，“加密货币整体上正处于一个考验的
有色之后是化工？瑞银唱多中国化工行业：有望开启新一轮的3年上行周期
锂矿、有色之后，涨价线的下一个板块会不会是化工？在瑞银看来，大概率是的。 瑞银最新发布的一份研究报告，聚焦中国化工行业。瑞银认为，在多重积极因素共振下，中国化工行业将在2026-2028年开启新一轮上行周期，行业盈利修复与估值重估可期。 Part.01 上行周期四大核心驱动因素 1、盈利筑底，下行空间受限 历经四年调整，化工行业已逼近历史底部，产能扩张压力缓解与需求边际改善形成支撑，进一步下行空间极为有限。 2025年行业资本开支同比下降8%，企业资金压力与项目盈利预期低迷倒逼行业自律性提升，标志着产能无序扩张时代落幕。 2. 反内卷政策深化，行业生态重塑 中国"反内卷"与"双碳"政策持续加码，成为行业转型的关键推手。政策方向明确：收紧新项目审批、优化落后产能淘汰标准、强化行业自律、将化工产品纳入碳交易市场。 地方层面，陕西推行差异化电价加速高耗能产能出清；国家层面，财政部调整硅酮、LiPF6等产品出口退税政策，直指行业恶性竞争。同时，PTA、有机硅等细分领域企业自发组织减产稳价，已推动产品价格触底回升，行业从过剩向供需均衡转变。 3. 海外产能加速退出，全球供给格局优化 全球化工行业盈利低迷背景下，海外高成本产能加速退出。欧洲是计划关闭产能最多的地区，日韩也陆续公布装置关停计划——埃克森美孚将关闭苏格兰80万吨/年乙烯装置，日本出光兴产与三井化学整合千叶乙烯业务并关停37万吨/年装置。 据测算，2026-2027年全球乙烯、丙烯等核心产品产能关闭规模占2025年供给量的4%-7%，将显著改善全球供需平衡。 4. 估值与配置双底部，性价比凸显 当前中国化工行业1.5倍的P/BV估值处于过去20年43%分位，主动权益基金对化工板块的超配比例在2025年Q4触底回升，处于10年低位。 历史数据显示，当PPI同比转正时，化工板块多实现超额收益，而瑞银宏观团队预测2026年末至20
有色之后是化工？瑞银唱多中国化工行业：有望开启新一轮的3年上行周期
丙午火马年奔腾而至，中信里昂发布恒生指数年度风水指南：港股有望震荡上行
告别2025乙巳蛇年的跌宕起伏，2026丙午火马年携万钧之势奔腾而至，而一年一度的《恒生指数年度风水指南》也粉墨登场。 近日，中信里昂证券延续三十余年传统，向投资者奉上一份趣味的风水指南，以八字命盘、飞星流转、五行生克之理，解锁马年运势密码——唯有大胆出击、乘势而上并灵活应变，方能驾驭运势洪流，策马逐浪。 指南认为，2026年木运当令，火、金二行顺遂，水元素偏弱，属土的房地产行业虽无吉星直接照拂却各方位潜力各异。恒生指数（属土鸡）本宜韬光养晦，却得火马之年炽热能量加持，调和格局、前景光明。回望过去四个马年，三载呈平稳增长之势，今年亦有望延续这一趋势。 中信里昂证券《风水指南》于1992年，以农历新年贺卡的姿态横空出世，轻松展望香港市场，是广受欢迎的传统。 当然，公司反复强调：这只是一份指南，而不是一份研究报告。 Part.01 生肖运程速览 每个生肖在火马年都有独特运势，搭配专属财神方位与趋吉利器，可助顺遂通关： 鼠：财神方位正北，强运器物为水生植物，幸运颜色金色。需在命运迷宫中疾奔寻良机，切勿虚度光阴，合力稳住局面。 牛：财神方位东北，强运器物为白石，幸运颜色紫色。易遇烦扰、心神恍惚，需谨慎行事，避免迷失方向。 虎：财神方位正南，强运器物为风铃，幸运颜色银色。如孤高雪豹，虽无隐形援手，但警惕即可消弭多数凶煞。 兔：财神方位正东，强运器物为四根富贵竹，幸运颜色黄色。压力舒缓，年初余波过后可如脱兔般轻快前行，活力爆棚。 龙：财神方位西南，强运器物为金鱼缸，幸运颜色蓝色。恐陷浅滩之困，宜以气度魅力服人，勿恋风花雪月。 蛇：财神方位东北，强运器物为四根富贵竹，幸运颜色绿色。火运加持鸿运满盈，可挣脱过往束缚，轻装上阵。 马：财神方位东南，强运器物为九枝红花，幸运颜色红色。太岁当头挑战接踵，需凭智谋与实力，顺大势稳扎稳打。 羊：财神方位正东，无指定强运器物，幸运颜色绿色。重拾稳健步伐
丙午火马年奔腾而至，中信里昂发布恒生指数年度风水指南：港股有望震荡上行
“AI 替代恐慌” 愈演愈烈！全球软件股跌势难止，小摩观点：行业已至 “未审先判” 境地
一场由人工智能技术进步引发的市场恐慌正在全球蔓延，软件板块首当其冲，并且这一跌势在周三似乎仍无缓和迹象。摩根大通对此表示，投资者对该板块的悲观情绪正持续发酵。 摩根大通分析师 Toby Ogg 直言：“当前环境对软件板块而言，已不仅是‘有罪推定’，更是升级到了‘未审先判’的地步。” 过去两周，Ogg 与欧美地区逾 50 位投资者展开交流，其发现，在过去 12 至 18 个月里，这些投资者已大幅减持软件股。他在一份客户报告中指出，即便经历了本轮回调，市场对软件股的抄底意愿依然普遍低迷。 此番表态源于周二软件、金融服务及资产管理板块的集体暴跌 ——AI 初创企业 Anthropic 发布新款 AI 自动化工具引发市场竞争担忧，投资者日益忧虑生成式 AI 的技术突破将威胁众多企业的生存空间。 据统计，周二当天，高盛追踪的一篮子美国软件股暴跌 6%，创下今年 4 月关税引发抛售以来的最大单日跌幅，金融服务类指数大跌近 7%，纳斯达克 100 指数盘中最大跌幅达 2.4%，最终收跌 1.6%，当日全球相关板块合计蒸发市值约 2850 亿美元。抛售潮在周三迅速蔓延至亚洲市场，欧洲市场的跌势则仍在持续：瑞银集团编制的一组面临 AI 颠覆风险的欧洲企业指数，在周二暴跌 8% 后，周三再跌 2.1%，SAP、赛捷集团等软件巨头股价持续走低。 事实上，软件行业的 AI 恐慌已酝酿数月。今年 1 月 Anthropic 推出 Claude Cowork 工具时，就曾加剧投资者对行业颠覆的担忧；上周，谷歌推出可通过文本或图像生成沉浸式世界的 Project Genie，进一步拖累游戏股加入下跌行列。 截至目前，标普北美软件指数已连续三周下跌，1 月累计跌幅达 15%，创下 2008 年 10 月以来的最大月度跌幅；iShares 扩展科技软件板块 ETF 已连续六个交
“AI 替代恐慌” 愈演愈烈！全球软件股跌势难止，小摩观点：行业已至 “未审先判” 境地
花旗点评新易盛超预期业绩预告：不确定性彻底释放，重申买入投资评级
涨了几年的CPO，还能继续吗？ 随着新易盛公布了远超机构预期的业绩预告，光模块的前景再次成为市场关注的焦点。 花旗近日发布发布新易盛专项研究快报，解读公司2025年及第四季度净利润指引的核心亮点。 报告称，新易盛给出的2025年净利润指引远超市场及花旗预期，短期业绩不确定性彻底释放，叠加光模块行业800G/1.6T升级周期的持续红利，重申“买入”投资评级，给予472元目标价，公司中长期成长空间值得期待。 Part.01 超预期背后的两大关键支撑 新易盛本次披露的2025年净利润指引，成为市场情绪修复的核心催化剂——公司预计全年净利润为94亿元至99亿元，同比增幅达231%-249%，指引中值（96.5亿元）较市场共识高4%，显著超出市场此前的谨慎预期。 更为关键的是，2025年公司非经常性损益仅为3300万元，几乎不影响核心盈利表现，意味着这份亮眼的业绩指引完全由主营业务增长驱动，盈利质量极具韧性。 从单季度表现来看，结合全年指引测算，2025年第四季度净利润中值约为33.23亿元，同比激增179%、环比增长39%；该数值较花旗预期低17%、较市场共识高14%，单季度盈利增速进一步提速，印证公司四季度业务景气度持续高位。 花旗在报告中明确指出，新易盛业绩超预期的核心原因的在于两方面： 一是1.6T光模块订单的提前落地与交付，带来短期收入的集中释放；二是2025年延迟确认的订单在四季度完成收入结转，形成业绩增量。这一解读也侧面反映出，公司在高端光模块领域的订单获取能力与交付能力均处于行业领先水平，能够充分把握行业升级周期的红利。 需要注意的是，新易盛将于2026年4月23日收盘后发布2025年全年业绩报告，花旗提示，届时市场需重点关注五大核心指标，这也是判断公司后续成长动能的关键。 一是800G与1.6T光模块的出货量及产品结构占比，直接决定公司营收及利润率水平。 二是硅光技
巴克莱坚定看多黄金中长期走势：核心逻辑没变，大跌是交易过渡拥挤后的修正
黄金白银的剧烈震荡还在继续，各大投行关于金银价格的中期走势预判也出现了重大分歧。 2月3日，国际现货黄金、白银价格出现强劲反弹，银价反弹超过10%，金价反弹超过5%。 巴克莱银行在最新发布的一份研究报告中，坚定表达了看多黄金中长期趋势的看法。巴克莱判断，当前黄金市场的回调并非牛市终结的信号，而是一场必要的“中场休息”——短期持仓重置后，支撑金价高位运行的结构性力量仍将持续发酵。 据巴克莱测算，黄金当前的公允价值约为4000美元/盎司，尽管存在20%的溢价，但这一溢价具备持久性，与泡沫有着本质区别。 Part.01 短期回调：技术面修正与政策噪音 巴克莱认为，此次金价回调的直接诱因，是市场短期技术面的过度透支与政策预期的边际变化。 从交易层面看，黄金已处于“过热”状态：期权、相对强弱指数等关键技术指标均显示其被过度交易，投机性多头持仓拥挤度创下近期新高，而美元空头头寸也已趋近饱和。 在连续暴涨后，部分获利资金选择落袋为安，推动金价进行技术性修正，这一过程本质上是市场情绪从“非理性繁荣”向理性回归的必然结果。 政策面的短期扰动进一步放大了波动。凯文·沃尔什被提名美联储主席的消息，成为市场情绪转向的催化剂。 作为候选人中被视为最鹰派的一员，沃尔什的提名被市场解读为美联储政策可能趋于稳健的信号，一定程度上缓解了对央行独立性受损的担忧，推动此前超卖的美元获得短期支撑，进而对以美元计价的黄金形成压制。 但值得注意的是，此次回调已消化了部分过度的风险溢价。巴克莱指出，回调前黄金相对于公允价值的溢价一度高达40%，而当前20%左右的溢价已回归至相对合理区间。 更为关键的是，回调过程中并未出现资金大规模撤离的迹象，黄金ETF流通份额仍维持在高位，这表明投资者对黄金的长期信心并未动摇，短期卖出更多是交易层面的调仓行为，而非对核心逻辑的否定。 Part.02 估值争议：“高估”≠“泡沫” 面对当
谁最受益于美印贸易协议？杰富瑞点名多家零售龙头
随着美印两国达成最新贸易协定，投行杰富瑞在最新发布的报告中指出，此举将重塑全球供应链格局并为零售行业带来显著的利润提振。据了解，该协议的核心在于化解长期的关税争端，使美国对大多数印度商品的进口关税从此前高达 50% 的惩罚性水平大幅下调至 18%，而印度方面也承诺降低特定美国商品的贸易壁垒，并增购美国能源、农产品及制成品。 另一关键条件是印度承诺逐步淘汰俄罗斯石油采购，并将大量能源购买转向美国及部分美国阵营的供应商。双方表示，这一局部协议缓解了关税紧张局势，但更深层的结构性问题将留待后续谈判解决。 杰富瑞分析认为，这一变革不仅使印度在纺织、皮革、宝石及珠宝等劳动密集型产业的竞争力超越了越南和巴基斯坦等竞争对手，更直接缓解了美国进口商的成本压力，标志着印度作为 “中国以外” 替代供应基地的地位得到了进一步巩固。 在具体的行业受益维度上，杰富瑞分析师兰德尔・科尼克强调，钻石及珠宝零售巨头西格内特珠宝是此次政策红利的最大赢家之一，主要由于该公司约半数的天然及人造钻石库存均采购自印度，关税的剧降将直接转化为其毛利率的扩张。据杰富瑞估算，西格内特珠宝的加权平均关税影响已由 29.6% 大致减半至 15.1%。 与此同时，低价零售商 Five Below、时尚电商 Revolve Group 以及体育用品龙头耐克也被列为核心受益标的。随着采购成本的降低，这些拥有成熟印度供应链网络的企业在市场定价和盈利确定性上展现出更强的竞争优势。 从宏观产业链视角来看，印度本土的多个战略性行业正迎来前所未有的出口红利期。以 Welspun Living 为代表的纺织龙头，以及 Sona Comstar 和 Bharat Forge 等汽车零部件制造商，正凭借关税优势加速渗透美国市场。 杰富瑞进一步指出，除了传统制造业，由于贸易环境的透明化和成本结构的优化，太阳能制造、化学品以及电子制造服务 (EMS)
自2008年以来最狂野波动！黄金价格波动超越比特币，华尔街仍坚定 “6K美元金价信仰”
最新统计数据显示，金融市场波动率层面惊现里程碑式超越动态 —— 长期以来有着 “避险之王” 称号的传统稳健避险资产黄金的波动率已经超越长期以 “剧烈波动” 而著称的全球最大市值加密货币比特币，凸显出黄金在经历了无比猛烈的涨势后，价格波动愈发剧烈，达到了过去二十年最动荡时刻的水平。 与此同时，华尔街金融巨头们在黄金陷入暴跌轨迹以及剧烈波动之际，仍然在美元贬值趋势、发达市场债务无序扩张以及地缘政治局势持续动荡的大背景之下坚持看好黄金长期投资前景。即使黄金价格在沃什获提名美联储主席导致的 “鹰派冲击” 导火索之下于上周五经历 40 年来最惨烈跌势，且周一继续大幅下跌 —— 周一现货黄金价格跌幅一度接近 10%，摩根大通与美国银行坚持认为黄金在 2026 年年底之前有望冲高至 6000 美元。 根据机构汇编的最新数据，黄金价格的 “30 天期限波动指标” 已大幅升至 44% 以上，一举创下 2008 年全球金融危机以来的最高水平，超过了比特币大约 39% 的波动指标。比特币通常被称为 “数字黄金” 且长期以来波动率非常剧烈，长期位列全球波动率最高的资产。 从另一方面偏向多头的角度来看，大宗商品的波动率飙升态势更常见于历史牛市阶段，这也意味着此轮黄金波动率超过比特币体现出一个更深层的市场动态：在避险逻辑占主导的宏观风险偏好转换期，传统安全资产 (黄金) 可能比类似风险资产 (比特币) 更早、更剧烈地反映宏观风险预期的变化。 黄金波动率超过比特币，上一次发生在 2025 年 5 月 这一反常且极端的现象标志着一种重大逆转，因为黄金通常被视为比加密货币稳健得多的最重要价值储存手段，而加密货币以其极易受到投机势力影响而闻名全球。自比特币 17 年前重磅问世以来，黄金的波动率指标仅在两次情况下超越比特币，不包括本次超越，最近的一次发生在去年 5 月，当时由于美国总统唐纳德・特朗普面向全球的关
自2008年以来最狂野波动！黄金价格波动超越比特币，华尔街仍坚定 “6K美元金价信仰”
黄金白银大跌带崩原油，瑞银研报看空：伊朗局势一旦缓解容易出现阶段性回落
原本走势强劲无比的黄金白银突然崩盘，看空情绪也传导到了能源市场。 2026年开年以来，受伊朗相关地缘局势紧张影响，布伦特原油价格累计上涨近20%至每桶约70美元。 但2月2日油价盘中跌幅一度超过5%。瑞银在其最新发布的一份研究报告中称，本轮油价的大幅攀升，核心驱动力并非供需基本面的根本性改善，而是伊朗局势升级引发的风险溢价上升。 瑞银强调，油价上涨的可持续性高度依赖地缘冲突的演变。若伊朗及周边地区的能源基础设施未受到实质性冲击，油价将面临显著回调风险，这与2025年6-7月的市场走势具有相似性——当时地缘紧张局势缓解后，油价出现了阶段性回落。 Part.01 关键变量：霍尔木兹海峡关闭概率低 霍尔木兹海峡的通航状态是影响全球石油贸易的“生命线”，也是本次报告重点关注的核心风险点。 数据显示，全球超过2000万桶/日的石油（包括原油、凝析油及石油产品）和20%的液化天然气均需通过该海峡运输，其对全球能源供应链的重要性不言而喻。 不过，瑞银判断当前霍尔木兹海峡关闭的概率仍处于较低水平，核心原因在于该海峡对伊朗自身出口同样至关重要——伊朗位于海峡外的码头运力有限，关闭海峡将严重影响其自身石油出口，同时还会对卡塔尔、中国等多个能源进口国造成重大负面影响，这使得伊朗在关闭海峡问题上面临巨大约束。 报告同时警示，若海峡不幸关闭，其引发的供应中断规模可能超过2022年俄罗斯石油供应中断的影响——当时油价曾飙升至每桶120美元以上。尽管存在部分绕过海峡的管道运力，但闲置产能总计仅约500万桶/日（沙特阿拉伯约450万桶/日，阿联酋不足50万桶/日），难以完全抵消海峡关闭带来的供应缺口。不过，考虑到海峡重新开放的可能性，这种冲击大概率将是短暂的。 Part.02 伊朗供需：产量稳定，出口合理 作为石油市场的关键风险变量，伊朗的石油生产与出口格局并未出现大幅异动。根据国际能源署（IEA）数据，
未来美联储主席是鸽是鹰？小摩：沃什立场恐难持久，警惕中期选举后转向
摩根大通在 1 月 30 日发布的研报中对凯文・沃什获提名担任下一任美联储主席一事进行了深度剖析。 报告指出，这位曾在 2006 年至 2011 年间担任美联储理事的官员，在金融危机后的岁月里常显露鹰派本色，然而近期言论却明显转向鸽派，恰好与现任政府的货币政策偏好同频共振。这种立场转换引发了一个关键疑问：沃什的真实政策倾向究竟如何，而这种倾向又能在多长时间内保持不变？小摩的分析师认为，今年的沃什很可能会为降息政策据理力争，但随着时间推移，特别是在中期选举结束、政府进入跛脚鸭阶段后，他的立场存在重新回归鹰派的风险，届时其政策取向可能面临重大调整。 在探讨美联储主席对联邦公开市场委员会的影响力时，研报揭示了一个常被忽视的现实：尽管美联储主席拥有巨大声望，但 FOMC 其他成员对其的服从并非无限。历史经验表明，如果美联储主席试图将自己置于委员会立场的某一极端，反而可能面临被其他成员联手否决的尴尬境地 —— 上一次出现主席在投票中落败的情况还要追溯到 1986 年。 为了避免这种局面，历届主席在正式会议前都会与每位委员进行双边沟通，提前摸底探查共识所在。这种 "先协商后决策" 的机制意味着，即便沃什上任后力主降息，他也必须提出比上周三更具说服力的论据，毕竟仅仅批评现有模型的不足，与真正提供一个更优的预测框架之间存在着本质区别。 针对沃什一贯主张的缩减美联储资产负债表规模的政策立场，研报表达了明确的质疑。虽然沃什认为更小的资产负债表将压低利率，且这一观点在委员会内部确有一些支持者，但摩根大通更倾向于传统看法，即缩表行为反而可能对长期利率施加温和的上行压力。这一技术判断与本届政府显然希望压低抵押贷款利率的政策目标形成了直接矛盾，构成了沃什未来政策推行中的一个潜在张力。 在金融监管领域，沃什可能会与现任负责监管事务的副主席鲍曼保持高度一致，尽管他可能会在公开表态上更为直言不讳，而鲍曼在过
股债与金属齐跌！市场用抛售回应沃什提名传闻 开始定价 “更鹰派的下任美联储主席”
在有媒体报道称，美国总统唐纳德・特朗普正准备于当地时间周五上午提名前美联储理事凯文・沃什 (Kevin Warsh) 出任下一任美联储主席之后，金融市场似乎一致认定这一长期偏鹰派立场的人选将比其他人选以及现任主席鲍威尔更鹰派，且他本人极有可能拿出 “缩表 + 降息” 的不利于股债市场流动性扩张的独特政策组合，美元随美国国债收益率一同迅速走高。 几乎同一时间，美国三大股指期货跌幅扩大，本周持续强劲的原油在流动性缩减预期之下迅速转跌，贵金属以及工业金属价格则在周五出现大幅下跌。 预测市场 Polymarket 最新显示，美联储前理事 Kevin Warsh 被特朗普提名为美联储新主席的概率飙升至 95%。当天稍早前，美国总统特朗普表示，计划于当地时间 30 日上午 (北京时间今晚) 公布下一任美联储主席的正式提名。 特朗普向记者透露，这位人选 “非常受尊敬，在金融界人人皆知”，并称 “这将是一个非常好的选择”。他补充表示，这一人选 “不会太令人意外”，来自候选人名单之中。 这一任命将结束特朗普与鲍威尔长达数年的紧张关系。特朗普在首个任期内提名鲍威尔担任美联储主席，但随后多次批评美联储未能更快降息。美联储本周维持基准利率不变，在去年连续三次降息后如市场所预期的那样按下降息货币政策暂停键。 特朗普拟提名沃什出任下一任美联储主席的消息出炉之后，美元兑几乎所有发达市场主权货币均大幅上涨，而美国 10 年期国债收益率迅速上升。由于沃什长期以偏鹰派立场著称，这一预期迅速推升美元和美债收益率，并对包括金属和原油在内的大宗商品价格以及股票市场形成压制。有媒体表示，白宫内一位知情人士透露，特朗普已敲定沃什，但也补充表示，在正式宣布之前，特朗普的口头选择并非最终确定。 市场用真金白银定价 —— 沃什将是一位对市场不友好的鹰派美联储主席 “从金属以及股债市场的走势来看，市场的认知在于，凯文・沃什若担
股债与金属齐跌！市场用抛售回应沃什提名传闻 开始定价 “更鹰派的下任美联储主席”
野村证券专家会议聚焦铜缆市场：与光模块并非绝对替代
近日，野村证券举办AI行业专家交流会，邀请全球领先AI网络技术公司专家，围绕AI数据中心高速铜缆市场展开深度分享，重点解读了高速铜缆的市场规模、份额分布、全球云服务提供商技术路线图，以及铜缆与光模块的替代趋势等核心议题。 专家在交流中明确给出2026年全球高速铜缆互连市场的核心数据：整体市场规模约为50亿美元，市场份额主要集中在三大产品类型。 其中，有源电子线缆（AEC）作为中高端产品，占比达到35%-40%，成为拉动市场增长的核心动力；有源铜缆（ACC）市场份额相对有限，仅占5%-10%，主要应用于特定短距场景；直接连接线缆（DAC）凭借成熟的技术与成本优势，占据剩余50%-60%的市场份额，仍是当前高速铜缆市场的主流产品。 从产品迭代趋势来看，AEC的占比提升成为显著特征。随着AI数据中心对传输速率、稳定性的要求不断提高，传统DAC在部分场景下的性能瓶颈逐渐显现，而AEC凭借主动信号放大、纠错的优势，能够更好地适配高速率、中短距的互连需求，尤其在全球头部AI玩家的新一代芯片集群中应用加速，推动其市场份额持续扩容。 铜缆与光模块：并非绝对替代 针对市场普遍关注的“光模块替代铜缆”趋势，专家明确指出，铜缆与光模块的核心差异在于传输距离，二者并非绝对替代关系，而是基于应用场景的互补共存，铜缆在中短距场景下的成本、功耗优势难以被替代。 从应用边界来看，AEC与DAC的有效传输距离有限，仅适用于机架内互连或短距离机架间互连（不超过3个机架），但其核心优势极为突出：相较于光模块，铜缆的成本更低、功耗更小，且可靠性更高，能够很好地适配AI数据中心高密度、短距离的互连需求，尤其在机架内芯片与交换机的连接中，仍是最优选择。 当传输距离超过7米时，铜缆的成本优势将逐步消失——铜缆的成本会随传输距离显著上升，而光模块的成本对距离的敏感度较低，此时光模块将成为更具性价比的选择。这一规律决定了未
野村证券专家会议聚焦铜缆市场：与光模块并非绝对替代
中国电网资本开支超预期激活电力设备板块，摩根大通：看好四大重点企业
2026年开年以来，中国电力设备板块表现亮眼。摩根大通1月28日发布一份研究报告，称其覆盖的电力设备公司股价年初至今平均上涨约20%，大幅跑赢同期上证综指约5%的涨幅。 摩根大通认为，这一强劲表现背后，是超预期的电网资本开支与持续旺盛的出口需求形成的双重支撑。随着“十五五”规划对电网投资的部署逐步明晰，特高压、配网自动化等关键领域投资加速，电力设备行业正迎来新一轮黄金发展周期。 Part.01 十五五电网投资蓝图明晰 摩根大通与行业专家交流确认，“十五五”期间中国电网投资将呈现加速态势，投资重点明确且增长动力强劲。 在投资规模方面，特高压作为电网投资的核心抓手，投资额度将实现显著跃升。“十五五”期间特高压投资将从“十四五”的3800亿元增至5000亿元以上，规划批准20条直流特高压线路和15条交流特高压线路。其中，仅“十五五”前两年就将批准6条直流特高压线路，特高压审批速度的加快将直接拉动相关设备需求集中释放。 投资结构上，“十五五”电网投资将聚焦三大核心领域：特高压工程、二次设备以及配网建设。具体来看，继电保护设备、电力调度自动化系统、虚拟电厂相关系统、电力交易系统等产品需求将持续旺盛，直流特高压线路的柔性输电技术也将得到广泛应用。值得注意的是，为保障国家电网具备充足的投资能力，“十五五”期间输配电价将保持稳定，为电网投资的持续增长提供政策保障。 业绩增长预期方面，摩根大通预测“十五五”前两年电网投资年增速将达到8%-10%，高于规划周期内平均水平，行业整体将受益于投资前置带来的需求红利。 Part.02 四大重点企业各领风骚 摩根大通对覆盖的四家电力设备龙头企业均给予“增持”评级，基于各自的业务布局、成长潜力与估值优势，形成了明确的投资偏好排序：南瑞科技/思源电气> 华明装备> 许继电气。 南瑞科技：增长动能全面释放 南瑞科技作为国家电网旗下核心企业，深度受
内存价格飙升冲击盈利，苹果财报将成行业 “压力测试” 风向标
苹果公司 股价持续承压，投资者正试图评估急速上涨的内存芯片价格对其利润的侵蚀程度。这家 iPhone 制造商将于周四盘后公布财报，届时市场将获得关键线索。 自去年 12 月 2 日触及高点以来，苹果股价已下跌逾 10%，是同期 “科技七巨头” 中表现最差的，也是标普 500 指数点数层面最大的拖累因素。该股已连续八周下跌，上次出现更长的连跌纪录还要追溯到 1993 年。 此次抛售部分源于市场担忧，作为智能手机和平板电脑关键部件，内存芯片成本的飙升将挤压苹果的利润率和收益。这一问题已盖过了其人工智能计划的利好，并预计在 2026 年下半年供应合同到期时变得更加突出。预计在可预见的未来，旺盛的需求将使内存价格保持高位。 “我们曾见过苹果面临内存价格压力，但从未以如此前所未有的速度。” 持有大量苹果股份的 Janus Henderson 高级分析师 Shaon Baqui 表示，“市场明显不确定且担忧，我们将在内存方面看到更多坏消息。” 自去年 9 月底以来，动态随机存取存储器芯片现货价格指数已上涨近 400%，反映了随着更多人工智能数据中心建设带来的飙升需求。周二，苹果供应商 Qorvo Inc. 给出的业绩展望远低于预期，并在电话会议中提及 “一些影响客户生产计划的内存定价和供应限制”。 苹果的体量意味着其对供应商有强大的议价能力，并有一定能力将成本上涨转嫁给消费者，尤其是对高端机型的需求依然坚挺的情况下。但内存价格的陡峭上涨使其面临艰难选择。根据科技研究公司 IDC 数据，内存占智能手机制造成本的 10% 至 20%，该公司称内存价格上涨对硬件公司是一场 “危机”。 “苹果可以缓解部分影响，但其可用的手段有限。”Baqui 指出，“提高售价可能破坏需求。明确了解对利润率的冲击至关重要。” 目前，华尔街正采取观望态度。根据数据，过去一个月，市场对苹果 20
内存价格飙升冲击盈利，苹果财报将成行业 “压力测试” 风向标
新股前瞻｜沃客非凡：深耕东南亚消费市场蓝海，以 “品牌 + 数字化 + 供应链” 数字化新零售模式兑现高成长
在全球供应链重构与数字经济深度融合的背景下，深圳市沃客非凡科技股份有限公司于 1 月 20 日正式向港交所主板递交上市申请，华泰国际作为独家保荐人。这家以全链路数字化能力驱动、专注东南亚市场的跨境新零售企业，不仅代表了中国制造业出海从 “产品输出” 向 “品牌输出” 的战略转型，更揭示了新兴市场消费升级进程中的结构性投资机遇。 深耕 “东南亚消费市场蓝海” 高增长与盈利双升强兑现 根据招股书的弗若斯特沙利文数据，东南亚零售市场正处在一个规模扩张与结构转型并行的关键阶段。该市场规模预计将以约 6.4% 的年复合增长率从 2024 年的约 8799 亿美元稳健增长至 2029 年的 1.2 万亿美元。这一增速显著高于全球多数成熟市场，使其成为全球消费增长的核心引擎之一。 然而，市场的表面繁荣之下隐藏着深刻的结构性效率洼地。在印度尼西亚、越南、菲律宾等关键国家，传统线下零售渠道仍分别占据 58.5%、46.6% 及 55.4% 的绝对主导份额。构成这些市场毛细血管的海量中小型零售商，普遍深陷于三重运营困境：采购成本高企、物流效率低下及数字化能力真空。 与此同时，消费者端亦面临双重痛点：一方面，随着收入水平提升，中产阶级和准中产阶级群体不断扩大，消费升级需求日益凸显，对品牌化、品质化商品的追求不断增强；另一方面，市场供给却出现明显断层 —— 国际品牌虽具知名度，但产品设计与本地生活习惯、审美偏好契合度不足，且价格普遍偏高，超出多数消费者承受范围；而本地白牌或低价产品虽具价格优势，却在质量、安全性及售后服务方面缺乏保障，令消费者在追求品质与权衡预算之间陷入两难。 沃客非凡的商业模式，正是针对上述市场断层进行的精准战略设计：其一，锚定消费升级需求。公司专注于 3C 配件与小家电、家装建材三大品类，针对本地中产和准中产人群设计产品，提供 “一年包换” 的品质保障和极具性价比的价格。 其二
新股前瞻｜沃客非凡：深耕东南亚消费市场蓝海，以 “品牌 + 数字化 + 供应链” 数字化新零售模式兑现高成长
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